Das Wesen des Wechselkurses: Zur Theorie des intervalutarischen Kurses [1 ed.] 9783428568192, 9783428168194

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Das Wesen des Wechselkurses Zur Theorie des intervalutarischen Kurses

Von Bruno Richter

Duncker & Humblot reprints

Bruno Richter

Das Wesen des Wechselkurses

Das Wesen des Wechselkurses Zur Theorie des intervalutarisdien Kurses

Von

Dr. Bruno Riditer

M Ü N C H E N V E R L A G

V O N

U N D

LEIPZIG

D U N C K E R

&

/

1934

H U M B L O T

A l l e

R e c h t e

v o r b e h a l t e n

i

Pierersdie Hofbudidruckerei Stephan Geibel & Co., Altenburg (Thür.)

D e m Andenken meines Vaters!

Motto:

„ C u r r e n c y is t o t h e science of economy w h a t t h e s q u a r i n g of t h e circle is t o geometry,

or p e r p e t u a l m o t i o n t o

mechanics."

W. Stanley

Jevons.

Vorwort I m Falle der vorliegenden A b h a n d l u n g ist ein persönliches

Wort

v i e l l e i c h t deswegen e n t s c h u l d b a r , w e i l u n t e r a n d e r e m eine herrschende Theorie w i d e r l e g t w e r d e n soll u n d der B e g i n n des Zweifels an i h r e r R i c h t i g k e i t schon e r s t a u n l i c h w e i t z u r ü c k l i e g t . A l s das D e n k e n d a r ü b e r a n f i n g , h a t t e der Verfasser gehört, j a

er

hatte

v o n einer nicht

Kaufkraftparitätentheorie

einmal

angefangen,

noch

nichts

Nationalökonomie

zu

studieren. I c h pflegte den leider n u r r e c h t seltenen E r z ä h l u n g e n meines V a t e r s über seine E r f a h r u n g e n w ä h r e n d seiner e t w a d r e i j ä h r i g e n Reise d u r c h die V e r e i n i g t e n S t a a t e n v o n A m e r i k a sehr gern zuzuhören. Besonders w a r i c h d a n n sehr interessiert, w e n n v o n d e n S c h w i e r i g k e i t e n i m H a u s h a l t e n m i t einer b e s t i m m t e n G e l d s u m m e die Rede w a r . Diese S c h w i e r i g k e i t e n lagen

aber

keineswegs

an

einer

ungewöhnlichen

Ausgabefreudigkeit

meines Vaters, sondern an den h o h e n Preisen, die für verschiedene Gegenstände des t ä g l i c h e n Bedarfs zu b e w i l l i g e n w a r e n . Es k a m m i r d a m a l s besonders u n f a ß b a r

vor,

daß m a n i n l a n d w i r t s c h a f t l i c h e n

Gegenden

eines neuen Landes z. B . f ü r ein P f u n d Ä p f e l u n d verschiedene andere L e b e n s m i t t e l b e d e u t e n d m e h r bezahlen m u ß t e als i n B e r l i n . Es i s t gewiß m e r k w ü r d i g , w i e sich m a n c h e , scheinbar ganz zufällige u n d nebensächliche, E i n d r ü c k e i m Gedächtnis u n d der Seele eines Menschen festsetzen. I n m e i n e m F a l l e w a r es der hohe Preis f ü r verschiedene L e b e n s m i t t e l , der eigenartigerweise einen E i n d r u c k auf m i c h g e m a c h t h a b e n m u ß t e . W ä h r e n d meines U n i v e r s i t ä t s s t u d i u m s

i n Berlin k a m ich natürlich

mehrmals auf die L e h r e v o n d e n K a u f k r a f t p a r i t ä t e n . M i r erschien diese

VII

T h e o r i e schon damals u n r i c h t i g ; d o c h w a r i c h i n j e n e r Z e i t so s t a r k v o n d e m E r g r ü n d e n des s t a t i s c h - q u a l i t a t i v e n Geldproblems absorbiert, daß i c h a u c h meine D i s s e r t a t i o n auf das T h e m a

,,Die Anweisungs-

(oder

Zeichen-) T h e o r i e des Geldes" beschränkte, o b w o h l meine Pläne u r s p r ü n g l i c h e i n v i e l weiteres Gebiet u m f a ß t h a t t e n . Seit 1926 habe i c h m i c h i n einzelnen L ä n d e r n

(Frankreich,

Spanien u n d E n g l a n d )

so lange auf-

gehalten, daß i c h sagen k a n n , i c h habe w i r k l i c h d o r t gelebt. A u ß e r h a l b D e u t s c h l a n d s k a m i c h b a l d w i e d e r auf die

Kaufkraftparitätentheorie

z u r ü c k , j a i c h w u r d e f ö r m l i c h auf sie gestoßen, da i c h — z u meiner b a l d angenehmen, b a l d u n a n g e n e h m e n Ü b e r r a s c h u n g — herausfand, daß i c h b e i A u f r e c h t e r h a l t u n g eines e t w a gleichen Lebensstandards i n den verschiedenen L ä n d e r n ganz verschieden hohe G e l d s u m m e n , i n R e i c h s m a r k a u s g e d r ü c k t , b e n ö t i g t e . So genoß i c h einen e i n d r u c k s v o l l e n Anschauungsu n t e r r i c h t ü b e r die verschieden hohe K a u f k r a f t

gleicher

Geldsummen

i n verschiedenen L ä n d e r n . A l s m i r d a n n auf der W e l t w i r t s c h a f t s k o n f e r e n z i n L o n d o n i m J u n i 1933 das M e m o r a n d u m v o n Professor G u s t a v Cassel ü b e r die Stabilisierungsfrage i n die H ä n d e k a m , beschloß i c h e n d l i c h , m e i n e schon seit l a n g e m b e a b s i c h t i g t e A r b e i t über die Frage der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n n i c h t m e h r länger hinauszuschieben.

London, A p r i l 1934.

VIII

Bruno Richter.

Inhaltsübersicht Seite

Vorwort

VII

Einleitung

1

§ 1 . Ü b e r b l i c k über Ursprung, Geschichte u n d V e r b r e i t u n g der T h e o r i e der Kaufkraftparitäten § 2. D a r s t e l l u n g § 3. Cassels

der

Theorie

Casselschen als

Theorie

der

Kaufkraftparitäten

Wiederbelebung

der

klassischen

. . .

5 16

Wechselkurs-

lehre — R i c a r d o r e d i v i v u s

27

§ 4. Die E n t w i c k l u n g der Wechselkurstheorie v o n R i c a r d o bis z u m A u s b r u c h des W e l t k r i e g e s

35

§ 5. D i e Theorie der Wechselkurse seit 1914

43

A . I m deutschen Sprachgebiet

43

B. I n E n g l a n d

54

C. I n den V e r e i n i g t e n S t a a t e n

59

D. I n Frankreich

63

E . I n verschiedenen anderen L ä n d e r n

66

§ 6. D i e verschiedenen G r u p p e n v o n W e c h s e l k u r s t h e o r i e n — Z u r M e t h o d e n frage

69

§ 7. D i e U n v o l l s t ä n d i g k e i t der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e

70

§ 8 . W i d e r l e g u n g der Casselschen T h e o r i e : D e d u k t i v e B e w e i s f ü h r u n g

72

§ 9. W i d e r l e g u n g der Casselschen Theorie : I n d u k t i v e B e w e i s f ü h r u n g § 10. A b l e h n u n g der Theorie der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n , b e h a l t u n g des A u s d r u c k s §11. D i e

. .

Kaufkraftparität

Kaufkraftparitätentheorie

als

80

aber b e s c h r ä n k t e Bei-

währungspolitische

87 Programm-

forderung. Cassels G e d a n k e n einer K a u f k r a f t p a r i t ä t u n d I r v i n g Fishers Pläne f ü r einen „ c o m m o d i t y d o l l a r " §12. Die w i r t s c h a f t s p o l i t i s c h e n

89

I d e e n r i c h t u n g e n u n d die Theorie des i n l e r -

v a l u t a r i s c h e n Kurses §13. D i e U n v o l l s t ä n d i g k e i t des Preisausgleichs §14. W a s b e s t i m m t die Wechselkurse?

92 96 100

§15. Besondere G r ü n d e f ü r das A b w e i c h e n der Wechselkurse v o n den theoretisch errechneten K a u f k r a f t p a r i t ä t e n

112

IX

Einleitung D i e L i t e r a t u r über das Geld- u n d W ä h r u n g s w e s e n ist

schlechthin

unübersehbar. Es g i b t viele t a u s e n d B ü c h e r u n d A b h a n d l u n g e n diesen

Gegenstand.

Selbst

die

bestgeleiteten

und

über

umfangreichsten

n a t i o n a l ö k o n o m i s c h e n B i b l i o t h e k e n f i n d e n es äußerst schwer, alles z u sammeln, was über dieses w e i t s c h i c h t i g e Gebiet

zusammengeschrieben

w i r d . Manches Interessante u n d W e r t v o l l e f i n d e t sich überdies i n f ü h r e n den

Tages-,

Industrie-,

Finanz-

und

sonstigen

Wirtschaftszeitungen

niedergelegt. Das M a t e r i a l ist s o w o h l v e r w i r r e n d r e i c h w i e a u c h w e i t h i n zerstreut. A u s diesem G r u n d e i s t es selbst f ü r die gewissenhaftesten u n d fleißigsten F a c h l e u t e eine schwierige A u f g a b e , die U b e r s i c h t n i c h t

zu

verlieren. T r o t z der

ungeheuren

Fülle

von

Literatur

über

das

Geld-

und

Währungswesen i m w e i t e s t e n Sinne ist v e r h ä l t n i s m ä ß i g w e n i g a n gesichertem Wissen gewonnen w o r d e n . S o w o h l ü b e r das s t a t i s c h - q u a l i t a t i v e w i e über das d y n a m i s c h - q u a n t i t a t i v e G e l d p r o b l e m t o b e n heftige u n d o f t recht e r b i t t e r t e

Kontroversen.

Dieses oder jenes als die

herrschende

M e i n u n g über eine b e s t i m m t e Frage oder einen b e s t i m m t e n

Fragen-

k o m p l e x bezeichnen z u w o l l e n , ist daher o f t e i n k ü h n e s u n d a u c h u n berechtigtes U n t e r f a n g e n . Nur

einer

verhältnismäßig

beschränkten Anzahl

dieser

Tausende

v o n V e r ö f f e n t l i c h u n g e n ist es begreiflicherweise beschieden, eine w e i t gehende B e a c h t u n g z u finden. Diese S c h r i f t e n w e r d e n d a n n v o n späteren A u t o r e n i m m e r wieder z i t i e r t . Das B e k a n n t w e r d e n eines Buches b e d e u t e t aber n a t ü r l i c h a u c h i n der Geld- u n d W ä h r u n g s l e h r e ebenso w i e auf allen andern Wissensgebieten sonders w e r t v o l l ist.

n o c h keineswegs,

Andrerseits

daß sein

werden w i r k l i c h

Inhalt

wertvolle

be-

Abhand-

lungen öfters n i c h t i n so großem U m f a n g e b e k a n n t , w i e sie es w o h l verdienen w ü r d e n . Angesichts dieses Zustandes der z e n t r a l e n u n d k o m p l i z i e r t e n D i s z i p l i n der

nationalökonomischen

1 Richter

Wissenschaft, 1

die v o n

Schumpeter

zudem

als die älteste der Ö k o n o m i e bezeichnet w i r d , m u ß es sehr bemerkensw e r t g e n a n n t w e r d e n , w e n n sich Gegenstände f i n d e n lassen, über die w e n i g g e s t r i t t e n w i r d . V i e l l e i c h t m a g die R u h e gelegentlich a u c h insofern täuschen, als E i n i g k e i t deswegen z u herrschen scheint, w e i l abweichende Auffassungen v o n einer herrschenden L e h r e n i c h t zu W o r t e Zu

diesen

Gegenständen

gehört

zweifellos

auch d i e

kommen.

Wechselkurs-

t h e o r i e , ü b e r die z w a r a u c h i n l e t z t e r Z e i t eine ganze Menge geschrieben w o r d e n i s t , aber h i n s i c h t l i c h deren ein e r n s t h a f t e r S t r e i t zur Z e i t k a u m e x i s t i e r t . M a n k a n n geradezu zu der M e i n u n g gelangen, daß es schon seit J a h r e n so etwas w i e eine z i e m l i c h a l l g e m e i n angenommene Theorie der Wechselkurse g i b t . Es ist die T h e o r i e d e r

Kaufkraftparitäten,

die diese b e v o r z u g t e S t e l l u n g e i n n i m m t . W o r a u f die eigenartige, w i r k l i c h e oder n u r scheinbare, E i n m ü t i g k e i t b e r u h t , ist n i c h t ohne weiteres k l a r . Teilweise ist die weite V e r b r e i t u n g der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e w o h l auf die große A u t o r i t ä t ihres Urhebers i n i h r e r j e t z i g e n F o r m , Professor

Gustav

Cassels,

zurückzuführen.

D o c h h a b e n sicherlich a u c h andere G r ü n d e s t a r k m i t g e w i r k t , die

im

V e r l a u f e unserer U n t e r s u c h u n g n o c h herausgestellt w e r d e n sollen. Der daß

fast

sie auf

allgemeinen A n n a h m e der T h e o r i e ist es zuzuschreiben, die

Stabilisierungspolitik

der Nachkriegszeit

einen

Ein-

fluß ausgeübt h a t . W i e groß dieser i m einzelnen gewesen ist, l ä ß t sich ohne

sehr eingehende Spezialuntersuchungen

n u r schwer

abschätzen.

Sicher dagegen i s t , daß die T h e o r i e der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n a u c h bei der k o m m e n d e n Stabilisierungsepoche,

die W e l t w ä h r u n g e n w i e das

Pfund

u n d d e n D o l l a r ( e n d g ü l t i g e S t a b i l i s i e r u n g ) sowie eine ganze Schar v o n s e k u n d ä r e n V a l u t e n umfassen m u ß , eine R o l l e spielen w i r d , sofern sie dann noch wie jetzt ist

j e d o c h weder

als r i c h t i g a n e r k a n n t w e r d e n w i r d .

genügend v e r t i e f t

u n d umfassend

D i e Theorie

noch

überhaupt

r i c h t i g . D i e vorliegende A b h a n d l u n g soll d e n Beweis dieser B e h a u p t u n g erbringen. Seit d e n J a h r e n des W e l t k r i e g e s h a b e n w i r eine, früher n i c h t möglich

gehaltene,

umfassende

und

nachhaltige

Revolution

in

für allen

Geld- u n d W ä h r u n g s s a c h e n erlebt. W i r stehen einer überreichen F ü l l e v o n Ereignissen gegenüber, w ä h r e n d der U m f a n g der w i r k l i c h gesicherten E r k e n n t n i s s e i m m e r n o c h v e r h ä l t n i s m ä ß i g gering ist. Große sind verständlicherweise

Irrtümer

vorgekommen und treiben auch heute

noch

i h r Spiel. Ebenso w i e w i r einer a l l g e m e i n e n Geldtheorie z u m V e r s t ä n d n i s dieser E r s c h e i n u n g e n bedürfen, so b r a u c h e n w i r a u c h eine allgemeine

2

Wechselkurstheorie, die der M a n n i g f a l t i g k e i t

des Geschehens a u f

dem

Währungsgebiete gerecht w i r d . E i n e befriedigende T h e o r i e d a r f sich n i c h t d a m i t begnügen, n u r die Wechselkurse zwischen G o l d w ä h r u n g e n oder P a p i e r w ä h r u n g e n zu erklären. Es ist insbesondere n o t w e n d i g , die T h e o r i e aus d e m engen A n w e n d u n g s b e r e i c h zwischen sich e n t w e r t e n d e n

der

Währungen

Erklärung

der

Wechselkurse

herauszuheben.

Die

Theorie

m u ß so umfassend sein, daß sie alle Wechselkurse e r k l ä r e n k a n n . Z u n ä c h s t m u ß u n t e r s u c h t w r erden, ob die herrschende L e h r e r i c h t i g ist. I s t dies n i c h t der F a l l , d a n n m u ß sie als u n t a u g l i c h e s W e r k z e u g beiseite gelegt werden. D a n n aber e n t s t e h t eine zweite, u n g l e i c h schwierigere A u f g a b e , die d a r i n besteht, eine neue, befriedigende T h e o r i e a n die Stelle der a l t e n zu setzen. Das w i r d sich j e d o c h k a u m i n e i n e m einzigen W u r f e erreichen lassen. Der A n f a n g m u ß d a m i t g e m a c h t w e r d e n , daß die E r örterungen

über

das vielseitige

und

verwickelte

Problem

der

inter-

v a l u t a r i s c h e n K u r s e v o n n e u e m belebt werden. I n der folgenden A b h a n d l u n g sollen die d r e i A u s d r ü c k e :

Wechsel-

kurs, i n t e r v a l u t a r i s c h e r K u r s u n d D e v i s e n k u r s als S y n o n y m e g e b r a u c h t werden. Es ist schwer, sich bei E r ö r t e r u n g dieses Gegenstandes f ü r einen b e s t i m m t e n A u s d r u c k zu entscheiden u n d i h n a u c h bei d o g m e n h i s t o r i s c h e n R ü c k b l i c k e n regelmäßig z u v e r w e n d e n , da verschiedene A u t o r e n

ver-

schiedene A u s d r ü c k e lieben. F r ü h e r w a r die B e z e i c h n u n g „ W e c h s e l k u r s " ganz allgemein. A u c h heute w i r d er n o c h v i e l , u n t e r a n d e r e m v o m H a n d w ö r t e r b u c h der Staatswissenschaften, g e b r a u c h t . E r h a t d e n N a c h t e i l , daß er uns an Wechselbriefe e r i n n e r t ; t a t s ä c h l i c h u m s c h l i e ß t er aber a u c h solche T r a n s a k t i o n e n , die sich auf ausländische Schecks, telegraphische A u s z a h l u n g u n d fremde Geldsorten (Papiergeld u n d M ü n z e n ) beziehen. V o n Georg F r i e d r i c h K n a p p ist 1905 die B e z e i c h n u n g „ i n t e r v a l u t a r i s c h e r K u r s " geprägt w o r d e n . V e r t r e t e r der n o m i n a l i s t i s c h e n Geldtheorie, w i e F r i e d r i c h B e n d i x e n u n d K a r l E l s t e r , h a b e n sich m i t V o r l i e b e seiner bed i e n t . E r h a t a u c h sonst hier u n d da, u n t e r a n d e r e m bei W a g e m a n n , E i n g a n g gefunden. I n der P r a x i s w i r d der A u s d r u c k „ D e v i s e n k u r s " v o r gezogen. Dieser w i r d s o w o h l i n e i n e m w e i t e r e n w i e i n e i n e m engeren Sinne

gebraucht.

Zahlungsmittel man

unter

zahlungen.

Einmal

und

Devisen So

Börse n o t i e r t e n

lediglich

beziehen

sich

Devisenkurse

sondere N o t i e r u n g

1

begreift

ausländischen

für

Sorten

die

man

sogenannten

zum nur

darunter

Forderungen; Beispiel

alle dann

ausländischen auch

versteht

telegraphischen die

an

der

Aus-

Berliner

a u f letztere, denen m a n eine be-

(Münzen

3

und

Papiergeld)

gegenüber-

stellt.

Für

unsere B e t r a c h t u n g

s i n d diese U n t e r s c h i e d e

jedoch

ohne

große B e d e u t u n g . Es i s t w e i t e r n i c h t w i c h t i g , d e n U n t e r s c h i e d zwischen d e n K u r s e n z u berücksichtigen,

die f ü r

verschiedene A r t e n v o n Devisen

festgestellt

werden. Differenzen zwischen d e n Preisen f ü r telegraphische lung,

für

Münzen

Drei-Monats-Wechsel

sind für

unsere Zwecke

zum

Beispiel

unerheblich

der B e t r a c h t u n g bleiben.

4

und

für

Auszah-

Noten

und

u n d k ö n n e n außerhalb

§ 1. Ursprung, Geschichte und Verbreitung der Kaufkraftparitätentheorie I n d e n v a l u t a r i s c h r u h i g e n Z e i t e n v o r d e m W e l t k r i e g e n a h m e n die E r ö r t e r u n g e n über Wechselkurse k e i n e n b r e i t e n R a u m ein. A l s Speziala b h a n d l u n g über diese Frage w u r d e j a h r z e h n t e l a n g V i s c o u n t G o s c h e n s A r b e i t über " T h e T h e o r y of t h e F o r e i g n E x c h a n g e s " aus d e m J a h r e 4861 als klassisch a n e r k a n n t . Dieses W e r k erlebte 1863 seine z w e i t e u n d i m folgenden

J a h r e bereits seine d r i t t e Auflage.

Bis z u m Ausbruch

des

Krieges w u r d e n n i c h t weniger als 21 N e u d r u c k e v e r a n s t a l t e t . W e n n m a n die w e i t e V e r b r e i t u n g dieser A r b e i t u n d das Ansehen Goschens i n B e t r a c h t zieht, w i r d m a n sich l e i c h t v o r s t e l l e n k ö n n e n , daß Goschens Wechselkurslehren z i e m l i c h u n u m s c h r ä n k t geherrscht h a b e n müssen. M i t B e g i n n des W e l t k r i e g e s b r a c h d a n n eine s c h l i m m e Z e i t f ü r die Wechselkurstheorie herein. Es i s t j e t z t s a t t s a m b e k a n n t , daß i n v i e l e n k r i e g f ü h r e n d e n L ä n d e r n w ä h r e n d der f u r c h t b a r e n J a h r e v o n 1914 bis 1919 b u n t darauflos gelogen w u r d e , u m die eigene Lage m ö g l i c h s t rosig u n d die der Gegner m ö g l i c h s t schwarz darzustellen u n d so e i n freudiges D u r c h h a l t e n der B e v ö l k e r u n g z u sichern. Z u m T e i l h a t a u c h die Wissenschaft d u r c h U n t e r l a s s u n g gesündigt, i n d e m sie gegen i r r i g e Auffassungen u n d E r k l ä r u n g e n n i c h t energisch genug aufgetreten ist. Jedenfalls w a r der K r i e g der E r k e n n t n i s der W a h r h e i t i n verschiedenen F ä l l e n alles andere als günstig. A l s e i n beklagenswertes Opfer dieser U m s t ä n d e m u ß a u c h die Theorie des i n t e r v a l u t a r i s c h e n Kurses angesehen w e r d e n . B e k a n n t l i c h gingen die V a l u t e n fast aller k r i e g f ü h r e n d e n L ä n d e r i m L a u f e des Krieges u n t e r die a l t e P a r i t ä t . M a n g l a u b t e , daß diese T a t s a c h e u n t e r der B e v ö l k e r u n g U n r u h e u n d Besorgnis auslösen m ü ß t e , w e n n diese z u der Ü b e r z e u g u n g k ä m e , daß das eigene Geld „ s c h l e c h t " g e w o r d e n sei. U m dieser E n t w i c k l u n g zu steuern, w u r d e a l l e n m ö g l i c h e n E r k l ä r u n g e n über das A b s i n k e n des i n t e r v a l u t a r i s c h e n

Kurses V o r s c h u b

geleistet.

Es würde v i e l z u w e i t f ü h r e n , alle diese m e r k w ü r d i g e n E r k l ä r u n g e n u n d lebhaften Diskussionen h i e r i m einzelnen a u f z u f ü h r e n .

5

Begnügen

wir

uns daher m i t der F e s t s t e l l u n g , daß manche v o n i h n e n höchstens eine T e i l Wahrheit e n t h i e l t e n , w ä h r e n d andere n i c h t s w e i t e r als barer U n s i n n w a r e n . D i e n a i v s t e E r k l ä r u n g w a r v i e l l e i c h t die, welche i n der u n t e r schiedlichen B e w e r t u n g der verschiedenen V a l u t e n l e d i g l i c h einen Ausd r u c k des V e r t r a u e n s oder M i ß t r a u e n s i n die Kriegschancen der verschiedenen L ä n d e r sehen w o l l t e ! U n t e r diesen U m s t ä n d e n ist es n i c h t besonders v e r w u n d e r l i c h , daß diese p o p u l ä r e n u n d höchst f r a g w ü r d i g e n T h e o r i e n zunächst gerade i m n e u t r a l e n A u s l a n d e auf W i d e r s p r u c h Streite

gegen

den kriegsbedingten

stießen. A l s ein H a u p t r u f e r Tiefstand

der

im

Wechselkurstheorie

m u ß Professor G u s t a v C a s s e l angesehen werden. E r h a t sich schon i n d e n ersten K r i e g s j a h r e n b e m ü h t , eine neue T h e o r i e des i n t e r v a l u t a r i s c h e n Kurses aufzubauen. E t w a i g e Z u s a m m e n h ä n g e zwischen Zahl u n g s m i t t e l v e r m e h r u n g , Preissteigerung u n d V a l u t a s c h w a n k u n g e n sollten e r k l ä r t w e r d e n . D i e H a u p t f r a g e , die Cassel sich zunächst vorlegte, w a r die n a c h den G r ü n d e n , welche die V e r s c h i e b u n g der neuen s c h w a n k e n d e n Wechselkurse der K r i e g s z e i t v o n der Basis der a l t e n s t a b i l e n K u r s e der V o r k r i e g s z e i t hervorriefen.

Cassel k a m zu d e m R e s u l t a t , daß der G r a d

der I n f l a t i o n i n d e n verschiedenen L ä n d e r n den S t a n d der neuen Wechselkurse b e s t i m m e . Diesen K u r s , der sich aus d e m A n w a c h s e n der U m l a u f s m i t t e l errechnen lasse, n a n n t e er den „ t h e o r e t i s c h e n W e c h s e l k u r s " . Diese T h e o r i e f i n d e t sich i n zwei S c h r i f t e n der J a h r e 1916 u n d 1 9 1 7 1 und i n Aufsätzen Maynard

im

Economic

Journal2

der gleichen Jahre.

K e y n e s erwies als der Herausgeber des E c o n o m i c

John

Journal

der neuen T h e o r i e die E h r e , i h r i n einer k l e i n e n N o t e eine A r t b i l l i g e n d e n K o m m e n t a r s m i t auf d e n W e g zu g e b e n 3 . M i t e i n e m b e r ü h m t e n V a t e r u n d e i n e m n i c h t weniger h e r v o r r a g e n d e n P a t e n t r a t die angeblich neue T h e o r i e also u n t e r r e l a t i v g ü n s t i g e n U m s t ä n d e n ins L e b e n ! 1

—

G u s t a v Cassel: G e r m a n y ' s economic p o w e r of resistance. S t o c k h o l m 1916.

Derselbe: D y r t i d och Sedeloeverfloed. 2

S t o c k h o l m 1917.

G u s t a v Cassel: T h e present s i t u a t i o n of t h e foreign exchanges.

Economic

J o u r n a l . M a r c h 1916. — Derselbe: T h e present s i t u a t i o n of the foreign exchanges. E c o n o m i c J o u r n a l . September 1916. — Derselbe: T h e depreciation of gold. Economic Journal. 3

September

1917.

T h e E c o n o m i c J o u r n a l . M a r c h 1916. S. 65: " T h e effect of Professor Cassel's

i n t e r e s t i n g calculations . . . seems t o me t o be t h a t . . . r e a l price levels i n different countries t e n d t o e q u a l i t y . T h a t is t o say, t h e i n d e x numbers of local prices corrected b y t h e w o r l d - v a l u e of t h e local m o n e y , as measured b y t h e exchanges, t e n d t o equality."

6

Die Theorie w u r d e v o n Cassel k u r z w i e f o l g t dargestellt : D e r D e v i s e n kurs zwischen zwei L ä n d e r n w i r d d u r c h d e n Q u o t i e n t e n z w i s c h e n d e n allgemeinen Preisniveaus i n i h n e n b e s t i m m t . N a c h der Q u a n t i t ä t s t h e o r i e des Geldes ä n d e r t sich das allgemeine P r e i s n i v e a u i n e i n e m L a n d e ceteris paribus i n d i r e k t e r P r o p o r t i o n zu der Menge der U m l a u f s m i t t e l .

Wenn

das w a h r ist, m u ß sich der D e v i s e n k u r s z w i s c h e n z w e i L ä n d e r n

als

Q u o t i e n t zwischen d e n Mengen der U m l a u f s m i t t e l i n i h n e n v e r ä n d e r n 4 . Später

h a t Cassel d e n B e g r i f f

der K a u f k r a f t

i n seine T h e o r i e h i n e i n -

gebracht u n d i h r folgende F o r m u l i e r u n g gegeben: D e r zwischen

zwei

Quotienten des

in

Ländern

zwischen

den

in

der

Frage

wird

in

inneren

erster

Devisenkurs

Linie

durch

Warenkaufkraft

kommenden

Ländern

den

des

Gel-

bestimmt5.

In

j e d e m A u g e n b l i c k e sei die n a t ü r l i c h e (real) P a r i t ä t z w i s c h e n z w e i L ä n d e r n d u r c h diesen Q u o t i e n t e n a u s g e d r ü c k t . Diese P a r i t ä t n e n n t Cassel d i e Kaufkraftparität.

Dieser A u s d r u c k erscheint zuerst i m J a h r e 1 9 1 8 6 .

Das englische Ä q u i v a l e n t

"the

purchasing

power

parity"

findet

sich z u m ersten Male i m E c o n o m i c J o u r n a l v o m Dezember 1 9 1 8 7 u n d i n deutscher Sprache i n e i n e m A r t i k e l der Vossischen Z e i t u n g v o n 1 9 1 9 8 . Es ist w i c h t i g , dieses G e b u r t s d a t u m festzuhalten, da selbst b e i m a n c h e n Anhängern

der

zu herrschen

Casselschen T h e o r i e

scheint,

keine absolute K l a r h e i t

daß der A u s d r u c k K a u f k r a f t p a r i t ä t

darüber

v o n Cassel

stammt! N a c h d e m der A u s d r u c k e i n m a l geprägt w a r , h a t er sich überraschend schnell ausgebreitet. M a n f i n d e t

i h n ganz a l l g e m e i n i n der

ökonomischen L i t e r a t u r , i n Zeitungsaufsätzen u n d i n der Erörterung 4

von

Valutaproblemen.

Soweit

der

Ausdruck

national-

mündlichen selbst.

Gustav Cassel: T h e present s i t u a t i o n of t h e foreign exchanges.

Wie

Economic

J o u r n a l . M a r c h 1916. S. 62. 5

Gustav Cassel: A b n o r m a l D e v i a t i o n s i n I n t e r n a t i o n a l Exchanges. E c o n o m i c

Journal. 6

December

Gustav

1918.

S. 413.

Cassel: D i e V e r ä n d e r u n g e n

des Geldwertes w ä h r e n d des

Krieges.

V o r t r a g i m E x p o r t v e r e i n a m 22. A p r i l 1918. S. 54. 7

G u s t a v Cassel: A b n o r m a l D e v i a t i o n s i n I n t e r n a t i o n a l Exchanges.

Economic

Journal. December 1918. S. 413. 8

Gustav

Cassel:

Eine

internationale

29. M a i 1919, Morgenausgabe.

Valutakonferenz.

(. . . K a u f k r a f t p a r i t ä t . . .

der beiden Länder.) V g l . ferner die N i e d e r s c h r i f t Frankfurt

(Main)

Schriften z u m W e l t k r i e g . Neue Folge. 7. l i e f t .

7

Zeitung,

Geldwertes

eines a m 12. O k t o b e r 1919 i n

gehaltenen V o r t r a g e s : W e l t w i r t s c h a f t

besonderer B e r ü c k s i c h t i g u n g des V a l u t a p r o b l e m s .

Vossische

Q u o t e des und

Geldverkehr

I n : Das neue R e i c h .

G o t h a 1920. S. 11.

unter

Perthes'

s t e h t es n u n m i t der T h e o r i e , die auf diesen N a m e n g e t a u f t w o r d e n ist, u n d die als T h e o r i e d e r K a u f k r a f t p a r i t ä t e n , power parity,

als t h e o r y of purchasing

als la t h é o r i e de la p a r i t é des p o u v o i r s d ' a c h a t b e k a n n t

geworden ist? N a c h d e m die T h e o r i e u n t e r i h r e m neuen N a m e n e i n m a l f e r t i g w a r , i s t Cassel n i e m ü d e geworden, sie i m m e r v o n n e u e m i n W o r t u n d S c h r i f t z u v e r t r e t e n u n d w e i t e r auszubauen. E i n e g u t e Gelegenheit, die T h e o r i e w e i t e r b e k a n n t z u m a c h e n u n d i h r m e h r A u t o r i t ä t einzuflößen, b o t sich i m J a h r e 1920. I m M a i dieses Jahres w u r d e i n " T h e A n n a l s " , d e m O r g a n der A m e r i c a n A c a d e m y of P o l i t i c a l a n d Social Science, eine Aussprache ü b e r das G e l d p r o b l e m der W e l t v e r a n s t a l t e t . Sie begann m i t einer Darl e g u n g Cassels, i n der Preisbewegungen, W ä h r u n g e n u n d Stabilisierungsfragen z u r E r ö r t e r u n g k a m e n u n d a u c h die

Kaufkraftparitätentheorie

wieder i n den Vordergrund

9

geschoben w u r d e . V o n den

a n der Aussprache e r k l ä r t e n sich D r . B . M . A n d e r s o n j r . , William

A. S c o t t

Teilnehmern Professor

( U n i v e r s i t y of W i s c o n s i n ) gegen Cassels T h e o r i e ;

dagegen n a h m e n u n t e r a n d e r e m

Irving

Fisher,

Lord

d'Abernon

u n d Professor E d w i n C a n n a n eine z u s t i m m e n d e H a l t u n g ein. A m e n t schiedensten sprach sich I r v i n g Fisher f ü r die Theorie der paritäten

Kaufkraft-

aus10.

Cassel h a t sogar das a u ß e r o r d e n t l i c h e G l ü c k g e h a b t , seine L e h r e i n den

amtlichen

Veröffentlichungen

des

Völkerbundes

abgedruckt

zu

sehen. Professor Cassel w a r i m M a i 1920 v o m V ö l k e r b u n d aufgefordert w o r d e n , f ü r die I n t e r n a t i o n a l e

Finanzkonferenz

J a h r e 1920 (24. September bis 8. O k t o b e r )

in Brüssel

im

eine E r k l ä r u n g ü b e r

die

d a m a l i g e n W i r t s c h a f t s v e r h ä l t n i s s e der W e l t abzugeben. E r leistete dieser E i n l a d u n g g e r n F o l g e u n d r e i c h t e E n d e J u n i 1920 e i n " M e m o r a n d u m o n the world's monetary problems"

ein. D e r V ö l k e r b u n d

veröffentlichte

diese D e n k s c h r i f t i m f ü n f t e n B a n d der V e r h a n d l u n g s b e r i c h t e der Brüsseler 9

" T h e r a t e of exchange b e t w e e n t h e m o n e t a r y standards is determined, essenti-

a l l y , b y t h e q u o t i e n t of t h e p u r c h a s i n g power of these standards i n t h e i r respective countries. T h i s rate, w h i c h m a y be called t h e p u r c h a s i n g power p a r i t y , should a l w a y s be regarded as t h e n o r m a l p a r i t y . " T h e A n n a l s . V o l u m e L X X X I X .

Philadelphia

1920. S. 261. 10

" T h e r e is n o t h i n g , I t h i n k , i n Professor Cassel's able paper t o w h i c h I c a n n o t

give a v e r y h e a r t y a s s e n t . . . T h e change i n t h e rate of exchange is, for t h e m o s t p a r t , a r e f l e c t i o n i n changes i n r e l a t i v e p u r c h a s i n g power. T h e franc is w o r t h so little

to-day

i n America,

because

it

will

S. 276 ff.

8

buy

so l i t t l e

in France."

a. a. O.

K o n f e r e n z 1 1 . I n diesem M e m o r a n d u m f i n d e t sich die K a u f k r a f t p a r i t ä t e n theorie Cassels eingehend e n t w i c k e l t 1 2 . D e r V ö l k e r b u n d h a t t e n i c h t n u r G u s t a v Cassel, sondern n o c h eine Reihe anderer i n t e r n a t i o n a l angesehener G e l e h r t e n eingeladen,

Denk-

schriften einzureichen. Ferner w a r das E r s u c h e n gestellt w o r d e n , daß sie vor

Konferenzbeginn

zusammentreten

sollten,

um

gemeinsame

Vor-

schläge i n Angelegenheiten v o n u n m i t t e l b a r p r a k t i s c h e r B e d e u t u n g z u machen.

Demzufolge

gaben

Gustav

Cassel,

G. B r u i n s ,

Charles

G i d e , N . P a n t a l e o n i u n d A . C. P i g o u die gemeinsame E r k l ä r u n g a b , daß

die

Hauptnotwendigkeit

für

Europa

die

Wiederaufnahme

von

A r b e i t u n d E r z e u g u n g sei. Dies sei wieder v o n der E r f ü l l u n g verschiedener E m p f e h l u n g e n a b h ä n g i g , v o n denen eine u n t e r der

Überschrift

„ W e c h s e l k u r s e " folgendermaßen l a u t e t e : ,,Das D e v i s e n k u r s n i v e a u s t r e b t danach, m i t d e n bezüglichen i n n e r e n W e r t e n der W ä h r u n g e n der verschiedenen L ä n d e r ü b e r e i n z u s t i m m e n . D e r e r n s t h a f t e T i e f s t a n d gewisser Devisen u n t e r i h r e n n a t ü r l i c h e n P a r i t ä t e n k a n n d u r c h folgende n a h m e n gebessert w e r d e n u s w . die

Casselsche

Theorie

der

13

Maß-

. " Das ist n a t ü r l i c h n i c h t s w e i t e r als

Kaufkraftparitäten.

Nachdem

führende

N a t i o n a l ö k o n o m e n f ü n f verschiedener L ä n d e r sich i n einer gemeinsamen E r k l ä r u n g auf die Casselschen A n s c h a u u n g e n festgelegt h a t t e n , m u ß t e die T h e o r i e

der

Kaufkraftparitäten

als

die

Wechselkurstheorie

der

Wissenschaft gelten. D e n 39 L ä n d e r n , die auf der I n t e r n a t i o n a l e n F i n a n z konferenz i n Brüssel v e r t r e t e n w a r e n , w a r so gleichsam e i n a u t o r i t a t i v e s K o l l e g ü b e r V a l u t a f r a g e n gelesen w o r d e n . D i e T h e o r i e der paritäten

fand

sich somit

z u r offiziellen T h e o r i e

Finanz- u n d Währungskonferenzen

Kaufkraft-

zwischenstaatlicher

erhoben. H i n z u k o m m t n o c h , daß

einige der g e n a n n t e n G e l e h r t e n sich die T h e o r i e der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n i n i h r e n eigenen D e n k s c h r i f t e n z u eigen m a c h t e n . M a n k a n n daraus sehen, auf einen w i e a u f n a h m e b e r e i t e n B o d e n diese L e h r e stieß. So gebrauchte Professor G. B r u i n s d e n A u s d r u c k p u r c h a s i n g p o w e r p a r i t y

11

Paper N o . X I I I

mehrmals

of t h e I n t e r n a t i o n a l F i n a n c i a l Conference, Brussels 1920.

L o n d o n 1920. S. 29—77. 12

Es erscheint keineswegs überflüssig,

so eingehend a u f d e n U r s p r u n g

Theorie einzugehen. Diese A n g a b e n s i n d geradezu u n e r l ä ß l i c h , w e n n m a n

der den

schnellen E r f o l g der Theorie verstehen w i l l . 18

I n t e r n a t i o n a l F i n a n c i a l Conference Brussels 1920. Paper N o . X I I I . M o n e t a r y

Problems. I n t r o d u c t i o n a n d j o i n t s t a t e m e n t of economic experts. L o n d o n 1920. S. 2, 3.

9

i n seiner D e n k s c h r i f t 1 4 ; a u c h n a h m er die Casselsche T h e o r i e selbst an. Das gleiche t a t Professor A . C. P i g o u 1 5 . I n seiner p o s i t i v e n

Stellung-

n a h m e z u r K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e ist er sogar n o c h entschiedener als Professor

Bruins.

D i e Casselsche T h e o r i e h a t t e

also e i n glückliches

Debüt

gehabt.

W e n n sie auf d e m W e g e des Erfolges w e i t e r g e h e n sollte, m u ß t e sie n o c h m e h r b e k a n n t g e m a c h t werden. D i e D a r s t e l l u n g i n der D e n k s c h r i f t

an

d e n V ö l k e r b u n d w a r einerseits r e c h t k o n z e n t r i e r t u n d andrerseits m e h r f ü r e i n e n engen K r e i s v o n Sachverständigen b e s t i m m t gewesen. D e m l e t z t e r e n Ü b e l s t a n d w u r d e d a d u r c h abgeholfen, daß das M e m o r a n d u m zu B e g i n n des Jahres 1921 m i t G e n e h m i g u n g des V ö l k e r b u n d e s i n Deutschland in Buchform

unter

dem Titel:

„Das

Geldproblem

der

Welt"16

v e r ö f f e n t l i c h t w u r d e . I m gleichen J a h r e folgte n o c h die V e r ö f f e n t l i c h u n g einer englischen A u s g a b e 1 7 . E i n e ausführlichere D a r s t e l l u n g der T h e o r i e , die z u d e m i h r e V e r b r e i t u n g w e s e n t l i c h förderte, ließ gleichfalls lange

auf

sich w a r t e n .

1922 k a m eine umfangreichere

nicht

Monographie

i n schwedischer Sprache heraus, die alsbald i n mehrere Sprachen übersetzt w u r d e . D i e englische A u s g a b e 1 8 erschien bereits 1922, die deutsche u n t e r d e m T i t e l ,,Das Geldwesen n a c h 1 9 1 4 " 1 9 d r e i J a h r e später. I m Interesse der A u s b r e i t u n g der T h e o r i e l i e g t v o r a l l e m i h r e A u f n a h m e i n Cassels großes L e h r b u c h der T h e o r e t i s c h e n

Sozialökonomie.

V o n der z w e i t e n A u f l a g e a n e n t h ä l t es ein Resümee der Theorie Kaufkraftparitäten;

d e n l e t z t e n A u f l a g e n (der f ü n f t e n deutschen

z w e i t e n englischen)

ist a u ß e r d e m e i n neues (fünftes)

T h e o r i e des i n t e r n a t i o n a l e n Kaufkraftparitäten u

und die

H a n d e l s i m L i c h t e der T h e o r i e der

a n g e f ü g t 2 0 . W e n n m a n weiß, einer w i e großen Be-

G. W . J . B r u i n s , M e m o r a n d u m prepared for t h e I n t e r n a t i o n a l F i n a n c i a l Con-

ference a t Brussels. 1920. L o n d o n 15

B u c h über

der

1920.

I n Paper X I I I .

I n t e r n a t i o n a l F i n a n c i a l Conference.

Brüssels

S. 11, 18.

A . C. P i g o u , M e m o r a n d u m on C r e d i t , Currency a n d E x c h a n g e f l u c t u a t i o n s

prepared for t h e I n t e r n a t i o n a l F i n a n c i a l Conference a t Brussels, a. a. O. S. 86—93. 16

G u s t a v Cassel: Das G e l d p r o b l e m der W e l t . M ü n c h e n 1921.

17

G u s t a v Cassel : T h e w o r l d ' s m o n e t a r y problems. T w o memoranda. L o n d o n 1921.

18

G u s t a v Cassel: M o n e y a n d F o r e i g n E x c h a n g e after 1914. L o n d o n 1922.

19

G u s t a v Cassel: Das Geldwesen nach 1914. L e i p z i g 1925.

20

G u s t a v Cassel: Theoretische

Sozialökonomie.

Zweite A b t e i l u n g des

Lehr-

buches der A l l g e m e i n e n V o l k s w i r t s c h a f t s l e h r e v o n L . Pohle u n d G. Cassel. L e i p z i g 1921. — Derselbe: Theoretische Sozialökonomie. 5. A u f l . L e i p z i g 1932. — Derselbe: Englische

Ausgabe

unter

dem T i t e l :

The Theory

L o n d o n 1932.

IO

of Social E c o n o m y .

2 vols.

l i e b t h e i t sich das Casselsche L e h r b u c h , s o w o h l bei S t u d e n t e n deutscher w i e englischer Zunge, erfreut, w i r d m a n verstehen, daß j e d e m neuen Jünger der n a t i o n a l ö k o n o m i s c h e n

Wissenschaft,

der dieses

Lehrbuch

zur H a n d n i m m t — u n d deren s i n d v i e l e ! — die T h e o r i e der K a u f k r a f t paritäten

als die einzige, u n b e s t r i t t e n e

Erklärung

dieser

schwierigen

Materie erscheinen m u ß . Dieser E i n d r u c k w i r d n o c h v e r s t ä r k t ,

wenn

m a n neue f ü h r e n d e V e r ö f f e n t l i c h u n g e n ü b e r Geldwesen u n d V a l u t a z u Rate

zieht.

In

der Frage der W ä h r u n g s p a r i t ä t e n

und

Devisenkurse

f i n d e t m a n ü b e r w i e g e n d die Casselsche T h e o r i e , i n der M e h r z a h l

der

Fälle u n t e r B e z u g n a h m e auf i h r e n U r h e b e r , v e r t r e t e n . A l l e r d i n g s f i n d e n sich M o d i f i k a t i o n e n . H i e r u n d da k o m m t es schon v o r , daß d e m A u t o r Zweifel

aufsteigen.

Häufig

werden

diese j e d o c h i n

sehr k u r z e n

Be-

merkungen vorgebracht u n d zudem noch recht behutsam formuliert. A u f M o n o g r a p h i e n m u ß m a n überdies i n dieser Frage u m so m e h r zurückgreifen, als zahlreiche L e h r b ü c h e r ü b e r diesen Gegenstand keine A u f k l ä r u n g geben. Das t r i f f t selbst a u f A u f l a g e n n a c h 1920 zu. So erw ä h n e n , u m n u r wenige herauszugreifen, S c h m o l l e r ,

Philippovich,

Kleinwächter,

Charles

Nicholson,

W.

Stanley

Jevons,

Gide

dieses P r o b l e m i n i h r e n L e h r b ü c h e r n n i c h t . D i e Ü b e r z e u g u n g , daß die T h e o r i e der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n der Weish e i t l e t z t e n Schluß i n der V a l u t a f r a g e d a r s t e l l t , ist also wenige J a h r e nach i h r e r E r s t e h u n g i n den bewegten Z e i t e n des W e l t k r i e g e s

bereits

fest v e r a n k e r t . Bis z u w e l c h e m e r s t a u n l i c h e n Grade das der F a l l i s t , soll n o c h a n z w e i weiteren Beispielen aufgezeigt w e r d e n . I m J a h r e 1922 h a t t e die U n i t e d S t a t e s T a r i f f C o m m i s s i o n eine U n t e r s u c h u n g 2 1 ü b e r die Frage v e r a n s t a l t e t , w i e e n t w e r t e t e

Devisen-

kurse auf den i n t e r n a t i o n a l e n H a n d e l e i n w i r k e n . D a r i n w i r d v o n d e m A u s d r u c k p a r i t y of p u r c h a s i n g p o w e r i n a u s d r ü c k l i c h e m A n s c h l u ß

an

Cassel r e i c h l i c h G e b r a u c h g e m a c h t . W e n n a u c h v o n der T a r i f f C o m m i s s i o n festgestellt w i r d , daß die t a t s ä c h l i c h e n Devisenkurse sich n i c h t u n m i t t e l b a r an die t h e o r e t i s c h errechneten K a u f k r a f t p a r i t ä t e n anpassen k ö n n e n , so ist es d o c h äußerst b e m e r k e n s w e r t ,

daß bereits 1922 eine w i c h t i g e

Regierungsuntersuchung i n d e n V e r e i n i g t e n S t a a t e n auf d e n B e g r i f f der Kaufkraftparitäten gestützt werden konnte. N o c h erstaunlicher ist die Tatsache, daß e i n J a h r später a u c h der F e d e r a l R e s e r v e B o a r d i n W a s h i n g t o n sich z u d e n A n h ä n g e r n der 21

U n i t e d States T a r i f f Commission, W a s h i n g t o n . D e p r e c i a t e d E x c h a n g e a n d

International Trade. Washington

1922.

11

Kaufkraftparitätentheorie

gesellt. I n d e m B u l l e t i n ( F i n a l E d i t i o n )

S e p t e m b e r 1923 w o l l e n die Verfasser des Berichtes festgestellt

für

haben,

daß sich die Preisniveaus i n d e n L ä n d e r n m i t sinkender V a l u t a d e m Stande der W e c h s e l k u r s e a n p a s s e n ! 2 2 D e r W e r t einer W ä h r u n g werde

durch

i h r e K a u f k r a f t ü b e r W a r e n gemessen 2 3 . Bekanntlich konferenz

hat

im

während

Juni/Juli

der

1933

Londoner

das

Weltwirtschafts-

Problem

der

Währungsstabili-

sierung d a u e r n d i m V o r d e r g r u n d e des allgemeinen Interesses gestanden. A u c h der B e g r i f f

der K a u f k r a f t p a r i t ä t

h a t d a b e i eine R o l l e gespielt.

Professor G u s t a v Cassel h a t sich als schwedischer sogar v e r a n l a ß t gesehen, der K o n f e r e n z die Frage der

Konferenzdelegierter

eine k u r z e D e n k s c h r i f t

Stabilisierung vorzulegen 24.

Natürlich

wird

in

über diesem

M e m o r a n d u m v o n Cassel b e t o n t , daß die S t a b i l i s i e r u n g der W ä h r u n g e n auf d e m N i v e a u der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n erfolgen müsse. W e d e r auf der Konferenz

selbst, a u f der außer Cassel n o c h verschiedene andere an-

gesehene W i r t s c h a f t s f a c h m ä n n e r Londoner

Riesenversammlung

und Journalisten die T h e o r i e

der

v e r t r e t e n waren, n o c h außerhalb von

Staatsmännern,

Sachverständigen

i s t e i n geschriebenes W o r t des W i d e r s p r u c h s Kaufkraftparitäten

geäußert

der

worden.

gegen

Das k a n n

im

Z u s a m m e n h a n g m i t d e n eben e r w ä h n t e n T a t b e s t ä n d e n als ein Beweis d a f ü r angesehen w e r d e n , daß die T h e o r i e der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n

von

Professor G u s t a v Cassel, s o w o h l i n der T h e o r i e w i e i n der P r a x i s des Geld- u n d Währungswesens, a u ß e r o r d e n t l i c h fest i m S a t t e l s i t z t 2 5 .

Zu

22

Federal Reserve B u l l e t i n . September 1923. S. 981.

23

, , — u n d e r p r e v a i l i n g c o n d i t i o n s of depreciated currencies, t h e v a l u e of a

currency u n i t is no longer r e l a t e d t o i t s g o l d c o n t e n t as f i x e d b y l a w , b u t is measured b y i t s b u y i n g p o w e r over c o m m o d i t i e s , a n d is related t o g o l d o n l y i n d i r e c t l y t h r o u g h t h e necessity i n w o r l d t r a d e of c a l c u l a t i n g t h e prices of c o m m o d i t i e s i n terms of a c o m m o n g o l d b a s i s . " A . a. O. S. 982. 24

Gustav

Cassel:

Memorandum

on

Stabilisation.

Monetary

a n d Economic

Conference; M o n e t a r y a n d F i n a n c i a l Commission, League of N a t i o n s , Conf. Μ . E . / C. M . F. 10. J u n e 2 0 t h , 1933. 25

Als

Beweis soll n u r

ein Beispiel aus vielen herausgegriffen

werden:

Der

M o n a t s b e r i c h t der M i d l a n d B a n k s p r i c h t i n seiner N u m m e r v o m J u n i / J u l i 1933 i n e i n e m L e i t a r t i k e l folgende F o r d e r u n g a u s : " I n t h e l o n g r u n the exchange values of currencies m u s t accord w i t h t h e i r r e l a t i v e i n t e r n a l purchasing powers, t h o u g h t h e r u n m a y i n some circumstances be v e r y l o n g . . . .

I t is t h u s of t h e u t m o s t

i m p o r t a n c e t h a t i f a n d w h e n d e v a l u a t i o n takes place i t shall result i n n e w f i x e d exchange rates a c c u r a t e l y

representing r e l a t i v e i n t e r n a l p u r c h a s i n g powers.

In

order t o be sure t h a t t h i s is so t h e r e m u s t be some degree of s t a b i l i t y i n i n t e r n a l p u r c h a s i n g p o w e r of different

currencies."

12

alledem k o m m t schließlich n o c h die Tatsache, daß Cassel K r i t i k e r , d i e seiner Theorie erwachsen k ö n n t e n , v o n v o r n h e r e i n r ü c k s i c h t s l o s

dis-

kreditiert 26. E i n G r u n d , w a r u m die Casselsche E r k l ä r u n g der Wechselkurse so v i e l A n k l a n g gefunden h a t , scheint i m folgenden z u liegen:

U b e r das

Wesen der Wechselkurse m a c h t e m a n sich v o r d e m W e l t k r i e g e viel Kopfzerbrechen.

nicht

D a n n t a u c h t e das V a l u t a p r o b l e m z i e m l i c h p l ö t z -

l i c h auf u n d v e r w i r r t e zunächst die G e m ü t e r . M a n d ü r s t e t e

förmlich

n a c h A u f k l ä r u n g , m u ß t e j e d o c h f i n d e n , daß a u c h diejenigen, v o n denen eine befriedigende

Aufklärung

h ä t t e ausgehen k ö n n e n , die

gestellten

F r a g e n n i c h t w i r k l i c h erschöpfend b e a n t w o r t e t e n . Z u e r s t m a g der M a n g e l an Übereinstimmung herangingen,

zur

zwischen denen, die a n das P r o b l e m

Vermehrung

der

Verwirrung

nur

noch

wirklich

beigetragen

haben. D a n n aber schien i n der Casselschen T h e o r i e e i n großer V o r z u g zu liegen. I n d e m H e x e n s a b b a t v o n Geld- u n d Währungsgeschehnissen, aus d e m m a n schier gar n i c h t herausfinden k o n n t e , w a r die K a u f k r a f t p a r i t ä t e n l e h r e w i e eine Z a u b e r f o r m e l ! Sie e r k l ä r t e alles so einfach u n d e i n l e u c h t e n d u n d k a m z u d e m d e m T r ä g h e i t s m o m e n t i m Menschen e n t gegen. M a n b r a u c h t e j a gar n i c h t s z u t u n , u m die W e l t der W ä h r u n g e n wieder i n O r d n u n g z u b r i n g e n ! Es w a r n u r n ö t i g , die H a n d e l s f r e i h e i t weitgehend d u r c h z u f ü h r e n ; d a n n w ü r d e n sich a u c h die W ä h r u n g e n v o n selbst wieder e i n r e n k e n ! V o n Cassels L e h r e g i n g ein H a u c h des O p t i m i s mus aus, der die geängstigten G e m ü t e r w i e d e r b e r u h i g t e . Es gab da also starke K r ä f t e , welche die n a t ü r l i c h e O r d n u n g der D i n g e i n W ä h r u n g s sachen v o n selbst wiederherstellen w ü r d e n ! E t w a s v o n diesem E i n f l u ß ist offenbar a u c h a u f solche A u t o r e n übergegangen, welche g e w ö h n l i c h n i c h t d e n E i g e n n u t z n a c h d e m V o r b i l d v o n Quesnay u n d d e n K l a s s i k e r n i n den V o r d e r g r u n d stellen u n d v o n seinem W i r k e n die H a r m o n i e

in

der W i r t s c h a f t s w e i t e r w a r t e n . W ä h r e n d Professor Cassels A n s i c h t e n f r ü h e r , besonders i m n u r auf die P o l i t i k der Z e n t r a l b a n k seines V a t e r l a n d e s , dischen Reichsbank,

der

Kriege, Schwe-

g e w i r k t haben, ü b e n sie j e t z t i h r e n

Einfluß

i n der ganzen w e i t e n W e l t aus. Besonders scheint a u c h die b r i t i s c h e Währungspolitik 26

e i n Opfer

der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e

geworden

"Some people w i t h scientific pretensions b u t w i t h o u t a n y deep k n o w l e d g e

of w h a t economic t h e o r y r e a l l y means i m m e d i a t e l y j u m p t o t h e conclusion t h a t t h e t h e o r y m u s t be false, as its results do n o t coincide w i t h t h e f a c t s . " I n : Post-war m o n e t a r y stabilization. New Y o r k

1928. S. 28.

13

zu

sein.

Deutlich

britanniens folgenden

zum

war

das v o r a l l e m z u r Z e i t der R ü c k k e h r

Goldstandard

im

Jahre

1925 u n d

in

den

Großdarauf-

Jahren.

D e r S t r e i t u m d e n K u r s , zu d e m das P f u n d i m Jahre 1925 s t a b i l i s i e r t w e r d e n sollte, w a r h e f t i g . finanziellen

Schließlich siegte doch das A r g u m e n t

Ehrenhaftigkeit

u n d die R ü c k s i c h t

Londoner Finanzzentrums.

der

auf das Prestige

N a c h der M e i n u n g vieler stellte der

des Kurs

v o n $ 4,87 f ü r 1 £ eine A b w e i c h u n g v o n der theoretischen P a r i t ä t dar, welche d u r c h die innere K a u f k r a f t der beiden W ä h r u n g e n b e s t i m m t ist. Das b r i t i s c h e P r e i s n i v e a u l a g b e i $ 4,87 i m D u r c h s c h n i t t über d e m norda m e r i k a n i s c h e n . E i n u m e t w a 1 0 % niedriger K u r s zwischen D o l l a r u n d P f u n d h ä t t e n a c h diesen B e r e c h n u n g e n der beiderseitigen

Binnenkauf-

k r a f t entsprochen. M a n h i e l t es f ü r eine w i c h t i g e A u f g a b e , das Preisniveau i n Großbritannien oder ein P f u n d

n u n so w e i t h e r u n t e r z u b r i n g e n ,

bis $ 4,87

S t e r l i n g i n G r o ß b r i t a n n i e n ebenso v i e l k a u f t e n w i e i n

A m e r i k a . Diesem Zwecke d i e n t e die P o l i t i k der B a n k v o n E n g l a n d , die vor allem durch

ein Hochhalten

Sätzen

Yorker

der N e w

der B a n k r a t e

Federal Reserve B a n k

i m V e r g l e i c h zu auf

das

den

Preisniveau

drückte27. Es ist begreiflicherweise

u n m ö g l i c h , d e n K r e i s der A n h ä n g e r

der

T h e o r i e i n der H o c h f i n a n z u n d Z e n t r a l n o t e n b a n k p r a x i s v o l l s t ä n d i g zu u m r e i ß e n . Es soll daher n u r n o c h k u r z a u f G r o ß b r i t a n n i e n hingewiesen w e r d e n , das i n Geld- u n d W ä h r u n g s f r a g e n schon o f t f ü h r e n d gewesen ist u n d es w a h r s c h e i n l i c h a u c h i n Z u k u n f t bleiben w i r d . V o n V e r t r e t e r n der L o n d o n e r B i g F i v e ist M r . M a c K e n n a , der P r ä s i d e n t der M i d l a n d B a n k , w a r m f ü r die T h e o r i e e i n g e n o m m e n . Ü b r i g e n s ist M r . M a c K e n n a a u c h e i n A n h ä n g e r der Q u a n t i t ä t s t h e o r i e , u n d n o c h d a z u einer z i e m l i c h strikten 27

28

.

Der

ausländische

hohe

Banksatz

Guthaben

hatte

nach

indes

London

noch

ziehen

einen anderen

Zweck:

oder sie doch bewegen,

Er

sollte

dort

zu

bleiben. 28 " W e are free t o regulate i n great measure o u r o w n price level b y increasing or d i m i n i s h i n g t h e q u a n t i t y of m o n e y . " B a n k , 27. J a n u a r

Rede auf der Gen.-Vers, der

Midland

1933.

Seine S t e l l u n g n a h m e z u r K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e S ä t z e n niedergelegt: " I t

f i n d e t sich i n

folgenden

follows t h a t t h e exchange r a t e b e t w e e n a n y t w o of t h e

d o m i n a n t currencies tends t o m o v e i n accord w i t h t h e f l u c t u a t i o n s i n t h e i r respective p u r c h a s i n g powers, t h o u g h t h e m o v e m e n t m a y be t e m p o r a r i l y deflected f r o m its

14

Aus der Z e n t r a l n o t e n b a n k p r a x i s ist k e i n Geringerer als M r . M o n t a g u N o r m a n ein A n h ä n g e r der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e .

Da Mr. Norman

weder B ü c h e r n o c h A r t i k e l geschrieben h a t , n o c h I n t e r v i e w s z u g e w ä h r e n oder lange R e d e n z u h a l t e n pflegt, ist es f ü r j e d e r m a n n a u ß e r h a l b des engsten

Mitarbeiterkreises

äußerst

schwer,

sich

des

über

Gouverneurs

der

Bank

von

England

seine A n s i c h t e n i n irgendeiner

wichtigen

Frage z u i n f o r m i e r e n . M r . N o r m a n h a t aber v o r der R o y a l C o m m i s s i o n o n I n d i a n C u r r e n c y a n d F i n a n c e ausgesagt, u n d die g e d r u c k t e n B e r i c h t e s i n d eine Quelle, die doch einiges zutage f ö r d e r t . Es ist n u r ein Satz, der sich auf unser T h e m a b e z i e h t ; er ist aber so p o i n t i e r t , daß ü b e r M r . N o r m a n s A n s i c h t e n n i c h t der geringste Z w e i f e l bestehen k a n n : " I r e g a r d t h e exchange, a l l o w i n g for t h e n a t u r a l p l a y of t h e m a r k e t , t o be t h e real measure of t h e r e l a t i o n of i n t e r n a l t o e x t e r n a l prices. I do n o t see h o w i t can be o t h e r w i s e 2 9 . " N a c h d e m Gesagten w i r d m a n sich ausmalen k ö n n e n , welche E r w ä g u n g e n maßgebend sein w e r d e n , sobald es sich d a r u m h a n d e l n w i r d , i n der Frage der z u k ü n f t i g e n

Stabilisierungskurse

i m b r i t i s c h e n W e l t r e i c h Entschlüsse zu fassen! Es

ist w a h r s c h e i n l i c h ,

daß

sich zahlreiche

Staaten während

deutschen I n f l a t i o n s z e i t i n i h r e r S t e l l u n g n a h m e D e u t s c h l a n d

der

gegenüber

mindestens z u m T e i l v o n den Gedankengängen der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n theorie h a b e n l e i t e n lassen. M a n g l a u b t e , die deutsche K o n k u r r e n z dem W e l t m a r k t e

auf

sei wegen der M a r k t e n t w e r t u n g schärfer u n d erfolg-

reicher geworden. D e n K u r s v e r f a l l der M a r k e r k l ä r t e m a n i m w e s e n t l i c h e n mit

der V e r m e h r u n g

der

Zahlungsmittel i n

Deutschland;

und

f ü h r t e m a n wieder a u f d e n unausgeglichenen R e i c h s h a u s h a l t

diese

zurück,

so daß n a c h dieser A r g u m e n t a t i o n das V a l u t a d u m p i n g r e c h t e i g e n t l i c h i m D e f i z i t des deutschen Staatshaushaltes seinen l e t z t e n G r u n d h a t t e . A u f G r u n d dieser Gedankengänge erhoben d a n n besonders die A l l i i e r t e n des W e l t k r i e g e s u n d R e p a r a t i o n s g l ä u b i g e r D e u t s c h l a n d s die F o r d e r u n g , daß der H a u s h a l t des D e u t s c h e n Reiches u n t e r a l l e n U m s t ä n d e n ins Gleichgewicht gebracht w e r d e n müsse.

course b y d i s t u r b i n g transfers of c a p i t a l a n d s h o r t - t e r m funds. Price levels affect exchange rates, b u t exchange rates h a v e l i t t l e effect o n price levels as d i s t i n g u i s h e d from t h e prices of i n d i v i d u a l c o m m o d i t i e s . " January-February 29

(Midland B a n k : Monthly

Review,

1933.)

R o y a l Commission o n I n d i a n Currency a n d F i n a n c e , 1926. M i n u t e s of E v i d e n c e .

V o l . V . p. 233 question 14555, L o n d o n 1926.

15

§ 2. Darstellung der Casselsdien Theorie der Kaufkraftparitäten B e i einer h i s t o r i s c h e n S k i z z i e r u n g der E n t w i c k l u n g der T h e o r i e der Kaufkraftparitäten

mußten

naturgemäß

alle einschlägigen

Veröffent-

l i c h u n g e n herangezogen werden, soweit m a n i h r e r h a b h a f t w e r d e n k o n n t e . E i n e D a r s t e l l u n g der Theorie i n i h r e r h e u t i g e n F o r m b r a u c h t i n der H a u p t s a c h e n u r a u f die l e t z t e n F o r m u l i e r u n g e n R ü c k s i c h t zu n e h m e n , die Cassel seiner L e h r e gegeben h a t . A l s H a u p t q u e l l e n k o m m e n da die l e t z t e A u f l a g e seines L e h r b u c h e s 1 u n d sein B u c h ü b e r ,,Das Geldwesen n a c h 1 9 1 4 " 2 i n Frage. Letzteres e n t h ä l t eine ausführlichere

Darlegung

der T h e o r i e , ersteres eine Zusammenfassung u n d eine besondere

Dar-

s t e l l u n g des i n t e r n a t i o n a l e n H a n d e l s i m L i c h t e dieser L e h r e . D i e Frage, die eine T h e o r i e der Wechselkurse b e a n t w o r t e n ist

d o c h folgende:

zwei Währungen?

Was

bestimmt

den

Wechselkurs

muß,

zwischen

N a c h Cassel ist diese Frage i n z w e i U n t e r f r a g e n

zu zerlegen: 1. W e s h a l b

besteht

überhaupt

Nachfrage

nach

einer

Valuta? 2. W e l c h e Wertes nach

Einwirkung der

hat

eine

betreffenden

Änderung

Währung

auf

des

die

inneren

Nachfrage

ihr?3

W i e leicht erkannt

w e r d e n k a n n , erschöpfen

diese beiden

Unter-

fragen die H a u p t f r a g e keineswegs. D e n n U n t e r f r a g e 1 beschäftigt sich n u r m i t der Tatsache, daß ü b e r h a u p t eine Nachfrage n a c h einer f r e m d e n V a l u t a besteht. D i e weitere Frage, z u w e l c h e m K u r s e diese Nachfrage befriedigt w e r d e n k a n n , w i r d hier n i c h t gestellt. A u c h U n t e r f r a g e 2 geht auf diese D i n g e n i c h t befriedigend ein. D a ß Ä n d e r u n g e n des Außenwertes einer V a l u t a

durch Änderungen

ihres B i n n e n wertes b e d i n g t

scheint i n der F o r m der z w e i t e n U n t e r f r a g e

bereits v o n

werden,

vornherein

a n g e n o m m e n z u w e r d e n . Cassel geht also v o n festen Verhältnissen a u s 4 . D i e E i n w i r k u n g eines geänderten B i n n e n w e r t s auf den A u ß e n w e r t der Valuta,

nicht

das

ursprüngliche

Austauschverhältnis

1

Gustav

2

G u s t a v Cassel: Das Geldwesen n a c h 1914. L e i p z i g 1925.

Cassel: Theoretische

Sozialökonomie. 5. A u f l .

8

G u s t a v Cassel: Das Geldwesen n a c h 1914. S. 104.

4

G u s t a v Caseel: Post-war

monetary

stabilization.

16

zwischen

Leipzig

New Y o r k

zwei

1932.

1928. S. 33.

bestimmten Währungen,

ist

der

eigentliche

Gegenstand

der

zweiten

Unterfrage. M a n k ö n n t e Cassels T h e o r i e i n zwei Teile zerlegen: absoluten T e i l , der sich m i t

d e m angeblichen

einen

Gleichgewichtszustand

befaßt, u n d einen a n d e r n , r e l a t i v e n T e i l , der V e r ä n d e r u n g e n der B i n n e n k a u f k r a f t u n d i h r e R ü c k w i r k u n g e n auf d e n Wechselkurs des betreffenden Landes i m A u g e h a t 5 . Die erste U n t e r f r a g e , weshalb ü b e r h a u p t Nachfrage n a c h einer fremden V a l u t a Geneigtheit,

besteht, w i r d v o n Cassel d a h i n b e a n t w o r t e t , daß einen gewissen Preis f ü r

ausländisches

Geld zu

unsere zahlen,

l e t z t e n Endes auf der Tatsache beruhe, daß dieses G e l d eine K a u f k r a f t i n bezug auf W a r e n u n d L e i s t u n g e n i n d e m f r e m d e n L a n d e besitze 6 . Da w i r auf der a n d e r n Seite i n u n s e r m Gelde eine K a u f k r a f t ü b e r W a r e n u n d Leistungen i n u n s e r m eigenen L a n d e a n b i e t e n , g l a u b t sich Cassel ohne weiteres zu der überraschenden unsere der

Wertschätzung

Hauptsache

Geldes

der

nach

beiden

relativen Kaufkraft p a r i t ä t genannt

8

des auf

Länder

Schlußfolgerung b e r e c h t i g t ,

ausländischen der

relativen

beruhe7.

Geldes (!)

Dieser

Kaufkraft Kurs,

des

welcher der

der b e i d e n L ä n d e r e n t s p r i c h t , w i r d

Kaufkraft-

9

u n d als n o r m a l b e z e i c h n e t . O b e n h a t t e n w i r schon

gesehen, daß dieser K u r s

v o n Cassel bei einer f r ü h e r e n

„ n a t ü r l i c h " (real) u n d „ t h e o r e t i s c h " g e n a n n t w o r d e n w a r 5

daß

daher(!)

Gelegenheit 10

.

I n seiner M o n o g r a p h i e über das Geldwesen n a c h 1914 beschäftigt sich Cassel

m i t den Veränderungen, die seit A u s b r u c h des W e l t k r i e g e s begonnen haben. D i e festen Verhältnisse, v o n denen er ausgeht, s i n d d e m n a c h die v o r 1914. I n seinem Lehrbuch

sind die A u s f ü h r u n g e n allgemein gehalten. E i n e B e z u g n a h m e a u f den

S t a n d v o r 1914 u n d

die V e r ä n d e r u n g e n n a c h A u s b r u c h des W e l t k r i e g e s

findet

erst s t a t t , n a c h d e m die Theorie dargestellt w o r d e n ist. W T ir k ö n n e n daher

wohl

annehmen, daß die w e i t e r u n t e n resümierten A u s f ü h r u n g e n Cassels ü b e r d e n Wechselkurs

zwischen

zwei v o n e i n a n d e r u n a b h ä n g i g e n P a p i e r w ä h r u n g e n a u c h a l l g e m e i n

gelten. (Cassel: Theoretische S o z i a l ö k o n o m i e [ w e i t e r u n t e n als „ L e h r b u c h " z i t i e r t ] §59.) 6

G u s t a v Cassel: Das Geldwesen n a c h 1914. S. 104.

7

Gustav Cassel: L e h r b u c h § 59 u n d : Das Geldwesen nach 1914. S. 104.

8

G u s t a v Cassel : L e h r b u c h § 59.

9

G u s t a v Cassel: Das Geldwesen n a c h 1914, S. 116 u n d L e h r b u c h

10

Cassel w i l l d a n n v o n gleicher K a u f k r a f t

sprechen, w e n n der

§59.

Durchschnitt

aller Preise derselbe i s t , o b w o h l m a n , ganz streng g e n o m m e n , v o n gleicher K a u f k r a f t nur d a n n sprechen k ö n n e , w e n n die Preise aller G ü t e r i n b e i d e n L ä n d e r n genau gleich sind. (Gustav Cassel: F o r e i g n I n v e s t m e n t s . Chicago 1928. S. 8.) Dieser D e f i n i t i o n des Begriffs der gleichen K a u f k r a f t

m ö c h t e i c h m i c h i n d e n folgenden

Darlegungen anschließen, sofern n i c h t a u s d r ü c k l i c h etwas anderes gesagt 2 Richter

17

wird.

Diese Schlußfolgerung

Cassels ist schon logisch u n r i c h t i g .

Erstens

ist es f r a g l i c h , w i e w e i t w i r unsererseits ü b e r h a u p t eine eigene W e r t s c h ä t z u n g der z u erwerbenden V a l u t a v o r n e h m e n . N a c h Cassel haben im K o p f ! 1 1 Weiter:

allerdings selbst S p e k u l a n t e n die K a u f k r a f t p a r i t ä t

W e n n uns die Tatsache, daß die z u erwerbende V a l u t a eine K a u f k r a f t b e s i t z t , d a z u v e r a n l a ß t , einen gewissen Preis f ü r sie zu zahlen, so folgt daraus n o c h lange n i c h t , daß eine b e s t i m m t e K a u f k r a f t

diesen

Ent-

schluß b e i uns b e w i r k t , oder daß der K u r s ausgerechnet so h o c h sein m u ß , daß w i r m i t d e m Betrage ausländischen Geldes genau so v i e l K a u f k r a f t erstehen, w i e w i r m i t u n s e r m Gelde d a v o n fortgeben. Infolgedessen m u ß Cassels Satz, daß unsere W e r t s c h ä t z u n g des ausländischen Geldes i n der H a u p t s a c h e auf der r e l a t i v e n K a u f k r a f t

des Geldes der beiden

L ä n d e r beruhe, als w i l l k ü r l i c h u n d unbewiesen bezeichnet werden. Demgegenüber

ist

es interessant

festzuhalten,

m i t welcher

Über-

zeugungsstärke Cassel seine L e h r e v o r t r ä g t . Cassel h ä l t die A r g u m e n t e seiner T h e o r i e f ü r

ganz u n b e s t r e i t b a r 1 2 .

Die Theorie der

Kaufkraft-

p a r i t ä t e n m u ß n a c h Cassel die G r u n d l a g e jeder gesunden Wechselkurstheorie b i l d e n 1 3 .

A u ß e r d e m b i l d e sie den n a t ü r l i c h e n

f ü r die gesamte T h e o r i e des i n t e r n a t i o n a l e n Cassel bezeichnet

also

die r e l a t i v e

Handels

Kaufkraft

14

Ausgangspunkt

.

des

Geldes

zweier

L ä n d e r als d e n ersten u n d elementarsten B e s t i m m u n g s g r u n d für

den

Wechselkurs zwischen i h n e n . G l e i c h z e i t i g g i b t er aber zu, daß der Wechselkurs n i c h t i m m e r ein v ö l l i g getreues B i l d v o n d e m inneren W e r t e der verschiedenen W ä h r u n g e n g ä b e 1 5 . Es s i n d v i e l m e h r n o c h Faktoren

vorhanden,

die

vielleicht

sekundäre

Abweichungen

von

den

P a r i t ä t e n , die der i n n e r e n K a u f k r a f t entsprechen, h e r v o r r u f e n k ö n n e n . Diese

Abweichungen

sind

indessen

so

wenig

Cassel sie n u r als S t ö r u n g e n (disturbances) bezeichnet.

wichtig,

daß

I m ganzen sind

drei Gruppen v o n Störungen zu unterscheiden 16: 1. m o n e t ä r e

Störungen

(Inflation

und

Deflation),

2. k ü n s t l i c h e H i n d e r n i s s e f ü r d e n i n t e r n a t i o n a l e n 3. i n t e r n a t i o n a l e

Handel,

Kapitalbewegungen.

11

G u s t a v Cassel: T h e w o r l d ' s m o n e t a r y problems. S. 144.

12

G u s t a v Cassel: " I t h i n k t h a t t h e a r g u m e n t s are q u i t e i r r e f u t a b l e " i n Post-

w a r m o n e t a r y s t a b i l i z a t i o n . S. 25. 13

G u s t a v Cassel: P o s t - w a r m o n e t a r y

14

G u s t a v Cassel: a. a. O. S. 34.

stabilization.

S. 31.

15

G u s t a v Cassel: Das Geldwesen n a c h 1914. S. 104.

16

V g l . u . a . : F o r e i g n I n v e s t m e n t s , Chicago 1928. S. 16, 17.

18

Die m o n e t ä r e n größte Rolle. werden. W i r

Störungen

spielen i n Cassels T h e o r i e

die

Sie müssen daher w e i t e r u n t e n ausführlicher beginnen unsere B e t r a c h t u n g m i t

weitaus

dargestellt

den S t ö r u n g e n

unter

2 u n d 3. Ungleichheiten

in

der

wirtschaftlichen

Lage

der

beiden

besonders i n deren F r a c h t - u n d Z o l l v e r h ä l t n i s s e n , k ö n n t e n

Länder, bewirken,

daß ,,der n o r m a l e Wechselkurs bis z u e i n e m gewissen Grade v o n d e m Q u o t i e n t e n der inneren K a u f k r a f t der V a l u t e n a b w e i c h t " 1 7 .

Bedeutend

k ö n n e n aber diese A b w e i c h u n g e n n i c h t sein. Cassel sagt a u s d r ü c k l i c h , daß Ä n d e r u n g e n i n der gesamten W i r t s c h a f t s l a g e der fraglichen L ä n d e r u n d i n den H a n d e l s b e d i n g u n g e n zwischen i h n e n keine große R o l l e i n der B e s t i m m u n g der neuen N o r m a l k u r s e s p i e l t e n 1 8 . M i t ,,neuen N o r m a l k u r s e n " sind solche g e m e i n t , die sich n a c h einer I n f l a t i o n Es besteht k e i n A n h a l t d a f ü r a n z u n e h m e n ,

einstellen.

daß Cassel g l a u b t ,

anders u n t e r der H e r r s c h a f t der festen, n o r m a l e n

es sei

Vorinflationsverhält-

nisse, v o n denen er a u s g e h t 1 9 . H a n d e l s r e s t r i k t i o n e n w i r k e n auf den W e c h s e l k u r s i n folgender Weise : Ist der E x p o r t eines Landes n a c h d e m a n d e r n b e s c h r ä n k t , so s i n k t seine V a l u t a i n d e m a n d e r n L a n d e u n t e r die K a u f k r a f t p a r i t ä t . G i b t es E x p o r t r e s t r i k t i o n e n i n beiden L ä n d e r n , so f ä l l t die V a l u t a des Landes, dessen A u s f u h r r e l a t i v stärker b e s c h r ä n k t ist, i n d e m a n d e r n L a n d e u n t e r die Kaufkraftparität

20

.

Beschränkungen,

die

in

diesem

Zusammenhange

i n B e t r a c h t gezogen werden müssen, sind u n t e r a n d e r e m absolute A u s f u h r v e r b o t e , V e r b o t e m i t einem S y s t e m v o n Lizenzen, R a t i o n i e r u n g der Ausfuhr,

Ausfuhrzölle

u n d M a ß n a h m e n , die d a r a u f ausgehen,

Preise f ü r A u s l ä n d e r aufrecht z u e r h a l t e n

21

. Auch

höhere

Transportschwierig-

k e i t e n müssen zu diesen R e s t r i k t i o n e n gerechnet w e r d e n 2 2 . Umgekehrt

w i r k e n M a ß n a h m e n , welche die E i n f u h r

d a h i n , den Wechselkurs des betreffenden p a r i t ä t steigen zu l a s s e n

23

beschränken,

Landes ü b e r die

Kaufkraft-

.

17

G u s t a v Cassel: Das Geldwesen n a c h 1914. S. 104.

18

G u s t a v Cassel: L e h r b u c h § 5 9 , § 8 4 .

V g l . a u c h : Derselbe:

Weltwirtschaft

u n d Geldverkehr. S. 13. 19

W i r k u n g e n v o n Schutzzöllen u n d Z o l l ä n d e r u n g e n k ö n n e n n u r i n n e r h a l b sehr

enger Grenzen ( " w h i t h i n v e r y n a r r o w l i m i t s " ) erfolgen. P o s t - w a r m o n e t a r y s t a b i lization. S. 27. L e h r b u c h § 85. 20

Gustav Cassel: Das Geldwesen nach 1914. S. 110.

21

Gustav Cassel: a . a . O .

22

Gustav Cassel: a. a. O. S. 111.

28

Gustav Cassel: a . a . O . S. 111 u n d L e h r b u c h

S. 110 u n d L e h r b u c h

19

§59. §59.

I s t H a n d e l s f r e i h e i t gegeben u n d s i n d keine S t ö r u n g e n u n t e r 1 u n d 3 da, so f a l l e n die t a t s ä c h l i c h e n Wechselkurse m i t den K a u f k r a f t p a r i t ä t e n z u s a m m e n . Das w ü r d e n a c h Cassel selbst i n Kriegszeiten z u t r e f f e n 2 4 . Internationale kein

Kapitalübertragungen

eigentlicher

Bestimmungsgrund

sind

für

nach

den

Cassel

Wechselkurs!

Sie h ä t t e n , w e n n ü b e r h a u p t , so n u r eine sehr geringe B e d e u t u n g f ü r die Gestaltung

der

intervalutarischen

Kurse,

da

sie die

inneren

Preis-

niveaus der ausleihenden u n d empfangenden L ä n d e r n u r ganz unbedeut e n d b e e i n f l u s s e n 2 5 . K ä m e n A b w e i c h u n g e n der Wechselkurse v o n den Kaufkraftparitäten

als Folge v o n K a p i t a l ü b e r t r a g u n g e n

so beliefe sich i h r e D a u e r höchstens auf ein p a a r M o n a t e

wirklich 26

vor,

.

D i e eigentliche Frage, die Cassel a m H e r z e n l i e g t , ist die nach den Geschehnissen i m F a l l e einer Ä n d e r u n g der i n n e r e n Valuta.

Als

monetäre genannt.

bestimmend

Ursachen

für

eine solche

angegeben.

Die Deflation

wird

Oft

nur

wird

Kaufkraft

Kaufkraftänderung von

Cassel die

einer werden

Inflation

zweimal erwähnt. Änderungen

der

U m l a u f s g e s c h w i n d i g k e i t des Geldes u n d der Warenseite der V o l k s w i r t schaft w e r d e n v o n Cassel n i c h t b e r ü c k s i c h t i g t . Es w i r d i m

Gegenteil

a u s d r ü c k l i c h b e t o n t , daß der beste A n h a l t s p u n k t zur B e u r t e i l u n g des r e l a t i v e n W e r t e s der verschiedenen V a l u t e n i m m e r i n den

Kaufkraft-

p a r i t ä t e n liege, ,,die m a n e r h ä l t , w e n n m a n die . . . Wechselkurse ausschließlich auf G r u n d der I n f l a t i o n , die i n den verschiedenen stattgefunden

hat, umrechnet" 27.

Wir

werden jetzt

Valuten

noch sehen,

genau m a n n a c h Cassel d e n neuen Wechselkurs berechnen k a n n

28

wie

.

Cassel setzt d e n F a l l , daß i m L a n d e A eine I n f l a t i o n v o r sich geht. N a c h Cassel n i m m t i n diesem F a l l e die innere K a u f k r a f t des Geldes ab. Schon das w i r d m a n n i c h t ohne weiteres b e h a u p t e n k ö n n e n . D e n n m a n 24

und

G u s t a v Cassel: Das

Geldverkehr. 25

Geldwesen

nach

1914,

S. 110,

und:

Weltwirtschaft

S. 11.

G u s t a v Cassel: L e h r b u c h § 84.

26

G u s t a v Cassel: a. a. O.

27

G u s t a v Cassel: Das Geldwesen nach 1914. S. 109. Ä h n l i c h auch i n L e h r -

buch 28

§59. I n der l e t z t e n A u f l a g e seines Lehrbuches scheint Cassel indessen zunächst

die I n f l a t i o n n i c h t m e h r so sehr i n den V o r d e r g r u n d schieben zu w o l l e n wie v o r h e r . E r s p r i c h t schon etwas allgemeiner v o n einer Ä n d e r u n g des allgemeinen

Preis-

niveaus,

inter-

welche

die

Kaufkraftparität

und

damit

auch

die

,,normalen"

v a l u t a r i s c h e n K u r s e offenbar beeinflussen müsse ( L e h r b u c h § 5 9 , § 8 2 ) , f ü g t d a n n aber doch h i n z u , daß sich dieser Z u s a m m e n h a n g zwischen innerer u n d äußerer K a u f k r a f t besonders d e u t l i c h i n der Z e i t n a c h 1914 d u r c h die Ä n d e r u n g der inneren K a u f k r a f t einer V a l u t a auf G r u n d einer I n f l a t i o n gezeigt habe. ( L e h r b u c h § 59.)

20

k a n n sich sehr w o h l denken, daß die Geldmenge eines Landes e r h ö h t w i r d — so n ä m l i c h d e f i n i e r t Cassel d e n B e g r i f f I n f l a t i o n — , u n d daß die Preise keine V e r ä n d e r u n g erfahren. D i e Ursachen f ü r ein S t a b i l b l e i b e n des Preisniveaus k ö n n t e n s o w o h l auf der Geld- w i e auf der W a r e n s e i t e liegen. D e n n e i n m a l k a n n die U m l a u f s g e s c h w i n d i g k e i t

der

Zahlungs-

m i t t e l sich ändern, u n d w e i t e r k a n n eine V e r ä n d e r u n g der W a r e n m e n g e u n d Menge der

Dienstleistungen

eine E r h ö h u n g

der

Zahlungsmittel-

menge kompensieren. D o c h n e h m e n w i r e i n m a l m i t Cassel an, daß die Kaufkraft

der A - V a l u t a a b n i m m t , w e n n eine I n f l a t i o n

dieser

Valuta

v o r sich geht. D a n n w i r d , b e h a u p t e t Cassel, der W e r t der A - V a l u t a i m Lande Β

„notwendigerweise

i m gleichen V e r h ä l t n i s

sinken"2J.

Wenn

n u n das gleiche m i t der B - V a l u t a passiert, w i r d die W e r t s c h ä t z u n g der A - V a l u t a i m L a n d e Β i m gleichen Grade s t e i g e n 3 0 . Cassel legt großen W e r t auf die Feststellung, daß die Ä n d e r u n g des A u ß e n w e r t e s

einer

V a l u t a sich i m gleichen V e r h ä l t n i s w i e i h r B i n n e n w e r t v o l l z i e h t 3 1 .

Nach

Cassel ist d e m n a c h der i n t e r v a l u t a r i s c h e

K u r s einer W ä h r u n g

w e i t e r als eine bloße F u n k t i o n i h r e r i n n e r e n K a u f k r a f t ! dementsprechend,

folgende

zahlenmäßige

Berechnung

nichts

Cassel g l a u b t vornehmen

zu

k ö n n e n : , , W e n n z u m Beispiel die I n f l a t i o n i n A das V e r h ä l t n i s 3 2 0 : 100 u n d die i n Β die R e l a t i o n 2 4 0 : 100 erreicht h a t , w i r d der neue Wechselkurs (die N o t i e r u n g der Α - V a l u t a i n B - V a l u t a ) d r e i V i e r t e l des a l t e n ausmachen . . . 3 2 . " Hieraus z i e h t Cassel die R e g e l : „ W e n n z w e i

Valuten

I n f l a t i o n e r l i t t e n haben, ist der n o r m a l e W e c h s e l k u r s dem alten Kurse m u l t i p l i z i e r t m i t dem Q u o t i e n t e n dem

Grade

Lande33."

der

Inflation

in

dem

einen

und

Es besteht also eine P r o p o r t i o n a l i t ä t

m e h r u n g der U m l a u f s m i t t e l

Ver-

intervalutarischen

der

Umlaufsmittel

und

Bestimmungsgrund

das P r e i s n i v e a u

der

Sinken

andern

des

des i n t e r v a l u t a r i s c h e n

dem

dem

zwischen einer

Kurses, u n d z w a r ist d a b e i d i e V e r m e h r u n g damit

und

gleich

zwischen

kausale

Kurses.

Cassel g i b t zu, daß A b w e i c h u n g e n v o n diesem neuen

Normalkurs

v o r k o m m e n k ö n n e n (siehe u n t e n ) ; er g l a u b t j e d o c h , daß s t ä r k e r e weichungen 29

nur

während

Gustav Cassel: Das

einer

Übergangsperiode

Ab-

eintreten,

Geldwesen nach 1914. S. 105.

30

Gustav Cassel: a. a. O. S. 105.

31

Gustav Cassel: L e h r b u c h

32

Gustav Cassel: Das Geldwesen n a c h 1914. S. 105. Ä h n l i c h i n L e h r b u c h § 59.

33

Gustav Cassel: Das Geldwesen n a c h 1914, S. 105 u n d i n L e h r b u c h

§82.

21

§59.

daß auf a n o r m a l e Wechselkurse eine n a t ü r l i c h e R e a k t i o n folgen w e r d e 3 4 , u n d daß der auf die oben angegebene Weise berechnete K u r s als die neue P a r i t ä t ,

als die neue

Gleichgewichtslage

zwischen den V a l u t e n

angesehen w e r d e n m ü s s e 3 5 . Diese P a r i t ä t ist eben die K a u f k r a f t p a r i t ä t

36

da die i n n e r e K a u f k r a f t der i n Frage k o m m e n d e n W ä h r u n g e n d e n H a u p t f a k t o r i n der B e w e g u n g dieser V a l u t e n d a r s t e l l e 3 7 . Cassel g l a u b t , daß reichliche

praktische

Erfahrungen

diese

Schlußfolgerung

als

richtig

erwiesen h ä t t e n 3 8 . I n beinahe a l l e n F ä l l e n v o n Nachkriegsstabilisierungen sei die S t a b i l i s i e r u n g der W ä h r u n g e n a u f G r u n d der K a u f k r a f t p a r i t ä t (meistens auf der P a r i t ä t m i t d e m D o l l a r )

erfolgt 39.

Z u diesen A u s f ü h r u n g e n Cassels s i n d n o c h z w e i w i c h t i g e B e m e r k u n g e n n a c h z u t r a g e n . D i e L e h r e , daß die n o r m a l e n Wechselkurse v o n d e n K a u f kraftparitäten

b e s t i m m t werden, soll zunächst n u r v o n

selbständigen

P a p i e r w ä h r u n g e n g e l t e n 4 0 . Ferner w i r d a n g e n o m m e n , daß die Wechselkurse v o r 1914 , , n o r m a l " gewesen seien, da sie bei einer Gleichgewichtslage i m i n t e r n a t i o n a l e n

H a n d e l bestanden h ä t t e n 4 1 .

Diese

Annahme

w i r d n i c h t u n t e r s u c h t ; sie ist d u r c h n i c h t s bewiesen ; es w i r d ohne weiteres vorausgesetzt,

daß

Kaufkraftparitäten

die Wechselkurse

den

theoretisch

berechenbaren

entsprochen h ä t t e n .

W e n n die oben u n t e r 1 bis 3 g e n a n n t e n sekundären F a k t o r e n für die B e s t i m m u n g der Wechselkurse n i c h t gegeben sind, d a n n e n t s p r i c h t der t a t s ä c h l i c h e K u r s der K a u f k r a f t p a r i t ä t

42

. Cassel b e h a u p t e t n i c h t , daß

dieser K u r s ganz s t a r r sein müsse. K l e i n e S c h w a n k u n g e n , Oszillationen, w e r d e n als m ö g l i c h z u g e g e b e n 4 3 . A b e r die A b w e i c h u n g e n klein

und

vorübergehend

sein

44

.

werden

Cassel bezeichnet sie sogar

als

zufällig. Sie k ö n n e n d u r c h zufällige U n g l e i c h m ä ß i g k e i t e n der Zahlungsb i l a n z v e r a n l a ß t w e r d e n 4 5 . Diese w e r d e n j e d o c h i m m e r d u r c h zeitliche 34

G u s t a v Cassel: W e l t w i r t s c h a f t

35

G u s t a v Cassel: Das Geldwesen n a c h 1914. S. 105.

und

Geldverkehr. S. 13.

36

G u s t a v Cassel: a . a . O . S. 105 u n d L e h r b u c h

37

G u s t a v Cassel: P o s t - w a r m o n e t a r y s t a b i l i z a t i o n . S. 29, 30.

§59.

38

G u s t a v Cassel: L e h r b u c h § 59 u n d P o s t - w a r m o n e t a r y s t a b i l i z a t i o n . S. 30, 31.

39

G u s t a v Cassel: P o s t - w a r m o n e t a r y s t a b i l i z a t i o n . S. 31.

40

V g l . Das Geldwesen n a c h 1914, S. 129 u n d L e h r b u c h § 59.

41

G u s t a v Cassel: L e h r b u c h

42

G u s t a v Cassel: F o r e i g n I n v e s t m e n t s . S. 16, 17.

43

G u s t a v Cassel: Das Geldwesen n a c h 1914, S. 104 u n d L e h r b u c h

44

G u s t a v Cassel: " T h e r a t e of exchange c a n n o t show more t h a n s m a l l a n d

quite temporary 45

§59. §59.

d e v i a t i o n s f r o m t h i s l e v e l . " Foreign I n v e s t m e n t s . S. 17.

G u s t a v Cassel: L e h r b u c h

§59.

22

,

Verschiebungen der Z a h l u n g e n ( A u f s c h u b v o n Z a h l u n g e n , D i s k o n t i e r u n g v o n n o c h n i c h t fälligen F o r d e r u n g e n , eigentliche A n l e i h e n ) ausgeglichen werden, j a ausgeglichen w e r d e n m ü s s e n 4 6 . A u ß e r diesen z u f ä l l i g e n

S c h w a n k u n g e n w i r d v o n Cassel n o c h eine

besondere G r u p p e v o n F a k t o r e n g e n a n n t , die m i t

Handelsrestriktionen

ebenfalls n i c h t s z u t u n h ä t t e n , u n d die eine U n t e r b e w e r t u n g einer V a l u t a i m Vergleich m i t i h r e r K a u f k r a f t p a r i t ä t

hervorrufen

könnten:

1. D i s k o n t i e r u n g eines vorausgesehenen Sinkens der i n n e r e n kraft

einer

Valuta

47

.

(Umgekehrt

ist

eine Ü b e r b e w e r t u n g

V a l u t a möglich, w e n n ein Steigen i h r e r i n n e r e n K a u f k r a f t kontiert

Kaufder dis-

wird48.)

2. V a l u t a s p e k u l a t i o n e n 4 9 . 3. V e r k a u f der V a l u t a eines Landes i n a n d e r n L ä n d e r n u n t e r d e m Preis, der der

Kaufkraftparität

e n t s p r i c h t , u m sich d e n Besitz

dieser f r e m d e n V a l u t e n zu verschaffen. i n der

Inflationszeit

50

( F a l l der deutschen M a r k

.)

N a c h Cassel k a n n a u c h die W i r k u n g dieser F a k t o r e n n u r eine zeitweilige u n d geringe s e i n 5 1 . A u s der L e h r e

der

Kaufkraftparitäten,

w i e sie bisher

dargestellt

w o r d e n ist, l e i t e t Cassel n o c h weitere Sätze ab. E i n L a n d k a n n seine Konkurrenzmöglichkeiten

i n a n d e r n L ä n d e r n nicht

daß es sein eigenes Preisniveau s e n k t

52

dadurch

erhöhen,

. D e n n eine E r h ö h u n g der B i n n e n -

k a u f k r a f t der W ä h r u n g eines Landes f ü h r t n a c h Cassels T h e o r i e zu einer E r h ö h u n g ihres Außenwertes, die soweit geht, daß schließlich ein normaler

oder

n a t ü r l i c h e r Wechselkurs,

das h e i ß t

die

Kaufkraftparität,

wiederhergestellt ist. N a c h Cassels A n s i c h t f ü h r t also e i n strenges Gesetz i m m e r wieder einen Gleichgewichtszustand, einen Z u s t a n d der H a r m o n i e auf i n t e r v a l u t a r i s c h e m

Gebiete herbei. I n seinem L e h r b u c h setzt sich

Cassel indessen, wie es scheint, m i t dieser A n s i c h t selbst i n W i d e r s p r u c h . H i e r g i b t er zu, daß ein L a n d d a n n aus d e m Steigen der f r e m d e n Wechselkurse seine K o n k u r r e n z f ä h i g k e i t

erhöhen k a n n , solange das allgemeine

46

G u s t a v Cassel: L c h r b u c h

47

Gustav Cassel: Das Geldwesen nach 1914. S. 111.

§59.

48

Gustav Cassel: L e h r b u c h § 59.

49

Gustav Cassel: Das Geldwesen n a c h 1914. S. 112.

50

Gustav Cassel: a. a. O. S. 112.

51

Gustav Cassel: a . a . O . S. 111 u n d L e h r b u c h § § 5 9 , 82.

52

Gustav Cassel: Das Geldwesen n a c h 1914.

23

P r e i s n i v e a u i m I n l a n d e n o c h u n v e r ä n d e r t b l e i b t 5 3 . Cassel s p r i c h t

von

einer s t i m u l i e r e n d e n W i r k u n g gestiegener fremder Wechselkurse a u f die E x p o r t e u r e u n d f ü g t ganz r i c h t i g h i n z u , daß sich diese anregende W i r kung nur

solange g e l t e n d m a c h e n k ö n n e ,

wie die Preise i m

Inlande

u n v e r ä n d e r t blieben. H i e r liegt also eingeschlossen, daß die B i n n e n k a u f k r a f t z u m m i n d e s t e n zeitweise höher liegen k a n n als die A u ß e n k a u f k r a f t . Cassel g l a u b t aber w o h l , daß e i n solcher Z u s t a n d n i c h t lange a n h a l t e n könne.

Er

bemerkt

Wechselkurs

wieder

nämlich auf

an einer Stelle,

daß starke K r ä f t e

das a l t e G l e i c h g e w i c h t s n i v e a u

den

zurückbringen

würden54. E i n e E r h ö h u n g der B i n n e n k a u f k r a f t l i e g t d o c h aber a u c h v o r , w e n n , w i e Cassel i n seinem „ G e l d w e s e n n a c h 1 9 1 4 " b e h a u p t e t h a t t e , der Außenk u r s u n v e r ä n d e r t geblieben ist, ein L a n d seine K o n k u r r e n z f ä h i g k e i t

in

a n d e r n L ä n d e r n aber d a d u r c h e r h ö h t , daß es sein eigenes P r e i s n i v e a u s e n k t . D e r springende P u n k t bei d e m N u t z e n , den e i n L a n d d u r c h eine V e r s c h i e b u n g des Verhältnisses zwischen B i n n e n - u n d A u ß e n k a u f k r a f t seines

Geldes

für

seine

Konkurrenzmöglichkeiten

erhält,

liegt

doch

zweifellos n u r i n dieser V e r s c h i e b u n g z u u n g u n s t e n der A u ß e n k a u f k r a f t , aber offenbar n i c h t i n der Frage, welche v o n diesen beiden Größen sich zuerst geändert h a t , die B i n n e n k a u f k r a f t Preisniveaus oder die A u ß e n k a u f k r a f t valutarischen

d u r c h S e n k u n g des eigenen

d u r c h eine Ä n d e r u n g des i n t e r -

Kurses!

Cassel folgert w e i t e r , daß eine allgemeine Preissteigerung i n einem f r e m d e n L a n d e niemals die Veranlassung zu einer allgemeinen Preise r h ö h u n g i m eigenen L a n d e sein k a n n . W i r d d o c h die allgemeine Preissteigerung i m f r e m d e n L a n d e , die eine V e r m i n d e r u n g der B i n n e n k a u f kraft

v o n dessen V a l u t a

dieser V a l u t a k o m p e n s i e r t

bedeutet, werden!

d u r c h eine niedrigere

Bewertung

55

D i e z w e i t e G r u p p e v o n W ä h r u n g e n , die v o n Cassel auf die Theorie der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n u n t e r s u c h t w i r d , u m f a ß t die metallischen W ä h r u n g e n . Cassel unterscheidet da z w e i F ä l l e : E r s t e n s : eines der beiden L ä n d e r , deren i n t e r v a l u t a r i s c h e

Relation betrachtet

werden soll,

hat

Silber- u n d das andere G o l d w ä h r u n g . Z w e i t e n s : beide L ä n d e r sind auf e i n u n d dasselbe M e t a l l gegründet. Cassel b e t r a c h t e t aber d a n n n u r d e n F a l l , daß beide L ä n d e r G o l d w ä h r u n g haben. 53

G u s t a v Cassel: L e h r b u c h

§59.

54

G u s t a v Cassel: L e h r b u c h

§82.

55

G u s t a v Cassel: Das Geldwesen n a c h 1914. S. 108.

24

Der F a l l , daß ein L a n d Gold- u n d das andere S i l b e r w ä h r u n g

hat,

w i r d v o n Cassel ganz k u r z abgetan. D a die I n h a b e r der G o l d v a l u t a gegen diese das M e t a l l Silber erwerben u n d i m Silberlande prägen lassen k ö n n t e n , hänge der W e r t der S i l b e r v a l u t a i n der G o l d w ä h r u n g v o m Preise des metallischen Silbers ab. Das W e r t v e r h ä l t n i s zwischen d e n b e i d e n V a l u t e n werde i m wesentlichen v o m W e r t v e r h ä l t n i s zwischen den beiden M e t a l l e n auf d e m M e t a l l m a r k t e Ausführlicher

bestimmt.

b e h a n d e l t Cassel d e n F a l l , daß beide L ä n d e r

Gold-

w ä h r u n g haben. A u c h i n diesem F a l l e m u ß der W e c h s e l k u r s zwischen ihnen m i t

der

Kaufkraftparität

ihrer

Währungen

übereinstimmen56.

D e r F a l l des Goldstandards bedarf k e i n e r eingehenden E r ö r t e r u n g ,

da

Cassel i n einem G o l d s t a n d a r d n i c h t s anderes als einen P a p i e r s t a n d a r d sieht, der m i t der H i l f e einer systematischen R e g u l i e r u n g der Zahlungsm i t t e l v e r s o r g u n g i n einer gewissen P a r i t ä t m i t d e m Golde g e h a l t e n w i r d 5 7 . B e i G o l d w ä h r u n g e n bezeichnen die oberen u n d u n t e r e n G o l d p u n k t e die äußersten

Grenzen f ü r W e c h s e l k u r s s c h w a n k u n g e n ,

das h e i ß t die

w e g u n g der Wechselkurse ist auf d e n R a u m zwischen z w e i engen Grenzen b e s c h r ä n k t .

N a c h Cassel s i n d zwei

Be-

ziemlich

verschiedenartige

Bewegungen der Wechselkurse m ö g l i c h : 1. solche auf G r u n d einer zufälligen U n g l e i c h m ä ß i g k e i t der Zahlungsbilanz bei u n v e r ä n d e r t e m

Geldwert:

2. solche auf G r u n d eines v e r ä n d e r t e n Im

ersten

Fall würden

die bereits

Geldwertes.

bei Betrachtung

währungen genannten Kräfte (Aufschub v o n Zahlungen,

von

Papier-

Diskontierung

v o n n o c h n i c h t fälligen F o r d e r u n g e n u n d eigentliche A n l e i h e n ) i n W i r k samkeit gesetzt w e r d e n u n d die B e w e g u n g der Wechselkurse h e m m e n 5 8 . W e n n dagegen d u r c h E r h ö h u n g der Inlandspreise i n d e m einen L a n d e i m V e r h ä l t n i s z u den Auslandspreisen eine V e r s c h i e b u n g der K a u f k r a f t p a r i t ä t eintrete, so w ü r d e n die Wechselkurse steigen u n d die oben genannten Kräfte

zur H e m m u n g der Wechselkursbewegungen

W i r k s a m k e i t t r e t e n . Solange das G o l d frei z u m gesetzlichen hergegeben werde, sei ein vorläufiges

Hemmnis

nicht

in

Parikurs

gegeben. D a n n

aber

trete entweder eine E r s c h ö p f u n g der G o l d v o r r ä t e ein oder, b e v o r es so weit sei, werde die E i n l ö s u n g der N o t e n eingestellt werden. A u f j e d e n F a l l w ü r d e n die Wechselkurse bei fortgesetzter Preissteigerung i n d e m 56

Gustav Cassel: P o s t - w a r m o n e t a r y s t a b i l i z a t i o n . S. 31.

57

Gustav Cassel: a. a. O. S. 11, 12.

58

Gustav Cassel : L e h r b u c h § 60.

25

einen L a n d e w e i t e r steigen. E i n e S t a b i l i s i e r u n g der Wechselkurse k ö n n e nicht aufrechterhalten

werden, w e n n die S t a b i l i s i e r u n g des sei59. D a r a u s

Geldwertes n i c h t g a r a n t i e r t eine

dauernde

Änderung

des

relativen

zweier L ä n d e r u n t e r der H e r r s c h a f t Erschöpfung einlösung

der

nicht

folgt

Goldvorräte

oder

aufrechterhalten

nach

inneren

relativen

Cassel,

Geldwertes

der G o l d w ä h r u n g Einstellung werden

daß

wegen

der

kann.

Noten-

Die

Kurse

w e r d e n v i e l m e h r n a c h d e m Z u s a m m e n b r u c h der G o l d w ä h r u n g i n d e m L a n d e , i n d e m eine Steigerung der Inlandspreise eingetreten ist, auf ein neues N i v e a u zusteuern. W i e h o c h dieses N i v e a u liegen w i r d , w i r d v o n Cassel i n diesem Z u s a m m e n h a n g n i c h t a u s d r ü c k l i c h gesagt. W i r k ö n n e n w o h l a n n e h m e n , daß Cassel g l a u b t , die neuen Wechselkurse w ü r d e n sich auf e i n N i v e a u z u bewegen, auf d e m sie d e m r e l a t i v e n i n n e r e n G e l d w e r t der b e i d e n L ä n d e r w i e d e r entsprechen. E i n e V e r s c h i e b u n g der kraftparität

Kauf-

w ü r d e also, u n d z w a r n a c h einer Übergangszeit, für

Cassel bereits f r ü h e r

A b w e i c h u n g e n zugestanden h a t t e , zu einer

die Ver-

schiebung der Wechselkurse i n demselben V e r h ä l t n i s führen. Cassel b e t r a c h t e t i n b e z u g auf z w e i G o l d w ä h r u n g s l ä n d e r

lediglich

d e n F a l l , daß i n d e m einen L a n d e ein Steigen der Inlandspreise e i n t r i t t . D i e andere M ö g l i c h k e i t , daß n ä m l i c h die Inlandspreise sich senken, w i r d n i c h t b e h a n d e l t . I n logischer W e i t e r s p i n n u n g der Casselschen Gedankengänge m ü ß t e eine dauernde S e n k u n g des Inlandspreisniveaus i n einem der b e i d e n L ä n d e r z u einer A u f h e b u n g des Goldstandards i n d e m a n d e r n Lande führen.

D e n n w a r u m sollte m a n n i c h t i m A n s c h l u ß an Cassel

folgendermaßen a r g u m e n t i e r e n : D i e S e n k u n g des Preisniveaus i n einem L a n d e f ü h r t eine V e r s c h i e b u n g der K a u f k r a f t p a r i t ä t herbei. Der Wechselk u r s des a n d e r n Landes s i n k t , G o l d f l i e ß t aus, u n d es t r i t t eine E r s c h ö p f u n g der G o l d v o r r ä t e oder eine E i n s t e l l u n g der N o t e n e i n l ö s u n g s p f l i c h t Die

Goldwährung

in

dem

Lande m i t

stabilen

Inlandspreisen

ein.

bricht

somit zusammen! D a n a c h der T h e o r i e der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n

der E n t w i c k l u n g der

i n n e r e n Preisniveaus eine so schwerwiegende B e d e u t u n g , n ä m l i c h

die

der R e g u l a t o r e n der i n t e r v a l u t a r i s c h e n K u r s e z u k o m m t , ist es v e r s t ä n d l i c h , daß Cassel der B a n k p o l i t i k eine dementsprechende w i c h t i g e R o l l e z u s c h r e i b t . N a c h Cassel h a t die B a n k p o l i t i k die Aufgabe, s o w o h l eine b i n n e n l ä n d i s c h e w i e eine auswärtige D i s k o n t p o l i t i k zu treiben. L e t z t e r e 59

G u s t a v Cassel: L e h r b u c h

§60.

26

m u ß darnach t r a c h t e n , U n g l e i c h m ä ß i g k e i t e n der a u s w ä r t i g e n Zahlungsbilanz auszugleichen. E r s t e r e w i r d m i t der R o l l e b e t r a u t , das allgemeine innere Preisniveau k o n s t a n t zu h a l t e n 6 0 .

§ 3· Cassels Theorie als Wiederbelebung der klassischen Wechselkurslehre — Ricardo redivivus W e n n die Theorie der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n

besagt, daß die Wechsel-

kurse sich n a c h der r e l a t i v e n B i n n e n k a u f k r a f t der W ä h r u n g e n b e s t i m m e n , so ist das gleichbedeutend m i t

d e m Satz, daß die Preisniveaus

ver-

schiedener V o l k s w i r t s c h a f t e n sich ausgleichen. Das i s t aber n i c h t s anderes als die W e c h s e l k u r s t h e o r i e

der Klassiker.

D a m i t soll n u r gesagt

werden, daß diese T h e o r i e f ü r die klassische N a t i o n a l ö k o n o m i e c h a r a k teristisch i s t , n i c h t aber, daß sie erst v o n i h r geschaffen w u r d e . Sie ist v i e l m e h r älter. Es ist k e i n anderer als der tiefe D e n k e r D a v i d

Hume,

der sie z u m ersten M a l e ausgesprochen h a t .

"Essays

1752 i n H u m e s

M o r a l a n d P o l i t i c a r ' niedergelegt, bestand sie also schon 24 J a h r e , b e v o r der V a t e r der N a t i o n a l ö k o n o m i e sein epochemachendes W e r k ü b e r d e n Völkerreichtum Hume

weiß

veröffentlichte. interessante

Bemerkungen

über

den

internationalen

H a n d e l z u machen. D i e große Menge v o n E d e l m e t a l l , die b e i reichen H a n d e l s v ö l k e r n v o r h a n d e n sei, t r e i b e die Preise der L e b e n s m i t t e l u n d die A r b e i t s l ö h n e n a c h oben. Dieses Steigen des Preisniveaus

bewirke,

daß sich a l l m ä h l i c h der Sitz der Gewerbe verschiebe. D i e Gewerbe v e r lassen die S t a a t e n u n d Landesteile, die sie schon bereichert h a b e n , u n d wenden sich a n d e r n zu, i n die sie die B i l l i g k e i t der L e b e n s m i t t e l u n d der A r b e i t l o c k t , bis sie auch diese bereichert h a b e n u n d d a n n aus denselben Gründen weiter wandern müssen1. N a c h H u m e e n t w i c k e l t sich also a l l m ä h l i c h e i n i n t e r n a t i o n a l e r A u s gleich des R e i c h t u m s . W e n n h i e r v o n R e i c h t u m gesprochen w i r d , so i s t tatsächlich die V e r t e i l u n g der E d e l m e t a l l e d a r u n t e r g e m e i n t . D i e E d e l metalle h a b e n die T e n d e n z , sich d e r a r t auf die verschiedenen V o l k s w i r t schaften zu v e r t e i l e n , daß e i n Ausgleich der Preise zwischen i h n e n hergestellt w i r d . 60 1

Gustav Cassel: L e h r b u c h § 61 u n d P o s t - w a r m o n e t a r y s t a b i l i z a t i o n . S. 31, 32. D a v i d H u m e : Essays a n d Treatises o n several subjects. L o n d o n 1758. S. 165.

27

D i e T h e o r i e H u m e s v o m i n t e r n a t i o n a l e n Preisausgleich ist eine Folge seiner Q u a n t i t ä t s t h e o r i e . Es ist sehr interessant u n d w i c h t i g , diesen Z u s a m m e n h a n g festzuhalten, w e i l w i r später n o c h v e r s c h i e d e n t l i c h auf die V e r b i n d u n g v o n

Quantitätstheorie

u n d Wechselkurslehre

zurück-

k o m m e n w e r d e n . I m V e r g l e i c h m i t d e n n a i v e n F o r m e n der Q u a n t i t ä t s t h e o r i e , w i e sie z u r Z e i t H u m e s u n d v o r i h m v e r t r e t e n w u r d e n , s t e l l t H u m e s F o r m u l i e r u n g bereits eine gewisse V e r f e i n e r u n g dar, i n d e m sie außer der Menge des Geldes a u c h dessen U m l a u f s g e s c h w i n d i g k e i t die W a r e n m e n g e f ü r die H ö h e der W a r e n p r e i s e v e r a n t w o r t l i c h D i e A n w e n d u n g der

Quantitätstheorie nicht

und

macht.

a u f ein einzelnes

Land,

7

sondern p r a k t i s c h auf die ganze W elt, das h e i ß t i h r e A n w e n d u n g Interesse

einer E r k l ä r u n g

des

internationalen Handels,

ist

im

dadurch

c h a r a k t e r i s i e r t , daß sie v o n m e t a l l i s c h e n W ä h r u n g e n g i l t . Ä h n l i c h e G e d a n k e n w i e H u m e v e r t r i t t D a v i d R i c a r d o i n seinem 1809 schnell niedergeschriebenen B ü c h l e i n v o n k n a p p 50 Seiten

"The

H i g h P r i c e o f B u l l i o n " 2 , das ü b e r den Gegenstand unserer

Unter-

s u c h u n g ebenso interessante B e m e r k u n g e n e n t h ä l t , w i e es ganz a l l g e m e i n a u f die L e h r e v o m Gelde v o n s t a r k e m u n d n a c h h a l t i g e m E i n f l u ß gewesen i s t 3 »

4

.

R i c a r d o b e g i n n t seine S c h r i f t " T h e H i g h Price of B u l l i o n " m i t der F e s t s t e l l u n g , daß n a c h A n s i c h t der geschätztesten n a t i o n a l ö k o n o m i s c h e n Schriftsteller

die E d e l m e t a l l e

gewissen V e r h ä l t n i s Erde verteilt überall

unter

gewesen seien.

d e n gleichen W e r t .

vor

Einführung

die verschiedenen

der

Banken in

zivilisierten

Solange dies der F a l l sei, D i e absolute H ö h e

einem

Länder

der

behielten sie

der i n der W e l t v o r -

h a n d e n e n E d e l m e t a l l m e n g e n werde auf die V e r t e i l u n g keinerlei E i n f l u ß ausüben. I n dieser B e m e r k u n g s t e c k t bereits die R i c a r d o s c h e

Quan-

t i t ä t s t h e o r i e , die, w i e bei H u m e , auf die ganze W e l t a n g e w a n d t w i r d . F ü r beide s t e h t die gesamte E d e l m e t a l l m e n g e der W e l t der gesamten W a r e n m e n g e der W e l t gegenüber. W o h l k ö n n e aber eine Ä n d e r u n g des H a n d e l s , der W a r e n u n d der Z a h l u n g e n eines Landes eine N e u v e r t e i l u n g 2

D a v i d R i c a r d o : T h e H i g h Price of B u l l i o n , a proof of t h e depreciation of b a n k

notes. L o n d o n 1810. 3

Ü b e r d e n Z u s a m m e n h a n g einer Zuvielausgabe v o n B a n k n o t e n , ihrer E n t -

w e r t u n g u n d d e m S t a n d e der Wechselkurse h a t t e sich R i c a r d o übrigens bereits i n einem A r t i k e l " T h e Price of G o l d " i m L o n d o n e r " M o r n i n g C h r o n i c l e " 29. A u g u s t 1809 ausgelassen. V g l . " T h r e e letters on t h e price of g o l d " b y

vom David

R i c a r d o . (A r e p r i n t of economic t r a c t s , edited b y H o l l a n d e r , B a l t i m o r e 1903.) 4

W i r k ö n n e n b e i dieser B e t r a c h t u n g A d a m S m i t h übergehen, da er keinen

o r i g i n e l l e n B e i t r a g z u r Wechselkurslehre

28

geleistet

hat.

der E d e l m e t a l l m e n g e herbeiführen. D i e V o r s t e l l u n g ist dabei offenbar die, daß eine V e r m e h r u n g der W a r e n m e n g e i n e i n e m L a n d e das P r e i s n i v e a u senkt, w o r a u f d u r c h H i n f l i e ß e n v o n G o l d u n d Silber n a c h diesem L a n d e ein Ausgleich zwischen i h m u n d der ü b r i g e n W e l t wiederhergestellt w i r d . I n ähnlicher Weise w i r d n a c h R i c a r d o e i n neuer A u s g l e i c h herbeigeführt, w e n n d u r c h irgendeine Ursache die E d e l m e t a l l m e n g e i n e i n e m L a n d e v e r m e h r t w i r d . D a n n w ü r d e n die Preise steigen, u n d ein T e i l der E d e l m e t a l l m e n g e werde solange n a c h a n d e r n L ä n d e r n abfließen, w o die Preise u n v e r ä n d e r t geblieben sind, bis G o l d u n d Silber ü b e r a l l w i e d e r auf eine gleichmäßige H ö h e gebracht seien.

W i r h a b e n die

Theorie

d e s P r e i s a u s g l e i c h s also a u c h bei R i c a r d o , z w a r n i c h t i n bezug a u f jede W a r e ,

Aus

dieser

Lehre ergibt sich die F o l g e r u n g , daß e i n e b e s t i m m t e M e n g e

Edel-

metall

in

aber h i n s i c h t l i c h allen

Ländern

des gesamten die

gleiche

Preisniveaus.

kauft5.

Warenmenge

Die V o r s t e l l u n g ist bei R i c a r d o also folgende : E r s t erfolgt eine V e r m e h r u n g der , , i m U m l a u f b e f i n d l i c h e n T a u s c h m i t t e l " ; als Folge d a v o n t r i t t ihre E n t w e r t u n g e i n ; schließlich w i r d dieser E n t w e r t u n g d u r c h die Ausfuhr v o n Edelmetallen entgegengewirkt. w i r d also i n d e n einzelnen L ä n d e r n liert.

Dieser

Mechanismus

t e i l u n g der E d e l m e t a l l e

D e r W e r t der E d e l m e t a l l e

d u r c h diesen M e c h a n i s m u s regu-

reguliert

dadurch

in der ganzen

weiter

,,die

Ver-

Welt".

Diese L e h r e n gelten v o n L ä n d e r n m i t m e t a l l i s c h e r W ä h r u n g . R i c a r d o h a t indessen a u c h etwas über ein L a n d z u sagen, i n d e m ,,die W ä h r u n g ausschließlich aus N o t e n b e s t e h t " . I n diesem F a l l e , , w i r d jede V e r m e h r u n g i h r e r Mengen den Geldpreis der B a r r e n steigern, ohne seinen W e r t z u v e r r i n g e r n , genau so u n d i n gleichem Maße, w i e die Preise anderer W a r e n d a d u r c h steigen u n d der ausländische W e c h s e l k u r s f ä l l t . D o c h i s t das n u r ein nominelles, k e i n reelles S i n k e n u n d w i r d keine B a r r e u a u s f u h r zur Folge haben . . . 6 " . H i e r ist der Mechanismus offenbar e i n anderer 5

M a n beachte folgenden Satz : A u f j e d e m ( !) M a r k t e der W e l t b i n i c h gezwungen,

£4 lOsh. i n B a n k n o t e n herzugeben, u m die gleiche Menge W a r e n z u k a u f e n , die ich für das G o l d haben k a n n , das i n

£3 17sh. 10%cl. M ü n z e e n t h a l t e n ist. " T h e

H i g h Price of B u l l i o n . " S. 28. 6

D a v i d R i c a r d o : T h e H i g h Price of B u l l i o n . 3 r d e d i t i o n (1810), S. 16 (note),

4 t h edition (1811), S. 18 (note). D i e erste A u f l a g e e n t h i e l t diese F u ß n o t e n o c h n i c h t . — Denselben G e d a n k e n w i e d e r h o l t R i c a r d o d a n n einige J a h r e später i n seinem H a u p t w e r k , i n d e m er die klassische Theorie w e i t e r a u s b a u t : " O n t h e principles of p o l i t i c a l economy a n d t a x a t i o n " , L o n d o n 1817.

S. 181. V g l . ferner

Ricardos:

R e p l y to M r . Bosanquet's p r a c t i c a l observations o n t h e r e p o r t of t h e B u l l i o n Comm i t t e e . L o n d o n 1811.

29

als i m F a l l e m e t a l l i s c h e r

Währungen.

Zunächst

allerdings r u f t

auch

b e i einer u n e i n l ö s l i c h e n P a p i e r w ä h r u n g eine V e r m e h r u n g der U m l a u f s m i t t e l i h r e W e r t v e r m i n d e r u n g h e r v o r , das heißt die Preise steigen. Das i s t w i e d e r die Q u a n t i t ä t s t h e o r i e , der w i r schon v o r h e r begegnet w a r e n . E i n A b f l u ß der U m l a u f s m i t t e l f i n d e t bei einer P a p i e r w ä h r u n g i n diesem F a l l e n i c h t s t a t t . E i n Ausgleich zwischen d e n Preisen i m P a p i e r w ä h r u n g s lande u n d i n der ü b r i g e n W e l t k a n n also a u f diesem Wege n i c h t herbeigeführt

werden.

Er

erfolgt

auf

andere W e i s e :

D e r Wechselkurs

des

Papierwährungslandes f ä l l t . M i t a n d e r n W o r t e n : B e i P a p i e r w ä h r u n g e n wird

der

Preisausgleich

mit

wege über die W e c h s e l k u r s e

andern

Ländern

auf

dem

Um-

e r z i e l t ! F ä l l t n ä m l i c h der Wechsel-

k u r s , so w e r d e n die D u r c h s c h n i t t s p r e i s e i n den einzelnen L ä n d e r n , auf G o l d bezogen, w i e d e r gleich werden, das h e i ß t eine b e s t i m m t e Menge Landesgeld w i r d ü b e r a l l , s o w o h l i m I n l a n d e w i e i m A u s l a n d e , die gleiche Warenmenge

kaufen

können.

Das ist bereits

der H a u p t g e d a n k e

der

T h e o r i e der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n v o n Cassel u n d seinen A n h ä n g e r n . D e r N a m e f e h l t indessen noch. Diese Tatsache scheint i n diesem Falle m e h r als ein bloßer Schönheitsfehler z u sein. D e r i m p o n i e r e n d e , j a verführerische Name,

auf d e n Cassel seine L e h r e g e t a u f t h a t ,

h a t z u i h r e r schnellen

A u s b r e i t u n g gewiß v i e l beigetragen. Sogar die V o r s t e l l u n g , daß der Wechselkurs als der Q u o t i e n t

der

B i n n e n k a u f k r a f t der beiden W ä h r u n g e n berechnet w e r d e n k a n n , findet sich schon bei R i c a r d o : , , W e n n ein Wechsel auf E n g l a n d f ü r 100 P f u n d die gleiche G ü t e r m e n g e i n F r a n k r e i c h u n d Spanien k a u f t , wie es ein W e c h s e l auf H a m b u r g f ü r die gleiche S u m m e t u t , so steht der Wechselk u r s zwischen H a m b u r g u n d E n g l a n d auf P a r i ; w e n n aber ein W e c h s e l auf E n g l a n d f ü r 130 P f u n d n i c h t m e h r als ein W e c h s e l auf

Hamburg

f ü r 100 P f u n d k a u f t , d a n n s t e h t der Wechselkurs 3 0 % gegen E n g l a n d 7 . 4 4 Das ist e i n so erstaunliches R e s u l t a t unserer U n t e r s u c h u n g , daß es sich v e r l o h n t , n o c h m e h r Stellen als Beweis f ü r das Ü b e r e i n s t i m m e n der R i c a r d o s c h e n u n d der Casselschen L e h r e b e i z u b r i n g e n . Ü b e r die Wechselkurse sagt R i c a r d o w e i t e r folgendes: B e i einer G o l d w ä h r u n g k a n n der W e c h s e l k u r s ,,nie v i e l m e h r ü b e r oder u n t e r P a r i sein, als der B e t r a g der U n k o s t e n a u s m a c h t , welche die A u s f u h r der E d e l m e t a l l e m i t sich b r i n g t 4 4 . Das h e i ß t eben n i c h t s anderes, als daß bei einer G o l d w ä h r u n g der Wechselk u r s n u r zwischen d e m oberen u n d u n t e r e n G o l d p u n k t e s c h w a n k e n k a n n . 7

D a v i d R i c a r d o : O n t h e p r i n c i p l e s of p o l i t i c a l economy a n d t a x a t i o n . S. 181.

V g l . a u c h S. 183, 184.

30

Bestehe die W ä h r u n g

aber aus e n t w e r t e t e n

N o t e n , d a n n müsse

Wechselkurs notwendigerweise (!) entsprechend d e m Grade i h r e r

der Ent-

w e r t u n g f a l l e n : „ D e r Wechselkurs w i r d daher stets ein z i e m l i c h gutes Erkennungszeichen sein, n a c h d e m w i r die E n t w e r t u n g des

Umlauf-

geldes, deren Ursache entweder i m Beschneiden der M ü n z e oder d e m S i n k e n des N o t e n w e r t e s zu suchen i s t , bemessen k ö n n e n 8 . "

I n seinen

,,Grundsätzen

der

sagt

,,Wenn

den M i ß b r a u c h

durch

Volkswirtschaftslehre der

und

Befugnis,

Besteuerung" Papiergeld

er:

auszugeben,

11 M i l l i o n e n P f u n d i m U m l a u f v e r w e n d e t w e r d e n (an Stelle v o n 10 M i l l i o n e n P f u n d vorher, d. Verf.), so w ü r d e der W e c h s e l k u r s 9 P r o z e n t gegen E n g l a n d sein; w e n n 12 M i l l i o n e n v e r w e n d e t w ü r d e n , so w ü r d e der Wechselkurs 16 P r o z e n t u n d i m F a l l e v o n 20 M i l l i o n e n 50 P r o z e n t gegen E n g l a n d s e i n 9 . " Schließlich weist R i c a r d o d a r a u f h i n , daß ein u n g ü n s t i g e r Wechselkurs n u r z u einem geringen Grade d u r c h eine u n g ü n s t i g e H a n d e l s b i l a n z hervorgerufen w e r d e n k ö n n e . L e d i g l i c h bis z u 4 oder 5 P r o z e n t

Ent-

w e r t u n g k ö n n t e n auf diese Weise e r k l ä r t w e r d e n ; eine solche v o n 15 bis 20 P r o z e n t lasse sich n u r m i t der i n n e r e n E n t w e r t u n g des U m l a u f s m i t t e l s begründen. R i c a r d o unterscheidet d e m n a c h zwei G r u p p e n v o n L ä n d e r n bei A u f s t e l l u n g seiner W e c h s e l k u r s t h e o r i e : L Länder m i t

Metallwährung,

2. L ä n d e r m i t

Papierwährung.

Bezüglich

Gruppe

1 wird

die

Quantitätstheorie

auf

alle

Länder

zusammen a n g e w a n d t , die z u i h r gehören. W i r h a b e n einen Preisausgleich zwischen i h n e n auf G r u n d einer gleichmäßigen A u s b r e i t u n g der E d e l metalle.

D i e Wechselkurse

der beiden

zwischen i h n e n s c h w a n k e n n u r

innerhalb

Goldpunkte.

B e z ü g l i c h G r u p p e 2 w i r d die Q u a n t i t ä t s t h e o r i e n u r a u f e i n einzelnes L a n d a n g e w a n d t . E i n Preisausgleich zwischen i h n e n u n d d e n m e t a l l i s c h e n L ä n d e r n f i n d e t d u r c h eine V e r ä n d e r u n g der Wechselkurse s t a t t .

Der

Wechselkurs zwischen i h n e n u n d d e n L ä n d e r n m i t m e t a l l i s c h e n W ä h rungen v e r ä n d e r t sich ceteris p a r i b u s entsprechend der V e r m e h r u n g des B a n k n o t e n u m l a u f s u n d d a m i t entsprechend der P r e i s e r h ö h u n g i n d e n Papierwährungsländern . 8

D a v i d R i c a r d o : T h e H i g h Price of B u l l i o n (1810). S. 18, 19.

9

D a v i d R i c a r d o : O n t h e Principles of P o l i t i c a l E c o n o m y a n d T a x a t i o n (1817).

S. 310, 311.

31

E i n e b e s t i m m t e Geldmenge, m a g es n u n G o l d u n d Silber oder Papiergeld sein, k a u f t also ü b e r a l l auf der E r d e die gleiche Warenmenge. Lassen w i r R i c a r d o selbst sprechen: „ D e r G e l d u m l a u f k a n n n i e m a l s ü b e r voll

sein.

Bei

Gold-

oder

Silberwährung

wird

Vermehrung

des

Geldvorrates

über

die

ganze

breiten.

Banknotenumlauf

wird

sie

sich

Bei

betreffenden wird

dann

Lande

nur

verteilen.

örtlich

und

da d u r c h den W e c h s e l k u r s gleich eintreten

Ihr

dem

Einfluß

Namen

für ausländische

jede

Erde

aus-

nur

auf

nach

sich in

die

Käufer

ein

Es wäre i r r i g , a n n e h m e n zu w o l l e n , daß ein U n t e r s c h i e d während

Preise

stattfinden, Aus-

wird10."

R i c a r d o u n d Cassel d a r i n besteht, daß der erstere n u r betrachte,

dem

der

schwedische

Nationalökonom

zwischen

Goldwährungen sich

nur

mit

P a p i e r w ä h r u n g e n beschäftige. R i c a r d o b e t r a c h t e t den F a l l der Papierw ä h r u n g sehr w o h l , w i d m e t i h r aber weniger R a u m als der G o l d w ä h r u n g . Andrerseits h a n d e l t Cassel sowohl v o n Gold- wie v o n P a p i e r w ä h r u n g e n . Seine B e h a n d l u n g der l e t z t e r e n ist allerdings umfassender, da er i n der m o d e r n e n G o l d w ä h r u n g n u r einen eigenartigen Spezialfall der Papierwährung zu erblicken vermag. Zur

Charakterisierung

der

Ricardoschen

Wechselkurstheorie

wäre

e t w a n o c h folgendes zu sagen : D e r Preisausgleich zwischen verschiedenen M e t a l l w ä h r u n g s l ä n d e r n erfolgt a u t o m a t i s c h d u r c h eine freie

Verteilung

der E d e l m e t a l l e ; bei einer P a p i e r w ä h r u n g n i m m t der Wechselkurs ganz m e c h a n i s c h - a u t o m a t i s c h einen K u r s s t a n d an, der die Preisniveaus des P a p i e r w ä h r u n g s l a n d e s u n d der ü b r i g e n L ä n d e r auf das gleiche N i v e a u b r i n g t , so daß der Preisausgleich auf d e m Wege über den i n t e r v a l u t a r i s c h e n K u r s erzielt w i r d . Dieser A n s c h a u u n g liegt die Q u a n t i t ä t s t h e o r i e zugrunde. B e i einer D a r s t e l l u n g der Q u a n t i t ä t s t h e o r i e w i r d o f t d a r a u f hingewiesen, daß die F o r m , die i h r R i c a r d o gegeben habe, als wichtiges E l e m e n t f ü r die G e l d w e r t b i l d u n g ,

das heißt Preisbildung, die

Umlaufsgeschwindig-

k e i t einführe. T a t s ä c h l i c h ist a u c h R i c a r d o diesen u n d a n d e r n Größen gegenüber keineswegs b l i n d . W i c h t i g aber ist, daß R i c a r d o diese F a k t o r e n vernachlässigt, w e n n er seine isolierenden A b s t r a k t i o n e n v o r n i m m t . 10

D a v i d R i c a r d o : T h e H i g h Price of B u l l i o n . 1st edition. S. 40. " T h e c i r c u -

l a t i o n c a n never be over-full. I f i t be one of gold a n d silver, a n y increase i n its q u a n t i t y w i l l be spread over t h e w o r l d . I f i t be one of paper, i t w i l l diffuse itself o n l y i n the c o u n t r y where i t is issued. I t s effects on prices w i l l t h e n be o n l y local a n d n o m i n a l , as a c o m p e n s a t i o n b y means of the exchange w i l l be made t o foreign purchasers."

32

B e i diesen Gelegenheiten b e t r a c h t e t er die Preishöhe als n u r d u r c h die Geldmenge b e s t i m m t , u n d z w a r n i m m t er an, daß sich die Warenpreise p r o p o r t i o n a l zur Geidmenge änderten, so daß also ein Mechanismus das P r e i s n i v e a u r e g u l i e r e

11

automatischer

.

Die D a r s t e l l u n g der Ricardoschen Wechselkurslehre wäre allerdings n i c h t v o l l s t ä n d i g , w e n n w i r n i c h t n o c h a u s d r ü c k l i c h auf verschiedene Gedankengänge i m K a p i t e l 7 s e i n e r P r i n c i p l e s o f P o l i t i c a l E c o n o m y a n d T a x a t i o n hinweisen w ü r d e n . I n diesem K a p i t e l über d e n A u ß e n h a n d e l w e r d e n überraschenderweise A n s i c h t e n ausgesprochen, welche z u d e n oben e r w ä h n t e n i m W i d e r s p r u c h stehen. Es h a n d e l t sich k u r z

um

folgende: R i c a r d o g i b t hier zu, daß K a p i t a l u n d B e v ö l k e r u n g n i c h t n o t wendigerweise i n das L a n d gehen, w o i h n e n höhere P r o f i t e w i n k e n . V e r schiedene S c h w i e r i g k e i t e n s t ä n d e n d e m i m Wege. W e i t e r s e i z u b e r ü c k sichtigen, daß in L ä n d e r n , wo gewisse V o r t e i l e 1 2

entstehen,

d a s P r e i s n i v e a u s t e i g t ; d e n n solche L ä n d e r k ö n n t e n m e h r ausführen, da sie i m s t a n d e seien, b i l l i g e r z u p r o d u z i e r e n ; eine geringere Menge a n Land und Arbeitskraft

genüge n ä m l i c h i n diesem F a l l e , die G ü t e r zu

erzeugen. A u f G r u n d des v e r m e h r t e n E x p o r t s flössen G o l d u n d Silber ein, das h e i ß t es f i n d e eine N e u v e r t e i l u n g der E d e l m e t a l l e i n solcher Weise s t a t t , daß das allgemeine Preisniveau i n d e m b e g ü n s t i g t e n L a n d e steige. M i t a n d e r n W o r t e n : D e r W e r t (lies K a u f k r a f t ) des Geldes k a n n i n verschiedenen L ä n d e r n verschieden sein; a u c h w i r d der verschieden hohe W e r t des Geldes n i c h t d u r c h die Wechselkurse angezeigt.

Sollten

G o l d u n d Silber aus d e n weniger b e g ü n s t i g t e n L ä n d e r n n i c h t ausfließen k ö n n e n , d a n n w ü r d e der Wechselkurs u m 5, 10, 20 P r o z e n t oder sogar noch m e h r gegen sie stehen! W i r stehen also v o r der u n e r w a r t e t e n u n d o f t übersehenen Tatsache, daß R i c a r d o s

Wechselkurslehre

alles

andere

als

einheitlich

gewesen ist. I h r e verschiedenen Teile h a b e n allerdings später eine verschieden hohe B e d e u t u n g gewonnen. D i e i m K a p i t e l 7 e n t h a l t e n e n Gedanken kurstheorie

sind auf

die E n t w i c k l u n g

der

von nur geringem Einfluß

späteren

Wechsel-

g e w e s e n , falls sie über-

h a u p t f o r t g e w i r k t haben. Verschiedene G r ü n d e m ö g e n d a f ü r v e r a n t w o r t lich sein. V i e l f a c h erfreut sich K a p i t e l 7 k e i n e r großen B e l i e b t h e i t , w e i l 11

D a v i d R i c a r d o : O n t h e principles of p o l i t i c a l economy a n d t a x a t i o n (1817).

S. 311. 12

Improvements

i n arts

and

machinery;

greater

skill;

relative t a x a t i o n ; advantages of c l i m a t e , n a t u r a l p r o d u c t i o n s causes. R i c a r d o : Principles; K a p i t e l 7. 3 Bichter

ΟΟ

better

machinery;

and many

other

m a n es f ü r schwer v e r s t ä n d l i c h ansieht. W e i t e r h i n p a ß t das, was w i r zuerst als Ricardos W e c h s e l k u r s t h e o r i e angegeben haben, besser i n den allgemeinen

Rahmen

der

typischen

Gedankengänge

der

klassischen

N a t i o n a l ö k o n o m e n als die A r g u m e n t a t i o n e n i m K a p i t e l 7. V i e l l e i c h t w i r d m a n R i c a r d o d e n Mangel an E i n h e i t l i c h k e i U i n der Wechselkurslehre n i c h t allzusehr z u m V o r w u r f m a c h e n dürfen. Sicherlich m a c h e n die i m

K a p i t e l 7 niedergelegten

Gedanken dem

Scharfblick

Ricardos alle E h r e . A u c h d a r f m a n n i c h t vergessen, daß R i c a r d o n i c h t f ü r andere, sondern n u r f ü r sich u n d ein p a a r F r e u n d e geschrieben h a t , um

über

gewisse k o m p l i z i e r t e

Wirtschaftserscheinungen

Klarheit

zu

g e w i n n e n . Schließlich m u ß t e er als B ö r s e n m a n n schnelle Verallgemeiner u n g e n einer w o h l a u s b a l a n z i e r t e n Theorie begreiflicherweise

vorziehen.

D a ß er a n a b s t r a k t e n B e w e i s f ü h r u n g e n Gefallen f a n d , w i r d v o n B a g e h o t u n d A l f r e d M a r s h a l l z u d e m a u f seine semitische H e r k u n f t z u r ü c k g e f ü h r t 1 3 . D i e v o n uns zuerst dargestellte F o r m der Ricardoschen W echselkurstheorie l ä ß t sich b a l d m i t , b a l d ohne H i n w e i s auf die Auslandspreise n o c h b e i verschiedenen a n d e r n klassischen oder vorklassischen S c h r i f t stellern feststellen, so b e i J a m e s S t e u a r t , J o h n W h e a t l e y u n d den beiden

Hauptverfassern

Committee

des

(1810) F r a n c i s

berühmten Horner

Re port

und H e n r y

of

the

Bullion

Thornton.

Wir

k ö n n e n v o n w e i t e r e n E i n z e l f o r s c h u n g e n absehen, da dieser P a r a g r a p h n i c h t z u v i e l Dogmengeschichtliches e n t h a l t e n soll. I m folgenden Parag r a p h e n soll aber die W e i t e r e n t w i c k l u n g der L e h r e v o n den Wechselk u r s e n k u r z v e r f o l g t werden. D e r vorstehende k u r z e E x k u r s w a r j e d o c h i m Interesse der D a r s t e l l u n g u n d B e w e i s f ü h r u n g erforderlich. W i r haben e r k a n n t , daß die T h e o r i e Erzeugnis 13

der

der

Kaufkraftparitäten

ricardianischen

bereits

Nationalökonomie

ist.

ein Aller-

I m Z u s a m m e n h a n g m i t der B e t r a c h t u n g der Ricardoschen Wechselkurslehre

oder der T h e o r i e des i n t e r v a l u t a r i s c h e n Kurses ü b e r h a u p t sollte m a n die U n t e r s u c h u n g studieren, die Professor S i l b e r l i n g v o n der U n i v e r s i t y of California über eine f ü r die Geldtheorie bedeutsame Z e i t , n ä m l i c h die J a h r e v o n 1779 bis 1850, v o r einiger Z e i t angestellt h a t . W e n n Professor Silberlings D a t e n u n d A b l e i t u n g e n z u t r e f f e n d sind, d a n n s i n d i n der B a n k R e s t r i k t i o n Period i n E n g l a n d

zwischen

1797 u n d 1821 die Devisenkurse i n u n g l e i c h h ö h e r e m Grade eine F u n k t i o n Zahlungsbilanzgestaltung gewesen.

Siehe

Professor

als

der

Norman

inneren J.

Preisbewegung

Silberling:

"British

und

der

der

Geldmenge

Prices a n d

Business

Cycles, 1 7 7 9 — 1 8 5 0 " , i n T h e R e v i e w of E c o n o m i c Statistics. S u p p l e m e n t , October 1923, C a m b r i d g e (Mass) 1 9 2 3 ; " F i n a n c i a l a n d M o n e t a r y Policy of Great B r i t a i n during

the

Napoleonic

Vol. X X X V I I I .

Wars"

in

The

Quarterly

Journal

of

F e b r u a r y 1924, S. 214ff. u n d M a y 1924, S. 397ff.

34

Economics.

dings w a r sie weder s y s t e m a t i s c h dargestellt w o r d e n , n o c h h a t t e sie einen N a m e n . Das b l i e b so bis i n unsere Tage, als Cassel die alte Theorie wiederbelebte u n d i h r eine systematische F o r m gab. E r v e r l i e h i h r a u c h einen N a m e n , der b a l d E i n g a n g gefunden h a t . Seit dieser Z e i t ist die T h e o r i e m i t d e m N a m e n Professor G u s t a v Cassels e n g v e r k n ü p f t .

§ 4. D i e Entwicklung der Wechselkurstheorie von Ricardo bis zum Ausbruch des Weltkrieges Ricardos Gedanken über die Wechselkurse erwiesen sich t h e o r e t i s c h wie p r a k t i s c h äußerst erfolgreich. U n b e s t r i t t e n w a r e n sie j e d o c h keinesfalls. Interessant ist die Feststellung, daß es N a s s a u W i l l i a m

Senior

w a r , der, ohne eine Wechselkurstheorie aufzustellen u n d gegen R i c a r d o zu polemisieren,

eine B e m e r k u n g m a c h t e , die eine v o n R i c a r d o

ab-

weichende Auffassung erkennen ließ. 1830 e r ö r t e r t 1 Senior d e n Z u s a m m e n h a n g zwischen d e m D u r c h s c h n i t t s s i l b e r p r e i s v o n K o r n u n d d e m D u r c h schnittssilberpreis der A r b e i t . E r f i n d e t , daß die

Durchschnittsjahres-

löhne i n verschiedenen T e i l e n der E r d e , z. B . i n H i n d u s t a n ,

England,

K a n a d a u n d i n d e n V e r e i n i g t e n S t a a t e n sehr verschieden sind. Daraus m u ß w o h l die Schlußfolgerung gezogen werden, daß a u c h der Preis v o n K o r n , i n Silber ausgedrückt, entsprechend verschieden sein m u ß , da der Durchschnittssilberpreis v o n K o r n v o n d e m D u r c h s c h n i t t s s i l b e r p r e i s der Arbeit abhängt.

D a m i t wäre erwiesen, daß die K a u f k r a f t

des Silbers

i n bezug auf ein so wichtiges G u t w i e das K o r n i n verschiedenen T e i l e n cler E r d e verschieden ist. Diese F e s t s t e l l u n g ist v o n Interesse, aber v o n n u r bescheidener B e d e u t u n g i n der E n t w i c k l u n g der Wechselkurslehre. U n g l e i c h w i c h t i g e r f ü r die W e c h s e l k u r s t h e o r i e

s i n d die

Ansichten

T h o m a s T o o k e s 2 , des b e r ü h m t e n Verfassers der Geschichte der Preise. Tooke n i m m t

gegen Ricardos A u f f a s s u n g

v o n den

Zusammenhängen

zwischen W ä h r u n g s e n t w e r t u n g , N o t e n u m l a u f u n d Preissteigerungen e n t schieden Stellung. T o o k e g l a u b t , daß die Ursache der b r i t i s c h e n W ä h r u n g s e n t w e r t u n g i n der R e s t r i k t i o n s p e r i o d e i n d e n großen Z a h l u n g e n gesucht 1

Nassau W i l l i a m

Senior: T h r e e lectures

o n t h e cost of o b t a i n i n g

money.

L o n d o n 1830. — No. 5 i n series of r e p r i n t s of scarce t r a c t s i n economic a n d p o l i t i c a l science. — L o n d o n , School of Economics. 2

Tooke a n d N e w m a r c h : A h i s t o r y of prices a n d of t h e state of c i r c u l a t i o n f r o m

1792 to 1856. (1838—1857) reproduced f r o m the o r i g i n a l b y Τ . E . Gregory, L o n d o n 1928.

35

w e r d e n müsse, die a n das A u s l a n d zu leisten waren. E r w i l l festgestellt h a b e n , daß der Wechselkurs sich h o b , w e n n der D r u c k der Z a h l u n g e n ans A u s l a n d nachließ, u n d daß der W e c h s e l k u r s sogar z u m P a r i s t a n d e zurückkehrte,

sobald diese Z a h l u n g e n a u f h ö r t e n .

W i r haben hier also

die L e h r e v e r t r e t e n , daß die Z a h l u n g s b i l a n z u n d n i c h t das i n l ä n d i s c h e P r e i s n i v e a u die Wechselkurse b e s t i m m t . Es ist w i c h t i g , folgenden Z u s a m m e n h a n g festzustellen: R i c a r d o w a r Vertreter

einer s t r i k t e n

Quantitätstheorie

u n d zugleich ein V e r t r e t e r

der Auffassung, daß das Preisniveau eines L a n d e s dessen Wechselkurs bestimmt. Tooke war ein Vertreter

der sogenannten

Bankingtheorie,

das h e i ß t der Lehre, daß n i c h t die Z a h l u n g s m i t t e l m e n g e das Preisniveau, sondern das Preisniveau die Z a h l u n s m i t t e l m e n g e b e d i n g t . T o o k e verw i r f t also die Q u a n t i t ä t s t h e o r i e Ricardos u n d v e r t r i t t z u r gleichen Z e i t eine Wechselkurslehre, die i n der Z a h l u n g s b i l a n z die Ursache f ü r

die

G e s t a l t u n g der Wechselkurse sieht. W e n n w i r n u n i n J o h n S t u a r t M i l l 3 z u m H ö h e p u n k t der klassischen N a t i o n a l ö k o n o m i e k o m m e n , w e r d e n w i r k a u m eine Wechselkurstheorie e r w a r t e n k ö n n e n , die v o n der Ricardos g r u n d l e g e n d verschieden

ist.

M i l l ist w i e sein großer V o r g ä n g e r Q u a n t i t ä t s t h e o r e t i k e r . A u c h f ü r i h n s t e h t der W e r t des Geldes i n u m g e k e h r t e r P r o p o r t i o n z u seiner Menge. D i e E d e l m e t a l l e s i n d G e l d i n der gesamten W e l t ; sie stehen der gesamten G ü t e r m e n g e der W e l t gegenüber. D e r Preisausgleich w i r d d u r c h folgenden Mechanismus h e r g e s t e l l t : V e r m e h r t sich die E d e l m e t a l l m e n g e i n E n g l a n d , so f i n d e n Preissteigerungen s t a t t . D i e E i n f u h r n i m m t zu, u n d die Ausf u h r s i n k t . D i e Wechselkurse bewegen sich gegen E n g l a n d ; die Edelm e t a l l e s t r ö m e n infolgedessen aus d e m L a n d e . I j i E n g l a n d fallen n u n die Preise, w ä h r e n d i n d e n L ä n d e r n , welche die E d e l m e t a l l e empfangen, die Preise i n die H ö h e gehen. Das d a u e r t solange an, bis wieder ein Gleichg e w i c h t hergestellt i s t u n d die Wechselkurse sich wieder auf die alte P a r i t ä t einspielen. I n e i n e m P a p i e r w ä h r u n g s l a n d e k a n n n a c h M i l l ein solcher Mechanismus n i c h t z u r W i r k u n g k o m m e n . Steigen hier die Preise auf G r u n d einer V e r m e h r u n g der Z a h l u n g s m i t t e l , so t r e t e n keine Ä n d e rungen

der

Handelsbeziehungen

des Papierwährungslandes

mit

dem

Rest der W e l t ein. V i e l m e h r erfolgt i n diesem Falle eine Ä n d e r u n g der Devisenkurse i m V e r h ä l t n i s z u r Preissteigerung. E i n Preisausgleich t r i t t d e m n a c h a u c h h i e r e i n ; er erfolgt aber n i c h t d u r c h eine N e u v e r t e i l u n g 3

J o h n S t u a r t M i l l : Principles of P o l i t i c a l E c o n o m y

W . J. A s h l e y , L o n d o n 1926.

36

(1848). E d i t e d b y

Sir

der E d e l m e t a l l e , sondern auf d e m Wege über die Wechselkurse.

Mill

h e b t a u s d r ü c k l i c h h e r v o r , daß die Ä n d e r u n g e n der Wechselkurse

den

Veränderungen des Preisniveaus ganz genau e n t s p r ä c h e n 4 . N e b e n dieser a n R i c a r d o a n k l i n g e n d e n L e h r e f i n d e t sich n o c h die E n t w i c k l u n g der

Idee, daß bei einer G o l d w ä h r u n g die Wechselkurse

i n n e r h a l b der G o l d p u n k t e schwanken. M i l l e r w ä h n t ferner n o c h , daß die Wechselkurse m i t der Z a h l u n g s b i l a n z i n V e r b i n d u n g stehen, u n d z w a r h i n g e n die Wechselkurse n i c h t v o n der Z a h l u n g s b i l a n z m i t e i n e m L a n d e , sondern m i t allen L ä n d e r n z u s a m m e n a b 5 . D a r ü b e r h i n a u s w i r d sogar der E i n f l u ß selbst,

psychologischer

sondern

die

Faktoren erwähnt. Nicht nur

Erwartung

großer

und

sofortiger

Zahlungen

ausländischer

Zahlungen k ö n n e m i t u n t e r eine überraschende W i r k u n g a u f die Wechselkurse hervorrufen.

M i l l e r w ä h n t i n diesem Z u s a m m e n h a n g e die

Tat-

sache, daß die Wechselkurse i n E n g l a n d a n e i n e m Tage u m 10 P r o z e n t hinaufgingen, als B o n a p a r t e v o n E l b a l a n d e t e 6 . E i n e V e r a r b e i t u n g dieser zueinander i m Gegensatz stehenden E l e m e n t e zu einer e i n h e i t l i c h e n T h e o r i e h a t M i l l n i c h t

unternommen.

N a c h der V e r ö f f e n t l i c h u n g der ersten A u f l a g e v o n M i l l s P r i n c i p l e s of P o l i t i c a l E c o n o m y sollte es n u r n o c h 13 J a h r e d a u e r n , bis Joachim

Goschen

sein kleines, aber richtunggebendes

die Wechselkurse v e r ö f f e n t l i c h t e 7 .

Werk

Bis z u m W e l t k r i e g e w a r

B u c h die klassische A b h a n d l u n g ü b e r Wechselkurse.

George über

Goschens

Gegenüber

bisherigen L e h r e n w a r e n seine G e d a n k e n e i n großer F o r t s c h r i t t .

den Sehr

d e u t l i c h sah er schon die große K o m p l i z i e r t h e i t des P r o b l e m s . Goschen f ü h r t die B e t r a c h t u n g der Wechselkurse auf die F o r d e r u n g e n z u r ü c k , die zwischen verschiedenen L ä n d e r n bestehen. W e n n der B e t r a g der F o r d e r u n g e n , die z w e i L ä n d e r gegeneinander besitzen, gleich groß ist, d a n n w i r d der Wechselkurs zwischen i h n e n b e s t ä n d i g auf P a r i stehen. Schwankende Wechselkurse s i n d ein Beweis d a f ü r , daß i n der wechselseitigen V e r s c h u l d u n g der fraglichen L ä n d e r U n g l e i c h h e i t e n v o r h a n d e n sind8. à

Das V e r h ä l t n i s

von Angebot

u n d Nachfrage,

,,das

Verhältnis

J o h n S t u a r t M i l l : a. a. Ο. B o o k I I I . K a p i t e l X X I I § 3 : " I f t h e c u r r e n c y is

depreciated 10, 15 or 20 per cent, t h e n . . . t h e q u o t e d exchange w i l l always differ 10, 15 or 20 per cent f r o m i t . " 5

J o h n S t u a r t M i l l : a. a. O. S. 618.

6

J o h n S t u a r t M i l l : a. a. O. S. 617 A n m .

7

George J o a c h i m (Viscount) Goschen: T h e t h e o r y of t h e foreign

L o n d o n 1861. 8

George J o a c h i m (Viscount)

Goschen: a. a. O. K a p i t e l

37

I.

exchanges.

zwischen d e n G e s a m t s u m m e n der v o n der einen N a t i o n bei der a n d e r n g e m a c h t e n Ausgaben* 4 i s t ,,die erste u n d elementarste Ursache der Schwank u n g e n i n d e n a u s w ä r t i g e n W e c h s e l k u r s e n " ; m i t and.ern W o r t e n :

die

Z a h l u n g s b i l a n z b e s t i m m t die G e s t a l t u n g der Wechselkurse. H a n d e l t es sich u m

Goldwährungen,

s c h w a n k u n g e n zwischen i h n e n u n t e r

so w e r d e n die

Wechselkurs-

normalen Umständen

innerhalb

der G o l d p u n k t e b e s c h r ä n k t bleiben. B e i a n o r m a l e n Verhältnissen k ö n n e n die S c h w a n k u n g e n ganz b e t r ä c h t l i c h v o n der M ü n z p a r i t ä t

abweichen.

Das B e m ü h e n , Wechsel u n v e r z ü g l i c h u n d u m j e d e n Preis zu verkaufen, k a n n u n g ü n s t i g auf die K u r s e e i n w i r k e n . Goschen b e r ü c k s i c h t i g t sogar die B e d e u t u n g der Zinssätze f ü r die Wechselkurse, w e n n er sagt, daß die L a g e eines steifen G e l d m a r k t e s w e s e n t l i c h auf die Wechselkurse einw i r k e n k a n n . S o w o h l die Zinssätze i n d e m einen w i e i n d e m a n d e r n L a n d e k ö n n e n v o n E i n f l u ß sein. D a n e b e n w e r d e n die K r e d i t v e r h ä l t n i s s e trauen)

als b e s t i m m e n d e r

Faktor

(Ver-

der Wechselkurse bezeichnet;

über

10 P r o z e n t w e r d e n n a c h Goschen diese S c h w a n k u n g e n j e d o c h i m u n g ü n s t i g s t e n F a l l e n i c h t hinausgehen. Schwieriger

sind nach

Goschen die Verhältnisse,

w e n n ein

Land

P a p i e r w ä h r u n g h a t . D a n n bestehen n i c h t die oben e r w ä h n t e n n o r m a l e n Grenzen f ü r W e c h s e l k u r s s c h w a n k u n g e n .

A n g e b o t u n d Nachfrage

sind

d a n n a l l e i n entscheidend. B e i e i n e m L a n d e m i t e n t w e r t e t e r

Währung,

das h e i ß t i n diesem F a l l e m i t einem Gelde m i t v e r r i n g e r t e r

Kaufkraft,

k a n n m a n d a n n d o c h eine Höchstgrenze f ü r die Wechselkurssteigerungen feststellen. Diese w i r d d u r c h das A g i o auf G o l d i n e n t w e r t e t e m Papiergeld b e s t i m m t s e i n ; das h e i ß t i n diesem F a l l e k ö n n e n die Wechselkursa b w e i c h u n g e n sehr w o h l ü b e r die oben g e n a n n t e n 10 Prozent hinausgehen. Differenzen

bis z u 50 P r o z e n t k ö n n e n sich ergeben 9 .

Goschen

k e n n t also sehr w o h l eine Steigerung des Wechselkurses, die einer „ E n t wertung

der

Umlaufsmittel",

das h e i ß t

ihrer

gesunkenen

Kaufkraft

e n t s p r i n g t ; j a , er s p r i c h t sogar d a v o n , daß die Wechsel auf ein bestimmtes L a n d i n i h r e m W e r t i n demselben Maße s c h w a n k e n , w i e alle k ä u f l i c h e n A r t i k e l infolge

einer E n t w e r t u n g

der U m l a u f s m i t t e l

schwanken. D e m n a c h wäre also hier bestimmend

für

d e n Wechselkurs

in ihrem

die B i n n e n k a u f k r a f t

dieses

Landes.

An

Preise

des Geldes

anderer

Stelle

b e t o n t Goschen j e d o c h wieder, daß sich eine genaue B e r e c h n u n g des Wechselkurses aus der K a u f k r a f t s e n k u n g n i c h t v o r n e h m e n lasse. Diese R e g e l n gelten n a c h Goschen solange, w i e die A u s f u h r v o n 9

George J o a c h i m (Viscount)

Goschen: a. a. O. K a p i t e l 4.

38

Edelmetall

aus einem L a n d e m i t e n t w e r t e t e n U m l a u f s m i t t e l n n i c h t v e r b o t e n

ist.

Ist dies j e d o c h der F a l l , so g i b t es n a c h Goschen ü b e r h a u p t keine Grenzen für die S c h w a n k u n g e n der Wechselkurse m e h r . A n g e b o t u n d Nachfrage b e s t i m m e n d a n n d e n Preis der ausländischen Wechsel ausschließlich. Goschen v e r v o l l s t ä n d i g t seine Ü b e r l e g u n g e n d u r c h eine B e t r a c h t u n g der Wechselkurse zwischen einem Gold- u n d e i n e m S i l b e r w ä h r u n g s l a n d e . H i e r s c h w a n k e n die Wechselkurse entsprechend d e n S c h w a n k u n g e n der E d e l m e t a l l e . D o c h müssen daneben die a n d e r n , , W e r t e l e m e n t e i C b e r ü c k s i c h t i g t w e r d e n : D e r Zinsfuß i n den beiden L ä n d e r n , der S t a n d des K r e d i t e s u n d die gegenseitigen V e r b i n d l i c h k e i t e n , das h e i ß t die Zahlungsbilanz. Bei der B e u r t e i l u n g der Goschenschen L e h r e sollte m a n sich j e d o c h i m m e r v o r A u g e n h a l t e n , daß Goschen n u r die g r u n d l e g e n d e n P r i n z i p i e n herausarbeiten w i l l . E r v e r z i c h t e t b e w u ß t darauf, d e n v e r h ä l t n i s m ä ß i g e n A n t e i l zu b e s t i m m e n , „ w e l c h e r j e d e m dieser E l e m e n t e i n j e d e m E i n z e l falle z u k o m m t " . Es ist interessant zu sehen, daß Goschen sich v o n jeder Ü b e r s p i t z u n g irgendeines Gedankens fern h ä l t .

M a n w i r d daher k a u m

sagen k ö n n e n , daß der S t a n d der Wechselkurslehre i n der z w e i t e n H ä l f t e des v o r i g e n J a h r h u n d e r t s ü b e r m ä ß i g p r i m i t i v oder einseitig gewesen sei, so daß w i r m i t R e c h t geringschätzig auf sie h e r a b b l i c k e n k ö n n t e n . Es w u r d e n zwei gegensätzliche T h e o r i e n nebeneinander v e r t r e t e n : die T h e o r i e v o n J . S t u a r t M i l l , die i m wesentlichen eine K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e ist, o b w o h l i h r dieser N a m e w i e a u c h der B e g r i f f K a u f k r a f t p a r i t ä t

als

solcher n o c h f r e m d i s t ; u n d d a n n die Theorie v o n Goschen, die i n i h r e n Hauptzügen

als

Zahlungsbilanztheorie

charakterisiert

werden

kann.

Beide T h e o r i e n b e r ü c k s i c h t i g e n indessen a u c h n o c h verschiedene andere B e s t i m m u n g s f a k t o r e n des i n t e r v a l u t a r i s c h e n Kurses, so daß der Gegensatz t a t s ä c h l i c h gar n i c h t so scharf ist, w i e er zu sein scheint, w e n n w i r bei d e m einen v o n K a u f k r a f t p a r i t ä t e n -

u n d d e m a n d e r n v o n Zahlungs-

bilanztheorie sprechen. Ü b e r h a u p t k a n n der G e b r a u c h v o n N a m e n , die einen z i e m l i c h scharf umrissenen I n h a l t haben, n u r zu l e i c h t d a z u beitragen, den Gegensatz zwischen verschiedenen A u t o r e n größer erscheinen zu lassen, als er es b e i m genauen H i n s e h e n t a t s ä c h l i c h ist. Dieser i n gewisser H i n s i c h t l e i c h t eklektische C h a r a k t e r der W e c h s e l k u r s l e h r e n v o n M i l l u n d Goschen e r k l ä r t es w o h l auch, daß i n den ersten J a h r z e h n t e n nach dem Erscheinen i h r e r W e r k e der Wechselkurslehre eine w i r k l i c h ernsthafte oder gar e r b i t t e r t e

Kontroverse

so g u t w i e fernblieb.

In-

zwischen sind 70 oder 80 J a h r e verflossen, u n d m a n m u ß z u r ü c k b l i c k e n d

39

w o h l das E i n g e s t ä n d n i s m a c h e n , daß die Wechselkurslehre i n dieser Zeit keine so großen F o r t s c h r i t t e gemacht h a t , w i e das e r w a r t e t werden k o n n t e . D i e i n t e r v a l u t a r i s c h e n Beziehungen haben sich seit der M i t t e des 19. J a h r h u n d e r t s u n g l e i c h enger, lebhafter u n d k o m p l i z i e r t e r gestaltet. A b e r m i t dieser

kräftigen

Weiterentwicklung

der

praktischen

Verhältnisse

auf

i n t e r v a l u t a r i s c h e m Gebiete h a t der A u s b a u der Wechselkurslehre keineswegs S c h r i t t

gehalten.

D i e Goschensche Lehre u n d n i c h t so sehr die T h e o r i e n der K l a s s i k e r w a r e n es, die i m l e t z t e n h a l b e n J a h r h u n d e r t v o r d e m W e l t k r i e g e als herrschend angesehen w e r d e n müssen. Insbesondere waren es die Ged a n k e n über die B e d e u t u n g der Z a h l u n g s b i l a n z , a u f die G e w i c h t gelegt w u r d e . Es w a r n u r n a t ü r l i c h , daß m a n i n einer Z e i t der i m m e r siegreicher vordringenden

Goldwährung

die

Stellen i n

Goschens W e r k ,

die

auf

P a p i e r w ä h r u n g e n B e z u g h a t t e n , zu vernachlässigen geneigt w a r . V i e l f a c h w i r d a n g e n o m m e n , daß es erst die l a i e n h a f t e n V o r s t e l l u n g e n w ä h r e n d des Krieges u n d d a n n die Gedankengänge Professor

Cassels

gewesen seien, die eine Ä n d e r u n g a n b a h n t e n . Das ist j e d o c h n u r z u m T e i l r i c h t i g . D i e G e d a n k e n der K l a s s i k e r w a r e n v o r a l l e m i n E n g l a n d keineswegs

verlorengegangen.

Englands

größter N a t i o n a l ö k o n o m

seit

d e n K l a s s i k e r n , A l f r e d M a r s h a l l , h a t i n seinen A r b e i t e n an die klassische T r a d i t i o n a n g e k n ü p f t . A u c h bei seiner S t e l l u n g n a h m e zur Wechselkurslehre h a t er i m wesentlichen w i e d e r h o l t , was R i c a r d o bereits v o r

ihm

ausgesprochen h a t t e . I n seinen Aussagen v o r d e m I n d i a n Currency Comm i t t e e (1898) h a t sich M a r s h a l l w i e seine V o r g ä n g e r f ü r den i n t e r n a t i o nalen

Preisausgleich

durch

Edelmetallwanderungen

bei

Edelmetall-

w ä h r u n g e n u n d d u r c h S i n k e n des Wechselkurses bei P a p i e r w ä h r u n g e n erklärt 10 10

n

.

I n d i a n Currency

C o m m i t t e e , 1898. M i n u t e s of evidence t a k e n before

the

c o m m i t t e e a p p o i n t e d t o i n q u i r e i n t o t h e I n d i a n currency. P a r t I I . page 167—185. L o n d o n 1899. Q u e s t i o n 11 7 8 8 :

But,

b r o a d l y speaking,

the I n d i a n exchange, b o t h before

a n d a f t e r t h e closing of t h e m i n t s , has i n d i c a t e d t h e p r o p o r t i o n between rupee prices a t I n d i a n ports a n d s t e r l i n g prices a t E n g l i s h p o r t s ; a n d , subject t o allowance for freights etc. b e t w e e n I n d i a a n d E n g l a n d , t h e rule holds t h a t t h e exchange, or t h e g o l d price of t h e rupee, is t h e r a t i o of sterling prices t o rupee prices. Q u e s t i o n 11 8 2 4 :

I t h i n k y o u h a v e spoken of exchange as being d e t e r m i n e d

b y t h e r e l a t i v e level of prices i n I n d i a a n d abroad? — Professor A l f r e d M a r s h a l l : Yes. T h a t is t o say, t h a t i n m y o p i n i o n t h e i n t e r n a t i o n a l d i s t r i b u t i o n of t h e precious metals w i t h open m i n t s m u s t be such t h a t t h e g o l d a n d silver values of t h e different c o m m o d i t i e s b e a r t h e same relations t o one a n o t h e r a l l over t h e w o r l d , allowance b e i n g m a d e for t r a n s p o r t ; a n d t h a t , i f a t a n y t i m e a n y e x t e r n a l change, such, for

40

I n D e u t s c h l a n d erwuchs der sogenannten Z a h l u n g s b i l a n z t h e o r i e eine unabhängige k r ä f t i g e S t ü t z e i n G e o r g F r i e d r i c h K n a p p 1 2 . Je m e h r die Staatliche T h e o r i e des Geldes i n D e u t s c h l a n d A n e r k e n n u n g

fand

— i m A u s l a n d ist j a der E i n f l u ß K n a p p s n u r z i e m l i c h gering gewesen — , desto stärker m u ß t e sich a u c h der E i n f l u ß der K n a p p s c h e n A n s i c h t e n über das Wesen des i n t e r v a l u t a r i s c h e n Kurses gestalten. D e r K e r n der K n a p p s c h e n A u f f a s s u n g ist i n d e m Satze z u f i n d e n , daß die sogenannten p a n t o p o l i s c h e n Verhältnisse, das h e i ß t die G e s a m t h e i t der i n t e r n a t i o n a l e n Zahlungsforderungen u n d Z a h l u n g s v e r p f l i c h t u n g e n ,

,,der Schlüssel z u m

V e r s t ä n d n i s der i n t e r n a t i o n a l e n Beziehungen i m G e l d w e s e n " sind.

Der

intervalutarische

und

K u r s ist eine m e r k a n t i l e E r s c h e i n u n g . A n g e b o t

Nachfrage entscheiden die P r e i s b e s t i m m u n g e n an der Börse.

Angebot

u n d Nachfrage w i e d e r u m ,,gehen aus d e n a u g e n b l i c k l i c h

schwebenden

Verbindlichkeiten

und

hervor,

die aus Geschäften

stammen,

werden

zugleich d u r c h s p e k u l a t i v e S t i m m u n g e n b e e i n f l u ß t , denen die P a r t e i e n u n t e r w o r f e n s i n d " . W i e hieraus e r s i c h t l i c h i s t , s t e l l t sich der i n t e r v a l u t a rische K u r s f ü r K n a p p keineswegs als bloße q u a n t i t a t i v e

Erscheinung

dar. N a c h K n a p p i s t der K u r s n i c h t n u r eine m e r k a n t i l e , sondern a u c h psychologische E r s c h e i n u n g , i n d e m er , , ν ο η früheren W i l l e n s a k t e n , aus welchen

die

schwebenden

Geschäfte

hervorgegangen

sind,

und

von

M e i n u n g e n über d e n k ü n f t i g e n V e r l a u f der geschäftlichen B e z i e h u n g e n " 1 8 a b h ä n g t . Daraus f o l g t , daß es an sich k e i n i n t e r v a l u t a r i s c h e s P a r i , das heißt keine festen Beziehungen zwischen d e n verschiedenen W ä h r u n g e n g i b t . W e n n die S t a a t e n ein festes P a r i aufstellen w o l l e n , so müssen sie d a u e r n d bereit sein, die p a n t o p o l i s c h e n V e r h ä l t n i s s e z u ändern.

Nur

d a d u r c h , daß der S t a a t die V e r h ä l t n i s s e v o n A n g e b o t u n d N a c h f r a g e instance, as new A m e r i c a n currency legislation, upsets t h a t a r r a n g e m e n t , t h e n there w i l l be a general s h i f t i n g w h i c h w i l l show itself t h r o u g h t h e exchanges ; t h e exchanges n o t being t h e real a c t i v e force, b u t t h e c h a n n e l t h r o u g h w h i c h t h e real force a c t s ; a n d a f t e r a t i m e there w i l l be a new s e t t l e m e n t , a n d a new r a t e of exchange, a n d a new i n t e r n a t i o n a l level of prices. 11

V o n Goschen bis z u m W e l t k r i e g e h a t E n g l a n d außer S c h r i f t e n über den B i -

metallismus u n d die R u p i e k a u m irgendwelche bedeutende A b h a n d l u n g e n Geld u n d W ä h r u n g h e r v o r g e b r a c h t .

über

So reich w i e die erste H ä l f t e des 19. J a h r -

hunderts a n solchen A r b e i t e n gewesen w a r , so a r m w a r e n die n ä c h s t e n 50 J a h r e nach M i l l u n d Goschen. W i e J. M . K e y n e s es e i n m a l a u s g e d r ü c k t h a t , w a r die Geldtheorie i n E n g l a n d i n j e n e r Z e i t eine Angelegenheit m ü n d l i c h e r Ü b e r l i e f e r u n g geworden. 12

Georg F r i e d r i c h K n a p p : S t a a t l i c h e T h e o r i e des Geldes. L e i p z i g u n d M ü n c h e n

1905. §12. 13

Georg F r i e d r i c h K n a p p : a . a . O .

§12.

künstlich

ändert,

wenn

sie z u r A u f r e c h t e r h a l t u n g

des v o n i h m

be-

schlossenen u n d z u v e r t e i d i g e n d e n Paris n i c h t m e h r ausreichen, k a n n er d e n K u r s a u f r e c h t e r h a l t e n , d e n er sich als Z i e l gesetzt h a t 1 4 . Maßregeln, die der S t a a t zu diesem Zwecke ergreifen

k a n n , sind E r h ö h u n g

der

D i s k o n t o - u n d L o m b a r d s ä t z e sowie B e r e i t h a l t u n g oder A u f n a h m e

von

Parikurse 15.

fremden Zahlungsmitteln zum gewählten

E i n A u t o r , der meistens übersehen w i r d , aber ebenfalls auf

Grund

e m p i r i s c h e n Vorgehens zu einer A b l e h n u n g der a l t e n klassischen Wechselk u r s t h e o r i e k o m m t , ist G u i l l e r m o S u b e r c a s e a u x . Sein B u c h " E l papel m o n e d a " b e r i c h t e t v o n B e o b a c h t u n g e n , die auch h e u t e noch der Beachtung wert

sind16.

K u r z v o r d e m K r i e g e w i r d das W i e d e r a n k n ü p f e n a n die L e h r e n der K l a s s i k e r s o w o h l i n E n g l a n d w i e i m deutschen Sprachgebiete stärker. H i e r w a r es L u d w i g Μ is e s

17

wieder

, der sich i n seinem bedeutsamen

B u c h e „ T h e o r i e des Geldes u n d der U m l a u f s m i t t e l " bereits 1912 gegen die M e i n u n g w e n d e t , daß die K a u f k r a f t des Geldes ö r t l i c h verschieden u n d das L e b e n entsprechend hier teurer u n d d o r t wohlfeiler sei. N a c h Mises ist die K a u f k r a f t des Geldes ü b e r a l l die gleiche. Dies i s t das Gesetz v o m i n t e r l o k a l e n Preisniveau. Ü b e r a l l auf E r d e n weise die

Kaufkraft

des Geldes eine T e n d e n z z u r A u s g l e i c h u n g auf. W o es Unterschiede gebe, seien sie auf d e n M a n g e l v ö l l i g u n g e h i n d e r t e n Verkehrs oder auf die T r a n s p o r t k o s t e n z u r ü c k z u f ü h r e n . Ferner müsse m a n auch Unterschiede i n der Q u a l i t ä t u n d die W i r k u n g e n der d i r e k t e n w i e i n d i r e k t e n Steuern i n A n r e c h n u n g b r i n g e n . Mises g l a u b t , daß die L e h r e i n dieser F o r m m i t d e n G r u n d s ä t z e n der s u b j e k t i v e n W e r t l e h r e v e r e i n b a r sei, u n d daß sie die w i r t s c h a f t l i c h e n P r e i s b e s t i m m u n g s g r ü n d e genügend berücksichtige. W e n n dann

n o c h Preisdifferenzen

unerklärbar

seien,

so sei dies ,,auf

die

n i c h t w i r t s c h a f t l i c h e n P r e i s b e s t i m m u n g s g r ü n d e w i e U n k e n n t n i s der w i r k l i c h e n M a r k t l a g e , S c h w i e r i g k e i t e n , m i t d e m fremdsprachigen u n d rechtsf r e m d e n A u s l a n d e i n V e r b i n d u n g z u treten, E i n w i r k u n g der p o l i t i s c h e n Machtverhältnisse, zuführen . . . "

18

der

Gesetzgebung

und

dergleichen

mehr

zurück-

.

14

Georg F r i e d r i c h K n a p p : a . a . O .

15

Georg F r i e d r i c h K n a p p : a . a . O . § 14a.

§ 14a.

16

G u i l l e r m o Subercaseaux: E l papel moneda. Santiago de Chile 1912.

17

L u d w i g v o n Mises: Theorie des Geldes u n d der U m l a u f s m i t t e l .

u n d L e i p z i g 1912. S. 188—199. 18

L u d w i g v o n Mises: a. a. O. S. 192.

42

München

I n E n g l a n d w a r es R . G. H a w t r e y 1 0 , der 1913 bereits alle E l e m e n t e seiner späteren Wechselkurstheorie z u s a m m e n h a t t e .

Der Devisenkurs

gleiche die Preisniveaus verschiedener L ä n d e r einander an. E i n e

Ein-

s c h r ä n k u n g müsse insofern gemacht w e r d e n , als der K u r s n u r d u r c h die W a r e n b e e i n f l u ß t werde, welche zwischen den f r a g l i c h e n L ä n d e r n h i n u n d h e r t r a n s p o r t i e r t w e r d e n k ö n n e n 2 0 . D o c h werde i m a l l g e m e i n e n der Wechselkurs

durch

das V e r h ä l t n i s

der

Kaufkraft

des

Geldes

beider

Länder bestimmt.

§ 5. D i e Theorie der Wechselkurse seit 1914 A . Im deutschen Sprachgebiet N a c h A u s b r u c h des W e l t k r i e g e s beschäftigte m a n sich i n D e u t s c h l a n d wie i n anderen L ä n d e r n n a t u r g e m ä ß sehr s t a r k m i t der G e s t a l t u n g der Devisenkurse. M a n beobachtete Z a h l u n g s m i t t e l v e r m e h r u n g , W a r e n k n a p p heit, Preissteigerungen u n d D e v i s e n k u r s s c h w a n k u n g e n u n d f r a g t e sich, welcher A r t die Z u s a m m e n h ä n g e zwischen diesen F a k t o r e n w o h l seien. N o c h v o r Cassel sprach A . L a n s b u r g h 1 1915 die A n s i c h t aus, daß ein Z u s a m m e n h a n g zwischen der K a u f k r a f t des Landesgeldes u n d d e m S t a n d der Wechselkurse bestehe. Es gebe sogar k e i n e n zuverlässigeren I n d e x f ü r die Veränderungen, die das i n n e r e P r e i s n i v e a u u n d der i n n e r e Geldwert erfahren haben, als die B e w e r t u n g der L a n d e s w ä h r u n g i m Auslande. A h n l i c h äußerte sich S c h l e s i n g e r 2 ein J a h r später, w e n n a u c h vielleicht i n weniger s t r i k t e r F o r m insofern, als e r H a n d e l s b e s c h r ä n k u n g e n u n d K a p i t a l b e w e g u n g e n über die Grenzen als sekundäre F a k t o r e n der W e c h s e l k u r s b e s t i m m u n g a n e r k a n n t e . A u c h D a l b e r g 3 g l a u b t a n einen 19

R . G. H a w t r e y : Good a n d b a d t r a d e . A n i n q u i r y i n t o t h e causes of t r a d e

f l u c t u a t i o n s . L o n d o n 1913. 20

" P r a c t i c a l l y , i t m a y be said t h a t t h e r a t e of exchange equates t h e general

level of prices of c o m m o d i t i e s i n one c o u n t r y t o t h a t i n t h e other. T h i s is of course only a p p r o x i m a t e l y t r u e , since t h e r a t e of exchange is affected o n l y b y those c o m modities w h i c h are or m i g h t be t r a n s p o r t e d b e t w e e n t h e t w o c o u n t r i e s . " A . a. O. S. 92, 9 3 ; v g l . auch S. 93—101. 1

A.

Lansburgh:

Die

großen

Notenbanken

im

Dienste

der

kriegführenden

Staaten. D i e B a n k , 1915. S. 1090. 2

Schlesinger: D i e V e r ä n d e r u n g des Geldwertes i m K r i e g e . Z e i t s c h r i f t f ü r V o l k s -

wirtschaft, S o z i a l p o l i t i k u n d V e r w a l t u n g . 25. B d . 1916. S. I f f . 3 Rudolf D a l b e r g : D e r Z u s a m m e n h a n g zwischen V a l u t a r ü c k g a n g u n d T e u e r u n g . Deutsche W i r t s c h a f t s z e i t u n g N r . 17 v o m 1. Sept. 1917. V g l . a u c h : D i e E n t w e r t u n g des Geldes. 2. A u f l . 1919. S. 85ff.

43

d i r e k t e n Z u s a m m e n h a n g zwischen d e m i n l ä n d i s c h e n Preisniveau eines Landes u n d der B e w e r t u n g seiner V a l u t a . I s t er doch sogar der A n s i c h t , daß der G u l d e n k u r s i n D e u t s c h l a n d gleich d e m Q u o t i e n t e n aus durchschnittlichen

Preisniveau

in

Mark

und

dem

dem

durchschnittlichen

h o l l ä n d i s c h e n P r e i s n i v e a u i n G u l d e n sei. V o n einer f u n k t i o n e l l e n

Be-

z i e h u n g zwischen d e m Preisniveau i m I n n e r n u n d d e m i n t e r v a l u t a r i s c h e n K u r s e ist a u c h J o s e p h S c h u m p e t e r 4 überzeugt. B e i einem A n h ä n g e r der Q u a n t i t ä t s t h e o r i e

i n i h r e r s t r i k t e r e n Fassung w i r d diese Tatsache

n i c h t sehr überraschen.

Ebenfalls

ohne B e z i e h u n g auf Cassel k o m m t

E r n s t B r o d a 5 1918 z u der Schlußfolgerung, daß das gegenseitige W e r t v e r h ä l t n i s der E i n h e i t e n verschiedener W ä h r u n g e n eine F u n k t i o n

der

beiden bezüglichen Preisniveaus sei u n d p r i n z i p i e l l m i t jeder V e r ä n d e r u n g dieses Verhältnisses s c h w a n k e n müsse. I m Gegensatz z u d e n g e n a n n t e n A u t o r e n ist R o b e r t L i e f m a n η n i c h t einseitig. Z w a r e r k e n n t er a u c h einen engen Z u s a m m e n h a n g zwischen der gesunkenen K a u f k r a f t u n d d e m S t a n d der V a l u t a a n 6 , g l a u b t aber doch, daß Cassels A n s i c h t e n ü b e r t r i e b e n seien. L i e f m a n n ist der M e i n u n g , daß a u c h die F a k t o r e n der Z a h l u n g s b i l a n z m i t i n A n s c h l a g gebracht w e r d e n müssen. M a n g e w i n n t aus der L e k t ü r e der L i e f m a n n s c h e n Ausf ü h r u n g e n j e d o c h d e n E i n d r u c k , daß er das inländische Preisniveau f ü r die G e s t a l t u n g der Wechselkurse f ü r w i c h t i g e r h ä l t als die Zahlungsb i l a n z . H e r v o r g e h o b e n z u w e r d e n v e r d i e n t , daß L i e f m a n n s A n s i c h t e n bei w e i t e m n i c h t so m a t e r i e l l s i n d w i e die der anderen A n h ä n g e r dieser A n schauung. L i e f m a n n b e t o n t sehr r i c h t i g , daß sich die

Schwankungen

der V a l u t a k u r s e n i c h t restlos aus ö k o n o m i s c h e n Ursachen erklären lassen, da S t i m m u n g e n ,

S y m p a t h i e n u n d A n t i p a t h i e n b e i der K u r s g e s t a l t u n g

mitspielen. A b w e i c h e n d v o n d e n Vorhergehenden äußert sich w ä h r e n d des Krieges zunächst S i e g f r i e d B u f f 7 . N a c h i h m ist als die H a u p t u r s a c h e der Vers c h l e c h t e r u n g der V a l u t a der k r i e g f ü h r e n d e n L ä n d e r die Verschlechterung 4

für

Joseph

Schumpeter:

Sozialwissenschaft 5

Das

Sozialprodukt

u n d die Rechenpfennige.

Archiv

u n d S o z i a l p o l i t i k . 1917. B a n d 44. S. 644.

E r n s t B r o d a : Z u r Frage der K o n j u n k t u r i n u n d n a c l i d e m Kriege. A r c h i v

f ü r Sozialwissenschaft u n d S o z i a l p o l i t i k . 1918. B a n d 45. S. 40 ff. 6

Robert Liefmann:

A u f g a b e n der G e l d p o l i t i k nach d e m Kriege.

Veröffent-

l i c h u n g e n des deutschen WirtschaftsVerbandes f ü r Süd- u n d M i t t e l a m e r i k a . l i e f t 1. B e r l i n 1917. S. 53. V g l . a u c h : D i e G e l d v e r m e h r u n g i m W e l t k r i e g e u n d die Beseitigung i h r e r Folgen. S t u t t g a r t u n d B e r l i n 1918. 7

Siegfried B u f f : D i e a u s w ä r t i g e n Wechselkurse i m Kriege. A r c h i v f ü r Sozial-

wissenschaft u n d S o z i a l p o l i t i k . 1916/17. B a n d 43. S. 504—566.

44

i h r e r Zahlungsbilanz anzusehen. E i n e m e h r sekundäre B e d e u t u n g h a b e n die psychologischen u n d technischen Ursachen. N o c h weniger w i c h t i g i s t die N o t e n v e r m e h r u n g , die eine sekundäre oder gar t e r t i ä r e Ursache der Verschlechterung der V a l u t a k u r s e

darstellt.

V i e l entschiedener als B u f f u n d u n g l e i c h t e m p e r a m e n t v o l l e r

nimmt

F r i e d r i c h B e n d i x e n gegen den b e h a u p t e t e n f u n k t i o n e l l e n Z u s a m m e n h a n g zwischen Preisen u n d V a l u t a k u r s e n S t e l l u n g . Schon i n seiner S c h r i f t über das I n f l a t i o n s p r o b l e m 8 p o l e m i s i e r t er gegen L i e f m a n n , Cassel u n d die Auffassung, daß die Wechselkurse u n m i t t e l b a r d u r c h das heimische Preisniveau beeinflußt werden. W i r f i n d e n d e n g l ü c k l i c h s t e n

nomina-

listischen G e l d t h e o r e t i k e r n a c h K n a p p durchaus m i t d e m Schöpfer der S t a a t l i c h e n Theorie des Geldes einig. Ebenso w i e f ü r K n a p p h ä n g t f ü r B e n d i x e n das Steigen u n d F a l l e n des i n t e r v a l u t a r i s c h e n

Kurses

aus-

schließlich v o n der Z a h l u n g s b i l a n z a b 9 . Das w i r d v o n B e n d i x e n als selbstv e r s t ä n d l i c h angesehen. E r weist ferner d a r a u f h i n , daß die ausländischen Devisen n i c h t als K a u f - , sondern als Z a h l u n g s m i t t e l e r w o r b e n w e r d e n , da der K ä u f e r seine S c h u l d d a m i t bezahlen w o l l e , aber n i c h t a u s k a l k u l i e r e , w i e v i e l oder w i e w e n i g er sich d a f ü r k a u f e n k ö n n e . W ä h r e n d der deutschen I n f l a t i o n s z e i t v o m E n d e des W e l t k r i e g e s a n v e r l ä u f t die E n t w i c k l u n g der Wechselkurslehre w i e d e r m e h r z u g u n s t e n der Zahlungsbilanztheorie. Z w a r f i n d e t die K a u f k r a f t t h e o r i e

nach wie

v o r eifrige Verteidiger. I n erster L i n i e ist da wieder L u d w i g M i s e s z u nennen, der 1919 erneut d e m G e d a n k e n A u s d r u c k v e r l e i h t , daß die K a u f k r a f t des Geldes ü b e r a l l die gleiche sei, „ g l e i c h v i e l ob i c h m i t

einem

Geldstück d i r e k t W a r e n kaufe oder ob i c h erst e i n G e l d s t ü c k einer anderen V a l u t a dafür erwerbe u n d d a n n m i t diesem e i n k a u f e " 1 0 . Mises n e n n t den K u r s , d e n das V e r h ä l t n i s der K a u f k r a f t b e d i n g t , d e n n a t ü r l i c h e n oder statischen K u r s .

W e n n sich der K u r s v o n diesem S t a n d e e n t f e r n t e ,

so

w ü r d e sich die M ö g l i c h k e i t ergeben, g e w i n n b r i n g e n d e Geschäfte d u r c h zuführen. ,,Es w ü r d e l u k r a t i v werden, m i t e i n e m Gelde, das i m K u r s e gegenüber d e m V e r h ä l t n i s , das sich aus seiner K a u f k r a f t e r g i b t , u n t e r wertet erscheint, W T aren e i n z u k a u f e n u n d sie gegen jenes Geld, das i m 8

F r i e d r i c h B e n d i x e n : Das I n f l a t i o n s p r o b l e m . F i n a n z w i r t s c h a f t l i c h e Zeitfragen.

Herausgegeben v o n Schanz u n d W o l f . 31. H e f t . S t u t t g a r t 9

1917.

Friedrich B e n d i x e n : D i e B e s t i m m u n g s g r ü n d e der i n t e r v a l u t a r i s c h e n

Kurse.

Weltwirtschaftliches A r c h i v . 13. B a n d (1918 I I ) . S. 6 5 f f . 10

L u d w i g Mises: Z a h l u n g s b i l a n z

und

Valutenkurse.

Mitteilungen

bandes österreichischer B a n k e n u n d Bankiers. 1919. N . 3 a 4.

45

des

Ver-

K u r s e seiner K a u f k r a f t gegenüber ü b e r w e r t e t ist, zu v e r k a u f e n 1 1 . " Mises m a c h t der Z a b l u n g s b i l a n z t h e o r i e d e n l e i c h t zu widerlegenden V o r w u r f , daß der U m f a n g des Außenhandels ganz u n d gar v o n d e n Preisen abhänge, daß weder ein- n o c h ausgeführt w e r d e n k ö n n e , w e n n keine Preisunterschiede beständen, die den H a n d e l g e w i n n b r i n g e n d

machen12.

I n der M e i n u n g v o n E u c k e n z a h l t der A u s l ä n d e r höchstens so v i e l f ü r deutsches G e l d , daß er eine ebensolche W a r e n m e n g e dafür k a n n w i e m i t seinem G e l d e 1 3 .

Ohne Cassel zu erwähnen,

kaufen

sieht

auch

v . W ä c h t e r i n Ä n d e r u n g e n der i n l ä n d i s c h e n K a u f k r a f t den l e t z t e n G r u n d der größeren W e r t v e r s c h i e b u n g e n der W e c h s e l k u r s e 1 4 . A h n l i c h spricht sich a u c h T e r h a l l e

aus15. Die Zahlungsbilanztheorie

n e n n t er unzu-

reichend. E i n e zeitweilige D i s p a r i t ä t zwischen W e c h s e l k u r s e n u n d d e m Preisniveau des Inlandes sei allerdings m ö g l i c h ; a u c h sei n i c h t der d u r c h s c h n i t t l i c h e Preisstand (Preisniveau) eines Landes, sondern die Preisr e l a t i o n zwischen E i n f u h r -

u n d A u s f u h r w e r t e n l e t z t e n Endes f ü r

die

H ö h e der Wechselkurse entscheidend. T e r h a l l e bezeichnet es aber d o c h als

die

wohlverstandene

Aufgabe

der V a l u t a p o l i t i k ,

,,für

möglichste

S t a b i l i t ä t einerseits u n d P a r i t ä t zwischen Wechselkursen u n d W a r e n preisen a n d e r e r s e i t s " zu s o r g e n 1 6 . A u c h E r n s t W a g e m a n n , der sich i n seiner A l l g e m e i n e n Geldlehre ebenfalls

mit

als A n h ä n g e r

dem

Wechselkursproblem

einer m o d i f i z i e r t e n

muß

schließlich

Kaufkraftparitätentheorie

befaßt

hat,

bezeichnet

werden. W a g e m a n n geht a u f der G r u n d l a g e seiner B i l a n z t h e o r i e , das heißt einer A r t u m g e s t a l t e t e r Q u a n t i t ä t s t h e o r i e , a n das P r o b l e m heran. D a sich die i n der V o l k s w i r t s c h a f t

verfügbare

Kaufkraft

verschieden auf

die

einzelnen v o l k s w i r t s c h a f t l i c h e n M ä r k t e v e r t e i l e n k a n n , k ö n n e n n a t ü r l i c h deren Preise eine gleiche oder eine verschiedene B e w e g u n g erhalten. Es ist daher , , n i c h t n u r m ö g l i c h , daß der i n t e r v a l u t a r i s c h e K u r s u n d die ü b r i g e n Preise m i t e i n a n d e r p a r a l l e l gehen; sie k ö n n e n a u c h z e i t w e i l i g eine entgegengesetzte R i c h t u n g e i n s c h l a g e n " 1 7 . D i e Preise der G ü t e r u n d 11

So i n : L u d w i g Mises u n d F r a n z K l e i n : D i e geldtheoretische u n d geldrecht-

liche Seite des Stabilisierungsproblems. M ü n c h e n u n d L e i p z i g 1923. S. 20ff. 12

L u d w i g Mises u n d F r a n z K l e i n : a . a . O .

S. 23.

13

W a l t e r E u c k e n : K r i t i s c h e B e t r a c h t u n g e n z u m deutschen Geldproblem. Jena 1923.

14

Siegfried v o n W ä c h t e r : D e r K a m p f u m die W ä h r u n g . B e r l i n 1922. S. 89ff.

15

F r i t z T e r h a l l e : W ä h r u n g u n d V a l u t a . J e n a 1919. S. 47.

16

Fritz

Terhalle:

Artikel

„Wechselkurse"

i m Handwörterbuch

wissenschaften. 4. A u f l . 8. B a n d (Jena 1928). S. 938ff. 17

E r n s t W a g e m a n n : A l l g e m e i n e Geldlehre. B e r l i n 1923. S. 325.

46

der

Staats-

L e i s t u n g e n u n d der D e v i s e n k u r s k ö n n t e n wechselseitig einander beeinflussen. D a n n aber k o m m t W a g e m a n n auf die „ a l l g e m e i n e V e r f l e c h t u n g der M ä r k t e " ; er n i m m t an, daß diese V e r f l e c h t u n g so eng ist, daß sich jede Preisbewegung v o n d e m einen M a r k t e z u m anderen f o r t p f l a n z e n

muß18.

H i e r i n l i e g t der gefährliche P u n k t i n W a g e m a n n s A r g u m e n t a t i o n . D e n n nachdem W a g e m a n n die wechselseitige V e r b i n d u n g der M ä r k t e als eng p o s t u l i e r t h a t , schließt er auf einen schließlichen A u s g l e i c h der Preise. Das w i r d z w a r n i c h t besonders gesagt, aber es ist s t i l l s c h w e i g e n d e n t h a l t e n i n der w e i t e r e n Folgerung, daß der D e v i s e n k u r s die T e n d e n z habe, ,,sich so einzustellen, daß f ü r die W e r t e i n h e i t eines Landes i m I n l a n d e ebensoviel W a r e k ä u f l i c h ist wie i m A u s l a n d e " 1 9 . B e i M e t a l l w ä h r u n g e n decken sich Münzparität

und Kaufkraftparität;

Angebot und

s t a l t u n g der Z a h l u n g s b i l a n z , b e s t i m m e n d a n n die

Nachfrage,

die

Ge-

Kursschwankungen.

W i l l m a n eine e n t w e r t e t e V a l u t a stabilisieren, so k a n n m a n das n u r „ u n t e r B e r ü c k s i c h t i g u n g des i n einem b e s t i m m t e n Z e i t p u n k t gegebenen Preisstandes i m I n l a n d e wie i m A u s l a n d e " , das h e i ß t u n t e r E r r e i c h u n g der K a u f k r a f t p a r i t ä t

tun.

N a c h d e m v e r h e i ß u n g s v o l l e n B e g i n n der B e t r a c h t u n g e n u n t e r g l ü c k l i c h e m H i n w e i s auf die V e r f l e c h t u n g der M ä r k t e k o m m t W a g e m a n n z u einem R e s u l t a t , das n i c h t notwendigerweise z u e r w a r t e n w a r . H ä t t e er die V e r f l e c h t u n g der M ä r k t e als n i c h t z u eng a n g e n o m m e n , so w ü r d e er a u c h k a u m z u r A n n a h m e der e x t r e m e n T h e o r i e Cassels g e k o m m e n sein. B e i W a g e m a n n s p o s i t i v e r S t e l l u n g n a h m e z u r T h e o r i e der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n ist es n i c h t erstaunlich, daß er der M e i n u n g i s t , daß sich b e i M e t a l l währungen Münzparität und Kaufkraftparität

decken.

E i n e m e h r v e r m i t t e l n d e H a l t u n g zwischen Z a h l u n g s b i l a n z u n d K a u f kraftparitätentheorie

f i n d e t sich bei P r i o n , der s o w o h l die Z a h l u n g s -

bilanz w i e die Preise auf den Wechselkurs w i r k e n l ä ß t ; d o c h legt er d e n Preisen eine stärkere W i r k u n g b e i als der

Zahlungsbilanz20.

E i n e ähnliche A n s c h a u u n g w i e P r i o n v e r t r i t t J o s e p h

Gruntzel21.

I n den Devisenkursen k ö n n t e n z w e i verschiedene G r u p p e n v o n E i n f l ü s s e n 18

E m s t W a g e m a n n : a. a. O. S. 330.

19

E r n s t W a g e m a n n : a. a. O. S. 336.

20

W . P r i o n : I n f l a t i o n u n d G e l d e n t w e r t u n g . B e r l i n 1919. S. 4 6 f f .

21

Joseph G r u n t z e l : D e r G e l d w e r t . — Grundsätze f ü r die B e u r t e i l u n g der Geld-

entwertung.

Finanz-

und

volkswirtschaftliche

Zeitfragen.

Schanz u n d W o l f . 57. H e f t . S t u t t g a r t 1919. S. 80ff. zwischenstaatlichen W i r t s c h a f t s v e r k e h r s

Herausgegeben

von

— V g l . a u c h : T h e o r i e des

(Freihandel oder Schutzzoll), W i e n 1924,

u n d S y s t e m der H a n d e l s p o l i t i k . 3. A u f l . W i e n 1928. — G r u n t z e l scheint i n l e t z t e r

47

z u r G e l t u n g k o m m e n : 1. jene, welche sich auf das gegenseitige V e r h ä l t n i s der Z a h l u n g s m i t t e l u n d 2. jene, die sich auf das gegenseitige V e r h ä l t n i s der a n e i n a n d e r z u l e i s t e n d e n Z a h l u n g e n bezögen. D i e z e i t l i c h e n Wechselk u r s s c h w a n k u n g e n seien m e h r auf die z w e i t e G r u p p e , die dauernde Ges t a l t u n g dagegen m e h r a u f die erste G r u p p e z u r ü c k z u f ü h r e n . D e m w i r d n o c h der etwas u n k l a r e Satz h i n z u g e f ü g t ,

daß der S t a a t s k r e d i t

,,ein

wesentlicher B e s t a n d t e i l i m W a r e n w e r t des Geldes u n d d a m i t auch i m D e v i s e n k u r s " sei. A u c h K a r l D i e h i ist v e r m i t t e l n d , l e g t aber das Schwergewicht schieden

auf die Z a h l u n g s b i l a n z .

ent-

D a n e b e n sei der i m Preisstand sich

äußernde B i n n e n w e r t des Geldes auf d e n A u ß e n w e r t des Geldes, das heißt die V a l u t a , v o n

Einfluß 22.

Der Zahlungsbilanztheorie

entsteht

in

der deutschen

Inflationszeit

e i n V e r t e i d i g e r zunächst w i e d e r aus d e m Kreise u m K n a p p . K a r l E l s t e r h ä l t die L e h r e v o n d e n K a u f k r a f t p a r i t ä t e n f ü r falsch. E r k n ü p f t a n K n a p p a n u n d sagt, daß die p a n t o p o l i s c h e n Beziehungen das d e n i n t e r v a l u t a rischen K u r s b e s t i m m e n d e V e r h ä l t n i s v o n A n g e b o t u n d Nachfrage n a c h dem betreffenden Zahlungsmittel maßgeblich beeinflußten 23. F ü r eine p a n t o p o l i s c h e E r k l ä r u n g des i n t e r v a l u t a r i s c h e n Kurses A n s c h l u ß a n K n a p p s p r i c h t sich a u c h F r i t z N e u m a r k a u s 2 4 . der Z a h l u n g s b i l a n z t h e o r i e Heyn

26

sind

ferner

Kaulla25

Rudolf

im

Vertreter

und

Otto

.

N e b e n d e n N o m i n a l i s t e n K n a p p , B e n d i x e n u n d E l s t e r erweist sich der M e t a l l i s t H e l f f e r i c h als e x t r e m e r Z a h l u n g s b i l a n z t h e o r e t i k e r .

Nach

H e l f f e r i c h ist der kausale Z u s a m m e n h a n g n i c h t V e r m e h r u n g der U m l a u f s m i t t e l , Preissteigerung, Zahlungsverpflichtungen

A b s i n k e n der V a l u t a , Deutschlands

sondern die z u

seien der

Grund für

die

hohen Ent-

Z e i t n o c h k r i t i s c h e r gegen die K a u f k r a f t p a r i t ä t geworden z u sein. So sagt er j e t z t z u m B e i s p i e l : „ D a s V e r h ä l t n i s der B i n n e n w e r t e zweier L ä n d e r steht m i t d e m der A u ß e n w e r t e n i c h t i n einer so zwangsläufigen V e r b i n d u n g , daß sich aus d e m einen eine Gleichgewichtslage f ü r das andere e r m i t t e l n l i e ß e . " I n : D i e W i r t s c h a f t s t h e o r i e 2 der 2 Gegenwart. v o nGeldwesens H a n s M a yu en r .d 4. . ta Ww i eänh r1928. S. Krieges 103. K a r l D i e h lHerausgegeben : Ü b e r F r a g e n des derB aVnadl u e n d des

u n d n a c h d e m K r i e g e . 2. A u f l . J e n a 1921. 23

K a r l E l s t e r : D i e Seele des Geldes. G r u n d l a g e n u n d Ziele einer allgemeinen

Geldtheorie. 24

Jena 1920. S. 329ff.

F r i t z N e u m a r k : B e g r i f f u n d Wesen der I n f l a t i o n . A b h a n d l u n g e n des Staats-

wissenschaftlichen 20

Seminars z u Jena. 15. B a n d . 4. H e f t .

Jena 1922. S. 47ff.

R u d o l f K a u l l a : D i e G r u n d l a g e n des Geldwertes. S t u t t g a r t u n d B e r l i n 1920.

S. 84 ff. 26

Otto

H e y n : Z u r V a l u t a f r a g e . M ü n c h e n u n d L e i p z i g 1920.

48

w e r t u n g der V a l u t a . Das führe seinerseits z u einer Preissteigerung der E i n f u h r w a r e n u n d schließlich z u einer E r h ö h u n g der

Umlaufsmittel 27.

Seit d e m E n d e der I n f l a t i o n s c h w i n g t i n D e u t s c h l a n d das P e n d e l wieder n a c h der Seite der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n l e h r e z u r ü c k . Z u n ä c h s t ist es wieder L u d w i g M i s e s , der i n der 1924 erschienenen z w e i t e n u n d neu bearbeiteten A u f l a g e gleichen K a u f k r a f t

seines Lehrbuches

erneut

v o n der

überall

des Geldes s p r i c h t 2 8 . Gerade Mises h ä t t e z u e i n e m

Zweifel a n der R i c h t i g k e i t seiner T h e o r i e k o m m e n k ö n n e n , w e n n er aus einer anderen — besseren — E r k e n n t n i s die n ö t i g e n Schlußfolgerungen gezogen h ä t t e . Mises v e r t r i t t die sogenannte d y n a m i s c h e T h e o r i e

der

I n f l a t i o n , derzufolge eine v e r m e h r t e Geldmenge z u n ä c h s t stets einer m e h r oder m i n d e r beschränkten A n z a h l v o n W i r t s c h a f t s s u b j e k t e n , n i c h t allen zu gleicher Z e i t , zufließt. F o l g l i c h erfaßt die Preissteigerung a u c h zunächst n u r solche G ü t e r , die v o n diesen b e g ü n s t i g t e n Personen

nachgefragt

werden. Mises g l a u b t , daß die Preissteigerung sich a l l m ä h l i c h a u c h n o c h auf andere G ü t e r erstrecken werde, bis schließlich z u e i n e m gewissen Grade eine A u s g l e i c h u n g der Preiserhöhung e i n g e t r e t e n sei. A b e r ,,zu einer v o l l s t ä n d i g e n A u s g l e i c h u n g der Preiserhöhung, so daß alle G ü t e r i m gleichen Maße eine V e r t e u e r u n g erfahren, k a n n es aber n i c h t k o m m e n " . H i e r b l e i b t Mises stehen. S t a t t dessen h ä t t e er aber n o c h einen S c h r i t t w e i t e r gehen k ö n n e n : W e n n die Preiserhöhung i n der V o l k s w i r t s c h a f t i n ungleichem Maße erfolgt, k a n n es sehr w o h l v o r k o m m e n , daß es gerade der D e v i s e n m a r k t ist, der einen v e r h ä l t n i s m ä ß i g geringen Z u s t r o m v o n neuer K a u f k r a f t e r f ä h r t , so daß auf i h m die Preise n u r i n g e r i n g e m Maße i n die H ö h e gehen. D a m i t w ä r e d a n n die K a u f k r a f t p a r i t ä t z e r s t ö r t , selbst w e n n sie v o r h e r bestanden h ä t t e . A u c h L . A l b e r t H a h n i s t l e t z t e n Endes A n h ä n g e r der Casselschen Lehre, o b w o h l m a n n a c h d e n ersten Ä u ß e r u n g e n , die er ü b e r diesen Gegens t a n d m a c h t , eine k r i t i s c h e r e E i n s t e l l u n g e r w a r t e n k ö n n t e . H a h n e r k l ä r t n ä m l i c h zunächst, daß die Z a h l u n g s b i l a n z t h e o r i e einseitig s e i 2 9 ; e i n p a a r Seiten w e i t e r

nennt

er d a n n a u c h die , , I n f l a t i o n s t h e o r i e " ,

die K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e ,

einseitig.

das

E i n e zutreffende T h e o r i e

W e c h s e l k u r s b i l d u n g sei es, ,,eine Synthese v o n

heißt der

Zahlungsbilanztheorie

u n d I n f l a t i o n s t h e o r i e a u f z u b a u e n " 3 0 . T a t s ä c h l i c h steht aber H a h n der 27

K a r l Helfferich : Das Geld. 6. A u f l . L e i p z i g 1925. 2. B u c h . I V . A b s c h n i t t .

28

L u d w i g Mises: Theorie des Geldes u n d der U m l a u f s m i t t e l . 2. A u f l . M ü n c h e n

u n d L e i p z i g 1924. S. 151 ff. 29

L . A l b e r t H a h n : Geld u n d K r e d i t . Gesammelte Aufsätze. T ü b i n g e n 1924. S. 2.

30

L . A l b e r t H a h n : a . a . O . S. 6.

4 Richter

49

Casselschen L e h r e sehr v i e l näher, als m a n h i e r n a c h a n z u n e h m e n geneigt sein k ö n n t e ; d e n n sonst k ö n n t e er n i c h t feststellen, „ d a ß das A g i o des f r e m d e n Wechselkurses gleich ist der Durchschnittspreisdifferenz Inlands- u n d A u s l a n d s w a r e n "

31

zwischen

. W i r k ö n n t e n sogar glauben, Cassel selbst

sprechen z u hören, w e n n w i r folgenden Satz lesen: „ A l l e n scheinbaren A u s n a h m e n z u m T r o t z ist l e t z t e n Endes f ü r die Frage, ob u n d w i e w e i t die K u r s e der f r e m d e n Devisen i n einem L a n d e eine E r h ö h u n g erfahren, m a ß g e b e n d a l l e i n die Tatsache, ob u n d w i e w e i t eine i m Inlande stattgefunden h a t

32

."

Geldvermehrung

Demgegenüber scheint doch das E i n -

geständnis, daß die H ö h e der Wechselkurse außer v o n der H ö h e der Güterpreise des Inlandes i m V e r g l e i c h z u denen des Auslandes a u c h v o n der H ö h e j e n e r V a l u t e n p r e i s e a b h ä n g i g sei, „ d i e aus sonstigen, n i c h t m i t der

internationalen

Warenbewegung

zusammenhängenden

Gründen

geboten oder v e r l a n g t w e r d e n " 3 3 , s t a r k a n B e d e u t u n g einzubüßen. H e r o M o e l l e r s t e h t der Casselschen Theorie z w a r s y m p a t h i s c h gegenüber, b e t o n t aber, daß sie n u r eine a u ß e r o r d e n t l i c h beschränkte p r a k t i s c h e B e d e u t u n g habe, da i m m e r die T r a n s p o r t k o s t e n der G ü t e r , die Zölle u n d der Z e i t v e r l u s t außer der F o r d e r u n g der gleichen berücksichtigt werden m ü ß t e n Auch

Hugo

Mueller

34

Güterbeschaffenheit

.

findet

i n der Casselschen Theorie

ziemlich

schwerwiegende U n z u l ä n g l i c h k e i t e n u n d M ä n g e l , g l a u b t aber schließlich doch, daß „ e i n e so v o l l e n d e t e u n d tiefe K u r s t h e o r i e " w e r t v o l l e A n r e g u n g e n biete u n d scharfsinnig angelegt s e i 3 5 . D i e K a u f k r a f t p a r i t ä t sei indes keine allgemeine E r s c h e i n u n g , sondern bestehe zwischen d e n einzelnen k o n kreten Preisen36. A n h ä n g e r des G r u n d g e d a n k e n s

der Casselschen Theorie ist

ferner

H a n s N e i ß er. A u c h er g l a u b t , daß der G r u n d g e d a n k e der K a u f k r a f t paritätentheorie

als

Erklärungsgrund

für

die

Wechselkursgestaltung

ausreiche37. I n d e n l e t z t e n J a h r e n h a t die Casselsche T h e o r i e i n D e u t s c h l a n d n o c h z w e i hochgeachtete V e r t e i d i g e r gefunden, n a c h d e m K a r l D i e h i sie i n seiner großen theoretischen N a t i o n a l ö k o n o m i e n o c h e i n m a l i n i h r e r „ e i n 31

L . A l b e r t H a h n : a . a . O . S. 8.

32

L . A l b e r t H a h n : a. a. O. S. 24.

33

L . A l b e r t H a h n : a. a. O. S. 22.

34

H e r o Moeller : D i e L e h r e v o m Gelde. L e i p z i g 1925. S. 196, 197.

35

H u g o M u e l l e r : Wechselkurs u n d Güterpreise. Jena 1926.

36

Hugo Mueller: a . a . O .

37

H a n s N e i ß e r : D e r T a u s c h w e r t des Geldes. Jena 1928. S. 1 9 7 ; S. 204.

S. 123; S. 127, 128.

50

seitigen theoretischen Z u s p i t z u n g " abgelehnt h a t , o b w o h l a u c h er einen, u n d z w a r engen, Z u s a m m e n h a n g zwischen V e r m e h r u n g der Zahlungsm i t t e l m e n g e u n d d e m S i n k e n der V a l u t a z u g i b t 3 8 . Diese b e i d e n V e r teidiger sind Adolf Weber und O t h m a r

Spann.

A d o l f W e b e r b e k e n n t sich z u r K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e i n seinem L e h r b u c h der A l l g e m e i n e n V o l k s w i r t s c h a f t s l e h r e . F ü r die E r k l ä r u n g der täglichen, r e l a t i v geringen Wechselkursbewegungen w i l l er die Zahlungsbilanztheorie heranziehen; aber f ü r die großen, d a u e r n d e n S c h w a n k u n g e n k o m m e n u r die K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e i n Frage. „ Ä n d e r u n g der K a u f k r a f t p a r i t ä t m u ß aber auf die D a u e r entsprechende Ä n d e r u n g der Wechselkurse n a c h sich z i e h e n 3 9 . " O t h m a r S p a n n ü b e r b l i c k t i n seinen w e i t v e r b r e i t e t e n u n d j e t z t a u c h ins Englische

übersetzten

„Haupttheorien

der

Volkswirtschaftslehre"

— der A b s a t z des Buches ist j e t z t sogar schon a n die H u n d e r t t a u s e n d grenze h e r a n g e k o m m e n — die H a u p t t h e o r i e n der Wechselkurse. E r g i b t dabei zu, daß die T a t s a c h e n gegen die L e h r e v o n d e n K a u f k r a f t p a r i t ä t e n sprächen, e r k l ä r t aber dennoch, daß sie i n m a n c h e r H i n s i c h t einen F o r t s c h r i t t gegenüber der „ m e c h a n i s c h e n " Z a h l u n g s b i l a n z t h e o r i e d a r s t e l l e 4 0 . W i r k ö n n e n a n das E n d e unserer Ü b e r s i c h t ü b e r die Wechselkurslehre i n D e u t s c h l a n d ein erst i m J a h r e 1933 erschienenes B u c h setzen, das d e n Gegenstand unserer U n t e r s u c h u n g ausgedehnt e r ö r t e r t . G e m e i n t ist der zweite H a l b b a n d v o n Professor B u d g e s — übrigens sehr verschieden b e u r t e i l t e m — W e r k über die „ L e h r e v o m G e l d e " . M e h r als 150 Seiten sind d e m Z u s a m m e n h a n g zwischen G e l d u n d i n t e r n a t i o n a l e m

Verkehr

g e w i d m e t , so daß w i r die ausführlichste D a r l e g u n g dieses P r o b l e m s i n der deutschen L i t e r a t u r der N a c h i n f l a t i o n s z e i t v o r uns h a b e n 4 1 . B u d g e geht m e h r oder w e n i g e r v o n d e n klassischen Voraussetzungen aus. E r n i m m t an, daß die o p t i m a l e G ü t e r v e r s o r g u n g das Z i e l des W i r t schaftens s e i 4 2 , u n d daß die W a r e n 4 3 auf d e n M a r k t s t r ö m t e n , w o sie a m 38

K a r l D i e h l : Theoretische N a t i o n a l ö k o n o m i e . J e n a 1927. 3. B a n d . S. 396ff.

39

A d o l f W e b e r : A l l g e m e i n e V o l k s w i r t s c h a f t s l e h r e . M ü n c h e n u n d L e i p z i g 1932. S. 253.

40

O t h m a r S p a n n : D i e H a u p t t h e o r i e n der V o l k s w i r t s c h a f t s l e h r e . 19. A u f l . L e i p z i g

1929. (Englische Ausgabe u n t e r d e m T i t e l : T y p e s of E c o n o m i c T h e o r y . L o n d o n 1930.) 41

Siegfried B u d g e : L e h r e v o m Geld. I . B a n d : Theorie des Geldes; 2. H a l b b a n d :

B a n k k r e d i t u n d V a l u t a . I n d e n Grundrissen z u m S t u d i u m der N a t i o n a l ö k o n o m i e v o n D i e h l u n d M o m b e r t . J e n a 1933. S. 284 ff. 42

Siegfried B u d g e : z . B .

43

I m allgemeinen f a ß t B u d g e den Begriff „ W a r e n " sehr w e i t ; er v e r s t e h t dar-

a.a.O.

S. 3 6 8 , v g l . a u c h S. 291, 350, 420.

u n t e r n i c h t n u r Sachgüter, sondern auch alle i m m a t e r i e l l e n G ü t e r . A . a. O. S. 291.

4*

51

t e u e r s t e n v e r k a u f t w e r d e n k ö n n e n 4 4 . D e m g e m ä ß g l a u b t er a u c h a n einen A u s g l e i c h der L ö h n e gleich q u a l i f i z i e r t e r A r b e i t s k r a f t sowie der K a p i t a l g e w i n n e ( K a p i t a l v e r z i n s u n g ) i n einer V o l k s w i r t s c h a f t 4 5 . I n diesem P u n k t scheint B u d g e indessen n i c h t ganz k o n s e q u e n t z u sein; d e n n f ü r

den

V e r k e h r v o n L a n d z u L a n d g i b t er s t a r k e H e m m u n g e n f ü r die U b e r t r a g b a r k e i t v o n K a p i t a l i e n u n d A r b e i t s k r a f t z u 4 6 . R i c h t i g e r ist es w o h l , hier k e i n e n g r u n d s ä t z l i c h e n , sondern n u r einen graduellen U n t e r s c h i e d anz u n e h m e n . W e n n B u d g e a u s d r ü c k l i c h die V o r a u s s e t z u n g v o l l e r Freizügigk e i t v o n K a p i t a l u n d A r b e i t als w i r k l i c h k e i t s f r e m d bezeichnet, m ü ß t e m a n eine ablehnende S t e l l u n g der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e

gegenüber

e r w a r t e n . D e m ist j e d o c h n i c h t so. Z w a r n i m m t B u d g e die Casselsche T h e o r i e n i c h t k r i t i k l o s u n d einschränkungslos a n 4 7 , aber er k o m m t

ihr

d o c h sehr nahe. Ebenso w i e Cassel g l a u b t B u d g e , daß ausländisches Geld e n d g ü l t i g n u r z u d e m Zwecke e r w o r b e n werde, u m eine K a u f k r a f t

auf

d e m A u s l a n d s m a r k t e i n die H a n d z u b e k o m m e n . D a b e i w i r d die große R o l l e , die ruhelose K a p i t a l w a n d e r u n g e n u n d S p e k u l a t i o n e n i n d e n l e t z t e n J a h r e n gespielt h a b e n u n d i m m e r n o c h spielen, außer a c h t gelassen 4 8 . B u d g e d e n k t offenbar a n eine Synthese v o n K a u f k r a f t p a r i t ä t e n -

und

Z a h l u n g s b i l a n z t h e o r i e 4 9 . Dieser n ä m l i c h gesteht er zu, daß auf d e m M a r k t e eines j e d e n L a n d e s das V e r h ä l t n i s v o n Devisenangebot u n d Devisennachfrage v o n d e m j e w e i l i g e n S t a n d der Z a h l u n g s b i l a n z a b h ä n g e 5 0 . L e t z t e r e ist n a c h i h m e i n A u s d r u c k der i n t e r n a t i o n a l e n Verkehrsbeziehungen, die ihrerseits v o n d e m „ V e r h ä l t n i s

der r e l a t i v e n

44

Siegfried B u d g e : a. a. Ο . S. 297.

45

Siegfried B u d g e : a. a. O. S. 312, 315.

Geldpreise der

gleichen

46

Siegfried B u d g e : a . a . O . S. 315, 316, 317, 367.

47

Siegfried B u d g e : V g l . a . a . O . S. 290, 306.

48

Siegfried B u d g e : V g l . a. a. O. S. 293, w o gesagt w i r d , daß die Devisen-

s p e k u l a t i o n n u r ein geringes theoretisches Interesse biete. I n diesem Z u s a m m e n h a n g m u ß a u c h Budges Ü b e r z e u g u n g e r w ä h n t werden, daß sinkende Devisenkurse die

Nachfrage

nach

D e v i s e n anregen u n d das A n g e b o t

einschränken

werden;

a. a. O. S. 295. Zahlreiche E r f a h r u n g e n lehren jedoch, daß dies keineswegs i m m e r der F a l l sein m u ß . M a n erlebt o f t , daß b e i s i n k e n d e n Preisen die Nachfrage d u r c h a u s n i c h t b e l e b t w i r d , w e n n m a n m i t e i n e m A n d a u e r n der Tendenz zur Preissenkung rechnen z u k ö n n e n g l a u b t . Andererseits l ä ß t die Nachfrage b e i steigenden Preisen d a n n n i c h t n a c h , w e n n m a n ein weiteres Steigen f ü r wahrscheinlich h ä l t . 49

V o n der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e

sagt Budge lobend, daß sie b e i der E r -

k l ä r u n g der i n t e r v a l u t a r i s c h e n K u r s e tiefer z u graben versuche als die Zahlungsb i l a n z t h e o r i e . A . a. O. S. 303. 50

Siegfried B u d g e : a. a. Ο . S. 294, 2 9 5 ; vgl. auch S. 3 5 2 ; eine Ä u ß e r u n g auf

S. 367 scheint h i e r z u indessen i m W i d e r s p r u c h z u stehen.

52

W a r e n i n verschiedenen L ä n d e r n a b h ä n g e n " 5 1 . T a t s ä c h l i c h ist die A n n ä h e r u n g a n Casselsche Gedankengänge n o c h s t ä r k e r , als es h i e r n a c h d e n Anschein h a t . B u d g e s t e l l t w e i t e r d e n Satz auf, daß die Devisenkurse außer , , d u r c h d e n r e l a t i v e n T a u s c h w e r t der I n l a n d s - u n d A u s l a n d s w a r e n insgesamt i n j e d e m L a n d e " gleichzeitig a u c h d u r c h das V e r h ä l t n i s der Kaufkraft seien

52

bestimmt

, u n d daß ü b e r h a u p t der i n n i g e Z u s a m m e n h a n g zwischen Preis-

niveaus müsse

der G e l d e i n h e i t e n i n d e n verschiedenen L ä n d e r n

53

und

Devisenkursen

als s e l b s t v e r s t ä n d l i c h

angesehen

werden

. Genau w i e bei Cassel w i r d d a n n n o c h h i n z u g e f ü g t , daß das V e r -

h ä l t n i s der Preisniveaus die Ursache u n d die H ö h e der Devisenkurse d i e W i r k u n g s e i 5 4 . B u d g e g l a u b t g r u n d s ä t z l i c h , daß der K u r s ausländischen Geldes u m so höher sein müsse, j e m e h r A u s l a n d s w a r e n m a n f ü r die ausländische G e l d e i n h e i t auf d e m ausländischen M a r k t e k a u f e n

könne55.

A n einer v ö l l i g e n A n n a h m e der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e w i r d B u d g e d u r c h E i n s i c h t e n g e h i n d e r t , die gegenüber d e m bisherigen S t a n d e der Theorie

in

Deutschland

einen entschiedenen

Fortschritt

B u d g e n i m m t zunächst r i c h t i g a n , daß verschiedene

bezeichnen.

Volkswirtschaften

einen verschiedenen A u f b a u der r e l a t i v e n Preise z e i g e n 5 6 ; w e i t e r s p r i c h t er d e n w i c h t i g e n Satz aus, daß b e i sonst gleichen U m s t ä n d e n dasjenige L a n d das höhere Preisniveau besitzen werde, welches d u r c h N a t u r oder T e c h n i k b e v o r z u g t i s t 5 7 . Infolgedessen g l a u b t B u d g e a u c h n i c h t a n eine notwendige Übereinstimmung v o n M ü n z p a r i t ä t

der

intervalutarischen

Kurse u n d K a u f k r a f t p a r i t ä t bei Goldwährungsländern 58.

Konsequenter-

weise n i m m t er a u c h f ü r L ä n d e r m i t verschiedener W ä h r u n g a n , daß b e i i h n e n der S t a n d der i n t e r v a l u t a r i s c h e n K u r s e n i c h t i m m e r u n d n i c h t notwendigerweise der K a u f k r a f t p a r i t ä t e x a k t z u entsprechen b r a u c h t 5 9 . Indessen b r i n g t die E r k e n n t n i s , daß L ä n d e r m i t n a t ü r l i c h e n u n d t e c h nischen V o r z ü g e n höhere Preisniveaus als andere L ä n d e r besitzen müssen, B u d g e n i c h t sonderlich w e i t . Sie v e r m a g n u r z u einer r e c h t schwachen 51

Siegfried B u d g e : a . a . O . S. 297; 2 9 8 ; v g l . a u c h S. 302.

52

Siegfried B u d g e : a . a . O . S. 290.

53

Siegfried B u d g e : a . a . O . S. 301 ;

an

anderer

Stelle

wird

indessen

nur

gesagt, daß die K a u f k r a f t der G e l d e i n h e i t e n i m I n - u n d A u s l a n d e f ü r die G e s t a l t u n g der i n t e r v a l u t a r i s c h e n K u r s e n i c h t g l e i c h g ü l t i g sein k ö n n e ; a. a. O. S. 366. 64 Siegfried B u d g e : a. a. Ο. S. 301. 55

Siegfried B u d g e : a . a . O . S. 289.

56

Siegfried B u d g e : a . a . O . S. 316.

57

Siegfried B u d g e : a . a . O . S. 342, 337.

58

Siegfried B u d g e : a . a . O . S. 3 4 2 ; v g l . a u c h S. 373.

69

Siegfried B u d g e : a . a . O . S. 371.

53

M o d i f i k a t i o n der Casselschen L e h r e zu f ü h r e n , i n d e m gesagt w i r d , daß die t a t s ä c h l i c h e K u r s g e s t a l t u n g n i c h t e x a k t u n d n i c h t u n t e r allen U m ständen den Kaufkraftparitäten

entsprechen m u ß . I m großen ganzen

b l e i b t a u c h f ü r B u d g e n o c h die K a u f k r a f t p a r i t ä t der G l e i c h g e w i c h t s p u n k t . Es w i r d n i c h t n u r gesagt, daß eine erhebliche E n t w e r t u n g oder W e r t s t e i g e r u n g 6 0 , sondern daß jede Ä n d e r u n g der K a u f k r a f t

des Geldes i n

e i n e m L a n d e auf d e n Preis seines Geldes i m A u s l a n d e n i c h t ohne E i n f l u ß bleiben

könne61.

Der Kaufkraftparitätentheorie

i n i h r e r Spielart

I n f l a t i o n s t h e o r i e s t i m m t B u d g e sogar a u s d r ü c k l i c h z u

62

. Inflation

als und

D e f l a t i o n bezeichnet B u d g e sogar als die ausschließliche (!) Ursache der Devisenkursgestaltung63 ! Um

die dogmengeschichtliche

Darstellung vollständig zu

machen,

sei n o c h e r w ä h n t , daß sich a u c h R i c h a r d K e r s c h a g l zu d e n A n h ä n g e r n der T h e o r i e der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n gesellt h a t 6 4 . Unsere k n a p p e dogmenhistorische Ü b e r s i c h t f ü h r t uns also z u d e m Ergebnis,

daß

sich

die

Cassels eng v e r k n ü p f t e

mit

dem

Namen

Professor

Gustav

Theorie der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n

nach

s t a r k e m , aber n u r v o r ü b e r g e h e n d e m W i d e r s t a n d e i n D e u t s c h l a n d

viel

B o d e n e r o b e r t h a t u n d i h n g e g e n w ä r t i g z i e m l i c h u n b e s t r i t t e n zu h a l t e n scheint.

B. In England E i n v i e l geringeres S c h w a n k e n zwischen Z a h l u n g s b i l a n z t h e o r i e Kaufkraftparitätentheorie

und

l ä ß t sich i n E n g l a n d feststellen. H i e r

hat

die Ricardo-Casselsche L e h r e m ä c h t i g e F r e u n d e , die allerdings a u c h z u gewissen M o d i f i k a t i o n e n

b e r e i t sind. Sie g r u p p i e r e n sich h a u p t -

sächlich u m die U n i v e r s i t ä t Cambridge, w o die klassischen L e h r e n a u c h sonst m a n c h e V e r f e i n e r u n g e n erfahren haben. 60

Siegfried B u d g e : a . a . O . S. 2 8 9 ; vgl. a u c h S. 367.

61

Das ist w o h l i n der Stelle a u f S. 422 e n t h a l t e n : , , D e n n w e n n sich i n einem

der b e i d e n L ä n d e r die K a u f k r a f t des Geldes ä n d e r t , so k a n n dies, wie w i r wissen, auf den Preis dieses Geldes i m A u s l a n d e , m i t anderen W o r t e n auf den K u r s

seiner

Devise n i c h t ohne E i n f l u ß b l e i b e n . 4 4 62

Siegfried B u d g e : a. a. Ο. S. 3 8 3 :

. . w o h l t r i f f t f ü r den S t a n d der i n t c r -

v a l u t a r i s c h e n K u r s e n i c h t die K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e zu, w o h l aber die 63

u n t e r allen

Umständen

Inflationstlieorie."

Siegfried B u d g e : a. a. Ο. S. 3 6 7 : „ U n d zwar ist es diese I n f l a t i o n oder Ver-

k n a p p u n g u n d n i c h t e t w a die G e s t a l t u n g der Zahlungsbilanz, i n welcher die ausschließliche Ursache j e n e r G e s t a l t u n g der Devisenkurse 64

erblickt werden

muß."

R i c h a r d Kerschagl: Devisenbewirtschaftung. E i n Abriß ihrer ökonomischen

P r o b l e m e . B e r l i n 1932. S. 49.

54

H a w t r e y h a t die v o n i h m bereits i n der V o r k r i e g s z e i t e n t w i c k e l t e n u n d oben k u r z e r w ä h n t e n G e d a n k e n ü b e r die Wechselkurse n a c h d e m Kriege w e i t e r v e r t r e t e n . I n seinem v i e l b e a c h t e t e n W e r k e „ C u r r e n c y a n d C r e d i t " f i n d e t sich die L e h r e , daß die Devisenkurse die r e l a t i v e K a u f k r a f t der i n Frage k o m m e n d e n W ä h r u n g e n a u s d r ü c k e n 6 5 , w e n n alle G ü t e r f r e i v o n einem P l a t z z u m anderen gebracht w e r d e n k ö n n e n . E t w a s später n i m m t H a w t r e y eine E i n s c h r ä n k u n g dieses Satzes v o r , i n d e m er sagt, daß der D e v i s e n k u r s das V e r h ä l t n i s zwischen d e m W e r t e des Geldes zweier L ä n d e r n i c h t h i n s i c h t l i c h der L e b e n s h a l t u n g s k o s t e n , sondern h i n s i c h t l i c h der sogenannten foreign t r a d e c o m m o d i t i e s , das h e i ß t der eing e f ü h r t e n u n d ausgeführten W a r e n b e s t i m m e 6 6 . B e i einer Ä n d e r u n g der K a u f k r a f t einer W ä h r u n g g l a u b t H a w t r e y a n eine entsprechende Ä n d e r u n g der Wechselkurse. M i t dieser Fassung ist allerdings n i c h t ganz l e i c h t eine gelegentliche B e m e r k u n g H a w t r e y s z u v e r e i n b a r e n , daß die E n t w e r t u n g einer W ä h r u n g a u c h d u r c h M i ß t r a u e n h e r v o r g e r u f e n

werden

könnte67. Keynes

hat

seine S t e l l u n g z u r Wechselkurslehre

in

den

letzten

J a h r e n r e v i d i e r t . I n seinem T r a c t o n m o n e t a r y r e f o r m w a r er n o c h sehr f ü r Cassels L e h r e eingenommen. E r g l a u b t e damals, daß Cassels T h e o r i e die A n t w o r t auf die Frage gebe, welche G r u n d t a t s a c h e bei e i n e m S y s t e m uneinlösbarer

Papierwährungen

den Wechselkurs

zwischen i h n e n

s t i m m e 6 8 . K e y n e s sieht indes S c h w i e r i g k e i t e n i n der

be-

Berücksichtigung

v o n T r a n s p o r t k o s t e n u n d E i n - u n d A u s f u h r z ö l l e n sowie i n d e n G ü t e r n , die n i c h t Gegenstand des i n t e r n a t i o n a l e n H a n d e l s werden. A b e r

trotz

i h r e r r o h e n F o r m (crude f o r m ) habe die K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e

sich

als befriedigend erwiesen. I n seinem großen W e r k e über das G e l d h a t sich K e y n e s dagegen m e h r abgewandt69. Eine

v o n der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e

Kaufkraftparität

bestehe unzweifelhaft f ü r gewisse Rohstoffe. F ü r andere w i c h t i g e W a r e n dagegen ergäben sich starke Unterschiede. D a die Preise der I m p o r t - u n d E x p o r t w a r e n andere Preise b e e i n f l u ß t e n , so werde sich i m allgemeinen w o h l eine gewisse K o r r e l a t i o n zwischen großen V e r ä n d e r u n g e n des i n t e r n a t i o n a l e n Standards eines Landes u n d V e r ä n d e r u n g e n seines K o n s u m 65

R. G. H a w t r e y : C u r r e n c y a n d Credit. 2 n d e d i t i o n . L o n d o n 1923. S. 68.

66

R. G. H a w t r e y : a. a. O. S. 69.

67

R. G. H a w t r e y : a. a. O. S. 399.

68

J o h n M a y n a r d K e y n e s : A t r a c t o n m o n e t a r y reform. L o n d o n 1923. S. 87—106.

69

J o h n M a y n a r d K e y n e s : A treatise o n m o n e y . L o n d o n 1930. D e u t s c h u n t e r

d e m T i t e l : V o m Gelde. M ü n c h e n u n d L e i p z i g 1932.

55

s t a n d a r d s ergeben. „ A b e r m a n ist, selbst auf lange S i c h t , n i c h t b e r e c h t i g t , einen e x a k t e n ,

notwendigen

und

sofortigen Z u s a m m e n h a n g

zwischen

V e r ä n d e r u n g e n des i n t e r n a t i o n a l e n Wechselkurses zweier L ä n d e r u n d den Veränderungen

ihrer

Konsumstandards

anzunehmen70."

Wer

einen

solchen Z u s a m m e n h a n g f ü r gegeben h a l t e , übersehe die M ö g l i c h k e i t einer V e r ä n d e r u n g der A u s t a u s c h b e d i n g u n g e n ; diese N i c h t b e r ü c k s i c h t i g u n g der W i r k u n g e n v o n V e r ä n d e r u n g e n der A u s t a u s c h b e d i n g u n g e n sei v i e l l e i c h t der unbefriedigendste Z u g v o n Cassels T h e o r i e 7 1 . K e y n e s sagt w e i t e r h i n , daß die T a t s a c h e n gegen die L e h r e v o n der K a u f k r a f t p a r i t ä t der i n t e r v a l u t a r i s c h e n K u r s e sprächen, u n d daß S c h w a n k u n g e n auf kurze Sicht d u r c h F a k t o r e n der Z a h l u n g s b i l a n z e r k l ä r t

würden.

E i n V e r t r e t e r der T h e o r i e der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n i s t ferner der N a c h folger A l f r e d

Marshalls a u f d e m C a m b r i d g e r

Lehrstuhl für

National-

ö k o n o m i e . Professor A . C. P i g o u 7 2 h a t zuerst i n seinem M e m o r a n d u m f ü r die I n t e r n a t i o n a l e F i n a n z k o n f e r e n z i n Brüssel 1920 ausgesprochen, daß die Wechselkurse zwischen z w e i W ä h r u n g e n sich n a c h d e n r e l a t i v e n Preisniveaus r i c h t e n , w e n n die w i r t s c h a f t l i c h e n K r ä f t e frei w i r k s a m sein können. Die Kaufkraftparität

k a n n n a c h i h m als die n o r m a l e P a r i t ä t

bezeichnet w e r d e n . D i e Wechselkurse w e r d e n sich m i t j e d e r Ä n d e r u n g der K a u f k r a f t einer der i n Frage k o m m e n d e n W ä h r u n g e n ändern, m ö g e n diese K a u f k r a f t ä n d e r u n g e n n u n d u r c h eine Ä n d e r u n g der U m l a u f s m i t t e l menge oder andere Ursachen b e w i r k t sein. Sollte das M i ß t r a u e n gegen eine W ä h r u n g i m A u s l a n d e s t ä r k e r sein als i m I n l a n d e , so k ö n n t e der W e c h s e l k u r s s t ä r k e r s i n k e n , als es d e m i n n e r e n Preisniveau e n t s p r i c h t , w e i l sich der A u s l ä n d e r d u r c h die A n t i z i p a t i o n einer weiteren

Preis-

steigerung i m I n n e r e n i n seiner S c h ä t z u n g dieses Geldes beeinflussen l i e ß e 7 3 . P i g o u g l a u b t also w i e Cassel, daß der K ä u f e r eines Betrages i n fremder W ä h r u n g sich v o n V o r s t e l l u n g e n über die K a u f k r a f t dieser S u m m e b e s t i m m e n lasse! K u r s b e w e g u n g e n , die n i c h t a u f Ä n d e r u n g e n der beiderseitigen Preisniveaus z u r ü c k g i n g e n , w ü r d e n n u r v o r ü b e r g e h e n d

sein74.

A u c h Ä n d e r u n g e n der n o r m a l e n Verschuldungsbilanz k ö n n t e n Schwank u n g e n der Wechselkurse h e r v o r r u f e n ; diese w ü r d e n u m die K a u f k r a f t 70

J o h n M a y n a r d K e y n e s : a . a . O . S. 59 (deutsche Ausgabe).

71

John Maynard Keynes: a . a . O .

72

A . C. P i g o u : M e m o r a n d u m o n c r e d i t , currency a n d exchange f l u c t u a t i o n s .

Paper X I I I

in

International

S. 272.

Financial

Conference,

Brüssels 1920.

Documents

of t h e Conference: M e m o r a n d a b y E c o n o m i c E x p e r t s , L o n d o n 1920. S. 86ff. 73

A . C. P i g o u : a. a. O. S. 8 6 ; v g l . a u c h S. 90.

74

A . C. P i g o u : a. a. O. S. 8 8 ; v g l . a u c h S. 90.

56

p a r i t ä t als M i t t e l p u n k t h e r u m erfolgen u n d n u r m e h r oder weniger v o r übergehend sein, da K r ä f t e ausgelöst w e r d e n w ü r d e n , die eine K o r r e k t u r b e w i r k e n m ü ß t e n . Falls die Wechselkurse u n t e r der

Kaufkraftparität

ständen, k ö n n e m a n eine K o r r e k t u r d a d u r c h h e r v o r r u f e n , daß m a n die Menge der U m l a u f s m i t t e l verringere u n d d a d u r c h die Preise i m I n n e r n s e n k e 7 5 . Seien die Wechselkurse ü b e r der K a u f k r a f t p a r i t ä t ,

so k ö n n e

m a n d u r c h eine V e r m e h r u n g der U m l a u f s m i t t e l die K o r r e k t u r e r r e i c h e n 7 6 . E i n e weniger strenge A u f f a s s u n g v o n der K a u f k r a f t p a r i t ä t als Cassel v e r t r i t t P i g o u einige J a h r e später i n e i n e m A u f s a t z i m Q u a r t e r l y J o u r n a l of E c o n o m i c s 7 7 . Insbesondere m a c h t er w i c h t i g e V o r b e h a l t e i n bezug a u f d e n T e i l der Casselschen T h e o r i e , der sich m i t d e m d a u e r n d e n Gleichgewichtszustand

der

Kaufkraftparität

v e r w i r k l i c h t ist. Dagegen h ä l t P i g o u n a c h w i e v o r a n

Währungen

befaßt,

welcher

besteht,

der Auffassung fest, daß die Wechselkurse sich n a c h der

wenn

die

Kaufkraft-

p a r i t ä t einstellen, w e n n der G l e i c h g e w i c h t s z u s t a n d zerstört w i r d . P i g o u m a c h t a u c h die w i c h t i g e B e m e r k u n g , daß die K u r s e sich b e i einer Ä n d e r u n g der K a u f k r a f t d i r e k t u n d n i c h t n o t w e n d i g e r w e i s e ü b e r Ä n d e r u n g e n v o n E x p o r t u n d I m p o r t ändern k ö n n t e n 7 8 . D . H . R o b e r t s o n , dessen n i c h t gerade umfangreiches B u c h ü b e r G e l d 7 9 großen E r f o l g gehabt h a t , s t e h t ebenfalls w e i t g e h e n d auf

dem

B o d e n der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e .

und

E r s p i t z t aber m i t K e y n e s

P i g o u die L e h r e n i c h t so scharf zu w i e Cassel. D i e Wechselkurse n e i g t e n sowohl bei G o l d w ä h r u n g e n w i e bei v o n e i n a n d e r u n a b h ä n g i g e n W ä h r u n g e n einem K u r s e zu, der die r e l a t i v e K a u f k r a f t der b e i d e n W ä h r u n g e n gegenüber denjenigen G ü t e r n z u m A u s d r u c k b r i n g t , die d e n Gegenstand des Handels zwischen i h n e n b i l d e n . W r eiter w i r d hervorgehoben,

daß

die

Wechselkurse a u c h v o n der Geldversorgung i n b e i d e n L ä n d e r n abhängen. Sollte i n e i n e m L a n d e die Geldmenge v e r d o p p e l t w e r d e n , w ä h r e n d sie i n d e m anderen gleich b l e i b t , so w ü r d e R o b e r t s o n u n t e r der B e d i n g u n g „ceteris p a r i b u s " n i c h t überrascht sein, w e n n der W e c h s e l k u r s des ersten Landes auf die H ä l f t e s ä n k e 8 0 . Das ist eine s t a r k e A n n ä h e r u n g a n d e n 75

A . C. P i g o u : a. a. O. S. 93.

76

A . C. P i g o u : a. a. O. S. 93.

77

A. C. P i g o u : T h e foreign exchanges. T h e Q u a r t e r l y J o u r n a l of Economics.

V o l . 3 7 . 1922. S. 5 2 f f . 78

A . C. P i g o u : a. a . 0 . S. 70, 71.

79

D. H . Robertson: Money. Cambridge Economic Handbooks I I . L o n d o n and

Cambridge 1922. N e u d r u c k 1930. 80

D . H . R o b e r t s o n : a. a. 0 . S. 73.

57

Casselschen S t a n d p u n k t , demgegenüber die E i n r ä u m u n g , daß die K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e n i c h t die ganze W a h r h e i t über die B e s t i m m u n g s g r ü n d e der Wechselkurse e n t h i e l t e , w o h l k e i n e n a l l z u großen E i n d r u c k mehr machen k a n n ! A u c h Professor T . E . G r e g o r y h ä l t i n den verschiedenen A u f l a g e n seines k l e i n e n W e r k e s 8 1 über D e v i s e n a n der Casselschen Theorie fest. I n der ersten A u f l a g e s p r i c h t er d e n G e d a n k e n aus, daß die Wechselkurse sich auf G r u n d der I n f l a t i o n geändert h ä t t e n ; i n der d r i t t e n Auflage sagt er, daß die W a h r h e i t der Theorie n i c h t länger bezweifelt werden k ö n n e ; die N a t i o n a l ö k o n o m e n seien m e h r m i t der Verbesserung der Theorie als m i t i h r e r V e r t e i d i g u n g b e s c h ä f t i g t ; i n der v i e r t e n A u f l a g e w i r d die T h e o r i e der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n als die A x t bezeichnet, m i t der m a n sich einen P f a d d u r c h e i n D i c k i c h t v o n T ä u s c h u n g e n u n d I r r t ü m e r n gebahnt habe. Selbst A l f r e d M a r s h a l l s p r i c h t n o c h e i n m a l , ohne aber z u r Casselschen T h e o r i e der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n

d i r e k t S t e l l u n g zu n e h m e n , d e n

G e d a n k e n aus, daß b e i G o l d w ä h r u n g e n sei,

daß

unter

das P r e i s n i v e a u

Berücksichtigung verschiedener

von

Länder

das gelbe M e t a l l so Transportkosten

und

in Übereinstimmung

verteilt Zöllen gehalten

werde82. Es ist a u f f ä l l i g , daß z w e i n a m h a f t e englische N a t i o n a l ö k o n o m e n , die indes d e m p r a k t i s c h e n L e b e n näher stehen als die vorerst der K a u f k r a f t p a r i t ä t e r i t h e o r i e

genannten,

gegenüber k r i t i s c h e r g e s t i m m t sind, als

das sonst i n E n g l a n d der F a l l ist. So n e n n t S p a l d i n g die Casselsche L e h r e z w a r geistreich, b e m e r k t d a n n aber doch, daß v o r a l l e m u n t e r d e m E i n f l u ß der S p e k u l a t i o n die Devisenkurse die N e i g u n g haben k ö n n t e n , sich ganz u n a b h ä n g i g v o n der K a u f k r a f t p a r i t ä t ,

das heißt d e n Preis-

niveaus z u b e w e g e n 8 3 . N o c h v o r s i c h t i g e r ist S t r a k o s c h .

Unter

ver-

schiedenen B e d i n g u n g e n k ö n n e n n a c h i h m die K r ä f t e , die A b w e i c h u n g e n v o n den K a u f k r a f t p a r i t ä t e n

hervorrufen,

o f t v i e l stärker sein als die,

welche die Devisenkurse a n die K a u f k r a f t p a r i t ä t e n heranziehen. E r w i l l ü b e r h a u p t die K a u f k r a f t p a r i t ä t n u r als ein G r a v i t ä t s z e n t r u m angesehen 81

T . E. G r e g o r y : F o r e i g n Exchanges before, d u r i n g a n d after t h e w a r . 1st

e d i t i o n 1921. 3 r d e d i t i o n 1924. 4 t h e d i t i o n 1927. V g l . a u c h : Geldtheorie u n d H a n d e l s b i l a n z ; i n : D i e W i r t s c h a f t s t h e o r i e der Gegenwart. Herausgegeben v o n H a n s M a y e r . 2. B a n d . W i e n 1932. S. 366ff. 82

A l f r e d M a r s h a l l : M o n e y , Credit a n d Commerce. L o n d o n 1923.

83

W i l l i a m F . S p a l d i n g : F o r e i g n exchange a n d foreign bills i n t h e o r y a n d prac-

tice. 9 t h e d i t i o n . L o n d o n 1933. S. 176.

58

wissen, u m das die Devisenkurse o s z i l l i e r e n 8 4 . D o c h m u ß a u c h h i n s i c h t l i c h dieser beiden A u t o r e n b e m e r k t werden, daß i h r e S t e l l u n g n a h m e m e h r eine, w e n n auch starke, M o d i f i k a t i o n der Casselschen L e h r e als eine g l a t t e A b l e h n u n g bedeutet.

C. In den Vereinigten Staaten In den Vereinig ten Staaten finden w i r die Theorie der K a u f kraftparitäten

schwächer

als

in England

und

Deutschland

v e r t r e t e n , o b w o h l sich I r v i n g Fisher schon 1920 f ü r sie eingesetzt h a t 8 5 . Der

kürzlich

verstorbene

Senior

der

amerikanischen

Geldtheoric,

J . L a u r e n c e L a u g h l i n , ist i n der neuen A u f l a g e seines großen W e r k e s 8 6 recht k r i t i s c h g e s t i m m t . E r f i n d e t z u m Beispiel, daß v o n 1903 ab k e i n überzeugendes Z u s a m m e n f a l l e n v o n englischen u n d i n d i s c h e n u n d Wechselkursen festzustellen, daß also eine K a u f k r a f t p a r i t ä t

Preisen nicht

bewiesen sei. F r a n k D . G r a h a m g l a u b t dagegen, daß die E r f a h r u n g e n einen engen Z u s a m m e n h a n g zwischen Preisen u n d W e c h s e l k u r s e n i n E u r o p a z e i g t e n 8 7 . A l l e r d i n g s seien die Wechselkurse das R e s u l t a t verschiedener F a k t o r e n , v o n denen die r e l a t i v e n Preisniveaus n u r einer seien. M a n c h m a l spiele er n u r eine untergeordnete R o l l e . W i e die Preise die K u r s e , so k ö n n t e n aber a u c h die K u r s e die Preise beeinflussen. Teilweise seien K u r s e u n d Preise a u c h u n a b h ä n g i g v o n e i n a n d e r b e s t i m m t . D o c h werde sich b e i einer genügend großen Ä n d e r u n g i m allgemeinen P r e i s n i v e a u a u c h der Wechselkurs entsprechend

ändern88.

Professor A l b e r t C. W h i t a k e r v o n der S t a n f o r d U n i v e r s i t y h ä l t die Casselsche Theorie f ü r die einzig m ö g l i c h e wissenschaftliche T h e o r i e der Wechselkurse89. N o c h entschiedener als G r a h a m u n d W h i t a k e r ist F r e d e r i c k A . B r a d f o r d 9 0 . D e r n o r m a l e Wechselkurs stelle die r e l a t i v e K a u f k r a f t d a r . W e n n 84

Sir H e n r y S t r a k o s c h : I m V o r w o r t z u m B u c h e v o n J . v a n W a l d r é de B o r d e s :

T h e A u s t r i a n Crown. L o n d o n 1924. 85

V g l . oben § 1 .

86

J . L a u r e n c e L a u g h l i n : A new e x p o s i t i o n of m o n e y , c r e d i t a n d prices. 2 Vols.

Chicago 1931. 87

F r a n k D . G r a h a m : E x c h a n g e , Prices a n d P r o d u c t i o n i n

Hyper-Inflation:

Germany 1920—1923. P r i n c e t o n 1930. 88

F r a n k D . G r a h a m : a. a. O. S. 117ff., S. 149.

89

A l b e r t C. W h i t a k e r : F o r e i g n Exchanges. Second e d i t i o n . N e w Y o r k a n d L o n -

d o n 1933. S. 421—425. 90

Frederick A . B r a d f o r d : M o n e y . L o n g m a n s E c o n o m i c Series. N e w Y o r k 1928.

59

sich die Preise i n e i n e m L a n d e v e r d o p p e l t e n , werde dessen Wechselkurs a u f die H ä l f t e s i n k e n . Diese W i r k u n g e n auf die Wechselkurse seien n i c h t genau, w e n n die Preise n i c h t g l e i c h m ä ß i g stiegen, u n d w e n n H a n d e l s b e s c h r ä n k u n g e n d e m G ü t e r a u s t a u s c h i m Wege ständen. Sei die K a u f kraftparität

erreicht,

dann bestimmten Angebot

u n d Nachfrage

den

K u r s . A u c h f ü r G o l d w ä h r u n g s l ä n d e r treffe die T h e o r i e zu. Die K a u f k r a f t des Goldes k ö n n e zwischen z w e i Gegenden n i c h t s t a r k u n d n i c h t

für

längere Z e i t verschieden sein, ohne daß e i n G o l d s t r o m aus einer Gegend, w o G o l d weniger k a u f t , i n eine andere gehe, w o es m e h r k a u f e n k ö n n e 9 1 . Das ist genau dasselbe, was bereits R i c a r d o u n d M i l l gelehrt haben. Eine

besondere

Betrachtung

verdient

in

diesem

Zusammenhange

I r v i n g F i s h e r . W i r wissen, daß er der Q u a n t i t ä t s t h e o r i e d u r c h eine g l ü c k l i c h e u n d b e r ü h m t gewordene, v o n m a n c h e n indessen als z u mechan i s c h k r i t i s i e r t e F o r m u l i e r u n g zu n e u e m L e b e n v e r h o l f e n h a t . W i r wissen ferner, daß er der T h e o r i e der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n sinnt

ist.

sehr f r e u n d l i c h ge-

Fisher n i m m t d a d u r c h eine ganz hervorragende S t e l l u n g auf

diesem Gebiete ein, daß er Vorschläge f ü r eine W ä h r u n g gemacht h a t , deren K a u f k r a f t

n i c h t b e z ü g l i c h des Goldes, sondern h i n s i c h t l i c h der

G ü t e r u n d L e i s t u n g e n s t a b i l g e m a c h t w e r d e n soll. B e i einer D u r c h f ü h r u n g dieser Pläne i n m e h r e r e n L ä n d e r n w ü r d e n die Wechselkurse zwischen i h n e n auf d e m t h e o r e t i s c h z u berechnenden S t a n d der K a u f k r a f t p a r i t ä t g e h a l t e n werden. A n Stelle v o n T h e o r i e haben w i r b e i I r v i n g Fisher also eine überaus b e d e u t u n g s v o l l e u n d folgenschwere p r a k t i s c h e F o r d e r u n g . Je m e h r die W e l t v o n der R i c h t i g k e i t der Ricardo-Casselschen

Lehre

überzeugt i s t , desto s y m p a t h i s c h e r w i r d sie a u c h d e n W ä h r u n g s p l ä n e n I r v i n g Fishers gegenüberstehen. Zwischen einer p o s i t i v e n H a l t u n g gegenü b e r e i n e m Vorschlage u n d seiner schließlichen V e r w i r k l i c h u n g ist allerdings n o c h e i n w e i t e r W e g . B e a c h t e t w e r d e n m ü ß t e n diese Z u s a m m e n hänge aber d o c h m e h r , als das bisher der F a l l gewesen ist. A u s späteren B e t r a c h t u n g e n w e r d e n w i r n o c h erkennen, einen w i e gefährlichen W e g die W e l t m i t einer V e r w i r k l i c h u n g der Fisherschen Vorschläge beschreiten w ü r d e . Diese D i n g e h a b e n i n l e t z t e r Z e i t e i n sehr aktuelles Interesse gew o n n e n , n a c h d e m P r ä s i d e n t F r a n k l i n D . Roosevelt n a c h verschiedenen fehlgeschlagenen Versuchen, die V e r e i n i g t e n S t a a t e n einer neuen Prosperitätsperiode entgegenzuführen, E n d e O k t o b e r 1933 gewisse S c h r i t t e u n t e r n o m m e n h a t , u m d e n v o n I r v i n g Fisher schon seit v i e l e n J a h r e n p r o p a g i e r t e n c o m m o d i t y - d o l l a r der V e r w i r k l i c h u n g n ä h e r z u b r i n g e n . 91

F r e d e r i c k A . B r a d f o r d : a . a . O . S. 330 ff.

A u f der anderen Seite g i b t es i n d e n V e r e i n i g t e n S t a a t e n a u c h k r i t i s c h e S t i m m e n , d o c h h a b e n diese bisher k e i n weites Gehör gefunden.

Unter

anderen k o m m t E l e a n o r L a n s i n g D u l l e s i n einer u m f a n g r e i c h e n U n t e r suchung über den französischen F r a n k e n z u abweichenden E r g e b n i s s e n 9 2 . A u c h G. W . T e r b o r g h (Ohio State U n i v e r s i t y ) gelangt z u der Schlußfolgerung, daß Cassels T h e o r i e schon deswegen u n b e f r i e d i g e n d sei, w e i l sie die G e s a m t h e i t der P r o b l e m e n i c h t e r k l ä r e n k ö n n e . V o n der R o l l e einer u n a b h ä n g i g e n T h e o r i e müsse sie z u e i n e m E l e m e n t i n einer u m fassenden (comprehensive)

Synthese w e r d e n 9 3 .

E i n e der bemerkenswertesten a m e r i k a n i s c h e n S t u d i e n ü b e r unseren Gegenstand ist Professor J a m e s W . A n g e l l s :

" T h e t h e o r y of

n a t i o n a l prices. H i s t o r y , C r i t i c i s m a n d R e s t a t e m e n t "

94

inter-

. I n diesem aus-

gezeichneten B u c h b i e t e t A n g e l l t a t s ä c h l i c h v i e l m e h r , als der

Titel

e r w a r t e n l ä ß t . Es h a n d e l t sich hier u m eine g r ü n d l i c h e , h i s t o r i s c h w e i t ausgreifende U n t e r s u c h u n g ü b e r d e n Z u s a m m e n h a n g zwischen T h e o r i e des i n t e r n a t i o n a l e n H a n d e l s u n d P r o b l e m e n der Geld- u n d W ä h r u n g s l e h r e 9 5 . D e r Verfasser i s t ü b e r z e u g t , daß die E r f a h r u n g e n seit A u s b r u c h des W e l t k r i e g e s die B e h a u p t u n g e n der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e erwiesen h ä t t e n

96

nicht

. U b e r h a u p t k ö n n e eine k u r z e F o r m e l n i c h t alle K o m p l i -

k a t i o n e n der Nachkriegszeit erklären. N i c h t n u r k ö n n t e n die Preise die K u r s e , sondern a u c h die K u r s e die Preise b e e i n f l u s s e n 9 7 . M a n c h m a l seien Preis- w i e D e v i s e n s c h w a n k u n g e n gemeinsame P r o d u k t e einer gemeinsamen vorhergehenden

B e d i n g u n g gewesen ( I n f l a t i o n ,

Spekulation)98.

Preis-

p a r i t ä t e n u n d Devisenkurse k ö n n t e n d a u e r n d v o n e i n a n d e r a b w e i c h e n 9 9 . 92

E l e a n o r L a n s i n g D u l l e s : T h e F r e n c h F r a n c 1914—1928. T h e facts a n d t h e i r

interpretation. New Y o r k 93

1929.

G. W . T e r b o r g h : T h e p u r c h a s i n g p o w e r p a r i t y t h e o r y . T h e J o u r n a l of P o l i t i -

cal E c o n o m y . A p r i l 1926. S. 197—208. 94

C a m b r i d g e (Mass.), H a r v a r d U n i v e r s i t y Press, 1926.

95

Das W e r k ist v o l l v o n d o g m e n g e s c h i c h t l i c h e n A u s f ü h r u n g e n , i n denen a u c h

solche A u t o r e n , h a u p t s ä c h l i c h der Z e i t v o r 1914, b e r ü c k s i c h t i g t werden, die a u f die E n t w i c k l u n g der D o k t r i n v o n geringem oder sogar gar k e i n e m n a c h w e i s b a r e n E i n f l u ß gewesen sind. M a n c h e A u s f ü h r u n g e n A n g e l l s

fordern

zum Widerspruch

heraus.

So ist er z u m Beispiel i m I r r t u m , w e n n er a n n i m m t , daß die K a u f k r a f t p a r i t ä t e n theorie v o r 1924 i n D e u t s c h l a n d a u f die größte I n d i f f e r e n z gestoßen sei. D o c h soll v o n weiteren k r i t i s c h e n B e m e r k u n g e n abgesehen werden, da die vorliegende S c h r i f t n i c h t m i t P o l e m i k ü b e r l a d e n w e r d e n soll. 96

G. W . T e r b o r g h : a . a . O . S. 188, 4 3 0 f f .

97

G. W . T e r b o r g h : a. a. O. S. 190.

98

G. W . T e r b o r g h : a. a. O. S. 447, 448.

99

G. W . T e r b o r g h : a . a . O . S. 449.

E i n e i m ganzen ablehnende H a l t u n g z u r

Kaufkraftparitätentheorie

n i m m t i n d e n l e t z t e n J a h r e n ebenfalls Professor J . W . T a u s s i g e i n 1 0 0 , u n t e r dessen A n l e i t u n g a u c h das k r i t i s c h e W e r k v o n Professor

Angell

v e r f a ß t w o r d e n ist. A u c h er e r k l ä r t z u n ä c h s t , daß die Theorie einer M o d i f i k a t i o n b e d ü r f e 1 0 1 . D e r w i c h t i g e P u n k t sei, daß der Devisenkurs z u j e d e r Z e i t v o n d e m A n g e b o t - u n d N a c h f r a g e v e r h ä l t n i s a b h ä n g e 1 0 2 , so daß b e i gleichbleibenden allgemeinen Preisniveaus i n beiden L ä n d e r n sogar ein erheblicher Kursausschlag m ö g l i c h s e i 1 0 3 . M i t der w e i t e r e n Feststellung, daß b e i freien W ä h r u n g e n e i n n o r m a l e r D e v i s e n k u r s n i c h t gegeben s e i 1 0 4 , e n t f e r n t sich Taussig also sehr w e i t v o n d e n L e h r e n der K l a s s i k e r u n d den A n h ä n g e r n der n e u z e i t l i c h e n K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e .

Taussig g l a u b t

j e d o c h , der T h e o r i e der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n folgende w i c h t i g e Konzession m a c h e n z u sollen: B e i einer d u r c h V e r m e h r u n g der Geldmenge hervorgerufenen Preissteigerung i n e i n e m L a n d e w i r d eine Ä n d e r u n g der Devisenkurse gemäß der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e auf die D a u e r d a n n e i n t r e t e n , wenn Angebot-

u n d Nachfrageverhältnisse

i m Außenhandel und

die

u n s i c h t b a r e n F a k t o r e n der Z a h l u n g s b i l a n z gleich b l e i b e n 1 0 5 . W e n n sich aber

Veränderungen

der

Einfuhr-

u n d Ausfuhrverhältnisse

u n s i c h t b a r e n F a k t o r e n ergäben, d a n n k ö n n t e n sich die

oder

der

Devisenkurse

i n n e r h a l b w e i t e r Grenzen v e r ä n d e r n 1 0 6 . D i e e r w ä h n t e Konzession Taussigs ist k a u m überzeugend. Z u n ä c h s t ist es fraglich, ob sich bei einer Verd o p p e l u n g der

Geldmenge w i r k l i c h

die Preise notwendigerweise

ver-

d o p p e l n . W a h r s c h e i n l i c h i s t es w e i t e r h i n , daß i m F a l l einer Ä n d e r u n g des a l l g e m e i n e n Preisniveaus

auch Änderungen

des i n n e r e n

Preisaufbaus

e i n t r e t e n w e r d e n . D a n n s i n d V e r ä n d e r u n g e n der gesamten W i r t s c h a f t s beziehungen der fraglichen

L ä n d e r zueinander z w a r n i c h t

unbedingt

n o t w e n d i g , aber d o c h m ö g l i c h , so daß eine V e r ä n d e r u n g der Devisenkurse i m Sinne der T h e o r i e der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n a u c h i n diesem F a l l n i c h t erwartet zu werden

braucht!

A b l e h n e n d gegen die K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e Professor

verhält

J a c o b V i n e r (Chicago). „ D e s h a l b ist weder

100

J . W . T a u s s i g : I n t e r n a t i o n a l Trade. New Y o r k

101

J . W . T a u s s i g : a. a. Ο. S. 341.

1929.

102

J . W . T a u s s i g : a. a. O. S. 344, 345.

108

J . W . T a u s s i g : a. a. O. S. 345.

104

J . W . T a u s s i g : a . a . O . S. 3 4 8 ; v g l . auch S. 353, 357.

105

J . W . T a u s s i g : a. a. O. S. 357.

106

J . W . T a u s s i g : a. a. O. S. 358.

62

sich

auch

vorübergehend

n o c h auf rechnet

lange Sicht

sei, eine

die K a u f k r a f t p a r i t ä t ,

zureichende

des Wechselkursverlaufes.

Grundlage

wie

für

genau sie a u c h be-

die

Vorausbestimmung

Sie ist stets n u r einer v o n d e n bedeutenden

Faktoren107."

D . In Frankreich W e n n w i r j e t z t z u F r a n k r e i c h übergehen, w e r d e n w i r f i n d e n , daß d o r t die n a t i o n a l ö k o n o m i s c h e Wissenschaft eine v i e l S t e l l u n g gegen die Casselsche T h e o r i e

entschiedenere

e i n n i m m t als i n

irgend-

einem anderen L a n d e . M a n g e w i n n t beinahe d e n E i n d r u c k , daß die A b l e h n u n g der Casselschen L e h r e e i n s t i m m i g sei. Das i s t begreiflich i n e i n e m L a n d e , das sich m i t der s t r i k t e n Q u a n t i t ä t s t h e o r i e nie h a t b e f r e u n d e n können. Logischerweise w i l l m a n d o r t a u c h v o n der

Spezialanwendung

der Theorie auf die Wechselkurse n i c h t v i e l wissen. W i r beginnen unsere Ü b e r s i c h t m i t d e n A u t o r e n , die unserem P r o b l e m keine sonderlich eingehende B e t r a c h t u n g w i d m e n . Zuerst ist es w o h l Aug. Arnauné,

der eine v o n Cassel abweichende M e i n u n g v e r t r i t t 1 0 8 .

A l l e r d i n g s polemisiert er n i c h t ; a u c h n e n n t er Cassels N a m e n

nicht.

Seine A u s f ü h r u n g e n erscheinen n i c h t i m m e r genügend k l a r u n d systematisch durchdacht.

B e i G o l d w ä h r u n g e n h ä l t er Z a h l u n g s b i l a n z

Zinssätze f ü r k u r s b e s t i m m e n d e F a k t o r e n ; bei P a p i e r w ä h r u n g e n

und

könne

ein S i n k e n des Wechselkurses w o h l ohne vorhergehende E n t w e r t u n g der Noten i m Innern eintreten;

dagegen sei eine E n t w e r t u n g der

Noten

ohne ein S i n k e n des Wechselkurses n i c h t m ö g l i c h 1 0 9 . Z u den französischen A u t o r e n w o l l e n w i r a u c h M a u r i c e

Ansiaux

rechnen, der z w a r Belgier i s t , aber seine W e r k e i n Paris verlegen l ä ß t u n d a u c h aus anderen G r ü n d e n i n die französische G r u p p e eingeschlossen werden k a n n . I n seinem T r a i t é d économie p o l i t i q u e 1 1 0 w e n d e t er sich gegen die a b s t r a k t e u n d oberflächliche M e t h o d e der B e h a n d l u n g .

Eine

B e o b a c h t u n g der T a t s a c h e n zeige, daß der E i n f l u ß der Geldmenge a u f die Devisenkurse u n d die Preise u n d L ö h n e b e d e u t e n d niedriger angesetzt werden k ö n n e , als das g e w ö h n l i c h g e s c h e h e 1 1 1 . 107

I n : D i e W i r t s c h a f t s t h e o r i e der Gegenwart. 4. B a n d . W i e n 1928. S. 117.

108

A u g . A r n a u n é : L a m o n n a i e , le c r é d i t et le change. Paris 1922.

109

,,La perte sur le b i l l e t est t o u j o u r s accompagnée de la p e r t e a u

change."

A . a . O . S. 198. 110

Maurice A n s i a u x : T r a i t é d'économic p o l i t i q u e . Paris 1926. V o l . I I I . S. 366ff.

111

Maurice A n s i a u x : a. a. O. S. 376, 377.

63

I n einer U n t e r s u c h u n g über die E n t w e r t u n g des F r a n k e n weist i n ä h n l i c h e r Weise A r m a n d D e b a t i s s e 1 1 2 d a r a u f h i n , daß die K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e d u r c h die E r f a h r u n g

n i c h t bewiesen sei. Die

Haupt-

ursache der Wechselkursbewegungen müsse i n der Zahlungsbilanz gesucht werden113. B e r t r a n d N o g a r o , besonders f r ü h e r e i n s t r i k t e r Gegner der Q u a n t i t ä t s t h e o r i e , s p r i c h t v o n einer gegenseitigen A b h ä n g i g k e i t v o n Wechselkursen u n d

Zahlungsbilanz114.

Nach C h a r l e s R i s t 1 1 5 einer

Preissteigerung

sein.

k a n n die E n t w e r t u n g einer Devise die Folge Doch

seien a u c h

die

Kapitalbewegungen

w i c h t i g . A u c h k ö n n e die D e v i s e n e n t w e r t u n g der einheimischen Preissteigerung vorangehen. E i n e V e r m i n d e r u n g der U m l a u f s m i t t e l habe auf Preise u n d K u r s e einen n u r sehr begrenzten E i n f l u ß . Schließlich sei auch das G l e i c h g e w i c h t

des Staatshaushaltes v o n großem E i n f l u ß

auf

die

K u r s e . W i r f i n d e n hier also d e n B u d g e t f a k t o r i n die Theorie e i n g e f ü h r t . Jacques Rueff

116

w e n d e t sich gleichfalls gegen die Lehre, die er als

die klassische T h e o r i e der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n bezeichnet. D i e E r f a h r u n g spreche gegen sie. D i e T h e o r i e sei w o h l eine n ü t z l i c h e , aber sehr rohe A n n ä h e r u n g a n die t a t s ä c h l i c h e n E r s c h e i n u n g e n . W i l l i a m O u a l i d 1 1 7 ist w o h l z i e m l i c h der einzige, der einen engen Parallelismus zwischen D e v i s e n k u r s e n u n d i n n e r e n Preisen z u g i b t .

Er

sagt aber d o c h z u r K r i t i k , daß die T h e o r i e der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n

auf

einer H y p o t h e s e beruhe, die m i t d e n T a t s a c h e n n i c h t

übereinstimme,

n ä m l i c h der, daß m a n frei sei, die G ü t e r i m I n l a n d e wie i m Auslande z u k a u f e n . E h e r sei r i c h t i g , daß die Inlandspreise der E i n w i r k u n g der Wechselkurse ausgesetzt s e i e n 1 1 8 . E i n e v i e l ausführlichere B e h a n d l u n g als die bisher g e n a n n t e n französischen A u t o r e n l ä ß t A l b e r t A f t a l i o n 112

119

d e m P r o b l e m der Wechsel-

A r m a n d Debatisse: L e p r o b l è m e de la d é v a l u a t i o n d u Franc. Paris 1926.

S. 93 ff. 113

A r m a n d D e b a t i s s e : a. a. O. S. 100.

114

B e r t r a n d N o g a r o : M o d e r n M o n e t a r y Problems. L o n d o n 1927. Französische

A u s g a b e : Paris 1924. 116

Charles R i s t : L a d é f l a t i o n en p r a t i q u e . Paris 1927.

116

Jacques R u e f f : T h é o r i e des phénomènes monétaires. Paris 1927.

117

W i l l i a m O u a l i d : Lemons sur la m o n n a i e et les problèmes monétaires. Paris

1927. 118

W i l l i a m O u a l i d : a . a . O . S. 189ff.

119

A l b e r t A f t a l i o n : M o n n a i e , p r i x et change. Paris 1927. S. 271—347.

a u c h A l b e r t A f t a l i o n : M o n n a i e et I n d u s t r i e . Paris 1929. S. 6 f f .

64

Vgl.

kurse z u t e i l werden. A f t a l i o n r ä u m t ein, daß die K a u f k r a f t p a r i t ä t

ein

F a k t o r sei, der d e n Wechselkurs b e s t i m m e . A b e r er sei n i c h t der einzige u n d beherrsche den D e v i s e n m a r k t keinesfalls. W i c h t i g sei a u c h die Ges t a l t u n g der Z a h l u n g s b i l a n z . A f t a l i o n h ä l t beide T h e o r i e n f ü r z u mechanisch, w e n n a u c h w o h l die Z a h l u n g s b i l a n z t h e o r i e f ü r die befriedigendere v o n beiden. Die K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e

lege der

Qualität und

die

Z a h l u n g s b i l a n z t h e o r i e der Q u a n t i t ä t der D e v i s e n e i n z u großes G e w i c h t bei. Es sei erforderlich,

beide T h e o r i e n i n eine neue, größere zu ver-

schmelzen, die n i c h t n u r die beiden T h e o r i e n a l l e i n e n t h a l t e , sondern d u r c h die A u f n a h m e der F a k t o r e n , welche diese beiden T h e o r i e n auslassen, umfassender werde, u n d z w a r seien es die psychologischen Beweggründe (les mobiles psychologiques), denen m a n einen größeren

Platz

e i n r ä u m e n müsse. Viele F a k t o r e n k ä m e n i n B e t r a c h t : Menge der

Um-

laufsmittel;

Außen-,

Innen-, Finanzpolitik;

Staatshaushalt;

Schatzamtes; I n t e r v e n t i o n e n ; alles das w i r k e auf die

Lage des

psychologischen

Beweggründe. W e n n m a n diese Größen außer den oben e r w ä h n t e n i n A n s c h l a g bringe, k o m m e m a n zu einer s y n t h e t i s c h e n ,

psychologischen

Wechselkurstheorie (théorie psychologique d u change). Die B e r ü c k s i c h t i g u n g psychologischer F a k t o r e n d u r c h A f t a l i o n

ist

v i e l l e i c h t n i c h t e i n m a l so originell, w i e es scheinen k ö n n t e , w e n n w i r uns d a r a n erinnern, daß schon K n a p p den Wechselkurs n i c h t n u r eine merk a n t i l e , sondern a u c h psychologische E r s c h e i n u n g g e n a n n t h a t t e . A u c h hatte

Liefmann

ausdrücklich

auf

die

psychischen

Erwägungen

hin-

gewiesen. D o c h ist h i n s i c h t l i c h K n a p p s z u b e m e r k e n , daß sein E i n f l u ß w o h l i n D e u t s c h l a n d , aber n i c h t i m A u s l a n d e n a c h h a l t i g gewesen ist. E n g an A f t a l i o n schließt sich sein Schüler T h é o d o r e

Georgiadès

an120. E i n e sehr oberflächliche B e h a n d l u n g e r f ä h r t das P r o b l e m i n L u c i e η Βrocards

großem W e r k e

„Principes

d'economie

nationale

et

inter-

n a t i o n a l e " 1 2 1 , i n d e m m a n d o c h w o h l eine ganze Menge über unseren Gegenstand e r w a r t e n sollte. E r b e m e r k t l e d i g l i c h , daß der Devisenkurs die Tendenz habe, sich i n R i c h t u n g auf die gleiche K a u f k r a f t der Zahlungsm i t t e l h i n z u e n t w i c k e l n 1 2 2 . I n v i e l e n F ä l l e n realisiere sich die K a u f k r a f t parität 120

entweder

gar

nicht

oder

doch nur

schwach123.

Andererseits

Théodore Georgiadès: L a théorie d u change et la s t a b i l i s a t i o n . Paris 1930.

121

Paris 1929.

122

L u c i e n B r o c a r d : a. a. O. V o l . I . S. 179, 180, 181. V o l . I I . S. 237.

123

L u c i e n B r o c a r d : a. a. O. V o l . I . S. 182, F u ß n o t e 1.

é Probier

65

könne haben

eine 124

Hausse

der

Devisen

a u c h Preissteigerungen

im

Gefolge

.

D a ß die T h e o r i e Cassels n i c h t m i t d e n Tatsachen ü b e r e i n s t i m m e , ist a u c h die Ü b e r z e u g u n g v o n A l f r e d zösischen

Veröffentlichungen

P o s e 1 2 5 , der eine der l e t z t e n fran-

über

den

Gegenstand

unserer

Unter-

s u c h u n g v e r f a ß t h a t . D i e Preise w i r k t e n auf die K u r s e vielleicht weniger als die K u r s e auf die P r e i s e 1 2 6 .

E. In versdiiedenen anderen Ländern A m Schlüsse dieses P a r a g r a p h e n w o l l e n w i r n o c h einen k u r z e n B l i c k a u f eine ganze Reihe v o n w e i t e r e n L ä n d e r n werfen, u m zu sehen, welche V e r b r e i t u n g die Casselsche T h e o r i e bereits erreicht h a t . Es w a r schon i n einem früheren

Paragraphen darauf

hingewiesen

w o r d e n , daß a u c h Professor B r u i n s ( R o t t e r d a m ) d e m H a u p t g e d a n k e n der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e das W o r t r e d e t 1 2 7 . Schon v o r h e r h a t t e sich seine L a n d s m ä n n i n E l i s a b e t h v a n D o r p i n gleichem Sinne geäußert. N a c h i h r e r M e i n u n g w a r i n der I n f l a t i o n s z e i t

der K u r s r ü c k g a n g

der

Devisen ausschließlich i n der i n n e r e n G e l d e n t w e r t u n g zu s u c h e n

128

I n der S ü d a f r i k a n i s c h e n U n i o n b e k e n n t sich R . A . L e h f e i d t

129

. zu

der Auffassung, daß sich der Wechselkurs d u r c h das Spiel v o n A n g e b o t u n d Nachfrage b i l d e . Dies sei auf die D a u e r ( f u n d a m e n t a l a n d p e r m a n e n t ) d u r c h das P r e i s n i v e a u i n d e n beiden L ä n d e r n b e s t i m m t . E i n sekundärer u n d vorübergehender (secondary i n d e e d a n d t e m p o r a r y ) — w e n n auch m i t u n t e r z i e m l i c h lange w i r k s a m e r — F a k t o r liege i n der H a n d e l s b i l a n z zwischen d e n b e i d e n L ä n d e r n . I n A u s t r a l i e n ist es D . B . C o p l a n d 1 3 0 , der g l a u b t , daß die K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e v i e l L i c h t auf einige w i c h t i g e moderne

Geldprobleme

werfe. Gewisse M o d i f i k a t i o n e n e r k e n n t er indessen an. 124

L u c i e n B r o c a r d : a. a. O. V o l . I . S. 180.

125

A l f r e d Pose: D e la théorie m o n é t a i r e à la théorie économique. Paris 1930.

S. 60 ff. 126

A l f r e d Pose: a. a. O. S. 91.

127

G. W . J . B r u i n s : M e m o r a n d u m .

Paper X I I I .

in International

Financial

Conference Brussels 1920. D o c u m e n t s of t h e Conference: M e m o r a n d a b y E c o n o m i c E x p e r t s . L o n d o n 1920. S. 11—18. 128

E l i s a b e t h v a n D o r p : D i e B e s t i m m u n g s g r ü n d e der i n t e r v a l u t a r i s c h e n Kurse.

W e l t w i r t s c h a f t l i c h e s A r c h i v . 15. B a n d (1919, 1920). S. 29ff. 129

R. A . L e h f e l d t : R e s t o r a t i o n of t h e w o r l d ' s currencies. L o n d o n 1923. S.45—47.

180

D. B. C o p l a n d : Credit a n d Currency Control. M e l b o u r n e 1930. S. 62.

66

Ohne wesentliche E i n s c h r ä n k u n g e n s p r i c h t sich i n D ä n e m a r k Glückstadt

131

Hans

f ü r die Casselsche Theorie aus. I n seinem neuerschienenen

B u c h über den Credit S t a n d a r d b r i n g t er eine T h e o r y of R e a l P u r c h a s i n g Power P a r i t y , die indessen m i t der Casselschen T h e o r y of P u r c h a s i n g Power P a r i t y l e i c h t v e r s ö h n t werden k a n n 1 3 2 . I n I t a l i e n n e h m e n B r u n o F o à u n d E t t o r e R o s b o c h eine k r i t i s c h e H a l t u n g gegenüber e i n e m kausalen Z u s a m m e n h a n g zwischen preisen u n d Wechselkursen

ein

133

Inlands-

.

W i r schließen unsere B e t r a c h t u n g e n m i t ein paar W o r t e n ü b e r Cassels L a n d s m a n n K n u t W i c k s e l l 1 3 4 ab. Es ist zu beachten, daß seine V o r lesungssammlung M a t e r i a l e n t h ä l t , das schon viele J a h r e a l t i s t . A l s A n hänger der Q u a n t i t ä t s t h e o r i e g l a u b t er w i e die K l a s s i k e r , daß e i n F o r t s t r ö m e n v o n G o l d z u einer S e n k u n g der Warenpreise, E r s c h w e r u n g der E i n f u h r u n d F ö r d e r u n g der A u s f u h r f ü h r e n werde. D a m i t ist b e i G o l d w ä h r u n g e n , die er a l l e i n i m A u g e h a t , der Preisausgleich gegeben. Sei der Wechselkurs u n g ü n s t i g , so k ö n n e m a n d a r i n eine Folge oder e i n S y m p t o m einer u n g ü n s t i g e n H a n d e l s b i l a n z e r b l i c k e n . Diese ließe sich d a n n w i e d e r d u r c h M a n i p u l i e r u n g des Darlehnszinssatzes bessern, w o d u r c h seinerseits der Wechselkurs sich wieder korrigiere. W i c k s e l l s T h e o r i e i s t n i c h t r e c h t ausgearbeitet; was v o r l i e g t , d e u t e t auf eine Synthese zwischen K a u f k r a f t p a r i t ä t e n - u n d Z a h l u n g s b i l a n z t h e o r i e h i n , bei der aber die K a u f k r a f t p a r i t ä t das stärkere E l e m e n t ist. Das ist n u r n a t ü r l i c h , da W i c k s e l l i n seinen A r b e i t e n a n die Geldlehre Ricardos a n g e k n ü p f t h a t . B e k a n n t l i c h w a r W i c k s e l l ein Schüler B o e h m - B a w e r k s , so daß sich b e i i h m eine V e r e i n i g u n g klassischer u n d neuklassischer E l e m e n t e f i n d e t . So ist es n i c h t verwunderlich, Wicksell u n d den Grenznutzler

Mises h i n s i c h t l i c h

der

Wechselkurslehre ähnliche Auffassungen v e r t r e t e n z u sehen. A n dieser Stelle m u ß schließlich n o c h eines anderen

Landsmannes

Cassels gedacht w e r d e n : B e r t i l O h l i n 1 3 5 . E r h ä l t die K a u f k r a f t p a r i t ä t e n 131

Hans G l ü c k s t a d t :

T h e o r y of t h e Credit S t a n d a r d . L o n d o n 1932.

(Kredit-

fodens T e o r i , Copenhagen 1932). 132

Hans G l ü c k s t a d t : T h e M e c h a n i s m of t h e C r e d i t S t a n d a r d .

P r a c t i c a l Pro-

posals for a N e w M o n e t a r y S t a n d a r d . L o n d o n 1933. 133

Bruno

Foà:

Influenze

m o n e t a r i e sulla d i s t r i b u z i o n e della ricchezza.

Inflazione. M i l a n o , R o m a , N a p o l i 1927. S. 4 6 f f .

La

— Ettore Rosboch: La riforma

monetaria. M i l a n o 1927. 184

K n u t Wicksell:

Vorlesungen über

Nationalökonomie

auf

Grundlage

des

Marginalprinzips. T h e o r . T e i l . 2. B a n d . Geld u n d K r e d i t . J e n a 1928. 135

Bertil Ohlin: Interregional and International Trade.

Studies. V o l . X X X I X .

C a m b r i d g e (Mass.), H a r v a r d

67

Harvard

University

Economic

Press. 1933.

theorie f ü r u n h a l t b a r . N u r eine gewisse Beziehung zwischen Preisen u n d D e v i s e n k u r s e n w i l l er zugeben. O h l i n weist sehr zutreffend d a r a u f h i n , daß der K ä u f e r v o n Devisen sich n i c h t so sehr f ü r deren allgemeine K a u f k r a f t w i e f ü r die b e s t i m m t e n W a r e n gegenüber interessiert. A u c h v e r m a g Ohlin

keinen

grundsätzlichen

Widerspruch

theorie u n d K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e

zwischen

Zahlungsbilanz-

zu erkennen.

B e i diesem k u r z e n Ü b e r b l i c k über die A n s i c h t e n v o n m e h r als einem halben H u n d e r t

N a t i o n a l ö k o n o m e n , d a r u n t e r der bedeutendsten ihres

Faches, m u ß es sein Bewenden haben. T r o t z dieser F ü l l e v o n A u t o r e n n a m e n ist die vorstehende Ü b e r s i c h t gewiß n o c h l ü c k e n h a f t . Es w i r d k e i n großes K u n s t s t ü c k sein, n o c h den einen oder anderen A u t o r

zu

„ e n t d e c k e n " oder „ a u s z u g r a b e n " . Das S c h r i f t t u m der weniger v e r b r e i t e t e n Sprachen h a t wegen der Beschaffungs- u n d Übersetzungsschwierigkeiten keine angemessene B e r ü c k s i c h t i g u n g f i n d e n k ö n n e n . Das ist j a bedauerlicherweise meistens i n einem n o c h v i e l größeren U m f a n g e der F a l l als hier. M a n c h m a l ist es geradezu v e r b l ü f f e n d , wie w e n i g selbst i n n e r h a l b der W e l t s p r a c h e n die A u t o r e n die S c h r i f t e n i h r e r K o l l e g e n i n anderen Sprachgebieten k e n n e n .

I m v o r l i e g e n d e n F a l l ist der V e r s u c h

unter-

n o m m e n w o r d e n , z u m m i n d e s t e n das S c h r i f t t u m i n deutscher, englischer u n d französischer

Sprache heranzuziehen. D a eine Ü b e r s i c h t über die

V e r b r e i t u n g der beiden H a u p t w e c h s e l k u r s l e h r e n bisher n i c h t v o r l a g , m a g selbst

eine

Wert

haben.

nicht

restlos

vollständige

Bearbeitung

einen

gewissen

E i n fesselndes E r g e b n i s unseres Ü b e r b l i c k s ist es, daß w i r V e r t r e t e r der

verschiedenen

Stellungnahme

Grundanschauungen

zum

vom

Wechselkursproblem

Gelde

in

ihrer

einträchtig

bei-

e i n a n d e r f i n d e n . K n a p p h a t also m i t seiner A n n a h m e U n r e c h t , daß ein M e t a l l i s t die Z a h l u n g s b i l a n z t h e o r i e n i c h t v e r t r e t e n könne. H a b e n

wir

n i c h t die M e t a l l i s t e n H e l f f e r i c h u n d K a r l D i e h l , der e i n m a l als das H a u p t des theoretischen M e t a l l i s m u s bezeichnet w o r d e n ist, auf der Seite derer gefunden, welche i n erster L i n i e , w e n n n i c h t ausschließlich, die Zahlungsb i l a n z u n d n i c h t die K a u f k r a f t p a r i t ä t

zur E r k l ä r u n g der Wechselkurse

heranziehen? N i c h t die A u f f a s s u n g v o n d e m C h a r a k t e r der W e r t e i n h e i t t r e n n t die G r u p p e n ab, w o h l aber die S t e l l u n g n a h m e z u r

Quantitäts-

theorie. A n h ä n g e r einer s t r i k t e n F o r m dieser Lehre scheinen f ü r die K a u f kraftparitätentheorie modifizierten

prädestiniert

F o r m u l i e r u n g der

zu

sein,

während

Quantitätstheorie

Vertreter

l e i c h t z u einer

einer ab-

lehnenden H a l t u n g gegenüber der Ricardo-Casselschen L e h r e k o m m e n .

68

A l l z u scharf w i r d m a n j e d o c h die T r e n n u n g s l i n i e n i c h t ziehen d ü r f e n , da auf der anderen Seite w i e d e r zwischen der Anweisungs- (oder Zeichen-) Theorie des Geldes, also der n o m i n a l i s t i s c h e n Auffassung, u n d der Q u a n t i tätstheörie enge Beziehungen bestehen.

§ 6. D i e verschiedenen Gruppen von Wediselkurstheorien — D i e Methodenfrage U n t e r d e n zahlreichen Ä u ß e r u n g e n zur Frage der B e s t i m m u n g s g r ü n d e der Wechselkurse lassen sich, w i e w i r gesehen haben, i m w e s e n t l i c h e n z w e i g r o ß e , e x t r e m e G r u p p e n heraussondern: der K a u f k r a f t p a r i t ä t

die eine, welche i n

p r a k t i s c h d e n einzigen K u r s b e s t i m m u n g s f a k t o r

sieht, u n d die andere, welche d e n W e c h s e l k u r s zwischen z w e i L ä n d e r n das R e s u l t a t i h r e r Z a h l u n g s b i l a n z sein l ä ß t u n d meistens die Preisniveaus ü b e r h a u p t n i c h t e r w ä h n t . M a n k a n n j e d o c h n o c h eine d r i t t e G r u p p e aus solchen A u t o r e n

b i l d e n , die beide F a k t o r e n ,

Kaufkraft-

p a r i t ä t w i e Z a h l u n g s b i l a n z , b e r ü c k s i c h t i g e n . W e r L u s t a m Klassifizieren h a t , k ö n n t e e t w a d r e i U n t e r a b t e i l u n g e n v o r n e h m e n : 1. i n solche, welche den Wechselkurs h a u p t s ä c h l i c h v o n der K a u f k r a f t p a r i t ä t b e s t i m m t sehen, der Z a h l u n g s b i l a n z aber eine sekundäre R o l l e zuschreiben; 2. i n solche, die der K a u f k r a f t p a r i t ä t u n d der Z a h l u n g s b i l a n z einen a n n ä h e r n d gleich großen E i n f l u ß auf die K u r s g e s t a l t u n g z u e r k e n n e n ; u n d 3. i n solche, die i n der Z a h l u n g s b i l a n z den H a u p t b e s t i m m u n g s f a k t o r sehen, den E i n f l u ß der K a u f k r a f t p a r i t ä t

aber als N e b e n f a k t o r i n R e c h n u n g stellen. Besser

als eine derartige weitgehende A u f s p a l t u n g ist es, die R i c h t i g k e i t

der

herrschenden L e h r e z u untersuchen, f ü r i r r i g oder u n z u r e i c h e n d befundene L e h r e n entschlossen beiseite z u legen u n d aus der großen M a n n i g f a l t i g k e i t des Geschehens auf d e m Gebiete der Wechselkurse eine E i n s i c h t zu gewinnen, die den T a t s a c h e n i n h ö h e r e m Maße e n t s p r i c h t . W e l c h e n W e g m u ß m a n n u n beschreiten, u m an das gesteckte Z i e l zu gelangen ? W e n n w i r uns der D a r s t e l l u n g der herrschenden Theorie, der L e h r e der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n , e r i n n e r n , w e r d e n w i r l e i c h t die Frage n a c h der Methode b e a n t w o r t e n k ö n n e n , deren sich i h r U r h e b e r Cassel b e d i e n t . Für den A u f b a u Vorherrschen

der

des

Kaufkraftparitätenlehre

deduktiven

Verfahrens

ist das

starke

charakteristisch.

Cassel ist v o n der U b e r z e u g u n g beherrscht, daß eine allgemeine

Ent-

w i c k l u n g eine theoretische K o n z e p t i o n ist u n d als solche b e h a n d e l t w e r d e n

69

m u ß . Demzufolge b e d i e n t er sich der d e d u k t i v e n M e t h o d e bei der E r forschung der Wechselkurse. N a t ü r l i c h ist das n i c h t der einzige W e g , zu einer allgemeinen W a h r h e i t z u k o m m e n . M a n k a n n ebensogut v i e l e einzelne T a t s a c h e n b e o b a c h t e n u n d untersuchen, u m d a n n daraus eine allgemeine W a h r h e i t abzuleiten. Dieses V e r f a h r e n ist i m Falle der Wechselkurse zweifellos das schwierigere. M a n m ü ß t e f ü r eine ganze A n z a h l v o n W ä h r u n g e n die Frage untersuchen, was d e n Wechselkurs zwischen j e z w e i L ä n d e r n b e s t i m m t . C a s s e l l e h n t die i n d u k t i v e M e t h o d e keineswegs ab. E r b e o b a c h t e t v i e l m e h r a u c h e i n p a a r k o n k r e t e F ä l l e , u m so gleichsam eine B e s t ä t i g u n g des d e d u k t i v E r k a n n t e n z u finden. I c h selbst b i n auf i n d u k t i v e m W e g e z u einem Zweifel an Cassels T h e o r i e g e k o m m e n . A u s der B e o b a c h t u n g der Tatsache, daß i c h für eine bestimmte

Summe

Geldes i n

verschiedenen

Ländern

bei

annähernd

gleicher L e b e n s h a l t u n g verschiedene W a r e n m e n g e n u n d D i e n s t l e i s t u n g e n e r h i e l t , folgerte i c h , daß die L e h r e v o n den K a u f k r a f t p a r i t ä t e n

nicht

r i c h t i g sein k ö n n e . I m A n s c h l u ß a n diese B e o b a c h t u n g e n u n d das V o r herrschen des d e d u k t i v e n Verfahrens b e i Cassel habe i c h m i r d a n n die weitere A u f g a b e gestellt, auf d e d u k t i v e m W e g e eine allgemeine W a h r h e i t festzustellen u n d v o n dieser d a n n den Satz a b z u l e i t e n , daß a u c h b e i zwei ganz b e s t i m m t e n L ä n d e r n der W e c h s e l k u r s n i c h t h a u p t s ä c h l i c h d u r c h die B i n n e n k a u f k r a f t

ihres Geldes b e s t i m m t sein k a n n .

B e i der k r i t i s c h e n B e t r a c h t u n g der Casselschen Theorie w o l l e n w i r zunächst d e m V o r g e h e n ihres Urhebers folgen. W i r werden also zuerst seine theoretische K o n z e p t i o n u n t e r s u c h e n u n d uns d a n n auf das Gebiet der k o n k r e t e n E r s c h e i n u n g e n begeben. D e r eigentlichen W i d e r l e g u n g der Kaufkraftparitätentheorie

soll

jedoch

eine

Beantwortung

der

Frage

v o r a n g e s c h i c k t werden, o b w i r es ü b e r h a u p t m i t einer v o l l s t ä n d i g e n Lehre z u t u n haben.

§7-

D i e U n Vollständigkeit der Kaufkraftparitätentheorie Cassel h a t , w i e w i r gesehen haben, h a u p t s ä c h l i c h den F a l l zweier v o n e i n a n d e r u n a b h ä n g i g e r P a p i e r w ä h r u n g e n i m Auge. W a r er d o c h d u r c h die E r s c h e i n u n g e n der K r i e g s z e i t u n d die damals ü b l i c h e n , höchst fragwürdigen

Erklärungen

der Wechselkursgestaltungen

zur

intensiveren

B e s c h ä f t i g u n g m i t d e m V a l u t a p r o b l e m gekommen. Die W ä h r u n g e n , die sein Interesse fesselten, w a r e n P a p i e r w ä h r u n g e n . N a c h w e i t e r e m A u s b a u

70

seiner Lehre h a t Cassel d a n n i n seinem L e h r b u c h die Wechselkurse i n zwei G r u p p e n b e h a n d e l t : als ersten F a l l die freien u n a b h ä n g i g e n W ä h rungen u n d als z w e i t e n F a l l die metallischen W ä h r u n g e n . D i e A r g u m e n t a t i o n i m ersten F a l l f i n d e n w i r indessen a u c h sonst wieder, w e n n Cassel ganz allgemein v o n der Frage s p r i c h t , was den Wechselkurs zwischen zwei W ä h r u n g e n b e s t i m m t . W i r w ü r d e n d e m n a c h b e r e c h t i g t sein, dies als die allgemeine Fassung der Theorie anzusehen. N u n ist j e d o c h die

Dar-

stellung der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e i n der l e t z t e n Auflage des Casselschen Lehrbuches die z e i t l i c h letzte, so daß w i r e i g e n t l i c h i n i h r die v o l l k o m m e n s t e F o r m sehen m ü ß t e n . I n i h r h a t t e Cassel zuerst v o n zwei v o n einander unabhängigen P a p i e r w ä h r u n g e n gesprochen u n d d a n n u n t e r der Ü b e r s c h r i f t : „ M e t a l l i s c h e W ä h r u n g e n " zunächst d e n F a l l , daß ein L a n d einen Gold- u n d ein anderes einen S i l b e r s t a n d a r d h a t , u n d d a n n den F a l l zweier G o l d w ä h r u n g e n b e h a n d e l t . I m F a l l der beiden P a p i e r w ä h r u n g e n h a t t e Cassel den Satz aufgestellt, daß die r e l a t i v e B i n n e n k a u f k r a f t beiden W ä h r u n g e n ,

das h e i ß t die K a u f k r a f t p a r i t ä t

den

der

Wechselkurs

zwischen i h n e n b e s t i m m e . Ü b e r den F a l l einer Silber- u n d einer Goldw ä h r u n g h a t t e Cassel gesagt, daß der Wechselkurs zwischen i h n e n v o n d e m Preise des Silbermetalls abhinge. A b w e i c h u n g e n v o n der

Parität

seien v o n derselben N a t u r w i e i m Falle der beiden G o l d w ä h r u n g e n . Diese seien aber a u c h d u r c h die K a u f k r a f t p a r i t ä t i n der G e s t a l t u n g des Wechselkurses zwischen i h n e n b e s t i m m t . W i e aus d e m Gesagten h e r v o r g e h t , m u ß die T h e o r i e der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n nach Cassel w o h l ganz allgemeine G ü l t i g k e i t besitzen. W e n n das aber Cassels A n s i c h t ist, w a r u m w i r d d a n n die T h e o r i e n i c h t ausdrückl i c h n o c h allgemeiner g e s t a l t e t ? U n d w a r u m w e r d e n d a n n n i c h t a u c h die anderen Fälle, die sich ergeben k ö n n e n u n d t a t s ä c h l i c h a u c h ergeben, ins A u g e gefaßt? E i n e systematische B e t r a c h t u n g w ü r d e d o c h folgende F ä l l e zu b e r ü c k sichtigen h a b e n : 1. zwei P a p i e r w ä h r u n g e n ; 2. zwei

Goldwährungen;

3. zwei S i l b e r w ä h r u n g e n : 4. eine Papier- u n d eine

Goldwährung;

5. eine Papier- u n d eine

Silberwährung:

6. eine Gold- u n d eine S i l b e r w ä h r u n g . Dazu k ä m e n d a n n n o c h K o m b i n a t i o n e n m i t einer D o p p e l w ä h r u n g . V o n Cassel w e r d e n i n d e s s e n n u r d r e i F ä l l e v o n sechs o d e r

71

eigent-

lieh

mehr

möglichen

Fällen

betrachtet,

nämlich

1, 2 u n d

6.

F a l l 3, 4 u n d 5 w i r d ü b e r h a u p t n i c h t e r w ä h n t . M a n k ö n n t e w o h l einw e n d e n , daß diese sechs F ä l l e n i c h t alle die gleiche B e d e u t u n g h a b e n 1 . Das ist s t r i t t i g , soll aber hier r u h i g als zutreffend angenommen werden. A b e r F a l l 4 (eine Papier- u n d eine G o l d w ä h r u n g ) ist unbestreitbar einer der w i c h t i g s t e n . M a n w i r d diesen F a l l a u c h n i c h t als i m § 59 des Casselschen L e h r b u c h e s b e h a n d e l t ansehen k ö n n e n , o b w o h l zwei v o n e i n a n d e r u n a b h ä n g i g e W ä h r u n g e n sehr w o h l eine Papier- u n d eine G o l d w ä h r u n g umfassen k ö n n t e n . D i e B e h a n d l u n g der I n f l a t i o n s f r a g e für beide L ä n d e r d u r c h Cassel g i b t aber der Schlußfolgerung R a u m , daß zwei voneinander u n a b h ä n g i g e P a p i e r w ä h r u n g e n g e m e i n t sind. Die Theorie 15 J a h r e n ;

der

Kaufkraftparitäten

sie b e h e r r s c h t

internationale unvollkommene

die Wissenschaft,

Konferenzen. Theorie

besteht seit

mindestens

die Presse

und

Es ist erstaunlich zu sehen, wie eine

zu dieser S t e l l u n g h a t k o m m e n

können.

Möglicherweise m u ß das bisherige F e h l e n einer s t a r k e n O p p o s i t i o n gegen sie als G r u n d d a f ü r angesehen werden, daß sie t r o t z i h r e r zahlreichen u n d h e r v o r r a g e n d e n A n h ä n g e r keine systematischere Fassung erreicht

hat.

§ 8. Widerlegung der Casselschen Theorie : Deduktive Beweisführung Cassels folgende:

Argumentation

in

bezug

auf

seine

Wechselkurslehre

ist

Der Wechselkurs zwischen zwei W ä h r u n g e n w i r d d u r c h die

K a u f k r a f t p a r i t ä t b e s t i m m t , das heißt d u r c h den Q u o t i e n t e n der r e l a t i v e n B i n n e n k a u f k r a f t der b e i d e n W ä h r u n g e n . Die B i n n e n k a u f k r a f t ihrerseits b e s t i m m t sich n a c h der Gesamtmenge der U m l a u f s m i t t e l i n d e m betreffenden

Lande.

Die

Gesamtmenge der U m l a u f s m i t t e l

hängt

weit-

gehend, w e n n n i c h t ausschließlich, v o n der B a n k p o l i t i k , genauer gesagt, v o n der P o l i t i k der Z e n t r a l b a n k ab. Das w i c h t i g s t e M i t t e l der B a n k p o l i t i k ist der Zinssatz. Ä n d e r t sich dieser, so ä n d e r t sich die Menge der Umlaufsmittel.

Steigt der Zinssatz, so v e r m i n d e r t sich die Menge der

U m l a u f s m i t t e l ; s i n k t er, so v e r m e h r t sie sich. V e r m e h r t sich die Menge der U m l a u f s m i t t e l , so steigen die Preise, das heißt die K a u f k r a f t

des

Geldes n i m m t ab. Das v e r ä n d e r t seinerseits das V e r h ä l t n i s zwischen der 1

E i n i g e v o n diesen F ä l l e n sind z w a r t a l s ä c h l i c h gegenwärtig n i c h t

k ö n n e n aber jederzeit wieder i n den V o r d e r g r u n d des Interesses t r e t e n .

72

aktuell,

K a u f k r a f t zweier W ä h r u n g e n , das heißt die K a u f k r a f t p a r i t ä t . A u f die veränderte K a u f k r a f t p a r i t ä t stellen sich die Wechselkurse ein. D i e W e c h s e l kurse sind also n a c h Cassel n i c h t s w e i t e r der

Binnenkaufkraft

der

in Frage

als eine

kommenden

Funktion

Währungen.

Diese ihrerseits ist eine F u n k t i o n der Menge der U m l a u f s m i t t e l . Es m u ß a n dieser Stelle die Frage aufgeworfen werden, ob n i c h t die Kaufkraftparitätentheorie

v o n Cassel m i t einer anderen seiner

Lehren

i m W i d e r s p r u c h s t e h t . B e k a n n t l i c h v e r t r i t t Cassel eine eigenartige A u f fassung der W e r t - u n d P r e i s t h e o r i e . Cassel w i l l die ganze W e r t l e h r e aus der N a t i o n a l ö k o n o m i e v e r b a n n e n u n d die Preistheorie o h n e sie, das h e i ß t u n m i t t e l b a r , aufbauen. N a c h Cassel ist das sogenannte P r i n z i p der K n a p p h e i t für die P r e i s b i l d u n g entscheidend. D i e P r e i s b i l d u n g h a t i h m zufolge die sozialökonomische A u f g a b e , die A n s p r ü c h e a u f G ü t e r so w e i t zu beschränken, daß sie m i t d e n z u r V e r f ü g u n g stehenden M i t t e l n befriedigt werden k ö n n e n . I n diesem Satze k o m m t die originelle Preislehrc Cassels v o l l u n d ganz z u m A u s d r u c k . N u n ist aber a u c h der W e c h s e l k u r s e i n Preis, so daß das P r i n z i p der K n a p p h e i t logischerweise a u c h a u f i h n A n w e n d u n g f i n d e n m ü ß t e . Das w ü r d e d a n n bedeuten, daß A n g e b o t u n d Nachfrage d e n Wechselkurs b e s t i m m e n . H i e r w ü r d e s o m i t ein W i d e r s p r u c h m i t d e n L e h r e n der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e i n die E r s c h e i n u n g t r e t e n . E i n e V e r s ö h n u n g der Casselschen Preislehre m i t seiner Wechselkurslehre ließe sich n u r e t w a d a d u r c h erreichen, daß m a n sagt, die K a u f k r a f t des Geldes i m I n n e r n stelle ihrerseits den b e s t i m m e n d e n F a k t o r v o n A n g e b o t u n d Nachfrage nach diesem Gelde dar. A n g e b o t u n d Nachfrage m ü ß t e n d a n n als u n m i t t e l b a r e

Bestimmungsgründe,

die B i n n e n k a u f k r a f t

des

Geldes als m i t t e l b a r e r B e s t i m m u n g s g r u n d des Wechselkurses angesehen werden. Cassel h a t indessen meines Wissens die Frage der V e r e i n b a r k e i t seiner Preis- u n d Wechselkurstheorie n i c h t selbst e r ö r t e r t . Der B o d e n , auf d e m die T h e o r i e der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n

erwachsen

k o n n t e , ist wie bei R i c a r d o die Q u a n t i t ä t s t h e o r i e . Cassels F o r m u l i e r u n g dieser Theorie ist, wie w i r n o c h sehen werden, sehr s t r i k t . G e l i n g t es uns, Cassels Q u a n t i t ä t s t h e o r i e als u n r i c h t i g zu beweisen, so ist d a m i t a u c h der Theorie der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n

der B o d e n u n t e r den F ü ß e n fort-

gezogen, da die K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e strikten Quantitätstheorie

n u r eine A n w e n d u n g

einer

darstellt.

Der K e r n der Casselschen Q u a n t i t ä t s t h e o r i e ist der Satz, daß das allgemeine Preisniveau der Geldmenge d i r e k t p r o p o r t i o n a l i s t 1 . Das ist 1

Gustav Cassel: L e h r b u c h

§50.

73

gewiß eine sehr allgemeine u n d p r i m i t i v e F o r m u l i e r u n g . Cassel selbst h ä l t n a t ü r l i c h diese T h e o r i e n i c h t f ü r p r i m i t i v ; s p r i c h t er doch selbst v o n früheren n a i v e n T h e o r i e n , die eine B e r i c h t i g u n g u n d einen U m b a u erforderten. Cassel b e r ü c k s i c h t i g t a u c h w i r k l i c h an einigen Stellen die F a k t o r e n , die i n der hier z i t i e r t e n F o r m u l i e r u n g zu fehlen scheinen. Sein Geldbegriff soll keineswegs zu eng gefaßt w e r d e n ; Bargeld, B a n k n o t e n u n d B a n k d e p o s i t e n seien Z a h l u n g s m i t t e l u n d gehörten i m Sinne der Q u a n t i t ä t s t h e o r i e zur Geldmenge. D i e U m l a u f s g e s c h w i n d i g k e i t müsse beachtet w e r d e n 2 . A u c h n i c h t - m o n e t ä r e F a k t o r e n a r b e i t e t e n i n Preisbewegungen m i t 3 . Das sieht durchaus so aus, als ob es weitergehende A n f o r d e r u n g e n an die F o r m u l i e r u n g der Q u a n t i t ä t s t h e o r i e befriedigte. D o c h ist es t a t sächlich anders. Z u n ä c h s t w i r d einer V e r r i n g e r u n g der W a r e n m e n g e ein E i n f l u ß auf das Preisniveau n u r f ü r a b n o r m e Z u s t ä n d e ( z u m Beispiel K r i e g ) z u g e s t a n d e n 4 . Das ist w o h l eine zu starke E i n s c h r ä n k u n g . W e n n m a n schon die gesamte Geldmenge der gesamten W a r e n m e n g e gegenübers t e l l t , so ist n i c h t einzusehen, w a r u m der einen Größe ein stärkerer E i n fluß auf die andere zugesprochen w e r d e n soll. Offenbar k a n n bei einer solchen F o r m u l i e r u n g s o w o h l die eine w i e die andere Größe a k t i v oder passiv sein. W e i t e r ist zu k r i t i s i e r e n , daß bei Cassel die U i n l a u f s g e s c h w i n d i g k e i t zu sehr i n d e n H i n t e r g r u n d t r i t t . Cassel k a n n z w a r auf verschiedene Stellen i n seinen S c h r i f t e n verweisen, w o der

Umlaufsgeschwindigkeit

n i c h t n u r E r w ä h n u n g getan, sondern wo i h r ein E i n f l u ß auf das Preisn i v e a u z u e r k a n n t w i r d . Es w i r d sogar die Frage aufgeworfen, ob W i r k u n g e n v o n V e r ä n d e r u n g e n der Geldmenge auf U m l a u f s g e s c h w i n d i g k e i t u n d W a r e n u m s ä t z e z u b e o b a c h t e n seien 5 . Das ist aber n i c h t das E n t scheidende. W i c h t i g i s t , daß p r a k t i s c h der U m l a u f s g e s c h w i n d i g k e i t keine ins G e w i c h t fallende R o l l e z u e r k a n n t w i r d . W e n n Cassel über den Zusammenhang v o n

Geldmenge u n d Preisniveau

ganz w i e bei R i c a r d o

argumentiert,

die U m l a u f s g e s c h w i n d i g k e i t

scheint

geradezu vergessen

z u sein. D e n n w i e k ö n n t e sonst der Satz ausgesprochen werden, daß die 2 3 4

tary

G u s t a v Cassel: L e h r b u c h § 5 7 . G u s t a v Cassel: L e h r b u c h a. a. O. G u s t a v Cassel: a. a. O. V g l . a u c h denselben: T h e crisis i n the w o r l d ' s monesystem. O x f o r d

1932. S. 54. „ R e i n

wirtschaftliche

Tatsachen k ö n n e n

die

r e l a t i v e n Preise ä n d e r n , aber die absolute H ö h e des allgemeinen Preisniveaus k a n n n i c h t v o n i h n e n b e s t i m m t w e r d e n . " V g l . w e i t e r a. a. O. S. 57, wo ausgesprochen w i r d , daß das P r e i s p r o b l e m n u r ein monetäres P r o b l e m sei. 5

G u s t a v Cassel: L e h r b u c h

§51.

74

Steigerung der Geldmenge a l l m ä h l i c h doch eine Preissteigerung i n Ü b e r e i n s t i m m u n g m i t der Q u a n t i t ä t s t h e o r i e zur Folge h a b e n w e r d e ? 6 Oder wie w ü r d e sich m i t einer größeren B e r ü c k s i c h t i g u n g der U m l a u f s g e s c h w i n d i g k e i t folgender A u s s p r u c h vereinbaren lassen: „ D e r innere W e r t oder, was dasselbe ist, die K a u f k r a f t des Geldes eines Landes ist b e s t i m m t ausschließlich (!) d u r c h

die K n a p p h e i t

der Z a h l u n g s m i t t e l v e r s o r g u n g

Landes i m V e r h ä l t n i s z u m U m f a n g des Wenn

des

Güterumsatzes7."

Cassel der U m l a u f s g e s c h w i n d i g k e i t

eine höhere

Bedeutung

beimäße, als er es t a t s ä c h l i c h t u t , k ö n n t e er a u c h der B a n k p o l i t i k keine a l l e i n entscheidende R o l l e zusprechen. N a c h Cassel ist n ä m l i c h die B a n k p o l i t i k auf der m o n e t ä r e n Seite d i r e k t f ü r Ä n d e r u n g e n i m a l l g e m e i n e n Preisniveau v e r a n t w o r t l i c h 8 , u n d z w a r ist es die B a n k r a t e , die als Repräsentant der B a n k p o l i t i k zu gelten h a t , u n d die i n j e d e m A u g e n b l i c k die Bewegungen des Preisniveaus b e s t i m m t 9 . W e i t e r s p r i c h t f ü r die A n n a h m e einer p r i m i t i v e n F o r m der Q u a n t i t ä t s theorie i n der P r a x i s d u r c h Cassel der U m s t a n d , daß die Begriffe I n f l a t i o n u n d D e f l a t i o n , h a u p t s ä c h l i c h aber der erstere, i n d e n V o r d e r g r u n d geschoben werden. Jede Preissteigerung k ö n n e I n f l a t i o n g e n a n n t w e r d e n 1 0 . Cassel sagt sogar, daß I n f l a t i o n u n d D e f l a t i o n a r i t h m e t i s c h d u r c h Steigen oder F a l l e n des allgemeinen Preisniveaus gemessen w e r d e n

könnten11.

Dieser Satz beweist d o c h w o h l zur Genüge, daß i n W i r k l i c h k e i t

allein

Veränderungen der Geldmenge ein E i n f l u ß a u f die G e s t a l t u n g des allgemeinen Preisniveaus z u e r k a n n t w i r d . D e n n m a n k ö n n t e I n f l a t i o n u n d Deflation

nicht

von

den

Bewegungen

des

allgemeinen

Preisniveaus

ablesen, w e n n der U m l a u f s g e s c h w i n d i g k e i t auf der m o n e t ä r e n Seite u n d F a k t o r e n auf der W a r e n s e i t e ein g l e i c h b e s t i m m e n d e r E i n f l u ß auf Preisniveaugestaltung

eingeräumt

werden

würde.

Zur

die

Untersuchung

dieser A r g u m e n t a t i o n k ö n n t e m a n schließlich n o c h d a r a u f hinweisen, daß Cassel v o n der Verkehrsgleichung I r v i n g Fishers, die a l l e n diesen F a k t o r e n B e d e u t u n g z u m i ß t , eine n u r geringe M e i n u n g z u h a b e n s c h e i n t 1 2 . Die B e t r a c h t u n g der Casselschen B e h a n d l u n g des q u a n t i t a t i v e n Geld6

Gustav Cassel: L e h r b u c h

7

Gustav Cassel: W e l t w i r t s c h a f t

§51. und

Geldverkchr.

Post-war m o n e t a r y s t a b i l i z a t i o n . N e w Y o r k 1928. S. 7. 8

G u s t a v Cassel: L e h r b u c h

9

G u s t a v Cassel: L e h r b u c h a. a. O.

10

§57.

G u s t a v Cassel: L e h r b u c h a. a. O.

11

G u s t a v Cassel: L e h r b u c h a. a / O .

12

G u s t a v Cassel: Lehrbuch^§*51.

75

1920.

S. 10.

Vgl.

auch

problems primitive

führt

also zu der

Schlußfolgerung,

daß v o n

Cassel

Fassung der Q u a n t i t ä t s t h e o r i e für eine

eine

Erklärung

des Z u s a m m e n h a n g s z w i s c h e n G e l d s e i t e u n d W a r e n s e i t e

der

V o l k s w i r t s c h a f t f ü r a u s r e i c h e n d a n g e s e h e n w i r d . Daraus ergeben sich f ü r eine E r k l ä r u n g der Wechselkurse weitgehende Wenn

nach

Cassel

Veränderungen

der

Folgerungen:

Zahlungsmittelmenge

die

W i r k u n g haben, das allgemeine P r e i s n i v e a u a l l m ä h l i c h i n einem e n t sprechenden Maße zu b e w e g e n 1 3 , d a n n e r g i b t sich die T h e o r i e Kaufkraftparitäten

der

d a r a u s a l s l o g i s c h e K o n s e q u e n z . D i e aus-

ländischen Z a h l u n g s m i t t e l gehören d o c h a u c h z u d e n G ü t e r n , die v o n der Geldmenge des zu b e t r a c h t e n d e n Landes nachgefragt

werden können.

W e n n das allgemeine Preisniveau sich bei einer V e r m e h r u n g der Zahlungsm i t t e l m e n g e h e b t , d a n n steigen eben a u c h die Preise f ü r Z a h l u n g s m i t t e l i m gleichen M a ß e

14

ausländische

. Oder anders a u s g e d r ü c k t : W e n n die

K a u f k r a f t des Geldes sich s e n k t , so s i n k t sie eben allen W a r e n gegenüber, das h e i ß t w e n n eine b e s t i m m t e Geldmenge ganz a l l g e m e i n weniger W a r e n kauft,

so k a u f t

sie a u c h weniger

Resultat

unserer

Fassung

der

Betrachtung

ausländische ist

Quantitätstheorie

Kaufkraftparitäten

also, Cassel

Zahlungsmittel. daß

eine

zur

Das

primitive

Theorie

der

g e f ü h r t h a t , j a i h n geradezu h a t d a h i n führen

müssen. E i n wesentliches K e n n z e i c h e n der Casselschen Theorie der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n ist es, daß i m m e r n u r d a v o n gesprochen w i r d , daß eine Veränderung

der

Zahlungsmittelmenge

(Inflation

und

Deflation

nach

Cassel) eine V e r ä n d e r u n g der Wechselkurse h e r v o r r u f t . Es w i r d nie die Frage gestellt, ob n i c h t a u c h andererseits der W e c h s e l k u r s der kausale B e s t i m m u n g s g r u n d des i n n e r e n Preisniveaus sein k ö n n e , oder ob v o n der G e s t a l t u n g der Wechselkurse n i c h t wenigstens gewisse auf das innere P r e i s n i v e a u ausgehen k ö n n t e n

15

Einwirkungen

. A u c h f ü r diese E i n s e i t i g -

k e i t u n d B e s c h r ä n k u n g ist die s t r i k t e Q u a n t i t ä t s t h e o r i e Cassels v e r a n t w o r t l i c h zu machen. N a c h C a s s e l s i n d eben d i e der

Zahlungsmittelmenge

praktisch

das

Veränderungen

einzig

aktive,

W a r e n s e i t e p r a k t i s c h das e i n z i g passive E l e m e n t in der W a r e n g l e i c h u n g der V o l k s w i r t s c h a f t .

die

Geld-

I m Sinne der T h e o r i e s i n d

n a t ü r l i c h a u c h die ausländischen Z a h l u n g s m i t t e l als W a r e n anzusehen. 13

G u s t a v Cassel: L e h r b u c h

14

G u s t a v Cassel: F o r e i g n I n v e s t m e n t s . Chicago 1928. S. 9.

15

G u s t a v Cassel: a. a. O. S. 82, 83.

§51.

76

Infolgedessen

k ö n n e n n u r die Veränderungen

der

Zahlungsmittelmenge

die Preise der a u s l ä n d i s c h e n Z a h l u n g s m i t t e l , das h e i ß t die W e c h s e l k u r s e beeinflussen, aber n i c h t u m g e k e h r t die Wechselkurse auf die Preise dann vielleicht auch auf die Zahlungsmittelmenge

und

einwirken.

Z u g a n z a n d e r e n R e s u l t a t e n als Cassel f ü r eine L ö s u n g des W e c h s e l kursproblems der

müssen w i r gelangen, w e n n w i r eine v e r f e i n e r t e

Quantitätstheorie

tungen

nehmen. W i r

zum A u s g a n g s p u n k t

unserer

Form

Betrach-

betrachten, etwa i m Anschluß an Irving

die Geldmenge sowie die B a n k d e p o s i t e n u n d die dieser b e i d e n als die F a k t o r e n a u f

Fisher,

Umlaufsgeschwindigkeit

der Geldseite

einer

quantitätstheo-

retischen Gleichung — nicht für einen Z e i t p u n k t , sondern für einen Zeitraum

— , das W a r e n -

und Dienstleistungsvolumen

die F a k t o r e n der sogenannten

u n d seine Preise

als

Warenseite16.

Diese F o r m der Q u a n t i t ä t s t h e o r i e w ü r d e a u c h d e n ü b l i c h e n A n g r i f f e n , d i e g e g e n sie g e r i c h t e t w e r d e n , n i c h t z u m O p f e r

E i n m a l ist

der

M e n g e des G e l d e s n i c h t , w i e z u m B e i s p i e l b e i R i c a r d o u n d Cassel,

fallen.

der

b e h e r r s c h e n d e E i n f l u ß z u g e s c h r i e b e n , so d a ß a u c h e i n 16

mechanisch-auto-

W i r d e n k e n hier a n den v o n I r v i n g Fisher a u f G r u n d der V o r a r b e i t e n v o n

S i m o n N e w c o m b (Principles of P o l i t i c a l E c o n o m y , N e w Y o r k 1885) Walter Kemmerer

und

(Money a n d Credit I n s t r u m e n t s i n t h e i r R e l a t i o n t o

Edwin General

Prices, N e w Y o r k 1905, 2 n d e d i t i o n 1909) i n der sogenannten V e r k e h r s g l e i c h u n g (equation of exchange) geschaffenen N e u b a u der Q u a n t i t ä t s t h e o r i e : M V + = Σ ρ ( } oder P T . (M = m o n e y , V = v e l o c i t y of c i r c u l a t i o n of Μ , Μ ' =

M'V

deposits,

V ' = v e l o c i t y of c i r c u l a t i o n of Μ ' , Σ = s y m b o l of s u m m a t i o n , ρ = average price of sale of a n y p a r t i c u l a r good, Q = t o t a l q u a n t i t y of i t purchased, Ρ — i n d e x n u m b e r of prices, T = v o l u m e of trade). D i e entsprechende deutsche G l e i c h u n g i s t : GU +

G'U' =

PH.

F ü r die Zwecke unserer B e w e i s f ü h r u n g b r a u c h t n i c h t die Frage entschieden z u werden, ob sich, wie K e m m e r e r u n d Fisher es g l a u b e n , ein m e h r oder m i n d e r festes V e r h ä l t n i s zwischen den D e p o s i t e n u n d d e m i m U m l a u f b e f i n d l i c h e n Gelde herausb i l d e t , so daß die Geldmenge d e n H a u p t k a u s a l f a k t o r i n der G l e i c h u n g d a r s t e l l t . (Vgl. I r v i n g F i s h e r : T h e p u r c h a s i n g p o w e r of m o n e y . N e w Y o r k 1911, u n d E d w i n W 7 . K e m m e r e r : Z u r Theorie des Geld- u n d K r e d i t w e s e n s . I n : D i e W ' i r t s c h a f t s t h e o r i e der G e g e n w a r t : 2. B a n d . W i e n 1932. S. 358.) Die V e r k e h r s g l e i c h u n g w ü r d e sich d a d u r c h v o n einer echten m a t h e m a t i s c h e n Gleichung unterscheiden, daß sie einige Größen, u n d z w a r G u n d G' (Geld u n d Depositen), U u n d U '

(deren U m l a u f s g e s c h w i n d i g k e i t e n )

und Η

(das

Handels-

volumen) als a k t i v e F a k t o r e n u n d Ρ (Preisindexzahl) als passiven F a k t o r b e h a n d e l t . Sie ist also entgegen Professor Pigous A n s i c h t m e h r als ein bloßes M i t t e l , die w i c h t i g s t e n Gründe, welche d e n G e l d w e r t zubringen".

bestimmen,

„ordnungsgemäß

zusammen-

( , , . . . a t e c h n i c a l device for h o l d i n g t h e m t o g e t h e r i n o r d e r . " ) A . C.

P i g o u : T h e E x c h a n g e V a l u e of L e g a l - t e n d e r M o n e y . I n : Essays i n A p p l i e d nomics. L o n d o n 1930. S. 199.

77

Eco-

m a t i s c h e r Z u s a m m e n h a n g zwischen Geldmenge u n d Preisniveau

nicht

gefolgert w i r d . W e n n m a n e t w a auf d e n D i e n s t v e r w e i s t , den das G e l d verr i c h t e t , k ö n n e n w i r sagen, daß dieser als U m l a u f s g e s c h w i n d i g k e i t

volle

B e r ü c k s i c h t i g u n g f i n d e t . O f t e r h ö h t sich die U m l a u f s g e s c h w i n d i g k e i t des Geldes, w e n n seine Menge ansteigt, so daß w i r d a n n m i t A l f r e d M a r s h a l l v o n einer p o t e n z i e r t e n W i r k u n g des v e r m e h r t e n Geldumlaufs auf das Preisniveau sprechen k ö n n e n 1 7 . U m g e k e h r t s i n k t die Umlaufsgeschwindigk e i t des Geldes o f t , w e n n sich seine Menge v e r r i n g e r t . E i n e Ä n d e r u n g der Geldmenge k a n n also schließlich einen E i n f l u ß auf die Preise h a b e n , der ü b e r das A u s m a ß dieser Ä n d e r u n g h i n a u s g e h t oder h i n t e r i h r z u r ü c k b l e i b t . A u c h der F a k t o r „ V e r t r a u e n " f i n d e t i n seinem E i n f l u ß auf die U m l a u f s g e s c h w i n d i g k e i t seinen A u s d r u c k . W e n n eingewendet w i r d , daß eine

Geldvermehrung

selbst bei gleicher

Umlaufsgeschwindigkeit

des

Geldes deshalb die Preise o f t n i c h t p r o p o r t i o n a l verändere, w e i l eine Verg r ö ß e r u n g der E r z e u g u n g die Folge sein könne, so w i r d a u c h diese T a t sache d u r c h unsere F o r m der q u a n t i t ä t s t h e o r e t i s c h e n G l e i c h u n g b e r ü c k s i c h t i g t — die j a f ü r einen Z e i t r a u m , n i c h t n u r f ü r einen bloßen Z e i t p u n k t g i l t — , i n d e m die V e r g r ö ß e r u n g der W a r e n m e n g e auf der W a r e n seite i h r e n v o l l e n A u s d r u c k f i n d e t . E i n e d i r e k t e P r o p o r t i o n zwischen Verä n d e r u n g e n der Geldmenge u n d d e m Preisniveau erscheint so n u r als ein m ö g l i c h e r F a l l i n m i t t e n zahlreicher

anderer.

W i r k ö n n e n i m Interesse einer besseren A n s c h a u l i c h k e i t die einzelnen Größen, welche das W a r e n -

und

Dienstleistungsvolumen

ausmachen,

n o c h i n verschiedene U n t e r g r u p p e n zerlegen u n d e t w a v o n einem A r b e i t s und

Dienstleistungs-,

Konsumgüter-,

Devisenmarkt sprechen

18

Produktivgüter-,

Effekten-

und

. W e n n diese U n t e r t e i l u n g erfolgt ist, w e r d e n

17

A l f r e d M a r s h a l l : M o n e y , Credit a n d Commerce. L o n d o n 1923.

18

Beim Arbeiten mit

der oben e r w ä h n t e n

Verkehrsgleichung

ergeben

sich

gewisse S c h w i e r i g k e i t e n h i n s i c h t l i c h des F a k t o r s Τ (oder Η i n der deutschen F o r m ) . Τ m u ß n a t ü r l i c h alle i n der V o l k s w i r t s c h a f t g e t ä t i g t e n U m s ä t z e umfassen, also a u c h K a p i t a l g ü t e r u n d D i e n s t l e i s t u n g e n einschließen. N u r a u f diesem Wege gelangen w i r z u e i n e m b e f r i e d i g e n d e n A u s d r u c k f ü r das allgemeine Preisniveau u n d seinen r e z i p r o k e n W e r t , das h e i ß t die allgemeine K a u f k r a f t des Geldes. Was soll aber m i t d e n U m s ä t z e n a u f d e m D e v i s e n m a r k t e geschehen ? A u c h sie erfolgen gewissermaßen i m R a h m e n der betreffenden V o l k s w i r t s c h a f t ;

ihr Zusammenhang m i t den U m -

sätzen a u f d e n a n d e r e n M ä r k t e n ist sehr eng. D i e Z a h l u n g s m i t t e l eines Landes s t r ö m e n d a u e r n d v o n e i n e m M a r k t e auf einen andern. W e n n Μ u n d M ' die gesamten Z a h l u n g s m i t t e l eines L a n d e s u n d V u n d V

die gesamten Z a h l u n g s l e i s t u n g e n u m -

fassen sollen, d a n n m ü ß t e n i n Τ a u c h alle diejenigen Devisen eingeschlossen worden, welche gegen Μ u n d M ' u m g e s e t z t werden. — A n diese B e m e r k u n g m u ß sich eine weitere

über d e n B e g r i f f K a u f k r a f t

u n d seine Zusammensetzungen anreihen. Als

78

w i r leichter verstehen, daß eine Ä n d e r u n g auf der m o n e t ä r e n Seite der q u a n t i t ä t s t h e o r e t i s c h e n G l e i c h u n g ( m a g sie n u n die Menge des Geldes u n d der Depositen oder i h r e U m l a u f s g e s c h w i n d i g k e i t e n betreffen) die W a r e n seite v e r ä n d e r t , daß aber d i e Ä n d e r u n g hier sich auf die einzelnen F a k t o r e n , das heißt die einzelnen M ä r k t e , ganz verschieden v e r t e i l e n k a n n . Es w ä r e d e n k b a r , daß erstens n u r e i n einzelner M a r k t die Ä n d e r u n g e n

erfährt,

oder daß zweitens alle M ä r k t e die Ä n d e r u n g i m gleichen Maße, aber geringer als i m ersten F a l l , erfahren. E i n e d r i t t e M ö g l i c h k e i t ist die, daß die Ä n d e r u n g e n sich z w a r auf alle M ä r k t e , aber auf die einzelnen M ä r k t e i n verschiedener Stärke m i t t e i l e n . Cassels Q u a n t i t ä t s t h e o r i e u m f a ß t n u r die zweite der v o n uns als v o r h a n d e n bezeichneten d r e i M ö g l i c h k e i t e n . Unsere

Gleichung

muß

also

zu

folgender

Schlußfolgerung

führen: Eine V e r ä n d e r u n g der Geldmenge k a n n eine Ä n d e r u n g der

Wechselkurse

im

gleichen

Verhältnisse

hervorrufen,

b r a u c h t es a b e r k e i n e s f a l l s . M ö g l i c h i s t v i e l m e h r , d a ß e n t w e d e r überhaupt

keine E i n w i r k u n g

erfolgt,

oder

daß

eine

E i n w i r k u n g e i n t r i t t , oder auch daß eine stärkere

geringe

Einwirkung

stattfindet. Die Wechselkurse w ü r d e n sich demnach nach der relativen

Kaufkraft

der

beiden in Frage

kommenden

Wäh-

r u n g e n r i c h t e n k ö n n e n , a b e r k e i n e s f a l l s z u r i c h t e n h a b e n . Die Theorie der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n ist eben bei einer verfeinerten Q u a n t i t ä t s theorie gar n i c h t

haltbar.

Die R i c h t i g k e i t unserer Folgerungen aus unserer q u a n t i t ä t s t h e o r e t i schen G l e i c h u n g w i r d d u r c h B e o b a c h t u n g e n des W i r t s c h a f t s l e b e n s w e i t gehend b e s t ä t i g t . Es ist eine a l l g e m e i n a n e r k a n n t e u n d beobachtete T a t sache, daß n i c h t

n u r die verschiedenen M ä r k t e

der

Volkswirtschaft,

sondern i n n e r h a l b dieser a u c h die W a r e n verschieden reagibel s i n d , das heißt, daß i h r e Preisbewegungen verschieden l e i c h t oder schwer v o r sich gehen. Das bedeutet, daß die Preise der verschiedenen W a r e n d e n Preiseinflüssen v o n der W a r e n - oder m o n e t ä r e n Seite her i n verschiedenem Grade z u g ä n g l i c h sind. Gesamtkaufkraft

einer

Währung

könnten

ihre

Binnen-

und

Außenkaufkraft

zusammen v e r s t a n d e n werden. A l s A u ß e n k a u f k r a f t k ö n n t e m a n e n t w e d e r die K a u f k r a f t des Geldes eines Landes gegenüber anderen V a l u t e n (direkte A u ß e n k a u f k r a f t ) oder gegenüber G ü t e r n u n d D i e n s t l e i s t u n g e n i n a n d e r n L ä n d e r n ( i n d i r e k t e Außen~ kaufkraft)

bezeichnen.

N a c h der Casselschen Theorie

müßten Änderungen

der

d i r e k t e n u n d i n d i r e k t e n A u ß e n k a u f k r a f t des Geldes eines Landes p r a k t i s c h i m m e r zusammenfallen; n a c h unserer A u f f a s s u n g ist dies aber keineswegs

notwendiger-

weise der Fall. Es k a n n w o h l so sein, aber es b r a u c h t n i c h t so z u sein, u n d a u f d e m „ b r a u c h t n i c h t " liegt hier der

Nachdruck.

79

§ 9· Widerlegung der Casselsdien Theorie: Induktive Beweisführung Cassel b e t o n t selbst, daß die t a t s ä c h l i c h e G e s t a l t u n g der P a r i t ä t der Wechselkurse u n d die A b w e i c h u n g e n v o n i h n e n n u r auf Wege s t u d i e r t

1

werden

deduktive, doch h a t

können . e r es f ü r

empirischem

Cassels H a u p t m e t h o d e wünschenswert

ist z w a r

erachtet,

die

durch

d a s S t u d i u m e i η es e i n z e l n e n F a 11 es e i n e η B e w e i s s e i n e r T h e o r i e z u e r h a l t e n . I m ganzen ist es n i c h t recht v e r s t ä n d l i c h , w a r u m Cassel auf der einen Seite die B e d e u t u n g eines empirischen Verfahrens

aus-

d r ü c k l i c h b e t o n t , auf der anderen aber die U n t e r s u c h u n g der Tatsachen so s t a r k

beschränkt.

Cassel h a t die V e r e i n i g t e n S t a a t e n u n d G r o ß b r i t a n n i e n g e w ä h l t , v o n denen er g l a u b t , daß sie vergleichbare

Indizes der

w e g u n g e n des allgemeinen Preisniveaus besäßen. Seine

ausBe-

Untersuchung

erstreckt sich auf die Z e i t v o m B e g i n n des Jahres 1919 bis O k t o b e r 1924. D e n W e r t , welcher der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t s p r i c h t , setzt er m i t 100 an. Cassel h a t gefunden, daß w ä h r e n d dieser ganzen Z e i t die Wechselkurse n u r die a u ß e r o r d e n t l i c h g e r i n g e A b w e i c h u n g v o n 0,3 P r o z e n t

von

d e r K a u f k r a f t p a r i t ä t , u n d z w a r i n einer Ü b e r b e w e r t u n g des Dollars, gezeigt h ä t t e n . Dieser F a l l ist an sich ganz interessant. E r b e t r i f f t ein G o l d w ä h r u n g s - u n d ein P a p i e r w ä h r u n g s l a n d ( G r o ß b r i t a n n i e n ) , also den F a l l , der t h e o r e t i s c h n i c h t e r ö r t e r t

worden war.

Die äußerst

geringe

A b w e i c h u n g überrascht, die R i c h t i g k e i t der Berechnungen e i n m a l vorausgesetzt.

Ein

solch

einzelner,

empirischer

Beweis

besagt

j e d o c h n i c h t s . Es m ü ß t e v o n einer ganzen Reihe v o n w i r t s c h a f t l i c h w i c h t i g e n S t a a t e n bewiesen w e r d e n , daß der Wechselkurs zwischen i h n e n sich nach der r e l a t i v e n K a u f k r a f t

der beiden V a l u t e n b e s t i m m t .

Cassel e r w ä h n t n o c h einen anderen F a l l , der w o h l als eine A r t e m p i r i schen Beweises d i e n e n soll. E r v e r g l e i c h t d i e b r i t i s c h e

Währung

m i t d e r f r a n z ö s i s c h e n f ü r die Z e i t n a c h der D e - j u r e - S t a b i l i s i e r u n g des F r a n k e n i m J a h r e 1928. B e i einem K u r s e v o n r u n d 124 F r a n k e n f ü r ein englisches P f u n d sei die K a u f k r a f t v o n Geld i n beiden L ä n d e r n ungefähr d i e s e l b e 2 , so daß m a n f ü r eine G e l d s u m m e gleichviel kaufen k ö n n e , ob m a n sie n u n i n französisches oder englisches Geld umwechsle. E i n d i r e k t e r V e r g l e i c h der G e l d k a u f k r a f t

i n den beiden L ä n d e r n setze uns i n den

1

G u s t a v Cassel: L e h r b u c h

§84.

2

G u s t a v Cassel: L e h r b u c h

§82.

So

S t a n d einzusehen, w a r u m das P f u n d S t e r l i n g n i c h t gleich einem F r a n k e n , sondern gleich 124 F r a n k e n sein m ü s s e 3 . W e d e r w i r d allerdings

von

Cassel ein eigentlicher Beweis dafür e r b r a c h t , daß die R e l a t i o n 1 : 1 2 4 w i r k l i c h der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t s p r i c h t , n o c h w i r d angegeben, daß diese Aussage auf G r u n d v o n E r f a h r u n g e n g e m a c h t sei. Cassel s p r i c h t i m Z u sammenhang m i t

diesen Darlegungen folgenden

F r a n k r e i c h alles ungefähr

Satz aus: , , W e n n

1 2 4 m a l so t e u e r ist w i e i n E n g l a n d ,

in

dann

w i r d das P u b l i k u m offenbar f i n d e n , daß die französische W ä h r u n g n u r d e n 124. T e i l so w e r t v o l l ist wie die e n g l i s c h e 4 . " W e r i s t das P u b l i k u m ? E t w a die große Masse der B e v ö l k e r u n g i n F r a n k r e i c h u n d

England?5

W a s weiß die große Masse schon über die Preise i m eigenen L a n d e ! D i e überwiegende M e h r h e i t aller Menschen weiß, a u c h was die Preise anb e l a n g t , n u r i n i h r e m engen Lebenskreise Bescheid u n d das n a t ü r l i c h auch n i c h t e i n m a l b e z ü g l i c h des gesamten eigenen Landes, sondern a u c h n u r i n einem r ä u m l i c h s t a r k begrenzten B e z i r k . M a n d a r f f ü g l i c h bezweifeln, ob z u m Beispiel die H a u s f r a u i n einer V o r s t a d t v o n L o n d o n i m m e r eine ganz genaue V o r s t e l l u n g d a v o n h a t , was sie m i t e i n e m P f u n d S t e r l i n g z u m Beispiel i m W e s t e n d der S t a d t e i n k a u f e n k a n n . F ü r einen V e r g l e i c h französischer u n d englischer Preise k ä m e d o c h w o h l höchstens der v e r h ä l t n i s m ä ß i g kleine Personerikreis i n Frage, der sich i n b e i d e n L ä n d e r n aufgehalten h a t . V o n diesem wieder s i n d w o h l m e h r als n e u n Z e h n t e l T o u r i s t e n , die einige Tage oder, w e n n es h o c h k o m m t , einige wenige W o c h e n i m

anderen L a n d e bleiben. T o u r i s t e n l e r n e n

jedoch

erfahrungsgemäß n u r einen so m i n i m a l e n A u s s c h n i t t des f r e m d e n Landes k e n n e n , daß sie als zuverlässige Zeugen k a u m i n Frage k o m m e n . Z u d e m leben viele Menschen gerade der M i t t e l k l a s s e n w ä h r e n d i h r e r F e r i e n o f t besonders g u t , das h e i ß t sie leben außerhalb des Z e n t r u m s ihres a l l t ä g lichen Lebens besser, als es i h r e r sozialen S t e l l u n g i n der H e i m a t e n t sprechen w ü r d e . Zweifellos müssen sich aus dieser Tatsache schiefe U r t e i l e ergeben. Verläßlichere U r t e i l e r s i n d schon d i e j e n i g e n n i c h t a l l z u zahlreichen Personen, die entweder regelmäßig einen größeren T e i l des Jahres 3

Gustav Cassel: L e h r b u c h § 82.

4

Gustav Cassel: L e h r b u c h a. a. O.

5

Gustav

Cassel:

Foreign Investments.

i m allgemeinen ungefähr

S. 8, 9.

10 m a l so hoch s i n d w i e i n

,,Wenn B,

die Preise

in

A

z a u d e r n w i r n i c h t zu

sagen, daß die K a u f k r a f t der W ä h r u n g Β ungefähr 1 0 m a l so hoch ist w i e die v o n A , u n d j e d e r m a n n (!) ist bereit, aus dieser L a g e die p r a k t i s c h e S c h l u ß f o l g e r u n g z u ziehen, i n d e m er für eine E i n h e i t der W ä h r u n g Β ungefähr 1 0 m a l so v i e l E i n h e i t e n der W T ä h r u n g A β Eichter

zahlt." 8i

i n einem anderen L a n d e z u b r i n g e n , oder diejenigen, die d o r t längere Zeit (viele M o n a t e oder besser n o c h Jahre) a n n ä h e r n d so gelebt haben w i e zu Hause. I c h b i n sicher, daß diese Menschen bezüglich der r e l a t i v e n K a u f k r a f t der französischen u n d englischen W ä h r u n g f ü r die Z e i t v o n 1928 bis 1931 zu anderen Ergebnissen k o m m e n w e r d e n als Professor Cassel. Es ist n a t ü r l i c h zuzugeben, daß j e d e r einzelne ü b e r den W e r t , das heißt die K a u f k r a f t , des einheimischen Geldes eine gewisse V o r s t e l l u n g h a t . M a n v e r b i n d e t m i t d e m Gelde eine V o r s t e l l u n g ü b e r seinen W e r t , der sich aus d e n Preisen e r g i b t , die m a n k e n n t . B e n d i x e n n e n n t diesen G e l d w e r t ein Spiegelbild der Preise, W a g e m a n n g i b t i h m d e n treffenden

Namen

R e f l e x v o r s t e l l u n g . Das ist etwas S u b j e k t i v e s . W e n n m a n aber die K a u f k r a f t des Geldes i n o b j e k t i v e r Weise studieren w i l l , m u ß m a n sich m i t so v i e l e n Preisen wie i r g e n d m ö g l i c h befassen; m a n m u ß , u m einen anderen A u s d r u c k z u gebrauchen, die Preisniveaus studieren. D a e r g i b t sich d a n n , daß m a n das P r e i s n i v e a u eines Landes n i c h t absolut i n Z a h l e n messen k a n n . L e d i g l i c h Vergleiche der Preisniveaus verschiedener

Zeitpunkte,

das h e i ß t z e i t l i c h e r V e r ä n d e r u n g e n des Geldwertes, sind m ö g l i c h .

Zu

diesem Zwecke stehen h e u t z u t a g e verschiedene M e t h o d e n zur V e r f ü g u n g , die aber s ä m t l i c h n o c h m e h r oder weniger unbefriedigend sind. Ungeheure S c h w i e r i g k e i t e n ergeben sich, w e n n w i r V e r ä n d e r u n g e n der

Kaufkraft

i n e i n e m L a n d e f ü r lange zurückliegende Z e i t r ä u m e untersuchen w o l l e n ; denn

die

Preisstatistiken

älterer

Zeiten

N o c h a m E n d e des 19. J a h r h u n d e r t s

sind

sehr

unvollkommen.

zweifelten m a n c h e

Nationalöko-

n o m e n a n der M ö g l i c h k e i t , eine Messung v o n G e l d w e r t - , das h e i ß t K a u f k r a f t ä n d e r u n g e n v o r z u n e h m e n . W i r s i n d j e t z t aber doch schon besser d a r a n , s e i t d e m eine größere Reihe v o n Preisen zuverlässig aufgezeichnet wird. U m d e n G e l d w e r t zu messen, k a n n m a n feststellen, eine w i e große Menge einer b e s t i m m t e n , v o l k s w i r t s c h a f t l i c h bedeutenden W a r e m i t einer bestimmten

Gewichtsmenge

G o l d oder

S o w o h l absolute Z a h l e n w i e r e l a t i v e

Silber

gekauft

Zahlen, die die

werden

kann.

Veränderungen

des Geldwertes e r k e n n e n lassen, s i n d so m ö g l i c h . Befriedigend ist diese M e t h o d e indes n i c h t , da sie n u r einen k l e i n e n A u s s c h n i t t aus der G ü t e r menge einer V o l k s w i r t s c h a f t b e r ü c k s i c h t i g e n k a n n . E i n e andere M e t h o d e besteht d a r i n , W i r t s c h a f t s r e c h n u n g e n oder B u d gets b e s t i m m t e r , , N o r m a l " - F a m i l i e n oder „ N o r m a l 4 ' - H a u s h a l t e z u a n a l y sieren u n d f ü r verschiedene Z w i s c h e n r ä u m e zu vergleichen. Diese M e t h o d e m a g sich empfehlen, w e n n es sich d a r u m h a n d e l t , die

82

Lebenshaltung

b e s t i m m t e r sozialer Klassen zu untersuchen. F ü r unsere Zwecke ist diese Methode

jedoch

ganz

untauglich.

Die

Einkommenskaufkraft

einer

einzelnen Schicht interessiert i n diesem Z u s a m m e n h a n g e k a u m . Es k o m m t darauf an, eine V o r s t e l l u n g v o n der K a u f k r a f t des Geldes i n i h r e m allgemeinsten Sinne z u erhalten. Z u d e m w ü r d e b e i dieser M e t h o d e die Frage a u f t a u c h e n , welche soziale Klasse oder Berufsgruppe

w i r als

typisch

a n n e h m e n sollen. W a r u m sollen w i r gerade die d ü n n e O b e r s c h i c h t oder den M i t t e l s t a n d oder die u n t e r e n Klassen als die z a h l e n m ä ß i g s t ä r k s t e n herausgreifen?

Das B i l d , das w i r auf diesem W e g e g e w i n n e n ,

würde

spätestens d a n n verzerrt werden, w e n n politische, w i r t s c h a f t l i c h e

und

soziale E n t w i c k l u n g e n oder U m w ä l z u n g e n die r e l a t i v e B e d e u t u n g der einzelnen Klassen,

Schichten,

G r u p p e n oder

Stände zueinander

ver-

schieben. W e n n w i r uns k l a r m a c h e n , was f ü r Verschiebungen sich auf diesem Gebiete allein seit B e g i n n des W e l t k r i e g e s v o l l z o g e n haben, so d ü r f t e über die N o t w e n d i g k e i t , diese M e t h o d e abzulehnen, k e i n Zweifel m e h r m ö g l i c h sein. Der einzige W e g , der uns zu beschreiten ü b r i g b l e i b t , ist die Messung der G e l d w e r t ä n d e r u n g e n d u r c h I n d e x z a h l e n . W i r müssen also d e m Verfahren folgen, das v o n Jevons, Sauerbeck u n d Soetbeer begonnen u n d seither schnell ausgebildet w o r d e n

ist6.

M a n h a t sich a l l g e m e i n entschieden, die Indizes so anzulegen, daß die B e d e u t u n g der einzelnen G ü t e r oder G ü t e r g r u p p e n i n der V o l k s w i r t s c h a f t b e r ü c k s i c h t i g t w i r d , das h e i ß t die I n d e x z a h l e n z u , , w i e g e n " , „gewogene I n d e x z a h l e n " zu w ä h l e n . N a t ü r l i c h ergeben sich a u c h da n o c h Schwierigk e i t e n , da m a n durchaus verschiedener

Meinung darüber

sein

kann,

welches G e w i c h t den einzelnen G ü t e r n z u z u e r k e n n e n ist. F ü r unsere Zwecke k o m m t n o c h eine weitere S c h w i e r i g k e i t i n B e t r a c h t , die d a r i n l i e g t , daß w i r die Preisniveaus verschiedener L a n d e r m i t e i n a n d e r vergleichen müssen.

Die verschiedene

Z u s a m m e n s e t z u n g der zu

ver-

gleichenden Indizes r a u b t d e n U n t e r s u c h u n g e n etwas v o n der wünschensw e r t e n E x a k t h e i t . W i r müssen uns eben i m m e r der Tatsache b e w u ß t 6

Besonders E d g e w o r t h , W a l s h u n d M i t c h e l l h a b e n sich u m die A u s a r b e i t u n g

v o n Indizes große Verdienste erworben. D a n n h a t sich i n erster L i n i e I r v i n g Fisher u m die E r m i t t l u n g der besten I n d e x z a h l e n v i e l u n d erfolgreich a b g e m ü h t . V o n i h m stammt

auch

eine

ausgezeichnete

Übersicht

ü b e r alle m ö g l i c h e n

Indexzahlen.

(The m a k i n g of I n d e x N u m b e r s . A s t u d y of t h e i r varieties, tests a n d r e l i a b i l i t y . 2 n d e d i t i o n , revised. L o n d o n 1923.) W 7 eiter h a t M a u r i c e O l i v i e r eine treffliche K r i t i k der verschiedenen Indizes geliefert. (Les nombres indices de la v a r i a t i o n des p r i x . Paris 1927.)

83

b l e i b e n , daß diesen H i l f s m i t t e l n i n d u k t i v e r B e w e i s f ü h r u n g noch mancherl e i M ä n g e l a n h a f t e n . Diesen E i n w a n d k a n n m a n indessen n i c h t n u r gegen uns, sondern auch gegen diejenigen v o r b r i n g e n , die ausziehen, u m auf diese

Weise

die

Richtigkeit

der

Ricardo-Casselschen

Theorie

zu

beweisen. B e i unseren U n t e r s u c h u n g e n d ü r f e n w i r uns keineswegs auf B e r ü c k s i c h t i g u n g der Großhandelspreise beschränken. E i n m a l messen die Großhandelsindizes n u r einen T e i l der K a u f k r a f t . F e r n e r s i n d a u c h n i c h t n u r die Großhandelspreise f ü r den i n t e r n a t i o n a l e n G ü t e r a u s t a u s c h u n d Preisausgleich v o n B e d e u t u n g . A u c h andere D i n g e außer d e n Gegenständen des Großhandels w e r d e n z u m O b j e k t z w i s c h e n s t a a t l i c h e r beziehungen.

Schließlich w e r d e n a u c h die K o s t e n der

Wirtschafts-

Lebenshaltung

B e r ü c k s i c h t i g u n g erheischen, da i n zahlreichen F ä l l e n u n t e r a n d e r e m auch der Reiseverkehr einen b e d e u t u n g s v o l l e n F a k t o r i n diesem Z u s a m m e n hange d a r s t e l l t . Z u d e m w i r d die K a u f k r a f t des Geldes i n den K l e i n h a n d e l s preisen u n d K o s t e n der L e b e n s h a l t u n g v o l l k o m m e n e r z u m

Ausdruck

k o m m e n als i n den Großhandelspreisen allein. H i e r ist v i e l l e i c h t der O r t , eine weitere k r i t i s c h e B e m e r k u n g über den B e g r i f f des Preisniveaus einzuflechten. D i e Ricardo-Casselsche Wechselkurslehre a r b e i t e t d a u e r n d u n d m i t großer Vorliebe m i t diesem B e g r i f f , v o r a l l e m m i t d e m A u s d r u c k „allgemeines P r e i s n i v e a u " , da j a nach i h r der r e l a t i v e W e r t zweier W ä h r u n g e n v o n d e m V e r h ä l t n i s i h r e r inneren Kaufkraft

zueinander a b h ä n g t . G r u n d s ä t z l i c h ist j e d o c h

festzustellen,

daß das allgemeine Preisniveau, v o n d e m so v i e l Aufhebens gemacht w i r d , f ü r die Frage der W a h l eines Paris b e i w e i t e m n i c h t so w i c h t i g ist, w i e g e m e i n h i n a n g e n o m m e n w i r d . Besser ist es schon, verschiedene Preisniveaus zu unterscheiden, e t w a G r o ß h a n d e l s i n d e x ,

Kleinhandelsindex,

L e b e n s h a l t u n g s k o s t e n i n d e x (cost of l i v i n g ) ; v o n i h n e n sind der erste u n d d r i t t e w i c h t i g e r als der zweite. H i n s i c h t l i c h des Großhandelsindex sollte m a n eher d i e j e n i g e n Großhandelspreise herausgreifen, die f ü r den W i r t schaftsverkehr m i t d e m A u s l a n d e i n erster L i n i e i n Frage k o m m e n . M a n k ö n n t e a u c h d a r a n d e n k e n , einen I n d e x der P r o d u k t i o n s k o s t e n f ü r solche W a r e n aufzustellen, die e n t w e d e r i m

I n l a n d e oder i m A u s l a n d e

mit

W a r e n fremder L ä n d e r k o n k u r r i e r e n . A l l e r d i n g s m ü ß t e n bei B e r e c h n u n g der Größe der P r o d u k t i o n s k o s t e n a u c h solche F a k t o r e n

berücksichtigt

w e r d e n , die sich z a h l e n m ä ß i g ü b e r h a u p t n i c h t erfassen lassen. A n dieser S c h w i e r i g k e i t w ü r d e ein P r o d u k t i o n s k o s t e n i n d e x also scheitern. Selbst w e n n die A u f s t e l l u n g eines d e r a r t i g e n P r o d u k t i o n s k o s t e n i n d e x

84

möglich

wäre, d ü r f t e i h m kein a l l z u erheblicher W e r t zugesprochen werden, da eben, wie bereits gesagt, f ü r die w i r t s c h a f t l i c h e n Beziehungen der L ä n d e r außer W a r e n a u c h andere D i n g e w i c h t i g sind. Unsere U n t e r s u c h u n g soll sich n i c h t a u f sogenannte Übergangszeiten erstrecken, w e i l f ü r diese v o n Cassel u n d seinen A n h ä n g e r n A b w e i c h u n g e n zugestanden w e r d e n . W i r müssen v i e l m e h r längere Z e i t r ä u m e , die e i n normales Aussehen haben, i n B e t r a c h t ziehen. N e h m e n w i r z u m B e i s p i e l den e n g l i s c h - f r a n z ö s i s c h e n

Wechselkurs,

den

a u c h Cassel als

Beispiel g e w ä h l t h a t t e 7 . Cassel h a t t e b e h a u p t e t , daß m a n f ü r e i n P f u n d S t e r l i n g ebenso v i e l G ü t e r k a u f e n k ö n n e w i e f ü r 124 französische F r a n k e n . Cassel h a t also die Periode n a c h der F r a n k e n s t a b i l i s i e r u n g 1928 i m A u g e . Großhandelspreisindex Frankreich

Großbritannien

S t a t i s t i q u e générale gewogener I n d e x v o n 126 W a r e n i n Papier 1913 1926 1927 1928 1929 1930 1931 1932

100 695 642 645 627 554 502 427

in

;

Gold

B o a r d of Trade

Statist

Economist

100 148 142 140 137 120 104 102

100 150 144 142 134 113 98 95

100 143 138 135 127 107 89 86

100 141 130 131 127 113 102 87

Lebenshaltungsindex Frankreich

Großbritannien

$

Paris i n Papier 1914 1926 1927 1928 1929 1930 1931 1932

7

in

100 505 514 519 556 581 569 526

— — —

113 118 116 107

85

Wechselkurs i n Prozent

100 172 168 166 164 158 147 143

100 100 100 100 100 100 107 139

Gold 100

V g l . die Tabelle auf dieser Seite.

509 O r t e

W e n n m a n die Großhandelsindizes m i t e i n a n d e r v e r g l e i c h t ,

könnte man

allerdings a n eine K a u f k r a f t p a r i t ä t glauben. D i e Indizes entsprechen sich so einigermaßen. E i g e n a r t i g sind die b e t r ä c h t l i c h e n Unterschiede zwischen d e n d r e i b r i t i s c h e n Indizes. N e h m e n w i r aber r u h i g e i n m a l d e n I n d e x des E c o n o m i s t ; d a n n wäre die K a u f k r a f t p a r i t ä t

scheinbar

„erwiesen".

D o c h ist da n o c h etwas W i c h t i g e s einzuwenden. Der Vergleich n i m m t v o n 1913 seinen A n f a n g u n d setzt die d a m a l i g e n Preise gleich 100. Es w i r d also a n g e n o m m e n , daß damals v ö l l i g e K a u f k r a f t p a r i t ä t bestanden h ä t t e . Das ist indessen eine w i l l k ü r l i c h e A n n a h m e , die erst n o c h zu beweisen wäre, u n d die Beweislast fiele i n diesem F a l l e Cassel u n d seinen A n h ä n g e r n zu. D o c h w e n d e n w i r uns j e t z t z u d e n

Lebenshaltungs-

indizes. Da ergeben sich erstaunliche Differenzen.

I m Vergleich

z u 1914 w a r der L e b e n s h a l t u n g s i n d e x bis 1929, d e m ersten v o l l e n J a h r e der D e - j u r e - S t a b i l i s i e r u n g , auf n u r 113 u n d bis 1930 auf 118 gestiegen. I n G r o ß b r i t a n n i e n w a r e n die Indizes dagegen v o n 100 auf 164 u n d 158 gegangen! Das h e i ß t die französischen L e b e n s h a l t u n g s k o s t e n v e r h i e l t e n sich 1929 u n d 1930 z u den englischen w i e 68,9 b z w . 74,7 zu 100! Das ist aber

ein

so

gewaltiger

schlechterdings

Unterschied,

keine

daß

Rede mehr

von

Kaufkraftparität

sein kann.

Cassel b e h a u p t e t

das a b e r ! N u n i s t 1931 eine E n t w e r t u n g des Pfundes g e k o m m e n u n d , i n Gold

umgerechnet,

erreicht w o r d e n .

ist

eine

Annäherung

der

Lebenshaltungsindizes

J e t z t k ö n n t e m a n schon eher v o n

Kaufkraftparität

sprechen, i m m e r vorausgesetzt, daß die Prämisse r i c h t i g ist, n ä m l i c h , daß 1914 die K a u f k r a f t p a r i t ä t

eine Tatsache w a r . Das ist j e d o c h sehr

8

fraglich . G r o ß b r i t a n n i e n u n d F r a n k r e i c h b i l d e n ein gutes Beispiel : Beide L ä n d e r sind Nachbarn,

u n d der W i r t s c h a f t s v e r k e h r

zwischen i h n e n ist

sehr

l e b h a f t . W e n n ü b e r h a u p t , d a n n sollten sich hier die b e h a u p t e t e n Ausgleichstendenzen z i e m l i c h u n e i n g e s c h r ä n k t a u s w i r k e n können. W a r d o c h Großbritannien noch ein Freihandelsland und Frankreich von britischen Reisenden f ö r m l i c h überlaufen.

Ein

Ausgleich

der

französischen

L e b e n s h a l t u n g s k o s t e n an die britischen ist jedoch n i c h t

ein-

g e t r e t e n . Höchstens h a b e n sich die Hotelpreise i n einigen v o n b r i t i s c h e n Reisenden b e v o r z u g t e n

Gebieten an die b r i t i s c h e n angeglichen, so i n

B i a r r i t z , Cannes, N i z z a , L e T o u q u e t u s w . ! A u f die allgemeinen Lebensh a l t u n g s k o s t e n ist der E i n f l u ß aber p r a k t i s c h gleich N u l l . 8

Cassel n i m m t j a ganz a l l g e m e i n a n , daß v o r d e m W e l t k r i e g e die M ü n z p a r i s

m i l den K a u f k r a f l p a r i t ä t e n

zusammengefallen seien.

86

Es wäre gewiß eine verlockende A u f g a b e , für alle W i r t s c h a f t s l ä n d e r der E r d e auf empirischer u n d statistischer G r u n d l a g e genau festzustellen, i n w e l c h e m Grade i h r e Wechselkurse v o n d e n t h e o r e t i s c h z u errechnenden Kaufkraftparitäten

abweichen. Derartiges M a t e r i a l w ü r d e f ü r d i e

Er-

k e n n t n i s w i r t s c h a f t l i c h e r Z u s a m m e n h ä n g e v o n u n g e h e u r e m W e r t e sein. Das k a n n aber n i c h t m e h r z u m

Inhalt

dieser U n t e r s u c h u n g gehören,

sondern m u ß der Gegenstand v o n Spezialarbeiten n i c h t einzelner, sondern einer m ö g l i c h s t großen G r u p p e v o n F o r s c h e r n w e r d e n . F ü r unsere Z w e c k e g e n ü g t e i n A u s s c h n i t t . W e n n Cassel das V o r h a n d e n s e i n v o n p r a k t i s c h verw i r k l i c h t e n K a u f k r a f t p a r i t ä t e n b e h a u p t e t , so m u ß er es a u c h beweisen. Die B e s c h r ä n k u n g auf einen K u r s , w i e z. B . d e n v o n D o l l a r s gegen P f u n d e , genügt keineswegs. F r e i l i c h w i r d es K u r s e geben, die d e n t h e o r e t i s c h errechneten K a u f k r a f t p a r i t ä t e n z i e m l i c h genau entsprechen. W a s besagt aber ein F a l l aus d u t z e n d e n oder h u n d e r t e n schon ? A n d e r s ist unsere Beschränk u n g auf e i n e n K u r s zu beurteilen. W e n n w i r f ü r z w e i h e r v o r r a g e n d e Wirtschaftsländer

nachgewiesen haben, daß der W e c h s e l k u r s

zwischen

i h n e n b e d e u t e n d v o n der K a u f k r a f t p a r i t ä t a b w e i c h t , so ist Cassels T h e o r i e d a m i t schon w i d e r l e g t . V o r d e m R i c h t e r s t u h l e der w i r t s c h a f t l i c h e n T a l sachen k a n n dieseRicardo-CasselscheLehre eben n i c h t bestehen. S i e s t e h t m i t d e n T a t s a c h e n des w i r t s c h a f t l i c h e n

Lebens in

schroffem

W i d e r s p r u c h . Es ist überraschend, m i t welcher Z ä h i g k e i t die n a t i o n a l ökonomische Wissenschaft d u r c h die E r f a h r u n g e n

n o c h an einer L e h r e f e s t h a l t e n

v o n ungezählten

kann,

die

I n d i v i d u e n als u n r i c h t i g

er-

wiesen ist.

§ IO. Ablehnung der Theorie der Kauf kraftparitäten, aber beschränkte Beibehaltung des Ausdrucks Kaufkraftparität S o w o h l die d e d u k t i v e w i e die i n d u k t i v e B e w e i s f ü h r u n g h a b e n zu d e m Ergebnis g e f ü h r t , daß die Wechselkurse zwischen zwei L ä n d e r n sich sehr w o h l auf die K a u f k r a f t p a r i t ä t einstellen k ö n n e n , daß dies aber keineswegs der F a l l zu sein b r a u c h t u n d a u c h i n w i c h t i g e n F ä l l e n n i c h t der F a l l ist. Die Theorie der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n sagt aber, daß sich die K u r s e nach der K a u f k r a f t p a r i t ä t r i c h t e n , sofern freie A u s t a u s c h b e d i n g u n g e n zwischen den L ä n d e r n gegeben sind. V o n e i n e r T h e o r i e d e r K a u f k r a f t P a r i t ä t e n , v o n einer L e h r e also, derzufolge die i n n e r e n W a r e n p r e i s e

87

den

W e c h s e l k u r s des Landes kausal b e s t i m m e n , s o l l t e d a h e r i n nicht mehr die Rede

Zukunft

sein.

Dagegen ist es eine andere Frage, ob m a n den A u s d r u c k

Kaufkraft-

p a r i t ä t b e i b e h a l t e n soll, w e n n s c h o n die T h e o r i e , die diesen N a m e n t r ä g t , als u n r i c h t i g e r k a n n t w i r d . H i e r k a n n m a n m i t e i n e m entschiedenen J a antworten. D e r A u s d r u c k K a u f k r a f t p a r i t ä t i s t a n s i c h g l ü c k l i c h geprägt. E r k a n n uns gute D i e n s t e leisten, w e n n w i r die H ö h e d e r W e c h s e l k u r s e b e u r t e i l e n w o l l e n . E r s t e l l t eine zu errechnende Größe d a r , die sich j e d e n A u g e n b l i c k z u s a m m e n m i t den Preisbewegungen i n d e n i n Frage k o m m e n d e n L ä n d e r n ä n d e r t . D a die Preise d a u e r n d s c h w a n k e n , e n t w e d e r i n d e m einen L a n d e oder i n d e m a n d e r n oder, was häufiger z u t r i f f t , i n beiden zugleich, w e n n a u c h v i e l l e i c h t i n verschiedenen R i c h t u n g e n u n d verschiedenen Graden, so ist a u c h die K a u f k r a f t p a r i t ä t eine Größe, die sich u n a u f h ö r l i c h verschiebt, es sei d e n n , daß die Preisä n d e r u n g e n i n beiden L ä n d e r n sich z u f ä l l i g genau decken. H a b e n w i r diese Größe gefunden, so k ö n n e n w i r ein U r t e i l darüber abgeben, ob der W e c h s e l k u r s v i e l l e i c h t m i t der K a u f k r a f t p a r i t ä t z u s a m m e n f ä l l t , oder ob er über i h r l i e g t oder h i n t e r i h r z u r ü c k b l e i b t . E i n solches U r t e i l m u ß selbstverständlich

immer

auf

ein b e s t i m m t e s

Land

bezogen

werden;

d e n n w e n n der K u r s des französischen F r a n k e n , v o m englischen S t a n d punkte

aus

gesehen,

unter

der K a u f k r a f t p a r i t ä t

liegt,

so l i e g t

der

K u r s des englischen Pfundes v o m französischen S t a n d p u n k t e aus über der

Kaufkraftparität. Ausdruck

Kauf kraftparität

noch für eine äußerst geringe A n z a h l v o n

Höchstens

könnte

man

den

Welthandelswaren

b e i b e h a l t e n , denen gegenüber die m e i s t e n W ä h r u n g e n annähernd die gleiche K a u f k r a f t besitzen. H i e r k ä m e n h a u p t s ä c h l i c h Weizen, K u p f e r , Z i n n , B a u m w o l l e u n d das d e m o n e t i s i e r t e Silber i n B e t r a c h t ; diese W a r e n erzielen u n t e r B e r ü c k s i c h t i g u n g der T r a n s p o r t k o s t e n u n d u n t e r A n n a h m e ungehinderten sie

haben

eine

Verkehrs

fast

überall

ungefähr

größere A b s a t z f ä h i g k e i t

in

den

weiten

gleichen Teilen

der

Preis ; Welt

als die m e i s t e n anderen W a r e n . M a n sagt deshalb v o n i h n e n auch, daß sie einen „ W e l t m a r k t " h ä t t e n . D o c h h a b e n die zahlreichen A u s t a u s c h beschränkungen

einer

stark

national

eingestellten

Wirtschaftspolitik

v i e l e r L ä n d e r a u c h hier eine w e i t e Bresche geschlagen, so daß es selbst f ü r diese w e n i g e n „ G r o ß m ä c h t e " des zwischenstaatlichen H a n d e l s fraglich g e w o r d e n ist, ob sie diesen „ W e l t m a r k t " i n d e m a l t e n Sinne ü b e r h a u p t n o c h besitzen.

88

§ 11. D i e Kaufkraftparitätentheorie als währungspolitische Programmforderung. Cassels Gedanken einer Kaufkraftparität und Irving FishersPläne für einen "commodity dollar" Ein

eigentümlicher

Zug

der

Lehre

von

den

Kaufkraft-

p a r i t ä t e n i s t es, d a ß sie a u s d e m R e i c h e d e r r e i n e n herausgetreten

ist.

Sie s o l l n i c h t

nur

erklären,

Theorie

was sie d o c h

m ü ß t e , n ä m l i c h aussagen, welche F a k t o r e n den W e c h s e l k u r s b e s t i m m e n , sondern

sie

wird

in

eine

währungspolitische

f o r d e r u n g u m g e w a n d e l t . Ein Landsmann

1

Programm-

Cassels h a t z u r V e r t e i d i -

g u n g der Theorie der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n u n d i n der A b w e h r m ö g l i c h e r K r i t i k e r gesagt, es sei einfach zu beweisen, daß die T h e o r i e keine allgemeine wissenschaftliche G e l t u n g besitze. Cassel habe b e i seiner s t a r k vereinfachten A p p r o x i m a t i o n die A b s i c h t g e h a b t , seine G e d a n k e n der Kaufkraftparitätenlehre den verantwortlichen Politikern u n d Bankleuten m i t a l l e m N a c h d r u c k ins G e m ü t zu h ä m m e r n . Es ist n i c h t ganz sicher, ob das so v o l l u n d ganz die A b s i c h t e n Cassels w i d e r g i b t . W a h r s c h e i n l i c h ist es durchaus. Z u l e t z t s p r i c h t das M e m o r a n d u m Cassels a u f der W e l t wirtschaftskonferenz i n L o n d o n 1933 f ü r diese A n n a h m e . D i e s o l l also n i c h t n u r unser V e r s t ä n d n i s helfen, sondern die H a n d l u n g e n einflussen.

Erstrebt

wird

der E r s c h e i n u n g e n

der

eine

Regierenden

im

Wirtschaftsraume

gleiche Kaufkraft.

tatsächlich ä u ß e r s t

gefährlich.

gesamten

Theorie erleichtern

bewußt

be-

menschlichen

D a s i s t g u t g e m e i n t , aber

Cassel ist übrigens n i c h t der einzige, der i n diese R i c h t u n g zielt. I r v i n g F i s h e r h a t ä h n l i c h e A b s i c h t e n . Seit 1911 p r o p a g i e r t er den Gedanken,

die K a u f k r a f t

des Geldes zu s t a b i l i s i e r e n 2 .

Dadurch

soll

erreicht w e r d e n , daß der R e a l w e r t v o n F o r d e r u n g e n u n d S c h u l d e n sowie G e l d v e r p f l i c h t u n g e n , die auf längere Z e i t festgelegt werden, u n v e r ä n d e r t b l e i b t . V o r d e m W e l t k r i e g e s i n d die Fisherschen Vorschläge auf eine 1

G u n a r M y r d a l : D e r Gleichgewichtsbegriff als I n s t r u m e n t der geldtheoretischen

Analyse. I n :

Beiträge z u r Geldtheorie.

Herausgegeben

von Friedrich A.

Hayek.

W i e n 1933. S. 374. 2

Der Gedanke, die K a u f k r a f t des Geldes zu stabilisieren, f i n d e t sich schon v o r

Fisher. D o c h h a t Professor Fisher u m die V e r b r e i t u n g des Gedankens u n d die A u s a r b e i t u n g v o n k o n k r e t e n Vorschlägen größere Verdienste als i r g e n d e i n V o r g ä n g e r oder Zeitgenosse.

89

z i e m l i c h allgemeine A b l e h n u n g g e s t o ß e n 3 . I n den l e t z t e n J a h r e n haben sich u n t e r T h e o r e t i k e r n u n d P r a k t i k e r n v o r a l l e m der angelsächsischen L ä n d e r viele überzeugte A n h ä n g e r

gefunden.

D i e erste R e g i e r u n g , welche, w i e m a n v i e l f a c h g l a u b t , m i t der V e r w i r k l i c h u n g des W a r e n d o l l a r s ( c o m m o d i t y d o l l a r , a u c h goods d o l l a r u n d compensated d o l l a r genannt) geliebäugelt h a t , ist die des Präsidenten F r a n k l i n R o o s e v e l t . A l s Roosevelt A n f a n g M ä r z 1933 sein A m t a n t r a t , f a n d er eine beispiellos d e p r i m i e r t e u n d a n gefährlichen

Spannungen

reiche W i r t s c h a f t s l a g e i m eigenen L a n d e v o r . E r h a t d a n n i n schnellem A u f e i n a n d e r verschiedene M i t t e l v e r s u c h t , u m die amerikanische W i r t schaft aus d e m T i e f s t a n d herauszuführen. A l s aber das große Z i e l n i c h t schnell, w e n n ü b e r h a u p t , erreichbar zu sein schien, w a n d t e er sich E n d e O k t o b e r 1933 der M a n i p u l i e r u n g des Preisniveaus d u r c h G o l d k ä u f e außerh a l b A m e r i k a s u n d d e m G e d a n k e n des c o m m o d i t y d o l l a r v o n

Irving

Fisher zu. Es ist n i c h t ganz sicher, w i e w e i t der große N a t i o n a l ö k o n o m der Y a l e U n i v e r s i t y d e n a m e r i k a n i s c h e n P r ä s i d e n t e n d i r e k t

beeinflußt

h a t . D e r E n t s c h l u ß , m i t d e m c o m m o d i t y d o l l a r einen V e r s u c h zu machen, scheint

h a u p t s ä c h l i c h a u f d e m U m w e g e über d e n E i n f l u ß

Professor

R o g e r s ' u n d Professor W a r r e n s v o n der Cornell U n i v e r s i t y i n Roosev e l t gereift z u sein. W a r r e n ist als Schüler I r v i n g Fishers ein A n h ä n g e r des c o m m o d i t y d o l l a r , d e m er den ganz zutreffenden N a m e n

,,rubber

d o l l a r " gegeben h a t . A u f S y m p a t h i e stoßen Fishers Pläne gerade bei denen, welche die K o n j u n k t u r s c h w a n k u n g e n n u r oder d o c h h a u p t s ä c h l i c h d u r c h monetäre F a k t o r e n b e d i n g t sehen. W e n n m a n i n d e n

Konjunkturschwankungen

n u r m o n e t ä r e E r s c h e i n u n g e n ( m o n e t a r y phenomena) sieht, k o m m t m a n l e i c h t auf d e n G e d a n k e n , diese S c h w a n k u n g e n d u r c h monetäre M a n i pulationen zu verhindern, W i r k o m m e n d a m i t z u m Z i e l d e r junkturlosen

Wirtschaft,

in

der

die

Kaufkraft

des

kon-

Geldes

a u c h i n d e r Z e i t s t a b i l g e h a l t e n w i r d . D i e V e r b i n d u n g der L e h r e der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n i n i h r e r p r o g r a m m a t i s c h e n F o r m m i t den Fisherschen P l ä n e n einer S t a b i l i s i e r u n g der K a u f k r a f t K o n z e p t i o n einer W e l t w i r t s c h a f t , kraft

des G e l d e s

Zukunft

durch

sowohl im

planmäßiges

f ü h r t zu der

kühnen

i n n e r h a l b deren die

R ä u m e wie i n der Z e i t Handeln

stabil

Kauf-

für

gehalten

W i r stehen d a m i t also h e u t e v o r d e m großartigen P r o j e k t einer 3

alle wird. um-

D o c h h a t H a w t r e y den G r u n d s a t z des Fisherschen Vorschlages schon 1913

als d u r c h u n d d u r c h gesund bezeichnet.

90

f a s s e n d e n W e i t p l a n t i n g auf d e m Gebiete des Geldes u n d der W ä h r u n g . Parallelen zu diesen w e i t r e i c h e n d e n I d e e n w i r d m a n v i e l l e i c h t i n d e m Ideal des ewigen Friedens, i n der H e i l i g e n A l l i a n z u n d i m V ö l k e r b u n d sehen k ö n n e n . N a t ü r l i c h s i n d diese b e i d e n I n s t i t u t i o n e n v o n i h r e n Beherrschern zu M i t t e l n z u r A u f r e c h t e r h a l t u n g v o n Sonderinteressen herabg e w ü r d i g t worden. B e i unserem Vergleich d e n k e n w i r s e l b s t v e r s t ä n d l i c h n i c h t a n diese Verzerrungen des u r s p r ü n g l i c h e n Gedankens, sondern a n den Gedanken i n seiner reinen F o r m . Diese E i n r i c h t u n g e n s i n d v o n d e n Idealisten als M i t t e l gedacht, S t ö r u n g e n p o l i t i s c h e r N a t u r v o n der W e l t f e r n z u h a l t e n . D i e P a a r u n g der Casselschen m i t d e n Fisherschen

Ideen

h a t die F e r n h a l t u n g v o n S t ö r u n g e n w i r t s c h a f t l i c h e r N a t u r i m A u g e . Es k ö n n t e v i e l l e i c h t überraschen, die K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e

in

so ganz verschiedenen Z e i t a l t e r n v e r t r e t e n z u f i n d e n . W i r h a b e n sie b e i den Klassikern, das h e i ß t w ä h r e n d der H a u p t b l ü t e der l i b e r a l e n N a t i o n a l ökonomie

und

bindungen

des a l l m ä h l i c h e n

Abbaus

altüberlieferter

und Wirtschaftsbeschränkungen,

und

wir

Wirtschaftshaben

sie

in

unserem J a h r h u n d e r t zunächst i n einer E p o c h e s t a r k e n A b b r ö c k e i n s des liberalen Gedankengutes u n d d a n n i n einer Z e i t des A u f k o m m e n s neuer W i r t s c h a f t s g e d a n k e n , die auf eine neue B i n d u n g , auf eine neue P l a n u n g , auf eine neue O r g a n i s a t i o n des W i r t s c h a f t s l e b e n s hinauslaufen. B e i d e n K l a s s i k e r n , i h r e n Schülern u n d N a c h f o l g e r n w a r sie eine F o l g e r u n g aus der zugrundeliegenden A n s c h a u u n g , daß die Menschen b e i m W i r t s c h a f t e n v o n i h r e m E i g e n n u t z geleitet werden. Besonders bei Cassel k o m m t aber, wie es scheint, n o c h ein anderes E l e m e n t als E n t s t e h u n g s f a k t o r

der

Kaufkraftparitätentheorie

den

hinzu.

Der

Kapitalismus

hat

sich i n

l e t z t e n J a h r z e h n t e n s t a r k gewandelt. Es zeigen sich n i c h t wenige M ü d i g keits- u n d Alterserscheinungen dieses W i r t s c h a f t s s y s t e m s .

Das S y s t e m

f u n k t i o n i e r t ü b e r h a u p t i n vieler B e z i e h u n g n i c h t so, oder z u m m i n d e s t e n n i c h t m e h r so, w i e m a n sich das gedacht h a t t e . D i e U m w a n d l u n g einer an sich r e i n e n T h e o r i e i n eine v e r k l e i d e t e w i r t s c h a f t s p o l i t i s c h e P r o g r a m m forderung e r f ü l l t , so k a n n m a n sagen, die R o l l e einer S t ü t z e f ü r

das

k a p i t a l i s t i s c h e System. H i n z u k o m m t noch, daß m a n seit 1914 m i t d e n Wechselkursen sehr reiche u n d zugleich sehr b i t t e r e E r f a h r u n g e n g e m a c h t h a t . Aus diesen G r ü n d e n sehnt m a n sich n a c h R u h e , n a c h O r d n u n g , n a c h P l a n m ä ß i g k e i t . A l s e i n M i t t e l , der V e r w i r k l i c h u n g dieses Wunsches n ä h e r z u k o m m e n , erscheint die L e h r e der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n d o p p e l t e n R o l l e als T h e o r i e u n d P r o g r a m m f o r d e r u n g . mit

Cassels

Kaufkraftparitätentheorie

91

gewinnen

in

ihrer

E t w a gleichzeitig

Irving

Fishers

und

Professor W a r r e n s Pläne f ü r die Schaffung eines W a r e n d o l l a r s

Gestalt

u n d A n h ä n g e r ; diese Tatsache zeigt, w i e s t a r k u n d wie w e i t v e r b r e i t e t der

Wunsch

nach

Vermeidung

von Wirtschaftsstörungen

und

Wirt-

s c h a f t s s c h w a n k u n g e n , n a c h R u h e u n d O r d n u n g geworden ist.

§ 12. D i e wirtsdiaftspolitisdien Ideenriditungen und die Theorie des intervalutarischen Kurses Es ist ein G r u n d f e h l e r , bei der A u f s t e l l u n g einer Theorie der Wechselkurse v o n den k l a s s i s c h e n V o r a u s s e t z u n g e n n i c h t n u r auszugehen, sondern sich a u c h ganz eng a n sie zu h a l t e n . Diesem Fehler sind die Anhänger

der

Kaufkraftparitätenlehre

sehr s t a r k ,

die

Vertreter

ab-

weichender Auffassungen i n geringerem Maße verfallen. Es w a r lehrreich, bei d e m historischen Ü b e r b l i c k über die E n t w i c k l u n g der Wechselkurse feststellen zu müssen, daß die G e d a n k e n der

Kaufkraftparitätentheorie

sich besonders h a r t n ä c k i g b e i d e n K l a s s i k e r n u n d denen finden, die i n i h r e n F u ß s t a p f e n t r e t e n . R i c a r d o , M i l l , M a r s h a l l , Cambridger Schule w a r e n eine u n u n t e r b r o c h e n e K e t t e . A n g e h ö r i g e der neuklassischen Schule (Mises u n d — c u m grano salis — W i c k s e l l ) m a c h e n sich diese G e d a n k e n ebenfalls zu eigen. Das i s t k e i n bloßer Z u f a l l . W a s d e n B o d e n f ü r die gedanklichen A r b e i t e n der K l a s s i k e r a b g i b t , s i n d das N a t u r r e c h t u n d die rationalistische Philosophie. D i e K l a s s i k e r sehen i n d e m E i g e n n u t z d e s

Individuums

das H a u p t m o t i v seines H a n d e l n s . Sie stellen dieses M o t i v an die Spitze i h r e r B e t r a c h t u n g e n u n d t u n einfach so, als ob andere M o t i v e n i c h t v o r h a n d e n w ä r e n . So k o m m e n sie d a n n z u allerlei A b l e i t u n g e n , die vielleicht i n d e n angelsächsischen L ä n d e r n i n h ö h e r e m Maße zutreffen als i n anderen, w e i l d o r t das G e w i n n s t r e b e n einen besonders s t a r k e n A u s d r u c k gefunden zu h a b e n scheint, die aber die b u n t e F ü l l e des Geschehens n i c h t zutreffend e r k l ä r e n , w e i l andere F a k t o r e n d e n sogenannten m o n e y sense i n seiner Auswirkung beschränken1. W e n n die T h e o r e t i k e r a n n e h m e n , daß die Menschen sich t a t s ä c h l i c h l e d i g l i c h v o n i h r e m E i g e n n u t z l e i t e n lassen, k o m m e n sie auf d e d u k t i v e m 1

Diese A u f f a s s u n g w e i c h t v o n der A l f r e d Marshalls ab. M a r s h a l l bezeichnet

die Geld- u n d W ä h r u n g s t h e o r i e als den T e i l der N a t i o n a l ö k o n o m i e , i n d e m m a n ohne große Gefahr andere M o t i v e außer d e m E i g e n n u t z fast u n b e r ü c k s i c h t i g t lassen k ö n n e . T a t s ä c h l i c h b e f i n d e t sich aber z u m m i n d e s t e n die Wechselkurslehre b e i einem solchen V o r g e h e n keineswegs a u f so sicherem G r u n d e , wie M a r s h a l l das a n n i m m t .

92

Wege zu der F o l g e r u n g , daß die Preise sich ü b e r a l l ausgleichen müssen. Sei n ä m l i c h , so a r g u m e n t i e r e n sie, der Preis f ü r ein G u t a n e i n e m O r t höher als a n e i n e m anderen, so treibe der E i g e n n u t z oder das G e w i n n streben die Menschen dazu, d o r t zu k a u f e n , w o die W a r e b i l l i g e r , u n d d o r t z u verkaufen, wo sie teurer sei. H a n d e l t e n alle Menschen i n dieser Weise, so m ü ß t e n sich die Preise a m E n d e ausgleichen. U n t e r B e r ü c k s i c h t i g u n g der v o r h a n d e n e n T r a n s p o r t s c h w i e r i g k e i t e n w ü r d e n die Preise sogar i n der ganzen W e l t u n d n i c h t n u r i n e i n e m gegebenen L a n d e z u m Ausgleich k o m m e n . Das ist die T h e o r i e v o n d e m i n t e r n a t i o n a l e n Preisausgleich oder den K a u f k r a f t p a r i t ä t e n .

Selbst w e n n w i r diese Voraus-

setzungen annehmen, b r a u c h e n w i r n o c h keineswegs z u derselben Schlußfolgerung z u gelangen. D e n n die klassische T h e o r i e m a c h t s t i l l s c h w e i g e n d noch eine Voraussetzung, ohne es z u sagen: Das ist d i e F i k t i o n

des

N i c h t i r r t u m s ; sie n i m m t n ä m l i c h an, daß die Menschen i h r e n E i g e n n u t z n i c h t n u r befolgen, sondern sich ü b e r das f ü r sie N ü t z l i c h e a u c h nie i m I r r t u m oder i n U n k e n n t n i s befänden. W i e w i r alle z u r Genüge wissen, ist dies aber t a t s ä c h l i c h w e i t g e h e n d gar n i c h t der F a l l . Schließlich w i r d v o n der klassischen T h e o r i e n o c h so getan, als ob v ö l l i g e H a n d e i s und Verkehrsfreiheit

bestände.

Es ist hier n i c h t der O r t , eingehend zu untersuchen, ob es m e t h o d o logisch r i c h t i g sein k a n n , d e n E i g e n n u t z an die Spitze w i r t s c h a f t s t h e o retischer B e t r a c h t u n g e n z u stellen. I n unserem F a l l e f ü h r t es jedenfalls zu falschen Schlußfolgerungen. W i r w ü r d e n n ä m l i c h bei A b s t r a k t i o n e n n a c h klassischem M u s t e r erkennen, w i e das W a l t e n des E i g e n n u t z e s sich a u s w i r k e n m u ß , da j a alle H e m m u n g e n u n d G e g e n w i r k u n g e n , die v o n anderen F a k t o r e n ausgehen k ö n n e n u n d a u c h t a t s ä c h l i c h

ausgehen2,

ausgeschaltet werden. N a t ü r l i c h w ü r d e es u n t e r A n n a h m e der klassischen Voraussetzungen so sein, wie die klassische L e h r e es uns sagt.

Der

Fehler

sich

liegt

nicht

in

dieser A b s t r a k t i o n ,

solange man

i h r e r b e w u ß t b l e i b t , sondern i n der w e i t v e r b r e i t e t e n u n d beliebten und

Annahme,

vollständig

daß

der

es i m

Leben

Abstraktion

nun

tatsächlich

entsprechend

immer

zugehe.

Die

Theorie des i n t e r v a l u t a r i s c h e n Kurses soll uns w o h l erklären, was d e n 2

V g l . hierzu G u s t a v S c h m o l l e r : G r u n d r i ß der allgemeinen

Volkswirtschafts-

lehre; Eugen v o n P h i l i p p o v i c h : G r u n d r i ß der p o l i t i s c h e n Ö k o n o m i e , v o r a l l e m § 4 0 ; A d o l f W a g n e r : G r u n d l e g u n g der p o l i t i s c h e n Ö k o n o m i e . 3. A u f l . ; A l f r e d M a r s h a l l : Principles of Economics. 8 t h e d i t i o n ; F r i e d r i c h Freiherr v o n W i e s e r : G r u n d r i ß der S o z i a l ö k o n o m i k . 1. A h t . I I . T e i l . 2. A u f l .

93

Preis des Geldes eines Landes i n d e m Gelde anderer L ä n d e r b e s t i m m t , aber n i c h t das, was n u r eine F i k t i o n i s t , als Tatsache ausgeben. Unsere

U n t e r s u c h u n g h a t t e ergeben, daß d i e T h e o r i e d e r

kraftparitäten

recht

individualistischen

eigentlich

ein

Geschöpf

Nationalökonomie

mit

der

ihren

Kauf-

liberalen, Forderungen

n a c h freiem W e t t b e w e r b , F r e i h a n d e l u n d freier Selbsthilfe ist. Eigenartigerweise erlebt sie, w i e ebenfalls bereits e r w ä h n t w u r d e , eine N e u g e b u r t i n einer Z e i t , i n welcher der H ö h e p u n k t der l i b e r a l e n Schule schon lange ü b e r s c h r i t t e n ist u n d die w i r t s c h a f t l i c h e n Beziehungen der

Individuen

zueinander i n m a n c h e n R i c h t u n g e n einer gewissen O r d n u n g u n d Regelung u n t e r w o r f e n werden. Es g e l i n g t der Theorie der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n sogar, die S t e l l u n g einer herrschenden Lehre i n einer Z e i t z u g e w i n n e n , i n der die z u n e h m e n d e R e g u l i e u n g vieler W i r t s c h a f t s v e r h ä l t n i s s e d u r c h den Staat m a n c h e A u t o r e n sogar

dazu

geführt

hat,

von Neomerkantilismus

zu

sprechen. Seit der N e u b e l e b u n g der ricardianischen L e h r e v o m Preisausgleich und Wechselkurs sind t i e f g r e i f e n d e

Veränderungen in den wich-

t i g s t e n W i r t s c h a f t s g e b i e t e n der E r d e v o r sich gegangen 3 . Zunächst ist i n I t a l i e n die faschistische R e g e l u n g der p o l i t i s c h e n u n d w i r t s c h a f t l i c h e n Verhältnisse erfolgt. W e i t e r h a t i m A n s c h l u ß a n die schwere K r i s e v o m S o m m e r u n d H e r b s t 1931 i n G r o ß b r i t a n n i e n , d e m L a n d e A d a m Smiths,

David

Hauptsitz

Ricardos

und

John

der i n d i v i d u a l i s t i s c h e n

Stuart

Mills,

Nationalökonomie

sehr w e i t g e h e n d e r p r a k t i s c h e r D u r c h f ü h r u n g

dem

eigentlichen

und dem

Lande

der l i b e r a l e n Ideen, eine

E n t w i c k l u n g überraschend schnelle F o r t s c h r i t t e gemacht, die schon zu e i n e m w e i t g e h e n d e n A b b a u des liberalen Gedankengutes u n d liberaler WirtschaftsVerhältnisse E n d e des laissez-faire geführt

(Ubergang

vom

Freihandel

zum

Schutzzoll,

i n der C i t y , M a n i p u l a t i o n der W ä h r u n g

usw.)

h a t . Z u B e g i n n des Jahres 1933 h a t sich d a n n die n a t i o n a l -

sozialistische R e v o l u t i o n i n D e u t s c h l a n d v o r unseren Augen abgespielt, die — i m A u g e n b l i c k ( J a n u a r 1934) noch n i c h t v ö l l i g abgeschlossen — einen g r ü n d l i c h e n U m b a u der p o l i t i s c h e n , w i r t s c h a f t l i c h e n u n d sozialen Verhältnisse

vorzunehmen

im

Begriffe

ist. D e r

Bruch mit

der

Ver-

g a n g e n h e i t , die B e s e i t i g u n g des Erbes des 19. J a h r h u n d e r t s ist i n Deutschl a n d entschiedener als i r g e n d w o anders, w e i l hier die eigenartige Lage 3

V o r h a n d e n s i n d diese T e n d e n z e n a n sich schon seit J a h r e n , aber sie fielen

bisher n i c h t so sehr auf. E r s t n a c h d e m sie sich auch nach außen h i n s i c h t b a r i n die T a t umsetzen, w i r d die Ä n d e r u n g so e i n d r u c k s v o l l !

94

v o n Staat u n d V o l k infolge der bösen E r f a h r u n g e n m i t d e m Friedensv e r t r a g v o n Versailles u n d seinen peinigenden A n w e n d u n g e n i n der Folgezeit sowie eine k r a f t v o l l e , j u g e n d l i c h e u n d s c h w u n g v o l l e V o l k s b e w e g u n g besonders günstige V o r b e d i n g u n g e n f ü r etwas Neues geschaffen haben. Schließlich m u ß auf die V e r e i n i g t e n

Staaten von Amerika

hin-

gewiesen werden, f ü r die ebenfalls das J a h r 1933 einen M a r k s t e i n i n i h r e r Geschichte bedeutet. D i e Ereignisse i n d e n V e r e i n i g t e n S t a a t e n w e r d e n weitgehend v o n der P e r s ö n l i c h k e i t ihres j e t z i g e n P r ä s i d e n t e n beherrscht. Die

politische

Philosophie

und

das

Wirtschaftsprogramm

Franklin

D. Roosevelts besitzen eine starke r e v o l u t i o n ä r e B e i m i s c h u n g 4 . D e r neue K u r s , der v o n seinem U r h e b e r Roosevelt als „ T h e n e w d e a l " bezeichnet w i r d , h a t keineswegs den L i b e r a l i s m u s z u m V a t e r , sondern m u ß r i c h t i g e r als eine A r t

autoritärer

oder universalistischer W i r t s c h a f t s p o l i t i k

be-

zeichnet werden. Es geht k a u m z u w e i t , eine gewisse V e r w a n d t s c h a f t m i t faschistischen u n d nationalsozialistischen G e d a n k e n r i c h t u n g e n

an-

zunehmen. Die p r a k t i s c h e A u s w i r k u n g dieser Gedankengänge einer m e h r a u t o r i t ä r e n R e g e l u n g der W i r t s c h a f t s v e r h ä l t n i s s e r e i c h t a u c h bis i n das Gebiet des i n t e r v a l u t a r i s c h e n Kurses. A u f der einen Seite k a n n eine reibungslose, v o m S t a a t herbeigeführte

oder d o c h b e g ü n s t i g t e Ä n d e r u n g der Preis-

u n d L o h n v e r h ä l t n i s s e Preisausgleichstendenzen v e r s t ä r k e n , aber a u f der anderen k ö n n e n diese n e u z e i t l i c h e n O r d n u n g e n der W i r t s c h a f t s v e r h ä l t nisse einem Preisausgleich a u c h s t a r k u n d erfolgreich entgegenarbeiten. Wahrscheinlich

ist

die

preisausgleichhemmende

dieser V e r h ä l t n i s s e größer als die

Wirkung

preisausgleichfördernde.

Z u m Schluß m u ß — last b u t n o t least! — folgendes h e r v o r g e h o b e n werden. D e r Faschismus u n d besonders der N a t i o n a l s o z i a l i s m u s p r e d i g e n ihren V ö l k e r n den neuen ethischen G r u n d s a t z :

G e m e i n n u t z geht v o r

E i g e n n u t z ! I n D e u t s c h l a n d b e z w e c k t die v o n A d o l f H i t l e r Deutsche A r b e i t s f r o n t Volksgenossen

zu

dem

gegründete

die E r z i e h u n g aller i n der W i r t s c h a f t nationalsozialistischen

Grundsatz

der

tätigen Volks-

gemeinschaft. A l l e M i t g l i e d e r der Deutschen A r b e i t s f r o n t , die d e n g r ö ß t e n T e i l des schaffenden D e u t s c h l a n d s ausmachen, müssen sich i n der B e i t r i t t s e r k l ä r u n g auf den Satz v e r p f l i c h t e n , i n a l l i h r e m D e n k e n u n d H a n d e l n nach d e m nationalsozialistischen Gesetz: „ G e m e i n n u t z geht v o r E i g e n n u t z " zu streben. Sobald dieser Satz v o n d e n einzelnen W i r t s c h a f t s s u b 4

M a n denke a n das aufschlußreiche u n d interessante B u c h : L o o k i n g f o r w a r d

b y F r a n k l i n D . Roosevelt. L o n d o n 1933.

95

j e k t e n genauer als i n der Vergangenheit befolgt w i r d , werden beträchtliche w i r t s c h a f t l i c h e A u s w i r k u n g e n die u n v e r m e i d l i c h e Folge sein. R ü c k w i r k u n g e n auf einzelne Preise, auf P r e i s g r u p p e n sowie auf das allgemeine Preisniveau u n d den Preisausgleich k ö n n e n d a n n n i c h t ausbleiben. Das sind T a t s a c h e n , w e l c h e a u c h d i e v o l k s w i r t s c h a f t l i c h e der

Zukunft

wird

gebührend

berücksichtigen

Theorie

müssen.

§ 13. D i e Unvollständigkeit des Preisausgleichs Schon innerhalb einer V o l k s w i r t s c h a f t

w i r d ein

Preisaus-

g l e i c h n i c h t e r r e i c h t . J e d e r m a n n weiß, daß es Gegenden u n d O r t e g i b t , w o das L e b e n b i l l i g , u n d andere, w o es teuer ist. W i e viele L e u t e planen n i c h t ihre F e r i e n n a c h diesen G e s i c h t s p u n k t e n !

W i e viele

Menschen

lassen sich n i c h t b e i m t ä g l i c h e n E i n k a u f u n d b e i m M i e t e n einer W o h n u n g v o n diesen E r f a h r u n g s t a t s a c h e n l e i t e n ! T r o t z alledem w i r d der Preisausgleich nie v o l l k o m m e n . W o h l b e m e r k t , die Preise s i n d hier n i c h t niedriger als d o r t , w e i l das G u t v o n verschiedener Beschaffenheit

ist, sondern

l e d i g l i c h deswegen, w e i l die P r e i s b i l d u n g n i c h t ausschließlich d e m Gesetz des E i g e n n u t z e s

gehorcht.

Zugegebenerweise ist der P r e i s a u s g l e i c h reinen V e r k ö r p e r u n g

kapitalistischen

höherem Grade erreicht

an der

Börse,

dieser

Geistes, d u r c h die A r b i t r a g e

in

a l s i r g e n d w o a n d e r s . A b e r w i e k l e i n ist

a u c h der K r e i s der W a r e n , f ü r die e i n Preisausgleich erzielt w i r d ! R i o T i n t o shares k o s t e n z i e m l i c h dasselbe i n L o n d o n w i e i n P a r i s ; R o y a l

Dutch

A k t i e n werden, w e n n w i r die K u r s e auf eine W ä h r u n g umrechnen, i n A m s t e r d a m , Paris u n d L o n d o n gleich h o c h b e z a h l t . I . G. F a r b e n i n d u s t r i e A k t i e n h a b e n d e n gleichen K u r s i n B e r l i n u n d F r a n k f u r t . A b e r a u c h an der Börse spielt e i n F a k t o r m i t , d e n die K l a s s i k e r n i c h t beachtet h a b e n : Die

Kursfeststellung

auf

Grund

ganz

freier

erfolgt

nie oder

doch

Wertschätzungen.

nur

Immer

sehr ist der

selten Kurs

des Vortages oder der l e t z t e n Börse der A u s g a n g s p u n k t , so daß jeder K u r s a u c h einen „ h i s t o r i s c h e n " B e s t i m m u n g s g r u n d h a t . Das W a l t e n des m e n s c h l i c h e n E i g e n n u t z e s ist weder so s t a r k , w i e v o n der klassischen T h e o r i e u n d i h r e n A n h ä n g e r n angenommen w i r d , noch ist er sich bei seiner A u s w i r k u n g ü b e r das i h m N ü t z l i c h e v ö l l i g i m klaren. A u f i n d u k t i v e m W e g e l ä ß t sich dies f ü r die verschiedensten W i r t s c h a f t s sphären nachweisen. I s t s c h o n i n n e r h a l b

96

einer

Volkswirtschaft

der

Preisausgleich

sich

ein

noch

gleichartige Frage

nur

viel

beschränkt

stärkerer

Märkte

durchgeführt,

Mangel

verschiedener

so

findet

an A u s g l e i c h ,

sobald

Volkswirtschaften

in

kommen.

E i n Gebiet, auf d e m m a n noch a m ehesten einen Preisausgleich erw a r t e n k ö n n t e , ist der G e l d m a r k t .

H i e r k a n n das G e l d freier

schneller z i r k u l i e r e n als auf anderen M ä r k t e n . B e t r a c h t e n w i r

und

einmal

die M a r k t - u n d B a n k s ä t z e v o n B e r l i n , L o n d o n u n d P a r i s w ä h r e n d der V o r k r i e g s z e i t 1 . I n d e n J a h r e n 1873 bis 1913 b e t r u g der d u r c h s c h n i t t liche B a n k s a t z i n B e r l i n 4 , 1 8 % , i n L o n d o n 3 , 3 6 % u n d i n Paris 3 , 0 5 % . H i e r bestehen also erhebliche Unterschiede. N u n m a g hier eingewendet werden,

daß

die Z e n t r a l b a n k e n

ihre

Sätze

nicht

sofort

verändern,

w e n n es die M a r k t l a g e erfordert.

Gewiß, das ist r i c h t i g . Gewisse A u s -

gleichshemmungen m ö g e n d a m i t

gegeben sein, d o c h m u ß

es f r a g l i c h

erscheinen, ob diese, a u f m e h r als v i e r J a h r z e h n t e berechnet, so groß sein d ü r f t e n , wie die angegebenen Z a h l e n erkennen lassen. D o c h n e h m e n w i r uns e i n m a l die M a r k t s ä t z e v o r , f ü r die der obige E i n w a n d

nicht

z u t r i f f t . D e n n die M a r k t s ä t z e v e r ä n d e r n sich n i c h t n u r t ä g l i c h , sondern s i n d n i c h t selten a u c h S c h w a n k u n g e n an e i n e m u n d demselben Tage u n t e r w o r f e n . I n d e r gleichen Z e i t v o n 4 1 J a h r e n b e t r u g d e r d u r c h schnittliche

Marktsatz

in

Berlin

3,23%,

in

London

2,81%

u n d i n P a r i s 2,63%. D i e U n t e r s c h i e d e z w i s c h e n i h n e n sind t a t sächlich kleiner als die zwischen d e n B a n k s ä t z e n , aber sie s i n d i m m e r noch r e c h t e r h e b l i c h .

V o r a l l e m zwischen Paris u n d B e r l i n i s t die

Differenz recht groß. M a n d a r f schließlich n i c h t vergessen, daß diese Sätze sich auf Z e i t e n beziehen, i n denen die M ö g l i c h k e i t freier bewegungen

zwischen verschiedenen

Finanzzentren

leichter

Geld-

und

un-

gehinderter w a r als j e z u einer anderen Z e i t v o r h e r oder nachher. Es w a r e n 4 1 u n u n t e r b r o c h e n e Friedensjahre u n t e r der k a u m e r n s t l i c h b e s t r i t t e n e n Herrschaft

liberaler Wirtschaftsgedanken.

Von

Übertragungsschwierig-

k e i t e n v o n L a n d z u L a n d , w i e w i r sie seit d e m W e l t k r i e g e z u r Genüge kennengelernt h a b e n , h a t t e m a n damals ü b e r h a u p t keine A h n u n g .

Es

bestand v o l l s t ä n d i g e F r e i z ü g i g k e i t der K a p i t a l i e n v o n L a n d z u L a n d . Die Zahlen beziehen sich w e i t e r auf die d r e i H a u p t g e l d m ä r k t e E u r o p a s u n d n i c h t auf P l ä t z e z w e i t e n oder d r i t t e n Ranges, w o e i n e m freien Ausgleich verschiedenartige H e m m u n g e n i m W e g e stehen k ö n n t e n . 1

V g l . Tabelle auf Seite 98.

7 Richter

97

U m d e n m a n g e l n d e n A u s g l e i c h der G e l d m a r k t s ä t z e noch d e u t l i c h e r zu

veranschaulichen,

seien i m

folgenden

die M a r k t -

und

Banksätze

i n B e r l i n , L o n d o n u n d Paris f ü r die einzelnen J a h r e v o n 1873 bis 1913 wiedergegeben. Diskontsätze

Jahre

1873 1874 1875 1876 1877 1878 1879 1880 1881 1882 1883 1884 1885 1886 1887 1888 1889 1890 1891 1892 1893 1894 1895 1896 1897 1898 1899 1900 1901 1902 1903 1904 1905 1906 1907 1908 1909 1910 1911 1912 1913

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

in

Berlin,

London

und

Paris

2

Berlin

Lon don

Pa ris

MarktBankDiskont

Markt- I BankDiskont

Markt- j BankDiskont

Prozent

Prozent

4,50 3,25 3,75 3,06 3,31 3,31 2,75 3,04 3,50 3,89 3,08 2,90 2,85 2,16 2,30 2,11 2,63 3,78 3,02 1,80 3,17 1,74 2,01 3,04 3,08 3,55 4,45 4,41 3,06 2,19 3,01 3,14 2,85 4,04 5,12 3,52 2,87 3,54 3,54 4,22 4,98

Prozent 4,95 5,38 4,70 4,16 4,42 4,34 3,70 4,24 4,42 4,54 4,05 4,00 4,12 3,28 3,41 3,32 3,68 4,52 3,78 3,20 4,07 3,12 3,14 3,66 3,81 4,27 5,04 5,33 4,10 3,32 3,84 4,22 3,82 5,15 6,03 4,76 3,93 4,35 4,40 4,95 5,88

4,69 3,56 3,19 2,35 2,63 3,69 2,25 2,25 2,75 3,42 2,94 2,50 2,12 2,12 2,88 2,38 3,25 3,71 1,50 1,33 1,67 1,70 0,81 1,52 1,87 2,65 3,29 3,70 3,20 2,99 3,40 2,70 2,66 4,05 4,53 2,31 2,31 3,18 2,94 3,64 4,39

Prozent

Prozent

4,75 3,75 3,25 2,62 2,87 3,75 2,37 2,75 3,38 4,08 3,57 2,96 3,00 3,02 3,30 3,31 3,61 4,51 3,30 2,45 3,05 2,00 2,00 2,48 2,63 3,25 3,75 3,96 3,72 3,33 3,75 3,30 3,01 4,27 4,93 3,01 3,10 3,72 3,47 3,77 4,77

5,00 3,75 3,25 2,32 1,69 2,00 2,19 2,50 3,67 3,59 2,80 2,60 2,50 2,38 2,53 2,75 2,60 2,68 2,62 1,75 2,25 1,62 1,63 1,83 1,96 2,12 2,96 3,17 2,48 2,43 2,78 2,19 2,10 3,72 3,40 2,25 1,79 2,44 2,61 3,16 3,84

|

2 N a c h K a r l H e l f f e r i c h : Das Geld. 5. Auflage. L e i p z i g 1921. S. 614. 98

Prozent 5,15 4,30 4,00 3,40 2,28 2,18 2,58 2,75 3,83 3,71 3,07 3,00 3,00 3,00 3,00 3,30 3,13 3,00 3,00 2,70 2,50 2,50 2,09 2,00 2,00 2,20 3,06 3,25 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,46 3,04 3,00 3,00 3,14 3,38 4,00

In der N a c h k r i e g s z e i t h a t sich eine d e u t l i c h e T e n d e n z V e r g r ö ß e r u n g der U n t e r s c h i e d e zwischen den

zur

Diskontsätzen

d e r v e r s c h i e d e n e n L ä n d e r g e z e i g t . V o r a l l e m seit der V e r s c h ä r f u n g der W e l t d e p r e s s i o n k l a f f e n die einzelnen D i s k o n t s ä t z e w e i t e r auseinander als z u v o r . So h a t t e n a m funktionierender

1. J a n u a r

1934 die L ä n d e r m i t

ungehindert

G o l d w ä h r u n g folgende B a n k d i s k o n t s ä t z e :

Frankreich

2 1 / 2 % > H o l l a n d 2 % % , B e l g i e n 3 y 2 % , Schweiz 2 % . Das s i n d e r s t a u n l i c h hohe Differenzen

für

L ä n d e r , die w ä h r u n g s m ä ß i g so eng z u s a m m e n -

hängen, daß m a n v o n e i n e m aus i h n e n g e b i l d e t e n B l o c k sprechen k a n n . Hindernisse f ü r das Ü b e r t r a g e n v o n G u t h a b e n v o n e i n e m L a n d e i n das andere existieren n i c h t . G l e i c h w o h l ist eine größere E i n h e i t l i c h k e i t der B a n k d i s k o n t s ä t z e n i c h t v o r h a n d e n . B e r ü c k s i c h t i g e n w i r e i n m a l die b e i d e n Hauptpapierländer, dem

Geld-

und

Großbritannien

u n d die V e r e i n i g t e n

Devisenmarktverkehr

ebenfalls

fast

Staaten,

völlige

die

Freiheit

gelassen h a b e n : D e r D i s k o n t s a t z der B a n k v o n E n g l a n d b e t r u g a m 1. J a n u a r 1934 2 %

u n d der Satz der Federai Reserve B a n k N e w Y o r k 2 % .

W i r sehen hier, daß die beiden H a u p t p a p i e r w ä h r u n g s l ä n d e r i h r e m Diskontsatze n a c h einem der G o l d l ä n d e r näher stehen als die L ä n d e r der Goldgruppe untereinander. M a n f i n d e t i n d e n a n n ä h e r n d S ä t z e n des f ü h r e n d e n Hauptpapierländer, Staaten, vielleicht guten

Ausgleich

Sätze

als

gleichen

Goldlandes F r a n k r e i c h u n d der Großbritannien

weniger

der

auf

ein A n z e i c h e n

und

den Beweis für

ihren von

der

einen

Geldmärkten

einem Uberfluß

beiden

Vereinigten besonders

herrschenden an

Geld-

K r e d i t m i t t e l n . Es ist sicherlich k e i n Z u f a l l , daß F r a n k r e i c h , britannien

und

die

Vereinigten

Staaten

die

drei

und

GroßHaupt-

g l ä u b i g e r n a t i o n e n d e r W e l t sind. E i n w e i t e r e r Z u s a m m e n h a n g i s t w o h l der, daß d i e s e L ä n d e r z u g l e i c h d i e d r e i r e i c h s t e n der E r d e

Länder

sind.

W e n n n u n schon i n d e n o f t g e r ü h m t e n g u t e n a l t e n Z e i t e n der V o r kriegszeit u n d bei den sich w ä h r u n g s m ä ß i g so nahestehenden L ä n d e r n i n der l e t z t e n Z e i t k e i n Preisausgleich auf d e n sehr m o b i l e n G e l d m ä r k t e n e i n t r i t t , w i r d es n i c h t ü b e r r a s c h e n , d a ß d e r P r e i s a u s g l e i c h dem Markte

mittel-

wünschen übrig

und langfristiger

Gelder

noch mehr

aber i m D u r c h s c h n i t t

kurzfristiger

zu

läßt.

L e i c h t e r als e i n A u s g l e i c h der Z i n s s ä t z e a u f d e m markte,

auf

Gelder

wird

sich

99

s c h w e r e r als auf d e m ein

Ausgleich

von

KapitalMarkte Waren-

p r e i s e n v o l l z i e h e n . D e r A u s g l e i c h s g r a d w i r d a b e r f ü r die Tausende von Waren,

die d e n Gegenstand i n t e r n a t i o n a l e n

Austausches

bilden

k ö n n e n , s e h r v e r s c h i e d e n s e i n . V o n W a r e n , die sich einem fast restlosen Preisausgleich d a r b i e t e n , bis z u solchen, b e i denen er p r a k t i s c h gleich N u l l i s t , w e r d e n alle Z w i s c h e n s t u f e n d u r c h l a u f e n werden.

Eine

besondere H e m m u n g f ü r d e n Preisausgleich scheint a u c h die folgende B e o b a c h t u n g des w i r t s c h a f t l i c h e n

Austauschverkehrs

zu

geben:

F a b r i k a n t e n u n d E x p o r t e u r e eines L a n d e s m i t e n t w e r t e t e r V a l u t a oder m i t einer V a l u t a u n t e r der K a u f k r a f t p a r i t ä t oder eines Landes auf oder ü b e r der K a u f k r a f t p a r i t ä t , aber m i t besonders g ü n s t i g e n Herstellungsb e d i n g u n g e n f ü r einzelne W a r e n v e r k a u f e n i n v i e l e n F ä l l e n n i c h t so b i l l i g , w i e sie es a n sich auf G r u n d niedrigerer P r o d u k t i o n s k o s t e n t u n k ö n n t e n , sondern gerade ein w e n i g u n t e r d e n j e w e i l i g herrschenden Preisen, so daß sie i h r e K o n k u r r e n t e n z w a r u n t e r b i e t e n , sich selbst aber den größtmöglichen Profit

sichern.

N o c h s c h w e r e r als f ü r W a r e n w i r d sich f ü r

Dienstleistungen

e i n A u s g l e i c h e r z i e l e n l a s s e n . H i e r lassen sich i n E i n z e l f ä l l e n U n t e r schiede v o n einigen h u n d e r t P r o z e n t f i n d e n .

§ 14. Was bestimmt die Wechselkurse? E i n p a a r W o r t e ü b e r die N a t u r des Wechselkurses müssen vorausgeschickt werden. Ausländisches G e l d ist f ü r uns normalerweise n u r G e l d , w e n n w i r uns i m A u s l a n d e b e f i n d e n . W e n n w i r es erwerben, t u n w i r es n i c h t i n derselben Weise,

i n der w i r z u i n l ä n d i s c h e m Gelde k o m m e n .

Inländisches G e l d fassen w i r n i c h t als eine W a r e , sondern als ein Zeichen oder, besser gesagt, als eine A n w e i s u n g a u f die G ü t e r u n d D i e n s t l e i s t u n g e n auf. Ausländisches

volkswirtschaftlichen G e l d ist für uns aber

normalerweise keine solche A n w e i s u n g , sondern eine W a r e . W e n n w i r es erwerben w o l l e n , müssen w i r einen Preis d a f ü r bezahlen. D e r W e c h s e l k u r s ist also ein Preis u n d die W e c h s e l k u r s t h e o r i e eine Preist h e o r i e . D i e T h e o r i e des i n t e r v a l u t a r i s c h e n Kurses h a t den Preis ausl ä n d i s c h e n Geldes i n i n l ä n d i s c h e m Gelde u n d / oder den Preis des i n l ä n d i s c h e n Geldes i n a u s l ä n d i s c h e m Gelde z u m P r o b l e m . A l l e r d i n g s ist die W e c h s e l k u r s t h e o r i e der

Preistheorie.

Sie

ist

viel

mehr

ein

ganz

als e i n b l o ß e s besonders

Anhängsel

wichtiger

Fall

der Preistheorie u n d steht in engem Z u s a m m e n h a n g m i t

einer

T h e o r i e n i c h t n u r des A u ß e n h a n d e l s , s o n d e r n der

100

internatio-

nalen

Preise

und

ganz allgemein.

internationalen

Die Kaufkraft

Wirtschaftsbeziehungen

des Geldes i m I n n e r n ist eines der

w i c h t i g s t e n P r o b l e m e der Geldtheorie ; die Frage der i n d i r e k t e n K a u f k r a f t des einheimischen Geldes i m A u s l a n d e u n d der Z u s a m m e n h a n g zwischen seiner B i n n e n - u n d A u ß e n k a u f k r a f t eines der K e r n p r o b l e m e der Wechselkurstheorie. H i n s i c h t l i c h der verschiedenen F a k t o r e n , die den Wechselkurs

bestimmen,

muß

zunächst

festgestellt

werden,

daß

C a s s e l s A u s w a h l s e h r e n g , j a z u e n g w a r . D e r B e g r i f f der K a u f k r a f t p a r i t ä t schließt die V o r s t e l l u n g ein, daß die d u r c h s c h n i t t l i c h e Preishöhe i n einem L a n d e allein f ü r d e n W e c h s e l k u r s v e r a n t w o r t l i c h i s t . D e m gegenüber ist zunächst auf die T a t s a c h e z u verweisen, d a ß s e l b s t

in

Ländern m i t h o c h e n t w i c k e l t e m A u ß e n h a n d e l nur ein kleiner T e i l aller in der V o l k s w i r t s c h a f t fügbaren

Dienstleistungen

kommt. einem Seite

Dieser Lande

der

Güter-

und

in

und

dem

befindlichen Güter und den

internationalen

Leistungsaustausch

Rest

der

weltwirtschaftlichen

Welt

ist

zwischen

auch

Beziehungen

nur

und

Verbindungsglieder

F a k t o r der W e c h s e l k u r s b e s t i m m u n g . sein w i l l ,

muß

diesem

stellen

dar. T r a n s a k t i o n e n

diesen beiden Gebieten werden ihrerseits zu einem vollständig

eine

Verflech-

tungen zwischen ihnen. Die Geld- und K a p i t a l m ä r k t e andere wichtige

Faktor

ver-

Handel

auf

wichtigen

E i n e Wechselkurslehre, die grundsätzlich

die

gleiche

B e a c h t u n g schenken w i e d e n G ü t e r - u n d Leistungspreisen. T u t sie das, so w i r d d a m i t eine ganze Reihe v o n D i n g e n i n d e n K r e i s der E r ö r t e r u n g hereingezogen,

die

sonst

leicht

der

Vernachlässigung

anheimfallen

k ö n n t e n ; z u m Beispiel Zinssätze, S p e k u l a t i o n e n , psychologische F a k t o r e n ( F u r c h t , U n s i c h e r h e i t usw.), K a p i t a l - u n d S t e u e r f l u c h t gehören ebenfalls i n diesen Z u s a m m e n h a n g . U m die verschiedenen F a k t o r e n der K u r s b e s t i m m u n g herauszufinden, w o l l e n w i r unsere B e t r a c h t u n g e n auf drei strecken.

Wir

unterscheiden

grundsätzlich

verschiedene Z e i t r ä u m e erzwischen

der

jeweiligen

M a r k t l a g e i n e i n e m b e s t i m m t e n A u g e n b l i c k e u n d der M a r k t l a g e

über

längere Z e i t r ä u m e h i n . W i r w o l l e n uns i m folgenden fragen, was den K u r s i n kurzen, i n m i t t e l l a n g e n

u n d i n langen Z e i t s p a n n e n b e s t i m m t .

Als

k u r z e Zeitspannen m ö g e n w i r solche v o n T a g e n u n d v i e l l e i c h t W o c h e n , als m i t t e l l a n g e solche v o n m e h r e r e n W o c h e n u n d M o n a t e n u n d als lange solche v o n v i e l e n M o n a t e n u n d selbst J a h r e n bezeichnen.

101

K u r z f r i s t i g w i r d der Wechselkurs i n erster L i n i e v o n den K ä u f e n und Verkäufen

b e s t i m m t , die i n d e n n o r m a l e n

Geschäftsbeziehungen

i h r e n U r s p r u n g haben. Diese U m s ä t z e w e r d e n auf d e m

Einkommens-

k o n t o z u v e r b u c h e n sein. Daneben k o m m t der S p e k u l a t i o n eine w i c h t i g e B e d e u t u n g zu. N i c h t n u r ihre U m s ä t z e , sondern a u c h i h r e S t i m m u n g e n wirken

auf

den

Kurs.

Vorwegnahme

für

später

zu

erwartender

F a k t o r e n des E i n k o m m e n s - u n d K a p i t a l k o n t o s k ö n n e n den K u r s

nicht

n u r d u r c h w i r k l i c h e U m s ä t z e , sondern d u r c h B e r e i t w i l l i g k e i t zu U m sätzen beeinflussen. N e b e n d e m U m f a n g v o n A n g e b o t u n d

Nachfrage

s p r i c h t a u c h deren D r i n g l i c h k e i t m i t . Es ist schwer, alle F a k t o r e n erschöpfend aufzuzählen, die da w i r k s a m w e r d e n k ö n n e n . R ü c k s i c h t e n auf die P o l i t i k i m w e i t e s t e n Sinne des W o r t e s müssen i n R e c h n u n g gestellt w r erden.

Momente

Währungs-

und

der

Außenpolitik,

Wirtschaftspolitik

der

im

Innenpolitik,

allgemeinen

der

Finanz-,

können

wirksam

w e r d e n , w e n n m a n v o n i h n e n einen E i n f l u ß auf das z u k ü n f t i g e A n g e b o t und

Nachfrageverhältnis

erwartet.

Oft

brauchen

diese

Kalkulationen

n i c h t e i n m a l v e r s t a n d e s m ä ß i g b e g r ü n d e t z u sein; es ist d e n k b a r , daß sie r e i n s t i m m u n g s m ä ß i g E i n f l u ß g e w i n n e n . E i g e n a r t i g ist, daß der K u r s sich o f t ä n d e r t , ohne daß t a t s ä c h l i c h U m s ä t z e erfolgen. Der K u r s ist d a n n n u r n o m i n e l l u n d bezeichnet durchaus n i c h t i m m e r den Preis, zu d e m U m s ä t z e m ö g l i c h w ä r e n . M a n c h m a l bedeutet er n u r eine A r t K a u f - oder Verkaufangebot.

In

diesem

Zusammenhang

ist

der

Ausdruck

..ge-

sprochene K u r s e " z u e r w ä h n e n . Das s i n d K u r s e , zu denen ü b e r h a u p t k e i n e U m s ä t z e g e t ä t i g t w e r d e n . D e r K u r s k a n n s o w o h l herauf- wie heruntergesprochen w e r d e n . O b w o h l U m s ä t z e fehlen, k a n n er seine p r a k tische B e d e u t u n g h a b e n , i n d e m er K a u f - oder Verkaufentschlüsse außenstehenden

Individuen

auslöst.

Bei

einer

solchen

bei

Konstellation

k ö n n e n schon k l e i n s t e B e t r ä g e d e n K u r s verschieben, w ä h r e n d bei m e h r s t a b i l e n V e r h ä l t n i s s e n , i n denen a u c h keine Ä n d e r u n g i n der nächsten Z u k u n f t e r w a r t e t w i r d , o f t sehr große U m s ä t z e n u r v e r s c h w i n d e n d geringe Ausschläge, w e n n ü b e r h a u p t ,

hervorrufen.

Es g i b t einen F a k t o r , der eine besondere E r w ä h n u n g v e r d i e n t : Das i s t der s t a a t l i c h e W i l l e . E r k a n n d u r c h sein bloßes Z u s t a n d e k o m m e n auf die E n t s c h l i e ß u n g e n u n d H a n d l u n g e n der einzelnen W i r t s c h a f t s s u b j e k t e , a u c h solcher des Auslandes, E i n f l u ß gewinnen. E r k a n n aber a u c h d u r c h die G e s t a l t u n g des A n g e b o t - u n d Nachfrageverhältnisses w i r k e n , u n d zwar k a n n dieses W i r k e n d o p p e l t e r A r t sein: Es k a n n d i r e k t erfolgen d u r c h d i r e k t e K ä u f e u n d V e r k ä u f e auf d e m D e v i s e n m a r k t e — der S t a a t selbst

102

oder eine v o n i h m b e a u f t r a g t e B a n k t r i t t als P a r t e i auf d e m Devisenm a r k t e auf — oder i n d i r e k t d u r c h eine Ä n d e r u n g des A n g e b o t s u n d der Nachfrage der anderen. D i s k o n t - u n d G e l d m a r k t p o l i t i k gehören hierher, daneben aber

auch

die Beeinflussung

der

Inlandpreise durch

andere

M i t t e l ( S t e u e r p o l i t i k , Z o l l p o l i t i k , Preisfestsetzungen usw.), die z u r Verschiebung Dies

des

gehört

Einfuhr-

und

Ausfuhrverhältnisses

aber k a u m n o c h z u d e n F a k t o r e n ,

bestimmend wirken.

Lediglich ihr Einfluß

hierher u n d ist u n t e r der R u b r i k :

führen

können1.

die selbst k u r z f r i s t i g

auf die S p e k u l a t i o n g e h ö r t

„ P o l i t i k i m w e i t e s t e n S i n n e " bereits

enthalten. Der staatliche W i l l e ist s t a r k , aber er ist n i c h t a l l m ä c h t i g ; er b r a u c h t sich n i c h t notwendigerweise f ü r einen ganz b e s t i m m t e n K u r s als P a r i oder

Normalkurs

zu

angelegen sein l ä ß t . diesen N o r m a l k u r s imstande,

entscheiden, Der

zu

den

staatliche W i l l e

wählen,

aber

er

aufrechtzuerhalten hat ist

eine gewisse andererseits

er

auch

j e d e n beliebigen K u r s a u f eine längere Z e i t d a u e r

sich

Freiheit, nicht

durchzu-

setzen. I n den k u r z e n Z e i t s p a n n e n m a c h e n e n d l i c h alle jene T r a n s a k t i o n e n ihren Einfluß

geltend, welche die verschiedenen

Geld- u n d

Kapital-

märkte miteinander verbinden. E i n Teil v o n ihnen, namentlich den auf die G e l d m ä r k t e bezügliche,

gehört i n das R e i c h der S p e k u l a t i o n ,

von

der bereits k u r z die Rede w a r . E i n anderer T e i l , der n i c h t auf G e w i n n auf G r u n d s c h w a n k e n d e r W e c h s e l k u r s e ausgeht, w i r d d u r c h R ü c k s i c h t e n auf Zinsdifferenzen i n B e w e g u n g gesetzt. E i n w e i t e r e r T e i l w a n d e r t k u r z f r i s t i g aus d e m einen L a n d e i n ein anderes, u m S t e u e r v e r p f l i c h t u n g e n und Währungsgefahren

i m eigenen L a n d e z u entgehen. A u ß e r

H a u p t m o t i v e n für kurzfristige

Geldübertragungen von L a n d zu

g i b t es n o c h eine Reihe v o n s e k u n d ä r e n M o t i v e n , deren

diesen Land

Aufzählung

w i r uns hier ersparen k ö n n e n . W a s v o n G e l d m a r k t ü b e r t r a g u n g e n gesagt wurde, k a n n zu einem großen T e i l a u c h auf 1

Kapitalmarkttransaktionen

D e r s t a a t l i c h e W i l l e i n diesem Sinne ist also m e h r als die exodromische V e r -

w a l t u n g Georg F r i e d r i c h K n a p p s , die ein als Z i e l aufgestelltes P a r i durchzusetzen s t r e b t ; denn diese w i r k t n u r „ m i t börsenmäßigen H i l f s m i t t e l n u n d k a n n n u r a u f diese Weise w i r k e n " ( K n a p p : S t a a t l i c h e Theorie des Geldes. 3. Auflage. M ü n c h e n u n d L e i p z i g 1921. S. 239).

N a c h K n a p p sind die w i c h t i g s t e n Beispiele exodromischer

Maßregeln: D i s k o n t - u n d L o m b a r d p o l i t i k ; B e r e i t h a l t u n g fremder d u r c h eine B a n k , die diese z u m P a r i k u r s

abzugeben b e r e i t i s t ;

Zahlungsmittel Bereithaltung

fremder Z a h l u n g s m i t t e l d u r c h den S t a a t , der die A b g a b e z u m P a r i k u r s v o r s c h r e i b t (a. a. 0 . S. 243, 246, 248).

103

zwischen verschiedenen L ä n d e r n A n w e n d u n g f i n d e n , doch k a n n deren Einfluß

s t ä r k e r i n d e n m i t t e l l a n g e n u n d langen Zeitspannen

gesucht

werden. Die B e w e g u n g e n z w i s c h e n v e r s c h i e d e n e n talmärkten

haben

zu

verschiedenen

Zeiten

Geld- und

eine

Kapi-

verschiedene

Be-

d e u t u n g g e h a b t . W i e groß i n einzelnen Perioden dieser E i n f l u ß gewesen i s t , b r a u c h t n i c h t u n t e r s u c h t zu w e r d e n . S t a r k hervorgehoben werden m u ß j e d o c h , daß die B e w e g u n g e n z w i s c h e n v e r s c h i e d e n e n

Geld-

und Kapitalmärkten

einen

in der Zeit nach dem W e l t k r i e g e

e n o r m e n U m f a n g a n g e n o m m e n h a b e n . Es h a t sich i n den t r ü b e n u n d b e w e g t e n J a h r e n der Nachkriegsepoche e i n f ö r m l i c h e s H e e r v o n nomadisierenden und vagabundierenden ruhelos v o n e i n e m F i n a n z z e n t r u m n a c h

dem

G e l d e r n gebildet, die anderen w a n d e r n .

Der

größte T e i l v o n i h n e n gehört u n s t r e i t i g i n die k u r z - u n d m i t t e l f r i s t i g e K a t e g o r i e . I n der langsfristigen K a t e g o r i e ist der U n t e r s c h i e d gegen die V o r k r i e g s ä r a a u c h erheblich, aber d o c h n i c h t h a l b so schwerwiegend w i e i n der k u r z - u n d m i t t e l f r i s t i g e n .

Die r i e s i g e n

wandernden

m a s s e n s i n d einer der h e r v o r s t e h e n d s t e n Züge der sie t r a g e n

für

eine

große

Reihe

von

Geld-

Nachkriegsfinanz;

Währungsereignissen

m e i s t e n s u n g ü n s t i g e r A r t d i e V e r a n t w o r t u n g . Es g i b t k a u m ein größeres Ereignis auf d e m Gebiete des Geldes u n d der W ä h r u n g , a n d e m sie

nicht

wenigstens

Vielleicht wenn

ist

man

man

einen

gar

bescheidenen

nicht

sehr

diese N o m a d e n g e l d e r

weit

auf

Anteil von

eine

genommen

hätten.

der W a h r h e i t e n t f e r n t ,

Summe

schätzt,

die

der

H ä l f t e des m o n e t ä r e n Goldbestandes aller G r o ß s t a a t e n der E r d e gleich kommt. D i e M o t i v e f ü r die B e w e g u n g dieser ungeheueren Geld- u n d K a p i t a l massen s i n d m a n n i g f a l t i g : teilweise s i n d sie durchaus l e g i t i m ; andere h a b e n a l l e n G r u n d , das helle T a g e s l i c h t zu scheuen. Das Streben n a c h Gewinn

durch

Anlage

in

volkswirtschaftlich

b e s t i m m t n i c h t vorherrschend.

produktivem

S o w e i t sie Steuer- u n d

Sinne

ist

Kapitalflucht-

m o t i v e n i h r e n U r s p r u n g v e r d a n k e n , sehen sie a u c h n i c h t a l l z u s t a r k auf einen Zinsgenuß. E i n großer T e i l v o n i h n e n v e r l a n g t weniger V e r z i n s u n g als Sicherheit der E r h a l t u n g . D i e große Unsicherheit i n P o l i t i k u n d W i r t s c h a f t der Nachkriegszeit h a t u n e r m e ß l i c h v i e l zu diesen Verh ä l t n i s s e n beigetragen. E i n anderer T e i l dieser Geld- u n d K a p i t a l m a s s e n zielt

auf

Devisen.

Kapitalgewinne So

mannigfaltig

auf

Grund

großer

Kursschwankungen

die z u g r u n d e liegenden M o t i v e

104

auch

der sein

mögen, eines ist k l a r :

R ü c k s i c h t e n auf die allgemeine W a r e n k a u f k r a f t

der zu k a u f e n d e n u n d z u v e r k a u f e n d e n W ä h r u n g s b e t r ä g e spielen, w e n n ü b e r h a u p t , so n u r eine ganz untergeordnete R o l l e . D i e B i n n e n k a u f k r a f t der W ä h r u n g e n k a n n als F a k t o r dieser Geld- u n d K a p i t a l w a n d e r u n g e n fast

v ö l l i g außer A n s a t z gelassen werden.

sehr

schwierig,

der B e s t i m m u n g

den A n t e i l

der

Es i s t zugestandenermaßen

verschiedenen

Faktoren

der Devisenkurse z a h l e n m ä ß i g

an

festzulegen.

Doch k a n n w o h l r u h i g die B e h a u p t u n g ausgesprochen werden, daß die verschiedenen, rungen

zugrunde

den regen

Geld- und

liegenden Beweggründe

Devisenkursgestaltung

in höherem

Maße

Kapitalwande-

zusammen

entscheidend

als die B i n n e n k a u f k r a f t d e r i n F r a g e k o m m e n d e n Es

ist

ein

schwerwiegender

Mangel

der

für

die sind

Währungen.

Kaufkraftparitätentheorie,

diesen F a k t o r so v ö l l i g außer a c h t gelassen z u haben. Viele Währungsereignisse der Nachkriegsepoche e r k l ä r e n sich n i c h t d u r c h die Verschiedenheit der B i n n e n k a u f k r a f t verschiedener W ä h r u n g e n u n d etwaige Anpassungs- u n d AusgleichungsVorgänge, die h i e r

zur

Erörterung

stehenden

Geld-

und

sondern

durch

Kapitalwanderungen.

A l s e i n g e r a d e z u k l a s s i s c h es B e i s p i e l f ü r d i e K u r s b e s t i m m u n g s m a c h t dieser G e l d m a s s e n k a n n das e n g l i s c h e P f u n d

angesehen

w e r d e n . N a c h den B e r e c h n u n g e n des M a c m i l l a n C o m m i t t e e beherbergte London

v o r der A u f g a b e des G o l d s t a n d a r d s fremde

Guthaben

kurz-

fristiger N a t u r i n H ö h e v o n 400 M i l l i o n e n P f u n d . D e m s t a n d e n artgleiche britische k u r z f r i s t i g e F o r d e r u n g e n a n das A u s l a n d i m B e t r a g e v o n n u r 150 M i l l i o n e n P f u n d gegenüber. Z u r gleichen Z e i t beliefen sich die G o l d reserven der B a n k v o n E n g l a n d auf r u n d 164 M i l l i o n e n P f u n d . A l s m a n diese Z a h l e n errechnet h a t t e , m u ß t e m a n sich m i t S c h a u d e r n fragen, was aus d e m Pfunde werden w ü r d e , w e n n d e n B e s i t z e r n dieser riesigen ausländischen G u t h a b e n i n L o n d o n erst e i n m a l der Schrecken i n die Glieder fahren sollte. D i e A u f g a b e des G o l d s t a n d a r d s d u r c h G r o ß b r i t a n n i e n a m 21. September 1931 u n d der darauffolgende F a l l des Pfundes haben uns, w e n n es w i r k l i c h n o c h n ö t i g w a r , zur Genüge gelehrt, w i e stark die k u r s b e s t i m m e n d e K r a f t dieser nomadisierenden Gelder i n W i r k l i c h k e i t ist. W a s d e m P f u n d e i m September 1931 passiert ist, k a n n jeder anderen W ä h r u n g , m a g sie scheinbar a u c h n o c h so eng m i t d e m Golde v e r b u n d e n sein, zu j e d e r anderen Z e i t geschehen, w o f e r n m a n diesen N o m a d e n g e l d e r n v ö l l i g freie B e w e g u n g e i n r ä u m t . W i e oben e r w ä h n t , h a t t e Cassel die M e i n u n g ausgesprochen,

105

daß

i n t e r n a t i o n a l e K a p i t a l ü b e r t r a g u n g e n , w e n n ü b e r h a u p t , so n u r eine sehr geringe B e d e u t u n g f ü r die G e s t a l t u n g der i n t e r v a l u t a r i s c h e n K u r s e h ä t t e n , da sie die Preisniveaus der ausleihenden u n d empfangenden L ä n d e r n u r ganz u n b e d e u t e n d b e e i n f l u ß t e n . Letzteres m a g z u t r e f f e n d sein, aber die Vernachlässigung

der

Kapitalübertragungen

b e s t i m m u n g s g r u n d steht in krassem Gegensatz zur

als

Kurs-

Wirklich-

keit. N e h m e n w i r e i n m a l an, diese N o m a d e n g e l d e r gäbe es n o c h gar n i c h t . Selbst d a n n besteht b e i M i ß t r a u e n gegen die eigene W ä h r u n g für diese eine große Gefahr. U m dieses P r o b l e m s t ä r k e r z u beleuchten, w o l l e n w i r uns folgendes k u r z k l a r m a c h e n : W i r w o l l e n d e n F a l l setzen, daß die m o n e t ä r e n Goldreserven eines Goldwährungslandes 200 M i l l i o n e n P f u n d b e t r a g e n ; sein einlösliches Papiergeld soll sich auf 400 M i l l i o n e n P f u n d u n d die B a n k d e p o s i t e n auf 2 M i l l i a r d e n P f u n d belaufen. Z u r gleichen Z e i t soll sein V o l k s v e r m ö g e n auf 20 M i l l i a r d e n P f u n d geschätzt werden. W e i t e r m a c h e n w i r die Voraussetzung, daß keinerlei

Devisenbeschränkungen

v o r h a n d e n sind. B i l d e t sich n u n M i ß t r a u e n gegen die eigene W ä h r u n g , so w i r d sich zunächst das Bestreben zeigen, m ö g l i c h s t v i e l Papiergeld i n G o l d u m z u w a n d e l n u n d dieses zu h o r t e n . Das m a g so starke F o r m e n a n n e h m e n , daß die Goldreserven sich erschöpfen u n d die Goldeinlösung der N o t e n eingestellt w i r d .

Das w i r d das M i ß t r a u e n v e r s t ä r k e n

und

w e i t e r d a z u f ü h r e n , daß z u m E r w e r b f r e m d e n Geldes geschritten w i r d . Das v o r h a n d e n e Papiergeld w i r d i n steigenden B e t r ä g e n auf den Devisenm a r k t s t r ö m e n . G l e i c h z e i t i g w e r d e n die Besitzer v o n Depositen entweder diese i n P a p i e r g e l d v e r w a n d e l n u n d d a m i t ebenfalls

devisenheischend

a u f d e n M a r k t gehen oder die D e p o s i t e n m e h r d i r e k t gegen fremde Zahl u n g s m i t t e l einzutauschen streben. D i e Besitzer v o n verschiedenen anderen V e r m ö g e n s w e r t e n , w e n n auch n i c h t v o n allen, werden diese viell e i c h t abzustoßen versuchen, u m über den U m w e g über Papiergeld oder Depositengelderbesitz ebenfalls z u m E r w e r b v o n Devisen zu k o m m e n . Zahlreiche V e r w a n d l u n g s v o r g ä n g e w e r d e n sich also abspielen u n d z u m Preisfall v o n Vermögensgegenständen i m einheimischen Gelde u n d z u m Preisfall dieses einheimischen Geldes i n f r e m d e m Gelde führen müssen. Wir

haben hiermit

i n der

Dringlichkeit

der Deviscnnachfrage

einen

w i c h t i g e n B e s t i m m u n g s g r u n d der Wechselkurse v o r uns. A u c h i n diesem F a l l e w ü r d e der B i n n e n k a u f k r a f t der i n Frage k o m m e n d e n W ä h r u n g e n keine nennenswerte R o l l e z u k o m m e n . N a t ü r l i c h t r i t t das soeben geschilderte Ereignis n i c h t h ä u f i g e i n ; w i r h a b e n es aber, das h e i ß t die F l u c h t

106

aus der eigenen W ä h r u n g i n die D e v i s e 2 , seit d e m W e l t k r i e g e bereits m e h r als e i n m a l erlebt, u n d w i r k ö n n e n möglicherweise i r g e n d w a n n i n der Z u k u n f t die Zeugen einer W i e d e r h o l u n g sein. Es k a n n a u c h hier schwer

ermessen

werden,

eine wie

große

Bedeutung

diesem

Faktor

zuzuschreiben ist. Das ist a u c h schließlich k a u m n ö t i g . W o r a u f es ank o m m t , ist zu wissen, daß dieser F a k t o r e x i s t i e r t , u n d erneut z u erk e n n e n , daß die K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e

infolge seiner N i c h t b e r ü c k -

s i c h t i g u n g sehr einseitig u n d w i r k l i c h k e i t s f r e m d

ist.

I n den m i t t e l l a n g e n Z e i t s p a n n e n w i r d i m allgemeinen den F a k t o r e n der S p e k u l a t i o n schon eine geringere, aber denen des E i n k o m m e n s k o n t o s eine erhöhte B e d e u t u n g z u k o m m e n . E i n gutes Beispiel h i e r f ü r ist die sogenannte Saisonschwäche des Pfundes, die jedes J a h r zwischen A u g u s t u n d Dezember zu beobachten ist. D i e H e r b s t f i n a n z i e r u n g e r l , das h e i ß t die Z a h l u n g e n i m Z u s a m m e n h a n g m i t den R o h s t o f f - u n d L e b e n s m i t t e l einkäufen m a c h e n sich i n dieser Z e i t s t a r k f ü h l b a r , w ä h r e n d die ü b r i g e n Z a h l u n g e n auf d e m E i n k o m m e n s k o n t o

sich etwas gleichmäßiger

über

das ganze J a h r v e r t e i l e n , so daß deren E i n f l u ß sich sofort i m Dezember wieder d e u t l i c h e r b e m e r k b a r

macht.

A u c h die Preisveränderungen i n beiden L ä n d e r n w i r k e n i n d e n m i t t e l langen Z e i t s p a n n e n stärker, i n d e m sie zu V e r ä n d e r u n g e n der

Einfuhr-

u n d A u s f u h r m e n g e n Veranlassung geben k ö n n e n . I n den l a n g f r i s t i g e n

Zeitspannen k o m m t

der

Spekulation

eine

n o c h geringere B e d e u t u n g z u als i n den m i t t e l l a n g e n . A u c h das E i n k o m m e n s k o n t o t r i t t i n gewissem Maße z u r ü c k , o b w o h l es i m m e r n o c h der H a u p t f a k t o r b l e i b t . Das K a p i t a l k o n t o t r i t t j e t z t m e h r i n seine R e c h t e . A u c h der staatliche W i l l e w i r d hier ein stärkerer F a k t o r . E r k a n n eine S t r u k t u r ä n d e r u n g der gesamten V o l k s w i r t s c h a f t h e r v o r r u f e n u n d d a m i t das

Angebot-

und

Nachfrageverhältnis

grundlegend

und

nachhaltig

ändern. Wenn

m a n eine Z u s p i t z u n g der T h e o r i e

f r e i l i c h eher z u r Z a h l u n g s b i l a n z - als z u r theorie

neigen müssen.

der W e c h s e l k u r s von Angebot toren, 2

die

ein Preis

und

auf

Befriedigend ist, wird

Nachfrage

beide

ist

sucht, wird

das aber

er n a t ü r l i c h

nicht. wie

beeinflußt.

Freilich

Da

dieser

und den psychologischen

wirken,

man

Kaufkraftparitäten-

Fak-

hängen

A u c h das U m g e k e h r t e h a t sich ereignet, n ä m l i c h die F l u c h t aus einer f r e m d e n

Devise z u r ü c k i n die eigene oder i n eine andere. Beispiele h i e r f ü r s i n d D e u t s c h l a n d u n d G r o ß b r i t a n n i e n i m J a h r e 1931.

107

Angebot

und

Nachfrage

in gewissen

Preisen in beiden Ländern

Grenzen

auch von

a b . D i e Preisänderungen

den

k ö n n e n sich

aber auf gewisse G ü t e r beschränken u n d b r a u c h e n die allgemeine K a u f k r a f t des Geldes n i c h t notwendigerweise z u beeinflussen, da d e m Steigen u n d F a l l e n einiger Preise e i n F a l l e n u n d ein Steigen anderer Preise gegenüberstehen k a n n . Es k a n n eine K a u f k r a f t v e r s c h i e b u n g

zwischen ver-

schiedenen W a r e n e i n t r e t e n . D o c h k ö n n e n schon diese Ä n d e r u n g e n die A u s t a u s c h b e z i e h u n g e n zwischen z w e i L ä n d e r n u m g e s t a l t e n , so daß hier die Z a h l u n g s b i l a n z a l l e i n u n d n i c h t die allgemeine K a u f k r a f t den K u r s b e s t i m m e n k a n n . Ebenso g u t ist n a t ü r l i c h a u c h eine Ä n d e r u n g der allgemeinen K a u f k r a f t

möglich.

Von ihr

können auch Änderungen

der

A u s t a u s c h b e z i e h u n g e n u n d d a m i t der Wechselkurse ausgehen. D i e Ä n d e r u n g der B i n n e n k a u f k r a f t einer W ä h r u n g k a n n eine W e c h s e l k u r s ä n d e r u n g b e w i r k e n , die der K a u f k r a f t ä n d e r u n g

gleich sein, aber a u c h ü b e r sie

hinausgehen oder h i n t e r i h r z u r ü c k b l e i b e n k a n n . Die

Bedeutung

der

Binnenkaufkraft

einer

Währung

für

deren K u r s w i r d w e i t g e h e n d v o n dem Grad der w e l t w i r t s c h a f t lichen

Verflechtung

dieses

Landes

abhängen.

Es

sind

zwei

E x t r e m e d e n k b a r : Das eine ist der F a l l einer geschlossenen V o l k s w i r t s c h a f t ; f ü r sie w i r d die H ö h e des Wechselkurses v o n sehr geringer Bed e u t u n g sein; das andere ist der F a l l , daß der d e n k b a r größte T e i l der P r o d u k t i o n oder D i e n s t l e i s t u n g e n i m A u s t a u s c h a n andere L ä n d e r übert r a g e n w i r d . F ü r e i n solches L a n d w i r d die H ö h e des Wechselkurses eine hohe B e d e u t u n g

haben;

die B i n n e n k a u f k r a f t

wird

in

d e m letzteren

F a l l e einen r e c h t w i c h t i g e n F a k t o r darstellen. Z w i s c h e n diesen beiden E x t r e m e n i s t n a t ü r l i c h eine große Reihe v o n anderen F ä l l e n d e n k b a r , die i n der P r a x i s sogar die h ä u f i g s t e n sind. Professor

Aftalion

hat

gesagt, daß

die Z a h l u n g s b i l a n z

nicht

das

Gesetz einer so u n s t a b i l e n E r s c h e i n u n g sein k ö n n e , w i e es der Wechselkurs i s t 3 ;

d e n n die Z a h l u n g s b i l a n z

sei i m m e r

ausgeglichen, da jede

O p e r a t i o n zwischen Einzelpersonen geregelt, jede S c h u l d bezahlt w e r d e n müsse. D a r a u f ist z u a n t w o r t e n , daß diese Schulden sehr verschiedene F ä l l i g k e i t e n aufweisen, u n d daß w e i t e r ein Ausgleich der Z a h l u n g s b i l a n z eben n u r z u verschiedenen, sich ä n d e r n d e n K u r s e n zu erreichen i s t , u n d h i e l t e n sich die Preisausschläge n a c h oben u n d u n t e n auch n u r i n n e r h a l b der G o l d p u n k t e einer 3

Goldwährung.

A l b e r l A f t a l i o n : M o n n a i e et I n d u s t r i e . Paris 1929.

108

Wie

die Preise

auf

die

Kurse

einwirken

können,

aber

nicht zu t u n brauchen, k ö n n e n auch die K u r s e ihrerseits d i e P r e i s e e i n w i r k e n , so d a ß e i n e w e c h s e l s e i t i g e angenommen

werden

muß.

Unter

einer

es auf

Beeinflussung

Goldwährung

erscheinen

wegen des i h r eigenartigen Mechanismus die Preise beweglicher als die K u r s e , w ä h r e n d bei P a p i e r w ä h r u n g e n die K u r s e o f t elastischer als die Preise sind. Letzteres t r i f f t u n t e r a n d e r e m f ü r G r o ß b r i t a n n i e n seit d e m 21. September 1931, d e m Tage der E i n s t e l l u n g der G o l d z a h l u n g e n , z u . Wenn wir Wechselkurs

erkannt

haben, w i e v e r s c h i e d e n a r t i g e n

unterworfen

ist, können w i r

W ä h r u n g s p o l i t i k daraus a b l e i t e n . D e r K a u f k r a f t p a r i t ä t Wechselkursgestaltung Inlandpreisen

Wechselkurse.

bestimmt

die

k o m m t für

die den

bestehen. A b e r

nicht schlechthin den

Kursänderungen

der

für

eine gewisse B e d e u t u n g zu, da zwischen

und den Valutakursen Zusammenhänge

die K a u f k r a f t p a r i t ä t der

Einflüssen

auch Folgerungen

Stand

b r a u c h e n keineswegs ü b e r

die

Preise zu erfolgen. I n t e r v e n t i o n e n , einseitige Z a h l u n g e n p o l i t i s c h e r A r t , Z a h l u n g e n v o n Zinsen u n d A m o r t i s a t i o n s q u o t e n , S p e k u l a t i o n e n , K a p i t a l übertragungen

usw. k ö n n e n K u r s ä n d e r u n g e n

hervorrufen.

Bei

freien,

sich selbst überlassenen W ä h r u n g e n w ü r d e das z u großen S c h w a n k u n g e n der Wechselkurse f ü h r e n , da selbst b e i e i n e m A u s g l e i c h des Devisenangebotes

und

der Devisennachfrage

zwischen z w e i L ä n d e r n i n e i n e m

gewissen Z e i t r a u m , e t w a e i n e m J a h r e , die N a c h f r a g e u n d das A n g e b o t sich sehr u n g l e i c h m ä ß i g ü b e r diesen Z e i t r a u m v e r t e i l e n k ö n n e n , so daß S c h w a n k u n g e n des Kurses u n a u s b l e i b l i c h sind. S c h w a n k e n d e

Valuta-

kurse sind aber s c h ä d l i c h ; sie r u f e n e i n G e f ü h l der U n s i c h e r h e i t h e r v o r ; sie erschweren die K a l k u l a t i o n e n der W i r t s c h a f t s s u b j e k t e

und

führen

infolgedessen zu einer E i n s c h r ä n k u n g der A u s t a u s c h b e z i e h u n g e n zwischen den L ä n d e r n .

Es ist daher w ü n s c h e n s w e r t , daß diese

Schwankungen

aufgefangen werden. B e i e i n e m S y s t e m v o n g e b u n d e n e n G o l d w ä h r u n g e n sind ebenfalls S c h w a n k u n g e n v o r h a n d e n . Sie h a l t e n sich n u r i n n e r h a l b enger Grenzen, da bei E r r e i c h u n g der oberen oder u n t e r e n

Goldpunkte

d u r c h G o l d a u f n a h m e n u n d G o l d a b g a b e n das A n g e b o t - u n d Nachfragev e r h ä l t n i s r e g u l i e r t werden k a n n . Schon v o r h e r k a n n d u r c h

Diskont-

änderungen u n d andere M i t t e l der B a n k p o l i t i k die M a r k t l a g e b e e i n f l u ß t werden. Bei freien W ä h r u n g e n e x i s t i e r t der E d e l m e t a l l a b g a b e - u n d E d e l metallaufnahmemechanismus

n i c h t . W e n n größere S c h w a n k u n g e n ver-

h i n d e r t werden sollen, m u ß d u r c h p l a n m ä ß i g e G o l d - u n d Devisenabgaben u n d Gold- u n d D e v i s e n a u f n a h m e n eine R e g u l i e r u n g des M a r k t e s erfolgen.

109

Die Tätigkeit

des b r i t i s c h e n

Musterbeispiel

für

das

Exchange

Auffangen

von

E q u a l i z a t i o n A c c o u n t ist Schwankungen

des

ein

Wechsel-

k u r s e s 4 . E i n e andere M ö g l i c h k e i t , den K u r s der eigenen V a l u t a z u regul i e r e n u n d z u k o n t r o l l i e r e n , ist der A u f b a u eines w i r k s a m e n u n d v o l l ständigen

Systems

von

Devisenbestimmungen

und

Devisenbeschrän-

kungen. Unsere A u s f ü h r u n g e n über die B e s t i m m u n g s g r ü n d e des i n t e r v a l u t a rischen Kurses w a r e n ganz a l l g e m e i n g e h a l t e n ; sie sollen g r u n d s ä t z l i c h auf alle W ä h r u n g s s y s t e m e A n w e n d u n g f i n d e n . Es i s t a u c h bereits erw ä h n t w o r d e n , daß die A r t der W ä h r u n g s g e s t a l t u n g a u f die B i l d u n g der i n t e r v a l u t a r i s c h e n K u r s e einen E i n f l u ß

ausübt.

D i e Festsetzung eines

Paris u n d die B i n d u n g einer W ä h r u n g a n ein oder z w e i M e t a l l e h a t d e n Z w e c k , eine m ö g l i c h s t weitgehende S t a b i l i t ä t der K u r s e dieser W ä h r u n g sicherzustellen. Dies ist keineswegs e i n Beweis gegen die o b i g e n A u s f ü h r u n g e n ü b e r die B e s t i m m u n g s g r ü n d e des i n t e r v a l u t a r i s c h e n

Kurses,

sondern durchaus eine B e s t ä t i g u n g der d o r t v e r t r e t e n e n A n s i c h t e n . D e n n der eigenartige Mechanismus der E d e l m e t a l l v e r s e n d u n g e n h a t als V o r a u s setzung die U b e r z e u g u n g , daß der i n t e r v a l u t a r i s c h e K u r s e i n Preis i s t , daß dieser i n w e i t g e h e n d e m Maße d u r c h den U m f a n g des A n g e b o t s u n d der N a c h f r a g e b e s t i m m t w i r d , u n d daß eine B e s c h r ä n k u n g der

Kurs-

a b s c h l ä g e als w ü n s c h e n s w e r t angesehen w e r d e n m u ß . Das Spiel dieses Mechanismus

deutet

in

die

Richtung

der

Zahlungsbilanztheorie;

er

schließt z w a r i n sich die Tatsache ein, daß die Preise gewisser, eben der besonders p r e i s e m p f i n d l i c h e n W a r e n b e e i n f l u ß t w e r d e n ; er besagt aber keineswegs, daß eine V e r s c h i e b u n g der Preisniveaus i m Sinne der K a u f kraftparitätentheorie 4

e i n t r e t e n m u ß oder auch n u r e i n t r e t e n w i r d .

E i n e interessante E r s c h e i n u n g der W ä h r u n g s g e s c h i c h t e der l e t z t e n Jahre ist es,

daß eine eigenartige U m w e r t u n g v o n W e r t e n sich v o l l z o g e n h a t . F r ü h e r w u r d e ein Wechselkurs d a n n als u n g ü n s t i g bezeichnet, w e n n er sich u n t e r d e m e i n m a l g e w ä h l t e n P a r i bewegte. I n j ü n g s t e r V e r g a n g e n h e i t h a t sich, sogar i n den angelsächsischen L ä n d e r n , a n v i e l e n S t e l l e n die G e w o h n h e i t herausgebildet, v o n einem u n g ü n s t i g e n W e c h s e l k u r s d a n n z u sprechen, w e n n die eigene V a l u t a i m V e r h ä l t n i s z u a n d e r e n n i c h t t i e f genug s t e h t . N a c h der A n s i c h t dieser Kreise wäre es die w ä h r u n g s p o l i t i s c h e A u f g a b e des Staates, solche M a ß r e g e l n z u ergreifen, die den K u r s der

eigenen

W ä h r u n g v o r einem, gewissen W i r t s c h a f t s k r e i s e n u n e r w ü n s c h t e n , Steigen bewahren. I n e i n e m solchen F a l l e w ü r d e a n e x o d r o m i s c h e n Maßregeln oft das Gegenteil v o n d e m i n Frage k o m m e n , was K n a p p angegeben h a t t e , n ä m l i c h niedrige Zins- u n d L o m b a r d s ä t z e sowie V e r k a u f eigenen Geldes d u r c h eine B a n k oder d e n S t a a t selbst. T a t s ä c h l i c h ist der b r i t i s c h e E x c h a n g e E q u a l i z a t i o n A c c o u n t auch i n diesem Sinne wirksam

geworden!

110

W a s auf die G o l d w ä h r u n g z u t r i f f t , g i l t g r u n d s ä t z l i c h a u c h f ü r andere W ä h r u n g s s y s t e m e , die eine B i n d u n g an ein M e t a l l b e s i t z e n ; es ist also auch r i c h t i g f ü r die Golddevisen-, die S i l b e r - u n d die D o p p e l w ä h r u n g oder welche anderen W ä h r u n g s g e s t a l t u n g e n m a n a u c h i m A u g e h a b e n m a g . N a t ü r l i c h d i e n t die M e t a l l b i n d u n g a u c h einem w i c h t i g e n Z i e l der Geldschöpfung, n ä m l i c h der B e s c h r ä n k u n g der Z a h l u n g s m i t t e l m e n g e , da eine freie, w i l l e n s m ä ß i g geregelte W ä h r u n g s o r d n u n g e i n e m w e i t v e r b r e i t e t e n u n d t i e f v e r w u r z e l t e n M i ß t r a u e n begegnet. Mindestens ebenso w i c h t i g ist aber die V e r b i n d u n g verschiedener W ä h r u n g e n d u r c h das P a r i u n d die B e s c h r ä n k u n g der K u r s s c h w a n k u n g e n , welche d u r c h d e n M e c h a n i s m u s der M e t a l l v e r s e n d u n g e n o d e r / u n d D e v i s e n a b g a b e n u n d D e v i s e n a u f n a h m e n erreicht w e r d e n k a n n . D e m gleichen Zweck wie diese absolute F r e i h e i t der V a l u t a t r a n s a k t i o n e n d i e n t die B e s c h r ä n k u n g der D e v i s e n o p e r a t i o n e n d u r c h Devisenbestimmungen.

Die metallisch gebundenen W ä h r u n g e n

beabsichtigen,

das A n g e b o t - u n d N a c h f r a g e v e r h ä l t n i s d u r c h M e t a l l v e r s e n d u n g e n

(und

i n einigen F ä l l e n d u r c h Devisenabgaben u n d D e v i s e n a u f n a h m e n )

aus-

zubalanzieren ; genau dasselbe ist

das Z i e l fast

aller

Devisenbestim-

m u n g e n , soweit sie eine w i r t s c h a f t l i c h e B e g r ü n d u n g besitzen. E i n Musterbeispiel f ü r D e v i s e n b e s t i m m u n g e n s t e l l t D e u t s c h l a n d seit d e m k r i t i s c h e n S o m m e r 1931 d a r . D e u t s c h l a n d h a t n a c h u n d n a c h e i n ganzes S y s t e m v o n D e v i s e n b e s t i m m u n g e n

aufgebaut,

das w o h l

ohne

Ü b e r t r e i b u n g das v o l l e n d e t s t e g e n a n n t w e r d e n k a n n , das es j e i n der Währungsgeschichte gegeben h a t . D e r leitende G r u n d s a t z aller Gesetzes- u n d V e r o r d n u n g s b e s t i m m u n g e n

dieser

i s t , das A n g e b o t a n Reichs-

m a r k so w e i t zu begrenzen u n d , w e n n m ö g l i c h , die Nachfrage n a c h Reichsm a r k so w e i t z u erhöhen, daß e i n M a r k t a u s g l e i c h erreicht w i r d . Das M i ß v e r h ä l t n i s zwischen A n g e b o t u n d Nachfrage ist zeitweise so u n g ü n s t i g gewesen,

daß

nach

riesigen

Gold-

und

Devisenabgaben

seitens

der

R e i c h s b a n k ein enges N e t z v o n D e v i s e n b e s t i m m u n g e n geschaffen w e r d e n m u ß t e , w e n n die S t a b i l i t ä t

der R e i c h s m a r k

sollte. Dieses ganze S y s t e m ist ebenfalls

aufrechterhalten

werden

eher eine A n e r k e n n u n g

Zahlungsbilanztheorie als der L e h r e v o n d e n K a u f k r a f t p a r i t ä t e n ;

der denn

w e n n es anders wäre, h ä t t e m a n sein H a u p t a u g e n m e r k a u f die G e s t a l t u n g der Inlandpreise

und

nicht

auf

die Beeinflussung des A n g e b o t -

Nachfrageverhältnisses f ü r die R e i c h s m a r k r i c h t e n müssen.

111

und

§ 15- Besondere Gründe für das Abweichen der Wechselkurse von den theoretisch errechneten Kaufkraftparitäten J e d e r m a n n ist i n der Lage, l o k a l e W e r t - o d e r

Kaufkraftunter-

s c h i e d e d e s G e l d e s zu beobachten. Gewisse S t a d t t e i l e , gewisse größere S t ä d t e , K u r o r t e , B a d e o r t e , V i l l e n k o l o n i e n usW. h a b e n o f t höhere Preise f ü r W a r e n u n d D i e n s t l e i s t u n g e n , als sie f ü r Gegenstände gleicher Q u a l i t ä t in

anderen

Stadtteilen

Meistens l ä ß t schwierigkeiten

oder

sich, falls die

anderen

nicht

Ursache

Orten

Verkehrs-

sind,

die

niveaus m i t der D u r c h s c h n i t t s k a u f k r a f t ,

erzielt

werden

u n d sonstige

Höhe

des

können.

Beschaffungs-

Durchschnittspreis-

das h e i ß t d e m D u r c h s c h n i t t s -

e i n k o m m e n der betreffenden B e v ö l k e r u n g d e r a r t i n V e r b i n d u n g bringen, daß z u m Beispiel i n Gegenden m i t k a u f k r ä f t i g e r B e v ö l k e r u n g die Preise i m D u r c h s c h n i t t höher liegen als i n solchen m i t weniger k a u f k r ä f t i g e n B e w o h n e r n . Es l ä ß t sich beobachten, daß m i t d e m A n s t e i g e n des E i n k o m m e n s der B e v ö l k e r u n g eines b e s t i m m t e n Ortes oder Bezirkes auch das d u r c h s c h n i t t l i c h e P r e i s n i v e a u n a c h oben geht. M i t anderen W ' o r t e n : Die Kaufkraft

des Geldes s i n k t i n diesem F a l l e .

M a n m u ß s i c h e i n m a l f r a g e n , ob n i c h t a u c h das S i n k e n der Binnenkaufkraft lichen

ganzer W ä h r u n g e n m i t einer

Einkommenserhöhung

dern zusammenhängt1.

im Vergleich

durchschnitt-

zu anderen

Län-

Es ist sicherlich n i c h t so, daß das D u r c h -

s c h n i t t s e i n k o m m e n der B e w o h n e r eines Landes dessen Preisniveau i m V e r h ä l t n i s z u d e n Preisniveaus i n anderen L ä n d e r n a l l e i n b e s t i m m t . D a s i n d b e s t i m m t n o c h ganz andere F a k t o r e n a m W e r k . H i s t o r i s c h e G r ü n d e h a b e n hier, w i e so o f t , i h r e n P l a t z , der B e g r i f f der L e b e n s h a l t u n g spielt eine R o l l e , u n d a u c h eine scheinbar so technische Angelegenheit wie die S t ü c k e l u n g der M ü n z e n oder N o t e n ü b t i h r e n E i n f l u ß aus. Z w e i L ä n d e r , i n denen die K a u f k r a f t des Geldes lange Z e i t h i n d u r c h u n t e r ihrer K a u f k r a f t p a r i t ä t gelegen h a t , s i n d u n b e s t r e i t b a r die V e r e i n i g t e n S t a a t e n u n d G r o ß b r i t a n n i e n . Beide L ä n d e r h a b e n e t w a ein ganzes J a h r h u n d e r t l a n g eine große R e i c h t u m s s t e i g e r u n g gesehen, die zweifellos über die anderer L ä n d e r h i n a u s g i n g . A u c h D e u t s c h l a n d w a r seit seiner I n d u s t r i a l i s i e r u n g viel wohlhabender 1

Einen ähnlichen

geworden,

d o c h erstreckte

Gedanken deutet

sich, v o n anderen

v. Wieser an.

Vgl.

Friedrich

un-

Freiherr

v o n W i e s e r : G r u n d r i ß der S o z i a l ö k o n o m i k . I . A b t . I I . T e i l . 2. A u f l . T ü b i n g e n 1924. S. 308.

112

günstigen

Faktoren

abgesehen,

sein

schneller

Wirtschaftsaufschwung

auf eine v i e l kürzere Z e i t als derjenige der Angelsachsen. Diesen d r e i h o c h i n d u s t r i e l l e n u n d h o c h k o m m e r z i e l l e n L ä n d e r n gegenüber b l i e b F r a n k reich z u m Beispiel i n seiner R e i c h t u m s e n t w i c k l u n g v o r 1.91.4 z u r ü c k . Es behielt allerdings einen so g l ü c k l i c h e n F a k t o r w i e eine z i e m l i c h gleichmäßige V e r m ö g e n s v e r t e i l u n g . I m großen ganzen g a l t F r a n k r e i c h v o r d e m K r i e g e , i n t e r n a t i o n a l gesehen, als das b i l l i g s t e dieser v i e r großen L ä n d e r . D a n n folgte D e u t s c h l a n d , u n d d a n n k a m e n G r o ß b r i t a n n i e n u n d A m e r i k a . Es w i r d o f t d a v o n gesprochen, daß die h a n d e l t r e i b e n d e n V ö l k e r sehr eng m i t e i n a n d e r v e r b u n d e n seien. Das d i e n t n a t ü r l i c h der L e h r e v o m i n t e r n a t i o n a l e n Preisausgleich als S t ü t z e . F r e i l i c h ist die steigende V e r f l e c h t u n g der V o l k s w i r t s c h a f t e n i m 19. u n d zu B e g i n n des 20. J a h r h u n d e r t s , v o n U n t e r b r e c h u n g e n der E n t w i c k l u n g e i n m a l abgesehen, eine geschichtliche Tatsache. D i e leichte U m w a n d e l b a r k e i t des Geldes eines Landes i n das eines anderen u n d v o r a l l e m die V e r b r e i t u n g der G o l d w ä h r u n g h a b e n diese A u s g l e i c h s m ö g l i c h k e i t e r h ö h t . D o c h w a r selbst i n einer Z e i t , als der sogenannte A u t o m a t i s m u s der G o l d w ä h r u n g e n n o c h f u n k t i o n i e r t e ,

die

E l a s t i z i t ä t der m o d e r n e n W i r t s c h a f t s s t a a t e n n i c h t a n n ä h e r n d so groß, w i e der H i n w e i s auf das enge V e r b u n d e n s e i n der h a n d e l t r e i b e n d e n V ö l k e r uns das g l a u b e n m a c h e n k ö n n t e . Eine Tendenz

zum Preisausgleich

Kaufkraftausgleich, leugnen.

Es m u ß

auch

oder

international,

aber hervorgehoben

gleichstendenzen nicht stark

sagen w i r läßt

werden,

getrost

sich

nicht

daß die

Aus-

genug sind, um einen

völligen

A u s g l e i c h z u e r z i e l e n . Das ist schon i m I n l a n d e der F a l l ; v i e l s t ä r k e r ist der M a n g e l der W i r k s a m k e i t der Ausgleichstendenzen bei Preisunterschieden zwischen I n l a n d u n d A u s l a n d . E i n e Verbesserung der V e r k e h r s m i t t e l f ö r d e r t sie. Hindernisse des i n t e r n a t i o n a l e n V e r k e h r s h e m m e n sie. M a n m u ß i m m e r der Tatsache eingedenk bleiben, daß die Ausgleichstendenz a u c h bei den einzelnen G ü t e r n u n d D i e n s t l e i s t u n g e n sehr verschieden ist. B e i einigen sogenannten W e l t h a n d e l s w a r e n

(Baumwolle,

K u p f e r usw.) ist sie sehr groß. B e i anderen G r u p p e n w i r d sie fast ü b e r h a u p t n i c h t w i r k s a m . Dazwischen g i b t es zahlreiche G r u p p e n , die zwischen diesen beiden E x t r e m e n stehen, f ü r die sie also i n ganz verschiedenem Grade w i r k s a m w i r d . Professor Pigous Theorie, daß die e x p o r t f ä h i g e n G ü t e r m i t den n i c h t e x p o r t f ä h i g e n d u r c h das Kostengesetz

verknüpft

seien, k l i n g t zwar recht e i n l e u c h t e n d , ist aber p r a k t i s c h n u r v o n bes c h r ä n k t e r B e d e u t u n g . A u f k e i n e n F a l l r e i c h t sie, w e n n w i r i h r 8 Kichter

H 3

eine

gewisse B e d e u t u n g w i r k l i c h zuerkennen, dazu aus, eine k r ä f t i g e Stütze f ü r die T h e o r i e des i n t e r n a t i o n a l e n Preisausgleichs u n d d a m i t f ü r Lehre v o n den K a u f k r a f t p a r i t ä t e n

die

abzugeben.

Es g e h t sicherlich e i n w e n i g z u w e i t , w e n n m a n m i t F r i e d r i c h B e n d i x e n 2 d e n P r e i s d u r c h s c h n i t t als ganz g l e i c h g ü l t i g f ü r die Zahlungsbilanz u n d d e n S t a n d der V a l u t a ansieht. R i c h t i g ist aber, daß der P r e i s d u r c h s c h n i t t für

die G e s t a l t u n g der i n t e r v a l u t a r i s c h e n

K u r s e lange n i c h t die Be-

d e u t u n g h a t , d e n m a n i h m g e w ö h n l i c h zuschreibt. F ü r d e n

Waren-

a u s t a u s c h eines L a n d e s m i t dem Rest der W e l t sind n i c h t allgemeinen der

Preisniveaus,

Einfuhr-

folgt,

daß

und

das

sondern

Ausfuhrgüter

innere

die i n d i v i d u e l l e n

von

Preisniveau

Wichtigkeit.

eines

Landes

die

Preise Hieraus

sehr

wohl

steigen k a n n , ohne daß dies eine E i n w i r k u n g auf den

Außen-

h a n d e l z u h a b e n b r a u c h t , fa I i s d i e f ü r d i e A u s f u h r u n d

Einfuhr

in

Frage

berührt

kommenden

Güter

w e r d e n . Erfährt

von

der

Preissteigerung

nicht

der A u ß e n h a n d e l aber keine Ä n d e r u n g , so

k a n n v o n i h m a u c h k e i n ändernder E i n f l u ß auf d e n i n t e r v a l u t a r i s c h e n K u r s ausgehen. F r e i l i c h k ö n n t e a u c h u n t e r den v o n uns gemachten V o r aussetzungen eine Ä n d e r u n g des Wechselkurses gedacht werden ; diese müßte

d a n n aber v o n

anderen

Bestimmungsfaktoren

ihren

Ausgang

nehmen. D a ß die B i n n e n k a u f k r a f t des Geldes n i c h t f ü r seine A u ß e n k a u f k r a f t b e s t i m m e n d z u sein b r a u c h t , geht a u c h aus folgender Ü b e r l e g u n g h e r v o r : M a n h a t b e h a u p t e t , daß sofort k r ä f t i g e Ausgleichstendenzen i n

Kraft

t r e t e n w ü r d e n , sobald das P r e i s n i v e a u eines Landes sich ändert. D e m l i e g t o f t die V o r s t e l l u n g z u g r u n d e , daß der i n t e r n a t i o n a l e H a n d e l nichts w e i t e r sei als die B e w e g u n g v o n G ü t e r n , die an verschiedenen O r t e n verschiedene Preise haben. D e m n a c h wäre der gesamte i n t e r n a t i o n a l e H a n d e l also n i c h t s anderes als eine großzügig angelegte i n t e r n a t i o n a l e trage3.

Diese A n n a h m e ist aber u n r i c h t i g .

So sieht d e r

s t a a t l i c h e G ü t e r a u s t a u s c h w i r k l i c h n i c h t aus. E r i s t e t w a s g a n z anderes als ein b l o ß e r P r e i s a u s g l e i c h

Arbi-

zwischentatsächlich im

Räume

oder die A u s n ü t z u n g v o n U n t e r s c h i e d e n i m Preise eines Gutes an verschiedenen

Plätzen. Allerdings

Der U m f a n g dieser T r a n s a k t i o n e n

g i b t es a u c h so

etwas.

ist jedoch beschränkt.

Die

2

Geld u n d K a p i t a l . 2. A u f l .

3

u n d / oder ein dauerndes u n d w i r k s a m e s Spiel des Gesetzes der k o m p a r a t i v e n

K o s t e n (principle of c o m p a r a t i v e

Jena 1920. S. 104. cost).

114

große M e h r h e i t der i n t e r n a t i o n a l g e k a u f t e n u n d v e r k a u f t e n

Güter

ist

ü b e r h a u p t n u r i n einem L a n d e oder a u c h mehreren L ä n d e r n oder i n i h n e n doch n u r i n gewissen Q u a l i t ä t e n v o r h a n d e n . schiedenheit geradezu Lande

der

landwirtschaftlichen

verblüffend! nicht

oder

Man nicht

kauft in der

und Güter,

Ist doch die große Verindustriellen die

man

gewünschten

Produktion im

eigenen

Beschaffenheit

besitzt, und man verkauft diejenigen, nach denen in anderen Ländern

eine

Nachfrage

entweder

schon

besteht

hervorgerufen wird. In allen diesen Fällen ist ein

oder

erst

bestimmter

Preis d u r c h a u s keine c o n d i t i o sine qua n o n , v i e l m e h r ist Austausch

bei

verschiedenen

Preisen

denkbar.

Der

ein

Preis

g e w i n n t allerdings für die G ü t e r eine hohe B e d e u t u n g , die in verschiedenen Ländern in annähernd gleicher

Beschaffenheit

f ü r d i e A u s f u h r h e r g e s t e l l t w e r d e n . Sie t r e t e n auf d e n i n t e r n a t i o nalen M ä r k t e n i n W e t t b e w e r b m i t e i n a n d e r , u n d i h r A b s a t z r i c h t e t sich w e i t g e h e n d n a c h d e n Preisen. D o c h m u ß a u c h hier b e a c h t e t daß selbst i n diesen F ä l l e n B e s c h a f f e n h e i t

werden,

und Preis nicht

allein

e n t s c h e i d e n ; m a n d a r f n i c h t vergessen, daß z u m m i n d e s t e n die Z a h lungsbedingungen, ein

Wort

die der V e r k ä u f e r

mitreden,

wenn

wir

von

stellt, i n d e r

Absatzfrage

außerökonomischen

Faktoren

hier e i n m a l absehen w o l l e n . E i n e Theorie des i n t e r v a l u t a r i s c h e n Kurses m u ß w e i t e r die B e d e u t u n g i n R e c h n u n g stellen, die d e n K a p i t a l b e w e g u n g e n

und

ihnen zusammenhängenden T r a n s a k t i o n e n für die der

Kurshöhe

zukommt.

Die

den

mit

Gestaltung

Kaufkraftparitätentheorie

vernach-

lässigt a u c h i n der Casselschen Neuauflage diesen F a k t o r z u a r g ; die Z a h l u n g s b i l a n z t h e o r i e b e r ü c k s i c h t i g t K a p i t a l ü b e r t r a g u n g e n schon m e h r , da sie j a i n die Z a h l u n g e n m i t h i n e i n g e r e c h n e t w e r d e n . A b e r a u c h sie e r k l ä r t n i c h t die besondere R o l l e dieses F a k t o r s . D e r I r r t u m der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n t h e o r i e l i e g t d a r i n , daß sie i m ausländischen Gelde zu einseitig n i c h t s w e i t e r als eine V e r k ö r p e r u n g v o n K a u f k r a f t

sieht. Selbst

w e n n w i r e i n r ä u m e n , daß w i r b e i m E r w e r b ausländischen Geldes einen b e s t i m m t e n B e t r a g v o n K a u f k r a f t e r w a r t e n , so h a n d e l t es sich meistens n i c h t u m allgemeine

Kaufkraft,

sondern l e d i g l i c h u m

die

Kaufkraft

ganz b e s t i m m t e n G ü t e r n gegenüber. Ausländisches Geld ist i n W i r k l i c h k e i t aber v i e l m e h r als bloße K a u f k r a f t . M a n b r a u c h t es n i c h t n u r , u m z u kaufen, das heißt als K a u f k r a f t , sondern auch, u m d a m i t Z a h l u n g e n (einseitige politische Z a h l u n g e n , Zinszahlungen usw.) z u leisten, das h e i ß t

als Z a h l u n g s m i t t e l i n diesem Sinne. M a n e r w i r b t

ausländisches

Geld

ferner als Z i e l oder M i t t e l der K a p i t a l a n l a g e ; m a n e r w i r b t es aus R ü c k s i c h t a u f eine i h m i m V e r g l e i c h z u m einheimischen Gelde zugeschriebene höhere

Sicherheit

oder

auch,

um

Steuerhinterziehungen

zu

bewerk-

stelligen. A l l e diese T r a n s a k t i o n e n h a b e n m i t d e m i n n e r e n oder äußeren Preisstande h e r z l i c h w e n i g zu t u n ; sie e n t s p r i n g e n k e i n e n Preisdifferenzen u n d gleichen a u c h n u r sehr b e d i n g t Preisdifferenzen

aus; eher

e r h ö h e n sie schon bestehende Preisdifferenzen oder r u f e n neue hervor. W o h l aber w i r k e n sie auf d e n i n t e r v a l u t a r i s c h e n

Kurs.

W ä h l e n w i r j e t z t e i n m a l solche K a p i t a l ü b e r t r a g u n g e n z u m Gegens t a n d unserer B e t r a c h t u n g e n ,

w i e sie z u m Beispiel G r o ß b r i t a n n i e n

g r o ß e m u n d D e u t s c h l a n d i n geringerem U m f a n g e

früher

in

vornahmen.

Diese h o c h i n d u s t r i a l i s i e r t e n L ä n d e r g e w ä h r t e n A n l e i h e n a n w i r t s c h a f t l i c h weniger e n t w i c k e l t e oder weniger differenzierte Staaten. D e r größte T e i l dieser A n l e i h e s u m m e n w u r d e n i c h t i n i n l ä n d i s c h e n oder ausländischen Z a h l u n g s m i t t e l n v o m ausleihenden auf das borgende L a n d übert r a g e n , sondern i n G e s t a l t v o n solchen G ü t e r n i n E m p f a n g g e n o m m e n , die i m b o r g e n d e n L a n d e d r i n g e n d b e n ö t i g t w u r d e n . W a h r s c h e i n l i c h w i r d i n v i e l e n d e r a r t i g e n F ä l l e n u m d e n Preis n i c h t geradezu gefeilscht w o r d e n sein. H i e r h a b e n w i r eine G ü t e r a u s f u h r v o r uns, der n i c h t s Gleichartiges auf der E i n f u h r s e i t e gegenübersteht. D e r G ü t e r a u s f u h r steht aber eine E i n f u h r gegenüber, die indessen g r u n d s ä t z l i c h anderer N a t u r i s t . I n der Z a h l u n g s b i l a n z des ausleihenden Landes w i r d die G ü t e r a u s f u h r i m Verfolg der A n l e i h e g e w ä h r u n g als A k t i v p o s t e n der H a n d e l s b i l a n z erscheinen ; als Gegenposten w i r d auf der Passivseite eine E i n f u h r v o n Schuldverschreibungen des borgenden Landes z u verzeichnen sein. D i e übertragungen

Güter-

können in diesem Falle bei Preisniveaus

folgen, die v o n der t h e o r e t i s c h zu e r r e c h n e n d e n p a r i t ä t e r h e b l i c h abweichen. Was hier zu

Güterübertragungen

geführt hat, sind keineswegs einzelne Preisdifferenzen, keine Differenzen

er-

Kaufkraftauch

der Preisniveaus, sondern Unterschiede

der gesamten W i r t s c h a f t s s t r u k t u r schiede k ö n n e n i n p h y s i k a l i s c h e n

beider

Länder.

Die

Besonderheiten der beiden

in

UnterLänder

bestehen. Sie k ö n n e n auf F r u c h t b a r k e i t u n d Bodenschätze, auf die Lage des Landes, auf sein K l i m a z u r ü c k z u f ü h r e n k ö n n e n a u c h i n der A r t

sein. Die

Besonderheiten

der K a p i t a l a u s s t a t t u n g liegen.

Arbeitskraft,

Energie, F e r t i g k e i t e n , K e n n t n i s s e , Sparen k ö n n e n zur A k k u m u l a t i o n v o n K a p i t a l g e f ü h r t haben. W e n n ein L a n d m e h r p r o d u z i e r t , als es konsul l 6

mieren k a n n oder k o n s u m i e r e n w i l l oder k o n s u m i e r e n darf, d a n n k a n n es den Ü b e r s c h u ß an andere L ä n d e r abgeben. D i e Gegenleistung k a n n es entweder sofort h e r e i n n e h m e n u n d seine L e b e n s h a l t u n g sofort

heben,

oder es k a n n einen T e i l sofort h e r e i n n e h m e n , seine L e b e n s h a l t u n g etwas bessern u n d den Rest f ü r einen späteren Z e i t p u n k t oder Z e i t r a u m anstehen lassen, oder es k a n n schließlich die ganze Gegenleistung a u f später verschieben, i n d e m es f ü r die Zwischenzeit S c h u l d v e r s c h r e i b u n g e n des Auslandes ü b e r n i m m t . Wenn und

wir

jetzt

einmal

Dienstleistungen

den

letzten

Satz

Endes

anerkennen wollen, nur

gegen

Güter

daß G ü t e r

und

Dienst-

leistungen getauscht werden, so k o m m e n w i r a u c h hier zurecht. I m obigen Heispiel m ü ß t e n w i r d a n n e i n m a l n a c h d e n Gegenleistungen i n G e s t a l t v o n G ü t e r n u n d D i e n s t l e i s t u n g e n seitens des Schuldnerlandes

suchen.

Solche Gegenleistungen s i n d d a ; sie erfolgen aber n i c h t sofort, sondern erstrecken sich u n t e r U m s t ä n d e n auf eine große R e i h e v o n J a h r e n , w e n n nicht

Jahrzehnten.

nicht

in

die

I n unserem

Industriewaren

Gestalt

von

oder

Beispiel w ü r d e n die Produktionsgütern

landwirtschaftlichen

Gegenleistungen

brauchen

zudem

bestehen,

Erzeugnissen

keineswegs

Gegenleistungen sondern

annehmen.

direkt

zu

Diese

erfolgen;

in

m a n c h e n F ä l l e n w i r d die Gegenleistung u n t e r Z w i s c h e n s c h a l t u n g eines d r i t t e n Landes v o r sich gehen. S o m i t h ä t t e n w i r e i n dreieckiges V e r h ä l t n i s . Es k ö n n e n aber a u c h n o c h m e h r L ä n d e r dazwischengeschaltet w e r d e n , so daß w i r

zu vier-,

fünf-

und

mehreckigen

Austauschverhältnissen

gelangen w ü r d e n . D i e H ö h e der Inlandspreise w ü r d e i n solchem F a l l e keine große R o l l e spielen. D a ß die Preise f ü r die Wechselkurse keinesfalls e n t s c h e i d e n d zu sein brauchen, erhellt aus der bereits e r w ä h n t e n E r k e n n t n i s , daß der Güteraustausch gesamten hungen

zwischen

zwischen

ausmacht.

zwei

ihnen

Ländern

bestehenden

Dienstleistungen

nur

einen

Teil

der

Wirtschaftsbezie-

(Fracht,

Provisionen,

K o m m i s s i o n e n usw.) z u m B e i s p i e l sind e i n a n d e r e r sehr w i c h tiger

Faktor.

Ein

Land

mit

verhältnismäßig

niveau k ö n n t e ein großer E x p o r t s t a a t werden,

hohem

Preis-

vorausgesetzt,

d a ß es v o n N a t u r o d e r a n d e r w e i t i g b e g ü n s t i g t i s t . I n dieser L a g e h a t sich z u m Beispiel G r o ß b r i t a n n i e n w ä h r e n d vieler J a h r z e h n t e

be-

funden. Seine K o h l e n s c h ä t z e , seine geographische Lage, die Ü b e r l e g e n h e i t der britischen S c h i f f a h r t , die hohe E n t w i c k l u n g des B a n k - u n d Versicherungswesens u n d seine B e g a b u n g f ü r technische E r f i n d u n g e n

117

verliehen

i h m große V o r t e i l e i m V e r g l e i c h zu anderen L ä n d e r n . A u c h die H ö h e der L ö h n e w ü r d e n i c h t v i e l ausmachen, w e n n G ü t e r p r o d u z i e r t w e r d e n , die andere L ä n d e r h a b e n müssen oder h a b e n w o l l e n . Die Abweichungen paritäten

haben

der W e c h s e l k u r s e

einen

einen Wechselkurs

tiefen

Sinn.

von den

Wenn

Kaufkraft-

ein reiches

Land

h a t , der über der K a u f k r a f t p a r i t ä t

liegt,

so b e d e u t e t d a s e i n e n V o r t e i l f ü r ä r m e r e L ä n d e r . I h r e A u s f u h r nach diesen reicheren Einfuhr

Ländern

aus i h n e n e r s c h w e r t .

ist d a d u r c h

So k o m m t

begünstigt,

einem

ihre

Wechselkurs,

d e r z u u n g u n s t e n des r e i c h e n L a n d e s v o n d e r K a u f k r a f t p a r i t ä t abweicht,

die Rolle zu, ausgleichend

zu wirken.

Die

Unter-

schiede in den Reichtumsgraden verschiedener Länder werden auf diese Weise

gemildert.

W e n n w i r v o n dieser Theorie, die der K a u f k r a f t p a r i t ä t e n l e h r e entgegengesetzt i s t , n a c h deren Beispiel zu p r o g r a m m a t i s c h e n F o r d e r u n g e n übergehen w o l l e n , so w e r d e n w i r gerade das Gegenteil v o n d e m z u m P r o g r a m m erheben, was v o n Cassel, Fisher usw. v e r l a n g t w u r d e . W i r w e r d e n d a n n also f o r d e r n

müssen, daß die Wechselkurse

grundsätzlich gesehen)

und

über die

Kaufkraftparität zu neuen

der

reicherer

Kaufkraftparität

ärmerer

Länder

festgelegt

werden,

Paritätsfestsetzungen

(von

grundsätzlich sobald die

gegeben

Länder

ihnen

aus

unter

der

Gelegenheit

i s t . W e n n die

Kauf-

k r a f t p a r i t ä t e n eines reicheren Landes sich a l l m ä h l i c h m e h r v o m gesetzlich oder v e r w a l t u n g s m ä ß i g festgelegten P a r i entfernen, so besteht n a c h d e m V o r s t e h e n d e n k e i n A n l a ß , d e m e n t g e g e n z u w i r k e n , falls die ein Steigen der K a u f k r a f t natürlicher Wenn

des reicheren Landes oder die

V o r z ü g e z u r Ursache n a c h unserer

Theorie

Bewegung Gewinnung

hat. die A b w e i c h u n g e n

der

Wechselkurse

v o n d e n K a u f k r a f t p a r i t ä t e n i m großen ganzen n a t ü r l i c h e Ursachen haben, w e n n sie also besonderen V o r z ü g e n oder N a c h t e i l e n anderen

Ländern

gegenüber e n t s p r i n g e n , d a n n müssen w i r uns a u c h fragen, was geschieht oder geschehen soll, w e n n diese n a t ü r l i c h e n Vorzüge oder N a c h t e i l e sich ändern.

Grundsätzlich

können für

eine solche E r w ä g u n g n u r

grund-

legende Ä n d e r u n g e n i n Frage k o m m e n . Geringere Ä n d e r u n g e n

werden

sich auf anderen W e g e n ausgleichen (Preise, E i n k o m m e n , L e b e n s h a l t u n g , Kapitalbesitz).

Bei

metallisch

gebundenen

Währungen

ist

das

Pari

normalerweise f ü r einen langen Z e i t r a u m festgelegt. K a u m d e n k t j e m a n d an eine Ä n d e r u n g .

Findet

aber e i n m a l eine A u f g a b e

118

des

Paris

infolge

von Währungs-

oder W i r t s c h a f t s k a t a s t r o p h e n

statt,

so k a n n d i e F r a g e e i n e s n e u e n P a r i s a k u t w e r d e n . V i e l e G r ü n d e — T r ä g h e i t , G e w o h n h e i t , Prestige u s w . — sprechen z w a r f ü r eine R ü c k kehr z u m a l t e n Pari.

Sind

aber g r u n d l e g e n d e

Änderungen

eigenen W i r t s c h a f t s s t r u k tur oder der anderer, für wichtiger,

der

diesesLand

L ä n d e r e r f o l g t , so k a n n d i e W a h l e i n e s n e u e n P a r i s

geradezu erforderlich

sein.

Ü b e r die T a t s a c h e n , die a m 21. September 1931 z u r A u f g a b e des G o l d standards d u r c h G r o ß b r i t a n n i e n g e f ü h r t haben, s i n d B ä n d e geschrieben worden.

Die Bankenkrisen

in Mitteleuropa,

das daraus

resultierende

M i ß t r a u e n gegen die englischen B a n k e n , die große K r e d i t e nach M i t t e l europa gelegt h a t t e n , die B e r e c h n u n g e n des M a c m i l l a n C o m m i t t e e ,

daß

die k u r z f r i s t i g e n ausländischen G u t h a b e n über 400 M i l l i o n e n P f u n d , die kurzfristigen

britischen

Forderungen

an

das

Ausland

nur

ungefähr

150 M i l l i o n e n b e t r u g e n , die R ü c k k e h r zur F r i e d e n s p a r i t ä t v o n $ 4 , 8 6 % gegen 1 £, das unbefriedigende F u n k t i o n i e r e n des G o l d s t a n d a r d s i n f o l g e unrichtiger

H a n d h a b u n g d u r c h die V e r e i n i g t e n

Staaten v o n

Amerika

u n d F r a n k r e i c h , der M i ß b r a u c h des G o l d w ä h r u n g s m e c h a n i s m u s f ü r p o l i t i sche Zwecke d u r c h F r a n k r e i c h s i n d sehr z u t r e f f e n d als U r s a c h e n f ü r die britische W ä h r u n g s t r a g i k bezeichnet w o r d e n . D o c h g i b t es n o c h andere G r ü n d e , die sogar tiefer liegen. D a z u gehören die S t ö r u n g e n des i n t e r nationalen Wirtschaftsgleichgewichts

infolge des Krieges

u n d der so-

genannten Friedensverträge u n d — last b u t n o t least — die n a c h h a l t i g e n Strukturänderungen

i n der W e l t w i r t s c h a f t ,

die bereits a m E n d e

des

19. J a h r h u n d e r t s s t ä r k e r s i c h t b a r geworden w a r e n . E n g l a n d w a r a u c h schon damals n i c h t m e h r die

Industriewerkstatt

der W e l t ,

und

das

K o h l e n m o n o p o l , das es j a h r z e h n t e l a n g besessen h a t t e , b e s t a n d n i c h t m e h r . Die a l t e n Vorzüge w a r e n verlorengegangen, als i n E u r o p a

Deutschland

u n d i n A m e r i k a die V e r e i n i g t e n S t a a t e n sich z u k o n k u r r i e r e n d e n strieländern e n t w i c k e l t h a t t e n . D e r A n f a n g l i e g t i n d e m

der K o n k u r r e n z westfälischer, schlesischer u n d a m e r i k a n i s c h e r vorkommen.

Indu-

Aufkommen

E i n e weitere E t a p p e b e d e u t e t die E r s e t z u n g der

KohleKohle

d u r c h Ol. D a m a l s w a r aber die A u f r e c h t e r h a l t u n g der a l t e n P a r i t ä t n o c h m ö g l i c h u n d a u c h g e r e c h t f e r t i g t . A b e r die G r u n d l a g e n h a t t e n sich doch schon verschoben,

und

das w u r d e

vielleicht

deswegen n i c h t

stärker

f ü h l b a r , w e i l d u r c h die K a u f k r a f t h e b u n g i n den neuen I n d u s t r i e l ä n d e r n u n d die langsame innere G e l d e n t w e r t u n g i n i h n e n ein A u s g l e i c h geschaffen wurde. A l s aber i m W e l t k r i e g e die I n d u s t r i a l i s i e r u n g ganzer Serien v o n

119

bisherigen A g r a r l ä n d e r n , besonders i n Ostasien, I n d i e n u n d S ü d a m e r i k a erfolgte, t r a t eine n o c h ernstere S t ö r u n g des a l t e n Gleichgewichts ein. E i n gewisser A u s g l e i c h m u ß t e e i n t r e t e n . E r m u ß t e d u r c h eine Schmäler u n g des englischen Lebensstandards i m Vergleich z u m Rest der W e l t erfolgen.

E i n e absolute M i n d e r u n g des s t a n d a r d

of l i v i n g w a r

nicht

n o t w e n d i g . B e i der i n der ganzen W e l t m ö g l i c h e n höheren Bedürfnisb e f r i e d i g u n g i m V e r g l e i c h zur V o r k r i e g s z e i t oder d e m E n d e des 19. J a h r h u n d e r t s k a m l e d i g l i c h eine r e l a t i v e M i n d e r u n g i n Frage. Diese k o n n t e auf d o p p e l t e Weise erzielt w e r d e n :

entweder

mehr

d i r e k t d u r c h eine

S e n k u n g der Preise u n d E i n k o m m e n , oder m e h r i n d i r e k t d u r c h Korrektur

auf d e m U m w e g über den P f u n d k u r s .

Das b r i t i s c h e

eine Wirt-

schaftssystem erwies sich j e d o c h f ü r eine d i r e k t e A n p a s s u n g als zu starr. Seine Preis- u n d E i n k o m m e n s s ä t z e w a r e n k a u m beweglich. So blieb n u r die i n d i r e k t e K o r r e k t u r ü b r i g , die e i n t r e t e n m u ß t e , sobald die rein technischen W ä h r u n g s v e r h ä l t n i s s e

sich d a z u d a r b o t e n . E i n e

diktatorische

R e g i e r u n g h ä t t e w a h r s c h e i n l i c h den ersteren W e g b e s c h r i t t e n . V o n diesem G e s i c h t s p u n k t aus ist a u c h an die Frage der W a h l eines Paris i m F a l l e einer S t a b i l i s i e r u n g heranzugehen. N a c h d e m Gesagten k o m m t eine R ü c k k e h r z u m a l t e n P a r i n i c h t m e h r i n Frage, es sei d e n n , daß die w i c h t i g s t e n m i t G r o ß b r i t a n n i e n i m W i r t s c h a f t s v e r k e h r stehenden S t a a t e n neue ( u n d z w a r höhere) Paris w ä h l e n sollten. W e n n die W a h l des V o r k r i e g s p a r i s

v o n $ 4,86% für

1 £ bei der

R ü c k k e h r G r o ß b r i t a n n i e n s z u m G o l d s t a n d a r d i m J a h r e 1925 als zu h o c h bezeichnet w u r d e , m u ß u m g e k e h r t der französische

Stabilisierungskurs

v o n 1928 i n H ö h e v o n 124 F r a n k e n f ü r das P f u n d als zu n i e d r i g angesehen w e r d e n . Dies k a m d a r a u f h i n a u s , daß das w o h l h a b e n d e F r a n k r e i c h sich auf K o s t e n der ü b r i g e n W e l t zusätzliche V o r t e i l e verschaffte.

Da der

erzielte Ü b e r s c h u ß n i c h t , w i e es n o r m a l gewesen wäre, ausgeliehen oder in Waren und

Dienstleistungen

Währungsmetall

ins

Gold heimgeführt

S t ö r u n g e n des w e l t w i r t s c h a f t l i c h e n

L a n d gebracht, wurde,

sondern i n

entstanden

weitere

dem ernste

Gleichgewichts, die eine V e r t i e f u n g

der W e l t d e p r e s s i o n z u r Folge h a t t e n . An

sich

ist

Beziehungen

ein

bei

Gleichgewicht

verschiedenen

der

Paris

weltwirtschaftlichen möglich.

I s t die

Welt-

w i r t s c h a f t aber e i n m a l a u f gewisse Paris zwischen allen L ä n d e r n w i r k l i c h eingespielt, das h e i ß t i m G l e i c h g e w i c h t , d a n n bedeutet jede Ä n d e r u n g eines Paris die M ö g l i c h k e i t , w e n n n i c h t W a h r s c h e i n l i c h k e i t , einer Gleichgewichtsstörung.

S t ö r u n g e n des Gleichgewichts erfolgen d a u e r n d auch

120

aus n i c h t v a l u t a r i s c h e n G r ü n d e n . A b e r diese werden i m Vergleich zu den intervalutarischen Störungen leicht durch nichtvalutarische M i t t e l wieder beseitigt.

Cassel geht i n der B e t r a c h t u n g m ö g l i c h e r

Störungen

noch

w e i t e r ; er sieht bedeutende S c h w i e r i g k e i t e n schon d a n n heraufziehen, w e n n die w i r k l i c h e n K u r s e ü b e r h a u p t v o n den K a u f k r a f t p a r i t ä t e n

ab-

weichen. Daß diese A n n a h m e durchaus i r r i g i s t , geht aus d e n o b i g e n B e t r a c h t u n g e n w o h l z u r Genüge h e r v o r . Bei der S t a b i l i s i e r u n g v o n W ä h r u n g e n u n d der d a m i t

ver-

knüpften W a h l neuer Paris m ü ß t e n demnach

außerordentlich

gründliche Überlegungen und tiefschürfende

Untersuchungen

a n g e s t e l l t w e r d e n . Es w ü r d e k a u m genügen, den Wechselkursen nach einer

längeren

Zeit

stärkerer

Manipulation

vorübergehend

ziemliche

Bewegungsfreiheit zu g e s t a t t e n , u m d e n r i c h t i g e n , , , t r a g b a r e n " , S t a b i l i sierungskurs,

also

das

neue

Pari,

herauszufinden.

Die

Struktur-

veränderungen i m eigenen Lande wie in den w i c h t i g s t e n ihm

im

müßten

Wirtschaftsverkehr berücksichtigt

stehenden

werden.

Gebieten

der

mit Erde

O b die W a h l eines neuen Paris

n u n m e h r w i c h t i g e r g e w o r d e n i s t , als sie es f r ü h e r w a r , w i r d a u c h v o n der B e a n t w o r t u n g der Frage a b h ä n g e n , w i e sich die W i r t s c h a f t s p o l i t i k

der

großen W i r t s c h a f t s n a t i o n e n i n Z u k u n f t gestalten w i r d . Sollte die E n t w i c k l u n g dahingehen, daß die w e l t w i r t s c h a f t l i c h e n Beziehungen i m ganzen zunehmen, so w ü r d e die W a h l neuer Paris b e d e u t u n g s v o l l e r sein als i n d e m anderen F a l l e , daß der w i r t s c h a f t l i c h e

N a t i o n a l i s m u s , die

Selb-

s t ä n d i g m a c h u n g der einzelnen L ä n d e r u n d die d a m i t v e r b u n d e n e V e r r i n g e r u n g der z w i s c h e n s t a a t l i c h e n A u s t a u s c h b e z i e h u n g e n e n d g ü l t i g d e n Sieg d a v o n t r a g e n w i r d . Ü b e r h a u p t d a r f b e i einer B e t r a c h t u n g

dieser

Frage nie außer a c h t gelassen werden, daß W i r t s c h a f t s s t r u k t u r intervalutarischer

Kurs

sich wechselseitig

und

beeinflussen.

V o n der großen A n z a h l der W ä h r u n g e n der W e l t s i n d die m e i s t e n seit der Verschärfung der W e l t d e p r e s s i o n i m J a h r e 1931 k r a n k . U n t e r den Leidenden befinden sich a u c h gerade diejenigen, welche f ü r d e n w e l t wirtschaftlichen Dutzende

von

Austauschverkehr Währungen

haben

die

größte

schwankende

Bedeutung Kurse;

besitzen.

andere,

an-

nähernd s t a b i l , s i n d i n ein m e h r oder weniger dichtes N e t z v o n Devisenr e s t r i k t i o n e n e i n g e s p a n n t ; m a n c h e e n d l i c h h a b e n beides, s c h w a n k e n d e K u r s e sowohl w i e Devisenbeschränkungen.

Die

Währungsverhält-

n i s s e fast, d e r g e s a m t e n W e l t b e f i n d e n s i c h i n e i n e m

Schmelz-

t i e g e l . E i n e neue u n d , w i e alle hoffen, bessere O r d n u n g der W ä h r u n g s -

121

Verhältnisse soll eines Tages hieraus erstehen. W i e a b e r d a s das

später

Formen

aus

dem

gegossen

Schmelztiegel

werden

muß,

genommen

endgültig

und

der

Wechselkurse

als

richtig

in

aussehen

hängt in hohem Grade von den Lehren ab, die dann lich

Produkt,

angesehen

neue wird,

hinsicht-

werden.

An-

gesichts der h o h e n W i c h t i g k e i t dieses P r o b l e m s ist die Ü b e r p r ü f u n g der W e c h s e l k u r s l e h r e

ein dringendes

G e b o t u n d eine

der H a u p t a u f g a b e n der v o l k s w i r t s c h a f t l i c h e n Theorie. Möge d a n n das N e u e r k a n n t e a u c h die wünschenswerte A n w e n d u n g i n der Praxis f i n d e n !

122