Gagner en Bourse avec Jesse Livermore [valor ed.] 9782361170004

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JesseLiverinore Gagner en Bourse avec Jesse Livermore Commentaires de Richard Smitten

Jesse Livermore est considéré par nombre des meilleurs traders contemporains comme le plus grand trader connu. Pour la première fois ses secrets de trading, ses techniques et méthodes de gestion boursière sont révélés. Parti de chez lui en 1891 à l'âge de 14 ans, avec cinq dollars en poche, il commença de suite comme garçon préposé au tableau de cotations chez Paine Weber. Il gagna tellement d'argent qu'il fut interdit de trading dans les• Bucket shops• de Boston et de New York. Il amassa une fortune pendant le krach de 1907, la reperdit ensuite, et refit fortune et se ruina plusieurs fois encore. Lors de la panique de 1907, J.P. Morgan l'implora personnellement d'arrêter ses activités de vente à découvert, d'arrêter de battre à plate couture le marché. Il gagna 3 millions de dollars en une seule journée pendant la panique boursière ! Il épousa une magnifique danseuse des Ziegfield Follies. lis vécurent dans une magnifique propriété de Long Island avec 14 personnes à leur service et avec à leur disposition un yacht de quatre­ vingt-dix mètres de long, ancré dans le fond du jardin et qui l'amenait à Wall Street tous les matins. Trader mystérieux, il travaillait depuis son bureau sur la Cinquième Avenue de New York d'où il tradait dans le secret le plus absolu. En 1935, Dorothy, sa très belle femme, tira un coup de feu sur leur fils, Jesse Liverrnore Jr, suite à une dispute en état d'ébriété. Ce fut l'un des grands scandales de l'époque. Jesse Livermore se suicidera en se tirant une balle dans la tête, mettant un trait final tragique à l'une des plus dynamiques carrières de l'histoire de Wall Street. Génie complexe dont la seule ambition de la vie était de battre Wall Street, il gagna son pari.

Jesse Livermore

Gagner en Bourse avec Jesse Livermore Commentaires de Richard Smitten

Traduit de l'américain par Antoine Dublanc

Remerciements à Daniel Braesch et Martine Meyer

Édition originale : « How to trade in Stocks » ISBN: 978-0-07-146979-l Copyright© 2001 by Richard Smitten. Publié par McGraw-Hill, Two Penn Plaza, New York, NY 10121-2298 Édition française : « Gagner en Bourse avec )esse Livermore » Copyright© Valor Editions, 2011 80 bis avenue des Mimosas - 64700 Hendaye. Tél. 05 59 20 02 45.

La loi du 11 mars 1957 interdit les copies ou reproductions destinées à une utilisation collective Toute représentation ou reproduction intégrale ou partielle faite par quelque procédé que ce soit, sans consentement de l'auteur ou de ses ayants droits, est illicite et constitue une contrefaçon sanctionnée par les articles 425 et suivants du Code Pénal.

ISBN: 978-2-36117-000-4

Sommaire Chapitre 1 - Le challenge de la spéculation ................................................. 15 Chapitre 2 - Quand le comportement d'une action est-il favorable? ...... 27 Chapitre 3 - Suivez les leaders ....................................................................... 33 Chapitre 4 - Garder l'argent dans ses poches .............................................. 37 Chapitre 5 - Le Point Pivot ............................................................................. 43 Chapitre 6 - La bourde à un million de dollars ........................................... 53 Chapitre 7 - Trois millions de dollars de profits ......................................... 61 Chapitre 8 - Comment aborder le trading sur actions ............................... 69 Le timing - « Le timing c'est tout » ................................................................ 69 TDT - Top Down Trading .............................................................................. 69 TM - T he Market - Le Marché ....................................................................... 69 TIG -The Industry Group - Le Secteur industriel ........................................ 70 T T - Tandem Trading - Trading en Tandem ................................................. 71 TDT - Top Trading Down - Trading de Haut en Bas ..................................... 72 Action du secteur industriel ............................................................................ 74 Pourquoi les secteurs industriels évoluent-ils en phase avec les autres? ..... 76 CL - Following the Current Leaders - Suivre les Leaders Courants ............ 76 Trouver les sommets en utilisant les secteurs industriels .............................. 79 RPP - Reversai Pivotai Points - Points Pivots de Retournement ................. 83 CPP- Évaluer les Continuation Pivotai Points ou Points Pivots de Continuation .... 87 S-Spikes (Pointes) ............................................................................................ 90 5

ODR - One Day reversa! (Renversement en une Journée) ........................... 90 BONH - Breakouts On a New High - Cassures sur un Nouveau Haut ...... 91 BOCB - Breakout From a Consolidating Base - Cassure depuis une base de consolidation ................................................................... 91 Ligne de moindre résistance ........................................................................... 96 Les actions ont leur propre personnalité ....................................................... 97 La connaissance et la patience ......................................................................... 98 Chapitre 9 - Le Money Management .......................................................... 115 Evitez les valeurs qui paraissent bon marché ............................................... 124 Ne vous souciez pas de ce que font les initiés .............................................. 125 Etablissez un objectif de gains et un ratio de risque-rentabilité ................. 126 Établissez toujours un stop avant d'initier un trade .................................... 127 La dimension temps dans le trading ............................................................ 129 Les points sont un facteur clef du money management ............................. 131 La méthode de pyramidage de Livermore .................................................... 132 Les bénéfices engrangés : la colonne vertébrale de toute position .............. 134 Chapitre 10 - Le contrôle de ses émotions ................................................. 137 Comment Livermore préparait sa journée de trading ................................ 140 L'organisation particulière de son bureau .................................................... 145 Comment gérer les annonces de presse ........................................................ 157 Coupez vos pertes et laissez voguer les gagnants ......................................... 158 La volonté ....................................................................................................... 161 Faites attention aux tuyaux de Bourse .......................................................... 166 Chapitre 11 - Comment trader comme JesseLivermore dans le nouveau millénaire ................................................................................... 171 Chapitre 12 - ADDENDUM - GUIDE DE TRADING .............................. 183 Les lois de Livermore - Secrets de trading dévoilés ..................................... 183 Règles du marché ........................................................................................... 184 LES RÈGLES DE TIMING ............................................................................ 186 RÈGLES DE MONEY MANAGEMENT ...................................................... 191 RESUMÉ DE CINQ RÈGLES DE MONEY MANAGEMENT ................... 193 CONTRÔLE ÉMOTIONNEL ....................................................................... 193

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Introduction

Rencontre avec le légendaire Jesse Livermore

Ce classique, Gagner en Bourse avec ]esse Livermore, a été partiellement écrit par Jesse Livermore lui-même et reprend ses propres mots, tout en étant complété de commentaires additionnels et de mises à jour rédigés par Richard Smitten. Dans ce livre, vous trouverez de nombreux secrets sur les techniques employées par Jesse Livermore, jamais révélés auparavant. Ces secrets sont tirés d'interviews étendues conduites auprès de différents membres de sa famille, de documents privés de Livermore lui-même, et d'une conversation intime avec Paul Livermore, le fils de Livermore, qui ne s'était jamais confié auparavant sur son père. Ce regard « de l'intérieur » est une aide précieuse pour comprendre qui était vraiment Jesse Livermore, l'homme et le trader. Dans toutes les grandes entreprises humaines, seuls quelques individus dominent leurs contemporains de la tête et des épaules, des gens tels qu'Albert Einstein, Henry Ford, Thomas Edison, Louis Pasteur, Marie Curie ; ou des sportifs du niveau d'un Babe Ruth, d'un Michael Jordan ou bien encore d'un Tiger Woods. Comment expliquer que des individus solitaires parviennent si souvent à faire des découvertes capitales. Cela demeure un mystère sans réponse. Jesse Livermore était un tel individu, un leader dans son champ d'activité. Comment expliquer que sa réputation n'ait pas dépassé le cadre de Wall Street ? Probablement parce que c'était un esprit solitaire, un individu secret et silencieux. Il avait appris l'importance du silence et l'importance de 7

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garder le secret sur ses activités. Au cours de sa longue carrière, il a été blessé à maintes reprises pour ne pas avoir respecté son code du silence ... et il en a payé le prix à maintes occasions. Il a confié à ses fils que la seule fois qu'il a perdu sérieusement de l'argent, ce fut quand il s'en était remis aux conseils des autres. Sa manie du secret et du silence était légendaire à Wall Street et cela ne fit qu'inciter encore plus les médias à obtenir des révélations sur ses affaires. C'était un chouchou des médias. Rares étaient les occasions où il acceptait de faire des commentaires sur les marchés, mais la presse se débrouillait toujours pour créer la polémique autour de lui, quitte à bâtir des rumeurs et à parler à mots couverts s'il le fallait. Quand le marché devenait volatil, Livermore était celui que tous voulaient interviewer. C'était la légende de Wall Street. C'est à l'âge de 15 ans qu'il a débuté en Bourse avec un premier trade portant sur 3,12$, et il était déjà millionnaire avant ses trente ans. Il a anticipé le grand krach de 1907, grâce auquel il a gagné 3 millions de dollars en une seule journée. C'est à la suite de ce krach que le grand J.P Morgan, après avoir renfloué les courtiers, a détaché un envoyé spécial auprès de lui pour le supplier de cesser de vendre à découvert le marché. Il a pris en otage des marchés entiers sur certaines matières premières - coton, maïs et blé - où il était parvenu à posséder chaque balle ou chaque boisseau existant sur le territoire américain. Il était capable d'anticiper les plus hauts des marchés; ce qui lui a permis de passer vendeur à découvert au moment du krach de 1929 et de gagner ainsi plus de cent millions de dollars. Mais la chance n'est pas venue sans mal. Alors qu'il avait tout juste quatorze ans, il tenait déjà un carnet où étaient annotés au crayon des milliers de trades. Il connaissait toutes sortes de configurations de trading et de tendances, et a mis en pratique de nombreuses théories personnelles ou provenant de tiers.

Tradez comme Jesse Livermore Un logiciel de trading devrait sortir très prochainement pour vous permettre de trader en utilisant la méthodologie de Livermore. Joint au logiciel vous trouverez un manuel intitulé « Simulateur virtuel du marché boursier »qui 8

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permettra aux traders d'appliquer les techniques de trading et les méthodes de Livermore sans prendre de risque financier. Une fois que le trader aura suffisamment progressé pour maîtriser convenablement ce « Simulateur virtuel du marché boursier», il pourra passer à la deuxième partie du logiciel, et trader en situation réelle. Ce simulateur virtuel de marché boursier a été développé à la fois pour les traders accomplis et pour les novices. Et comme il l'a dit à Paul, son fils, « peut-être qu'en tirant les enseignements de mes erreurs et de mes défauts vous serez capables d'éviter les pièges dans lesquels tombent tous les traders ou spéculateurs actifs. Apprenez de mes erreurs et de mes victoires sur les marchés et vous prospérerez». Prenez bien soin de lire chacun de ces deux précieux livres pour étudier dans le détail Jesse Livermore. Pourquoi les séries numériques et les figures chartistes se répètent-elles? Cela est encore une énigme. Livermore voyait l'explication dans la nature humaine:

De tout temps, les gens ont en fait agi et réagi de la même façon sur les marchés ce qui résultait de leur cupidité, leurs peurs, leur ignorance et leurs espoirs - et c'est la raison pour laquelle les formations numériques et les configurations se retrouvent avec récurrence au fil du temps. »

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]esse Livermore

Richard Smitten

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Le rituel du nouvel an de Livermore

Bon après-midi, Monsieur Livermore. » Bonjour Alfred. » Nous étions le vendredi précédent le Nouvel An 1923. Livermore s'engagea dans le building de la Chase Manhattan Bank en fin d'après-midi. Il fut chaleureusement accueilli par Alfred Pierce, le chef d'agence. Livermore était l'un des meilleurs clients de la banque puisqu'il détenait une balance en cash de deux millions de dollars sur un fonds de réserve spécial destiné à exploiter des « situations exceptionnelles » de marchés, et d'où il tirait les liquidités nécessaires pour mettre en place ces fameux achats de titres ou pour éventuellement s'engager dans un raid financier contre un titre ou dans un « corner » contre une matière première. « Nous avons tout bien préparé pour vous JL » lui disait Alfred. Livermore surveilla sa montre, il était presque 5 heures et quart et la banque s'apprêtait à fermer. Ils l'avaient déjà fait entrer dans l'agence en empruntant une porte dérobée utilisée par les employés. « Oui JL, l'heure de clôture du coffre a été fixée à cinq heures et demi, comme d'habitude. » Ils parcoururent en silence la grande salle des coffres de l'agence principale de la Chase à Manhattan, jusqu'à la porte qui séparait les boxes des guichetiers de leurs clients, et ils pénétrèrent dans l'arrière de la banque. « Et pour lundi matin ? » s'enquit Livermore. « Pour lundi, le "timer" » du coffre-fort a été programmé pour s'ouvrir à huit heures tapantes, comme d'habitude. » « Je voulais m'en assurer,» ajouta Livermore. « Je comprends JL - en ce point vous en aurez assez de la solitude. » «

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« Oui Alfred, ça j'en suis sûr, »répondit Livermore. Il portait avec lui un attaché-case en cuir. Alfred jeta un œil à l'attaché case. « Est-ce que je peux vous demander ce que vous transportez là-dedans?» « Pas de problèmes. J'ai des papiers qui reprennent tout mon historique de trading de l'année. Je vais revisiter chaque trade que j'ai exécuté et relirai les notes que j'ai prises. Je prends des notes précises sur chacun de mes trades ce qui me sert à expliquer les raisons qui m'ont fait acheter ou vendre à découvert telle ou telle valeur, et les raisons pour lesquelles j'ai ensuite clôturé mes positions. » « Alors, vous ne gagnez pas à tous les coups ? » demanda malicieusement Alfred. « Alfred, je sais que les rumeurs abondent à mon sujet, et bien-sûr vous savez qu'il m'arrive de perdre. Après tout je ne suis qu'un être humain. L'idée c'est de sortir au plus vite dès qu'un trade va contre vous. Je perds souvent, et c'est ce que je vais essayer de comprendre cette après-midi : quelles sont les raisons pour lesquelles j'ai perdu sur un certain nombre de trades cette année.» Ils s'approchaient du coffre-fort principal. Il était immense avec une porte d'acier blindée assez imposante. Deux gardes armés se tenaient de part et d'autre de la porte. Ils firent un signe de la tête à Alfred et à Jesse Livermore. Ils savaient ce qui se passait. Livermore et le chef d'agence franchirent le seuil et entrèrent dans le coffre fort caverneux. D'imposantes sommes en liquide reposaient dans une série de coffres. La plupart de celles-ci était composées de billets de cent dollars, et un coffre était plein de coupures de vingt et de cinquante. On pouvait voir également un bureau, une chaise, un lit d'enfant et un fauteuil au beau milieu de tous ces billets. Il y avait une petite lampe sur le bureau et une autre à côté du fauteuil. Livermore se dirigea vers l'argent rangé dans les coffres ouverts et posa ses yeux sur les billets bien en vue. « JL, il y a ici près de cinquante millions. Le montant exact est écrit sur le sous-main qui se trouve sur le bureau. La dernière livraison d'argent est arrivée de chez E.F Hutton cet après-midi même. »

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Jesse Livermore avait revendu pratiquement toutes les positions qu'il détenait à la fois sur des actions et sur des matières premières, ce qu'il faisait chaque année pour le jour de l'an. Il fixa du regard tout ce cash. « J'aimerais juste avoir mes commissions sur ces ventes, JL » lui dit Alfred. « Il n'y a pas tout. Dans certains cas le marché manquait de profondeur pour supporter de telles ventes, et ces titres-là seront vendus dans les toutes prochaines semaines pour la plupart, et le cash sera envoyé ici pour être gardé.» « Quand allez-vous reprendre votre trading? » « Très probablement en février, une fois que je serais rentré de Palm Beach. » C'est alors que l'alarme rouge au-dessus d'eux s'est déclenchée et une sonnerie se mit à retentir toutes les vingt secondes. Le chef d'agence se mit à regarder sa montre. « Plus que 5 minutes avant que le coffre ne se referme JL. Vous avez de quoi vous sustenter là-bas. » Le chef d'agence alla jusqu'à une boîte à glace disposée dans un coin. « Nous y avons mis tout ce que votre chef de bureau Harry Dache a commandé pour vous. À vrai dire, c'est lui-même qui a acheté toute cette nourriture et il me l'a remise en main propre il y a juste une heure, et les pains de glaces nous ont été livrés vers midi. Il y a du pain, des morceaux de viande, des légumes, de l'eau, du lait, des jus de fruit et quelques autres bonnes choses, » dit Alfred en montrant du doigt le couvercle ouvert du coffre à glace. « Merci, cela me sera bien utile. » « Nous y voilà JL. Il est temps que Je vous laisse, je souffre de claustrophobie et tout cet argent me fait peur. » Livermore raccompagna le chef d'agence à la porte du coffre. Ils se serrèrent la main. « JL, si les gens savaient cela ils vous prendraient pour un excentrique. » « Excentrique, le mot est gentil, Alfred. » Répondit Jesse Livermore en souriant alors que la porte du grand coffre-fort se refermait sur lui, poussée par les deux gardes. Livermore se tenait devant la porte alors que le mécanisme de fermeture s'enclencha. Les lumières au-dessus du bureau et du fauteuil formaient un 13

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halo sinistre. Livermore se dit que personne n'avait dû tester l'effet que cela faisait, une fois la porte du coffre fermée, pas un n'a dû être volontaire pour se faire enfermer dans le coffre. Il se retourna et revint vers le bureau entouré de près de cinquante millions de dollars en cash. Et pour les deux jours et trois nuits qui suivirent, cet environnement devint son foyer. Dans ce coffre caverneux il allait prendre une retraite pleine de solitude et revisiter l'année écoulée dans ses multiples facettes ... comme il l'avait fait tous les ans depuis qu'il était devenu riche. Une fois l'heure de la liberté arrivée, le lundi matin, il irait vers la cassette qui détenait les billets de vingt et cinquante et se remplirait les poches d'autant de cash qu'il le pourrait, c'est tout l'argent qu'il dépenserait dans les deux semaines suivantes. Il ne s'était pas enfermé avec tout cet argent qui lui appartenait pour compter ses billets, comme le ferait un grippe-sou. Non, Livermore pensait que, son monde étant fait de transactions virtuelles tout au long de l'année, à la fin de l'année il avait perdu tout sens de ce que tout cela représentait en termes d'argent frais et finalement de pouvoir. Ainsi, la fin de l'année était consacrée à palper et à manipuler de l'argent papier. Livermore avait besoin de toucher de l'argent et sentir le pouvoir que cela représentait. Cela lui permettait également de réévaluer toutes ses positions sur actions et matières premières, et de déterminer si ces positions faisaient partie de celles qu'il garderait s'il en avait le choix, ou s'il y avait de meilleures opportunités ailleurs. Une fois sorti du coffre le lundi matin, il alla faire des folies dans les grands magasins. Des folies qui dureraient habituellement une semaine.

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Remarque. Le texte qui suit est la transcription mot à mot d'un texte original écrit de la main de fesse Livermore.

Chapitre 1 - Livermore parle

Le challenge de la spéculation La spéculation est certainement le jeu le plus fascinant qui puisse exister sur cette planète. Mais c'est un jeu qui n'est pas fait pour les gens dotés de peu d'intelligence, pour les paresseux intellectuellement, les faibles émotionnellement, et les amoureux de l'argent facile. Tous ceux-là finiront plus pauvres. Cela fait bien longtemps que je n'ai pas assisté à un repas ou à une partie où, entouré d'inconnus, je n'aie pas eu affaire à quelqu'un qui, après les plaisanteries d'usage, ne m'ait demandé : « Comment dois-je m'y prendre pour gagner de l'argent en Bourse?» Plus jeune, j'aurais pris la peine d'expliquer les difficultés auxquelles se trouvaient confrontés tous ceux qui espèrent gagner vite et bien de l'argent sur les marchés; ou alors au moyen de quelques courtoisies évasives, j'aurais tenté de me sortir d'un tel traquenard. Plus tard, l'expérience aidant, je me mis à répondre sèchement: « Je n'en sais nen. » Il est difficile de rester patient avec de tels individus. Premièrement, faire une telle demande c'est accorder peu de respect à celui qui a étudié quasi scientifiquement l'art de l'investissement et de la spéculation. C'est à peu près la même chose que si l'homme de la rue demandait à son avocat ou à son chirurgien : « Que dois-je faire pour gagner vite et bien de l'argent grâce au droit ou en pratiquant la chirurgie?» 15

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J'ai pourtant acquis la conviction qu'une grande proportion de tous ces gens qui sont intéressés par l'investissement boursier ou la spéculation seraient assez motivés pour étudier la chose et travailler dur dans le but d'atteindre des résultats honorables, si au moins ils pouvaient trouver des signes ou des panneaux pointant dans la bonne direction. C'est à ces gens-là que ce livre est destiné. Mon intention est de partager avec eux les facteurs les plus marquants tirés d'une vie entière consacrée à la spéculation - et de faire le compte-rendu exhaustif d'un certain nombre de succès et d'échecs que j'ai rencontrés, et des leçons que j'ai pu en tirer. De tout cela je tirerai ma théorie sur le « l'élément temps » en trading, un concept que je considère être le facteur le plus important pour réussir dans la spéculation. Mais avant d'aller plus loin, laissez-moi vous avertir que les fruits de votre succès seront directement proportionnels à la sincérité et à l'honnêteté des efforts que vous déploierez pour tenir vos propres enregistrements de prix, pour vous astreindre à penser par vous-même et à tirer vos propres conclusions de vos recherches. Il ne suffit pas d'accepter sagement de lire un livre sur « Comment garder la forme », tout en laissant à d'autres le soin de faire vos exercices physiques, pour que cela marche. De même, vous ne pouvez pas déléguer à quelqu'un d'autre le soin de tenir vos enregistrements de prix si vous voulez suivre fidèlement ma méthode pour combiner timing, money management et contrôle de ses émotions, comme je dévoilerai cela dans les prochaines pages. La seule chose que je puisse faire c'est d'éclairer le chemin, et je serais déjà content si, sous ma direction, vous parvenez à retirer plus d'argent de la Bourse que vous n'en aurez investi. Dans ce livre, je cherche à présenter à cette partie de mon audience qui pourrait parfois être attirée par la spéculation, les quelques éléments et idées qui se sont imposés à moi lors de ces longues année passées à spéculer et à investir. Quiconque est attiré par la spéculation devrait considérer cette activité comme une profession à part entière et la traiter avec le respect que cela mérite, et non l'envisager comme un pur jeu de hasard comme pourtant le font tant de gens. Si j'ai raison de bien poser le principe que la spéculation est bien une profession et pas un jeu, ceux qui s'engageront dans cette voie devraient avoir la détermination suffisante pour l'étudier et la comprendre du mieux possible 16

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au moyen de toute l'information disponible pour le faire. Au cours de ces quarante années que j'ai consacrées à faire de mes activités de spéculation une affaire rentable, j'ai découvert, et je découvre encore, de nouvelles règles à appliquer dans le cadre de ces affaires. À maintes occasions, je suis allé me coucher en me demandant pourquoi je n'avais pas su voir tel ou tel mouvement de marché imminent, et je me suis réveillé aux premières heures du matin avec une nouvelle idée en tête. J'étais impatient que le jour se lève pour pouvoir rechercher mes enregistrements des mouvements de marché passés, afin de déterminer si cette idée que j'avais eue présentait un intérêt. Dans la plupart des cas, j'étais loin d'avoir raison à cent pour cent, mais le peu de bien qu'il avait pu y avoir à tester cette idée était maintenant enregistré dans mon subconscient. Et peut-être que plus tard, une autre idée prendrait forme dans mon esprit et que j'irai la mettre en application en la vérifiant. Parfois, ces différentes idées commençaient à se cristalliser suffisamment pour me permettre de développer une méthode concrète pour faire mes enregistrements de prix, de telle sorte que ces enregistrements pourraient ensuite me servir de guides. La théorie que j'ai développée, ainsi que ses applications pratiques, m'ont prouvé à ma grande satisfaction que jamais rien de neuf n'arrive dans le domaine de la spéculation ou de l'investissement sur actions ou sur matières premières. Il est des époques qui se prêtent à la spéculation, et il en est d'autres qui ne s'y prêtent pas. Un dicton très vrai dit que : « Il est des courses de chevaux où vous pouvez battre les pronostics, mais vous ne pouvez pas gagner chaque fois. » Il en est de même avec les marchés. Il est des occasions où vous pouvez gagner en investissant ou en spéculant sur les actions, mais vous ne pourrez pas gagner de l'argent avec la régularité du papier à musique tous les jours ou toutes les semaines que Dieu fait. C'est être bien imprudent que de penser le contraire. Ce n'est tout simplement pas dans les cartes et ce n'est pas possible. Pour réussir en spéculant ou en investissant, il faut que vous vous forgiez une opinion sur ce que sera le prochain mouvement d'importance que développera la valeur que vous surveillez. La spéculation consiste ni plus ni moins qu'à anticiper les mouvements à venir. Et pour anticiper correctement, chacun doit absolument avoir un cadre bien défini sur lequel baser cette 17

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antiopation. Mais il faut être très prudent car les gens sont souvent imprévisibles - ils sont envahis par les émotions, et le marché est fait de gens en chair et en os. Les bons spéculateurs sont toujours en attente et savent être patients, attendre que le marché confirme leurs opinions. Par exemple, analysez mentalement les effets, en termes de mouvements de marché, qu'aurait telle ou telle information qui a touché le marché. Essayez d'anticiper l'impact psychologique de celle-ci sur le marché. Et si vous pensez qu'elle aura un effet positif ou négatif sur le marché, ne misez pas sur cette appréciation « avant que l'action même du marché ne confirme votre opinion. » Les effets sur le marché ne seront peut-être pas aussi prononcés que vous auriez été enclin à le penser. N'anticipez pas et ne placez pas vos paris avant d'avoir reçu une confirmation des marchés - être un petit peu en retard sur votre trade est pour vous une assurance de plus d'avoir raison. Pour illustrer un peu plus la chose, imaginons qu'après que le marché soit resté sur une tendance bien définie pendant une période assez longue, nous observions qu'une nouvelle haussière ou baissière n'a eu aucun impact sur le marché, ou que cet impact n'a été que temporaire ... il se peut que le marché à ce moment-là soit déjà en phase de surachat ou de survente, auquel cas il est probable qu'il vaille mieux ignorer l'impact de cette nouvelle particulière. C'est dans de telles occasions que le fait de savoir comment s'est comporté le marché dans le passé et dans des conditions similaires peut apporter une aide précieuse au spéculateur ou à l'investisseur. Dans de telles situations, vous avez intérêt à ignorer complètement vos convictions personnelles sur la direction que vous voyez prendre au marché pour ne vous concentrer que sur la seule action du marché. « Les marchés ne se trompent jamais, les opinions si ! » Ces dernières ne sont d'aucune aide à l'investisseur ou au spéculateur à moins que le marché n'agisse conformément à celles-ci. C'est le timing, et pas un quelconque individu ou groupe d'individus, qui peut faire ou défaire un marché aujourd'hui. Quelqu'un pourra bien se forger une opinion sur une valeur donnée et penser que celle-ci va lancer un mouvement prononcé, à la hausse ou bien à la baisse, et voir cette opinion finalement validée par le marché, tout en perdant néanmoins de l'argent sur sa position pour avoir présumé ou agi trop tôt sur cette opinion. Croyant qu'il a raison, il agit immédiatement, pour finalement se rendre compte après avoir 18

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engagé ses fonds, que le marché va à l'opposé de sa conviction. Le marché devient étroit ; et notre trader fatigue et sort de sa position. Peut-être que quelques jours plus tard, le marché a l'air de mieux se comporter et notre trader reprend sa position, mais voilà que le marché se retourne contre lui une fois encore. Là, il est à parier que notre trader commence à douter de ses convictions et sorte encore de sa position. C'est finalement après ces tergiversations que le marché décide de vraiment lancer son mouvement. Notre trader, ayant alors montré trop d'empressement et s'étant engagé par deux fois sur des positions perdantes, n'a plus en ce point le courage de se réengager. Ou peut être qu'il s'est engagé ailleurs et n'est plus en situation de pouvoir ouvrir une nouvelle position. Et ainsi, au moment où le mouvement de marché attendu, et qu'il a joué de façon prématurée, se produit, il ne peut plus le jouer. Le message que je veux faire passer ici c'est qu'après que vous vous soyez forgé une opinion sur une valeur donnée, ne vous précipitez pas pour ouvrir une position. Attendez et surveillez l'action des prix sur la valeur en question pour voir si une confirmation à l'achat intervient. Bâtissez-vous des bases et des fondements qui vous guident. Disons, par exemple, qu'une action s'échange autour de 25$ et qu'elle avait consolidé dans un range entre 22$ et 28$ sur une longue période. Si nous faisons l'hypothèse que vous pensez que cette valeur puisse monter finalement jusqu'à 50$, et qu'elle s'échange à 25$ en ce point, attendez patiemment que l'action devienne active et qu'elle parvienne à marquer de nouveaux hauts autour de 28$-29$ avant de prendre position. Vous saurez alors que le marché par son action aura confirmé ou justifié votre opinion. La valeur a démontré sa force sinon elle n'aurait pas cassé hors de sa base. Ayant passé ce test, il est également plus probable qu'elle puisse maintenant lancer une avancée définitive. Le mouvement est lancé. Il est maintenant temps que vous preniez position sur votre opinion. Que le fait de ne pas être entré sur le marché à 25$ ne vous gêne pas, car il est à parier que si vous l'aviez fait, vous en auriez eu assez d'attendre et seriez sorti de cette position avant que le mouvement sur ce titre ne soit vraiment lancé. On peut même imaginer que vous auriez été contraint de liquider votre position une première fois à perte, ce qui vous aurait contrarié et empêché de vous repositionner sur la valeur le moment venu. 19

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L'expérience m'a prouvé que la majeure partie de l'argent que l'on fait dans la spéculation est gagné « quand on s'engage sur une action ou une matière première qui engrange des gains dès le début. » En ce qui me concerne, quand je donnerai quelques exemples de mes opérations de trading, vous remarquerez que j'ai souvent bâti ma première position à des moments psychologiquement importants, c'est-à-dire à des moments où la force du mouvement était si puissante que celui-ci ne pouvait que s'étendre. Cette force n'était pas due à ma prise de position mais au fait qu'elle était si puissante que rien ne pouvait l'arrêter. Il était clair qu'elle ne pouvait que pousser l'action plus haut. Il y a eu des époques où moi-même, tout comme de nombreux autres spéculateurs aguerris, avons manqué de patience pour attendre qu'apparaissent les conditions idéales ainsi décrites. Il fallait que je sois actif tout le temps. Vous me direz peut-être:« Avec toute votre expérience, comment se faitil que vous n'ayez pas su attendre ? » La réponse c'est que je ne suis qu'un humain et que je partage toutes les faiblesses des humains. Et comme tout spéculateur, j'ai parfois laissé libre cours à mon impatience et lui ai permis de déjouer mon meilleur jugement. La spéculation est proche d'un jeu de cartes comme le poker, le bridge, ou un autre jeu du même type. Chacun d'entre nous est possédé par cette faiblesse courante qui consiste à tenter d'avoir un intérêt dans chaque « pot »au poker, et tous les joueurs désirent jouer toutes les « mains » au bridge. C'est cette faiblesse humaine que nous possédons tous à un degré plus ou moins grand qui devient vite le pire ennemi de l'investisseur ou du spéculateur et, si nous n'y prenons garde, elle pourra provoquer notre chute. Espérer, être optimiste, est un trait de caractère bien humain, tout comme l'est également la peur, mais quand vous instillez l'espoir et la peur dans le métier de la spéculation, vous vous retrouvez face à un danger formidable, car cela contribue à vous embrouiller l'esprit et à vous faire renverser vos positions. Prenons pour illustrer mon propos la situation suivante. Vous achetez une action à 30$. Le lendemain, la valeur monte très vite à 32$-32$50. Immédiatement vous avez peur de voir ces gains s'effacer très vite si vous ne prenez pas vos bénéfices, etc' est pourquoi vous sortez avec de petits gains à un moment où au contraire vous devriez entretenir les plus grandes espérances. 20

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Pourquoi vous inquiéter de risquer de perdre deux points de profits que vous n'aviez même pas la veille, alors que vous pourriez engranger des gains supplémentaires de deux ou trois dollars le lendemain, et peut-être de cinq dollars la semaine suivante. Tant que l'action a un bon comportement des prix, et que le marché agit comme il faut, ne vous empressez pas de prendre vos bénéfices. Vous savez que vous avez raison car sinon vous n'auriez pas eu de gains. Laissez le marché suivre son cours et accrochez-vous à lui. Ces gains peuvent faire boule de neige, et tant que « l'action des marchés ne donne pas lieu à l'inquiétude, » ayez le courage de vos convictions et restez sur votre position. À l'opposé, imaginez que vous achetiez une action à 30$, et que le jour suivant elle tombe à 28$, marquant une perte de deux points. Vous ne craindriez pas alors de la voir perdre le lendemain 3 dollars de plus. Non, dans ces cas, vous en déduisez le plus souvent que ce n'est là qu'une réaction temporaire, et vous êtes confiant dans la capacité de la valeur de rattraper ses pertes dès le lendemain. C'est pourtant dans ce type de situation que vous devriez vous inquiéter. Cette perte de deux points pourrait être suivie par deux autres points le lendemain, et peut-être par cinq ou dix de plus au cours des deux semaines suivantes. C'est ici que vous devriez avoir peur parce que si vous ne sortez pas, vous pourriez bien être forcé de prendre une perte bien plus grande plus tard. C'est dans des moments comme celui-là que vous devriez vous protéger en vendant votre capital avant que la perte ne prenne de plus larges proportions. « Les profits se chargent très bien d'eux-mêmes tandis que ce n'est pas du tout le cas avec les pertes. » Le spéculateur doit se protéger contre les pertes lourdes en prenant vite ses premières petites pertes. Ce faisant, il garde son compte de trading en bon ordre de marche afin que, à une date ultérieure, quand il aura une idée constructive, il soit en position de se lancer dans une nouvelle opération. Ainsi, il pourra prendre une position aussi importante que la fois précédente. Le spéculateur doit être son propre courtier d'assurance, et la seule façon de survivre dans ce business c'est de défendre bec et ongles son capital et de ne jamais se laisser aller à perdre assez pour mettre en péril ses opérations à une date ultérieure alors que son opinion sur le marché est la bonne.

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Bien que je pense que l'investisseur ou le spéculateur qui gagne doive avoir de bonnes raisons pour s'engager dans un sens ou dans l'autre sur un marché, je pense qu'il doit également être capable, au moyen d'une règle de conduite quelconque, de déterminer quand il peut lancer ses engagements initiaux. Laissez-moi me répéter, il y a à l'évidence certaines occasions où un mouvement s'élance pour de bon, et je pense réellement que si quelqu'un est doté de l'instinct du spéculateur ainsi que de patience, il pourra mettre au point une méthode spécifique qu'il utilisera pour le guider en lui permettant de juger correctement à quel moment passer son engagement initial. Une spéculation réussie ne se résume pas à un simple jeu de devinette. Pour réussir avec régularité et constance, un investisseur ou un spéculateur doit avoir des règles pour le guider. Certaines indications que j'utilise n'auront probablement aucune utilité pour tout autre que moi. Pourquoi en est-il ainsi ? À partir du moment où elles sont d'une inestimable valeur pour moi, pourquoi n'en serait-il pas de même pour vous? La réponse est celle-ci : « Aucune indication n'est juste à 100%. » Si j'utilise une certaine indication, ma favorite à moi, je sais quel devrait être le résultat attendu. Si ma valeur n'agit pas comme je l'anticipais, j'en déduis immédiatement que le moment n'est pas encore mûr - et voilà pourquoi je sors de mon engagement. Il se peut alors que quelques jours après, les indications qui me guident me disent de reprendre ma position, c'est pourquoi j'y retourne, et celles-ci sont probablement exactes cette fois-ci. Je pense que quiconque prend le temps et se donne la peine d'étudier les mouvements des prix pourra à un moment ou à un autre être capable de développer des règles de conduite qui l'aideront à mener à bien ses opérations et ses investissements futurs. Dans ce livre je vais vous présenter quelques facteurs que j'ai trouvés utiles dans mes propres opérations spéculatives. Un grand nombre de traders suivent des graphiques d'indices. Ils les suivent à la trace, vers le haut ou vers le bas, de sorte qu'il est clair que ces graphiques d'indices voient apparaître des tendances nettes de temps en temps. Personnellement, je n'ai jamais été vraiment attiré par les graphiques. Je pense qu'on s'y perd la plupart du temps. Je suis un fanatique de la tenue de

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ses propres enregistrements des prix, autant que d'autres le sont sur la tenue de graphiques. C'est peut-être eux qui ont raison. Ma préférence pour les enregistrements découle du fait que ma méthode d'enregistrement des prix me donne une bonne vision de ce qui se passe. Mais ce n'est qu'à partir du moment où j'ai commencé à prendre en considération le facteur temps que mes enregistrements me sont réellement devenus utiles pour m'aider à anticiper les futurs mouvements d'importance. Je pense qu'en tenant des enregistrements appropriés et en y intégrant le facteur temps, (j'expliquerai cela en détail plus loin) « chacun peut, avec un bon niveau d'exactitude, anticiper les futurs mouvements d'importance. » Mais il faut beaucoup de patience pour y parvenir. Familiarisez-vous avec une action, ou avec différents groupes d'actions, et si vous parvenez à comprendre correctement l'élément du timing en conjonction avec vos enregistrements, tôt ou tard vous deviendrez capable de déterminer quand un mouvement majeur pourra être mûr. Si vous lisez correctement vos enregistrements, vous pourrez choisir l'action leader pour chaque groupe ou secteur. Vous devez pour cela, et je me répète, tenir vousmême vos propres enregistrements. Vous devez marquer vous-même vos propres chiffres. Ne laissez à personne d'autre que vous le soin de faire ces mises à jour. Et vous serez surpris du foisonnement d'idées qui germeront en pratiquant de la sorte. Toutes sortes d'idées que personne d'autre n'aurait pu vous donner car elles sont votre découverte, votre secret, et vous devrez les garder comme telles. Je donne dans ce livre un certain nombre de règles et de « choses à ne pas faire » destinées aux spéculateurs et aux investisseurs. La première chose « à ne pas faire » est la suivante : ne jamais permettre à des opérations de spéculation de se transformer en opérations d'investissement. Ne devenez jamais un « investisseur de façon involontaire». Les investisseurs se permettent souvent de prendre de terribles pertes sous le prétexte que leurs actions ont été payées cash. Combien de fois n'avez-vous pas entendu un investisseur dire : « Je n'ai pas à m'inquiéter des fluctuations des cours ni des appels de marge. Je ne spécule pas. Quand j'achète des actions, je les achète dans un but d'investissement et si elles tombent, elles remonteront bien un jour ou l'autre. » 23

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Mais malheureusement, pour de tels investisseurs, de nombreuses actions acquisent à un moment où elles étaient dites être « des investissements de bon père de famille » ont ensuite rencontré de lourdes dégradations dans la marche de leurs affaires. C'est ainsi que ces valeurs proclamées « valeurs d'investissement » sont fréquemment devenues du papier purement spéculatif. Certaines disparaîtront même corps et bien. L'investissement d'origine peut littéralement s'évaporer en même temps que le capital que l'investisseur y a investi. Ce type de déconvenue est dû à l'incapacité à réaliser que ces soi-disant« investissements de bon père de famille» sont amenés dans l'avenir à rencontrer des conditions économiques ou d'exploitation qui mettront en péril leur capacité à générer des profits, pour ces actions acquise à l'origine« pour toujours». Avant que l'investisseur ne découvre ce type de revirement complet des conditions économiques et d'exploitation, la valeur de l'investissement aura déjà été lourdement dépréciée. Par conséquent, un investisseur se doit de surveiller son compte de capital aussi bien que le fait le spéculateur avec ses opérations spéculatives. S'il en était bien ainsi, ceux qui aiment à se faire appeler des « investisseurs à long terme » ne seraient pas forcés de se transformer contre leur gré en spéculateurs dans le futur. Vous vous rappelez certainement qu'il n'y a pas si longtemps il était admis qu'il était plus sûr d'avoir son argent investi sur une valeur comme la compagnie de chemin de fer New York, New Haven & Hartford Railroad que de l'avoir dans une banque. Le 28 avril 1902, New Haven s'échangeait à 255$. En décembre 1906 la compagnie de chemin de fer Chicago, Milwaukee & St Paul s'échangeait à 199,62$. En janvier de cette même année l'action Chicago Northwestern s'échangeait à 240$. Le 9 février de cette même année Great Northern Railway cotait 348$. Toutes ces valeurs payaient également de jolis dividendes. Regardez ce que sont devenus ces « investissements » aujourd'hui : le 2 janvier 1940 ils étaient cotés aux prix suivants : New York, New Haven & Hartford Railroad 0.50$ par action ; Chicago Northwestern à ¾6, ce qui fait approximativement 0,31$ par action. Le 2 janvier 1940 la valeur Chicago, Milwaukee & St Paul n'était pas cotée mais le 5 janvier 1940 elle était cotée à 0,25$ par action.

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Il n'est pas bien compliqué de reprendre la liste entière de ces centaines d'actions qui, lorsqu'elles étaient à la mode, étaient universellement considérées comme des investissements en or massif et qui aujourd'hui ne valent plus rien. Par conséquent, les meilleurs investissements s'effondrent et avec eux les fortunes de ces auto-proclamés « investisseurs conservateurs » dans le continuum de la redistribution des richesses. Les spéculateurs ont bien entendu perdu de l'argent sur les marchés. Mais je crois qu'il est sans risque d'affirmer que tout cet argent perdu par la spéculation est bien peu de chose comparé aux sommes gigantesques qu'ont perdu ceux qui s'auto-proclament des investisseurs et qui ont laissé la bride sur le cou à leurs investissements. À mon avis, ce sont les investisseurs qui sont les plus gros joueurs. Ils font un pari, n'en démordent plus, et si les choses se passent mal, ils perdent tout. Le spéculateur peut bien acheter au même moment, mais s'il est suffisamment intelligent il percevra, s'il tient ses enregistrements de prix, le signal de danger l'avertissant que quelque chose ne colle pas. S'il agit vite, il limitera ses pertes au minimum et attendra que se présentent des conditions plus favorables pour revenir sur le marché. Quand une action commence à glisser vers le bas, nul ne saurait dire jusqu'où elle peut aller. Pas plus que quiconque puisse deviner où une valeur marquera son sommet ultime dans un large mouvement de hausse. Quelques pensées essentielles devraient être bien gardées à l'esprit. Nul ne devrait jamais vendre une action parce que son prix lui paraît élevé. Vous pourrez bien voir une valeur passer de 10$ à 50$ et décider qu'elle est montée trop haut. C'est le moment de se demander ce qui pourrait bien l'empêcher de passer de 50 à 150 si les conditions économiques soutenant l'amélioration des revenus restent positives et que celle-ci est bien gérée. Nombreux sont ceux qui ont perdu tous leurs capitaux parce qu'ils ont vendu à découvert une valeur à la suite d'un long mouvement haussier, estimant qu'à ce niveau leur titre « paraissait être monté trop haut. » À l'opposé, n'achetez jamais une action sous le prétexte qu'elle a subi une chute impressionnante depuis ses hauts précédents. Il est probable que cette chute repose sur de très bonnes raisons. Et la valeur peut fort bien toujours s'échanger à un prix bien trop élevé par rapport à sa valeur relative, même si ses niveaux d'échange courants paraissent bas. 25

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Essayez d'oublier l'altitude où elle s'est échangée récemment et évaluezlà en vous basant sur une formule qui intègre les facteurs de timing et de money management. Cela pourra en surprendre beaucoup d'apprendre que dans ma méthode de trading, quand je vois au moyen de mes enregistrements qu'une tendance haussière est en progression, je passe acheteur dès que l'action fait « un nouveau plus haut sur son mouvement, après avoir eu une réaction normale. » La même règle s'applique chaque fois que je joue la vente à découvert. Pourquoi ? Parce qu'à ce moment-là encore je suis la tendance. Et mes enregistrements me disent de foncer ! Je n'achète jamais dans les réactions ou ne passe vendeur à découvert sur les rallys. Un autre point: « Il est imprudent de s'engager sur un second trade, si votre premier trade laisse apparaître une perte. » « Ne moyennez jamais à la baisse. » Que cette pensée soit écrite de façon indélébile dans votre esprit.

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Chapitre 2 - Livermore parle

Quand le comportement d'une action est-il favorable? Les actions, tout comme les individus ont chacune un caractère et une personnalité propre. Certaines sont tendues, nerveuses, et instables - d'autres sont franches, directes et rationnelles. Un trader qui a du doigté parvient à connaître et à respecter chacune des valeurs boursières prises individuellement. Leurs comportements sont prévisibles en fonction de différentes séries de conditions. Les marchés sont toujours en train de bouger. Ils peuvent être très ennuyeux parfois, mais jamais ils ne se fixent sur un niveau de prix. Ils avancent ou ils reculent de quelques fractions de points. Quand une action entre dans une tendance définie, elle se comporte automatiquement avec sa logique propre en suivant un certain nombre de lignes directrices tout au long du développement du mouvement. Au début du mouvement vous allez remarquer un très large volume de ventes en phase avec l'avancée graduelle des prix par phases de quelques jours. Ensuite vous verrez apparaître ce que j'appelle une « correction normale. » Sur cette réaction, le volume des ventes sera bien moindre que sur les jours précédents, pendant l'avancée. En ce point, cette petite réaction est normale. N'ayez jamais peur d'un mouvement normal. Mais craignez les mouvements anormaux, ou la transformation complète de la personnalité d'une action.

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Dans un jour ou deux l'activité reprendra, et les volumes remonteront. Si c'est un mouvement naturel, en l'espace de peu de temps, les prix se seront remis de cette réaction normale et le titre s'échangera plus haut. Ce mouvement devrait se poursuivre avec force pendant quelques jours, entrecoupé de réactions mineures seulement. Tôt ou tard, la valeur atteindra encore un niveau où une autre réaction normale sera attendue. Quand cela arrivera, nous devrions alors voir un mouvement de même nature que sur la précédente réaction, car c'est la façon naturelle dont agissent toutes les actions quand elles se trouvent en train de corriger dans un mouvement de tendance bien marqué. Au cours de la première partie d'un mouvement de ce type, la distance parcourue entre le plus haut point précédent et le nouveau plus haut n'est pas très grande. Mais au fil du temps vous remarquerez que la valeur fait des avancées plus rapides. Laissez-moi vous donner une illustration : prenez une action qui s'engage à 50. Sur la première jambe de son mouvement haussier elle va graduellement s'échanger à la hausse jusqu'à 54. Puis, une réaction normale d'un ou deux jours jour pourrait la ramener à 52. Trois jours plus tard elle remontera à nouveau. En ce point elle pourrait bien monter jusqu'à 59 ou 60 avant qu'une autre réaction normale ne se produise. Mais au lieu de réagir, disons, en retraçant d'un point ou d'un demi point, une réaction normale depuis ces niveaux pourrait facilement s'étendre jusqu'à 3 points. Ensuite, quand elle reprendra son avancée, quelques jours plus tard, vous remarquerez que les volumes des ventes en ce point ne sont pas aussi forts qu'au début du mouvement. Il devient plus difficile d'acheter l'action. Une fois que cela se produit, vous verrez que les prochains points d'avancée sur le mouvement seront beaucoup plus rapides à se développer que précédemment. L'action pourrait sans problème aller depuis des plus hauts précédents à 60 jusqu'à 68 ou 70 sans rencontrer aucune réaction particulière. Puis, quand cette réaction normale arrive enfin, il se pourrait qu'elle soit plus sévère. L'action pourrait facilement réagir jusqu'à 65 sans que ce déclin n'ait rien d'anormal. Mais en faisant l'hypothèse que cette réaction soit quelque part autour de 5 points, l'avancée ne devrait pas tarder cependant à reprendre, et l'action devrait ensuite s'échanger sur de nouveaux plus hauts. Et 28

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c'est en ce point que l'élément temps ou durée entre en jeu. Ne laissez pas au titre l'occasion de caler tant que vous êtes de la partie. Une fois que vous aurez gagné une belle somme d'argent, vous devez avoir de la patience, mais ne donnez pas l'occasion à votre patience de créer un état d'esprit qui vous ferait ignorer les signaux de danger. L'action repart à la hausse, et elle fait une poussée de 6 ou 7 point en une seule journée, suivie le lendemain par peut - être 8 à 10 points supplémentaires - et avec des volumes importants-. Pourtant, sur la dernière heure de la séance elle perd 7 ou 8 points. Le lendemain, elle étend cette réaction d'un point ou deux de plus, et puis une fois encore repart à la hausse, clôturant sur force. Mais le jour suivant, pour une raison quelconque, elle ne prolonge pas son effort. Vous avez là un signal de danger immédiat. Sur toute l'étendue du mouvement ascendant depuis son origine, elle n'a lancé que des réactions normales et naturelles. Et puis, d'un seul coup, une réaction anormale se produit - par anormale j'entends un reflux de six points ou plus sur une seule journée à partir d'un plus haut extrême enregistré sur la même journée. C'est quelque chose qu'elle n'a jamais fait auparavant, et quand une chose se produit qui semble anormale en termes de marchés, cela vous flashe un signal de danger qui ne doit en aucun cas être ignoré. Vous avez eu la patience de rester avec la valeur tout au long de son avancée naturelle. Maintenant ayez le courage et le bon sens de respecter le signal de danger et de vous mettre à l'écart. Je ne dis pas que ces signaux de danger sont toujours faciles à déceler car, comme je l'ai dit précédemment, aucune règle s'appliquant aux fluctuations boursières n'est juste dans 100% des cas. Mais si vous y faites attention avec constance, alors vous en tirerez d'énormes bénéfices à long terme. Un spéculateur de grand génie m'a dit un jour: « Quand je constate un signal de danger qui m'est lancé, je ne tergiverse pas. Je sors ! Et quelques jours plus tard, si je vois que tout est rentré dans l'ordre, j'aurais toujours la possibilité d'y revenir. Ainsi j'aurais évité pas mal d'inquiétudes et sauvé pas mal d'argent. C'est comme cela que je l'entends. Si je me promenais le long d'une voie ferrée et que je voyais un train rapide foncer vers moi à 110 à l'heure, il serait suicidaire de ne pas m'écarter de la voie et laisser le train passer. Une fois qu'il sera passé, je pourrais revenir le long de 29

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la voie si je le désire. J'ai toujours visualisé cela comme une image graphique de la sagesse. Tout spéculateur judicieux est en permanence en alerte sur des signaux de danger. Curieusement, le problème avec nombre de spéculateurs c'est qu'ils ont toujours un quelque chose au plus profond d'eux-mêmes qui les empêche de rassembler suffisamment de courage pour respecter leurs engagements quand il le faudrait. Ils hésitent, et durant cette période d'hésitation ils voient le marché s'éloigner d'eux de plusieurs points. Et puis, ils se disent alors, « Je sortirai sur le prochain rally. » Quand le rally suivant arrive, comme il le fera bien à un moment ou à un autre, ils oublient leurs intentions initiales, car à leur avis le marché semblerait avoir retrouvé un comportement normal. Et pourtant, ce rallye n'était qu'un swing temporaire près à atteindre son terme, et c'est bien là, en ce point, que le marché commence à tomber pour de bon. Et ils restent investis - tout cela à cause de leurs tergiversations. S'ils avaient utilisé un guide, ce dernier leur aurait dit quoi faire ; et il leur aurait non seulement permis d'éviter de perdre pas mal d'argent mais également pas mal de soucis. Ici encore laissez-moi vous dire que la partie la plus humaine de chaque individu est le pire ennemi du spéculateur ou de l'investisseur. Pourquoi une action devrait-elle faire un rally après qu'elle ait commencé à retomber depuis une belle avancée ? Bien entendu, elle fera bien un rally à partir d'un niveau ou d'un autre. Mais pourquoi espérer qu'elle aille lancer un rally justement au moment où vous voulez qu'il y en ait un? Il y a de fortes chances pour qu'elle ne le fasse pas, et si par bonheur elle le faisait, il est probable que le spéculateur indécis ne saisisse pas cette chance. Ce que je tente de rendre le plus clair possible à cette partie de mon audience qui désire ardemment considérer la spéculation comme une affaire sérieuse, et je désire délibérément réitérer cela, c'est qu'il nous faut bannir tout ce qui nous fait prendre nos rêves pour des réalités ; c'est que personne ne pourra réussir dans la spéculation tous les jours de toutes les semaines ; qu'il n'y a que quelques périodes dans l'année, peut-être quatre ou cinq fois l'an, où vous pouvez vous permettre de vous engager sur une position. Entre-temps, vous laisserez le marché se positionner tout seul pour le prochain gros mouvement. Si vous avez « ciblé » correctement ce mouvement, votre 30

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engagement initial vous rapportera un gain dès le départ. À partir de là, tout ce qui vous est demandé est de rester alerte, scrutant l'apparition éventuelle d'un signal de danger vous indiquant de sortir de position, et convertir des gains sur le papier en espèces sonnantes et trébuchantes. Rappelez-vous de ceci : quand vous ne faites rien, tous ces spéculateurs qui se sentent constamment obligés d'agir, creusent les fondations de votre prochaine opération. Vous tirerez les bénéfices de leurs erreurs. La spéculation est bien trop excitante. La plupart des gens qui spéculent hantent les locaux de leurs brokers ou les inondent de coups de fil, et après la clôture des marchés continuent de parler de leur journée de trading avec leurs amis. Le ticker est toujours frais dans leur esprit. Ils sont tellement absorbés par les hauts et les bas mineurs qu'ils passent à côté des gros mouvements. Presque invariablement, la majorité des gens s'engageront du mauvais côté du marché quand les grands mouvements de fonds se développeront. Le spéculateur qui insiste pour essayer de tirer parti des mouvements mineurs quotidiens ne sera jamais en position de tirer parti du prochain changement important en termes de marché quand celui-ci se produira. De telles faiblesses peuvent être corrigées en tenant et en étudiant des enregistrements précis des mouvements des prix sur les actions, en voyant comment ils se produisent, et en intégrant le facteur temps dans ses recherches. Il y a bien des années j'avais entendu parler d'un spéculateur à la réussite remarquable qui habitait dans les montagnes de Californie et recevait des cotations boursières avec trois jours de retard. Deux à trois fois par an, il appelait son broker à San Francisco et lançait ainsi des ordres d'achat ou de vente, en fonction de sa position de marché. Un ami à moi, qui passait pas mal de temps dans les bureaux de ce broker vit sa curiosité piquée au vif et mena sa petite enquête. Son étonnement ne fut que plus grand encore quand il apprit combien cet individu était éloigné des infrastructures des marchés, combien ses visites se faisaient rares et pourtant combien ses volumes de trades étaient importants. Finalement on le présenta à cette personne, et dans le cours de la discussion qu'il engagea avec cet homme des montagnes, il lui demanda comment il pouvait suivre ce que faisait le marché alors qu'il vivait si loin et isolé de tout. 31

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« Eh bien » lui répondit l'homme, « je considère que la spéculation est une affaire de professionnel. Je ne pourrais qu'échouer si, ne sachant pas faire la part des choses, je me laissais distraire par les mouvements mineurs. J'aime être à l'écart, dans un endroit où je peux réfléchir. Vous voyez, je garde un enregistrement précis de ce quis' est produit une fois que c'est passé, et cela me permet d'avoir une image assez claire de ce que les marchés font. Les vrais mouvements ne se terminent pas les jours où ils commencent. Il faut du temps pour aller jusqu'au bout d'un vrai mouvement. En étant isolé là-haut dans les montagnes je suis en situation de donner à ces mouvements tout le temps dont ils ont besoin. Mais il arrive un jour où je trouve des cotations sur mon journal que je marque sur mes enregistrements, et je remarque alors que les prix ne se conforment pas au même schéma de mouvement qui était apparent depuis un certain temps. « C'est en ce point précis que je prends ma décision, que je descend en ville et fais mes petites affaires ! » Cette anecdote date de plusieurs années. Et avec une grande régularité notre homme des montagnes, pendant bien longtemps, réussit à générer d'abondants profits qu'il tira du marché boursier. Il a été une sorte d'inspiration pour moi. Je me suis réfugié avec encore plus de motivations dans mes recherches, en essayant de mélanger « le facteur temps » avec toutes les autres données que j'avais compilées. Par des efforts constants, je réussis à amener tous mes enregistrements de prix dans une coordination qui m'aida, à un degré que je n'aurais jamais soupçonné, à anticiper les mouvements qui allaient se produire.

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Chapitre 3 - Livermore parle

Suivez les leaders Il existe toujours la tentation en Bourse, après une phase de succès, de se laisser aller ou d'avoir des ambitions excessives. C'est alors qu'il est indispensable d'être doté d'un solide bon sens et de garder la tête froide pour ne pas reperdre ce que vous venez de gagner. Mais il n'y a aucun scrupule à avoir à perdre de l'argent après l'avoir gagné si vous restez bien attaché à des principes sains. Nous savons que les prix avancent et se rétractent. Ils l'ont toujours fait et le feront toujours. Ma théorie est celle-ci : « Derrière ces mouvements majeurs se trouve une force irrésistible. » C'est tout ce qu'il faut savoir. Il n'est pas bon de vouloir connaître toutes les raisons qui sous-tendent les mouvements de prix. Vous risquez d'embuer votre esprit avec des facteurs non essentiels. Il vous suffit de reconnaître que le mouvement est là et d'en tirer parti en dirigeant votre navire spéculatif dans le courant. Ne discutez pas des conditions, et plus encore, ne cherchez pas à les combattre. Rappelez-vous également qu'il est dangereux de trop s'étendre sur tout le marché. Je veux dire par cela, n'ayez pas « un intérêt sur trop d'actions à la fois. Il est bien plus facile d'en surveiller peu que beaucoup. » J'ai fait cette erreur il y a bien des années et cela m'a coûté très cher. Une autre erreur que je fis dans le passé, ce fut de m'autoriser à être complètement baissier ou complètement haussier sur le marché dans son ensemble, en me basant sur le seul fait qu'une action dans un secteur 33

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particulier avait retourné sa tendance contre la tendance du marché dans son ensemble. Avant de m'engager dans une telle voie, j'aurais dû être patient et laisser du temps à partir du moment où telle valeur sur tel secteur m'avait indiqué que son mouvement, de hausse ou de baisse, avait atteint son terme. Il arrivera un point où probablement d'autres actions devraient me donner les mêmes indications. Ce sont là des indices que j'aurais dû attendre de voir se matérialiser. Mais au lieu de procéder ainsi, j'ai ressenti l'urgence coûteuse d'agir sans attendre le marché. Dès lors j'ai permis à l'envie d'agir de s'interposer entre moi et mon bon sens. Bien entendu j'avais réalisé des profits sur mes premiers trades portant sur les deux ou trois secteurs leaders. Mais j'en jetais ensuite une bonne partie à la mer en entrant sur d'autres secteurs de marché avant l'heure. Si nous revisitons les marchés haussiers débridés du début des années vingt, j'avais vu clairement à l'époque que les hausses qu'avaient connues les valeurs de cuivre étaient stoppées. Quelque temps après, l'avancée sur le secteur de la mécanique avait également atteint son zénith. Parce que les marchés haussiers sur ces deux secteurs étaient arrivés à leur terme, j'en tirais vite la conclusion erronée que je pouvais dès lors vendre sans grand risque à peu près tout ce que je voulais. Mal m'en a pris, et j'ai horreur d'avoir à vous dire toutes les pertes que j'ai dû subir en partant de ces principes. Tandis que j'empilais d'énormes gains non réalisés avec mes opérations sur le cuivre et la mécanique, je perdis bien au-delà de ces gains au cours des six mois suivants, à essayer de jouer le retournement de sommet sur les valeurs des « utilities ». Finalement, il arriva bien un point où ce dernier secteur et d'autres encore atteignirent leurs sommets. À ce moment-là, Anaconda s'échangeait 50 points plus bas que sur ses hauts antérieurs et les valeurs mécaniques avaient subi un écrasement de même envergure. Je souhaite avant tout vous faire comprendre que, dès que vous voyez clairement un mouvement se profiler sur une valeur ou un secteur donné, agissez sans attendre. Mais ne vous permettez pas d'utiliser cette information pour jouer sur les autres secteurs, ou du moins pas avant d'avoir constaté de nombreux signes indiquant que ce ou ces autres secteurs prennent le même chemin que le premier. Soyez patient et attendez. En temps voulu, vous

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recevrez le même « tuyau »sur les autres secteurs que sur le premier. Ne dispersez pas vos positions sur l'ensemble du marché. Limitez vos études aux mouvements des valeurs marquantes du moment. Si vous ne parvenez pas à gagner de l'argent sur les valeurs phares les plus actives, vous n'arriverez pas plus facilement à soutirer de l'argent au marché dans son ensemble. Tout comme pour ce qui est de la mode sur les robes ou les chapeaux des femmes, ou sur leurs bijoux, les goûts changent avec le temps, les anciens leaders de la Bourse sont écartés et d'autres se lèvent pour prendre leur place. Il y a bien des années les principaux leaders étaient les chemins de fer et American Sugar & Tobacco. Ensuite ce fut au tour des aciers, et American Sugar & Tobacco fut repoussé à la périphérie. Puis ce fut au tour des valeurs mécaniques, et ce jusqu'à l'époque actuelle. Aujourd'hui, en 1940, nous avons seulement quatre secteurs en position de dominer le marché : l'acier, la mécanique, les constructeurs aéronautiques et le secteur de la vente par correspondance. Le marché suit leur leadership. Avec le temps nous verrons émerger de nouveaux leaders sur le devant de la scène; et certains de ces anciens leaders seront relégués à l'arrière-plan. Et il en sera ainsi tant qu'il y aura des marchés boursiers. Clairement, il est dangereux d'essayer de suivre trop de valeurs en même temps. Vous allez vous emmêler les pinceaux et vous y perdre. Essayez d'analyser comparativement peu de secteurs. Vous allez découvrir qu'il est bien plus facile ainsi de prendre la température du marché plutôt qu'en disséquant tout le marché. Si vous analysez correctement la trajectoire de deux actions dans chacun des quatre secteurs prédominants, vous n'aurez plus besoin de vous inquiéter de ce que le reste va faire. Nous en revenons à la vieille histoire qui consiste à « suivre le leader ». Gardez votre vivacité d'esprit. Souvenez-vous que les leaders du jour ne seront pas forcément les leaders dans deux ans. Aujourd'hui, au niveau de mes enregistrements de prix, je suis quatre secteurs de valeurs. Cela ne veut pas pour autant dire que je trade sur les quatre secteurs tout le temps. Mais j'ai un objectif réel à l'esprit. Quand j'ai commencé à m'intéresser aux mouvements des prix il y a bien longtemps, alors que j'avais une quinzaine d'années, j'avais décidé de tester mes capacités à anticiper correctement les mouvements imminents. 35

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J'enregistrais des trades fictifs dans un petit carnet que Je portais toujours sur moi. Le moment venu, j'en vins donc à passer mon premier trade réel. Jamais je n'oublierai ce trade. Avec l'un de mes amis nous avions acheté, chacun pour moitié, cinq actions Chicago, Burlington & Quincy Railway, et ma part des gains se monta à 3,12$. À partir de ce jour là, je devins un spéculateur à temps plein. Avec les conditions de marché que nous retrouvons aujourd'hui, je ne pense pas qu'un spéculateur de l'ancienne école qui aurait tradé sur de lourds volumes ait beaucoup de chances de réussite. Quand je parle de spéculateur de l'ancienne école, je pense à une époque où les marchés étaient très liquides et très profonds, et quand un spéculateur pouvait prendre une position sur 5.000 ou 10.000 actions et entrer et sortir sans avoir un fort impact sur les prix. Une fois qu'il avait pris sa position initiale, si la valeur se comportait correctement, le spéculateur pouvait sans risque compléter sa ligne avec le temps. Dans cette époque révolue, si son opinion s'avérait inexacte, il pouvait sortir de sa position facilement sans avoir à prendre de pertes trop sérieuses. Mais aujourd'hui, si sa position s'avérait intenable, il devrait subir des pertes écrasantes pour son changement d'opinion à cause de l'étroitesse comparative du marché. D'un autre côté, comme je l'ai laissé entendre plus haut, le spéculateur d'aujourd'hui qui a la patience et le discernement nécessaires pour attendre le moment adéquat avant d'agir, aura finalement de meilleures chances de succès, et ce parce que le marché actuel ne se prête pas à autant de mouvements artificiels, mouvements qui bien trop souvent à l'époque déréglaient tous nos calculs scientifiques. Il est évident, par conséquent, qu'à la lumière des conditions en vigueur aujourd'hui, il n'y a pas un spéculateur doté d'un minimum d'intelligence de marché qui se permettra d'opérer à trop grande échelle, un mode de fonctionnement qui était moins fréquent il y a quelques années. Ce dernier étudiera un nombre limité de secteurs et les valeurs leaders dans ces secteurs. Il apprendra à y regarder à deux fois avant de sauter sur une occasion, car une nouvelle ère de marchés nous est tombée dessus, une ère qui offre des opportunités plus sûres pour le spéculateur et l'investisseur raisonnable, studieux et compétent.

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Chapitre 4 - Livermore parle

Garder l'argent dans ses poches Quand vous devez vous occuper de votre épargne, ne déléguez pas cette tâche à des tiers. Que vous ayez à gérer des millions ou simplement quelques milliers de dollars, les mêmes leçons essentielles doivent s'appliquer. Après tout, c'est votre argent et il restera dans vos poches tant que vous saurez le garder. Mal spéculer est l'une des façons les plus sûres pour le perdre. Les bourdes de gens incompétents couvrent un vaste champ de possibilités. Je vous ai déjà mis en garde contre les risques de m9yenner ses pertes à la baisse. C'est pourtant une pratique courante. Nombre de gens seront enclins à acheter une centaine d'actions, disons à 50, et puis deux ou trois jours plus tard, s'ils peuvent en acheter à 47, ils seront pris de l'envie irrépressible de moyenner à la baisse en passant un ordre d'achat pour cent actions de plus, ramenant le prix moyen de la ligne à 48,50 par action. Ayant déjà acheté la valeur à 50, et étant inquiet d'avoir à perdre 3 dollars sur ces cent actions, quelle raison y a-t-il à ajouter une centaine d'actions de plus et d'avoir à s'inquiéter deux fois plus quand la valeur tombera à 44? En ce point il y aura une perte non réalisée de 600$ sur l'achat des cent premières et de 300$ supplémentaires sur l'achat des cent autres. Quitte à appliquer un principe aussi malsain, pour être logique vous devriez continuer à moyenner en achetant 200 actions à 44, puis 400 à 41,800 à 38, 1.600 à 35, 3.200 à 32, 6.400 à 29 et ainsi de suite. Combien y a-t-il de spéculateurs capables de supporter une telle pression ? Et pourtant, si cette politique était saine, elle devrait bien être appliquée jusqu'au bout. Bien-sûr, 37

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des mouvements anormaux comme ceux indiqués ici n'arrivent pas souvent. Mais c'est bien contre des mouvements anormaux de ce type que le spéculateur doit se protéger pour éviter tout désastre. Aussi, et au risque de me répéter et d'avoir l'air de prêcher, laissez-moi vous conseiller vivement d'éviter de moyenner à la baisse. Je ne connais pas grand-chose de vrai sinon ce tuyau que m'a donné un broker. Je vous l'offre: « L'appel de marge : Quand un appel de marge vous est lancé, clôturez votre compte; ne répondez jamais à un appel de marge. » Vous êtes dans le mauvais sens du marché. À quoi bon jeter du bon argent par la fenêtre pour courir après de l'argent perdu. Gardez l'argent qui vous reste pour des jours meilleurs. Risquez-le sur quelque chose à l'évidence plus intéressant qu'une cause perdue. Un homme d'affaires professionnel pourra étendre ses facilités de crédit à plusieurs clients, mais ne vendra en aucun cas toute sa production à un seul client. Plus le nombre de ses clients est étendu, et plus son risque est étalé. De même, un spéculateur professionnel ne sera prêt à risquer qu'une partie limitée de son capital sur une seule opération. Le cash pour un spéculateur c'est comme la marchandise sur les étagères pour un épicier. L'une des erreurs les plus fréquentes chez les spéculateurs c'est un trop grand empressement à vouloir s'enrichir. Au lieu d'attendre deux ou trois ans avant de parvenir à faire 500% sur leur capital, trop de spéculateurs veulent y parvenir en deux ou trois mois. Et parfois ils y parviennent. Mais croyez-vous que de telles têtes brûlées le gardent? Non. Et savez-vous pourquoi ? Parce que c'est de l'argent malsain, qui tourne vite et ne reste pas bien longtemps dans leurs mains. Le spéculateur dans ce type de situation perd bien vite son équilibre. Il se dit : « Si je parviens à faire 500% sur mon capital initial en deux mois, imaginez ce que je gagnerai en quatre mois ! Je vais gagner une fortune. » De tels spéculateurs ne sont jamais satisfaits. Ils continuent à fouetter leur monture jusqu'à ce qu'une roue lâche. Quelque chose doit forcément se passer, quelque chose de terrible, d'imprévu et de dévastateur. Il arrive un jour où vous recevez cet appel de marge final de votre broker, l'appel de marge qui ne peut pas être financé ; et ce type d'accident c'est la mort assurée. Notre homme aura beau plaider auprès de son broker pour un peu plus de temps, 38

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ou s'il a un peu de chance, il aura gardé un petit pécule lui permettant modestement de se remettre le pied à l'étrier. Un homme d'affaires ouvrant une boutique ou un magasin ne devrait pas s'attendre à gagner plus de 25% sur son investissement dès la première année. Mais pour ceux qui se lancent dans la spéculation, il semblerait que 25% de gains ce ne soit rien du tout. Ils visent 100%. Et leurs calculs sont incorrects. Ils n'arrivent pas à faire de la spéculation une profession comme une autre et à gérer leurs intérêts avec les mêmes principes qu'une affaire commerciale. Voici un autre petit point dont il vaudrait mieux se rappeler. Un spéculateur devrait avoir pour règle à chaque fois qu'il clôture une position gagnante de protéger la moitié de ses gains et de les placer dans un compte séparé. Le seul argent qui est définitivement retiré de Wall Street par les spéculateurs c'est l'argent qu'ils ressortent de leur compte de trading après avoir clôturé une opération réussie. Je me souviens d'une journée à Palm Beach.J'étais parti de New York en ayant gardé une lourde position de vente à découvert ouverte. Et quelques jours après mon arrivée à Palm Beach le marché chuta. C'était l'occasion de transformer mon argent non réalisé en espèces sonnantes et trébuchantes, ce que je fis. Après la clôture, je donnais le message suivant à l'opérateur du télégraphe, indiquant de dire à mon broker de transférer sur mon compte bancaire personnel un million de dollars. L'opérateur faillit s'évanouir et après avoir envoyé ce télex, il me demanda si je voulais garder le récépissé. M'enquérant du pourquoi, il me dit : « Je suis opérateur ici à Palm Beach depuis vingt ans et c'est le premier message que j'envoie où quelqu'un demande à son broker de virer de l'argent sur le compte personnel du client. » Il continua : « J'ai vu des centaines et des centaines de messages où c'étaient les brokers qui demandaient à leurs clients de couvrir leurs appels de marge en retirant de l'argent de leurs comptes personnels mais jamais l'inverse. Je veux montrer cela aux gars. » Le seul moment où le spéculateur lambda peut retirer de l'argent de son compte de trading c'est quand il n'a aucune position ouverte ou quand il a trop de capitaux. Il ne retirera rien quand le marché ira contre lui car il aura besoin de tous ses fonds pour couvrir ses appels de marge. Il ne retirera rien

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après avoir clôturé une opération gagnante car il se dira : « La prochaine fois je ferai deux fois plus. » Par conséquent, la plupart des spéculateurs voient très rarement la couleur de leur argent. Pour eux, l'argent du trading n'a rien de réel, rien de tangible. Des années durant, après le dénouement d'une opération gagnante, je pris l'habitude de retirer du cash. Je retirais ce cash à un rythme de 200.000$ à 300.000$ à la fois. C'est une bonne politique qui a un intérêt psychologique réel. Faites-en vôtre cette règle. Comptez l'argent entre vos mains. C'est ce que je faisais. Je savais que j'avais quelque chose en main. C'était du réel. Avoir de l'argent déposé sur un compte de trading chez un broker ce n'est pas la même chose que de l'avoir avec soi et de le sentir dans ses mains de temps en temps. Là, cela veut dire quelque chose. Cela vous aide à développer un sens de la possession qui vous rend un petit peu moins enclin à prendre imprudemment des risques qui peuvent tout vous faire perdre. Alors je vous conseille de palper de temps en temps votre argent, en particulier entre deux opérations de marché. Il y a un trop grand manque de rigueur dans ces choses-là de la part du spéculateur moyen. Quand un spéculateur a la chance de réussir à doubler son capital d'origine, il devrait d'une seule traite retirer la moitié de ses gains pour les mettre en réserve. Cette politique m'a énormément aidé à maintes occasions. Mon seul regret est de ne pas m'être astreint à toujours respecter cette règle tout au long de ma carrière. À certaines époques de ma vie cela aurait largement arrondi les angles. Je n'ai jamais été capable de gagner le moindre dollar en dehors de la spéculation. Mais j'ai perdu des millions et des millions de dollars que j'ai retirés de Wall Street et perdus dans d'autres types d'investissements. Je pense à des opérations immobilières pendant le boom de l'immobilier en Floride, à des investissements dans des puits de pétrole, dans la construction d'avions, et dans la vente de produits tirés de nouvelles inventions. J'ai toujours perdu ma chemise sur de tels investissements. Pour l'un de ces investissements non boursiers qui avait soulevé mon enthousiasme, j'avais cherché à entraîner un de mes amis dans l'aventure afin qu'il y investisse 50.000$. Il m'avait écouté défendre cet investissement avec grand intérêt. Lorsque j'avais terminé, il me dit : « Livermore, vous n'allez jamais rencontrer le succès dans les affaires en dehors de la spéculation. 40

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Maintenant si vous voulez 50.000$ pour spéculer avec, il vous suffit de me les demander. Mais, s'il vous plaît, contentez-vous de spéculer et de ne pas investir dans les affaires. » Et le lendemain matin, à ma grande surprise, je trouvais effectivement un chèque de 50.000$ dans mon courrier, ce dont je n'avais nul besoin. La leçon à en retenir est une fois de plus que la spéculation est en soi un business comme un autre et devrait être envisagée comme cela par tout le monde. Ne vous permettez pas d'être influencé par l'excitation, la flatterie et la tentation. Gardez à l'esprit que les brokers, parfois sans arrière-pensée, provoquent la perte de nombre de leurs clients. Le travail du broker c'est de faire du chiffre, c'est à dire des commissions. Ils ne peuvent pas faire de commissions à moins que leurs clients ne tradent. Plus ceux-ci tradent et plus ils font de commissions. Le spéculateur veut trader et le broker non seulement le veut aussi, mais généralement il encouragera son client à trader de façon excessive. Le spéculateur qui n'est pas au courant de ces choses, considérant son broker comme un sage et un ami, risquera rapidement de tomber dans le piège du trading trop actif. Maintenant, si le spéculateur était suffisamment informé pour savoir quand il devrait trader de façon active, ce comportement de son broker ne serait pas nuisible. Parfois le spéculateur sait quand il doit trader plus agressivement. Mais une fois qu'il est pris dans le piège du sur-trading, il lui est difficile ensuite d'en réchapper. Le spéculateur se laisse emporter par son enthousiasme, et il perd tout sens de la mesure, mélange de calme et d'harmonie, qu'il est si important de conserver dans le domaine de la spéculation active. Il ne se soucie plus alors du risque de se tromper. Et pourtant cela lui arrive. L'argent facile s'échappe et un autre spéculateur mord la poussière. Ne prenez jamais un trade, quel qu'il soit, à moins que vous sachiez que vous pouvez le faire sans mettre en péril votre sécurité financière.

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Chapitre 5 - Livermore parle

Le Point Pivot Chaque fois que j'ai eu la patience d'attendre que le marché arrive jusqu'à ce que j'appelle un« Point Pivot» avant d'initier mon trade, j'ai gagné de l'argent sur mon opération. Pourquoi ? Parce que j'initiais alors ma position juste au meilleur moment psychologique, juste au début du mouvement. Je n'ai ainsi jamais eu à m'inquiéter de la moindre perte papier pour la simple et bonne raison que j'agissais promptement et commençais à accumuler ma ligne au moment même où mon guide personnel me disait de la faire. Tout ce qu'il me restait à faire ensuite c'était juste de rester tranquille et de laisser le marché suivre son cours, sachant que s'il le faisait, la seule action du marché me donnerait, le moment venu, le signal de vente. Et chaque fois que j'ai eu le sang-froid et la patience d'attendre ce signal, ce dernier est invariablement venu en temps utile. Je tire de ma propre expérience l'idée que je n'ai vraiment profité d'un mouvement de marché que si j'y étais entré à proximité du début du mouvement. Et la raison c'est qu'en entrant trop tard, je suis passé à côté des gains qui s'accumulent dès le départ et dont l'existence est nécessaire pour se donner le courage et la patience de rester assis sur le mouvement jusqu'à son issue. Cela permet de surmonter les réactions mineures, ou les rallyes de correction, qui ne manqueront pas d'arriver en cours de route avant que le mouvement initié n'arrive à son terme. De même que vous verrez les marchés vous donner à temps le tuyau pour vous positionner sur un mouvement, de même, si vous avez la patience 43

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d'attendre, ils vous préviendront tout aussi sûrement quand il faudra sortir. « Rome ne s'est pas construite en un jour », et de même aucun réel mouvement d'importance ne s'achève en un jour ou en une semaine. Il lui faut un certain temps pour arriver à son issue logique. Il est symptomatique de constater qu'une portion importante du mouvement se produit sur les dernières quarante-huit heures d'une opération, et que c'est la phase la plus importante à jouer. Par exemple : prenez une valeur qui s'est échangée sur une tendance baissière pendant un certain temps et qui a atteint un point bas à 40. Ensuite, elle lance un rapide rally de quelques jours jusqu'à 45, puis elle recule et passe une semaine à parcourir un range étroit, puis commence à étendre son rally jusqu'à atteindre 49. Là, le marché devient lent et inactif pendant quelques jours. Et d'un coup, un jour il recommence à s'agiter et tombe de 3 ou 4 points d'un coup. Puis il poursuit sa chute jusqu'à ce qu'il se raccroche à proximité du Point Pivot de 40. C'est en ce point que le marché devrait être observé avec la plus grande attention car si la valeur est bien en train de poursuivre sa tendance baissière sérieusement, elle devra s'échanger au-dessous du niveau pivot des 40 avec une marge de 2 ou 3 points au moins avant de la voir lancer un autre rally d'importance. Si elle ne parvient pas à casser les 40, cela vous indique d'acheter dès qu'elle sera remontée de 3 points au-dessus de ses bas de la réaction. Si le seuil des 40 a été pénétré mais pas avec la marge nécessaire de 3 points, alors la valeur devrait être achetée dès qu'elle avancera jusqu'à 43. Si l'un ou l'autre de ces deux scénarios se déroule, vous découvrirez dans la majorité des cas que cela marque le début d'une nouvelle tendance, et si vous voulez que cette nouvelle tendance soit confirmée de façon positive par une action appropriée de marché, vous attendrez que la valeur atteigne un point au-delà du Point Pivot de 40, avec une marge de 3 points ou plus. Je n'utilise pas les mots « haussier » / « bull » ou « baissier » / « bear » quand je définis les tendances de marché car je pense que beaucoup de gens, quand ils entendent les mots de « haussier » ou « baisser » en ce qui concerne les marchés, vont en déduire immédiatement que c'est le sens qu'aura le marché pendant une longue période. Des tendances de ce type, aussi bien définies, n'arrivent pas très souvent : seulement une fois tous les quatre ou cinq ans. Mais lors de ces phases-là, vous trouverez des tendances bien définies qui dureront comparativement 44

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beaucoup moins de temps. C'est pourquoi en conséquence j'utilise plutôt des expressions comme « tendance ascendante » et « tendance descendante », car elles expriment pleinement ce qui se passe sur une quelconque période de temps donnée. De plus, si vous passez un achat parce que vous pensez que le marché entame une tendance ascendante, et que quelques jours plus tard vous aboutissez à la conclusion que le marché revient sur une tendance descendante, vous verrez qu'il vous sera ainsi beaucoup plus aisé d'accepter le renversement de la tendance que si vous aviez entériné l'opinion que vous étiez sur un marché haussier ou sur un marché baissier. La méthode Livermore, ma méthode, qui consiste à enregistrer les prix en conjonction avec des règles de « timing », de « money management » et de contrôle de ses émotions, est le résultat de plus de trente années d'étude de principes qui m' on servi à formuler les signes de base indiquant le prochain mouvement important de marché. Après avoir fait mon premier enregistrement, je me suis rendu compte que cela ne m'avait pas aidé outre mesure. Et quelques semaines plus tard, j'ai eu une nouvelle idée qui m'a confronté à de nouvelles perspectives, tout cela pour me rendre compte que, bien que j'avais noté une amélioration par rapport à mes premiers enregistrements, cette méthode ne me donnait pourtant toujours pas les informations désirées. De nouvelles idées successives me viendront à l'esprit, et je mettrai en place une série de nouvelles règles d'enregistrement des prix. Progressivement, après avoir tenu ces relevés de prix, je commençais à élaborer des concepts que je n'avais pas eus auparavant, et après chaque nouvel enregistrement de prix, ceux-ci ont pris une forme de plus en plus intéressante. Mais c'est à partir du moment où j'ai commencé à mélanger le facteur temps avec l'élément prix que j'ai enfin vu mes enregistrements commencer à me parler plus clairement ! C'est ensuite que chaque nouvel enregistrement a pris une tournure différente, et ceux-ci m'ont finalement permis d'établir mes Points Pivots et en retour, de démontrer comment utiliser ceux-ci de façon profitable selon les situations de marché. J'ai changé mes calculs depuis lors un certain nombre de fois, mes ces enregistrements sont aujourd'hui tenus de telle manière qu'ils peuvent vous parler à vous aussi - du moins si vous ne les en empêchez pas.

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Quand un spéculateur peut déterminer un Point Pivot sur une valeur et interpréter l'action des prix sur ce point, il peut alors décider de s'engager plus avant, en étant assuré d'avoir raison quand au cours des choses dès le départ. Cela fait déjà bien des années que j'ai commencé à tirer parti des formes les plus simples de passage de trades à partir de Points Pivots. Ainsi, j'avais fréquemment observé que quand une action s'était échangée à 50, 100,200 et même 300, un mouvement franc et rapide se produisait presque invariablement après que de tels points aient été dépassés. Je fis ma première tentative pour tirer parti de ce phénomène sur les Points Pivots, en prenant une position sur l'ancienne action Anaconda. Dès l'instant où l'action était passée à 100, je plaçais un ordre d'achat pour 4.000 titres. L'ordre ne fut pas exécuté intégralement avant que le titre ait franchi le niveau des 105, quelques minutes après. Ce jour-là, elle progressa de près de 10 points de plus encore et eut, le jour suivant, une autre poussée remarquable. L'avancée se poursuivit bien au-delà des 150 points sur un court laps de temps tout en étant entrecoupée de quelques réactions normales de 7 ou 8 points. En aucun moment nous ne vîmes ce Point Pivot à 100 en danger d'être franchi. À partir de ce jour, je fis en sorte de manquer le plus rarement possible ce genre de « big plays » où j'avais la possibilité de profiter d'un Point Pivot de ce type. Quand Anaconda s'échangea à 200, je répétais mon opération gagnante précédente et je refis la même chose quand le titre franchit les 300. Mais à cette occasion je ne prolongeais pas mes opérations comme à mon habitude. L'action n'a progressé que jusqu'à 302 ¾. Clairement, le titre faisait retentir un signal de danger. Aussi ai-je de suite revendu mes 8.000 actions, encore heureux d'avoir reçu 300 par action pour 5.000 titres et 299 pour 1.500 titres supplémentaires. Ces 6.500 titres furent vendus en moins d'une minute. Mais il me fallut 25 minutes de plus pour me débarrasser des 1.500 actions restantes par lots de 100 et 200 à 298, le cours de clôture du jour. Je sentais bien et avec une forte conviction que si ce titre avait pu franchir à la baisse les 300, il irait beaucoup plus bas. Et c'est le lendemain matin que la fête commença. Anaconda s'échangea bien plus bas à Londres, et ouvrit ensuite plus bas encore à New York. Finalement, en l'espace de quelques jours le titre était retombé à 225.

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Gardez bien à l'esprit, lorsque vous utilisez les points pivots pour anticiper les mouvements de marchés, que si une action ne se comporte pas comme elle devrait le faire après avoir croisé le point pivot, c'est un signal de danger duquel il faut se méfier. Comme démontré par l'incident précédent, l'action de marché d' Anaconda, après avoir croisé les 300, était complètement différente de l'action de marché que la valeur avait développée après avoir franchi respectivement les seuils des 100 et des 200. À ces deux occasions, elle entama une avancée rapide d'au moins 10 à 15 points juste après avoir cassé son Point Pivot. Mais cette fois-ci, au lieu de constater par une action de marché appropriée que la valeur était difficile à acheter, l'offre de papier sur le marché s'est avérée abondante, et cela à un point tel que l'action ne pouvait tout simplement plus poursuivre son avancée dans ces conditions. Par conséquent, le comportement des prix juste au-dessus des 300 indiquait nettement que le titre était devenu dangereux à détenir. Cela montrait clairement que l'action de marché attendue à chaque franchissement d'un Point Pivot ne se déroulait pas cette fois-ci comme escompté. À une autre occasion, je me souviens avoir attendu trois semaines avant d'acheter la valeur Bethlehem Steel. Le 7 avril 1915 le titre avait atteint un prix record à 87 jamais enregistré jusqu'alors. Ayant observé qu'une valeur qui dépassait son Point Pivot fusait ensuite à la hausse, et ayant confiance que Bethlehem Steel casserait le niveau des 100, dès le 8 avril je plaçais mon premier ordre d'achat et accumulais le titre entre 89 et 99. Pendant cette même journée, la valeur parvint à casser les 100 et monta jusqu'à 117. Elle n'arrêta pas là sa poussée, mais la prolongea jusqu'au 13 avril, soit 5 jours plus tard, quand elle atteint les 155, une poussée à couper le souffle. Cet exemple illustre encore une fois la récompense que peut recevoir celui qui sait attendre et tirer parti des Points Pivots. Mais je n'en avais pas fini avec Bethlehem. Je répétais la même opération sur le seuil des 200, sur celui des 300, et encore sur le niveau incroyable des 400. Et même là, je n'en avais pas encore fini avec ce titre puisque j'avais anticipé ce qui pourrait se produire dans un marché baissier, quand finalement le titre casserait son Point Pivot à la baisse. J'avais appris que le plus important était d'analyser l'action des prix qui suivait, une fois que le Point Pivot avait été croisé. Je me rendis compte qu'il ne me fut pas du tout difficile 47

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en ce point de retourner ma veste et sortir de ma position, une fois que toute vitalité sembla s'être échappée du titre dès que le Point Pivot avait été recroisé à la baisse. Et en de maintes occasions dans des situations semblables, j'en suis venu à renverser complètement ma position et à passer vendeur à découvert. À mon corps défendant, je suis amené à constater que chaque fois que j'ai perdu patience et que je n'ai pas tenu jusqu'à l'apparition de Points Pivots, tombant alors dans le piège de la chasse aux petits gains faciles pour passer le temps, j'ai finalement perdu de l'argent dans ces opérations. Étant donné que ces dernières années nous avons assisté à de nombreuses divisions de titres sur les valeurs les plus chères, les opportunités du style de celles que je viens de vous décrire ne sont pas apparues aussi souvent. Il n'empêche que nous avons d'autres façons à notre disposition pour déterminer des Points Pivots. Par exemple, imaginons qu'une nouvelle valeur ait été introduite en Bourse il y a deux ou trois ans, et que son plus haut historique ait été marqué à 20, ou sur un autre chiffre rond. Supposons que ce niveau ait été atteint justement il y a deux ou trois ans. Si un développement favorable en relation avec l'entreprise est apparu récemment, et que l'action entame une nouvelle poussée, en règle générale il sera très peu risqué de se positionner à l'achat dès le moment où cette valeur aura franchi son précédent plus haut. Une valeur a pu être introduite à 50, 60 ou 70 par action, puis corriger à la baisse d'une vingtaine de points et avoir évolué ensuite entre ces hauts d'introduction et ces bas pendant un an ou deux. Ensuite, s'il arrive qu'elle en vienne à passer au-dessous de ses bas antérieurs, force est de constater que cette valeur est parfaitement positionnée pour subir une terrible chute. Pourquoi ? Parce que quelque chose doit aller très mal dans les affaires de cette entreprise. Le fait de tenir un enregistrement précis des prix d'une action et d'intégrer dans son analyse le « facteur temps » vous permettra de jouer de nombreux Points Pivots sur lesquels vous pourrez engager des paris sur l'apparition d'un mouvement rapide. Mais pour vous éduquer à trader sur ces points, cela exige que vous vous munissiez de patience. Vous devez consacrer du temps à l'étude de ces enregistrements des prix. Il faut que ceux-ci soient écrits à la main directement dans votre livre d'enregistrement par nul autre que vous-même, 48

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et que vous preniez des notes sur les niveaux de prix où des Points Pivots seraient marqués. Les résultats seront presque au-delà de nos espérances les plus folles. L'étude des Points Pivots est, vous vous en rendrez compte, une mine d'or pour une recherche personnelle. Vous allez tirer de ces trades réussis basés sur votre opinion personnelle un réel plaisir et une satisfaction toute particulière. Vous découvrirez que les profits ainsi accumulés sont immensément plus gratifiants que ceux qui pourraient être tirés de tuyaux ou d'indications que des tiers auraient pu vous donner. Si vous faites vos propres recherches, si vous tradez à votre manière, sachez garder patience, et surveiller l'apparition de signaux de danger, vous allez développer votre propre mode de pensée. Dans les derniers chapitres de ce livre j'expliquerai en détail ma propre méthode pour déterminer les Points Pivots les plus complexes en conjonction avec la méthode de marché Livermore. Il est rare de rencontrer des gens capables de gagner de l'argent en tradant sur les tuyaux ou recommandations occasionnelles proférées par des tiers. Nombreux sont ceux qui sont en permanence à la recherche de tuyaux mais ne savent pas comment les utiliser. Je me souviens d'un dîner où une femme parmi les convives m'avait harcelé jusqu'à ce que je craque et que je lui donne quelques tuyaux pour jouer en Bourse. C'est dans un moment de faiblesse que je commis l'erreur de lui conseiller d'acheter Cerro de Pasco, une valeur qui le jour même avait croisé un Point Pivot. Dans la semaine qui suivit, la valeur gagna 15 points, une avancée entrecoupée seulement de quelques réactions de rien du tout. Ensuite l'action des prix sur la valeur envoya un signal de danger. Me souvenant de cette dame, je demandais à mon épouse de l'appeler pour l'en informer. Quelle ne fut pas ma surprise d'apprendre que celle-ci n'avait pas encore acheté l'action car elle voulait d'abord voir ce que valait mon conseil ! Alors, exit les tuyaux de Bourse. Les matières premières offrent fréquemment des Points Pivots intéressants à jouer. Le cacao est coté sur le New York Cocoa Exchange. La plupart du temps, les mouvements sur cette matière première n'offrent pas beaucoup d'incitations à spéculer. Néanmoins, quand on fait de la spéculation une profession, on se doit de garder automatiquement un œil sur tous les marchés dans l'attente d'une belle opportunité. 49

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Dans le cours de l'année 1934, le plus haut sur l'option décembre sur le cacao a été marqué à 6,23 en février et son bas à 4,28 en octobre. En 1935 ses hauts en été atteints en février à 5,74, et ses bas en juin à 4,54. Les plus bas de 1936 furent enregistrés en mars à 5,13, mais en août de cette même année, pour des raisons inconnues, le marché du cacao changea complètement de nature. D'un coup l'activité de trading explosa. Quand l'option sur le cacao s'échangea ce mois-là à 6,88, cela représentait un prix bien plus fort que les plus hauts enregistrés au cours des deux années précédentes et marquait un franchissement de ces deux derniers Points Pivots. En septembre l'option se vendait à 7,51 ; en octobre les hauts étaient à 8, 70 ; en novembre à 10,80 ; en décembre à 11,40 ; et en janvier 193 7 elle fit un plus haut extrême à 12,86, ayant enregistré une hausse de 600 points sur une période de cinq mois avec seulement quelques réactions mineures normales. Bien entendu, il existait une bonne raison à cette hausse anormale et rapide, étant donné que des mouvements normaux arrivent en général tous les ans. La raison, c'était une pénurie sévère au niveau de l'offre de cacao. Et ceux qui étaient à l'affût de Points Pivots ont pu profiter de splendides opportunités sur le marché du cacao. Ce n'est qu'à partir du moment où vous tenez à jour vos enregistrements de prix sur votre carnet des enregistrements, et que vous observez les configurations qui s'y développent, que les prix commenceront à vous parler. Tout d'un coup, vous réaliserez que le dessin qui s'y inscrit développe une certaine forme : Ce schéma meurt d'envie de clarifier pour vous une situation intéressante qui se construit. Il vous suggère de retourner voir vos enregistrements anciens et de vérifier quels mouvements d'importance s'étaient alors construits à la suite d'une série de conditions similaires. Il vous indique qu'avec une bonne analyse et un peu de bon sens, vous serez capable de vous forger une opinion forte. Les configurations que prennent les prix vous rappellent à juste titre que tout mouvement d'importance n'est que la répétition de mouvements de prix similaires, et qu'à partir du moment où vous vous familiariserez avec les actions des prix du passé, vous serez capable d'anticiper et d'agir de façon appropriée et lucrative sur des événements à venir. Je veux cependant insister 50

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sur le fait que : je ne considère pas que ces enregistrements soient parfaits, mais simplement qu'ils m'aident dans mes choix. Je sais qu'il existe des bases pour anticiper des mouvements futurs et que si des gens en étudiaient les enregistrements, ou les tenaient par eux-mêmes, ils en tireraient de grands avantages dans leurs opérations de trading. Cela ne me surprendrait pas le moins du monde que les personnes qui, à l'avenir, suivront ma méthode d'enregistrement des prix, arrivent à en tirer plus d'informations pertinentes que je ne l'ai fait. Cette assertion se base sur les prémisses que, bien que j'aie développé mes propres conclusions il y a un certain temps maintenant à partir de l'analyse de mes propres enregistrements, les nouveaux utilisateurs de ma méthode pourront découvrir d'autres idées intéressantes qui ont pu m'échapper. Je voudrais clarifier ceci un peu plus en indiquant que je n'ai pas creusé les choses à fond, car tous ces points m'ont amplement satisfait et ils ont répondu à mes attentes. D'autres cependant pourront aller plus loin et développer de nouvelles idées à partir de là, des idées dont l'application apportera une valeur ajoutée par rapport à ma méthode de base. S'ils y parviennent, soyez assurés que je ne serais pas jaloux de leur succès!

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Chapitre 6 - Livermore parle

La bourde à un million de dollars Mon objectif dans ces chapitres est de donner quelques principes généraux de trading. Plus loin, il y aura des explications qui spécifiquement montreront comment je combine le timing, le money management et le contrôle émotionnel. Par rapport à ces principes généraux de trading il faudrait signaler que trop de spéculateurs achètent et vendent de façon impulsive, acquérant par exemple leur ligne entière pratiquement au même prix. Ceci est une erreur et c'est même dangereux. Imaginons que vous voulez acheter 500 actions d'un même titre. Commencez par en acheter 100. Et puis, si le marché avance, achetez-en 100 de plus pour le sonder afin de voir si votre jugement est correct, et ainsi de suite. Mais chaque achat successif devrait être réalisé à un « prix plus haut » que le précédent. Cette même règle devrait être appliquée sur les ventes à découvert. Ne passez jamais une vente additionnelle si le prix n'est pas plus bas que lors de la vente précédente. C'est en suivant cette règle que vous aurez le plus de chances d'être du bon côté du marché. La logique de cette méthode c'est qu'ainsi vos trades montreront à tout instant un gain. Le fait même que vos trades dégagent des profits est la preuve que vous avez raison. Selon ma façon de procéder en trading vous devriez : Évaluer la situation par rapport à une valeur donnée.

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Ensuite il est important de déterminer à quel prix vous devriez décider de rentrer sur le marché : Quel est le point initial d' ACHAT ou de VENTE si vous êtes vendeur à découvert. Etudiez vos cahiers d'enregistrement des prix, étudiez soigneusement les mouvements des semaines passées et cherchez où se trouvent les points pivots. Quand la valeur choisie atteint le point que vous aviez considéré qu'elle devait atteindre pour que le mouvement puisse être lancé, il est alors temps de placer votre premier engagement. Dès que l'investissement est réalisé, décidez une fois pour toutes du montant maximum que vous êtes prêt à risquer au cas où vos calculs s'avéreraient inexacts. Vous pourrez bien placer un ou deux engagements financiers sur cette théorie et puis perdre. Mais en restant cohérent avec votre méthode et en vous assurant de revenir sur le marché à chaque fois que votre Point Pivot est atteint, vous serez obligatoirement présent quand le vrai mouvement va se produire. Tout simplement, vous ne pouvez pas ainsi passer à côté du mouvement. Mais un timing correct est essentiel. .. et l'impatience coûte très cher. Laissez-moi vous raconter comment je suis un jour passé à côté d'un million de dollars de profits à cause de mon impatience et d'un timing peu prudent. La honte que j'éprouve à l'évocation de cette histoire m'embarrasse au point que j'ai envie de me voiler la face. Il y a bien des années je devins fortement haussier sur le coton. Je m'étais forgé une opinion définitive, sûr que le coton allait monter fortement. Mais comme cela arrive fréquemment, le marché n'était pas encore prêt à se lancer. À peine m'étais-je forgé cette opinion qu'il fallait que je fourre mon nez dans le coton. Mon opération initiale portait sur 20.000 balles au total, à acquérir au prix du marché. Cet ordre fit monter un marché lent et étroit de 15 points. Ensuite, après que les 100 dernières balles de mon ordre initial aient été acquises, le marché entreprit de glisser sous 24 heures jusqu'au niveau de prix qu'il avait quand j'ai commencé à passer mes achats. Finalement, de dégoût, je décidais de tout revendre, prenant une perte d'environ 30.000$, commissions incluses. Bien entendu mes 100 dernières balles furent vendues sur le prix le plus bas de la réaction. 54

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Quelques jours plus tard le marché se rappela à moi. Je ne pouvais penser à autre chose, pas plus que je ne pouvais réviser mon opinion d'origine qui me faisait penser qu'on était à la veille d'une forte hausse. Aussi, j'ai donc racheté mes 20.000 balles. Et le même scénario se déroula : le marché se projeta en avant avec mon ordre et ensuite il retomba comme une pierre. Attendre me crispait tellement que je revendis ma ligne, le dernier lot s'échangeant au plus bas de la réaction une fois encore. Je répétais cette opération coûteuse cinq fois en six semaines, perdant à chaque fois entre 25.000$ et 30.000$. J'en vins à me dégoûter complètement de moi-même. Voilà que j'avais jeté par la fenêtre pas loin de 200.000$ sans le moindre motif de satisfaction. Aussi je donnais à David Dache, l'administrateur de mon compte, ordre d'enlever le ticker du coton de mon bureau avant mon retour le lendemain. Je ne voulais pas être tenté de regarder ce que faisait le marché du coton. C'était trop déprimant pour moi, une humeur qui incite peu à avoir une pensée claire, ce qui pourtant est nécessaire dans le domaine de la spéculation. Et que s'est-il passé ? Deux jours après la suppression du ticker et ayant perdu tout intérêt pour le coton, le marché se lança dans une hausse, et il ne regarda plus jamais en arrière avant d'avoir pris 500 points. Et dans toute cette hausse il ne fit qu'une seule correction, et seulement de 40 points. C'est ainsi que j'étais passé à côté de l'une des opérations les plus lucratives et les plus saines qu'il m'ait été possible de trouver. Deux raisons principales expliquaient cela. Premièrement, je n'ai pas eu la patience d'attendre le moment psychologique idéal, en termes de prix, pour lancer mon opération. Je savais que si jamais le coton se vendait au-dessus de 12 cents par livre, c'est qu'il serait en marche pour aller beaucoup plus loin. Mais non, je n'ai pas eu la patience et la discipline suffisante pour attendre. Je pensais que je pouvais faire quelques dollars de plus rapidement, avant que le coton n'atteigne son point d'achat, et j'ai agi avant que le marché ne soit mûr. Et non seulement j'ai perdu autour de 200.000$ dans l'aventure mais je suis aussi passé à côté d'un gain de 1.000.000$. Car mon plan original, bien clair dans mon esprit, consistait à accumuler 100.000 balles une fois que le Point Pivot aurait été franchi. Je

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n'aurais alors pas pu passer à côté de gains de 200 points ou plus sur ce mouvement. Deuxièmement, le fait d'avoir donné libre cours à ma colère et d'avoir ressenti du dégoût à propos du marché du coton juste parce que j'avais mal évalué les choses, était en désaccord total avec de bonnes procédures de trading. Ma perte était entièrement à mettre sur le compte de mon manque de patience, ce qui m'a empêché d'attendre le moment approprié pour exécuter un plan basé sur une opinion préconçue. Cela fait bien longtemps que j'ai appris quelque chose que vous devriez tous savoir : il ne faut pas chercher d'excuses quand vous avez tort. Admettez simplement votre erreur et essayez d'en tirer parti. Nous savons tous quand nous avons tort. Le marché dira toujours au spéculateur quand il a tort car il lui fera perdre de l'argent. C'est au moment même où le trader commence à s'apercevoir qu'il a tort qu'il doit s'échapper, prendre ses pertes, essayer de garder le sourire, étudier ses enregistrements pour déterminer la cause de son erreur, et attendre calmement l'arrivée de l'opportunité suivante. C'est le résultat net de notre trading sur une période donnée qui compte et lui seul. Cette capacité à savoir quand vous avez tort, même avant que le marché ne vous le dise, est un talent qui se développe avec le temps. Cela prend la forme d'une sorte d'avertissement qui vient du subconscient. C'est un message provenant de l'intérieur de soi et qui est basé sur la connaissance des performances passées du marché. Parfois c'est un moyen avancé tiré de la formule de trading. Laissez-moi vous expliquer de façon plus complète de quoi je veux parler. Lors du Grand Marché Haussier de la fin des années vingt, il y eut des moments où je détenais beaucoup de titres différents que je conservais longtemps. Durant toute cette période, porter cette lourde position ne m'a jamais mis trop mal à l'aise tant que des réactions naturelles et normales se produisaient de temps en temps. Mais tôt ou tard viendrait le moment où, après la clôture des marchés, je deviendrais nerveux. C'est bien ce qui m'arriva. Un beau soir j' eu du mal à trouver mon sommeil. Quelque chose remontait de mon inconscient, me réveilla et me fit réfléchir à ce que faisait le marché. Le matin suivant je fus presque effrayé à l'idée d'ouvrir mon journal. Quelque chose de sinistre semblait se profiler au coin de la rue. Mais peut-être que finalement j'allais 56

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découvrir au contraire quelque chose de positif ce qui rendrait mes sentiments étranges apparemment injustifiés. Le marché pourrait ouvrir à la hausse. L'action des prix pourrait être parfaite. Cela se produirait juste sur le sommet de son mouvement. Et je pourrai presque rire de cette nuit agitée. Mais j'ai appris à ne pas rire de tels sentiments. Car la journée suivante pourrait prendre une forme étonnement différente. Aucune nouvelle dévastatrice mais simplement l'un de ces points de retournement de marché soudains qui apparaissent après un mouvement prolongé dans un sens. Et ce jour-là je serais très réellement troublé par le marché. Je serais confronté à la lourde tâche d'organiser la liquidation rapide de larges lignes. Alors que la veille j'aurais pu liquider ma position entière à un ou deux points des hauts extrêmes, aujourd'hui, ce serait bien différent. Je pense que nombre d'opérateurs ont eu des expériences similaires et ont entendu cette voix interne qui parfois leur lance des signaux d'alarme alors que tout paraît aller pour le mieux au niveau du marché. Cela ne fait que décrire l'une de ces bizarreries qui se développent chez ceux qui ont étudié et vécu longtemps avec les marchés. Et très franchement, je suis toujours suspicieux de ces avertissements venant du tréfonds de mon esprit même si je leur préfère normalement des informations tirées de mesures scientifiques objectives. Mais le fait n'en demeure pas moins qu'en maintes occasions j'ai très largement été récompensé d'avoir tenu compte de ces sentiments diffus de grand malaise. Cet aparté curieux sur le trading est intéressant car ce sentiment diffus d'être confronté à un grand danger n'apparaît clairement que chez ceux qui ont développé une grande sensibilité à l'action des marchés, autrement dit ceux-là mêmes dont les pensées cherchent à retrouver des configurations classées scientifiquement pour déterminer les mouvements de prix. Pour l'immense majorité des gens qui spéculent sur les marchés, les sentiments haussiers ou baissiers qu'ils peuvent ressentir au sujet des marchés proviennent plus prosaïquement de choses qu'ils ont entendues ou bien lues. Gardez bien à l'esprit que sur ces millions de gens qui spéculent sur tous les marchés, seuls quelques-uns dévouent tout leur temps à la spéculation. Pour la très grande majorité d'entre eux c'est tout simplement un jeu de pile ou face qui peut leur coûter cher. Et même parmi les plus sérieux d'entre eux, cela ne représente qu'une activité annexe à laquelle ils ne portent pas une 57

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grande attention. La plupart d'entre eux n'auraient même pas eu l'idée de prendre une position spéculative si à un moment ou à un autre leur courtier ne leur avait pas glissé un bon tuyau à jouer. De loin en loin quelqu'un se met à trader car il a eu accès au tuyau supposé infaillible d'un insider siégeant dans un conseil d'administration d'une société cotée. Laissez-moi ici vous relater un cas hypothétique: Vous tombez sur un ami qui siège au conseil d'administration d'une société cotée à l'occasion d'un déjeuner d'affaires ou d'un dîner. Vous parlez affaires en général pendant un certain temps. C'est là que vous lui demandez des nouvelles de sa boîte, Great Shakes Corporation. Bien, les nouvelles sont bonnes. Les affaires viennent de reprendre et l'avenir paraît prometteur. Oui le prix de l'action est intéressant aux niveaux courants. « C'est certainement un achat que je vous recommande », vous dira-t-il le plus sincèrement du monde. « Nos résultats vont sortir excellents, et d'ailleurs bien meilleurs que depuis pas mal d'années. Et bien sûr, vous vous souvenez cher Jim jusqu'où notre action était montée lors du précédent boom. » Vous êtes emballé et ne vous faites pas prier pour passer vos achats. Les chiffres comptables laissent entrevoir une amélioration constante des affaires par rapport aux trimestres précédents. De nouveaux dividendes sont déclarés. L'action ne cesse de monter. Et vous vous bercez de douces pensées de gains solides. Mais au fil du temps l'activité de l'entreprise commence à se détériorer dangereusement. Vous n'êtes pas informé de la chose. La seule chose que vous savez c'est que les cours de l'action se sont effondrés. Vous vous empressez d'appeler votre ami. « Oui, vous dira-t-il, l'action a été durement attaquée, mais cela paraît temporaire. Les volumes des affaires ont un peu baissé. Les baissiers attaquent l'action, mais c'est essentiellement des ventes à découvert spéculatives. » Il pourra poursuivre en proférant d'autres platitudes du même ordre, vous cachant la vrai raison du problème car il ne fait aucun doute que lui et ses associés possèdent beaucoup d'actions et en ont vendu bon nombre, et aussi vite que le marché le leur permettait depuis le moment où ces premiers signes évidents de problèmes dans leurs affaires étaient apparus. À vous dire la vérité, votre coup de fil ne fera que l'encourager à accélérer ses ventes. C'est devenu pratiquement une situation d'auto-préservation pour lui.

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Aussi, il est simple de voir pourquoi votre ami, un industriel et un insider, peut vous indiquer quand acheter. Mais il ne pourra ni ne voudra vous dire quand vendre. Cela équivaudrait presque à trahir ses associés. Je vous encourage donc de toutes mes forces à garder toujours votre petit carnet d'enregistrement avec vous. Prenez note succinctement de toutes sortes d'informations de marché: d'idées qui pourraient s'avérer utiles dans le futur ; de pensées qui pourront être relues de temps en temps ; de petites observations personnelles qui vous sont apparues sur les mouvements de prix. Sur la première page de ce petit livre je suggère que vous écriviez - même mieux, imprimez-le à l'encre : « Faites très attention aux informations des insiders ... méfiez-vous de toutes les informations d'insiders ! » Nous ne saurions trop vous rappeler que dans le domaine de la spéculation et de l'investissement, la chance sourit avant tout à ceux qui travaillent durement pour s'en emparer. Nul ne vous tendra la main avec des tonnes d'argent que vous n'aurez qu'à saisir. C'est comme l'histoire du mendiant sans un sou. La faim qui le tenaillait lui donna assez d'audace pour entrer dans un restaurant et demander « Un bon steak épais et bien juteux», et il ajouta au vieux serveur, « Dites bien à votre patron que je suis pressé ». Un moment plus tard, le serveur revint tranquillement et dit d'une voix plaintive: « Le patron vous fait dire que s'il avait un tel steak ici il l'aurait mangé luimême ! » Et s'il était tellement facile de faire de l'argent autour de nous, sachez que personne ne le mettrait dans vos poches.

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Chapitre 7 - Livermore parle

Trois millions de dollars de profits Dans le chapitre précédent, j'expliquais comment, ne sachant pas contenir mon impatience, j'étais passé à côté d'un trade qui m'aurait rapporté de superbes profits. Maintenant je vais décrire une occasion où j'ai tenu bon et au cours de laquelle j'ai eu la récompense d'avoir su attendre l'arrivée du moment psychologique idéal. C'était pendant l'été 1924, le blé avait atteint un niveau de prix que j'appelais un Point Pivot, c'est pourquoi j'ai initié une position avec une offre initiale d'achat de 5 millions de boisseaux. À l'époque, le marché du blé était extrêmement profond et c'est pourquoi l'exécution d'un ordre de cette importance n'avait pas eu d'effet appréciable sur les prix. Laissez-moi vous indiquer ici qu'un ordre similaire qui aurait été donné sur une valeur cotée en Bourse aurait représenté l'équivalent de 50.000 actions. Immédiatement après l'exécution de cet ordre, le marché a été comme endormi pendant quelques jours, mais il n'a jamais décliné au-dessous du niveau de ce Point Pivot. Le marché est ensuite reparti de l'avant et est passé quelques cents au-dessus de ses hauts précédents ; point à partir duquel il a développé une réaction naturelle et est demeuré terne pendant quelques jours, suite à quoi il a repris son avancée. Dès qu'il a percé son Point Pivot suivant, je donnais un ordre d'achat pour 5 millions de boisseaux supplémentaires. Cet ordre fut exécuté à un prix moyen de 1,5 cents au-dessus du niveau du Point Pivot, ce qui m'indiquait clairement que le marché indiquait de la force. Pourquoi? Parce qu'il a été bien 61

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plus difficile d'accumuler le deuxième ordre de 5 millions de boisseaux que le premier. Le jour suivant, au lieu de voir le marché réagir comme il l'avait fait après mon premier ordre, il a avancé de 3 cents, ce qui est exactement ce que je m'attendais à le voir faire pour valider mon analyse. À partir de là le marché s'est positionné comme un vrai marché haussier. Je veux dire par ceci qu'un mouvement important avait débuté qui d'après mes calculs devait s'étendre sur une période de plusieurs mois. Je n'avais pas réalisé cependant l'étendue des possibilités qui se présentaient devant nous. En ce point, j'avais un profit de 25 cents par boisseau en moyenne que je réalisais avant de prendre du recul. .. et de voir le marché avancer de quelque 20 cents de plus en l'espace de quelques jours. C'est là que je compris que j'avais fait une terrible erreur. Pourquoi avais-je eu peur de perdre quelque chose que je n'avais jamais eu réellement? J'avais en fait été trop empressé et anxieux de convertir mes profits papiers en espèces sonnantes et trébuchantes, alors que j'aurais dû être plus patient et avoir le courage de jouer ma main jusqu'au bout. Je savais qu'en temps utile, quand la tendance haussière aurait atteint son Point Pivot, j'aurais reçu un signal de danger avec suffisamment de temps pour réagir. Je décidais par conséquent de retourner sur le marché et j'y suis revenu quelque 25 cents au-dessus du niveau où j'avais réalisé ma première vente. Mais je n'ai eu le courage de m'engager que pour 5 millions de boisseaux, ce qui représentait 50% de la position que je venais de vendre. Cependant, à partir de là je suis bien resté sur ma position jusqu'à ce qu'un signal de danger me lance un avertissement clair. Le 28 janvier 1925, le contrat du blé sur mai se négociait sur un plus haut de 2,05 dollars par boisseau. Le 11 février il était revenu sur réaction à 1,77$. Pendant cette avancée phénoménale sur le blé, une autre matière première, le seigle, a connu une avancée encore plus spectaculaire. Par contre, le marché du seigle est très étroit comparé à celui du blé, et dès lors l'exécution d'un ordre d'achat comparativement plus faible provoquait à lui seul un fort décalage à la hausse. Dans mes opérations sur le seigle, je me retrouvais la plupart du temps avec un engagement assez large sur le marché, et d'autres avaient aussi accumulé d'importantes lignes sur ce marché. Un opérateur aurait même 62

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accumulé une ligne de plusieurs millions de boisseaux de futures sur le blé, en plus des millions de boisseaux qu'il détenait aussi sur le marché du spot, et il se disait qu'afin d'aider ses positions sur le blé, il avait également accumulé une grosse position sur le marché spot du seigle. Il avait également la réputation d'utiliser le marché du seigle à l'occasion, quand le blé commençait à faiblir, en plaçant des ordres d'achat sur le seigle pour doper le cours du blé. Comme indiqué, le marché du seigle étant étroit et peu profond en comparaison de celui du blé, l'exécution d'un quelconque ordre d'achat d'une certaine ampleur provoquait immédiatement une avancée rapide des cours de la céréale, ce qui entraînait aussi les prix du blé. Chaque fois que ce moyen était employé sur le seigle, le grand public se ruait pour acheter du blé, ce qui avait pour résultat de porter les cours du blé à des niveaux record. Cette petite combine continua à bien marcher jusqu'à ce que le mouvement majeur ait atteint son zénith. Au moment où le blé fit sa réaction, le seigle eut une réaction identique, refluant de ses plus hauts du 28 janvier 1925, à 1,82$, à un prix de 1,54$, faisant une réaction de 28 cents identique à celle du blé. Le 2 mars, le contrat d'achat de blé sur mai était revenu à 3 cents de son précédent haut, s'échangeant à 2,02$. Mais le seigle n'avait pas récupéré ses pertes aussi vigoureusement que le blé et n'était remonté qu'à 1,70$, soit 12 points au-dessous de ses plus hauts précédents. Observant le marché avec un peu de recul, comme je le faisais à l'époque, je suis fortement frappé par le fait que quelque chose semblait ne pas tourner rond sur ces marchés, étant donné que tout au long de ce puissant marché haussier, les prix du seigle avaient toujours précédé les prix du blé sur leur avancée. Et maintenant, au lieu de demeurer leader sur le marché des grains, le seigle était en retard sur le blé. Le blé avait récupéré pratiquement intégralement sa réaction anormale tandis que le seigle restait en retrait de quelque 12 cents par boisseau. Ce type d'action était tout à fait surprenant et nouveau ! Aussi me suis-je mis à travailler, à analyser l'action des marchés en ayant comme but de comprendre les raisons pour lesquelles le seigle ne participait pas à la phase de rétablissement du blé. Très vite la raison devint évidente.

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C'est parce que le grand public manifestait beaucoup d'intérêt pour le blé et pas autant pour le seigle. Ce marché était le marché d'un seul homme, un spéculateur majeur, et alors pourquoi tout d'un coup ce dernier le négligeait-il ? J'en déduisais que soit il n'avait plus aucun intérêt pour le seigle et était sorti de ses positions, soit il était déjà tellement engagé sur ces deux marchés qu'il n'était plus en mesure de pouvoir s'engager plus encore. Je décidais sur le champ que cela ne faisait aucune différence qu'il soit toujours engagé ou ne le soit plus sur le marché du seigle, et que de toute façon le résultat serait le même en ce qui concernait ces deux marchés de céréales. Je me décidais d'aller tester ma théorie. La dernière cotation sur le seigle était à 1,69$ sur le bid, et étant déterminé à trouver quelle était la situation réelle sur le seigle, je donnais un ordre de vente « au prix du marché »de 200.000 boisseaux de seigle. Quand je plaçais cet ordre, le blé cotait 2,02$. Avant que l'ordre ne soit exécuté, le seigle s'était replié de 3 cents par boisseau, et deux minutes après l'exécution de mon ordre, le cours était remonté à 1,68. Je découvrais par cette exécution de mon ordre qu'il n'y avait pas beaucoup d'ordres au-dessous du marché. Cependant, je n'étais pas certain de ce qui pourrait bien se développer derrière, aussi donnais-je un deuxième ordre de vente de 200.000 boisseaux, avec le même résultat - les prix chutèrent de trois cents avant mon exécution et remontèrent de 1 cent derrière, contre 2 cents précédemment. J'avais encore quelques doutes quand à la validité de mon analyse sur la position du marché. Je donnais un troisième ordre de vente de 200.000 boisseaux, et même résultat - le marché tomba un peu mais cette fois-ci, pas de rally derrière. Le marché continua à tomber sur son momentum. C'était là le signe que j'attendais et que je surveillais. Si quelqu'un détenait une grosse position sur le marché du blé et ne protégeait pas pour une raison ou une autre le marché du seigle (et savoir quelle en était la raison ne me concernait pas), je fus convaincu avec un fort degré de confiance qu'il n'allait pas, ou ne pourrait pas, soutenir le marché du blé non plus. C'est pourquoi je donnais immédiatement ordre de vendre mes 5.000.000 de boisseaux de blé sur mai « au prix du marché ». Ils furent vendus entre 2,01 et 1,99. Cette nuit-là le marché du blé clôtura à 1,97$, et celui du 64

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seigle autour de 1,65$. J'étais heureux que la deuxième partie de mon ordre ait été exécutée au -dessous de 2$ car le niveau des 2$ était mon Point Pivot, et le marché ayant cassé sous ce niveau pivot, cela me rassurait sur mon nouveau positionnement. Bien entendu, jamais je ne me suis inquiété sur ce trade. Quelques jours plus tard je me mettais à stoker du seigle, que je n'avais vendu qu'en vue de tester ma théorie pour savoir à quoi m'en tenir sur ma position sur le blé, et j'allais gagner 250.000$ sur cette transaction. Dans le même temps, je continuais à vendre le blé jusqu'à ce que j'aie pu accumuler une ligne « courte »de quinze millions de boisseaux. Le 16 mars, le blé sur mai clôtura à 1,64$, et le matin suivant, la Bourse de Liverpool le cotait à 3 cents de moins, ce qui semblait indiquer, pour garder la parité intermarchés, que notre marché allait ouvrir autour de 1,61$. Ensuite je fis quelque chose que mon expérience me disait de ne pas faire, à savoir, donner un ordre d'achat à un cours spécifique avant que le marché n'ouvre. Mais la tentation eut raison de mon opinion et je donnais un ordre d'achat de cinq millions de boisseaux à 1,61$, soit à 3 cents au-dessous de la clôture de la veille. L'ouverture montra un range d'ouverture entre 1,61$ et 1,54$. Sur ce, je me dis à voix basse : « Voilà à quoi cela mène de ne pas respecter les règles qu'il faut suivre. » Mais là encore, c'était un exemple où l'instinct humain était venu à bout d'une opinion innée. J'aurais parié ce que vous voulez que mon ordre sera exécuté au prix stipulé de 1,61$, qui était le haut de la fourchette d'ouverture. Dès que je vis le prix marqué sur le ticker d'exécution à 1,54, je donnais un deuxième ordre d'achat de cinq millions de boisseaux. Immédiatement après je recevais le rapport suivant : « Cinq millions de boisseaux sur mai achetés à 1,53$. » Ensuite je donnais un nouvel ordre d'achat de cinq millions de boisseaux. Moins d'une minute plus tard je recevais le rapport : « Acheté cinq millions de boisseaux à 1,53 » et j'en déduisais que c'était là le prix auquel mon troisième ordre avait été exécuté. C'est alors que je demandais que me soit communiqué le rapport d'exécution de mon premier ordre de vente. Voilà la réponse qui m'a été donnée: « Le premier rapport de 5 millions de boisseaux qui vous a été adressé correspondait à votre premier ordre. »

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« Le second rapport de 5 millions de boisseaux correspondait à votre deuxième ordre » « Et voici le rapport sur votre troisième ordre : 3.500.000 boisseaux à 1,53 1.000.000 de boisseaux à 1,53 1/s 500.000 boisseaux à 1,53 ¼ » Le cours le plus bas ce jour-là fut côté à 1,51$ et le lendemain le blé était retourné à 1,64$. C'était la première fois à ma connaissance que j'avais reçu une exécution aussi favorable sur un ordre à cours limité de ce type. J'avais donné un ordre d'acheter cinq millions de boisseaux à 1,61$ - et le marché ouvrit sur mon bid à 1,61 pour tomber 7 cents plus bas à 1,54$, cours auquel mon ordre fut exécuté, pour un différentiel à mon profit de 350.000$. Quelque temps plus tard j'étais à Chicago et j'eus l'occasion de demander à l'homme qui était chargé de placer mes ordres ce qui s'était passé pour que j'aie pu bénéficier d'une aussi excellente exécution sur mon premier ordre à cours limité. Il m'informa qu'il avait appris qu'il y avait sur le marché un ordre de vente de trente cinq millions de boisseaux« au prix du marché». Ceci étant le cas, il a réalisé que peu importait à quel niveau le marché allait ouvrir, il y aurait largement suffisamment de blé mis en vente pour que le prix de vente soit au-dessous du cours d'ouverture, et il a donc attendu juste que soit connu le range d'ouverture pour placer ensuite mon ordre sur le marché. Il affirma que sans mes ordres successifs arrivant sur le pit, le marché aurait sans doute terriblement chuté au-dessous des cours d'ouverture. Le résultat final de ces opérations donna des gains supérieurs à 3.000.000$. Ceci illustre l'intérêt d'avoir une position courte sur des marchés spéculatifs car les détenteurs de ces positions courtes deviennent des acheteurs bien disposés quand ils couvrent leurs positions, et ces acheteurs bien disposés, initialement vendeurs à découvert, agissent comme de bien utiles stabilisateurs en temps de panique sur les marchés. Aujourd'hui, les opérations de ce type ne sont pas possibles, alors que la Commodity Exchange Administration limite la taille des positions des spéculateurs individuels sur les marchés de grains à deux millions de boisseaux par individu, alors qu'on n'a par contre placé aucune limite sur la 66

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taille des engagements des opérateurs sur le marché boursier à l'achat, il est par contre impossible pour n'importe quel opérateur d'établir une position courte d'importance et qui respecte les règles actuelles sur la vente à découvert. Je pense par conséquent que les jours du spéculateur à l'ancienne sont révolus. Leur place sera prise à l'avenir par le semi-investisseur, qui, bien que dans l'impossibilité de gagner d'aussi grosses sommes d'argent très vite, sera capable de faire plus d'argent sur une période de temps donnée et de le garder. J'ai la ferme conviction que le semi-investisseur qui réussira sera celui qui opérera au bon moment psychologique et qui réalisera finalement un résultat bien meilleur sur tous les mouvements majeurs ou mineurs que l'opérateur purement spéculateur ne l'a jamais fait. Le futur est brillant pour le spéculateur intelligent, informé et patient.

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Chapitre 8 Comment aborder le trading sur actions. Par Jesse Livermore Le timing - « Le timing c'est tout » TOT - Top Down Trading - Le concept de « Top Down trading » ou « trading de haut en bas » est très simple et sans détour, avant de faire un quelconque trade sur une quelconque valeur vous devez au préalable vérifier les éléments suivants: TM - The Market - Le Marché - Vérifiez la ligne de moindre résistance pour établir la direction courante du marché dans son ensemble. Souvenez-vous que Livermore n'a jamais utilisé les termes de « Bull/Haussier » ou « Bear/Baissier » car cela renforçait chez les gens un état d'esprit qui, pensait­ il, les rendait moins flexibles. Il utilisait le terme de « Ligne de moindre résistance. » Il vérifiait pour s'assurer que la ligne de moindre résistance courante était positive, négative ou neutre - horizontale. Assurez-vous de bien vérifier le marché où la valeur s'échange - par exemple: le Dow, le NASDAQ ou l'Amex - avant d'exécuter le trade. Il est essentiel de s'assurer que les lignes de moindre résistance sont dans la direction de votre trade avant d'initier le trade.

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Le NASDAQ a formé un Point Pivot à la fin de novembre puis « la ligne de moindre résistance» a été clairement orientée à la hausse jusqu'en mars quand il a formé un Point Pivot et changé son momentum, puis la « ligne de moindre résistance est passée négative» et s'est engagée sur une pente descendante.

TIG -The Industry Group - Le Secteur industriel - Vérifiez ce que fait le secteur industriel du titre. Si vous tradez ATT, vérifiez ce que fait le groupe des Telecommunications Long Distance (Telcos). Si vous envisagez un trade sur Haliburton, vérifiez ce que fait le secteur Oil Well Drilling (Forages pétroliers). Si vous envisagez de trader Harrah Entertainment vérifiez ce que fait le Gambling Group (Casinos), assurez-vous que le secteur se déplace dans la bonne direction et suivez la ligne de moindre résistance pour vous assurer un profit sur le trade que vous avez sélectionné. Dans l'exemple suivant le trade est sur l'Internet Industry Group

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L'Internet Industry Group a entamé son ascension à la fin octobre, en même temps que le NASDAQ, et était le secteur leader pour le marché à l'époque. Il a fait son sommet simultanément avec le NASDAQ index en mars/avril et a donné un signe clair que la ligne de moindre résistance se retournait à la baisse. I.:Internet Industry Group a par conséquent confirmé l'action du NASDAQ.

TT - Tandem Trading - Trading en Tandem - Vérifiez ce que fait une action et son action sœur, et comparez-les entre elles. Si vous envisagez un trade sur General Motors vérifiez ce que fait une valeur sœur comme Ford ou Chrysler. Si vous trader sur Best Buy alors vérifiez ce que fait Circuit City - sa valeur sœur. Le Tandem Trading exige du trader qu'il place des valeurs d'un même secteur côte à côte. Les actions choisies pour cet exemple sont Yahoo (yhoo) et America Online (aol) (voir graphique page suivante).

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17ÏOO ($55.18)AMERICA ONl.tlE INC (IIOl}t Y- Log

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__.____._...__.....___,___.____.._.,__...,___,___,_---"_,.___..,_�_ _I Les deux valeurs Yahoo et AOL on fait leurs sommets ensemble en décembre, donnant un clair signal que la ligne de moindre résistance pour le secteur industriel était négative. Parce que c'était là le secteur leader pour le marché, il a agi comme un précurseur de ce qui devait arriver en mars/avril, quand le marché s'est engagé dans un déclin profond.

TDT - Top Trading Down - Trading de Haut en Bas - La dernière étape dans le Top Down Trading consiste à examiner les quatre facteurs en même temps­ le marché, le secteur industriel, les valeurs tandem et l'action en elle-même, le tout en un seul coup d'œil. L'exemple ci-après est le secteur industriel de l'Internet.

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Dans cet exemple les actions tandem indiquaient clairement d'abord qu'elles avaient fait leur sommet, et que la ligne de moindre résistance était descendante en décembre. Le secteur industriel de l'Internet a suivi en mars/avril, en même temps que l'ensemble du NASDAQ, alors qu'il roulait sur lui-même et tombait.

Due Diligence - Faites une analyse compréhensive finale de la valeur individuelle que vous avez décidé de trader. C'est votre responsabilité, votre analyse de due diligence est obligatoire. Cette ultime étape devrait être votre dernière chance de changer d'avis avant « d'appuyer sur la gâchette » et donc d'acheter le titre. Cette étape finale doit être réalisée par vous, et vous seul... prenez vous-même cette décision, c'est votre argent. Un de mes amis, ancien militaire, compare cette approche de Livermore aux étapes que passent les Marines avant de prendre d'assaut une plage. Ils étudient tous les facteurs sur toutes les plages possibles; ils analysent tous ces facteurs aussi soigneusement qu'ils le peuvent en sachant parfaitement que l'assaut ne sera jamais parfait, quelles que soient les conclusions de leur analyse.

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Il y aura toujours des facteurs inconnus, le principal étant l'imprévisible facteur humain dans le cadre d'une prise d'assaut ou d'un achat d'actions ... il y a toujours un facteur humain à considérer. Ce que font les Marines quand ils préparent les prises d'assaut de plages est ce que Livermore essayait également de faire, à savoir pondérer tous ces facteurs jusqu'à ce que la Prépondérance des Évidences soit recueillie, et toutes les chances tombent sur la bonne case ; ce n'est pas facile à faire. Il ne faut pas que vous soyez trop en avance, ni trop en retard, trop timide, ni trop agressif et vous ne pouvez pas engager toutes vos troupes d'un seul coup, mais il faut que vous frappiez lorsque au bout du compte toutes les évidences paraissent alignées. En d'autres termes, vous devez utiliser votre propre jugement pour réussir à contrôler votre propre destinée. Les Lois de Livermore : Attendre jusqu'à ce que la Prépondérance des Évidences soit en votre faveur. Utilisez le Top Down trading, et Soyez patients ! }esse Livermore « COMPRENDRE L'ACTION DU SECTEUR INDUSTRIEL EST ESSENTIEL POUR UN BON TRADING» }esse Livermore

Action du secteur industriel Livermore adorait la pêche. Ses hivers à Palm Beach étaient plus que des vacances. Cela le sortait de New York et du marché, bien qu'il ait joué également beaucoup le marché depuis le bureau d'E.F Hutton de Palm Beach. L'océan atlantique le fascinait. Partir sur l'océan lui permettait de se sentir tout petit et l'aidait à réfléchir et à se concentrer sur les choses importantes. Ses meilleurs moments de réflexion il les obtenait quand il allait pêcher, sondant les centaines de mètres de bancs à quelques miles au large de Palm Beach, descendant jusqu'à Key West, suivant le grand canyon sous-marin qui allait de Cuba à la Nouvelle Écosse, une autoroute nautique pour les grands poissons vagabonds, les prédateurs des hautes mers. 74

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Il appréciait la réflexion solitaire sur le pont arrière tandis qu'il voguait facilement sur son yacht de 100 mètres, le « Anita Venetian », alors qu'il se dirigeait vers Key West pour la pêche au tarpon, utilisant des guides, et admirant ces superbes couchers de soleil sur les Keys de Floride. Pour lui, l'océan était toujours excitant, sans cesse changeant, et cela lui rafraîchissait l'âme et nettoyait son esprit pour des pensées plus profondes. Il pensait que ce temps qu'il passait en mer le menait vers des découvertes importantes justement comme l'importance de l'action de marché du secteur industriel. Dans les années 20 Livermore fit une autre découverte importante qu'il appliqua à sa stratégie de trading : « Les mouvements du secteur d'activité ». Livermore déduisit de ses observations que les actions ne se déplaçaient pas toutes seules quand elles faisaient leurs mouvements. Elles se déplaçaient dans le cadre d'un secteur d'activité. Si U.S. Steel montait, alors tôt ou tard Bethlehem, Republic et Crucible lui prendraient le pas. Livermore observa cela une multitude de fois, et ceci devint un important outil de trading dans son arsenal. Livermore : « La meilleure façon d'avoir son esprit en phase avec les conditions de marché et de réussir c'est de faire une étude en profondeur des secteurs d'activité afin de faire la distinction entre les bons secteurs et les mauvais : passez longs sur ceux qui sont dans une position prometteuse et sortez de ces autres secteurs d'activité qui ne le sont pas. « On a souvent pu remarquer qu'à Wall Street les gens ne peuvent pas voir ce qui est devant leurs yeux. Nous avons maintenant des millions de gens qui s'intéressent aux marchés boursiers, alors qu'ils se comptaient en milliers il y a quelques années. Je ne saurais trop souligner l'importance de développer de grandes capacités de discernement dans le cas de l'achat de titres en examinant d'abord les secteurs industriels. Restez à l'écart des secteurs faibles ! « Tout comme j'éviterai les actions faibles dans les industries faibles, je favoriserai les valeurs les plus fortes dans les industries les plus fortes. Le trader doit, bien entendu, vouloir et pouvoir réviser ses anticipations et ses positions à la lumière de nouveaux développements qui vous arrivent tous les jours et être prêt à agir rapidement si des facteurs importants se sont retournés contre lui. »

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POURQUOI LES SECTEURS INDUSTRIELS ÉVOLUENT-ILS EN PHASE LES UNS AVEC LES AUTRES ? Le principe des MOUVEMENTS DE SECTEUR était assez simple à expliquer pour Livermore: « Si la raison de base faisant que les activités de U.S. Steel devraient recueillir les faveurs du marché, alors les autres composantes du secteur devraient suivre aussi les mêmes raisons de base. Et ceci, bien entendu, marche également pour le côté court du marché - quand un groupe perd les faveurs du marché pour des raisons de base ces raisons toucheront TOUTES LES ACTIONS de ce secteur industriel.» Autre clef importante aux yeux de Livermore: si une action précise dans un secteur ayant le vent en poupe ne parvenait pas à s'apprécier et à prospérer comme les autres, cela pouvait indiquer que cette valeur avait une faiblesse ou une blessure quelque part et que par conséquent elle pourrait être un bon candidat à la vente à découvert. Ou pour le moins, constater qu'un titre ne suit pas l'action générale du secteur exigera du trader une prudence supplémentaire avant de prendre position. La seule exception au « mouvement de groupe» était là où par exemple une valeur particulière représentait à elle seule 50% ou plus des ventes totales du groupe, alors tôt ou tard le reste du groupe devrait suivre ce titre. FCL - Following the Current Leaders - Suivre les Leaders Courants Livermore a développé un système sophistiqué consistant à « SUIVRE LES LEADERS COURANTS». L'intérêt qu'il portait aux leaders était double: Il dit, « Limitez vos études des mouvements de marché aux questions saillantes du moment, aux leaders. C'est là où se trouve l'action - si vous ne pouvez pas gagner de l'argent en travaillant sur les valeurs leaders les plus actives, vous ne pourrez pas en gagner en travaillant le marché. « Deuxièmement, cela vous permettra également de rétrécir votre univers de trading et de le contrôler plus facilement, aussi vous pourrez vous concentrer sur le trading des valeurs ayant le plus fort potentiel. Ne permettez pas à la cupidité de contrôler vos mouvements en cherchant à capter le sommet et le creux exacts».

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7-15-99

Lucent Technologies Inc (LU)

77.62

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7-15-99

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Note sur ces illustrations : ces graphiques reflètent clairement l'importance qu'une valeur « dominante » représente dans le groupe ... à vrai dire vous pourriez dire dans certains cas, comme celui de cet exemple, que la valeur leader « EST» le groupe.

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7-15-99

CISCO SYSTEMS INC (CSCO)

66.56

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Note sur cet exemple : Cisco Systems, une valeur leader dans le networking sur Internet, est montée de façon quasi continue pendant cinq années de suite. Un investissement de 1.000 actions en 1994 aurait coûté 2.000$ ; et cet investissement, cinq ans plus tard, aurait valu 70.000$.

Livermore pensait également que le timing ne devrait jamais être dicté par des prix élevés. Des prix simplement élevés n'étaient jamais un signal de timing intéressant pour vendre des valeurs. Livermore disait : « Ce n'est pas parce qu'une valeur se vend à un prix élevé que cela veut dire qu'elle ne pourra pas aller plus haut. » Livermore était tout aussi à l'aise pour jouer le marché à découvert, si cela était la direction de la tendance. « Ce n'est pas parce qu'une valeur a vu ses prix tomber que cela veut dire qu'elle n'ira pas plus bas. Je n'achète jamais des valeurs sur le déclin, et je ne vends jamais à découvert des valeurs en train de grimper. » Acheter des actions à mesure qu'elles ont marqué des nouveaux hauts et les vendre à découvert à mesure qu'elles ont marqué des points bas revenait à son époque à suivre une stratégie contrarienne. Livermore laisse au marché le 78

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soin de lui dire ce qu'il faut faire. Il tirait ses indices et ses signaux ... de ce que le marché lui disait. Il n'anticipait pas, il suivait le message qu'il tirait du « ruban de cotations ». Et certaines actions continuent à faire des nouveaux hauts ou des nouveaux bas, pendant très longtemps, et peuvent être conservées très longtemps. Livermore: « Je crois également aux mérites d'une stratégie consistant à trader sur le leader de marché, à aller sur l'action la plus puissante du secteur, à ne pas rechercher la bonne affaire en termes de prix, le petit frère gringalet, mais à aller vers le leader, le titre le plus fort du secteur. Remarquez également que celui-ci ne sera peut-être pas le leader conventionnel du groupe. À l'occasion, une valeur plus petite et bien gérée du groupe prendra la place du leader, peut-être grâce à un nouveau produit, et déboulonnera l'ancien leader. Restez sur vos gardes! Choisissez l'action la plus puissante dans le secteur, pas la meilleure« bonne affaire» ou la valeur sur les genoux - peut-être - prête à récupérer. Livermore observa que ces secteurs passaient de « à la mode » à « délaissés » d'un marché haussier au suivant. Les secteurs leaders d'un mouvement de marché leader ne seront très probablement« PAS» les groupes leaders du nouveau marché haussier majeur.

Trouver les sommets en utilisant les secteurs industriels Livermore tira de son expérience que le comportement des secteurs est une clef importante pour la direction générale du marché, une clef ignorée par la majorité des traders, que ce soient les gros ou les petits traders. Il avait remarqué que le secteur donnait souvent la clef permettant d'anticiper les modifications dans les tendances. Lorsque les secteurs favoris s'affaiblissaient, puis s'effondraient, cela indiquait le plus souvent le lancement d'une correction pour le marché dans son ensemble. C'est ainsi qu'il put anticiper les retournements de marché de 1907, et de 1929, à chaque fois ce sont les leaders qui se sont d'abord retournés. TT - Tandem Trading - Livermore invente - la « SISTER STOCK TRADING METHOD » - Le « Tandem trading » ou le « Sister Stock » trading, comme Livermore avait coutume de dire à ses fils, Jesse Jr. et Paul, est un concept 79

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essentiel pour l'investisseur qui réussit. « Les garçons ne vous intéressez jamais à une action seule - regardez-en deux - suivez-en deux. Pourquoi ? Parce que les actions dans le même secteur se déplacent toujours ensemble. Le fait de suivre deux actions permet d'ajouter une très intéressante dimension psychologique de confirmation à vos capacités mentales, quand vous pouvez vous assurer qu'elles bougent en tandem et qu'elles se confirment mutuellement. Il est deux fois plus difficile de « ne pas » suivre le signal correct quand vous voyez que les Sister Stocks (valeurs jumelles) se déplacent clairement en tandem et par conséquent vous donnent une confirmation absolue. C'est le Tandem Trading qui permit à Livermore de surveiller correctement ses investissements. Une fois que l'investissement était fait, Livermore relevait son niveau de « vigilance » et continuait sa « due diligence ». En s'astreignant à une observation quotidienne mais pas seulement de l'action qu'il avait acquise ; il maintenait toujours ses observations quotidiennes de « Tandem Trading » ou « Sister Stocks », recherchant des indices indiquant ce qui se passait et ce qui allait se passer. Pour Livermore, les indices, les clefs, les vérités, étaient toujours dans le marché lui-même et visibles par ceux qui savaient comment lire ces indices à la manière d'un expert criminalistique qui examine les détails d'une scène du crime - des clefs que nul autre ne peut voir lui sautent à la figure. Tout ce qu'un trader a besoin de faire c'est d'observer ce que lui dit le marché et d'évaluer son message. La réponse repose dans les faits que lui donne le marché - et le challenge consiste à interpréter correctement les faits qui lui sont présentés. Il disait à ses fils : « C'est comme si vous étiez un super détective qui travaillait sur une affaire passionnante qui ne se termine jamais - vous ne saurez jamais tout ! » Le Tandem Trading, l'usage des Sister Stocks, fut l'un des grands secrets des techniques de trading de Jesse Livermore et reste toujours tout aussi approprié aujourd'hui qu'il l'était il y a de nombreuses années. Cette technique est un élément essentiel à la fois du « Top Down Trading» et de la conservation du trade une fois qu'il a été passé. « Les traders qui réussissent suivent toujours la ligne de moindre résistance - ils suivent la tendance - la tendance est votre amie » - Livermore. Les exemples suivants illustrent l'utilisation faite du « Tandem Trading » ou du « Sister Stock » trading. 80

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7-15-99

7-15-99

General Motors Corporation (GM)

Ford Motors Co Del (F)

68.06

68.06

Note sur ces exemples : les graphiques ci-dessus illustrent bien que rien n'a changé depuis l'époque de Livermore - les valeurs du groupe des constructeurs automobile se déplacent à l'unisson. General Motors et Ford se déplacent fondamentalement main dans la main.

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7-15-99

Transocean Offshore Inc (RIG)

- 15-99

Triton Energy Ltd (Pétrole)

29.93

1998

11.5

1 s,1 - - - - - - - - - - - - - - - -

ol

Vol

1997

Note sur ces exemples : les graphiques ci-dessus reflètent une partie du secteur « des oil patch ». Tandis que le cours du pétrole s'est effondré à la fin du printemps 1998, Transocean et Triton Energy, l'une et l'autre impliquées dans les forages pétroliers en mer, ont été touchées fortement car leurs marges étaient menacées. Tous les foreurs vivaient la même situation et ont vu leurs cours plonger de concert.

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RPP - Reversal Pivotal Points - Points Pivots de Retournement - La théorie des points pivots donnait à Livermore la chance d'acheter exactement au bon moment. Les points pivots étaient définis par Livermore comme : le moment psychologique parfait pour faire un trade. Les Reversai Pivot Points marquent un changement de tendance. Il ne cherchait jamais à acheter au prix le plus bas ou à vendre sur le sommet. Il voulait acheter au bon moment, et vendre au bon moment. Ceci exigeait de lui qu'il ait de la patience et qu'il attende jusqu'à ce que la situation idéale de trading du Point Pivot se développe. Si les bonnes conditions ne coïncidaient pas toutes sur une valeur donnée qu'il suivait, il ne s'en souciait pas outre mesure, parce qu'il savait que la configuration adéquate recherchée apparaîtrait bien un jour ou l'autre sur une autre valeur. Patience ... patience ... patience - c'était l'ingrédient clef pour réussir son timing. Livermore considérait toujours que la composante « temps » était un élément réel et essentiel au trading. Très souvent on l'entendait dire :« Ce n'est pas le raisonnement qui rapporte de l'argent, c'est le fait de s'asseoir et de savoir attendre, qui rapporte de l'argent.» Ces paroles ont souvent été mal interprétées par nombre d'étudiants qui pensaient que Livermore voulait dire qu'il achetait une valeur et qu'ensuite il s'asseyait et attendait que le mouvement se développe. Il n'en est pas ainsi. Il y avait de nombreuses occasions où Livermore s'asseyait et attendait en restant à 100% liquide, jusqu'à ce que la bonne situation apparaisse. Une grande partie de sa réussite tenait justement dans sa capacité à s'asseoir et à attendre patiemment en restant liquide jusqu'à ce que« la situation parfaite se présente à lui.» Quand ces conditions apparaissaient, quand il parvenait à maximiser les chances en sa faveur, là, et à ce moment-là et simplement, tel un cobra, il frappait. Acheter sur le Point Pivot lui assurait les meilleures chances d'arriver sur une situation : « Juste au moment où l'action de marché allait débuter.» Et une fois qu'il était sûr de son coup, il n'était plus effrayé de s'engager. On ne l'appelait pas le« garçon plongeur» pour rien. Livermore : « Quand un spéculateur peut déterminer un Point Pivot sur un titre et interpréter l'action des prix en ce point, il peut s'engager financièrement en ayant l'assurance positive d'avoir vu juste dès le début. 83

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Mais gardez à l'esprit, en utilisant les Points Pivots pour anticiper les mouvements, que si une action ne se comporte pas comme elle le devrait après avoir croisé le Point Pivot, c'est un important signal de danger qui doit être pris en compte immédiatement. Chaque fois que j'ai perdu patience et n'ai pas attendu les Points Pivots, et que j'ai bricolé à gauche et à droite pour attraper des gains faciles, à tous les coups j'ai perdu de l'argent. « J'ai trouvé qu'étudier les Points Pivots était fascinant presque au-delà de mes espérances. Vous vous trouverez face à une mine d'or à explorer au niveau de votre recherche personnelle. Vous en retirerez un plaisir bien particulier et la satisfaction d'engager des trades brillants grâce à votre propre opinion. Vous y découvrirez que les profits obtenus de cette façon sont immensément plus gratifiants que ceux que vous pourriez tirer de l'exploitation de tuyaux de Bourse ou autres conseils prodigués par des tiers. Si vous faites vos propres découvertes, si vous tradez à votre façon, faites preuve de patience, et êtes à l'écoute des signaux de danger, vous développerez votre propre façon de penser. « Cette théorie des Points Pivots s'applique tout aussi bien au trading sur les matières premières qu'à celui sur les actions. Je n'ai jamais considéré cette méthode de trading des Points Pivots comme une méthode de trading infaillible et parfaite pour cueillir les gagnants, mais elle représente la partie « essentielle » de ma stratégie de trading. « J'ai fait état à quelques occasions qu'il restera beaucoup à faire pour perfectionner l'usage des Points Pivots dans l'avenir. Je suis sûr que des gens développeront de meilleures méthodes de trading que moi en partant de ces principes de base. Je promets que je ne serais pas jaloux de leurs succès. « C'est bien d'anticiper mentalement l'action du marché, ou d'une valeur, mais ne commencez pas à agir avant que le marché ait confirmé par son action que vous aviez raison: n'anticipez pas les mouvements de marché en pariant avec votre capital durement gagné. « C'est bien de spéculer mentalement sur les mouvements futurs, mais attendez jusqu'à ce que vous ayez un signal de confirmation du marché indiquant que votre opinion est correcte, alors - et seulement alors, vous pouvez vous engager avec votre argent. Les Points Pivots sont essentiels, en tant que signaux de confirmation, mais vous devez leur laisser le soin de se développer comme ils veulent et à leur rythme. «

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« Souvent le marché prendra un chemin différent de celui que le spéculateur avait prévu. Dans ces cas-là le bon spéculateur doit abandonner ses prédictions, et suivre l'action du marché. Un spéculateur prudent ne discute jamais ce que lui dit le marché, rappelez-vous : les marchés n'ont jamais tort alors que les opinions se trompent souvent. « Le bon timing c'est ce qui compte pour le spéculateur. La question ne se pose jamais de savoir "si" une action va bouger. La question c'est toujours "quand" une action va bouger et dans quelle direction elle va bouger : à la hausse, à la baisse, à l'horizontale. » « Le krach de 1929 est à l'origine de la foi que j'ai dans les Points Pivots. Le « Mardi Noir »a été le plus grand Point Pivot de l'histoire des marchés boursiers, le marché décrocha de 11, 7% en une seule séance et poursuivit sa chute derrière. « Je ne saurais trop insister sur le fait que les Points Pivots, une fois que je les ai compris, sont devenus l'une de mes vraies clefs de trading, une technique de trading qui était dans le fond inconnue de façon formelle dans le domaine de la spéculation boursière des années trente et quarante. Les Points Pivots sont LA technique de timing par excellence. Je les ai utilisés pour entrer et sortir des marchés. « Une fois de plus, les points de renversement ne sont pas faciles à définir. Dans mon esprit ces derniers représentent : « Un changement fondamental au niveau de la direction du marché - le moment psychologiquement idéal au début d'un nouveau mouvement, c'est un changement majeur dans la tendance de base. « Pour mon style de trading cela ne faisait pas de différence qu'il s'agisse du sommet ou du creux d'un mouvement de tendance à long terme, car je pouvais acheter ou vendre n'importe quelle action, être long ou bien court. « Le "Reversai Pivotai Point - Point Pivot de Retournement" flashe pour moi le point optimum en termes de timing d'un trade. »

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7-15-99

Schlumberger Ltd (SLB)

64.56

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Note sur cet exemple : Schlumberger, une société de forage et de services pétroliers, a tracé clairement deux Reversal Pivotal Points - le premier fin 1997 qui a abouti au déclin des prix et son second Reversal Pivotal Point date de fin 1998, et il a abouti à une hausse des cours.

« Les Points Pivots de Retournement sont presque toujours accompagnés par un fort accroissement des volumes, un paroxysme d'achats, qui rencontre un barrage de ventes - ou vice versa. Des volumes en hausse sont un facteur essentiel pour bien comprendre les Points Pivots - il faut qu'ils soient présents pour confirmer le Point Pivot. Cette bataille, cette guerre, entre acheteurs et vendeurs provoque le retournement de la valeur, le sommet ou le creux final à l'issue d'une longue envolée ou d'un déclin. C'est le début d'une nouvelle direction de tendance pour l'action. Ces jaillissements des volumes, importants facteurs de confirmation, donnent sur la journée un accroissement des volumes quotidiens moyens de 50% à 500%. « Les points Pivots de Retournement se déroulent habituellement à l'issue de mouvements de tendance à long terme. C'est l'une des raisons 86

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expliquant pourquoi j'ai toujours considéré que la patience était nécessaire pour attraper les gros mouvements. Vous avez besoin de faire preuve de patience pour vous assurer que vous avez bien identifié un vrai Point Pivot de Retournement sur une action. J'ai mis au point des tests là-dessus. « Tout d'abord, vous devez lancer une "sonde". Par exemple, j'achèterai un petit pourcentage de la position que je bâtirai éventuellement sur une action si le titre passait ce premier test de trade. « J'avais un dernier test en poche que j'utilisais pour confirmer si un Point Pivot de Retournement s'était bien produit. Je regardais le secteur industriel, et au moins un autre titre du groupe, pour voir s'ils partageaient la même configuration. C'était là le point de confirmation final dont j'avais besoin pour me confirmer que j'étais sur la bonne voie. CPP - Évaluer les Continuation Pivotal Points ou Points Pivots de Continuation - « Il est essentiel de bien comprendre que les "Points Pivots de Retournement' marquent un changement définitif de la direction. Les "Points Pivots de Continuation" confirment que le mouvement se déroule dans la direction appropriée. « Au-delà du Point Pivot de Retournement il existe un deuxième point pivot très important que j'appelle le "Points Pivots de Continuation" Celui-ci arrive en règle générale dans un mouvement de tendance sous la forme d'une réaction naturelle pour une action qui se situe dans une tendance définie. Celui-ci représente un point d'entrée potentiel additionnel dans un mouvement en cours de développement, ou une chance d'accroître sa position, à condition que l'action ressorte d'un Point Pivot de Continuation en se dirigeant dans la même direction qu'avant la correction. Je définis un Point Pivot de Continuation comme une consolidation dans laquelle la valeur marque une pause dans son ascension, tout comme un général d'armée commanderait une pause avant un assaut majeur de façon à ce que la logistique rattrape le reste des troupes et permette aux soldats de se reposer et se rassasier. C'est habituellement une réaction naturelle pour une action. Le spéculateur prudent, cependant, va observer avec grand soin la direction de l'action à sa sortie de consolidation, et n'anticipera pas.»

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Schlunilierger Lfd (SlB} -

7-15-99

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Note sur cet exemple : Schlumberger a formé un Point Pivot de Continuation mi-1998 quand la valeur a touché les 86$ avant de retomber, confirmant ainsi sa descente qui la portera, dans ce cas-là, à 40$ vers la fin de l'année 1998.

« Pour moi, le prix d'une action n'est jamais trop élevé pour acheter, ou trop bas pour vendre à découvert. En attendant l'apparition de ces signaux de Points Pivots de Continuation, cela me permet soit d'ouvrir une nouvelle position, soit d'augmenter une position déjà détenue. Ne courrez pas après une action si elle s'est échappé loin de vous - laissez-la partir. Je préfère plutôt attendre quitte à payer plus cher et voir la valeur reprendre son rythme habituel et former un nouveau Point Pivot de Continuation, parce que le franchissement de ce seuil nous donne une confirmation et l'assurance que la valeur va poursuivre avec de grandes probabilités son mouvement. Ceci donne à la valeur la chance de reprendre son souffle et de consolider, ce qui permet souvent aux ratios fondamentaux des revenus et des ventes par action de rattraper les prix de l'action. 88

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l'opposé, la théorie des Points Pivots peut également être utilisée pour trouver des opportunités de ventes à découvert intéressantes. Je recherchais dans ce cas des actions qui s'échangeaient à la baisse en faisant de nouveaux bas successifs depuis près d'un an. Si elles formaient un "Faux Point Pivot" c'est-à-dire qu'elles remontaient de ce nouveau bas et retombaient ensuite en cassant ces bas récents, il était probable qu'elles continueraient à la baisse à partir de là et établiraient d'autres nouveaux bas dans leur mouvement baissier. « En attrapant correctement les Points Pivots cela me permettait de passer mon achat initial au bon endroit de façon à m'assurer un point d'entrée au bon prix dès le début du mouvement. Cela me permettait de ne jamais être dans le rouge sur ma position, et par conséquent d'essuyer sans mal les corrections normales des prix sans que j'aie à risquer mes si précieux capitaux. Une fois que la valeur s'était éloignée du Point Pivot, je ne risquais plus sur ma position que mes "profits papiers" et plus mon "précieux capital" car j'étais dans le vert dès le début de mon trade. « C'est l'expérience de me faire écraser par les marchés sur mes premières années de trading pour avoir acquis la valeur au mauvais moment qui m'a permis de trouver ma théorie des Points Pivots. Sur beaucoup de ces trades je n'étais "jamais dans le vert". Si vous achetez avant que le point pivot ne soit établi alors vous courrez le risque d'être trop en avance, ce qui est dangereux car la valeur pourra peut-être ne jamais former un Point Pivot adéquat pour clairement établir sa direction. Mais vous devez rester prudent si vous achetez à plus de 5% ou 10% au-dessus du Point Pivot initial, vous risquez de commencer trop tard. Vous risquez de perdre votre avantage compétitif car le mouvement est alors déjà bien lancé. « Le "Point Pivot" donne le seul tuyau dont vous avez besoin pour trader et gagner. Un spéculateur doit être patient, car cela prend du temps pour qu'une action vienne jusqu'au bout de son cours logique et naturel et forme un Point Pivot adéquat. Le marché ne se soumettra pas et ne se sentira pas forcé à cause d'un trader impatient. Cela arrivera de façon naturelle. « La clef de ma théorie de trading la plus récente c'est de trader : seulement sur les Points Pivots. J'ai toujours gagné de l'argent tant que j'ai été patient et tradé sur les Points Pivots. « À

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« Je crois également que très souvent la plus grande partie d'un mouvement sur une action se produit environ au cours des deux dernières semaines de ce mouvement. J'appelle cela -la Phase Finale de Majoration - la même chose s'applique aux matières premières. Dès lors, une fois de plus, il faut que le spéculateur soit patient, prenne position et attende, mais en même temps il faut qu'un trader soit complètement alerte pour capter les indices, bons ou mauvais, à mesure qu'ils arrivent et ensuite agir en conséquence soit en achetant soit en vendant sa position. » S-Spikes (Pointes) - ODR - One Day reversai (Renversement en une Journée) - Je faisais très attention aux« spikes » et d'autant plus si les volumes étaient anormalement élevés et représentaient au moins 50% de plus que la moyenne. Ces configurations aboutissaient souvent à des « One Day Reversais ». « J'ai toujours été à la recherche d'aberrations sur le marché. Une aberration pour moi était une quelconque forte déviation à ce qui constituait un comportement normal pour une valeur. Je considérais un "spike" sur les prix d'une action, des forts volumes ou alors de faibles volumes comme autant d'aberrations, des déviations à la norme, des errements loin de ce que serait un comportement normal pour la valeur. Pour moi, ces schémas étaient autant de possibles signaux de danger, associés souvent à des signaux lancés pour sortir d'un trade. « Un fort signal pour moi, de nature à me faire dresser la tête et prêter attention à ce qui se passait, c'était le "One Day Reversai" . C'est un mouvement de prix qui se produit souvent à la fin d'un mouvement à long terme. Je le définis ainsi :« Un One Day Reversai se produit là où le haut du jour est supérieur au haut de la veille, mais la clôture du jour est inférieure à la clôture de la veille, et les volumes de la journée sont supérieurs aux volumes de la veille. » Ce scénario retentissait comme un signal d'alarme aux oreilles de Livermore. Pourquoi ? Parce que durant toute son avancée, en suivant la tendance, et la ligne de moindre résistance, le titre n'a eu que des réactions normales. Et puis, tout d'un coup, il a une réaction anormale, aberrante et soudaine... il explose de 15 points en seulement trois jours sur de forts volumes, on sortait là du schéma normal d'avancée. C'est là un signal de danger dont il faut tenir compte ! 90

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Schwab Charles Corp New (SCH)

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Note sur l'exemple: - Dans ce cas, Charles Schwab, un broker, a eu une envolée dramatique de plus de 15 points en l'espace de 3 jours, qui s'est faite sous la forme d'un « spike. » Au cours de la dernière journée de l'ascension, nous remarquons que le rai/y a cassé à la baisse à proximité de la fin de la journée et les prix tombent et reviennent clôturer près des bas de la journée. La matin suivant les prix ouvrent et tombent plus fort. Ces « One Day Reversais » sont souvent accompagnés de volumes en hausse.

La position de Jesse Livermore face à ce genre de chose c'est que si vous aviez la « patience » de rester sur cette valeur pendant toute sa phase de poussée, maintenant, après son « One Day reversal » vous devriez avoir le «Courage» de faire ce qu'il faut et reconnaître ce signal de danger. Vous devez maintenant envisager de vendre l'action. Livermore croyait dans la «Patience» et au«Courage». BONH - Break.outs On a New High - Cassures sur un Nouveau Haut - De Nouveaux Hauts représentaient toujours une bonne nouvelle pour Jesse Livermore. Pour lui cela signifiait que la valeur avait poussé au-delà de la 91

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Best Buy Inc (BBY)

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Note sur l'exemple: Best Buy, un grand distributeur de produits électroniques et d'appareils électriques, a cassé par le haut une configuration de consolidation autour de 30$ en décembre 1998 et a poursuivi son mouvement en marquant de nouveaux hauts. 7- 15-99 94 .06 Northern Telecom Ltd (NT)

Note sur l'exemple : Nortel Networks, un fabricant d'équipement de télécommunications, a formé un fort Point Pivot de Renversement à 30$ en septembre 1998 et il a fusé puissamment au-delà jusqu'à atteindre un nouveau plus haut historique à 65$ en avril 1999.

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résistance qui se trouvait au-dessus de sa tête et qu'il était dès lors très probable qu'elle poursuive son avancée. Livermore n'était pas un chartiste. Il calculait tout cela sur des bases numériques. Vous voyez ci-après plusieurs « Formations de Cassures de Nouveaux Hauts » qui ont apparu avec récurrence à Livermore sous une forme numérique. Ici, nous avons utilisé des graphiques pour simplifier. BOCB - Breakout From a Consolidating Base - Cassure depuis une base de consolidation - Les actions prennent parfois du temps pour consolider et se bâtir une base avant de continuer leur mouvement. Cette base permet à la valeur de respirer et donne aux résultats de l'entreprise en termes de ventes et de bénéfices par action le temps de revenir à des niveaux justifiant leur nouvelle valorisation par le marché. En bien des points, ce comportement est similaire à un Point Pivot de Continuation, bien que la formation paraisse ici différente, et que la durée nécessaire au développement de ce scénario soit

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Note sur l'exemple: De début janvier à fin mars, une base de consolidation s'est formée. Une cassure par le haut s'est produite.

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habituellement plus longue dans ce type de cassure à partir d'une Base de Consolidation. Quand nous avons affaire à une Base de Consolidation il faut savoir appliquer à la situation la même patience que celle qui est requise pour le Point de Continuation Pivot - « N'anticipez-pas » attendez que la valeur vous indique par son action dans quelle direction elle va aller. Vous avez cidessous des exemples de Bases de Consolidation. Depuis qu'il a commencé à trader, Jesse Livermore a bien compris toute l'importance que revêtent les volumes. Il a toujours été clair pour lui que quand les chiffres des volumes changeaient de façon drastique cela représentait une claire « aberration » ou « déviation à la normale », autrement dit un changement important par rapport à la normale. La question dès lors était toujours la suivante: avions-nous affaire à une « accumulation » ou à une « distribution. » Et Livermore a toujours été un expert en ce qui concerne la détection d'une« DISTRIBUTION.» Il s'était forgé une forte opinion sur le sujet car il savait parfaitement comment les actions étaient distribuées par les « pool runners » de son temps. Les « pool runners » avaient pour mission de distribuer les actions détenues par les insiders qui avaient eux-mêmes formé ces pools pour gérer leurs propres actions, et auxquels ils donnaient la mission de vendre ces mêmes titres, de les distribuer, à des experts comme Livermore. Les actions n'étaient jamais distribuées en phase d'ascension ... elles étaient distribuées en phase de descente. Le raisonnement était simple : les gens ne vont pas prendre leurs pertes, le grand public restera collé à ses actions pendant la chute et attendra le rally qui ramènera les actions aux niveaux où il les a achetées avant de les revendre. C'est bien la raison pour laquelle tant d'actions échouent alors qu'elles lancent des rallys en vue de retourner sur leurs anciens hauts. C'est que les gens qui ont acheté sur ces hauts sont maintenant vendeurs pour récupérer leur argent. Il en est ainsi parce qu'ils sont effrayés, ils ont eu une peur bleue, et ils sont bien contents de récupérer leurs billes. C'est l'une des raisons pour lesquelles Livermore achetait des actions sur leurs cassures à partir de nouveaux hauts. Pour faire simple, avec une nouvelle cassure à la hausse, il est probable qu'il n'y ait plus de papier en surplomb du marché attendant le moindre uptick pour se déverser sur le marché. Habituellement le ciel était dégagé au-dessus des anciens plus hauts et la voie était libre. 94

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Un changement sur les volumes est un « signal d'alerte ». Cela veut presque toujours dire qu'il y a quelque chose qui se trame, une modification, une différence ou une aberration. Ce signal a par conséquent toujours attiré l'attention de Livermore. Des volumes aberrants déboucheraient-ils sur un « blow off», préparant la scène pour le déclin, ou y avait-il un véritable intérêt acheteur pour le titre, prêt à conduire l'action encore plus haut. Livermore ne cherchait jamais le pourquoi des choses. Il prenait cela pour un truisme que de dire que les volumes étaient un signal d'alerte. Cela « arrivait » et c'était suffisant pour lui, quel que soit le « pourquoi. » Les raisons seraient révélées plus tard alors que les opportunités de gains n'existeraient plus. N'essayez pas de comprendre pourquoi quelque chose se produit. Laissez au marché le soin de vous donner les indices, et les mouvements de l'action en représentent des preuves empiriques, et repoussez l'explication à plus tard. À l'opposé, s'il y a de forts volumes, mais que les prix calent et refusent d'aller plus haut, et qu'il n'y ait pas de forte continuation du mouvement en termes de cours, alors prenez garde car c'est souvent un indice fort, un avertissement, vous indiquant que l'action vient peut-être de faire ses sommets. Note : à l'issue d'un mouvement de marché, de lourds volumes représentent habituellement de la distribution pure tandis que les actions passent de mains fortes à des mains faibles, des professionnels vers le grand public. Les apparences sont trompeuses pour le grand public qui voit en ces volumes importants la marque d'un marché sain et vibrant traversant une correction normale, et certainement pas un sommet ou un creux.

Résumé Livermore était toujours vigilant pour analyser ce qui se passait sur les volumes, il traquait des signaux clefs indiquant la fin d'un mouvement majeur, que ce soit pour le marché dans son ensemble ou pour une valeur individuelle. Il avait observé également qu'à la fin d'un long mouvement, il était assez fréquent de voir les actions soudainement tracer un « spike », soit une trajectoire verticale sur les prix avec de forts volumes et puis de s'arrêter net et de basculer, épuisées, et puis enfin de battre en retraite à la baisse sans le moindre espoir de marquer derrière un nouveau plus haut avant d'avoir subies une correction majeure. 95

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Capital One Financial Corp (COF)

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Note sur l'exemple: Les superbes volumes sur Capital One Financial et le spike down tracé début octobre sont le signe clair d_'un « high-volume-climax­ bottom » qui indique que la tendance baissière s'est terminée. Soyez vigilant sur le fait que les volumes sont souvent un signal de confirmation clef indiquant un changement de direction.

Ce dernier soupir sur de forts volumes était également une opportunité à saisir pour vendre une grosse ligne peu liquide. Il savait que c'était pure folie d'essayer toujours d'attraper le sommet ou le creux des mouvements. Le mieux est toujours de se débarrasser de larges lignes sur un marché en forte avancée et pendant qu'il y a de larges volumes. La même chose s'avère vraie du côté des « courts »: vous avez toujours intérêt de couvrir une position courte à l'issue d'un déclin rapide et abrupt. Livermore n'essaya jamais d'attraper les creux ou les sommets.

Ligne de moindre résistance Dans l'esprit de Livermore, le facteur le plus important pour le succès du spéculateur était de déterminer la direction de sa « LIGNE DE MOINDRE 96

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RÉSISTANCE » en ce qui concerne le marché, le secteur industriel, et finalement l'action spécifique étudiée. Laissez le vent souffler dans votre dos, et avancez toutes voiles dehors, évitez le vent de front, et les moments où le marché est en plein marasme et ne va nulle part, laissé à la dérive. Dans ces cas-là, prenez des vacances, amusez-vous bien ou allez pêcher. Retournez sur le marché quand les vents soufflent à nouveau, et que les conditions sont idéales pour la voile. Il est toujours difficile de rester à l'écart de l'action pour un trader actif, mais Livermore vécut suffisamment longtemps pour apprendre qu'il était parfois essentiel d'être complètement absent du marché, et d'attendre en étant complètement liquide. « Rien n'est plus important que votre équilibre émotionnel.» Livermore

Les actions ont leur propre personnalité Livermore : « Chaque action est comme chaque être humain : elle a sa propre personnalité ; une personnalité qui la distingue des autres. Elle peut être agressive, réservée, furieuse, tendue, volatile, ennuyeuse, directe, logique, prévisible ou imprévisible. J'étudiais souvent les actions comme j'aurais étudié des individus, après un certain temps leurs réactions face à certaines circonstances deviennent plus prévisibles. « Je ne suis pas le premier à avoir observé cela. Je connais des gens qui ont gagné beaucoup d'argent sur les marchés en analysant la personnalité d'une action en particulier, en réagissant à son comportement, achetant et vendant en fonction des traits de caractère de l'action. Mais faites attention, parfois, même si c'est rare, les personnalités peuvent changer. Je crois fermement que tant qu'une action se comporte comme attendu - en progressant avec des réactions normales comme des consolidations ou des corrections, puis en reprenant dans la direction de la tendance, il n'y a pas de quoi craindre quoi que ce soit ; il n'y a aucune raison de s'inquiéter. Et le fait qu'une action s'échange sur des territoires vierges ne devrait qu'encourager encore plus le spéculateur à la suivre. · « D'un autre côté un spéculateur ne doit jamais sombrer dans la complaisance, ou être relax au point de passer à côté d'indices laissant entendre que la valeur aurait fait ses sommets et serait en train de créer un Point Pivot 97

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qui la ferait partir dans une nouvelle direction, peut-être un retournement de tendance. Ma devise: « Soyez toujours à l'affût des signes de danger».

La connaissance et la patience « Ce qui est fondamental pour réussir dans la spéculation c'est le savoir et une grande dose de patience. Beaucoup de gens échouent sur les marchés car ils n'ont aucune patience. Ils ont une envie irrépressible de s'enrichir tout de suite. Ils achètent essentiellement quand une action monte et approche de ses sommets. Ils ne sont pas disposés à acheter quand une action tombe et à attendre qu'elle forme un Point Pivot et puis recommence à se reprendre - si elle se reprend. « Sur le long terme, la patience compte plus que tout autre facteur sinon la connaissance. Les deux en fait se tiennent main dans la main. Ceux qui veulent réussir avec leur investissement devraient apprendre cette simple vérité. Vous devez également enquêter avant d'acheter, de façon à être sûr que votre position est saine. « Ne cédez jamais au découragement si les prix ne vont pas assez vite. Les bonnes valeurs s'apprécient toujours suffisamment tôt pour que votre patience soit récompensée. « Le seul moment propice pour acheter c'est quand vous savez que les cours vont monter. Quand vous avez autant de facteurs que possible en votre faveur. Ces situations ne se présentent que rarement - le trader doit attendre, être patient, et tôt ou tard la bonne situation se présentera. « J'ai tradé pour gagner et une grosse part de ma réussite consistait à avoir le bon timing. Ma quête ne s'arrêtait jamais: raffiner et développer mon approche du Point Pivot, mon approche pour trader de nouveaux hauts, ma méthode pour trouver les leaders du secteur et le meilleur secteur industriel. Ces théories que j'ai développées sont le résultat de longues années d'expérience et d'efforts. Mais c'est le challenge mental accompagnant cette quête qui a toujours été ma passion et mon défi. « Mais comme tout le monde, j'ai également pu apprécier tout ce que l'argent apportait de bon dans la vie. C'est une bonne expérience que d'avoir de l'argent. »

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J

La propriété de Livermore, « Evermore », sur King's Point à Long Island. La table de la salle à manger pouvait recevoir 46 couverts pour les dîners. Il y avait un salon de coiffure privé en sous-sol. Son yacht de 90 mètres était ancré à l'arrière de la maison. La propriété a été la scène de nombreuses grandes fêtes et a fini par être vendue aux enchères - 27 juin 1933.

Jesse Livermore et Ed Kelley, son ami, sur le yacht de Livermore à la fin d'une journée de pêche au lancer. Livermore avait la passion de la pêche. Être sur l'eau lui permettait de méditer. Il trouva ainsi souvent de « superbes idées de marché » en voguant sur l'océan.

L'Anita Venetian original, un bateau de pêche au lancer de 12 mètres amarré sur son flanc. Il y eut au total trois Anita Venetians, le troisième faisant plus de 90 mètres de long.

Jesse et Dorothy, le 3 mars 1926, tirés à quatre épingles pour un bal costumé dans leur propriété« Evermore » Jesse Livermore aimait les jolies femmes et sa femme, Dorothy, aimait organiser des fêtes somptueuses pour 100 invités voire plus.

Le Breakers Hotel de Palm Beach en feu le 18 mars 1925. Dorothy Livermore renvoya les chasseurs dans leur appartement pour sauver ses 24 pièces de bagages Louis Vuitton des flammes - et ils parvinrent à tout sauver. Vous voyez deux hommes nus au premier plan, ceux-ci n'avaient même pas eu le temps d'enfiler leurs vêtements.

Le « Beach Club » de Ed Bradley à Palm Beach- le casino qui est resté ouvert illégalement le plus longtemps de toute l'histoire américaine. Bradley, le « plus gros joueur de l'Amérique » et Jesse Livermore le « plus grand spéculateur de l'Amérique » étaient des amis de fêtes.

Paul Livermore, Dorothy Livermore, et Jesse Junior sur le porche de la propriété des Livermore. Ses deux enfants étaient très beaux. Jesse Jr. perdit tôt sa virginité en ayant des relations sexuelles avec les amies de sa mère - sans que celle-ci ne le sache - à l'âge de quatorze ans, c'est à cet âge-là qu,il a aussi commencé à boire.

Jesse Livermore pose sous le porche du Breakers Hotel de Palm Beach où tous les hivers il déménageait dans un grand appartement. Il voyageait jusqu'au Breakers dans son propre wagon privé et faisait descendre son yacht à Palm Beach avant son arrivée.

Jesse Livermore, Dorothy Livermore et des amis à la station de sports d'hiver à Lake Placid. Là, Livermore chassait et jouait au golf.

Dorothy Livermore et une amie dans un Pedi-cab blanc dans les jardins du Breakers Hotel. C'était un moyen de locomotion courant au Breakers dans les années vingt et trente.

Patricia et Jesse Livermore Jr pendant les jours heureux en partance pour Hawaï. Jesse Jr sombrera plus tard dans l'alcool, abusera d'elle et ira jusqu'à tenter de la tuer.

Jesse Livermore aimait les jolies femmes, ce qui lui causa de nombreux chagrins pendant sa vie. On le retrouve ici avec sa troisième femme Harriet à son bras à l'occasion d,une partie donnée dans leur appartement de dix pièces sur Park Avenue, New York.

Photo publicitaire du très beau Paul Livermore, le fils cadet de Jesse. Il jouera dans de nombreux films ainsi que dans beaucoup de séries télévisées avant de se retirer à Hawaï.

La belle Ann Livermore, la femme de Paul - chanteuse, elle a chanté dans des big bands et avec de grands chanteurs comme Tony Bennett et Frank Sinatra. Elle chante toujours aujourd'hui chez elle, à Las Vegas.

Jesse Livermore, sa troisième femme Harriet, et son fils Paul - alors qu'ils arrivent à New York le 8 décembre 1935, après être passé au chevet de Jesse Jr qui venait de se faire tirer dessus par sa mère, en état d'ébriété.

Après avoir tiré sur son fils, Dorothy Livermore attend à la Cour de Justice de Santa Barbara d'être traduite en justice. Elle est déferrée devant le juge Ernest Wagner et doit répondre devant lui d'assaut avec arme à feu avec intention de tuer.

Jesse Livermore Jr, le 23 mars 1975, alors qu'il quittait sa maison emmené par des policiers après avoir tué son chien, tenté de tuer son épouse Patricia, et menacé d'une arme un officier de police de New York.

Derrière le Shériff Jack Ross, le District Attorney Percy Heckendorf et le Sheriff James Ross regardent l'endroit où, pensent-ils, la première femme de Jesse Livermore a tiré sur leur fils Jesse Jr. dans leur maison de Montecito, en Californie. En fait sa mère lui avait tiré dessus dans la cage d'escalier.

Jesse Livermore assis devant le juge commissaire en matière de faillite, le 15 mai 1934. Livermore a toujours payé ses créanciers après ses faillites successives dès qu'il refaisait surface, bien qu'il n'y était pas tenu par la Loi.

Jesse Livermore « The Boy Plunger » de Wall Street et sa femme depuis 20 mois traverse l'Atlantique sur le S.S. Rex à la suite de sa faillite personnelle de 1929. Avant de monter à bord, Livermore dit : « J'espère que cela soulagera mon esprit de certains de mes soucis. »

Jesse Livermore et sa femme Harriet le 27 novembre 1940 au Stork Club de New York, le night-club favori de Jesse Livermore. Paraissant distant, pâle et blafard, il allait se suicider le lendemain.

28 novembre 1940- Jesse Livermore Jr, alors qu'il arrive au Sherry Netherland Hotel de New York pour identifier le corps de son père. À la vue du corps de son père, il s'effondrera quelques minutes plus tard.

Livermore était sujet à des dépressions noires et profondes durant toute sa vie d'adulte, tant pendant ses phases de succès que d'échec. Cette photo a été prise le 26 novembre 1940, deux jours avant que le « Great Bear of Wall Street » ne mette fin à ses jours.

Jesse Livermore était un homme beau et puissant qui chérissait le secret et sa vie privée. Il se déplaçait avec silence et mystère et était très attirant pour les femmes.

Chapitre 9

Comment aborder le trading sur actions. Par Jesse Livermore Le Money Management Le money management a toujours été l'une des trois grandes pièces du puzzle qui fascinaient Livermore, les deux autres étant le timing et le contrôle émotionnel. Livermore avait cinq règles principales de money management. Il tenta avec le temps d'enseigner sa théorie complète de trading à ses fils, et le money management en fut un maillon essentiel. Un jour il demanda à ses fils de monter le voir dans sa bibliothèque à « Evermore ». Il était assis derrière son imposant bureau, les deux garçons assis face à lui. Il se pencha en avant et prit une pleine poignée de billets de banque dans sa poche. Il détacha de la liasse deux fois dix billets de dix dollars et les tendit à chacun de ses enfants. Les enfants restèrent bouche bée à se regarder ne sachant que faire. « Les garçons, il faut que vous gardiez toujours votre argent plié et dans votre poche gauche. Allez-y, faites-le. Vous pouvez tout garder. » Les garçons firent ce qu'il leur dit et placèrent les billets bien pliés dans leur poche gauche. « Vous verrez, les voleurs à la tire s'en prennent toujours aux portefeuilles des gens qu'ils glissent généralement dans leur poche arrière. 115

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Ou alors ils se glisseront derrière vous et iront fouiller votre poche droite, car la majorité des gens sont droitiers. Vous êtes d'accord là-dessus, les garçons?» demanda-t-il. Les deux petits acquiescèrent. Il poursuivit. « D'accord, et c'est pourquoi vous devriez garder votre argent plié en deux dans votre poche gauche. Imaginez qu'il vienne à un pickpocket l'idée de venir fouiller dans votre poche gauche, il glissera sa main si près de vos testicules que vous le sentirez. » Les deux garçons se regardèrent ébahis. Leur père continua : « Ne perdez jamais votre argent les garçons. Telle est la morale de cette histoire. Gardez-le près de vos testicules, et ne laissez personne s'en approcher. »

Livermore, règle de money management numéro un « J'aime appeler ceci mon système de preuve par deux. Ne perdez pas d'argent, ne perdez pas votre mise, ne perdez pas votre ligne de vie. Un spéculateur sans cash c'est comme un épicier sans stocks. Votre cash c'est votre stock, votre ligne de vie, votre meilleur ami - sans le cash vous n'êtes plus rien. Ne perdez jamais votre cash. « Ce serait une erreur d'établir votre position toute entière sur une action à un seul niveau de prix. Vous devrez avant tout décider du nombre de titres que vous avez l'intention d'acheter. Si, par exemple, vous désirez acheter 1.000 actions au total, établissez votre position ainsi : « Commencez par un achat de 200 actions sur le point pivot - si le prix grimpe, achetez 200 actions supplémentaires, toujours pas trop loin du point pivot. Si elles continuent à grimper, ajoutez-en 200 de plus à votre position. Ensuite voyez comment les cours réagissent, s'ils continuent à grimper ou s'ils corrigent puis se reprennent derrière, alors vous pouvez foncer et acheter les 400 dernières actions pour compléter votre ligne. « Il est très important de noter que chaque achat additionnel devra être exécuté à un prix plus élevé. La même règle, il va sans dire, devra être appliquée aux ventes à découvert ; si ce n'est que, dans ce cas de figure, il faudra que toute vente à découvert supplémentaire soit passée à un prix inférieur à celui de la vente précédente.

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« La logique de base est simple et concise : chaque trade, alors qu'il contribue à établir votre position totale de 1.000 titres, doit toujours permettre au spéculateur de dégager un profit papier sur son trade précédent. Le seul fait que chaque trade antérieur montre un gain est la preuve tangible, la preuve évidente, que votre raisonnement de base pour établir ce trade était bon. La valeur va dans la bonne direction - etc' est tout ce dont vous avez besoin pour savoir que tout va bien. À l'opposé, si vous perdez de l'argent sur le trade précédent ... vous voyez immédiatement que votre opinion était erronée. « Le plus dur pour le trader inexpérimenté c'est d'avoir à payer chaque nouvelle position initiée plus cher. Pourquoi ? Eh bien parce que tout le monde veut faire de bonnes affaires. C'est contre la nature humaine de payer de plus en plus cher sur chaque nouveau trade. Les gens veulent acheter au plus bas et vendre au plus haut. La lutte psychologique que vous engagez ici c'est de ne jamais se battre contre les faits, de ne jamais espérer, ne jamais discuter ce que vous dit le marché, car le marché a toujours raison - il n'y a aucune place dans l'art de la spéculation pour l'espoir, pour les devinettes, pour la peur, pour la cupidité... ou n'importe quelle autre émotion. Le marché dit la vérité, mais souvent le mensonge se cache dans l'interprétation qu'en fera l'homme. « Finalement, le spéculateur pourra s'il le veut choisir des chiffres différents des miens pour bâtir sa position sur une action donnée. Le trader pourrait bien, par exemple, acheter 30% de sa position « juste pour voir », puis acquérir dans un second temps 30% de plus et enfin, encore plus tard, les 40% restants. « C'est à chacun de déterminer quel est le ratio qui lui convient. Je n'ai fait qu'indiquer ici ce qui me réussissait le mieux. La règle de base est composée de trois points dont le premier est : ne bâtissez pas l'intégralité de votre position d'un seul coup. « Le deuxième point est: attendez que votre raisonnement de base ait été confirmé par le marché: PAYEZ PLUS CHER POUR CHAQUE NOUVEAU LOT QUE VOUS ACHETEZ. « Et le troisième et dernier point est : définissez précisément le nombre total d'actions que vous désirez acquérir, ou le montant total de la position que vous désirez initier avant même de commencer à bâtir votre trade. »

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Test de money management

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Explication Déterminez d'abord la quantité d'actions que vous désirez acheter, ou leur valeur totale en dollars. Ensuite achetez votre position progressivement en pourcentage du total. Par exemple, les cfüffres de pourcentage utilisés par Livermore étaient les suivants: 20%-20%-20%-40%. Vous devrez décider par vous-même quels sont les chiffres qui vous réussissent fe mieux.

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Livermore, règle de money management numéro deux Vous devriez cibler précisément le nombre d'actions que vous voulez acquérir, et définir le pourcentage de votre portefeuille total que vous désirez investir dans une situation donnée. Le trader devrait également établir une cible de prix à atteindre : « J'appelle cela ma règle du "Bucket Shop': car c'est dans les bucket shops que je plaçais tous mes trades avec un dépôt de garantie de 10%. Cela voulait dire que j'étais automatiquement sorti du marché par les bucket shops dès que ma perte dépassait une limite maximale de 10%. Cette règle des 10% devint par la suite ma plus importante règle de money management. C'est également une règle essentielle de timing ... puisqu'elle établit automatiquement à quel moment sortir d'un trade. « Rappelez-vous d'une chose : un spéculateur doit à tout prix établir un stop ferme avant de se lancer sur un trade et il doit : NE JAMAIS ACCEPTER DE SUPPORTER UNE PERTE DE PLUS DE 10% SUR SON CAPITAL DE TRADING! « SI VOUS PERDEZ 50% VOUS DEVEZ REGAGNER 100% POUR REVENIR À VOTRE POINT DE DÉPART ! » Table de perte de 10% de LivermorePosition initiale Restant en compte

% de Perte

80 $

920 $

8

8,7

100 $

900 $

10

11,1

200 $

800 $

20

25,0

Position fuitiale Montant perdu 1.000 $

% pour récupérer sa perte

300 $

700 $

30

42,8

400 $

600 $

40

66,6

500 $

500 $

50

100,0

J'ai également appris que quand votre broker vous appelle pour vous demander de lui envoyer plus de fonds pour couvrir vos appels de marge sur une valeur qui décline, le mieux que vous ayez à faire dans ce cas c'est de vendre toute votre position. Quand vous achetez une action à 50 et qu'elle passe à 45, n'en achetez jamais plus afin de faire une moyenne à la baisse. La «

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valeur ne s'est pas comportée comme vous l'aviez escompté, et ce seul fait est suffisant pour indiquer que votre opinion était erronée ! Prenez rapidement vos pertes et sortez. Ne couvrez jamais un appel de marge, et ne moyennez jamais à la baisse. « Il arrive très souvent que je clôture une position avant d'avoir à subir une perte de 10%. Je prends cette décision parce que ma position ne se comportait pas comme elle aurait dû le faire dès son ouverture. Souvent une voix intérieure me murmurait : "JL cette action va mal, soit c'est une retardataire sans espoir, soit quelque chose ne colle pas avec elle;' et je vendais alors ma position en un clin d'œil. « Peut-être était-ce dans de tels cas mon seul subconscient qui travaillait. Il analysait des centaines de situations ou de configurations que j'avais déjà rencontrées, il envoyait des signaux au cerveau car il avait enregistré des situations identiques dans ma banque de mémoire qu'il avait captées de façon subliminale. Quelle qu'en soit l'origine, j'ai appris avec le temps à respecter ces instincts. « Je crois fermement que des schémas au niveau des mouvements de prix se répètent ; ce sont des configurations récurrentes qui apparaissent souvent presque à l'identique, juste avec de petites nuances. La raison en est que les cours de Bourse sont mus par les émotions humaines - et que la nature humaine ne change pas. « J'ai observé à de nombreuses reprises que les spéculateurs se transforment souvent en « investisseurs involontaires. » Ils achètent une action qui baisse, et puis ils refusent de la revendre et de prendre leur perte. Ils préfèrent rester accrochés à leur action dans l'espoir qu'elle va enfin se reprendre et remonter d'où elle vient. C'est la raison pour laquelle la règle des 10% est essentielle. Interdisez-vous de vous retrouver un jour dans la peau d'un « investisseur involontaire. » Prenez vos pertes au plus vite ! C'est plus facile à dire qu'à faire. « C'est l'expérience des premières années de trading dans les "Bucket Shops", ces établissements de trading où il n'était pas rare de voir un individu sauter dès que sa marge était dépassée, qui m'a fait comprendre l'importance de suivre cette règle des 10%. Autrement dit, dès que ma perte dépassait les 10% je m'imposais de vendre ma position et ensuite j'ai fait de cette contrainte une règle. Je ne demandais jamais d'explication, le seul fait qu'une action 120

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baisse représentait une raison suffisante pour sortir. Je vendais aussi chaque fois que mon instinct me le commandait. Ce que j'appelle ici de l'instinct faute de mieux, c'était plutôt une conscience des choses accumulée avec l'expérience et que j'avais emmagasinée pendant toutes ces longues années que j'ai passées à jouer le marché. Si j'achetais une action en ayant un certain scénario de hausse à l'esprit- eh bien, si le scénario ne se déroulait pas comme anticipé et que la valeur grimpait immédiatement comme une flèche au lieu de progresser par paliers, alors souvent je vendais de suite ma position. J'avais acheté un titre dans l'attente de le voir faire quelque chose de particulier, et il ne faisait pas ce que j'attendais. C'était là une raison suffisante pour que je m'en débarrasse. Je ne regardais jamais en arrière, et je ne culpabilisais pas si une valeur parvenait ensuite à crever les plafonds. Plus tard dans ma vie professionnelle, je me mis à développer ma théorie sur l'importance de la dimension du temps dans le trading sur actions. En prenant des décisions rapides, j'évitais ces situations où une valeur restait coincée dans un couloir de trading pendant longtemps ce qui bloquait le capital. Comme le fait un détaillant ayant en magasin un article qui ne se vendait pas, je me débarrassais de cet article et j'utilisais l'argent ainsi récupéré pour stocker des articles qui étaient souvent demandés. Il en est de même avec la Bourse : concentrez vos investissements sur les leaders, les actions qui bougent. La fonction temps est une dimension importante du trading à prendre en compte dans vos opérations.

Livermore, règle de money management numéro trois Ayez toujours de l'argent en réserve. Le spéculateur qui réussit a toujours une réserve en cash, comme tout bon général d'armée se doit d'avoir toujours des troupes fraîches en réserve afin de les engager au moment opportun pour arracher la victoire. Il attend que les probabilités soient en sa faveur avant de frapper le coup de grâce. « Il y a un courant perpétuel d'opportunités qui apparaissent sur les marchés boursiers, et si vous passez à côté d'une belle opportunité, attendez un peu et soyez patient car d'autres opportunités apparaîtront. Ne forcez pas un trade, "TOUTES" les conditions doivent être réunies pour LE bon trade. Et sachez que rien ne vous oblige à être sur le marché tout le temps.

«

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« J'utilise l'analogie avec les jeux de cartes - et je prends le poker et le bridge comme exemples. Dans une partie de poker ou de bridge, il est dans la nature des joueurs de vouloir participer à toutes les manches. Ce désir profond « d'être toujours dans le jeu » est l'un des plus grands ennemis du spéculateur comme du joueur en termes de money management. C'est ce désir qui va finalement amener au désastre, et c'est lui qui m'a mis en faillite et me pourrissait la vie plusieurs fois au cours de ma carrière. « IL EST DES MOMENTS EN BOURSE Où VOUS DEVRIEZ RESTER À L'ÉCART DU MARCHÉ ET ATTENDRE SUR LA TOUCHE -ATTENDRE QUE LE BON MOMENT POUR JOUER SE PRÉSENTE - EN MATIÈRE DE BOURSE LE TEMPS CE N'EST PAS DE L'ARGENT: LE TEMPS C'EST LE TEMPS, ET L'ARGENT C'EST L'ARGENT. « SOUVENT, L'ARGENT GARDÉ EN RÉSERVE PERMETTRA DE MISER JUDICIEUSEMENT SUR LA BONNE AFFAIRE AU MOMENT OPPORTUN ET VOUS APPORTERA LA FORTUNE. PATIENCE, PATIENCE, PATIENCE, VOILÀ LA CLEF DU SUCCÈS ; PAS VITESSE ET PRÉCIPITATION - LE TEMPS EST LE MEILLEUR AMI DU SPÉCULATEUR HABILE S'IL SAIT L'UTILISER COMME IL FAUT.» « Rappelez-vous que le spéculateur intelligent est toujours patient et a une réserve de cash. »

Livermore, règle de money management numéro quatre : « Restez avec les gagnants : tant qu'une action se comporte bien, ne vous

empressez pas de prendre vos bénéfices. Vous devez savoir que vous ne vous êtes pas trompé dans votre opinion de base, ou sinon vous n'auriez pas fait de gains. S'il n'y a rien de franchement négatif - eh bien alors - continuez à vous laisser porter par la vague ! Les bénéfices pourront devenir de plus en plus gros tant que rien dans l'action du marché dans son ensemble et dans celle de la valeur en particulier ne vous préoccupe. Continuez à surfer la vague - ayez le courage de vos convictions. Restez sur votre position ! « Quand j'avais accumulé des bénéfices non réalisés sur un trade, cela ne me rendait pas nerveux pour autant. J'avais beau avoir une ligne de cent mille titres sur une seule valeur, cela ne m'empêchait pas de dormir comme un bébé. Pourquoi ? Parce que je dégageais des profits sur ce trade. Tout ce que je faisais 122

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c'était d'utiliser l'argent du marché », et si je perdais tous ces profits non réalisés, je ne perdais que de l'argent qui ne m'appartenait pas au départ. « Bien entendu, l'opposé est tout aussi vrai. Si j'achetais une action et qu'elle allait contre moi, alors je n'hésitais pas à la vendre immédiatement. Vous ne pouvez pas arrêter le temps juste pour comprendre ce qui se passe, "POURQUOI" la valeur va dans le mauvais sens. Le fait qu'elle "AILLE" dans la mauvaise direction est justement une preuve suffisante pour qu'un spéculateur expérimenté clôture immédiatement son trade. « Les profits se gèrent tout seuls, jamais les pertes. « Ne confondez jamais cette approche qui consiste à laisser la position se gérer toute seule avec la stratégie "d'achat conservation pour toujours" prônée souvent à Wall Street. Jamais je n'ai acheté et conservé aveuglément une action. Comment peut-on être si sûr de ce que le futur nous réserve ? Les choses changent : la vie change, les relations personnelles changent, la santé change, pourquoi dès lors les conditions de base qui vous ont fait entrer à l'achat sur un trade ne changeraient-elles pas elles aussi avec le temps ? Une stratégie d'achat-conservation aveugle basée sur le seul fait que la société achetée est superbe, que son secteur économique a un avenir brillant et que l'économie dans son ensemble est saine, tout cela est pour moi l'équivalent d'un suicide économique. « L'un des facteurs de décision les plus importants quand j'achète une action c'est de tâcher d'acheter le plus près possible du Point Pivot de retournement (RPP) ou du Point Pivot de continuation (CPP). C'était à partir de l'action qui s'est déroulée autour de ce point que ma décision clef a été prise. Si la valeur avançait derrière un Point Pivot de Retournement je conservais ma position et me décontractais, car à partir de ce point-là je jouais avec l'argent des autres, pas avec mon propre capital. Si la valeur retombait audessous de ce point pivot, alors je vendais automatiquement ma position. Dès que je passais dans le vert et marquais des gains sur ma position, je me décontractais de suite et observais ensuite les mouvements de la valeur avec calme et sérénité, ne faisant plus rien jusqu'à ce qu'il soit temps de clôturer mon trade. La possibilité de perdre mes « profits papiers » ne me gênait pas le moins du monde, puisque cet argent n'était pas à moi au départ. Dès lors mon job principal fut de trouver mon Reversai Pivot Point et mon Continuation Pivot Point. Ma règle de base : couper ses pertes et laisser courir ses bénéfices. 123

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« Restez sur les gagnants, suivez la vague jusqu'à ce qu'une raison claire de vendre apparaisse. »

Livermore, règle de money management numéro cinq : Livermore : « J'ai toujours recommandé de ventiler dans un compte séparé 50% des profits d'un trade gagnant, surtout dans les cas où vous avez réussi à doubler votre capital initial. Mettez cet argent de côté, mettez-le à la banque, gardez-le en réserve, ou placez-le dans un coffre-fort. « Comme pour les gains au casino, c'est toujours une bonne idée, de temps en temps, de retirer vos gains du tapis, et de les transformer en espèces. Et il n'y a pas de meilleur moment qu'après avoir enregistré un beau coup sur une valeur. Le cash c'est votre balle magique, gardez toujours une réserve de cash. « Le plus grand regret que j'ai eu dans ma vie de spéculateur a été de ne pas accorder suffisamment d'attention à cette règle.»

Evitez les valeurs qui paraissent bon marché « L'une des plus grosses erreurs que font les investisseurs c'est d'acheter des valeurs qui paraissent bon marché, pour la seule raison qu'elles ne valent pas cher. Bien qu'il arrive à l'occasion que la demande sur une action fasse remonter le cours de celle-ci d'une valeur minime, par exemple de cinq ou dix dollars par action, à plus de cent dollars ; la plupart de ces valeurs dites bon marché sombrent ensuite dans l'oubli, en tombant dans une procédure de règlement judiciaire, ou dans le meilleur des cas vous les verrez survivre difficilement des années durant, dans l'espoir lointain de peut-être rapporter un jour des gains à leurs actionnaires. « Dans la sélection de titres, il est essentiel que l'investisseur détermine quels sont les secteurs ou les industries qui sont dans les meilleures dispositions, ceux qui sont moins forts, ceux qui sont plutôt faibles, ceux qui sont très faibles et ainsi de suite. Le spéculateur ne devrait pas se jeter la tête la première sur les secteurs les moins chers, souvent les secteurs économiques les plus déprimés, juste sous le prétexte qu'une telle action dans un tel secteur a

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l'air d'être une bonne affaire. Restez sur les secteurs industriels les plus solides et les plus sains. « Gardez vos fonds liquides et travaillant pour vous ! Rien n'a peut-être jamais représenté une interférence plus nuisible dans les résultats supposés calamiteux du grand public en Bourse que le facteur suivant : les gens ne séparent pas comme il le faudrait leurs fonds spéculatifs et leurs fonds d'investissement. Le grand public a en règle générale ses fonds complètement engagés ou indisponibles, sans liquidités ou pouvoir d'achat en réserve. « Dites au grand public que telle valeur a le potentiel de gagner quelques points par mois, pensez-vous que cela les intéresse ? Pas le moins du monde, ils veulent quelque chose qui puisse monter plus rapidement. Et cependant il est probable qu'ils se réveillent quelques mois après et remarquent que la valeur qu'ils avaient snobée s'échange à plus de vingt points au-dessus du niveau auquel ils auraient pu l'acquérir, tandis que leur valeur bon marché et volatile qu'ils ont choisi d'acheter s'échangera alors au-dessous de leur point d'entrée.

Ne vous souciez pas de ce que font les initiés « Je n'accorde jamais la moindre attention à ce que font les initiés ou le top management d'une entreprise. Les initiés, "les gens proches de l'entreprise" sont en règle générale le pire juge qui soit pour déterminer du potentiel de leurs actions. Ils en savent bien trop sur les actions de leur entreprise et sont trop près des choses pour pouvoir observer leurs faiblesses. Les cadres supérieurs et le top management ne connaissent pas non plus grand-chose au marché boursier en général, et c'est plus particulièrement le cas pour ce qui est des indicateurs techniques de marché et des mouvements des divers secteurs. Ils ont souvent bien du mal à accepter que le marché boursier n'a absolument rien à voir avec ce qu'ils ont l'habitude de faire dans leurs fonctions de management. En d'autres termes, vous avez beau être un expert dans le domaine de la radiodiffusion ou dans la construction automobile, ou encore dans la production d'acier, et cependant être parfaitement ignorant en ce qui concerne le trading sur les actions, et c'est encore plus vrai sur des marchés particulièrement volatils.

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« Souvent j'ai remarqué que le Président Directeur Général de n'importe quelle société n'est guère plus que le premier groupie de son entreprise, et son travail vis-à-vis du marché ne se résume qu'à une seule chose: il doit rassurer ses actionnaires que tout va pour le mieux. Si les ventes sont en baisse, il leurs dira que le déclin constaté n'est guère plus qu'un léger problème dû à des raisons temporaires. Si les profits s'affichent en baisse, il rassure ses actionnaires en faisant savoir qu'il n'y a pas lieu de s'en inquiéter étant donné que toutes les dispositions ont déjà été prises pour rétablir la situation.

Etablissez un objectif de gains et un ratio de risque-rentabilité « J'accordais aussi une grande attention à mon ratio de risque-rentabilité et à la taille de mon investissement. Si une valeur s'échangeait à 200$ et que je m'attendais à une hausse de 20 points ou de 10%, j'en déduisais que j'aurais à déployer 200.000$ pour gagner 20.000$. Ces chiffres ne m'enthousiasmaient guère parce qu'un tel ratio de risque-rentabilité était trop déséquilibré. Peu importe quelles sont vos qualités intrinsèques en tant que trader, les pertes sont inévitables en Bourse et doivent être assimilées à des charges d'exploitation pour un manager, tout comme le sont les taux d'intérêts, les honoraires des brokers, et les impôts sur les plus-values. J'ai appris d'expérience que rares étaient les investisseurs qui établissaient leur ratio de risque-rentabilité avant d'initier leur trade. Il est essentiel d'essayer et de le faire, et d'avoir un plan précis. « J'étais un trader bien moins actif que la plupart des gens ne le supposaient. Dans la dernière partie de ma vie, seuls m'intéressaient les "mouvements essentiels", les swings importants sur les prix. Et cela nécessitait souvent une énorme patience de savoir attendre que tous les éléments se soient mis en place sur un point de détail précis qui me faisait penser que tous les éléments étaient bien alignés: la direction du marché dans son ensemble, le secteur industriel, l'activité des valeurs similaires, un timing correct et finalement que la valeur reposait sur un point pivot important. « Quand je disais que c'était l'attente qui était importante, je n'en référais pas à la période APRÈS que la valeur ait été achetée mais AVANT qu'elle ne soit achetée - c'est pendant cette période que vous devez prendre votre mal en patience et attendre que tous les facteurs se mettent en place ou 126

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fusionnent pour former le trade parfait, ou le meilleur possible. Ma règle personnelle consistait à faire en sorte d'avoir autant de facteurs possibles en sa faveur et de ne jamais se RUER sur un trade quel qu'il soit. Prenez votre temps, il y aura toujours une nouvelle occasion qui se présentera plus tard. Souvenez­ vous de ceci : il est toujours très difficile de sortir du trou après avoir essuyé une perte dévastatrice et ceci est vrai quel que soit ce que vous disent les gens. Prenez ce conseil de quelqu'un qui est bien placé pour le savoir. Comme je l'ai déjà dit, un trader sans réserve de cash c'est comme un épicier sans stocks, il n'existe pas. Aussi, soyez patient, - allez-y doucement - ne risquez pas tout votre capital sur une seule opération - protégez votre capital - et la seule exception à la règle que vous pouvez vous autoriser c'est quand vous jouez avec "l'argent de la banque", c'est-à-dire avec les gains non réalisés tirés directement du marché.

Établissez toujours un stop avant d'initier un trade « Quand vous achetez une action, vous devriez avoir un objectif de pnx clairement établi où vendre votre action si elle va contre votre position. Et vous devez vous en tenir à vos règles! N'acceptez jamais d'avoir à prendre une perte représentant plus de 10% de votre capital de trading. Les pertes coûtent deux fois plus cher à remonter qu'à prendre. « Et vous devez respecter scrupuleusement vos propres règles ... interdit de tricher en remettant les choses au lendemain ! Ma règle de base a toujours été celle-ci : ne jamais se mettre en position de prendre une perte de plus de 10% de son capital. « ]'ai toujours établi un stop avant d'initier un trade. Une autre raison pour acheter sur un Point Pivot c'est que cela me donne toujours un clair niveau de référence. S'il s'agissait d'un Point Pivot sur un plus haut ou un plus bas de mouvement ou une cassure jusqu'à un nouveau Point Pivot de plus haut, ou s'il s'agissait d'une cassure depuis une zone de consolidation ou comme j'appelais ces situations : des Point Pivot de Continuation, je me trouvais alors avec un point de référence que je pouvais sélectionner comme point où placer mon STOP. C'était l'endroit précis où je clôturerais mon trade si les éléments allaient contre moi. La majorité des traders ne prennent pas le temps de faire la chose suivante : 127

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• Évaluer le potentiel d'un trade rapporté à la taille de leur investissement - si c'est un investissement important avec un retour sur investissement potentiellement faible, alors passez votre chemin. • Avant d'acheter, assurez-vous que vous achetez bien sur un Point Pivot crucial et que vous l'utilisez comme le niveau où vous établirez votre point de sortie si d'aventure le trade se retournait contre vous. Ecrivez cette règle noir sur blanc et respectez-là sans faire d'exception : coupez de suite vos pertes. C'est la chose la plus importante à faire même si vous vous ferez piéger par des mouvements en dents de scie et sortirez parfois à contre temps, juste avant que la valeur ne rebondisse d'où elle était venue. Le marché n'a pas fait ce qui était attendu, c'est ce qui est important. • Assurez-vous bien que tous les facteurs sont en votre faveur : il faut que la direction du marché, la direction du secteur, la direction des valeurs similaires et le timing précis soient en place. • Une fois cela fait, le trader doit se convertir en un simple robot ou automate et suivre scrupuleusement ses règles. « J'espère que ce n'est pas faire offense au lecteur que de dire que le grand public est en général peu doué pour trader en Bourse. Le grand public ne bougera pas plus pour prendre un gain de cinq points que pour prendre une perte de dix points. Dans ces cas, il s'estimera confronté à une réaction normale de marché et il ne bougera pas pendant toute la chute. Au début du trade je scrute ce que fait le titre d'aussi près que possible, parce que j'ai fait en sorte de l'acheter juste sur sa cassure. S'il ne casse pas, ou si en fait il va ensuite dans la direction opposée à la direction attendue, alors je sortirai immédiatement de cette position. « Pourquoi? C'est simple, la valeur n'a pas fait ce que j'attendais d'elle, et par conséquent mon raisonnement de base était faux. Peu importe pourquoi il était faux, le sachant, je dois sortir de ma position. Rappelez-vous bien de ce fait : je sais qu'un certain nombre de mes trades seront faux aussi je n'y pense pas et ne me blâme pas pour autant. Non, habituellement je passe à une nouvelle opération, et si je précise ici habituellement c'est parce que j'ai remarqué que mes décisions étaient parfois prématurées par rapport à ce que faisait le marché. Dans de tels cas, je reste en cash et j'attends. « Rappelez-vous qu'aucun trader n'a de jugement infaillible. S'il existait quelqu'un qui ne se trompe jamais, il aurait tôt fait de se transformer en Crésus. 128

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Mais il n'en est pas ainsi -nous faisons tous des fautes et nous continuerons à en faire tant dans notre vie personnelle que sur les marchés. Mais les récompenses tirées des marchés pourront être énormes si nous pouvons apprendre à "couper rapidement nos pertes et laisser courir nos profits" Ne vendez jamais une action à moins d'avoir une bonne raison -le seul fait d'avoir envie de prendre ses bénéfices n'est pas, en règle générale, une bonne raison.

La dimension temps dans le trading « Plus tard dans l'histoire de ma vie de trader, je pris la décision que dorénavant je ne conserverais plus jamais des actions qui n'iraient pas dans la direction anticipée. J'attendais alors que se présente une occasion que je considérais comme étant le moment parfait pour acheter une action, et si le titre ne se déplaçait pas comme je l'envisageais au cours des quelques jours qui suivaient ma prise de position, ou d'une quelconque durée que je considérais comme appropriée, alors je revendais ma position. Je pouvais bien attendre des journées, des semaines, voire des mois, avant que l'action ne se positionne exactement à l'endroit voulu, en d'autres termes avant qu'arrive le moment parfait pour passer mon achat, quand tous les facteurs étaient en ma faveur. Si la valeur n'allait pas ensuite dans le sens que j'espérais, alors la plupart du temps je revendais ma position, même si la valeur ne déclinait pas. Une chose importante que j'ai apprise pendant toutes ces années où j'ai joué en Bourse c'est que j'aurai toujours d'autres opportunités. Dès lors, le fait de garder un volant de liquidités sous la main signifiait que votre capital, autrement dit vos stocks, était gelé pour le moment mais pourrait connaître de superbes gains dans l'avenir, une fois qu'il sera engagé pour tirer parti d'une "situation spéciale". Tout comme il est exact que beaucoup de gens commettent l'erreur de se débarrasser de leurs bonnes valeurs et de conserver leurs mauvaises, il est également vrai qu'ils conservent aussi des valeurs qui ne vont nulle part ou qui ne font rien. « S'il vous plaît, comprenez bien que cela ne veut pas dire qu'une action ne puisse pas avoir une correction normale ou une consolidation normale dans une tendance haussière ... ce dont nous parlons ici c'est d'une valeur qui s'embourbe dans un canal de trading, ne faisant aucun progrès dans une direction ou dans l'autre, d'une valeur coincée dans une phase d'accumulation 129

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ou de distribution. S'il n'est pas clair de déterminer ce dont il s'agit, alors il est parfois préférable de sortir de la valeur plutôt que de prendre le risque de la voir en phase de distribution et donc de la voir retomber et perdre de l'argent. Dans de telles circonstances, donnez donc à la valeur un peu de temps pour prouver son chemin, mais ne perdez pas trop de temps sur des valeurs hésitantes et passez à autre chose. « J'ai souvent vendu une action qui avait bougé d'un point ou deux en ma faveur, parce que tout simplement je n'avais pas aimé son comportement apathique. Finalement il importe peu que je fasse une opération blanche, ou que j'aie un profit ou une perte minuscule. Dans les situations où ma valeur ne fait pas ce que mon analyse anticipait ou ce que je croyais, la conclusion que j'en tire est évidente : mon appréciation était fausse et je dois sortir du trade. Ce qui est sûr c'est que mon avis a souvent été faux dans le passé et le sera encore dans le futur. Le DANGER est ici de ne pas le reconnaître et de ne rien faire. Les sages ont raison : l'orgueil souvent mène à la chute. « Le pire type de valeurs sont celles que j'appelle les valeurs« apathiques et à la dérive ». Ce sont des valeurs qui ne bougent pas de la façon désirée et ne font que bloquer le capital du trader alors qu'elles poursuivent leur dérive sans issue. Chaque fois que je me mettais à espérer, je me suis toujours senti exposé au danger. Une fois que j'ai pris mes pertes, je sais où j'en suis et combien je dois gagner pour repasser dans le vert. Autre chose : si je reste sur une position perdante ou qui ne mène nulle part, cela me gêne pour placer mes trades suivants. J'ai découvert que je n'étais pas capable de trader sur autre chose que des valeurs vivantes et actives, autrement dit ces valeurs leaders qui prennent la tête du troupeau et qui ont une énergie propre. Cette énergie et cet élan permettent que je les trade des deux côtés du marché, du côté des hausses et des baisses, celui des "longs" et celui des "courts". « J'ai observé à maintes reprises des traders qui acquièrent des actions et puis les mettent de côté dans des coffres-forts, semblant ainsi penser que leurs investissements sont en sécurité. C'est une erreur. Nul ne peut affirmer qu'une action puisse être acquise puis mise de côté pour le futur. L'optimisme que les gens ont pu développer pour les valeurs de secteurs comme l'acier, la radio, l'aéronautique, l'énergie, les chemins de fer et des centaines d'autres valeurs qualifiées d'aussi sûres a abouti à bien des déroutes.

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« Je crois qu'il faut toujours faire tourner son capital. Sachez que lorsqu'un marchand a une partie de son capital bloqué ou gelé, et qui ne circule plus, il est alors forcé de gagner son argent sur le seul capital qui n'est pas gelé. Cela le gêne car ce capital "non gelé" devra travailler deux fois plus fort pour rattraper le capital "complètement gelé" qui ne rapporte quasiment rien. « Mais au-delà de ce raisonnement, il y a ce que j'appelle les "opportunités perdues" car, à cause de ce capital gelé, ces traders passent à côté de nombreuses opportunités en or qui leur auraient permis de jouer les grandes valeurs gagnantes, ces valeurs qui leur auraient apporté profits et succès. Tous ces profits qu'ils n'ont pu réaliser car leur capital était enchaîné sur des situations de trading stagnantes et non rémunératrices. « L'espoir est dans ce cas l'ennemi du bien et c'est cet espoir qui a ruiné des millions de spéculateurs au cours du temps. Prenez donc vos pertes tout de suite car celles-ci sont bien réelles, qu'elles soient réalisées ou pas. « Pour présenter les choses différemment, j'ai toujours deux stops à l'esprit quand j'initie un trade. J'ai un "STOP SUR LES PRIX" et j'ai un "STOP SUR LE TEMPS QUI S'ÉCOULE". Je ne resterai jamais sur un trade, quel qu'il soit, au-delà de quelques points, si ma position bouge contre moi, et je ne resterais pas non plus sur une position pendant plus de quelques jours si la valeur ne se comporte pas comme je l'attendais. « C'est la ligne directrice de ma technique de trading car c'est ainsi que je fais circuler mon capital. Cela peut paraître contradictoire, mais ça ne l'est pas, et il est des périodes où je suis complètement sorti du marché, mon capital étant entièrement en cash, n'hésitant pas à attendre le temps qu'il fallait avant que le marché ne choisisse une tendance et que le scénario de trading parfait se présente à moi. La clef pour le marché c'est de toujours avoir cette réserve de cash que vous pouvez lancer dans l'action à tout moment, comme un général conserve toujours ses dernières cartouches, en termes de soldats de réserve, attendant avant de les engager dans la bataille le moment venu pour s'assurer la victoire.

Les points sont un facteur clef du money management « Je voulais au moins avoir l'opportunité d'enregistrer un gain de 10 points sur chacune des actions sur lesquelles j'investissais. Ma règle était la suivante:

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« Rester sur les secteurs les plus forts et choisir les valeurs les plus fortes dans ces secteurs industriels. » « J'ai toujours considéré les "points" comme des facteurs clefs dans mon trading. Je n'ai aucun préjugé face à des valeurs, qu'elles soient bon marché ou chères en termes de prix, et je sais que si une valeur passe de 10 dollars à 20 dollars cela représente pour moi un bénéfice de 100%, de même qu'une valeur qui passe de 100 à 200 gagne cent points, soit 100% également. « Le principal défi est ici d'identifier les leaders courants et de mettre le doigt sur les nouveaux leaders qui attendent de prendre l'ascendant sur les leaders actuels. Lors des tournants et changements de direction majeurs des marchés, il est primordial d'observer les leaders déchus et les nouvelles valeurs vedettes qui vont prendre leur place dans le futur. « J'ai également pu observer qu'il vaut généralement mieux se positionner sur la valeur la plus forte dans le secteur le plus fort. Ne cherchez pas la valeur la moins chère ou la valeur retardataire qui n'a pas encore eu le temps de bouger au sein du secteur, positionnez-vous toujours sur l'action qui fait preuve de la plus grande force, la valeur dominante du secteur.

La méthode de pyramidage de Livermore « J'ai appris de la bouche de vieux briscards du marché ainsi que de ma propre expérience que vous ne devez jamais "faire de moyenne à la baisse." Ce qui veut dire que si la valeur que vous avez achetée voit son cours baisser - N'EN ACHETEZ PAS PLUS pour essayer de baisser le prix moyen de vos achats, car cela ne marche pratiquement jamais. Mais ce qui fonctionne souvent plutôt bien c'est de "moyenner à la hausse" avec des cours qui montent-ACHETEZ­ EN PLUS À MESURE QUE LE PRIX DE L'ACTION MONTE. Mais je me suis rendu compte que ceci peut être également dangereux, et c'est pourquoi j'ai toujours essayé d'établir ma principale position au début, sur le Point Pivot initial, et ensuite de l'augmenter sur ce que j'appelle des Points Pivots de Continuation, à condition que la valeur sorte de sa consolidation sur force. J'entends par cela que le trader doit toujours attendre que l'action ait prouvé qu'elle allait casser du bon côté du Point Pivot de Continuation et qu'il ne faut jamais anticiper le mouvement, car jusqu'à ce que l'action des prix révèle les intentions d'une valeur, il y a toujours un risque. À ces points de jonctions, le 132

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trader doit épier l'action des prix tel un aigle et rester « prêt à agir » sans avoir son opinion influencée par l'espoir. « Le dernier moment où le trader peut encore pyramider sa position c'est quand l'action des prix casse pour afficher franchement un nouveau plus haut sur de FORTS VOLUMES, nous avons là un très bon signe, car cela veut probablement dire qu'il n'y a plus de papier au-dessus de nos têtes capable de stopper les progrès de la valeur pour un bon bout de temps. « Pyramider est une activité qui n'est pas sans danger et quiconque s'y essaie doit être très agile et très expérimenté, car plus la valeur étend sa hausse ou sa baisse et plus la situation devient dangereuse. J'ai essayé de limiter tout pyramidage sérieux à la phase initiale d'un mouvement. J'ai trouvé qu'il n'était pas sage de se lancer dans une opération de pyramidage si une action était loin

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Note sur l'exemple: les volumes superbes de Capital One Financials, et la pointe baissière que la valeur affiche en début octobre montrent un clair périgée de creux ( climax bottom) sur forts volumes qui indique que la tendance baissière s'est retournée. Gardez à l'esprit que les VOLUMES sont souvent un signal de confirmation clef qui indique un changement de direction.

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de sa base. Dans ces cas, mieux vaut attendre l'émergence du Point Pivot de Continuation validé par la cassure d'un nouveau plus haut. « Rappelez-vous tout le temps qu'il n'y a pas de règles immuables en matière de gestion boursière, le principal objectif d'un spéculateur sur actions est d'essayer d'avoir autant de facteurs que possible en sa faveur. Et même avec ces éléments en place, le trader sera encore dans le faux en de nombreuses occasions et il devra réagir en coupant ses pertes. « La règle suivante est une règle que j'ai empruntée à un grand trader: Faites tout pour vous débarrasser de tout stress. Agissez de telle manière que vous gardiez toujours un esprit clair et tout votre bon sens. J'ai fait tout ce que je pouvais dans ma vie privée pour être physiquement au top de ma forme: éviter de se coucher tard, boire et manger léger, faire des exercices physiques réguliers, rester debout devant sa machine de cotations, rester debout au téléphone et exiger le silence au bureau. Je n'ai jamais discuté avec quiconque en allant au bureau et suis toujours resté muet sur les positions que j'avais sur le marché. « Mais je pense toujours que l'un des éléments les plus importants pour un spéculateur c'est de garder quelques réserves de cash pour les quelques moments incroyables en termes de trading sur les marchés où tous les éléments sont alignés pour créer "Le Trade Idéal au Moment Idéal"' Le type de trades qui se dessinent au zénith de marchés haussiers ou au plus fort des paniques. Rien n'est plus plaisant que d'avoir une forte armée de liquidités prêtes à être déployées. »

Les bénéfices engrangés : la colonne vertébrale de toute position « Il n'y a aucune magie dans le succès boursier. Le seul moyen que je connaisse pour réussir en Bourse c'est d'enquêter, étudier et se documenter avant d'investir; c'est de scruter ce qui se passe avant de bondir; c'est de rester en phase avec les fondamentaux au niveau de ses règles, et de ne se soucier de rien d'autre. « Comme je l'ai souvent dit, nulle personne ne peut réussir en Bourse à moins qu'il ou elle ait pu acquérir une connaissance de base sur les fondamentaux économiques et qu'il ou elle se soit profondément familiarisé avec toutes les sortes de conditions - la position financière d'une société, son 134

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historique, ses capacités de production, ainsi que l'état du secteur industriel dans lequel elle évolue, et les conditions économiques générales. « Finalement, ce sont les revenus - les bénéfices et les potentiels de bénéfices qui font bouger les actions, et pas les émotions, que ce soit l'espoir ou la cupidité. En analyse finale, ce sont les profits, profits réels ou imaginaires, qui en fin de compte tirent les cours ; et n'oubliez pas que la réalité se rappellera toujours au marché en fin de compte et s'imposera pour figer la conclusion finale que ce soit sur le secteur industriel concerné ou la valeur concernée.

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Chapitre 10

Comment aborder le trading sur actions. Par Jesse Livermore Le contrôle de ses émotions Livermore avait déjà 32 ans d'expérience de la Bourse en 1923. Il avait alors 46 ans et une soif inassouvie d'apprendre toujours plus sur son métier. Il étudiait constamment le côté technique du marché et était également devenu expert dans la psychologie des marchés. Pendant un certain temps, il a même pris des cours de psychologie le soir afin de mieux comprendre la nature humaine. Livermore en conclut qu'il y avait beau y avoir des millions de cerveaux qui étudiaient et jouaient sur le marèhé, il n'en demeurait pas moins qu'il n'existait que quelques schémas psychologiques dominants qu'il fallait étudier et bien comprendre, étant donné que la nature humaine a des caractéristiques communes chez tout homme. Plus tard dans sa vie, ses fils, Paul et Jesse Jr., lui posèrent une importante question : « Papa, pourquoi es-tu bon en Bourse alors que les autres gens perdent plein d'argent? » « Eh bien, mes garçons, j'ai moi aussi perdu de l'argent, et j'ai essayé de comprendre pourquoi. Le marché boursier doit être étudié, non pas de façon superficielle, mais en allant chercher au plus profond des choses. D'après ce que j'en ai étudié, j'en suis venu à penser que la plupart des gens apportent une attention plus grande à la façon dont ils choisissent un appareil ménager pour 137

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chez eux, ou une voiture par exemple, qu'ils ne le font pour acheter des actions. Le marché boursier, qui nous séduit par ses promesses d'argent facile et d'action permanente, conduit les gens à se comporter de façon stupide et dénuée de la prudence la plus élémentaire alors qu'ils risquent leur épargne durement gagnée. « Vous le voyez, rien de plus simple que de faire un achat d'actions, rien de plus facile que de passer par un broker avec lequel un simple coup de fil suffit à passer un ordre d'achat ou de vente. Si vous gagnez sur une telle opération, c'est pour vous de l'argent facile, apparemment obtenu sans aucun travail. Vous n'avez pas eu besoin d'aller au boulot à neuf heures et de travailler pendant huit heures d'affilée. Une simple transaction de Bourse n'exige apparemment aucun travail spécifique. Voilà quelque chose qui en apparence a tout du bon coup pour s'enrichir. Il suffit d'acheter une action à 10 dollars et de la revendre plus cher ensuite. Plus vous tradez et plus vous gagnez d'argent, du moins en apparence. En deux mots, toutes ces idées sur la Bourse dénotent une extrême ignorance de la part des gens. « Et vous devez en permanence gérer vos émotions. Il faut avant tout gérer votre propre peur, et c'est quelque chose que vous comprendrez quand vous serez plus grand. La peur se cache juste sous la surface de tout être humain. La peur, tout comme la violence, peut faire irruption en l'espace d'un instant, le temps d'un clignement de paupière, d'une poignée de main, ou de la détonation d'une arme à feu. Dès qu'elle apparaît, l'instinct de survie prend le dessus sur la raison, et votre raisonnement normal est d'un seul coup complètement déformé. Les gens raisonnables agissent de façon déraisonnable quand ils sont effrayés. Et les gens prennent peur quand ils commencent à perdre de l'argent, alors leur bon jugement est compromis. Ceci est dans la nature même de l'homme dans l'étape courante de son évolution. Nous ne pouvons le nier, il faut que nous le comprenions, et plus particulièrement quand nous tradons sur les marchés. « Ici, l'investisseur qui rencontre l'échec est celui qui se lie d'amitié avec l'espoir. En Bourse, l'espoir lui-même va main dans la main avec la peur et la cupidité. Une fois qu'une transaction sur action est initiée, l'espoir prend vie. Il est dans la nature même de l'homme que d'espérer, d'être positif, et de penser que les choses vont bien se passer.

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L'espoir est une technique de survie importante pour la race humaine. Mais l'espoir comme ses proches cousins: l'ignorance, la peur et la cupidité, déforment le raisonnement. Voyez, les garçons, le marché boursier ne s'intéresse qu'aux faits, à la réalité, à la raison; et le marché boursier n'a jamais tort, seuls les traders ont tort. Comme dans le tournoiement de la roue du jeu de roulette, c'est la petite boule noire qui donne le résultat final, pas la cupidité, la peur, ou l'espoir. Le résultat est objectif et définitif ; il est sans appel, comme la nature pure et brute. » Les deux garçons se demandaient alors si la Bourse c'était bien pour eux. N'était-ce pas trop dangereux? Ne devraient-ils pas laisser faire leur père? Livermore poursuivit : « Je pense que la majorité des gens veulent être commandés, il leur faut des instructions ; ils veulent qu'on leur dise ce qu'il faut faire. Ils veulent être réconfortés. Ils se mêleront à la foule, se déplaçant toujours en masse, en troupeau ou en groupe, car les gens veulent le réconfort de la compagnie d'autres humains. Ils ont peur de s'affirmer de façon indépendante car la croyance dominante chez l'homme c'est qu'il est toujours plus prudent d'être intégré au groupe, et de ne pas être l'agneau solitaire sur la prairie déserte, dangereuse et infestée de loups, en ayant une opinion contraire aux autres. Il est d'ailleurs vrai que dans la plupart des cas il est souvent plus sûr d'aller avec la tendance. « C'est à partir de là que les choses se compliquent un peu. J'ai toujours voulu trader en suivant la LIGNE DE MOINDRE RÉSISTANCE- C'EST-ÀDIRE LA TENDANCE, aussi étais-je en train d'évoluer la plupart du temps avec la foule. Ce n'était que lorsque le "changement de tendance" commençait à apparaître et que se profilait un changement de direction du marché, qu'apparaissait le moment le plus difficile à capter et sur lequel il fallait réagir. J'étais sans cesse à la chasse d 'indices permettant d'anticiper un tel changement et j'étais prêt en permanence à me détacher de la pensée dominante pour aller dans la direction opposée, parce que j'avais compris qu'il en est des cycles boursiers comme de la vie: il y a des hauts et des bas. « Le moment où se profile le changement de tendance est la période la plus difficile à gérer pour le spéculateur. Ces changements de tendance majeurs c'était l'enfer pour moi. Mais je ne voulais pas tomber dans le gouffre avec la foule ; il fallait que je passe vendeur à découvert.

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« En gardant toutes ces choses à l'esprit, je mis au point deux règles que je suivis aveuglément. « La première était de ne pas être investi sur le marché tout le temps. Il y a eu de nombreuses périodes où j'étais complètement en cash, plus particulièrement lorsque j'hésitais sur la direction du marché et que j'attendais de voir une confirmation d'un changement de tendance. Avec le temps, et grâce à l'expérience, je décidais de liquider toutes mes positions et d'attendre à chaque fois que je sentais la probabilité d'un changement, même sans savoir précisément quand il allait se produire et quelle serait sa sévérité. « La deuxième c'est de ne pas oublier que ce sont les changements de tendance majeurs qui blessent la majorité des spéculateurs. Tous se retrouvent investis dans la mauvaise direction, du mauvais côté du marché. Pour déterminer si j'avais raison dans mes anticipations et qu'un changement allait bien se produire, je bâtissais progressivement de petites positions afin de sonder mon marché. Je plaçais de petits ordres, soit d'achat, soit de vente en fonction de la direction du changement, pour tester la justesse de mon opinion. En lançant ces ordres exploratoires, je captais habituellement le signal d'un changement de tendance car chaque ordre d'achat d'actions était exécuté à un prix inférieur à l'achat précédent, indiquant que les prix s'étaient mis à baisser.

Comment Livermore préparait sa journée de trading Jesse Livermore était un homme de grande discipline. Pendant la semaine, il se couchait à 22 heures et se levait tous les matins à 6 heures. Il préférait n'avoir personne autour de lui pendant sa première heure, après s'être levé. Son personnel de cuisine était habitué à lui laisser son café et son jus de fruit sur la table du solarium quand il se trouvait dans sa propriété de Great Neck, à Long Island. Les journaux du jour étaient disposés sur une table, on y trouvait des journaux européens et les journaux de Chicago. Il a lu la presse avec grande avidité sa vie durant. Il voulait avoir cette heure tout à lui pour bien planifier sa journée. Livermore avait remarqué que rares étaient les hommes qui parvenaient à réellement planifier leurs journées. Oui bien sûr, nombre d'hommes d'affaires étaient organisés; leurs rendez-vous étaient pris, leurs engagements pour le déjeuner inscrits, et leurs obligations 140

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professionnelles parfaitement planifiées et notées. Ils savaient dans le détail ce qui les attendait, les rendez-vous, les gens qu'ils verraient, les appels téléphoniques qu'ils passeraient et qu'ils recevraient. Ils savaient ce qu'on avait planifié pour eux, mais qu'en était-il des choses importantes pour euxmêmes? Livermore, lors d'occasions spéciales, parlait de ses affaires à ses fils, dans sa grande bibliothèque de la maison de Long Island : « Les garçons, vous allez découvrir que pratiquement pas un seul homme d'affaires ne planifie sa journée pour traiter des choses qui sont les plus importantes pour lui. En règle générale, la journée de l'homme d'affaires est établie et organisée par sa secrétaire et son entourage. Il n'est qu'un participant parmi tant d'autres à sa propre journée. C'est à la fin de sa journée organisée qu'on le retrouve avec les affaires les plus importantes à ses yeux qui ne sont toujours pas réglées, pas examinées ou pas terminées. Les sujets stratégiques importants dans la gestion d'affaires complexes sont peut-être laissés en friches : des problèmes personnels, des problèmes sur de possibles fusions et acquisitions, des problèmes pour lever des fonds et de grandes idées de marketing. Ou alors c'est que l'exécution de l'une ou l'autre de ces tâches importantes n'a pas été analysée ou appréhendée avec suffisamment de soin. « Trop peu pour moi ! Quand il y va de mes investissements boursiers, tous mes mouvements doivent être basés sur des faits aussi clairs que possible. Jouer le marché avec sagesse requiert du silence et de l'isolement afin d'examiner la situation, de bien l'appréhender, et de réfléchir à l'impact qu'auront les nouvelles informations qui tombent sur l'évolution de notre trading. Il faut que nous ayons toujours une stratégie claire à suivre pour jouer le marché. « Je me suis rendu compte que rien n'était plus facile que de décrocher le combiné et d'appuyer sur la gâchette pour acheter ou vendre. Le problème c'est de savoir quoi faire et quand le faire, et de suivre scrupuleusement ses propres règles. « Les garçons, j'ai décidé il y a bien longtemps que s'il fallait qu'il y ait des erreurs de commises dans mon trading, je voulais que celles-ci soient "les miennes". Je n'ai besoin de l'aide de personne pour perdre mon argent à ma place en me donnant des tuyaux ou en influençant mes trades. Dans le business qui est le mien il n'est pas possible de faire marche arrière, soit vous 141

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gagnez de l'argent, soit vous en perdez ... soit votre argent reste là à attendre que la situation adéquate se présente. « C'est pour cela que je vais au lit à 22 heures et que je me lève à 6 heures. L'homme qui fait attention et qui est discipliné doit être au courant de tout et ne rien ignorer. Vous ne pouvez pas vous permettre d'ignorer quoi que ce soit. Parfois le fait de négliger un simple facteur, mineur ou important, peut tout ruiner et tuer tous vos plans. C'est comme pour un général en temps de guerre, quand la vie de ses hommes dépend de la minutie qu'il a mise à planifier et à exécuter son plan. En Bourse il n'y a pas non plus de place pour l'erreur ou la négligence. « Les gens pensent que je suis simplement un spéculateur, un trader, qui trouve des situations intéressantes et plonge dedans. Rien ne saurait être plus loin de la vérité ! Souvent je recueille des indices minuscules et apparemment sans intérêt dans mes lectures de journaux, et après les avoir vérifiés et avoir fait mon enquête sur ce qu'ils sous-tendent, j'agis sur la base de ces in formations. « Vous vous demandez comment je passe mes journées ? Dans la solitude des heures matinales, en pleine forme après le sommeil, sans m'exposer à quoi que ce soit qui puisse me distraire, je lis avec une grande attention tous mes journaux. J'ai souvent utilisé des informations spécifiques glanées dans la presse, que ce soient des dépêches sur des événements climatiques comme des sécheresses, sur des problèmes d'attaques de récoltes par des insectes, ou sur des grèves annoncées, pour évaluer les effets de ces nouvelles sur les rendements du blé, du maïs ou du coton, ce qui aboutit à la mise au point d'un trade pour en tirer parti. « J'obtiens mes nouvelles financières pures de l'examen des cours effectivement cotés et de l'action des prix sur des marchés de matières premières comme le charbon, le cuivre, l'acier, les textiles, le sucre, le blé, les ventes automobiles et les chiffres de l'emploi. Je me forge un sentiment et un avis sur les conditions macro-économiques prédominantes aux États-Unis. Ce n'est généralement pas un seul fait précis mais une pléthore de faits qui me conduisent finalement à initier un trade donné. « Ce que je faisais ne se résumait pas simplement à lire les grands titres des journaux, je déchiffrais attentivement mes journaux à la recherche d'informations apparemment anodines mais qui pouvaient me donner des 142

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indices importants, en particulier sur un secteur économique ou sur une valeur spécifique dont les perspectives se voyaient renforcées ou affaiblies. « Les grands titres accrocheurs c'est pour les pigeons. Un bon spéculateur doit savoir lire entre les lignes pour essayer de comprendre ce qui se passe réellement. Faites attention, souvent des articles trompeurs ou fallacieux sont publiés par des individus ou des brokers aux objectifs inavoués, voulant par exemple se débarrasser de leur papier sur une "bonne nouvelle" leur but étant que les gens restent investis sur les valeurs qu'ils commencent à distribuer. « Une fois, alors que j'allais à Pittsburg dans mon wagon de train, je vis que les hauts-fourneaux ne fonctionnaient même pas à 30% de leur capacité, mais à 20% tout au plus et j'en déduisis que leur production continuait à se dégrader. En d'autres termes, ils représentaient une vente à découvert parfaite. « Malheureusement beaucoup de gens qui investissent sur le marché ne font que lire les gros titres et ils croient trop facilement tout ce qu'ils lisent. C'est malheureux pour eux car bien des pièges leurs sont tendus. Toutes sortes de machinations, de dangers, d'appâts pour argent facile vont apparaître partout où il y a de l'argent comme sur le marché boursier. J'en suis venu à penser par la simple observation que ce que vous lisez dans le journal ce n'est le plus souvent qu'un simple tuyau de Bourse, ni plus ni moins, aussi est-il important de faire bien attention à la qualité de la source, aux motivations de celle-ci et à l'effet que la nouvelle publiée aura sur le marché, sinon il y a fort à parier que vous soyez pris pour des pigeons. « Les garçons, j'ai observé qu'il n'y a pas de meilleur moment que le lever du jour, au petit matin, pour réussir dans sa quête au trading fructueux. C'est le moment où la maison est envahie par le silence, où aucun individu ni aucune chose ne trouble votre concentration, et où votre esprit régénéré après une bonne nuit de sommeil est à son zénith. « Vous apprendrez à mesure que vous vieillirez que la plupart des gens ne font que se lever à l'heure dite tous les matins, se préparent et s'en vont directement au bureau. Souvent, ces mêmes gens ressentent le désir de sortir le soir pendant la semaine pour se faire un cinéma, un théâtre, ou un dîner bien arrosé. En d'autres mots, ils ressentent le besoin d'avoir des interactions sociales ou une récréation pendant la semaine. Ceci peut parfaitement fonctionner dans d'autres champs d'activité que le trading, mais c'est ici une 143

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pratique fort dangereuse lorsqu'elle est régulière et si l'on veut réussir. Un bon trader sur actions n'est pas si éloigné d'un athlète de haute compétition. Il doit s'assurer de demeurer en parfaite forme physique pour demeurer en parfaite forme mentale. Le corps doit être en phase avec l'esprit, car il n'est pas de champ de bataille plus intense ni plus excitant que le marché boursier. Quiconque pense que le succès en Bourse vient facilement, instantanément, avec régularité et sans efforts, se trompe lourdement. Le trader qui réussit se doit de toujours rester en grande forme physique. « Durant la semaine je n'ai jamais eu de mal à éviter toutes ces distractions qui sont offertes aux gens après 22 heures et jusqu'à 2 heures du matin. Je n'ai jamais pensé être passé à côté de choses qui en valaient la peine parce que je dormais à ces heures-là et que je me levais à cinq ou six heures tous les matins. Je me suis rendu compte que la solitude et le travail du matin m'apportaient de la joie, et ce ma vie durant. Mon sentiment c'est que j'ai toujours cru que je cherchais quelque chose de bien plus grand que les simples plaisirs et loisirs mondains. Mon but a toujours été d'atteindre le niveau le plus élevé dans mes entreprises de trading car c'est ce qui me procurait un vrai plaisir et une vraie satisfaction. Il fallait que je joue le jeu et que je le gagne. « Finalement, j'ai observé à maintes reprises que la majorité des gens pensent que la Bourse est un moyen facile de gagner de l'argent. Dès qu'ils ont un peu d'argent pour investir, ils pensent que le marché boursier devrait leur offrir un moyen facile de le faire fructifier. « Ce n'est pas le cas. J'ai observé que les gens qui n'ont aucune connaissance de la Bourse, mais qui se font fort de jouer en Bourse, ne tardent pas à perdre tout l'argent qu'ils y placent. « Aussi, je crois avec force que si vous voulez réussir en Bourse, assurezvous d'abord de dormir suffisamment et de vous donner tout le temps nécessaire pour étudier sans interruption les multiples facteurs qui ont une incidence sur les marchés. Rappelez-vous que l'essentiel pour réussir en Bourse c'est la connaissance et la patience. Les gens qui réussissent sont rares car la plupart n'ont pas de patience, ne savent pas grand-chose des marchés et que pour couronner le tout ils veulent s'enrichir tout de suite. « Tous ceux qui pensent que leur succès dépend de la chance ont tout intérêt à se tenir à l'écart des marchés. Leur attitude est faussée dès le départ.

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Le problème avec l'individu moyen qui cherche à acheter des actions c'est qu'il estime que la Bourse est un pur jeu de hasard. « Chacun devrait se rendre compte dès le début que l'investissement en Bourse est une activité qui exige autant de travail et de préparation que, disons, la médecine ou le droit. Certaines règles sur la Bourse sont à étudier avec autant d'assiduité qu'un étudiant de droit en use pour préparer son diplôme d'avocat. Beaucoup de gens attribuent mon succès à la chance. Ce n'est pas exact: depuis l'âge de quinze ans j'ai étudié ce sujet de très près, j'y ai consacré ma vie en me concentrant dessus et en y donnant le meilleur de moi-même.»

L'organisation particulière de son bureau « Mon principal objectif a été de me protéger contre les mauvaises influences qui sont à éviter - en particulier je tentais d'éviter tous ceux qui se proposaient de m'offrir leur aide en me donnant quelques informations sous la forme de tuyaux de Bourse. Les tuyaux sont la chose qui m'a fait le plus de mal dans mes activités spéculatives. « Je n'ai jamais voulu faire partie d'un groupe pour faire du trading, en particulier de ces traders qui prennent plaisir à se réunir chez leurs brokers. La raison principale c'est que j'avais besoin d'une certaine continuité de pensée. J'avais besoin d'avoir plus de quinze minutes de concentration ininterrompue à la fois. Les tuyaux et les bavardages incessants sur l'interprétation des nouvelles par tous ceux qui hantent les bureaux de courtage n'offraient pas le moindre intérêt pour moi. « Plus les bureaux de courtage étaient vastes, plus vous y trouviez des gens qui s'y réunissaient, ce qui embuait mon esprit. En ce qui me concerne, se mêler à ces groupes où chacun portait ses propres biais et ses raisons cachées qui ne correspondaient pas forcément aux miens, tout cela me gênait. Je croyais aux mérites du travail dans le silence et de la solitude. Comme l'un de mes amis me l'a dit un jour: "Je ne recherche pas les tuyaux. Je préfère faire mes propres erreurs que faire les erreurs des autres !" À mon humble avis, mon ami avait absolument raison. « J'aime également aller de ma maison à mon bureau sans être dérangé. Je vais généralement à mon bureau dans le silence et l'isolation de ma voiture 145

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ou avec mon bateau quand le temps me le permet, également en silence et sans autre passager à bord - ce qui me donne la chance de pouvoir lire mon journal et de planifier ma journée. J'établis une telle routine pour éviter de rencontrer tous ces gens qui ne cessent de s'enquérir de ce que je pense du marché, car la question fuse quasi systématiquement. Dans ces cas, je suis alors forcé de prêter l'oreille à leurs tuyaux, leurs bavardages et à leurs pronostics qui inévitablement iront se glisser dans mon esprit conscient et inconscient et finiront par influencer mon avis. Si je voyage tout seul, je peux poursuivre mes réflexions sans que cela interfère avec mon plan pour la journée. Je suis d'accord avec mon ami Bernard Baruch lorsqu'il dit à ses courtiers : "Si vous savez quelque chose sur une action que je possède ... merci de ne pas m'en parler." « Je pense que l'une des qualifications les plus importantes pour être un trader professionnel c'est "L'ASSURANCE" qui pour moi se définit par la stabilité d'esprit, par l'équilibre d'un individu et le maintient d'une attitude digne, en ce qui concerne les choses de la Bourse. Une personne qui est sûre d'elle est une personne qui peut gérer ses espoirs et ses peurs d'une façon calme. L'autre aptitude c'est la "PATIENCE", surtout la patience d'attendre que le moment opportun se présente, lorsque le plus de facteurs possibles sont positionnés en faveur du trader. Assurance et patience sont les plus proches amis du trader qui réussit. La dernière aptitude c'est la capacité à garder le « SILENCE ». Gardez vos opinions pour vous-même, ne parlez pas de vos victoires et de vos échecs mais tirez-en des enseignements. L'assurance, la patience et le silence sont des qualités qui doivent être cultivées. Ces vertus ne tombent pas toutes seules dans l'escarcelle des traders. « J'étais souvent le premier arrivé au bureau, suivi par Harry Dache mon directeur de bureau et gestionnaire de valeurs. Les hommes préposés au tableau de cotation, en règle générale six au total, arrivaient au bureau vers neuf heures et se positionnaient devant le tableau, une craie à la main, et y écrivaient les cours d'exécution des trades à mesure qu'ils tombaient. Pour les chiffres de volumes, je consultais directement le ruban de cotations. Je positionnais le ruban de cotations principal au centre du tableau, sur un podium surélevé pour que tout ce que j'ai à faire soit de lever ou baisser mes yeux pour vérifier le comportement des actions que je détenais ou qm 146

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m'intéressaient. J'utilisais également des lignes de téléphone directes allant sur le parquet des Bourses, reliées aux postes « actifs » que je tradais couramment, que ce soit l'acier, les moteurs, les ventes par catalogue, les radios ou autre. J'utilisais le système de ruban de cotations le plus rapide et le plus complet qui soit et je le positionnais à peu près au niveau de mes yeux de façon à ce qu'il soit facilement accessible. A vrai dire, j'utilisais en règle générale des "rubans de cotations crachant leurs chiffres à hauteur d'homme", ce qui exigeait que je sois debout pour les lire. Le fait de rester debout facilitait ma circulation sanguine et m'aidait à respirer. Je me suis rendu compte que cela m'aidait également à rester calme pendant les périodes de stress intense. Je suis debout sur mes pieds pendant pratiquement tout le temps où le marché est ouvert. Cela me procurait l'occasion de faire quelques exercices physiques et me permettait de garder mes sens en éveil. Je n'aimais ni avoir à me pencher, ni avoir à m'allonger. Je considère que le marché nous confronte à un grand défi qui demande une concentration totale et qui n'est pas pour les paresseux. Jusqu'aux coups de téléphone que je passais en position debout. « J'exigeais également "Pas le moindre mot" une fois que la cloche avait sonné. Je voulais le silence complet dans le bureau tandis que le marché était ouvert. Mon numéro de téléphone n'était connu que de très peu de gens, et j'en changeais souvent pour m'assurer que les gens ne puissent pas me joindre. Je recevais aussi peu de courrier que possible et je ne répondais qu'à aussi peu de courrier que possible pendant mon trading. Je ne suis intéressé que par le marché boursier ; c'est mon seul boulot et je considère tout le reste comme une distraction inutile. « L'une des choses que j'aimais le plus dans mon boulot, après que je sois tombé et me sois extirpé de bien des embûches, c'était la solitude - j'aimais l'individualité, être le loup solitaire - la solitude - car tout ce qui arrivait était le résultat de mes propres opinions. «Rienne m'incitait à partager mon expérience du marché avec qui que ce soit - le bon et le moins bon. J'en étais incapable. Après tout, en quoi cela pouvait-il bien les intéresser, cela n'avait rien à voir avec leur vie. Et je m'étais déjà parfaitement rendu compte à l'époque que quand vous vous débrouillez bien, quand vous réussissez, les gens deviennent envieux et ils convoitent votre succès tandis que si vous échouez, ils se délectent de vos malheurs et disent à leurs amis que la Bourse vous a finalement fait perdre votre belle arrogance ; 147

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que tout cela est bien mérité et que vous n'aviez qu'à pas être aussi téméraire. Dès lors, le silence est la meilleure option qui reste puisque vous n'avez rien à gagner à informer les gens de ce que vous faites. Pour moi je tire ma satisfaction "d'être dans le vrai", et de la compréhension de l'activité des prix sur les marchés. « Le 5 octobre 1923, afin de tester mes nouvelles techniques et théories, je déménageais mon bureau du 111 Broadway plus au nord de Manhattan au 780 Fifth Avenue, dans le Heckscher Building. Toutes les pièces de mon bureau ont été agencées avec le plus grand soin. Je désirais m'éloigner le plus possible de l'ambiance de Wall Street et me mettre hors de portée de toutes ces voix qui disséminaient des tuyaux en veux-tu, en voilà. Je voulais également entourer mes opérations d'un plus grand secret et d'une plus grande sécurité, pour que personne ne sache quels étaient les trades que je passais. Parfois je n'hésitais pas à utiliser jusqu'à cinquante courtiers différents pour brouiller les pistes. « À l'intérieur de l'immeuble, il y avait un ascenseur express privé qui accédait seulement à mon étage où j'avais mon penthouse, autrement dit un appartement au tout dernier étage de la tour. Mon bureau occupait tout l'espace de mon penthouse. Je n'avais mis à dessein aucune plaque de cuivre sur la porte de mon bureau qui se dressait face à l'ascenseur. Une fois à l'intérieur, il y avait une première petite pièce, un vestibule, où Harry Edgar Dache était installé. « Harry avait été décrit par la presse new yorkaise comme "gros et moche avec une personnalité qui allait avec". Il faisait un solide mètre quatre-vingtdix et pesait pas loin de cent trente-cinq kilos, avec la face burinée et abîmée d'un boxeur. Le regard d'Harry trahissait sa grande intelligence. Je ne pris qu'une demi-heure à l'interroger et l'embauchais sur le champ. Harry avait fait carrière dans la marine marchande et avait fait plusieurs fois le tour de la terre. Il parlait six langues dont le latin. Il était un lecteur avide, avait une connaissance éclectique et était doté de grandes qualités d'administrateur. Il tenait mon business à la perfection et dans le secret. Il m'était entièrement dévoué et protégeait toute ma famille. Mes garçons adoraient Harry. Jesse Jr. et Paul étaient captivés par ses histoires magiques de voyages au long cours. Il devint leur tuteur officieux, leur chauffeur, leur compagnon et leur garde du corps, surtout lorsque nous étions à Palm Beach.

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Il n'y avait aucune fenêtre dans le vestibule, uniquement quelques chaises et le bureau d'Harry. Derrière le bureau d'Harry s'érigeait la porte massive menant à mon bureau. Aucun signe ni aucune plaque n'était sur aucune de nos portes. Avant de laisser quelqu'un venir me voir, Harry me demandait confirmation du rendez-vous par l'intercom, et ce quel que soit mon invité. Il se levait alors de son bureau et utilisait sa clef pour ouvrir ma porte au visiteur. Cela avait tout d'un rituel théâtral qu'Harry jouait à merveille pour montrer au visiteur combien l'accès à ma salle de trading était protégé, et cela marchait. « Derrière la porte se dressait une immense pièce ouverte avec un énorme tableau vert qui courrait le long du mur sur toute la longueur de la pièce. Il y avait une longue estrade sous le tableau où cinq ou six hommes travaillaient en silence. Chacun d'eux s'occupait d'une section du "tableau" et était responsable d'une liste précise de titres, des valeurs actives ou des matières premières que je traitais ou observais de près. « Ces hommes étaient très bien payés et avaient juré le secret le plus total et Harry s'assurait qu'ils me resteraient loyaux. Chacun de ces hommes avait un casque à écouteurs qui le reliait au parquet de la Bourse. Les hommes sur le parquet donnaient les prix d'exécution en « instantané » à mes hommes qui les inscrivaient immédiatement sur le tableau : prix offert, prix demandé et cours d'exécution. Ils ne travaillaient pas à partir du ruban de cotation comme tout le monde. Ce dernier était trop lent à sortir les prix. Cela me donna un avantage compétitif face à tous ceux qui passaient leurs transactions à partir du ruban de cotations, lequel avait un retard d'au moins quinze minutes et qui pouvait aller jusqu'à plusieurs heures. Je voulais l'information la plus fraîche que je pouvais avoir. J'avais appris très tôt combien il était important d'avoir les cotations les plus récentes. « Si j'étais actif sur plusieurs actions et plusieurs matières premières, je faisais passer mon staff de quatre à six hommes sur le "tableau des actions". Ces hommes passaient toute la journée à travailler sur leur estrade, en silence, ne prenant qu'une coupure courte pour le déjeuner, pendant laquelle c'était habituellement Harry qui les remplaçait, et ainsi aucune cotation n'était perdue. «

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« Ces hommes préposés au tableau suivaient toujours deux actions ou plus d'un même secteur. Si je traitais sur General Motors, je suivais alors Ford ou Chrysler en même temps, pour observer l'évolution du secteur. « Au beau milieu du bureau se trouvait une table de conférence massive en acajou brillant entourée de huit fauteuils de cuir confortables. Durant les rares occasions où j'avais des invités dans mon bureau, je m'asseyais alors à la table à la place qui faisait face au tableau ce qui me permettait de voir le déroulement des cotations tout en écoutant mes invités. J'interrompais souvent le meeting pour entrer dans mon bureau et placer mes trades en privé. « Mon bureau privé était très grand avec d 'imposants panneaux de bois, en chêne et acajou, fixés sur les murs. J'ai trouvé ces panneaux dans la bibliothèque d'un vieux manoir anglais et les ai acquis. Cette bibliothèque a été démontée et envoyée à New York. « Mon bureau était grand, fabriqué en acajou poli. Sur mon bureau ne se trouvait qu'une corbeille "ENTRÉE" et une corbeille "SORTIE", un blocnotes et un crayon, rien d'autre. Le mur adjacent au bureau d'acajou qui faisait face au « tableau de cotations » de l'autre salle était fait d'une épaisse plaque de verre, ce qui me permettait de suivre depuis mon bureau l'action des prix qui se déroulait sur le tableau. « J'avais trois téléphones noirs sur mon bureau. L'un était un accès direct avec Londres, le deuxième avec Paris et le troisième allait directement sur la corbeille des grains à Chicago. Je voulais avoir accès à des informations de première main, des informations récentes, et j'étais prêt à payer pour cela. Je savais que nombre de guerres avaient été gagnées sur la qualité de l'information et des services secrets, et que le général doté de la meilleure information et des meilleurs services secrets était celui qui avait le plus de chances de gagner la bataille. Et je n'étais pas intéressé par les "rumeurs de guerre", je ne voulais que des informations spécifiques et précises. « Paul, mon fils, venait souvent me voir à mon bureau tandis qu'il était encore enfant, et en particulier durant les vacances d'été. Je lui permettais parfois de travailler sur le tableau de cotations. Les hommes du tableau avaient été entraînés pour travailler avec des mots codés. Si une valeur subissait soudain une profonde fluctuation des prix, alors ils utilisaient un "code secret" pour le noter sur le tableau. Ces codes n'étaient connus que de mes hommes et de moi-même. À l'occasion,j'avais des invités au bureau qui ne manquaient

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pas de me demander : JL, qu'est-ce que ces colonnes bizarres sur le tableau peuvent bien vouloir dire, des sortes de hiéroglyphes ? » « Elles sont parfaitement claires pour moi, » répondais-je. « Pouvez-vous me les expliquer ? » « Non » leur répondais-je en souriant. « Si je vous le disais, vous seriez alors aussi fort que moi. » « Dites-moi simplement ce qu'il faut acheter et vendre - et quand restez simple avec moi. » « Vous savez bien que je ne recommande jamais une valeur, mais je me ferais un plaisir de vous dire si je pense que le marché va monter ou baisser. » « Mais il va toujours monter ou baisser, JL. » « Vous avez raison, bien sûr, mais le truc c'est de savoir quand il va monter ou baisser. » « Et qu'est-ce qui va monter ou baisser, JL. N'oubliez pas que ce qu'on veut tous savoir c'est quelles sont précisément les valeurs qui vont monter ou baisser ; quelles sont les valeurs qui vont monter et quand. » « Si un homme connaît la tendance générale du marché, il devrait être capable de bien s'en tirer. » « Si vous le dites JL, si vous le dites ! » « Un jour, je me retrouvais assis à mon bureau et je parlais avec mon fils Paul. « Tourne la tête Paul, et regarde le tableau derrière toi. » Paul se retourna et étudia ce que faisaient les hommes tandis qu'ils se déplaçaient sur l'estrade comme le feraient des danseurs professionnels connaissant leur chorégraphie sur le bout des doigts. « Je poursuivis : tu vois mon fils, ces marques qui apparaissent sur le tableau sont aussi claires pour moi que l'est une partition musicale à un grand chef d'orchestre. Je vois ces symboles prendre vie, avoir un rythme propre, un battement de cœur spécifique, qui donne une belle mélodie. Tout cela est très clair pour moi. « Pour moi le tableau est vivant, comme de la musique, on est capable de communiquer. C'est quelque chose que je n'ai pu acquérir qu'après des années et des années de lourd travail et de pratique, un peu comme pour un grand chef d'orchestre ou un grand orchestre. Ce que je ressens quand je regarde ce qui se déroule sur ce tableau, je ne peux pas le partager, pas plus qu'un chef d'orchestre ne peut échanger ce qu'il éprouve quand il joue du 151

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Mozart juste à la perfection. Le tableau et ces hommes jouent une symphonie pour moi, une symphonie d'argent qui me chante, qui me fait l'amour; qui m'enveloppe dans sa chanson. » Paul étudia avec attention son père cet après-midi-là. Il buvait ses paroles. Ce fut un moment rare pour Paul où il partagea une grande intimité avec un père qui avait toujours été très secret, avare de ses émotions, et donnait son amour avec frugalité. « Je pense que mon travail consiste à observer continuellement le ruban de cotations et de l'interpréter comme quelqu'un regarderait le même film, mais jamais avec deux prises de vue parfaitement identiques. Tous ces messages individuels doivent être extraits du ruban de cotations et traités par votre cerveau de façon rapide. J'observe méticuleusement les swings de marchés de cinq à vingt points qui prennent entre cinq et vingt jours ouvrables à se dérouler. J'observe également intensément les avancées ou les déclins de 3 à 6 points ... car tous ces facteurs jouent leur rôle dans la formation de l'action des prix du marché dans son ensemble. « Je crois que le marché boursier suit toujours la ligne de moindre résistance jusqu'à ce qu'il soit confronté à ce qui est d'abord une force presque imperceptible et qui lentement, mais inexorablement, arrête son mouvement ascendant ou descendant. C'est en ces points de jonction - les points pivots qu'on gagne vraiment de l'argent sur les marchés. « J'en réfère à ceux-ci en tant que points pivots .. . pour le trader qui manque d'entraînement ces points sont souvent difficiles à repérer au moment où ils arrivent. Ils deviennent évidents plus tard, avec le recul, une fois qu'ils se sont totalement formés et que le marché a clairement changé de direction. C'est le travail du trader sur titres doué et compétent de les reconnaître et d'agir en conjonction avec ces points pivots, et à prendre ses positions exactement sur le parfait point psychologique. Souvent ces points impliqueront des secteurs industriels en train de perdre la faveur des opérateurs, alors que de nouveaux secteurs s'élèvent au firmament. « Le trader de marché boursier doué et bien informé contrôle ses émotions et agit toujours en se projetant dans le futur, pas dans le présent, et certainement jamais depuis le passé. Par conséquent, telle une boule de cristal, la personne qui sait comment lire le ruban de cotations à ces moments-là

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semble toujours capable d'identifier ces secteurs industriels sur la pente ascendante qui vont devenir les nouvelles valeurs fortes sur un nouveau rally. « Les gens ont toujours pensé que j'étais un "raider baissier" qui agissait sur impulsion. Rien ne saurait être plus éloigné de la vérité, j'ai toujours attaché autant d'intérêt aux swings petits et moyens qu'aux tendances à long terme. En fait, je suis intéressé par tous les mouvements de toutes les formes qui m'apparaissent sur le ruban de cotations. J'ai toujours pris comme un défi personnel le fait de déchiffrer ce que le ruban me disait. Je savais ce que le grand détective Sherlock Holmes savait déjà, les indices reposent là, juste sous vos yeux, et grâce à un raisonnement déductif calme, vous devez parvenir à trouver la réponse au puzzle, discerner ce qui repose là devant vous. Nombreux sont ceux qui s'y essaient mais rares sont ceux qui y parviennent. Ici encore, "assurance': "patience" et "silence" sont les mots clefs émotionnels qui comptent pour le trader au sommet de son art. « Tout comme les paniques m'ont toujours encouragé à passer long quand les choses paraissent les plus sombres, à l'opposé, quand tout paraît parfait et tout rose, c'est là que je pense que le moment de passer court pourrait bien être arrivé. Je teste et vois toutes ces hypothèses avant tous les autres, et c'est la raison pour laquelle je garde mes conseils pour moi et que j'évite de parler à quiconque, de peur que cela n'altère mon raisonnement. « Parfois il m'arrive d'avoir accumulé ma ligne de titres sur un point que je croyais être le point de retournement, après un grand déclin ou sur la crête d'une puissante vague ascendante, et d'avoir finalement à porter cette ligne des mois durant, parfois même pendant un an, avant que les faits ne me donnent raison. Parce que je comprenais bien que pour une reprise complète de l'activité économique générale et pour une restauration totale des capacités bénéficiaires des entreprises il fallait du temps, alors il fallait également que les traders soient patients et prudents en composant leurs nouvelles lignes de titres dans un nouveau rally ou en accumulant des positions courtes sur un marché se retournant à la baisse. « J'ai commencé à trader à l'âge de quinze ans sur les actions; et cela a été l'activité à laquelle j'ai consacré toute ma vie. J'ai eu beaucoup de chance à l'époque où j'ai anticipé le crash de 1907, pratiquement à l'heure près, au moment où il s'est produit ; et je fus vraiment flatté quand J.P. Morgan me

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dépêcha un envoyé spécial pour me demander de cesser toute activité de vente à découvert, ce que je fis. « Pendant ma meilleure journée dans le cadre de ce déclin de 1907, j'ai probablement gagné trois millions de dollars en l'espace d'un jour. J'ai eu également de la chance durant la dépression de 1921 quand je décidais de passer long alors que le marché s'échangeait à proximité de ses plus bas. - Point Pivot de Continuation t----rl''--'--+-~..-+-t----r- r.:-JH---+t- . - - - - - --

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SCHLUMBERGER a formé un Point Pivot de Continuation à la mi-1998 quand il a touché les 86$, confirmant dans cet exemple, la descente vers 40$ fin 1998.

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PPC - Point Pivot de Continuation - Un Point Pivot de Continuation est la confirmation qu'un mouvement a été corrigé et qu'il est demeuré dans la, même tendance ascendante. C'est une période de consolidation. Ceci implique deux choses : - cela confirme que la tendance de base n'a pas changé - cela fournit un emplacement où acheter ou bien accroître votre position existante. . Mais rappelez-vous que vous ne devez accroître votre position que lorsque la valeur a cassé vers le haut. 7-15-99

SCHWAB CHARLES CORP NEW (SCH)

55.37

7:11-- - -- - - - - - - - - ---tt--- - - - - - - - - - - - ---frS /Q:t - - - -

Pointe-----~tt---i11--- Retournement en un jour

(,'.),1 - - - - - - - - - - - - - - -+-+- - - -

- - - - - - - - 16 ~

Dans ce cas Charles Schwab, une maison de courtage, a connu une hausse spectaculaire de plus de 15 points en 3 jours qui a formé une pointe. Durant la dernière journée de l'ascension, le rally casse par le bas vers la fin de la séance et les prix retombent et clôturent près de leurs bas du jour. Le matin suivant la valeur ouvre et tombe plus bas. Ces retournements en un jour sont souvent accompagnés d'un accroissement des volumes. Ce scénario lançait un clair cri de « danger » pour Livermore.

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ïO

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S - SPIKES - Un Spike ou Pointe est une avancée spectaculaire à la fin d'un mouvement - trois journées successives ou plus, avec une violente hausse du prix de la valeur accompagnée de forts volumes - c'est une mise en garde et selon toutes probabilités ce n'est pas une très bonne nouvelle. DR- One Day reversai- Je définis cette figure ainsi: « Un retournement en un jour se produit dans les cas où le haut du jour est plus haut que la veille, mais où la clôture du jour est au-dessous de la clôture de la veille et où les volumes du jour sont plus forts que ceux de la veille. Dans ce cas de figure, faites très attention ! » SIGNAL DE DANGER MAJEUR ET RETOURNEMENT DE TENDANCE POSSIBLE

7-15-99

GENERAL MOTORS CORPORATION ( GM)

68.06

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De janvier à début mai GM s'est échangé dans sa base entre 70 et 75.

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BOCB- Breakout From a Consolidating Base - Une configuration de breakout ou cassure depuis une base de consolidation sur de forts volumes est usuellement un signal d'un mouvement à venir sur la valeur. Les configurations de base de consolidation peuvent prendre des formes variées. BONH - Breakout on a new high- Soyez toujours sur le qui-vive pour un breakout sur de forts volumes qui établit clairement un nouveau plus haut sur une valeur. Nous en avons déjà vu la raison dans une portion antérieure du texte : quand une valeur fait un nouveau haut cela veut dire qu'elle a montré sa puissance en venant à bout d'une offre sur sa tête. Beaucoup de gens achètent une valeur sur ses plus hauts et lorsqu'elle retombe ils ne vont pas vendre, ils attendront en général que se produise un rally qui la ramènera à leurs niveaux d'achat. Ils attendent et attendent et quand finalement la valeur se relève et revient dans la zone de ses anciens plus hauts, c'est là qu'habituellement vous verrez un terrible volume de distribution alors que tous ces actionnaires vendent leurs positions jusqu'à ce que finalement le ciel 7- 15-99

Best Buy Inc (BBY)

76 .18

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Best Buy, une chaîne de distribution de produits électroniques grand public, d'électro-ménager et de logiciels ludiques, a cassé hors d'une longue consolidation à 30$ en décembre 1998 et a continué de monter vers de nouveaux plus hauts.

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se dégage et que la valeur casse par-dessus cette zone et monte vers de nouveaux plus hauts où il n'y aura plus de papier sur le marché. Cette configuration marque également la preuve que la valeur a généré suffisamment d'intérêt et de demande pour éponger les ventes des anciens actionnaires et monter plus haut. BV - Big Volume - Forts volumes - Les volumes représentent un indicateur essentiel chez Livermore comme cela devrait être le cas chez tout trader sérieux. Les volumes représentent le nombre d'actions qui sont échangées sur un marché donné (Dow, Nasdaq) ou un Secteur industriel donné, par exemple celui des télécommunications ou sur une valeur donnée. C'est simplement un indicateur d'offre et demande. Si les volumes s'accroissent sur un marché, un secteur ou sur une valeur qui avance, cela indique qu'il y a un intérêt de plus en plus fort dans la situation et que celleci est couramment accumulée par les opérateurs. Et à l'opposé, si une valeur est sur une tendance descendante et qu'elle est touchée par de forts volumes, cela signifie que les ventes l'emportent et par conséquent qu'une distribution se produit. Les volumes devraient être étudiés à la fois sur des bases hebdomadaires et quotidiennes. Livermore commençait à s'intéresser de près à une valeur si ses volumes dépassaient de 50% ses volumes hebdomadaires normaux. Il pouvait calculer mentalement quand cela se produisait. Il connaissait les volumes de clôture quotidiens de l'action qu'il surveillait et qui étaient marqués sur un livre que tenait Harry Dache, son chef de bureau.

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7-15-99

CAPITAL ONE FINANCIAL CORP (COF)

48.93

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Vol

Notes sur cet exemple: Les superbes volumes de Capital One Financials, et la spike down sur les prix, début octobre sont le signe d'un clair « high-volume climax-bottom » ou « périgée/paroxysme de creux sur forts volumes » qui indique que la tendance baissière s'est transformée. Sachez que les VOLUMES sont souvent un signal clef de confirmation indiquant un changement de direction.

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Chapitre 12

Comment aborder le trading sur actions ADDENDUM - GUIDE DE TRADING Les lois de Livermore - Secrets de trading dévoilés « Savoir c'est faire» - Socrates Un spéculateur qm réussit est forcément quelqu'un qui travaille en permanence sur trois thèmes : LE MARKET TIMING - Quand entrer et quand sortir d'un trade « Quand les garder et quand les plier» comme Ed Bradley, l'ami de Livermore et propriétaire du Palm Beach Casino avait coutume de dire au sujet des cartes au poker. LE MONEY MANAGEMENT - Faire en sorte de ne pas perdre d'argent - de ne pas perdre sa mise ou sa ligne. Un spéculateur sans cash est comme un propriétaire de magasin sans stocks. Le cash c'est l'équivalent du stock pour un magasin, c'est la ligne de vie du spéculateur, son meilleur ami sans cela, vous êtes sorti du jeu. Ne perdez pas votre ligne de cash ! LE CONTRÔLE ÉMOTIONNEL - Avant que vous ne puissiez jouer le marché avec succès, vous devez avoir une stratégie claire et concise et ne pas 183

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en changer. Tout spéculateur doit mettre au point un plan de bataille clair, taillé à sa mesure en termes de son contenu émotionnel, avant de se lancer dans la spéculation boursière. La chose la plus importante qu'un spéculateur doit avant tout contrôler, ce sont ses émotions. Rappelez-vous, le marché boursier n'est pas guidé par des raisons logiques, ou purement économiques. Il est contrôlé par la nature humaine qui ne change jamais. Comment pourrait-il en être autrement, puisqu'il s'agit de notre nature profonde. « VOUS NE POU VEZ PAS SAVOIR SI VOTRE OPINION EST EXACTE AVANT D'AVOIR MIS DE L'ARGENT EN JEU» Livermore : « Si vous ne placez pas de mise sur la table, vous ne pourrez jamais tester votre jugement, parce que vous ne pourrez jamais tester vos émotions. Et je crois bien que ce sont les émotions et pas la raison qui dictent la direction de la Bourse, tout comme pour les choses les plus importantes de notre vie : l'amour, le mariage, les enfants, la guerre, le sexe, le crime, la passion, la religion. C'est rarement la raison qui guide les gens. « Cela ne veut pas dire pour autant que des choses comme le chiffre d'affaires, les profits, les conditions économiques mondiales, la politique et les technologies ne jouent pas un rôle dans la définition du prix final d'une action. Ces facteurs en fin de compte produisent un effet, et le cours d'une action ou le niveau général du marché reflètent ces facteurs, mais ce sont toujours les émotions qui les portent à des extrêmes. « Je crois dans les cycles, dans les cycles de la vie et les cycles des marchés. Ils sont souvent extrêmes, et pratiquement jamais équilibrés. Les cycles arrivent comme une série de vagues sur l'océan, apportant la marée haute quand les choses vont comme on veut, et alors que ces conditions refluent, vous voyez apparaître alors la marée basse. Ces cycles apparaissent de façon inattendue, imprévisible, et ils doivent être essuyés avec tempérance, patience et sérénité, qu'ils soient bons ou mauvais. Mais rappelez-vous, l'opérateur doué sait que l'argent peut être gagné quelles que soient les conditions de marché si celui-ci est prêt à jouer les deux directions dans le marché, comme je le faisais. »

Règles du marché « J'ai réalisé depuis longtemps que la Bourse ce n'est jamais évident. Les marchés sont conçus pour tromper le maximum de gens la plupart du temps. 184

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Graphique du NASDAQ sur 5 ans '1Ml0 ($2e'IS.19) NASOAOCCM'OSITE (NAS0)5 y_.. U.-

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Mes règles sont souvent basées sur l'idée qu'il faut penser contre le grain, contre la nature humaine : • Coupez vos pertes rapidement ; • Assurez-vous de voir votre opinion confirmée avant de liquider la totalité de votre position ; • Laissez courir vos profits s'il n'y a aucune bonne raison à vouloir clôturer votre position ; • L'action se concentre sur les valeurs leaders, et celles-ci peuvent changer à chaque nouveau marché; • Gardez le nombre de valeurs que vous suivez dans les limites du raisonnable de façon à rester bien concentré sur celles-ci ; • De nouveaux plus hauts historiques sont de possibles signaux de cassures valides;

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• Les valeurs bon marché apparaissent souvent comme de bonnes affaires après de lourdes chutes, alors qu'elles continuent à tomber, ou ont un potentiel limité de reprise. Laissez-les tranquilles ! • Utilisez les Points Pivots pour identifier les changements de tendance et les confirmations de tendances ; • Ne vous battez pas contre le ruban de cotations ! « La Bourse se résume à une étude de cycles, quand elle change de direction elle reste dans cette nouvelle tendance jusqu'à ce que le momentum s'affaiblisse - un corps en mouvement a tendance à rester en mouvement rappelez-vous de ne pas rejeter la tendance - ne vous battez pas contre le ruban de cotations. « Dans un système de marché libre - LES PRIX FLUCT UENT! Ils ne montent jamais en permanence, et ils ne descendent jamais tout le temps. C'est une bonne chose pour le spéculateur alerte, puisqu'il peut jouer sur les deux côtés du marché. »

LES RÈGLES DE TIMING •Le gros de l'argent se fait en Bourse en sachant« s'asseoir et patienter» - pas en pensant. Attendez que tous les facteurs aillent dans le bon sens avant de placer un trade, et suivez les règles de trading Top Down. Une fois qu'une position est prise, la tâche suivante, difficile, c'est d'être patient et de laisser le temps au mouvement de se dérouler. La tentation est souvent forte de prendre ses profits trop rapidement ou de couvrir son trade uniquement de peur de perdre ses profits non réalisés lors d'une correction. Cette erreur a coûté des millions de dollars à des millions de spéculateurs. Assurez-vous d'avoir une bonne et franche raison d'initier un trade, tout comme pour sortir de votre position. Ce sont les gros swings qui rapportent gros. • Jouez le marché uniquement quand tous les facteurs sont bien orientés pour vous. Nul ne peut jouer le marché tout le temps et gagner. Il y a des moments où vous devriez être complètement hors du marché. •La seule chose à faire quand un individu est dans le faux c'est de revenir dans le vrai en cessant d'être dans le faux. Couvrez vos pertes rapidement, sans

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hésitation. Ne perdez pas de temps, quand une valeur tombe au-dessous d'un stop mental, vendez-la immédiatement. • Les actions agissent souvent comme le feraient des êtres humains, en exprimant différentes personnalités en sachant se montrer : agressives, réservées, sur les dents, directes, logiques, prévisibles, imprévisibles. Étudiez les actions comme vous le feriez pour des gens, et après un certain temps, leurs réactions face à certaines circonstances deviennent prévisibles, et utiles également pour capter le bon timing sur leurs mouvements. • Les actions ne sont jamais trop hautes pour commencer à les acheter ni trop basses pour commencer à les vendre à découvert. • Ne pas arriver à saisir la chance de sortir d'une large position liquide quand l'opportunité se présente peut coûter cher. • Ne pas arriver à saisir la chance d'un acte fortuit de bonne chance sur le marché boursier est souvent une erreur. • Sur un marché qui se déplace latéralement dans un canal étroit où les cours sont stagnants la plupart du temps, il peut être extrêmement dangereux d'essayer d'anticiper QUAND, et dans quelle DIRECTION le marché va se déplacer. Vous devez attendre jusqu'à ce que le marché ou l'action casse en dehors de son canal latéral dans l'une ou l'autre des directions. N'ANTICIPEZ PAS ! Attendez la confirmation du marché ! Ne discutez jamais avec le ruban de cotations. Suivez la ligne de moindre résistance. Suivez ce que vous disent les indices en votre possession. • Ne passez pas trop de temps à tenter de comprendre ce qui fait bouger les prix de telle ou telle valeur. Au lieu de cela, observez ce que fait le ruban. La réponse repose toujours sur le« QU'EST-CE-QUE» (vous dit le ruban), et ne tentez pas de comprendre le « POURQUOI ». Derrière tous les principaux mouvements de Bourse il y a une force irrésistible, que nous allons probablement connaître plus tard. C'est tout ce que le spéculateur qui réussit doit savoir. • Le marché boursier monte, baisse et reste plat. Vous gagnez de l'argent sur le côté des hausses et celui des baisses - vous pouvez être long ou court, acheteur ou vendeur. Le côté que vous prenez ne devrait pas compter pour vous. Il faut que vous soyez impersonnel et froid. Quand le marché dérive latéralement et que vous ne savez pas trop à quoi vous attendre, prenez des vacances.

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• Un signal de danger: le« ONE DAY REVERSAL » ou renversement en un jour, où le haut du jour est plus haut que celui de la veille, mais où la clôture du jour est au-dessous de la clôture ou du plus bas de la veille, et où les volumes du jour courant sont plus forts que ceux de la veille. Faites attention ! • Si l'action que vous avez tradée va dans la direction opposée à ce que vous attendiez - vendez-là vite. Cela indique que votre appréciation était mauvaise - coupez vite vos pertes. • Attendez, soyez patient, jusqu'à ce qu'autant de facteurs que possible soient en votre faveur, avant de vous lancer dans un trade, c'est la patience qui fait gagner de l'argent. • Étudiez le comportement d'un titre dont les prix ont fortement chuté, et qui plonge encore précipitamment. Si l'action ne rebondit pas vite, elle va très probablement tomber plus bas - il y a une faiblesse inhérente dans cette valeur, et vous en découvrirez la raison plus tard. • Le marché opère en se projetant dans l'avenir. Il a en règle générale déjà intégré les événements courants. • C'est la création d'un mouvement basique, celle du Point Pivot, un changement de tendance, qui indique s'il faut acheter ou bien vendre. C'est ce changement de tendance qui, s'il est attrapé au bon moment, apporte les plus grosses récompenses. • Il y a deux sortes de Points Pivots. Le Point Pivot de Renversement (Reversai Pivot Point), défini comme étant le « moment psychologique parfait au début d'un mouvement de tendance majeur, d'un changement dans la tendance de base». Il importe peu que ce soit en bas ou en haut d'un mouvement de tendance à long terme. Le second Point Pivot est appelé le « Point Pivot de Continuation » ( Continuation Pivotai Point). Le« Point Pivot de Renversement» indiquait un clair changement de direction, le « Point Pivot de Continuation » confirme que le mouvement en cours se poursuit - il représente une consolidation naturelle avant le prochain mouvement de hausse. Soyez attentifs, les Points Pivots majeurs peuvent souvent être accompagnés de lourdes hausses des« VOLUMES». Les Points Pivots sont un outil de TIMING essentiel, une gâchette qui révèle quand entrer sur un marché et quand en sortir.

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• À la fin d'un marché haussier, regardez ce que font les titres aux

capitalisations démentielles, c'est-à-dire ces« bonnes» valeurs qui s'échangent à 30, 40, 50, 60 fois leurs bénéfices annuels. Ce seront les mêmes valeurs qui en des temps plus « normaux » se seraient échangées entre 8 et 12 fois leurs bénéfices. • Prenez garde aux valeurs spéculatives complètement folles qui s'envolent sans aucune raison apparente, si ce n'est que ce sont des valeurs« à la mode et appréciées». • Les « NOUVEAUX HAUTS » sont très importants pour le timing. Un nouveau plus haut historique peut vouloir dire qu'une valeur a réussi à percer au travers de l'offre qui se trouvait au-dessus de sa tête et dès lors que sa ligne de moindre résistance sera ascendante. La majorité des gens, quand ils voient qu'une valeur a fait un nouveau haut, la vendent immédiatement, et recherchent alors une valeur moins chère. TRADING TOP-DOWN OU DE HAUT EN BAS - SUIVEZ LA TENDANCE - VÉRIFIEZ CE QUE FAIT LE MARCHÉ PRINCIPAL Le spéculateur doit connaître la tendance générale du marché avant d'initier un trade - LA LIGNE DE MOINDRE RÉSISTANCE. Il doit savoir si cette ligne « de moindre résistance » est ascendante ou descendante. Cela s'applique à la fois au marché dans son ensemble et aux valeurs individuelles. Le facteur de base que vous devez connaître avant d'initier un trade est la direction dans laquelle se dirige le marché dans son ensemble : à la hausse, à la baisse ou de côté. Vous devez décider de cela d'abord, avant d'initier un trade. Si la tendance générale du marché n'est pas en votre faveur, vous jouez avec un désavantage extrême - Souvenez-vous, accompagnez le flot, foncez avec la tendance, ne voguez pas vers la tempête, et plus que tout ... ne discutez pas avec ce que vous dit le ruban de cotations ! • L'ACTION DU SECTEUR EST UN FACTEUR CLEF POUR LE TIMING Les actions ne se déplacent pas seules quand elles bougent. Si U.S Steel grimpe alors tôt ou tard Bethlehem, Republic et Crucible vont suivre le mouvement. Le principe est simple, si les raisons de base faisant que les opérations de U.S. Steel devraient être privilégiées par le marché boursier, alors le reste du groupe des valeurs de l'acier devrait suivre pour les mêmes raisons.

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• Traciez sur les valeurs leaders appartenant aux secteurs leaders. Achetez le leader de marché qui se caractérise par la plus grande force dans le secteur industriel leader. • Regardez ce que font les leaders de marché, les valeurs qui ont mené l'assaut en tête sur le marché haussier. Quand ces valeurs vacillent et ne parviennent pas à marquer de nouveaux hauts, c'est souvent le signe que le vent a tourné sur le marché. En général, le marché dans son ensemble suivra la voie des chefs de file. • Limitez vos études des mouvements de marché aux valeurs les plus en vue de l'époque, aux leaders. Si vous n'arrivez pas à gagner de l'argent sur ces titres actifs et leaders, vous ne pourrez pas gagner de l'argent sur le marché boursier. C'est sur ces valeurs que se concentre toute l'action et c'est là où l'argent peut se faire. Cette méthode vous permet également de limiter l'univers des valeurs sur lesquels vous vous concentrez et que vous pourrez ainsi mieux contrôler. • Avant d'acheter une action, vous devez vous fixer un niveau cible précis où vous la vendrez si elle allait contre votre position, un niveau de stop ferme et définitif. Et vous ne devez en aucun cas déroger à vos règles ! • Un trader de marché qui réussit doit seulement parier sur le scénario ayant les plus fortes probabilités de se voir réaliser. Achetez de petites positions, sondez d'abord la valeur, de façon à tester vos capacités de jugement avant de vous engager sur une forte position. N'établissez pas toute votre position en une seule fois - utilisez ces sondes pour confirmer votre avis, la qualité de votre timing, et pour trouver la ligne de« moindre résistance». L'approche par sondages ou tests successifs est également une règle importante en termes de « Money Management». • Le trader doit réagir rapidement à« l'inattendu,» c'est-à-dire à ce qui n'est jamais prévisible. Si c'est une aubaine, saisissez-la. Si c'est une mauvaise nouvelle, tournez les talons et retirez-vous sans vous retourner ni hésiter débarrassez-vous de votre position. • Méfiez-vous d'une longue tendance ascendante quand les volumes gonflent et que les valeurs changent de main de plus en plus vite. C'est là une clef, une alerte rouge avertissant que la fin d'un mouvement est proche. C'est également la possible indication d'actions qui passent de mains fortes vers des mains faibles, de professionnels vers le grand public, d'accumulation vers de la distribution. Le grand public prend souvent ces forts volumes comme la 190

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marque d'un marché sain et vigoureux qui passe par une correction normale, pas celle d'un sommet ou d'un creux majeur.

RÈGLES DE MONEY MANAGEMENT • ÉTABLISSEZ VOS STOPS ! - Le spéculateur devrait avoir une cible précise à l'esprit où vendre son action si elle va contre lui. C'est essentiel sur un premier achat - des stops suiveurs ou à la traîne peuvent également être utilisés à mesure que la valeur se déplace, bien que j'aie toujours fait cela avec des stops suiveurs mentaux. Et vous devez obéir à vos règles! Ne supportez jamais une perte de plus de 10% de votre capital investi. Les pertes sont deux fois plus chères à rattraper. C'est ce que j'ai appris jeune en travaillant dans les bucket shops, avec des marges de 10%. Vous étiez automatiquement sortis du marché par les patrons de ces bucket shops si votre perte non réalisée dépassait une limite de 10%. La règle de la perte de 10% est une règle importante de money management. Et comme précisé, c'est également une règle clef en termes de «timing». NE SUPPORTEZ JAMAIS UNE PERTE DE PLUS DE 10% DU CAPITAL INVESTI. SI VOUS PERDEZ 50% VOUS DEVEZ REGAGNER 100% POUR REVENIR AU POINT DE DÉPARTTableau de perte de 10% de Livermore Position initiale Montant perdu 1.000 $

Restant en compte

%de Perte %pour récupérer sa perte

80 $

920 $

8

8,7

100 $

900 $

10

11,1

200 $

800 $

20

25,0

300 $

700 $

30

42,8

400 $

600 $

40

66,6

500 $

500 $

50

100,0

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• Ne répondez jamais à un appel de marge et ne moyennez jamais à la baisse vos achats. • Transformez vos profits non réalisés en profits réels périodiquement. Prenez un pourcentage de vos gains et placez-le dans un endroit sûr, comme dans un coffre en banque ou en acquérant une obligation ou un contrat d'assurancevie. Le cash a été, est et sera toujours - roi. Gardez toujours une réserve de cash. Le cash est la munition nécessaire pour votre armée. Ma plus lourde erreur a été de ne pas suivre fidèlement cette règle. • Étudiez et comprenez bien la dimension du facteur temps : « LE TEMPS CE N'EST PAS DE L'ARGENT, CAR IL EST DES MOMENTS OÙ VOTRE ARGENT DEVRAIT ÊTRE INACTIF - LE TEMPS C'EST LE TEMPS - ET - L'ARGENT C'EST L'ARGENT-. SOUVENT DE L'ARGENT QUI EST JUSTE LÀ À ATTENDRE POURRA ÊTRE TRANSFÉRÉ PLUS TARD SUR LA BONNE OPPORTUNITÉ ET VOUS FAIRE GAGNER UNE FORTUNE. - LA PATIENCE - LA PATIENCE - LA PATIENCE A TOUJOURS ÉTÉ LE FACTEUR CLEF POUR LE SUCCÈS-NE SOYEZ PAS PRESSÉ.» • Ne soyez pas pressé. L'investisseur qui réussit n'est pas investi sur le marché tout le temps - il existe de multiples occasions où vous devriez être entièrement en cash. Si vous n'êtes pas sûr de la direction du marché, restez à l'écart et attendez une confirmation du mouvement suivant. • Utilisez des« SONDES» avant d'établir votre position complète. Après une « SONDE » initiale ne faites pas une seconde opération avant que la première «SONDE» présente un profit. N'établissez pas votre position complète en une seule fois, attendez que vos « SONDES » initiales aient dégagé des gains, puis allez-y et complétez votre position. • Pour être précis : établissez d'abord 20% de votre position planifiée lors de votre premier achat, 20% sur le second, 20% sur le troisième. • Attendez que votre avis sur le marché soit confirmé par les faits - puis lancez votre achat final de 40%. • Considérez chacun de ces achats, chacune de ces « SONDES », comme un facteur crucial pour établir votre position totale. Si à un moment ou à un autre l'action va contre vous, alors patientez ou clôturez toutes vos positions, en faisant en sorte de ne jamais être exposé à une perte de plus de 10% sur le capital investi. 192

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• Vendez les perdants et laissez les gagnants suivre la vague, si tant est que tous les facteurs soient positifs.

RESUMÉ DE CINQ RÈGLES DE MONEY MANAGEMENT • Protégez votre capital - en utilisant un système de sondages successifs pour placer vos achats • Respectez la règle des 10% des bucket shops • Gardez du cash en réserve • Restez sur les gagnants - laissez courir vos profits - coupez vos pertes • Enlevez 50% de vos gros gains de la table

CONTRÔLE ÉMOTIONNEL • Le contrôle émotionnel est le facteur le plus crucial qui soit pour jouer en Bourse. • N'anticipez pas ! Attendez que le marché vous livre les indices, les signaux, les clefs, avant d'intervenir. N'achetez qu'après avoir eu les confirmations requises. C'est l'anticipation qui tue, c'est le plus proche parent de l'espoir et de la cupidité. Ne prenez pas de décisions en vous basant sur l'anticipation. Le marché vous donnera toujours du temps. Si vous attendez qu'il vous tende les clefs, vous aurez encore plein de temps pour exécuter vos mouvements. • Les actions sont comme des êtres humains, elles ont chacune leur personnalité propre : agressives, réservées, hypertendues, directes, ennuyeuses, vieille école, futuristes, logiques, illogiques ? Étudiez les actions comme vous étudieriez les gens ; après un certain temps leurs réactions face à certaines circonstances deviennent prévisibles. Certains traders limitent leurs activités de trading à des valeurs qui sont dans des gammes de prix précises. • Ne passez pas beaucoup de temps à essayer de comprendre ce qui fait bouger le prix de telle ou telle valeur. Mieux vaut examiner directement les faits. La réponse est à trouver dans le « QU'ES T-CE QUE » vous dit le ruban de cotations pas dans la tentative de trouver le« POURQUOI», et plus important que tout : NE VOUS BAT TEZ PAS CON TRE CE QUE VOUS DIT LE RUBAN DE COTATIONS.

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• En écoutant les conseils des autres traders, un trader sur actions peut être convaincu de s'éloigner de ses propres convictions, persuadé que son propre jugement peut être inexact. Ou pour le moins, le seul fait d'écouter ce que disent les autres peut provoquer de l'indécision ou une mauvaise opinion. Cette indécision peut également aboutir à une perte de confiance en soi, une attitude négative souvent associée à l'échec. • Les tuyaux proviennent de sources diverses - de parents, de proches, d'un pote qui a juste fait un sérieux investissement lui-même et veut vous faire partager sa bonne fortune attendue. Ils proviennent également de profiteurs et de criminels. Souvenez-vous : TOUS LES TUYAUX SONT DANGEREUX - NE SUIVEZ AUCUN TUYAU! • Supprimez le mot espoir de votre lexique de trading. Espérer voir une action faire quelque chose c'est un vrai jeu de hasard. Si vous n'avez pas de bonnes raisons bien solides vous encourageant à détenir une position sur une action donnée alors passez à autre chose, à un trade qui aura des fondations plus logiques. Espérer voir une action monter, ou tomber, a provoqué la chute de nombreux spéculateurs en Bourse. L'espoir marche main dans la main avec la cupidité. • Ayez toujours bien conscience des émotions qui vous assaillent - ne soyez pas trop confiant parce que vous avez gagné ou trop abattu parce que vous avez perdu. Vous devez arriver à ressentir de l' « assurance », un équilibre dans vos actions. • RIEN NE CHANGE JAMAIS SUR LE MARCHÉ - La seule chose qui change ce sont les joueurs, et les nouveaux participants n'ont aucune mémoire financière des cycles majeurs passés, comme le krach de 1907, ou le krach de 1929, car ils ne les ont pas vécus. Quelque chose peut être entièrement nouveau pour le spéculateur mais le marché ne se laissera pas surprendre. • Ayez toujours une méthode pour spéculer, un plan d'attaque. Et tenez-vous en toujours à votre plan. Ne changez pas constamment vos règles. Trouvez une méthode qui fonctionne pour vous en termes émotionnels et en termes intellectuels et restez-lui fidèle - restez fidèle à vos propres règles que vous aurez établies en fonction de votre personnalité et de vos exigences. • Le spéculateur « N'EST PAS UN INVESTISSEUR ». Son objet n'est pas de s'assurer un retour sur son investissement régulier sur une longue période. Le 194

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spéculateur doit tirer parti d'une hausse ou d'une baisse des prix sur le produit sur lequel il a décidé de spéculer. • Jouez votre main indépendamment des autres. Prenez vous-même vos décisions concernant votre argent. Soyez secret et silencieux au sujet de vos activités de trading. Ne révélez pas aux autres vos gagnants et vos perdants. • L'investisseur qui réussit n'est pas investi sur le marché en permanence-vous devriez souvent être entièrement liquide. Si vous n'êtes pas sûr de la direction du marché, patientez. • Ne perdez jamais le contrôle de vos émotions quand le marché va contre votre position. Et ne soyez jamais exalté par vos succès au point d'en arriver à penser qu'il est facile de gagner en Bourse. Ne vous battez jamais contre le ruban de cotations, la bande de cotations dit la vérité ... recherchez à être en harmonie avec le ruban. • Il faut quatre fortes « caractéristiques mentales » pour être un trader de marché supérieur : • L'observation - la capacité à observer les faits sans préjugés. • La mémoire - la capacité à se souvenir des événements clefs correctement, objectivement • Le calcul mental - la facilité à jongler avec les chiffres • L'expérience - de retenir les leçons et d'apprendre de vos expériences • Livermore croyait que les messages subliminaux, les actes d'impulsion apparents, n'étaient rien de plus que le subconscient qui lui parlait, qui tirait des enseignements de ses expériences et de ses dizaines d'années à trader. À l'occasion, Livermore laissait son esprit intérieur le guider, même s'il ne savait pas exactement « pourquoi » il le faisait au moment présent. Livermore croyait Aristote quand il disait « NOUS SOMMES LA SOMME DE NOS EXPÉRIENCES. » • Les émotions doivent être comprises et dominées avant que la spéculation réussie ne soit possible : LA CUPIDITÉ - c'est une émotion qui existe chez chacun d'entre nous et qui est définie dans le dictionnaire Webster comme : « Le désir excessif d'acquérir et de posséder, un désir supérieur à ce que chacun a besoin ou mérite. » Nous ne connaissons pas les origines ou le mode de fonctionnement de la cupidité, tout ce que nous savons c'est que cela existe en chacun de nous.

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LA PEUR - La peur est prête à apparaître en un battement de paupière, et quand elle le fait, elle tord et déforme la raison. Les gens raisonnables agissent de façon déraisonnable quand ils sont effrayés. Et ils sont effrayés à chaque fois qu'ils commencent à perdre de l'argent. Leur bon jugement ne fonctionne plus. L'ESPOIR - L'espoir vit main dans la main avec la cupidité. Une fois qu'un trade est engagé, l'espoir surgit et prend corps. Il est dans la nature de l'homme d'espérer, d'être positif, et d'espérer pour le meilleur. L'espoir est essentiel à la survie de la race humaine. Mais l'espoir, comme ses parents proches que sont l'ignorance, la cupidité et la peur, également souvent présents en Bourse, déforment la raison. L'espoir embue les faits, et le marché boursier ne fonctionne que sur des faits. Comme dans la rotation d'une roue de roulette, c'est la petite boule noire qui indique le résultat, pas la cupidité, la peur ou l'espoir. Le résultat est objectif, définitif et sans appel... comme la nature. • Faites attention à l'IGNORANCE - Le marché doit être étudié et appris, non de façon superficielle mais d'une façon bien informée et en profondeur. Le marché boursier, avec ses airs de facilité et d'action rapide, piège les gens à sombrer dans une mauvaise gestion de leurs fonds comme nulle autre entité ne peut le faire. L'opposé de l'ignorance c'est la connaissance, et la connaissance c'est le pouvoir. • Le marché boursier n'a jamais un comportement évident. Il est conçu pour tromper la plupart des gens, la plupart du temps. Les règles de Livermore vont souvent à l'opposé de ce que laisse entendre le bon sens populaire. • Vous ne devriez pas rester investi sur le marché tout le temps. Il est des périodes où vous devriez être sorti du marché, tant d'ailleurs pour des raisons émotionnelles qu' économiques. • Quand la bande de cotations n'est pas en accord avec votre décision d'achat ou de vente, attendez jusqu'à ce qu'elle valide votre choix. N'essayez jamais de trouver une explication logique ou rationnelle pour justifier une position allant contre ce que dit le ruban de cotations. • Ne donnez pas et ne recevez pas de tuyaux de Bourse, rappelez-vous simplement de cela : « Dans un marché haussier les actions montent, et dans un marché baissier les actions baissent. C'est tout ce que chacun a besoin de savoir, et c'est tout ce que vous avez à dire. » 196

GAGNER EN BOURSE AVEC JESSE LIVERMO RE

Espoir Peur Cupidité ~::~ence~ Déni~ Silence-.............. Volonté

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Réalité Indécision

Savou Subconscient Satisfaction Courage Désespoir

Si nous visualisons le spéculateur qui se tient au milieu de la roue, sur le moyeu, on peut voir les pressions émotionnelles et psychologiques qu'il doit endurer. Pour Sigmund Freud, la psyché humaine est en permanence et inéluctablement en conflit par nature - engagée dans une guerre qui ne finit jamais. Pour Carl Jung, l'individu qui réussit recherche et trouve en fin de compte la connaissance, la révélation et l'harmonie. Tous les spéculateurs doivent déterminer comment ils veulent gérer leurs émotions et les coups et les flèches psychologiques que leurs lancent les marchés.

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• Un spéculateur de Bourse commet parfois des erreurs, il sait pertinemment qu'il en commet, mais poursuit malgré tout dans l'erreur, ne serait-ce que pour se reprocher plus tard de n'avoir pas respecté ses propres règles respectez toujours vos règles. • Ne devenez jamais un « investisseur involontaire » en restant investi sur une valeur qui tombe. • N'achetez jamais une action sur des réactions baissières, et ne vendez jamais d'action à découvert sur des rallys haussiers. • N'utilisez jamais les mots de « haussier » ou de « baissier ». Leur principal défaut est d'inscrire une direction ferme pour le marché dans vos esprits, et de finir par croire qu'il y reste pendant une longue période. Utilisez plutôt des termes comme « Tendance ascendante » et « Tendance descendante » quand il vous est demandé dans quelle direction vous voyez le marché aller. Dites simplement : « La ligne de moindre résistance est soit ascendante soit descendante en ce point, » comme je le disais. • La spéculation est un métier, et comme tous les métiers elle exige beaucoup de travail et d'assiduité pour réussir.

CONCLUSION Il n'y a rien de nouveau à Wall Street ou dans l'art de la spéculation boursière. Ce qui est arrivé dans le passé va de nouveau arriver dans le futur, sans relâche. C'est parce que la nature humaine ne change pas, et ce sont les émotions humaines, solidement ancrées dans la nature humaine, qm se mettent toujours au travers de la route de l'intelligence humaine. « Je suis parfaitement sûr de cela. » Jesse Livermore «

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