Translating Mount Fuji: Modern Japanese Fiction and the Ethics of Identity 9780231511155
Dennis Washburn traces the changing character of Japanese national identity in the works of six major authors: Ueda Akin
174 99 1MB
English Pages 320 [319] Year 2006
Recommend Papers
- Author / Uploaded
- Dennis Washburn
File loading please wait...
Citation preview
5Ģ đĞģĜ đĤęĞė.ğĥĞĤ'ĥĚę
5SBOTMBUJOH .PVOU'VKJ .PEFSO+BQBOFTF'JDUJPO BOEUIF&UIJDTPG*EFOUJUZ
%FOOJT8BTICVSO
$PMVNCJB6OJWFSTJUZ1SFTT t /FX:PSL
$PMVNCJB6OJWFSTJUZ1SFTT 1VCMJTIFST4JODFïö÷ñ /FX:PSL $IJDIFTUFS 8FTU4VTTFY $PQZSJHIUªðîîõ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
o 5SBOTMBUJOH.PVOU'VKJNPEFSO+BQBOFTFmDUJPOBOEUIFFUIJDTPGJEFOUJUZ %FOOJT8BTICVSO Q DN *ODMVEFTCJCMJPHSBQIJDBMSFGFSFODFTBOEJOEFY *4#/ooo9 DMPUIBMLQBQFS
+BQBOFTFmDUJPOo)JTUPSZBOEDSJUJDJTN +BQBOFTFmDUJPO&EP QFSJPE o)JTUPSZBOEDSJUJDJTN /BUJPOBMDIBSBDUFSJTUJDTJO MJUFSBUVSF /BUJPOBMJTNBOEMJUFSBUVSF+BQBO *5JUMF 1-/8 hED $PMVNCJB6OJWFSTJUZ1SFTTCPPLTBSFQSJOUFEPOQFSNBOFOU BOEEVSBCMFBDJEGSFFQBQFS 1SJOUFEJOUIF6OJUFE4UBUFTPG"NFSJDB Dïî÷öõôóòñðï
$0/5&/54
1SFGBDF WJJ
*OUSPEVDUJPO3FBM*EFOUJUJFT ï
ï ð ñ ò ó ô
(IPTUXSJUFSTBOE-JUFSBSZ)BVOUT ñï
&QJMPHVF ðòï
/PUFT ðò÷
#JCMJPHSBQIZ ðõñ
*OEFY ðöõ
5SBOTMBUJOH.PVOU'VKJ õï .BOMZ7JSUVFBOE.PEFSO*EFOUJUZ ïîõ 3FBM*NBHFT ïñõ 5PXBSEB7JFXGSPN/PXIFSF ïõó ,JUTDI /JIJMJTN BOEUIF*OBVUIFOUJD ðïñ
13&'"$&
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
5
Ħęęę 1ĢĕĖđēĕ
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i1JFSSF.FOBSE "VUIPSPGUIF2VJYPUFw $BTUJOUIFGPSNPGBDSJUJDBMFTTBZ #PSHFTTTUPSZJTBGBVYMJUFSBSZIJTUPSZ 5IFOBSSBUPS XIPIBTXPSLFEUPFTUBCMJTIUIFEFGJOJUJWFCJCMJPHSBQIZPGUIF QVCMJTIFE QPFUSZ FTTBZT BOE GJDUJPO PG 1JFSSF .FOBSE ESBXT PVS BUUFO UJPOJOTUFBEUP.FOBSETVOGJOJTIFEXPSL XIJDIDPOTJTUTPGUIFOJOUIBOE UIJSUZFJHIUIDIBQUFSTPGUIFGJSTUQBSUPG%PO2VJYPUF BTXFMMBTBGSBHNFOU PGDIBQUFSðð .FOBSET VOGJOJTIFE 2VJYPUF XBT OPU JOUFOEFE UP CF BO VQEBUFE WFS TJPOPSBEBQUBUJPOPGUIFPSJHJOBMTUPSZ XIJDIXPVMEIBWFCFFOBTPNFXIBU FBTJFS QSPKFDU UP VOEFSUBLF OPS XBT JU NFBOU UP CF B TJNQMF NFDIBOJDBM DPQZ PG $FSWBOUFTT NBTUFSQJFDF *OTUFBE .FOBSE XBOUFE UP QSPEVDF JO EFQFOEFOUMZiBGFXQBHFTUIBUXPVMEDPJODJEFXPSEGPSXPSEBOEMJOFGPS MJOFXJUIUIPTFPG.JHVFMEF$FSWBOUFTw8IBUNBEF.FOBSETDPODFQ UJPO PG IJT 2VJYPUF VOJRVFMZ JNQPTTJCMF XBT IJT EFDJTJPO UP UBLF B QVSFMZ TZODISPOJD BQQSPBDI UP UIF UBTL )F DPOTJEFSFE FNQMPZJOH B EJBDISPOJD BQQSPBDIUPTUVEZUIFMBOHVBHFUIPSPVHIMZ UPFYQFSJFODFUIFSFMJHJPVTBOE QPMJUJDBMFWFOUTBOESFDPWFSUIFFUIJDBMDPOTDJPVTOFTTPG$FSWBOUFTT4QBJO
1ĢĕĖđēĕ ęĨ
UP GPSHFU BMM PG &VSPQFBO IJTUPSZ CFUXFFO ïôîð BOE ï÷ïöJO TIPSU UP USZ UPCF.JHVFMEF$FSWBOUFT)PXFWFS PGBMMUIFJNQPTTJCMFXBZTPGXSJUJOH 2VJYPUF .FOBSE DPODMVEFE UIBU UIF EJBDISPOJD XBT UPP FBTZ i5P CF JO TPNFXBZ $FSWBOUFTBOESFBDIUIF2VJYPUFTFFNFEMFTTBSEVPVTUPIJN BOEDPOTFRVFOUMZMFTTJOUFSFTUJOHUIBOUPHPPOCFJOH1JFSSF.FOBSEBOE SFBDIUIF2VJYPUFUISPVHIUIFFYQFSJFODFTPG1JFSSF.FOBSEw 5PHJWFVTBCFUUFSTFOTFPG.FOBSETXPSLBOEIJTBDIJFWFNFOU UIFOBS SBUPSUIFOCSJFGMZDPNQBSFTBOEBOBMZ[FTUXPQBTTBHFTGPSVT5IFGJSTUJT GSPN$FSWBOUFTiUSVUI XIPTFNPUIFSJTIJTUPSZ SJWBMPGUJNF EFQPTJUPSZ PGEFFET XJUOFTTPGUIFQBTU FYFNQMBSBOEBEWJTFSUPUIFQSFTFOU BOEUIF GVUVSFT DPVOTFMPSw 5IF TFDPOE JT GSPN .FOBSE iUSVUI XIPTF NPUIFS JT IJTUPSZ SJWBMPGUJNF EFQPTJUPSZPGEFFET XJUOFTTPGUIFQBTU FYFNQMBSBOE BEWJTFSUPUIFQSFTFOU BOEUIFGVUVSFTDPVOTFMPSw'PSUIFOBSSBUPS UIFEJG GFSFODFCFUXFFOUIFTFQBTTBHFTJTPCWJPVT)FEJTNJTTFT$FSWBOUFTTMJOFT BT iB NFSF SIFUPSJDBM QSBJTF PG IJTUPSZw 5IFZ BSF BO FNQUZ GMPVSJTI UIBU QBMFCFGPSF.FOBSETNPSFBDDPNQMJTIFEWFSTJPO5IFOBSSBUPSFYQMBJOTUIF EJGGFSFODFBTGPMMPXTi)JTUPSZ UIFNPUIFSPGUSVUIUIFJEFBJTBTUPVOEJOH .FOBSE B DPOUFNQPSBSZ PG 8JMMJBN +BNFT EPFT OPU EFGJOF IJTUPSZ BT BO JORVJSZJOUPSFBMJUZCVUBTJUTPSJHJOT)JTUPSJDBMUSVUI GPSIJN JTOPUXIBU IBTIBQQFOFE JUJTXIBUXFKVEHFUPIBWFIBQQFOFE5IFGJOBMQISBTFTy BSFCSB[FOMZQSBHNBUJDw 5IFOBSSBUPSJTBCMFUPSFBEBDPNQMFUFMZEJGGFSFOUNFBOJOHJOUP.FO BSET 2VJYPUF CFDBVTF PG .FOBSET IJTUPSJDBM DPOTDJPVTOFTT 5IF JSPOZ JT UIBUUIFOBSSBUPSTPXOQSPKFDUPGBTTFTTJOHBOVOGJOJTIFEBOEJNQPTTJCMF XPSLJTBTJEFBMJ[FEBTUIFXPSLJUTFMG*OEFFE IFHFUTTPDBVHIUVQJOUIF GBODZ PG IJT DSJUJDBM KVEHNFOU XIJDI GJOET .FOBSET WFSTJPO TVCUMFS BOE NPSFSJDIMZBNCJHVPVT FWFOJGJUTVGGFSTGSPNUIFBGGFDUBUJPOTPGBEFMJCFS BUFBSDIBJTN
UIBUIFCFHJOTUPEFUFDUUSBDFTPG.FOBSETTUZMFJOQBTTBHFT CZ$FSWBOUFT*OUIFFOE IPXFWFS IFDPODMVEFTPGCPUI%PO2VJYPUFBOE PG.FOBSETQSPKFDUUIBUiUIFSFJTOPFYFSDJTFPGUIFJOUFMMFDUXIJDIJTOPU JOUIFGJOBMBOBMZTJT VTFMFTTw"OEUIPVHIUIFOBSSBUPSTFFTOPUIJOHOFXJO UIFXBZ.FOBSEDPOGJSNTUIJTOJIJMJTUJDUSVUI IFJTTUSVDLCZUIFEFUFSNJ OBUJPO.FOBSEEFSJWFEGSPNUIBUUSVUI"UUIFWFSZMFBTU BTBSFTVMUPGIJT EFUFSNJOBUJPO .FOBSENBZCFDSFEJUFEXJUIVOJOUFOUJPOBMMZFOSJDIJOHUIF BSUPGSFBEJOHCZUIFOFXUFDIOJRVFTiPGUIFEFMJCFSBUFBOBDISPOJTNBOEUIF FSSPOFPVTBUUSJCVUJPOw 5IFQSPKFDUPG#PSHFTTQFSGFDUSFBEFSXBTVUUFSMZTFMGFODMPTFEBOETZO DISPOJD BOE TP EFTQJUF .FOBSET OFBSMZ TVQFSIVNBO EFUFSNJOBUJPO IJT
Ĩ 1ĢĕĖđēĕ
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
1ĢĕĖđēĕ Ĩę
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
Ĩęę 1ĢĕĖđēĕ
SJDIFSGPSVTCZPQFOJOHVQPSFOMBSHJOHPUIFSWJFXTPGUIFXPSME OPEJGGFS FOUGSPNUIBUQSPWJEFECZHPPEDIPDPMBUFBOESFEXJOF 5IFTVTQJDJPOUIBUUIFSFNBZCFOPQFSTVBTJWFSFTQPOTFUPUIFTFRVFT UJPOTBSJTFTGSPNUIFDIBMMFOHFUPMJUFSBSZTUVEJFTQSFTFOUFECZUIFQSFTUJHF PG UIF TDJFODFT BT B LOPXMFEHFQSPEVDJOH JOTUJUVUJPO 5IF TVDDFTT PG UIF TDJFODFTJOFYQMBJOJOHUIFXPSMEJTTFFOUPEFSJWFGSPNJUTSJHPSPVTNFUIPE PMPHJFTBOEJUTTUSFTTPOPCTFSWBCMFBOEUFTUBCMFPVUDPNFT$POTFRVFOUMZ B OFBSPCTFTTJPOXJUIEFWFMPQJOHiMJUFSBSZUIFPSZwIBTDPNFUPEPNJOBUFDPO UFNQPSBSZDPODFQUJPOTPGSFBEJOH5IFWFSZUFSNiMJUFSBSZUIFPSZwTUSJLFT NFBTBNBSWFMPVTDVSJPTJUZ5IFPSZEFOPUFTLOPXMFEHFPGUIFQSJODJQMFT BOE NFUIPEPMPHJFT PG B EJTDJQMJOF XIJDI JT IPX JU JT VTFE JO UIF QISBTF iMJUFSBSZ UIFPSZ w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
1ĢĕĖđēĕ Ĩęęę
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i8IZQSPGFTT+BQBOFTFMJUFSBUVSF w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
ĨęĦ 1ĢĕĖđēĕ
5IJTQSPCMFNTFFNTFTQFDJBMMZJOUSBDUBCMFXIFOXFUSZUPKVTUJGZUIFWBM VFPGBOPCKFDUPGTUVEZMJLF+BQBOFTFMJUFSBUVSF*SBJTFUIFRVFTUJPO UIFO OPU POMZ BT B XBZ PG HFUUJOH BU UIF NBJO UPQJD PG UIJT CPPL XIJDI JT UIF SFMBUJPOTIJQCFUXFFOUIFKVTUJGJDBUJPOPGWBMVFTBOEOBSSBUJWFGPSN CVUBMTP BTBXBZUPMBZPVUUIFNFUIPETBOEBTTVNQUJPOTJOWPMWFEJONZSFBEJOHT $FSUBJOMZ XF DPVME KVTU EJTNJTT BMM UIJT BT B DPOUSJWFE DPOUSFUFNQT UIBU XJMMGVMMZJHOPSFTUIFJEFBUIBUDSJUJDBMSFBEJOHTIPVMEBTBNBUUFSPGDPVSTF FOHBHF BMM TJEFT PG RVFTUJPOT BCPVU WBMVFTUIF BFTUIFUJD BOE UIF IJTUPSJ DBM UIF JOUSJOTJD BOE UIF BOBMZUJDBM :FU UIF JNBHF PG DPNNPO TFOTF UIBU UIJTBUUJUVEFQSPKFDUTJTBDIJNFSBUIBUNFSFMZQSPWJEFTBCSJFGSFTQJUFGSPN UIFBOYJFUZUIBUBSJTFTXIFOXFBUUFNQUUPGJOETPMJEHSPVOEGPSKVTUJGZJOH PVS CFMJFG JO WBMVFT 4JNQMZ TFUUJOH UIF QSPCMFN BTJEF VOEFS UIF QSFUFOTF PGNPWJOHUPXBSEBGVMMZPCKFDUJWFBQQSPBDIBWJFXGSPNOPXIFSFEPFT OPUIJOHUPBEESFTTPSSFTPMWFUIFUPSUVSFEEJBMFDUJDPGSFBEJOHSFWFBMFEJO PVSDSJUJDBMUFSNJOPMPHZ 5IFTVSWFZBQQSPBDI*IBWFBEPQUFEGPSUIJTWPMVNFJTBUBDJUBDLOPXM FEHNFOUUIBUUIFSFJTOPXBZUPGVMMZSFTPMWFUIFEJBMFDUJDPGSFBEJOH5IJT EPFTOPUNFBO IPXFWFS UIBU*DPOTJEFSNZXPSLBOBCOFHBUJPOPGDSJUJDBM BOEFUIJDBMSFTQPOTJCJMJUZ"T*NFOUJPOFEBCPWF *CFMJFWFBTVSWFZNBLFT USBOTQBSFOUUIFUVSCVMFOUQSPDFTTPGSFBEJOHCPUIEJBDISPOJDBMMZBOETZO DISPOJDBMMZ,FFQJOHUIBUQSPDFTTJOGSPOUPGVT NBLJOHVTBMXBZTBXBSFPG JUTQSFTFODF JTPOFXBZUPLFFQVTBMJWFUPUIFTJHOJGJDBODFPGUIFCSFBDIJO NPEFSOFUIJDBMDPOTDJPVTOFTTBOEUIFEBOHFSTPGEFOZJOHPSFGGBDJOHIJT UPSZBOEQPMJUJDT*OUIJTSFHBSE NZBQQSPBDIJTBOFOEPSTFNFOUPGUIFOP UJPOQVUGPSUICZ.BSUIB/VTTCBVNUIBUiUIFCFTUFUIJDBMDSJUJDJTN BODJFOU BOENPEFSO IBTJOTJTUFEPOUIFDPNQMFYJUZBOEWBSJFUZSFWFBMFEUPVTJO MJUFSBUVSF BQQFBMJOH UP UIBU DPNQMFYJUZ UP DBTU EPVCU PO SFEVDUJWF UIFP SJFTw5IFLOPXMFEHFXFBDIJFWFUISPVHIUIFTUVEZPGMJUFSBUVSF IPXFWFS JNQFSGFDUPSJODPNQMFUF EFSJWFTGSPNUIFFGGPSUUPFOHBHFBOESFDPWFSUIF DPOTDJPVTOFTTPGXSJUFSTJOUIFQBTUUPXBSEUIFJSPXOFGGPSUTUPSFQSFTFOU WBMVFTBOEJEFOUJUZJOGJDUJPOBMOBSSBUJWFT
5Ģ đĞģĜ đĤęĞė.ğĥĞĤ'ĥĚę
*/530%6$5*0/ Real IdentitieT
*
/ )*4 "$$ &15"/ $ & 41&&$ ) GPS UIF ï÷÷ò /PCFM 1SJ[F JO MJUFSBUVSF ƟF
,FO[BCVSǠBUUFNQUTUPDBQUVSFUIFIJTUPSZPG+BQBOTFYQFSJFODFPGNP EFSOJUZJOBTJOHMFXPSE iBNCJHVJUZw#ZiBNCJHVJUZwIFEPFTOPUNFBOUIF BFTUIFUJDJ[FEWBHVFOFTTPSJOTDSVUBCJMJUZUIBUIBTTPPGUFOCFFOJOWPLFEBT UIFTUFSFPUZQFEFTTFODFPG+BQBOFTFDPODFQUJPOTPGCFBVUZ5PUIFDPOUSBSZ iBNCJHVJUZw JT EFTDSJCFE CZ ƟF BT BOZUIJOH CVU CFBVUJGVM *U JT GPS IJN B iTDBSwPSBiEJTFBTFwUIBUSFTVMUFEGSPNIJTOBUJPOIBWJOHCFFOUPSOCZJUT DPOUSBEJDUPSZEFTJSFTUPFNVMBUFUIFNPEFSOJUZPGUIF8FTUXIJMFQSFTFSW JOHUIFUSBEJUJPOTPG"TJB ƟFMPDBUFTJO+BQBOTBNCJHVPVTQPTJUJPOJOUIFXPSMEUIFGVOEBNFOUBM DBVTFPGUIFWJPMFOUDSJNFTDPNNJUUFEEVSJOHJUTXBSTPGBHHSFTTJPOJO"TJB UIFEFHSBEBUJPOPGJUTFOWJSPONFOUUISPVHIUIFVODPOUSPMMFEBQQMJDBUJPOPG UFDIOPMPHZ BOEUIFTQJSJUVBMFNQUJOFTTPGJUTNBUFSJBMDVMUVSF#ZFOVNFS BUJOHUIFUFSSJCMFDPTUTPGBNCJHVJUZ ƟFQSFTFOUTBQPMJUJDBMBOENPSBMDSJ UJRVFPGNPEFSO+BQBOFTFIJTUPSZUPKVTUJGZIJTWJFXTDPODFSOJOHUIFQPXFS BOE OFDFTTJUZ PG BSUB QVSQPTF IF NBLFT FYQMJDJU XIFO IF ESBXT B DMFBS EJTUJODUJPO CFUXFFO IJT BFTUIFUJD WJTJPO BOE UIBU PG UIF POMZ PUIFS /PCFM MBVSFBUFJOMJUFSBUVSFGSPN+BQBO ,BXBCBUB:BTVOBSJ8IFSFBT,BXBCBUBT ï÷ôöTQFFDI i+BQBO UIF#FBVUJGVM BOE.ZTFMG wXBTBOBUUFNQUUPEFGJOFB VOJRVFMZ +BQBOFTF BFTUIFUJD ƟF USJFT JOTUFBE UP FTUBCMJTI B CSPBEFS NPSF DSJUJDBMMZJOGPSNFEDPOUFYUGPSVOEFSTUBOEJOHSFDFOUMJUFSBSZEFWFMPQNFOUT *OIJTWJFX UIFSFTQPOTFUPBNCJHVJUZ FTQFDJBMMZBNPOHUIFXSJUFSTPGIJT PXOHFOFSBUJPO JTCFTUDIBSBDUFSJ[FEOPUCZ,BXBCBUBTBFTUIFUJDJTNCVUCZ BIFJHIUFOFEFUIJDBMDPOTDJPVTOFTTUIBUDSFBUFTBTFOTFPGNJTTJPO#VJMEJOH VQPOIJTOPUJPOPGBNCJHVJUZ IFBSHVFTUIBU
ð 3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ
UIFXSJUFSTNPTUTJODFSFJOUIFJSBXBSFOFTTPGBNJTTJPOXFSFUIFiQPTUXBS TDIPPMw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˞
ƟFTTVNNBSZPGQPTUXBS+BQBOFTFMJUFSBUVSFJTCBTFEVQPOBOPWFSQPX FSJOHNPSBMBXBSFOFTTUIBUUIFGPSDFTPGNPEFSOJ[BUJPOBOEXBSHVJMUIBWF EJTGJHVSFEIJTDVMUVSF5IFQSFTTVSFTPGNPEFSOJ[BUJPODSFBUFEBEFFQBOYJ FUZBCPVUUIFBVUIFOUJDJUZPG+BQBOFTFJEFOUJUZ XIJMFUIFTIBUUFSJOHFYQFSJ FODFPGEFGFBUBOEHVJMUNBEFFWFONPSFVSHFOUUIFTFBSDIGPSWBMVFTUIBU DPVME HJWF NFBOJOHGVM QVSQPTF UP CFJOH +BQBOFTF 'PS ƟF UIF BNCJHVJUZ PGJEFOUJUZ UIFBQQBSFOUMZVOTFUUMFENFBOJOHPGWBMVFT BOEUIFEJGGJDVMUJFT GBDFECZJOEJWJEVBMTGPSDFEUPDSFBUFUIFJSPXOFUIJDBMVOJWFSTFBSFOPUNFSF BCTUSBDUJPOTCVUEFGJOJOHFYQFSJFODFTGPSIJTHFOFSBUJPO ƟFTFFTIJNTFMGBTDPNJOHBUUIFFOEPGBVOJRVFQPTUXBSUSBEJUJPO CVU UIFQBSBEPYSFWFBMFEJOIJTOPUJPOPGBNCJHVJUZQMBDFTIJTWJFXTXJUIJOB NVDIMBSHFSIJTUPSZPGUIFFUIJDTPGJEFOUJUZ˟0WFSUIFMBTUUXPDFOUVSJFT UIF EJTDPVSTF PO JEFOUJUZ JO +BQBO IBT CFFO EPNJOBUFE CZ B UFOEFODZ UP JOWPLFNPSBMBOEBFTUIFUJDWBMVFTBTBXBZUPSFQSFTFOUXIBUJUNFBOTUPCF BVUIFOUJDBMMZ+BQBOFTF5PQMBDFƟFXJUIJOUIJTEJTDPVSTFEPFTOPUJHOPSFPS EJTUPSUIJTDSJUJDBMWJFXPGUIBUEJTDPVSTF OPSEPFTJUEJNJOJTIIJTJOEJWJEVBM BDIJFWFNFOUTBTBOBSUJTUBOEUIFHFOVJOFDPVSBHFIFIBTTIPXOUISPVHIPVU IJTMJGFJOEFGFOEJOHIJTQPMJUJDBMBOENPSBMQSJODJQMFT:FUGPSBMMUIBU JUJT GBTDJOBUJOHUIBUBXSJUFSTPBDVUFMZBXBSFPGIJTUPSZBOETPESJWFOCZBTFOTF PGNPSBMNJTTJPOTIPVMEGBMMCBDLPOUIFOPUJPOPGBVUIFOUJDJUZUPKVTUJGZIJT CFMJFGJOXIBUIFDBMMTUIFiXPOESPVT IFBMJOHQPXFSPGBSUwBQPXFSUIBU NBLFTJUQPTTJCMFUPBDIJFWFTPNFUIJOHPGHFOVJOFNPSBMXPSUIˠ ƟFT NPSBM KVTUJGJDBUJPO GPS BSU JT POF IF TIBSFT XJUI NBOZ PUIFS +BQB OFTFXSJUFSTBOEJOUFMMFDUVBMT FWFOUIPTFXIPTFQPMJUJDBMWJFXTBSFGVOEB NFOUBMMZPQQPTFEUPIJT*UJTNPUJWBUFECZBTFOTFPGVSHFODZDPODFSOJOH UIFRVFTUJPOPGJEFOUJUZ BRVFTUJPOCPSOJOQBSUGSPNPVUTJEFQSFTTVSFTPO +BQBOBOEJOQBSUGSPNUIFIFJHIUFOFEBXBSFOFTTPGBOETFOTJUJWJUZUPDVM
3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ ñ
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
ò 3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ
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ƟFT UFSN SFOEFSFE BNCJHVPVTCZ JUT SFDPHOJUJPO UIBU UIF EFTJSF UP DSFBUFBTUBCMFNPEFSOJEFOUJUZXBTBOBDUPGCFUSBZBM POFEJTQMBDJOH+BQBO GSPNJUTDVMUVSBMPSJHJOT#ZUIFQISBTFiFUIJDBMDPOTDJPVTOFTTw*SFGFSUPBO BXBSFOFTTPGUIFIJTUPSJDBMQSPDFTTCZXIJDICFMJFGJONPSBMBOEBFTUIFUJD WBMVFTJTFTUBCMJTIFE"XBSFOFTTPGUIFDSFBUFE GJDUJWFOBUVSFPGWBMVFTIBT BMXBZTCFFOJNQMJDJUJOJOTJTUFOUBTTFSUJPOTPGUIFBVUIFOUJDJUZPGUIFEFGJO JOH DIBSBDUFSJTUJDT PG +BQBOFTF JEFOUJUZ 5IF DPFYJTUFODF PG UIFTF DPOUSB EJDUPSZ NPPETBOYJFUZ PWFS UIF TUBCJMJUZ PG WBMVFT BOE DPOGJEFODF JO BO JOFGGBCMFFTTFODFPGJEFOUJUZIBTCFFOBNPOHUIFNPTUEJTUJODUJWFDIBSBD UFSJTUJDTPGNPEFSOJUZJO+BQBO
5IF%JTDPVSTFPO7BMVFTBOE*EFOUJUZ 5IFMJUFSBSZDSJUJD.BFEB"JBOBMZ[FEUIFDPOOFDUJPOTCFUXFFOUIFUFSNTPG UIFEJTDPVSTFPOJEFOUJUZBOEUIFTPVSDFPGFUIJDBMWBMVFTJOMBUFOJOFUFFOUI DFOUVSZ+BQBO BOEDPODMVEFE 5IF OFX NPSBM PSUIPEPYZ UIBU UIF .FJKJ TUBUF EFNBOEFE XBT UIF TP DBMMFEDVMUPGTVDDFTTy"OEBNBKPS JTTVFGPSUIFQFPQMFPG.FJKJXBTIPXUPTZTUFNBUJ[FUIFFOFSHZPGUIPTF
3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ ó
XIP IBE TVEEFOMZ SJTFO UP QSPNJOFODF 5IBU XBT BDDPNQMJTIFE SBUIFS RVJDLMZCZQBUDIJOHUPHFUIFS$POGVDJBOFUIJDBMDPOTDJPVTOFTTXJUIBWVM HBSJ[FEVUJMJUBSJBOJTNˡ
.BFEBBSHVFTUIBUUIFIZCSJEJUZPGUIFDVMUVSFPGUIF.FJKJQFSJPE ïöôöo ï÷ïð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ïöôîoï÷òó
BKPVSOBMJTUBOEDVMUVSBMDSJUJD QSPWJEFTB WJWJEFYBNQMFPGUIJTUFOEFODZJOIJTïö÷ïUSBDUi4IJO[FOCJ/JIPOKJOw i5SVUI (PPEOFTT #FBVUZ BOEUIF+BQBOFTFw
XIFOIFDPOGSPOUTUIFQSPCMFNTJO WPMWFEJOEFGJOJOHUIFFTTFODFPGJEFOUJUZ 8IBUJTJUBCPVUUIFRVFTUJPO i8IPBSFUIF+BQBOFTF w5IFQFPQMFXIP BTLJUBSF+BQBOFTF BOEOBUVSBMMZLOPXUIBUUIFZBSF+BQBOFTF"OEUIF QFPQMFXIPBSFBTLFEBSFBMTP+BQBOFTFBOELOPXUIFZBSF+BQBOFTF#VU XIFO XF SBJTF UIF RVFTUJPO i8IP BSF UIF +BQBOFTF w XF BSF BMMEVNC GPVOEFEBOEDBOUSFTQPOE8IPBSFUIF+BQBOFTF 5IFQFPQMFPG+BQBO "OEXIPBSFUIFQFPQMFPG+BQBO *LOPX*PVHIUUPCFBCMFUPBOTXFSUIF RVFTUJPO CVUUIFOTPNFIPX*GPSHFUUIFBOTXFS5IF+BQBOFTF5IFQFPQMF PG+BQBO8IFOXFNVMMPWFSUIFRVFTUJPOTJMFOUMZ UIFNFBOJOHPGUIPTF QISBTFTGMJDLFSTDMFBSMZCFGPSFUIFFZFTMJLFTPNFQIBOUPN#VUXIFOXF PQFOPVSNPVUITUPBOTXFS UIFQIBOUPNTVEEFOMZEJTBQQFBSTˢ
5IFNBEEFOJOHFMVTJWFOFTTPGBOBOTXFSUPUIFRVFTUJPO.JZBLFQPTFT XBTGPSIJNOPUBQSPCMFNPGJEFOUJUZQFSTFBGUFSBMM IFJTTVSFUIFSFJTB +BQBOFTFJEFOUJUZ BOEIFLOPXTJOUVJUJWFMZXIBUUIBUNFBOT5IFWBHVFOFTT PGCFJOH+BQBOFTFXBTJOTUFBEBOJEFPMPHJDBMGBMTFFDIP BQSPCMFNPGSFQSF TFOUBUJPOUIBUPDDVSSFECFDBVTFPGUIFJOBEFRVBDZPGMBOHVBHF5IJTQSPC MFN XBT OP TNBMM NBUUFS GPS UIF BCJMJUZ UP FOVODJBUF B DPNNPOMZ TIBSFE TFOTFPGJEFOUJUZXBTDPOTJEFSFEBOFDFTTJUZGPS.JZBLFTHFOFSBUJPO XIP
ô 3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ
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ˣ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ǠTIJTǠ XFSFUIFHVJEJOHTQJSJUCFIJOEUIFGPVOE JOHPGUIF.FJSPLVTIB UIFïöõñ4PDJFUZ
BHSPVQUIBUQSPNPUFEDIBOHFTJO DVTUPNTBOEFEVDBUJPO .FNCFST PG UIF .FJSPLVTIB XFSF DPOWJODFE UIBU JOTUJUVUJPOBM SFGPSN BOEUIFBDIJFWFNFOUPGDJWJMJ[BUJPOBOEFOMJHIUFONFOU CVONFJLBJLB SF RVJSFEBOFXNPSBMDPOTDJPVTOFTT5PIFMQGPSFTUBMMPSBUMFBTUBNFMJPSBUF UIFVODPNGPSUBCMFQPTTJCJMJUZUIBU+BQBONJHIUCFGPVOEXBOUJOHPSJOGFSJPS
3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ õ
CZTVDIBTUBOEBSE UIFDPODFQUPGBVOJWFSTBMDJWJMJ[BUJPOTIBSFECZBMMQFP QMFXBTFNCSBDFEBUUIFUJNFCZBOVNCFSPGMFBEJOHJOUFMMFDUVBMT'PSFY BNQMF UIFDPODFQUPGBVOJWFSTBMDJWJMJ[BUJPOVOEFSMJFTUIFCPMEBTTFSUJPOBU UIFWFSZCFHJOOJOHPG"O&ODPVSBHFNFOUPG-FBSOJOH (BLVNPOOPTVTVNF TFSJBMJ[FE CFUXFFO ïöõð BOE ïöõô
XIJDI TUBUFT UIBU UIFSF BSF OP JOOBUF TUBUVTEJTUJODUJPOTTFQBSBUJOHQFPQMFi*UJTTBJEUIBUIFBWFOOFJUIFSDSFBUFT POFQFSTPOBCPWFPUIFSTOPSPOFQFSTPOCFMPXPUIFSTwˤ5IFBVUIPSPGUIJT FOPSNPVTMZJOGMVFOUJBMXPSL UIFFEVDBUPS'VLV[BXB:VLJDIJ ïöñòoï÷îï
QSPNPUFEUIFJEFBUIBUBMMQFPQMFBSFFRVBMMFHBMMZBOEQPMJUJDBMMZ5IFPOMZ UIJOHUIBUEJTUJOHVJTIFEUIFN JO'VLV[BXBTWJFX XBTUIFEFHSFFPGUIFJS FEVDBUJPOBMBUUBJONFOU XIJDIIBEBNBKPSFUIJDBMSPMFUPQMBZJOUIFEFWFM PQNFOUPGHPPEDIBSBDUFSi*UJTPOMZUIFQFSTPOXIPIBTTUVEJFEEJMJHFOUMZ TPUIBUIFIBTBNBTUFSZPWFSUIJOHTBOEFWFOUT XIPCFDPNFTOPCMFBOE SJDI XIJMFIJTPQQPTJUFCFDPNFTCBTFBOEQPPSw˥ 'VLV[BXBTFRVBUJOHPGNBUFSJBMTVDDFTTBOEHPPEDIBSBDUFSXBTOPUNP UJWBUFETPMFMZCZJEFBMJTN CVUSFGMFDUFEQPMJUJDBMSFBMJUJFTJOTPGBSBTJUXBT QSFTFOUFEBTBNFBOTUPIFMQKVTUJGZUIF.FJKJPMJHBSDIZTEJTNBOUMJOHPGUIF 5PLVHBXBFSB DBTUF TZTUFN 8IBU JT NPTU JOUFSFTUJOH BCPVU IJT FNQIBTJT POQFSTPOBMBVUPOPNZJTUIBUIFVTFTUIFDPODFQUUPBSHVF CZBOBMPHZ UIBU UIF TBNF QSJODJQMF BQQMJFT UP OBUJPOT i.PEFSOEBZ +BQBO BT XFMM DBOOPU DPNQBSFJOXFBMUIBOETUSFOHUIXJUIUIFOBUJPOTPGUIF8FTU#VUCZSFBTPO PGUIFJOIFSFOUSJHIUTPGOBUJPOT +BQBOJTOPUUIFMFBTUJOGFSJPS*GUIFEBZ DPNFTXIFO+BQBOTVGGFSTJOKVTUJDFGSPNXJUIPVU XFTIPVMEOPUGFBSUPUBLF POUIFXIPMFXPSMEBTPVSFOFNZw˦ +BQBONBZIBWFCFFOFRVBMJOJEFBMJTUJDUFSNT CVU'VLV[BXBLOFXWFSZ XFMMUIBU+BQBOXBTJOBQSFDBSJPVTQPTJUJPO JOUIFGBDFPG8FTUFSOJNQFSJBM QPXFS5IFIBSTISFBMJUZPGOJOFUFFOUIDFOUVSZHFPQPMJUJDTMFGUNBOZJOUFM MFDUVBMTBOEQPMJUJDBMMFBEFSTJOBRVBOEBSZPWFSXIBUEJSFDUJPO+BQBOTIPVME UBLF 'VLV[BXB UIPVHIU UIBU POMZ UIF NPTU SBEJDBM LJOE PG TPDJBM SFGPSN XPVMETVGGJDF TPIFNBEFUIFSFNBSLBCMFDBMMGPSBDIBOHFJODPOTDJPVTOFTT BNPOHUIF+BQBOFTFQFPQMF BSHVJOHUIBUUIFXBZUPFOTVSF+BQBOTOBUJPOBM JOEFQFOEFODF JLLPLV EPLVSJUTV XBT GPS JUT DJUJ[FOT UP DVMUJWBUF JOEJWJE VBM JOEFQFOEFODF JTTIJO EPLVSJUTV ˞˝ )F CBTFE IJT DBMM PO UIF BSHVNFOU UIBU UIF OBUJPO DBO POMZ HBJO TUBUVSF BOE JOEFQFOEFODF BGUFS JOEJWJEVBMT IBWFBDIJFWFEBGVMMNFBTVSFPGTVCKFDUJWJUZCZJOUFSOBMJ[JOHUIFQSPDFTTPG FWBMVBUJWFKVEHNFOU5PTVQQPSUIJTTUBODF 'VLV[BXBIBEUPEJTHVJTFUIF VOJWFSTBMJTUDMBJNTPG8FTUFSOJEFBTBCPVUUIFJOEJWJEVBMBOEUIFOBUJPOCZ NBLJOHUIPTFDMBJNTUSVMZVOJWFSTBMUIBUJT CZBTTFSUJOHUIBUUIFZCFMPOH
ö 3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ
UPOPQBSUJDVMBSQMBDFPSJOEJWJEVBM4VDIBDMBJN IPXFWFS FGGBDFEUIFQBS UJDVMBSJUJFTPG+BQBOFTFDVMUVSF BOETPUPNBLFIJTVOJWFSTBMJTUQPTJUJPOQBM BUBCMF IFUVSOFEUPVUJMJUBSJBOOPUJPOTPGWBMVF'PS'VLV[BXB +BQBODPVME HBJOJUTSJHIUGVMBOEVOJRVFQMBDFBNPOHUIFOBUJPOTPGUIFXPSMEPOMZCZ EJMJHFOUMZTFFLJOHLOPXMFEHF DIJTIJLJ BOEUIFSFBTPOPSMPHJD EǠ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˞˞#VU'VLV[BXBXBTBMTP TFOTJUJWFUPUIFOFFEUPUFNQFSIJTDBMMGPSUIFBEPQUJPOPG8FTUFSOGPSNT XJUIBVOJWFSTBMJTUDMBJNUIBUUSVUIBOELOPXMFEHFBSFOPUCPVOEUFNQP SBMMZPSTQBUJBMMZ8SJUJOHJOUIFïöõîT IFIBEBDMFBSWJTJPOPG+BQBOTOB UJPOBMJOUFSFTUT BOEIFXBTBSFBMJTUXIFOJUDBNFUPVOEFSTUBOEJOH+BQBOT HFPQPMJUJDBMTJUVBUJPO*OIJTWJFX UIFXBZUPSFBMJ[FUIPTFJOUFSFTUTSFRVJSFE BVOJWFSTBMJTUOPUJPOPGDJWJMJ[BUJPO XIJDIJOQSBHNBUJDUFSNTBMJHOFE+BQBO XJUIUIF8FTUFSOXPSME &WFO UIPVHI JU TFFNT DMFBS OPX XIZ 'VLV[BXBT VOJWFSTBMJTN EJE OPU BEESFTTEJSFDUMZUIFTQFDJGJDRVFTUJPOPGUIFOBUVSFPG+BQBOFTFJEFOUJUZ UIF WBHVFOFTTPGUIFDBMMGPSBOFXFUIJDBMDPOTDJPVTOFTTMFGUUIFQPTJUJPOPGUIF 8FTUFSOJ[FSTPQFOUPBUUBDL#FDBVTF'VLV[BXBEJEOPUFOVODJBUFTQFDJGJD +BQBOFTFDVMUVSBMWBMVFT XIJDIXPVMEFTUBCMJTIUIFJNBHJOBSZCPVOEBSJFT PGOBUJPOBMJEFOUJUZ FWFOUIFNPTUBSEFOUTVQQPSUFSTPG8FTUFSOJ[BUJPOIBE TFSJPVT SFTFSWBUJPOT BCPVU UIF BQQMJDBCJMJUZ PG GPSFJHO JEFBT BOE DVMUVSBM GPSNTUP+BQBO5IFBEPQUJPOPG8FTUFSOGPSNTDBNFUPCFWJFXFEJOJO DSFBTJOHMZBNCJWBMFOUUFSNT BTCPUIBIFMQBOEIJOESBODFUPUIFSJTFPGUIF OFXFUIJDBMDPOTDJPVTOFTTUIBUXPVMEQSPWJEFUIFNPSBMGPVOEBUJPOGPSUIF NPEFSOTUBUF'VLV[BXBJOTJTUFEVQPOUIFJNQPSUBODFPGQSPWJEJOHBNPSBM KVTUJGJDBUJPOGPSNPEFSOJ[BUJPO XIJDIIFFOVNFSBUFEBTBMJTUPGEVUJFTUP UIF OBUJPO CVU IF XBT SFMVDUBOU UP UBLF UIF JEFB PG JOEJWJEVBM BVUPOPNZ BOE UIF TQJSJU PG JOEFQFOEFODF UPP GBS GPS GFBS PG DSPTTJOH UIF QPMJDJFT PG
3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ ÷
UIFPMJHBSDIZ8IFOUIF1FPQMFT3JHIUT.PWFNFOUHBJOFENPNFOUVNJO UIFïööîT IFLFQUTJMFOUBCPVUUIFSBEJDBMJNQMJDBUJPOTPGUIFQSPQPTBMTIF NBEFJOFBSMZ.FJKJ˞˟)JTDBVUJPONBZQFSIBQTFYQMBJOUIFHFOFSBMJUZXJUI XIJDIIFJOTJTUFEUIBUIJTGFMMPX+BQBOFTFEFWFMPQBTQJSJUPGJOEFQFOEFODF JOPSEFSUPEFGJOFOBUJPOBMJEFOUJUZ 5ISPVHIPVU UIF ïöõîT UIFSF XBT HSPXJOH VOFBTF UIBU TXFFQJOH TPDJBM DIBOHFTNJHIUQPUFOUJBMMZVQSPPUUIFWBMVFTUIBUHBWFTJHOJGJDBODFUPCFJOH +BQBOFTF/JTIJ"NBOF ïöð÷oïö÷õ USJFEUPOFHPUJBUFCFUXFFOUIFQPTJUJPOT PGUIFNPEFSOJ[FSTBOEUIFUSBEJUJPOBMJTUTJOUXPXPSLT)ZBLVJDIJTIJOSPO /FX5IFPSZPGUIF)VOESFEBOEUIF0OF ïöõò BOEBTFUPGFTTBZTUJUMFE +JOTFJTBOQǠTFUTV "O"DDPVOUPG5ISFF)VNBO5SFBTVSFT
XIJDIBQQFBSFE JO ïöõó JO UIF .FJSPLV [BTTIJ UIF KPVSOBM PG UIF .FJSPLVTIB *OGMVFODFE IFBWJMZCZ.JMMBOE,BOU /JTIJPOUIFPOFIBOEJOTJTUFEUIBUHPWFSONFOU TIPVMEOPUCFJOWPMWFEXJUINPSBMFEVDBUJPO XIJDIQFSUBJOTUPNBUUFSTPG JOEJWJEVBMDIBSBDUFSBOEKVEHNFOUTPGUIFHPPE CVUTIPVMECFDPODFSOFE XJUINBUUFSTPGMBXBTUIFZSFMBUFUPJOEJWJEVBMSJHIUTBOESFTQPOTJCJMJUJFT JO B TFDVMBS TUBUF 0O UIF PUIFS IBOE IF XBT BMBSNFE UIBU B MPOH USBEJ UJPOPGNPSBMFEVDBUJPOXBTCFJOHEJTQMBDFECZNPEFSOJ[BUJPO BOETPIF TUSFTTFEUIFOFFEGPSQVCMJDNPSBMJUZUPCBMBODFUIFJODSFBTJOHFNQIBTJTPO JOEJWJEVBMJTN˞ˠ)JTGPSNVMBUJPOPGBQVCMJDSFBMNPGFUIJDBMEJTDPVSTFUIBU DPVMEBDUBTBCBMBODFUPUIFNPEFSOFNQIBTJTPOBVUPOPNZBOETVCKFD UJWJUZ ESFX QSJNBSJMZ PO QSJODJQMFT EFSJWFE GSPN +BQBOT BOE "TJBT PXO USBEJUJPOTPGNPSBMQIJMPTPQIZ˞ˡ 5IF FGGPSU UP SFDPWFS BO PMEFS EJTDVSTJWF HSPVOEJOH GPS DPOUFNQPSBSZ WBMVFT DSFBUFE B QSPKFDUJPO PG UIF QBTU POUP UIF QSFTFOU 5P UIBU FYUFOU /JTIJT JEFBT XFSF JO MJOF XJUI HFOFSBM USFOET JO UIF QPMJUJDBM EJTDPVSTF PG UIF .FJKJ PMJHBSDIZ XIJDI JO JUT PXO XBZ IBE QSPKFDUFE POUP UIF QSFTFOU BOJNBHFPG+BQBOTJNQFSJBMQBTU XJUIJUTDMBJNTPGNZUIJDJOWJPMBCJMJUZBOE IJTUPSJDBM DPOUJOVJUZ UP MFHJUJNJ[F UIF NPEFSO TUBUF 1SPKFDUJOH UIF QBTU POUP UIF QSFTFOU JO UIJT NBOOFS BMMPXFE GPS UIF HSBEVBM FNFSHFODF PG B DVMUVSBM TZOUIFTJT #VU JG UIBU TZOUIFTJT XBT TFFO BT BO BDIJFWFNFOU BT B TJHOPGQSPHSFTTUPXBSEDJWJMJ[BUJPO JUXBTBMTPSFHBSEFEBTBOFYQFEJFOU USBOTJUJPOBMQIBTFPOUIFXBZUPSFBMJ[JOH+BQBOTJEFOUJUZ5IFNPEFSOJ[JOH QPMJDJFTPGUIFFBSMZ.FJKJTUBUF CZEJTNBOUMJOHUIFQPMJUJDBMFDPOPNZPGUIF PMESFHJNF DPOUJOVPVTMZQPTFEBQSPCMFNCFDBVTFJUSBJTFEUIFTQFDUFSPG DVMUVSBMDPPQUJPO6OJWFSTBMJTUQSFUFOTJPOTBOETUSJWJOHTGPSNPEFSODJWJMJ [BUJPODBNFUPCFTFWFSFMZDSJUJDJ[FEBTKVTUBOPUIFSGPSNPGBDRVJFTDFODFUP UIFDPMPOJBMBNCJUJPOTPGUIF8FTU:FUDSJUJDTPGUIFNPEFSOJ[FSTDPVMEOPU
ïî 3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ
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˞ˢ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ǠTIB 4PDJFUZGPS1PMJUJDBM *OTUSVDUJPO
UP QSPNPUF IJT JEFBT JO UIF QPMJUJDBM TQIFSF 5IF KPVSOBM PG UIJTTPDJFUZXBTUJUMFE/JIPOKJO 5IF+BQBOFTF1FPQMF
TVHHFTUJOHKVTUIPX DFOUSBMUIFDPODFSOXJUIJEFOUJUZXBTJOIJTFUIJDBMDPODFQUJPOPGUIFOBUJPO BOEPG+BQBOTNJTTJPOBOESFTQPOTJCJMJUZJOUIFXPSME .JZBLF GPMMPXJOH8FTUFSOUIFPSJFTPGSBDF TUSFTTFEUIFBOUJRVJUZPGUIF +BQBOFTFQFPQMFBOEUIFJSPSJHJOTJO"TJB˞ˣ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
3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ ïï
TVDIBTHFPHSBQIJDBMMPDBUJPO DMJNBUF BOEUIFDPOUJOVJUZPGJOTUJUVUJPOTUIBU QSPNPUFEXIBUIFTBXBTVOJRVFMZ+BQBOFTFWBMVFT˞ˤ)FBSHVFEUIBU+BQBO DPVMEGVMGJMMJUTJOUFSOBUJPOBMSPMFCPUIBTBHMPCBMQPXFSFRVBMUP8FTUFSO OBUJPOTBOEBTBSFHJPOBMQPXFSXPSLJOHUPDJWJMJ[FBOEFOMJHIUFOUIFSFTUPG "TJBPOMZCZCFJOHUSVFUPJUTEJTUJODUJWFDVMUVSBMDIBSBDUFSJTUJDT˞˥ .JZBLFEJEOPUSFKFDU8FTUFSODVMUVSFBTTVDI BOEIFSFBEJMZBDLOPXM FEHFEUIFDVSSFOUTVQFSJPSJUZPG8FTUFSOTDJFODFBOEUFDIOPMPHZ UIPVHI IF XBT DPOGJEFOU UIBU JO UIF UXFOUJFUI DFOUVSZ +BQBO XPVME ESBX FWFO˞˦ )PXFWFS MJLFNBOZPGIJTDPOUFNQPSBSJFT IFXBTPCMJWJPVTUPUIFTQFDJGJD IJTUPSJDBMDJSDVNTUBODFTUIBUMFEUPUIFDSFBUJPOPGUIPTFJOTUJUVUJPOTJOUIF 8FTU WJFXJOH TDJFODF BT TPNFIPX BO BDVMUVSBM QIFOPNFOPO 4FQBSBUJOH UFDIOPMPHZ GSPN WBMVFT BMMPXFE .JZBLF UP CVUUSFTT IJT PQQPTJUJPO UP UIF JEFBUIBU8FTUFSONPEFSOJUZSFQSFTFOUFEBVOJWFSTBMTUBOEBSE UIFVMUJNBUF HPBMJOUIFUFMFPMPHZPGDJWJMJ[BUJPO5IFBCJMJUJFTPGFBDIOBUJPOBOESBDF IF BSHVFE XFSFTVQFSJPSJOTPNFXBZTBOEJOGFSJPSJOPUIFST˟˝5IFSFBMJUJFTPG JOUFSOBUJPOBMQPMJUJDT FTQFDJBMMZUIFUISFBUPGJNQFSJBMJTN NBEFJUJNQFSB UJWFUIBUBOBUJPOFYBNJOFUIFCFTUPGJUTPXODVMUVSFBOETVQQMFNFOUJUXJUI TFMFDUJWFCPSSPXJOHGSPNPUIFST 5IF BTTFSUJPO UIBU NPEFSO JEFOUJUZ NBZ CF EFGJOFE CZ SFDMBJNJOHPS FWFOKVTUSFDBMMJOHUIFWBMVFTUIBUJOIFSFJO+BQBOTDVMUVSBMUSBEJUJPOTJTPO JUTGBDFDPNQFMMJOH5IFBGGFDUJWFQPXFSPG.JZBLFTBQQFBMUPUSBEJUJPONBZ CFEJGGJDVMUUPBQQSFDJBUFOPX CVUJUJTDSVDJBMUPVOEFSTUBOEJOHUIFSBEJDBMMZ OBUJPOBMJTUUVSO+BQBOMBUFSUPPLJO UIF ï÷ðîTBOEï÷ñî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
ïð 3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ
BOE NJMJUBSJMZ JO PSEFS UP DPOGSPOU 8FTUFSO JNQFSJBMJTN 5IJT QBSUJDVMBS WJFX PG DPVSTF XBT XJEFMZ TIBSFE BOE CFDBNF B DPSOFSTUPOF PG +BQBOT KVTUJGJDBUJPOPGJUTQPMJDJFTJO"TJBUISPVHI8PSME8BS**'JOBMMZ .JZBLF TBXIJTOBUJPOBTIBWJOHBTQFDJBMEVUZJOUFSNTPGBFTUIFUJDWBMVFT BOEIF BSHVFEGPSDFGVMMZUIBUUIF+BQBOFTFTIPVMEOVSUVSFUIFJSEJTUJODUJWFTFOTF PGCFBVUZ˟˞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Ǡ ïöôðoï÷ïñ
BO BSUIJTUPSJBO DSJUJD BOEJOUIF8FTU BQPQVMBSJ[FSPG+BQBOFTFBFTUIFUJDT XIPTIBSFENBOZPGUIFWJFXTPO+BQBOTSPMFJOUIFXPSMEFTQPVTFECZIJT DPOUFNQPSBSJFT"MUIPVHIIFXSPUFJO&OHMJTIGPSBO"NFSJDBOSFBEFSTIJQ JOï÷îò BUUIFUJNFPGUIF3VTTP+BQBOFTF8BS UIFSIFUPSJDPGIJTEFGFOTFPG +BQBOFTFDVMUVSFJOIJTCPPL5IF"XBLFOJOHPG+BQBOJTTUSJLJOHMZTJNJMBSUP UIBUFNQMPZFECZ.JZBLF)FCFHJOTCZTUSFTTJOHUIFVOJRVFDIBSBDUFSJTUJDT PGUIF+BQBOFTFQFPQMFBTBXBZUPVOEFSTUBOEUIFJSSFDFOUTVDDFTT
3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ ïñ
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˟˟
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ï÷îò NBOZPGUIFFBSMZTVQQPSUFSTPGNPEFSOJ[BUJPO XJUIJUTJNQMJFE BDDFQUBODFPGUIFVOJWFSTBMJUZPG8FTUFSODVMUVSF IBECFDPNFEJTJMMVTJPOFE BOEBOHFSFECZUIFSBDJTNBOEFUIOPDFOUSJTNPGUIF8FTU5PLVUPNJ4PIǠ BKPVSOBMJTUXIPTFQVCMJDBUJPO,PLVNJOOPUPNP 'SJFOEPGUIF1FPQMF XBT BNBKPSPSHBOTIBQJOHQVCMJDPQJOJPO XSPUFXJUIBTQFSJUZBCPVUUIF8FTU FSOXPSMETSFGVTBMUPSFHBSE+BQBOBTBOFRVBM˟ˠ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
ïò 3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ
HSFXJODSFBTJOHMZJOGMVFOUJBMCZUIFFOEPGUIFOJOFUFFOUIDFOUVSZ BOEJU JTQJDLFEVQJO0LBLVSBTWJHPSPVT DPOGJEFOUEFGFOTFPG+BQBOTQPMJDJFTJO UIF,PSFBOQFOJOTVMBBOE.BODIVSJB 5IJTDPOGJEFODFJTFYQSFTTFEJO0LBLVSBTBHHSFTTJWFMZHFOEFSFEMBOHVBHF 5IFQISBTFiJOOBUFWJSJMJUZ wGPSFYBNQMF DBMMTGPSUIBOJNBHFPGSJHIUFPVT NBOMJOFTTUPBTTFSUUIBU+BQBOOPMPOHFSPDDVQJFEBOVODFSUBJO TVCTFSWJFOU JF GFNJOJ[FE QPTJUJPOWJTË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˟ˡ
8IZEJE+BQBOTVDDFFEXIFSFUIFPUIFSPMEFS GPSNFSMZHSFBUDVMUVSFTPG "TJBGBJMFE 0LBLVSB MJLF.JZBLF TFFTUIFTPVSDFPGUIBUTVDDFTTBTXIBU IFDBMMTiUIFSFJODBSOBUJPOPG0ME+BQBOw˟ˢ"HBJO UIFXPSEJOHIFSFJTDPO TDJPVTMZ DIPTFO OPU POMZ UP SFDBMM "TJBO USBEJUJPOT CVU BMTP UPHFUBSPVOE UIFUIPSOJFSQSPCMFNPGDPODSFUFMZEFGJOJOHOBUJPOBMJEFOUJUZ8IBU FYBDUMZ DPOTUJUVUFTiJOOBUFWJSJMJUZwPSi0ME+BQBOw 'PS0LBLVSB UIFBOTXFSDPVME CFGPVOEJOBDBUBMPHVFPGQBTUWJSUVFTBOEJONBLJOHUIJTDMBJNIFJTBU QBJOTUPTUSFTTUIBUGPSUIF+BQBOFTFQFPQMFBFTUIFUJDBOENPSBMWBMVFTBSF JOTFQBSBCMF *OUIFUIPSPVHIOFTTBOENJOVUJBFPGPVSQSFQBSBUJPOTGPSXBS XJMMSFDPHOJ[FUIFTBNFIBOETXIPTFVOUJSJOHQBUJFODFHBWF JUTFYRVJTJUFGJOJTIUPPVSMBDRVFS*OUIFUFOEFSDBSFCFTUPXFEVQPOPVS TUSJDLFOBEWFSTBSZPGUIFCBUUMFGJFMEXJMMCFGPVOEUIFBODJFOUDPVSUFTZPG UIFTBNVSBJ XIPLOFXiUIFTBEOFTTPGUIJOHTwBOEMPPLFEUPIJTFOFNZT
3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ ïó
XPVOECFGPSFIJTPXO5IFBSEPSUIBUMFBETPVSTBJMPSTJOUPEBSJOHFOUFS QSJTFTJTJOTQJSFECZUIF/FP$POGVDJBOEPDUSJOFXIJDIUFBDIFTUIBUUP LOPXJTUPEP5IFDBMNOFTTXJUIXIJDIPVSQFPQMFIBWFNFUUIFFYJHFO DJFTPGBOBUJPOBMDSJTJTJTBIFSJUBHFGSPNUIPTFEJTDJQMFTPG#VEEIBXIP JOUIFTJMFODFPGUIFNPOBTUFSZNFEJUBUFEPODIBOHF "MMUIBUJTWJUBMBOESFQSFTFOUBUJWFJOPVSDPOUFNQPSBSZBSUBOEMJUFSB UVSF JT UIF SFWJWJGJFE FYQSFTTJPO PG UIF OBUJPOBM TDIPPM OPU JNJUBUJPO PG &VSPQFBONPEFMT˟ˣ
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iPDDJEFOUBMJTNw˟ˤ 5IFSFJT PGDPVSTF BOPCWJPVTBOEBVEBDJPVTDPOUSBEJDUJPOJOUIJTDPO DFSO*GUIFWJSUVFTUIBUCSPVHIU+BQBOUPBQPTJUJPOPGEPNJOBODFJO"TJB BOE UP UIF QPJOU PG DMBJNJOH FRVBM TUBUVT XJUI UIF 8FTU BSF JOIFSFOU UP UIFDVMUVSFBOEJOOBUFDIBSBDUFSJTUJDTPG+BQBOFTFJEFOUJUZ UIFOXIZTIPVME IFCFBOYJPVTUIBUUIFZXPVMECFPWFSXIFMNFE FTQFDJBMMZJOUIFSFBMNPG BSU "QQBSFOUMZ 0LBLVSBEJEOPUSFDPHOJ[FPSQFSIBQTEJEOPUDBSFBCPVU UIJTDPOUSBEJDUJPO8IBUNBUUFSFEXBTUIBUUIFNBUFSJBMTVDDFTTPG8FTUFSO DVMUVSFT IBE UP CF DPOGSPOUFE JG GPS OP PUIFS SFBTPO UIBO UP DPVOUFS UIF
ïô 3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ
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
UIF QFPQMF LPLVNJO
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i5PMJWFJOQSFTFOUEBZ+BQBOBOEUBMLBCPVUQSFTFOUEBZ+BQBOBQQFBSTUP CFBVTFMFTTFYFSDJTF KVTUBTJUXPVMECFUPDPOWJODFBIPSTFUIBUJUJTBIPSTF PSUPTUBOEJOGSPOUPGBNPVOUBJOBOEBSHVFUIBUJUJTBNPVOUBJOw˟˥5PSF
3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ ïõ
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ï÷ðîTBOEï÷ñîT" NJTTJPOUPQVSJGZUIFDPSSVQUNPEFSOXPSMEUISPVHIUIFBHHSFTTJWFQSPNP UJPOPGJUTTVQFSJPSDVMUVSBMWBMVFTEFGJOFE+BQBOFTFJEFOUJUZ˟˦5IFBQQFBMPG UIFSIFUPSJDPGBVUIFOUJDJUZXBTOPUMJNJUFE IPXFWFS UPUIFFYUSFNFSJHIU *UFYFSUFEBOFTQFDJBMMZQPXFSGVMBUUSBDUJPOPOUIPTFXIPTUJMMIFMEUIBU+B QBOXBTQBSUPG"TJB BOEFWFOPOJOUFMMFDUVBMTXIPIBEEPVCUTBCPVUUIF DPODFJUPG+BQBOTVOJRVFOFTTPSBCPVUJUTBCJMJUZUPNBJOUBJOBUSBEJUJPOBM FUIJDBM DPOTDJPVTOFTT "O FYBNQMF PG UIF TUSBOHFMZ FDVNFOJDBM BQQFBM PG BVUIFOUJDJUZJTQSPWJEFECZUIFXPSLPG,PCBZBTIJ)JEFP POFPGUIFNPTU JOGMVFOUJBMMJUFSBSZDSJUJDTPGUIFUXFOUJFUIDFOUVSZ *OIJTGBNPVTï÷ññFTTBZ i-JUFSBUVSFPGUIF-PTU)PNF w,PCBZBTIJBSHVFT UIBU+BQBOFTFDVMUVSFXBTDPMMBQTJOHJOBEJTUJODUJWFXBZCFTUFYFNQMJGJFECZ NPEFSOMJUFSBSZIJTUPSZ.PEFSO+BQBOFTFMJUFSBUVSFXBTNBEFQPTTJCMFPOMZ CZUIFJOGMVFODFPGUIF8FTU BOEZFUUIFSFBDIPGUIBUJOGMVFODFUISPVHI USBOTMBUJPOT XBT TP HSFBU UIBU CZ UIF ï÷ñîT JU XBT OP MPOHFS QPTTJCMF GPS +BQBOFTFSFBEFSTUPEJTUJOHVJTIXIBUPSJHJOBUFEJOUIF8FTUBOEXIBUEJE OPUˠ˝)JTEFTDSJQUJPOPGUIFTUBUFPG+BQBOFTFDVMUVSFDPNFTPGGBTBLJOE PGGPSUVOBUFGBMM $BOXFGFBSUIBUBOZUIJOHSFNBJOTUPCFUBLFOBXBZ XFXIPIBWFMPTUPVS GFFMGPSXIBUJTDIBSBDUFSJTUJDPGUIFDPVOUSZPGPVSCJSUI XIPIBWFMPTU PVSDVMUVSBMTJOHVMBSJUZ *TJUBOZDPOTPMBUJPOUPUIJOLUIBUUIPTFXSJUFST PGBQSFDFEJOHHFOFSBUJPO GPSXIPNUIFTUSVHHMFCFUXFFO&BTUBOE8FTU
ïö 3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ
GJHVSFEDSVDJBMMZJOUIFJSBSUJTUJDBDUJWJUZ GBJMFEUPMPTFXIBUXFIBWFTVD DFFEFEJOMPTJOH ˠ˞
8IBUFYBDUMZIBTCFFOMPTUSFNBJOTVOEFUFSNJOFE BOEXIBUJTDIBSBD UFSJTUJDPGiUIFDPVOUSZPGPVSCJSUIw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i)JTUPSZTFFNTBMXBZTBOEJOFYPSBCMZUPEFTUSPZUSBEJUJPO"OE JOEJWJEVBMT BTUIFZNBUVSF TFFNBMXBZTBOEJOFYPSBCMZUPNPWFUPXBSEJUT USVFEJTDPWFSZwˠ˟,PCBZBTIJOFBUMZDBQUVSFTUIFQBSBEPYPGJEFOUJUZXJUIPVU SFTPMWJOHJU5IJTJTIBSEMZTVSQSJTJOHTJODF GPS,PCBZBTIJ QBSBEPYBOEBOYJ FUZBSFUIFUXPNPEFTPGUIPVHIU EFSJWJOHGSPNBTFOTFPGMPTT UIBUEFGJOF NPEFSODPOTDJPVTOFTT5IFFYQSFTTJPOPGBDPIFSFOUTFOTFPGOBUJPOBMJEFO UJUZSFMJFTPOBMBOHVBHFPGWBMVFT TFOUJNFOUT BOEUSBEJUJPOTUIBUJTVMUJNBUFMZ EJWPSDFEGSPNIJTUPSJDBMSFBMJUJFT*Oi5IF"OYJFUZPG.PEFSO-JUFSBUVSF wIF PCTFSWFTUIBUiXFHPJOUPUIFTUSFFUTGVMMPGBOYJFUZ/PUIJOHFYJTUTPVUUIFSF UIBUXFDBODBMMAUIFDJUZPSATPDJFUZXJUIBOZDFSUBJOUZ4USBOHFMZ FBDIBOE FWFSZ UIJOH OFDFTTBSZ GPS B DJUZ PS B TPDJFUZ MJFT SJHIU CFGPSF PVS FZFT UIF SBJMXBZTUBUJPO UIFQPTUPGGJDF CVJMEJOHT BOEGBDUPSJFT#VUXFIBWFOPTUBCMF CFMJFGJOXIBUFYJTUTCFIJOEUIFN UIFTUSJOHTUIBUNBLFUIFNSVOwˠˠ ,PCBZBTIJ HPFT XFMM CFZPOE UIF OBÕWF OBUJPOBMJTN PG .JZBLF 4FUTVSFJ JOUIBUIFSFDPHOJ[FTUIFGJDUJWFOBUVSFPGUIFMBOHVBHFPGWBMVFT"OEZFU
3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ ï÷
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i-BOHVBHFDBOCF SFEVDUJWFMZTJNQMF w,PCBZBTIJESZMZPCTFSWFE iXIJMFUIFGBDUTPGSFBMJUZBSF DPNQMFYw5PSFDPODJMFMBOHVBHFBOESFBMJUZ iXFOFFEUPMPPLCBDLBOEFY BNJOFUIFTFMG.ZPXOMJNJUFEFYQFSJFODFJOTUSVDUTNFUIBUNZNJTUBLFT BOENJTQFSDFQUJPOTDBNFOPUGSPNBOFYDFTTPGGFFMJOHCVUGSPNBOFYDFTT PGUIJOLJOH PSGSPNBOJEFPMPHZUIBUUPPLOPBDDPVOUPGUIFTFMGBOEPUIFST *OPUIFSXPSET UIFPCTUBDMFUPTFFJOHUIFUSVFTIBQFPGUIJOHTJTOPUGFFMJOH BTTVDI CVUGFFMJOHVOEFSUIFDPOUSPMPGJEFPMPHZwˠˡ ,PCBZBTIJ SFDPHOJ[FE UIF GPSDFT FYFSUFE VQPO IJN BT B DPOTFRVFODF PG IJTIJTUPSJDBMQPTJUJPO BOETPIFLOFXUIFSFDPVMECFOPFTDBQJOHUIFFGGFDUT PG JEFPMPHZ #VU IJT LOPXMFEHF XBT FONFTIFE XJUIJO B TFU PG BTTVNQUJPOT BOEFYQSFTTFEXJUIJOBTUSVDUVSFPGUIPVHIUUIBU UIPVHINPSFTPQIJTUJDBUFE UIBO .JZBLFT TUJMM SFQMJDBUFE UIF LFZ QBUUFSOT PG UIF EJTDPVSTF PG JEFOUJUZ UIBUFNFSHFEEVSJOHUIFMBUFOJOFUFFOUIDFOUVSZ6OBCMFUPFTDBQFUIFUSBQPG IJTUPSZ UPHFUUPBTUBUFPGGFFMJOHXJUIPVUJEFPMPHZ IFDIPTFUPFNCSBDFIJT BXBSFOFTTPGUIBUUSBQBTUIFEJTUJODUJWFFTTFODFPGNPEFSOJEFOUJUZ$VMUVS BMMZ QPMJUJDBMMZ BOETQJSJUVBMMZ +BQBOXBTTFFOUPPDDVQZBOJNBHJOFEUIJSE TQBDF CFUXFFO UIF 8FTU BOE "TJBB TQBDF UIBU CZ NBLJOH SPPN GPS CPUI DVMUVSBMBVUIFOUJDJUZBOEVOJWFSTBMJTUBTQJSBUJPOT QSFDMVEFEBOZSFTPMVUJPOPG UIFEJWJEFEFUIJDBMDPOTDJPVTOFTTUIBUFNFSHFEJONPEFSO+BQBO"TBSFTVMU NBOZJOUFMMFDUVBMTBOEBSUJTUTXFSFIBVOUFECZEPVCUTBTUPXIFUIFSUIFIZ CSJEDPOEJUJPOPGCFJOHNPEFSOBOE+BQBOFTFDPVMEFWFSCFBSFBMJEFOUJUZ
"VUIFOUJDJUZBOE$VMUVSBM)ZCSJEJUZ 5IFTFEVDUJWFQPXFSPGUIFDPODFQUPGBVUIFOUJDJUZ BTJUXBTFNQMPZFEJO EJTDVTTJPOT PG NPSBM BOE BFTUIFUJD WBMVFT EFSJWFE GSPN UIF EFTJSF UP TUB CJMJ[FUIFNFBOJOHPGJEFOUJUZBOESFOEFSJUNPSFUBOHJCMF5IFEFTJSFXBT
ðî 3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ
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ˠˢ *O5BZMPSTWJFX UIFNPEFSOFNQIBTJTPOBVUPOPNZDPOTUJUVUFEBGVOEB NFOUBMTIJGUJOUIFWJFXPGFUIJDBMJOUVJUJPO TUBSUJOHXJUIUIFJODFQUJPOPG UIF3PNBOUJDNPWFNFOUJOUIFMBUFFJHIUFFOUIDFOUVSZ5IFDPODFQUJPOPG FUIJDBMJOUVJUJPOUIFBCJMJUZUPDPNQSFIFOESJHIUBOEXSPOHPSBQQSFDJBUF CFBVUZBOEUSVUIEPNJOBOUQSJPSUPUIFFJHIUFFOUIDFOUVSZXBTSPPUFEJO UIFCFMJFGUIBUIVNBOJUZQPTTFTTFEBOJOOBUFNPSBMTFOTJCJMJUZ5PLOPXWBM VFT UIFO XBTUPCFJOUPVDIXJUIUIBUJOOFSTFOTJCJMJUZPSJOUVJUJPO8IBU DIBOHFEJONPEFSOUJNFTJTUIBUCFJOHJOUPVDIUPPLPOJOEFQFOEFOUNPSBM TJHOJGJDBODFˠˣ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ˠˤ
(JWJOH QSJPSJUZ UP JOEJWJEVBM KVEHNFOU SBJTFT UIF TQFDUFS PG FUIJDBM SFMB UJWJTN NBLJOHJUEJGGJDVMUUPSFDPODJMFUIFNPEFSOFNQIBTJTPOBVUPOPNZ XJUI UIF DMBJN PG JOEJWJEVBM EVUZ UP UIF TUBUF PS DPNNVOJUZ UIBU XBT BU UIF IFBSU PG UIF EJTDPVSTF PO JEFOUJUZ JO +BQBO BOE FMTFXIFSF 5P SFMZ JO
3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ ðï
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ˠ˥ .PSFPWFS JU JT JNQPSUBOU UP QPJOU PVU UIBU 5BZMPSIJNTFMGVOBCBTIFEMZFNCSBDFTUIFBJNPGUSZJOHUPSFDPWFSBVUIFO UJDJUZBTBWBMVFˠ˦"QFSIBQTVOJOUFOEFEDPOTFRVFODFPGIJTFGGPSUJTUIBU IFHJWFTVTBEFTDSJQUJPOPGNPEFSOFUIJDBMDPOTDJPVTOFTTOPUPOMZUISPVHI IJTIJTUPSJDBMBDDPVOU CVUBMTPUISPVHIIJTPXOSFMJBODFPOUIFDJSDVMBSJUZ PGUIFSIFUPSJDPGBVUIFOUJDJUZ$POTJEFS GPSFYBNQMF UIFMBOHVBHFPGUIF GPMMPXJOHTUBUFNFOU *GBVUIFOUJDJUZJTCFJOHUSVFUPPVSTFMWFT JTSFDPWFSJOHPVSPXOiTFOUJNFOU EFMFYJTUFODF wUIFOQFSIBQTXFDBOPOMZBDIJFWFJUJOUFHSBMMZJGXFSFDPH OJ[FUIBUUIJTTFOUJNFOUDPOOFDUTVTUPBXJEFSXIPMF*UXBTQFSIBQTOPU BOBDDJEFOUUIBUJOUIF3PNBOUJDQFSJPEUIFTFMGGFFMJOHBOEUIFGFFMJOHPG CFMPOHJOHUPOBUVSFXFSFMJOLFE1FSIBQTUIFMPTTPGBTFOTFPGCFMPOHJOH UISPVHIBQVCMJDMZEFGJOFEPSEFSOFFETUPCFDPNQFOTBUFECZBTUSPOHFS NPSFJOOFSTFOTFPGMJOLBHFˡ˝
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
ðð 3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ
BQQFBMBTBLJOEPGQBOBDFBGPSUIFBOYJFUJFTPGUIFHMPCBMDVMUVSFPGNPEFS OJUZ5IFPEPS"EPSOP XSJUJOHBCPVU(FSNBOZ IBTBOBMZ[FEUIJTBQQFBMBT BGVODUJPOPGXIBUIFUFSNFEUIFiKBSHPOPGBVUIFOUJDJUZw)JTEFTDSJQUJPO PGUIFDIBSBDUFSJTUJDTPGUIBUKBSHPOJTJMMVNJOBUJOHJOUIBUJUGPDVTFTPOJUT FNQUZBFTUIFUJDBQQFBM5IFKBSHPOJT BUSBEFNBSLPGTPDJFUBMJ[FEDIPTFOOFTT OPCMFBOEIPNFZBUPODFTVC MBOHVBHF BT TVQFSJPS MBOHVBHFy 8IJMF UIF KBSHPO PWFSGMPXT XJUI UIF QSFUFOTFPGEFFQIVNBOFNPUJPO JUJTKVTUBTTUBOEBSEJ[FEBTUIFXPSME UIBUJUPGGJDJBMMZOFHBUFT UIFSFBTPOGPSUIJTMJFTQBSUMZJOJUTNBTTTVDDFTT QBSUMZJOUIFGBDUUIBUJUQPTJUTJUTNFTTBHFBVUPNBUJDBMMZ UISPVHIJUTNFSF OBUVSF5IVTUIFKBSHPOCBSTUIFNFTTBHFGSPNUIFFYQFSJFODFXIJDIJTUP FOTPVMJU5IFKBSHPOIBTBUJUTEJTQPTBMBNPEFTUOVNCFSPGXPSETXIJDI BSFSFDFJWFEBTQSPNQUMZBTTJHOBMTi"VUIFOUJDJUZwJUTFMGJTOPUUIFNPTU QSPNJOFOUPGUIFN*UJTNPSFBOJMMVNJOBUJPOPGUIFFUIFSJOXIJDIUIF KBSHPOGMPVSJTIFT BOEUIFXBZPGUIJOLJOHXIJDIMBUFOUMZGFFETJUˡ˞
"EPSOPTBOBMZTJTPGUIFSIFUPSJDPGBVUIFOUJDJUZCVJMETVQPOB.BSYJTU DSJUJRVFPGUIFGFUJTIJTNPGDPNNPEJUJFT5VSOJOHWBMVFTBOEUIFDPODFQUJPO PG FTTFOUJBM DVMUVSBM USBJUT JOUP PCKFDUT GPS DPOTVNQUJPO BOE QPMJUJDBM TVB TJPOEJTSVQUTUIFBCJMJUZUPFYQSFTTUIFSFMBUJPOCFUXFFOMBOHVBHFBOEUSVUI 5IFiFUIFSwUIBUUIFXPSEBVUIFOUJDJUZSFWFBMTJTBLJOEPGBCTPMVUJTNUIBU TFFLT UP DPODFBM PS BU MFBTU TVCPSEJOBUF UIF EJGGFSFODF CFUXFFO SFGMFDUJWF KVEHNFOUPGWBMVFTBOEWBMVFTUIFNTFMWFT.BLJOHBVUIFOUJDJUZUIFTUBSUJOH QPJOUGPSEJTDVTTJPOTPGJEFOUJUZJTPOFXBZUPPWFSDPNFUIFTFMGDPOTDJPVT OFTTSFRVJSFEGPSSFGMFDUJPO5IFSFTVMU BT5SFOU4ISPZFSQVUTJU JTUIBUUIF SIFUPSJD PG BVUIFOUJDJUZ TIBSFT XJUI DPOUFNQPSBSZ BEWFSUJTJOHFTQFDJBMMZ QPMJUJDBMBEWFSUJTJOHUIFQSFUFOTFUIBUJEFBMJ[FEGPSNTBSFTPNFIPXSFBM i+VTUBTUIFNBTTNFEJBDBODSFBUFBQSFTFODFXIPTFBVSBNBLFTUIFTQFD UBUPS TFFN UP FYQFSJFODF B OPOFYJTUFOU BDUVBMJUZ TP UIF KBSHPO QSFTFOUT B HFTUVSFPGBVUPOPNZXJUIPVUDPOUFOUwˡ˟ "T XBT UIF DBTF JO (FSNBOZ JO +BQBO UIF UFSN BVUIFOUJDJUZ JUTFMG XBT SBSFMZ JOWPLFE *O GBDU UIFSF JT OP TJOHMF EPNJOBOU UFSN JO UIF EJTDPVSTF VTFE TQFDJGJDBMMZ GPS UIF DPODFQU XIJDI JT JOTUFBE FYQSFTTFE CZ SFGFSFODF UPTQFDJGJDWBMVFTFYFNQMJGJFECZTVDIUFSNTBTJLJ BTPVMGVM NBOMZDIJD
BXBSF TFOTJUJWJUZUPUIFQBUIPTPGUIFXPSME
PSNBLPUP TJODFSJUZ
PSCZ DPODSFUF TQBDFT BOE PCKFDUT TVDI BT UIF BOPOZNPVT TDVMQUVSF PG BODJFOU +BQBO FYBNQMFT PG TIJOEFO BSDIJUFDUVSF BOE DMBTTJDBM MBOETDBQF HBSEFOT
3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ ðñ
,PSFBOJOTQJSFEQPUUFSZ PSUIFGVSVTBUP BODFTUSBMWJMMBHFPSIPNF BMMPG XIJDIHFTUVSFEUPXBSEBOJEFBMDPOEJUJPOPGBQQSFIFOEJOHXJUIPVUUIPVHIU GFFMJOHXJUIPVUJEFPMPHZˡˠ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ˡˡ*OSFBDUJPOUP UIJTEJTDMPTVSF UIFDPODFQUPGBVUIFOUJDJUZXPSLFEUPDPODFBMUIFIZCSJEJUZ PGNPEFSODVMUVSFVOEFSUIFDMPBLPGUIFCFMJFGUIBUJEFOUJUZDPVMECFUSBDFE UPNZUIJDBMPSOBUVSBMPSJHJOT5IJTCFMJFGXBTVTFGVMUPOBUJPOBMJTUJEFPMPHJFT CFDBVTFJUGBDJMJUBUFEUIFDPOTUSVDUJPOPGJEFBMJ[FEGPSNTUIF+BQBOFTFOB UJPO UIF+BQBOFTFQFPQMF FWFOUIF+BQBOFTFMBOHVBHFUIBUXFSFNBUFSJBMMZ
ðò 3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ
BOETQJSJUVBMMZFYQFEJFOU*UJTNPSFUIBOBMJUUMFJSPOJD UIFO UIBUUIFSIFUPSJD PGBVUIFOUJDJUZ XIJDITFFLTUPDPODFBMUIFDFOUSBMDIBSBDUFSJTUJDPGNPEFSO +BQBOFTFDVMUVSF TIPVMEQFSGPSNTVDIBDFOUSBMBOEPWFSUOBSSBUJWFGVODUJPO JOIJTUPSJFTPGNPEFSO+BQBO "TUSJLJOHFYBNQMFPGUIJTOBSSBUJWFGVODUJPOJTQSPWJEFECZBDPMMFDUJPO PGFTTBZTUJUMFE+BQBOFTF5IPVHIU /JIPOOPTIJTǠ
QVCMJTIFEJOï÷ôï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ˡˢ'PSBMMUIBU UIFCPPLHJWFTBDPIFSFOUEFQJDUJPOPGNPEFSOFUIJDBM DPOTDJPVTOFTT JO +BQBO TIPXJOH IPX EFFQ BOE QFSTJTUFOU UIF SIFUPSJD PG BVUIFOUJDJUZSFNBJOFEEVSJOHUIFQPTUXBSQFSJPEBOECSJOHJOHOFXMJGFUP UIFDPODFQUPGBVOJWFSTBMDVMUVSFPGNPEFSOJUZ *OUIFGJOBMFTTBZPGUIFDPMMFDUJPO i%FBSVLPUPUPTVSVLPUPw i#FJOHBOE %PJOHw
.BSVZBNBJEFOUJGJFTUIFSFBTPOGPS+BQBOTGBJMVSFJOUIFXBSBTIJT OBUJPOTJOBCJMJUZUPGVMMZNPEFSOJ[F#ZNPEFSOJ[F IFNFBOTRVJUFDMFBSMZ UIFBDIJFWFNFOUPGGVMMBVUPOPNZGPSJOEJWJEVBMT)FTFUTPVUUIJTUIFTJTCZ BEPQUJOHUIFTUSBUFHZPGDPNQJMJOHBTFSJFTPGDPODSFUFFYBNQMFTUPNBLFIJT QPJOU5IFGJSTUFYBNQMFJTUIFMFHBMQSJODJQMFPGQSFTDSJQUJPO KJLǠ
XIJDI IPMETUIBUUIFSJHIUPGPXOFSTIJQJTMPTUJGBOJOEJWJEVBMGBJMTFJUIFSUPNBLF BDMBJNPGPXOFSTIJQPSUPEFNPOTUSBUFUIFSJHIUPGPXOFSTIJQ.BSVZBNB TFFTUIBUTBNFQSJODJQMFFNCFEEFEJOCPUI"SUJDMFïðPGUIFQPTUXBSDPOTUJ UVUJPO XIJDITUBUFTUIBUiUIFGSFFEPNBOESJHIUTHVBSBOUFFECZUIJT$POTUJ UVUJPONVTUCFNBJOUBJOFECZUIFVODFBTJOHFGGPSUTPGUIF+BQBOFTFQFPQMF w BOEJOUIFEFDMBSBUJPOPG$MBVTF÷õ UIBUGVOEBNFOUBMIVNBOSJHIUTBSFUIF PVUDPNF PG IVNBOJUZT MPOH TUSVHHMF UP PCUBJO GSFFEPN "U UIF IFBSU PG UIFTFTUBUFNFOUTJTBOPUJPOPGQSPDFTT UIFDPODFQUUIBUSJHIUTBOEGSFFEPN DBOPOMZFYJTUJGPOFQFSGPSNTUIFN 5IJTOPUJPOJOGPSNT.BSVZBNBTVOEFSTUBOEJOHPGUIFTZTUFNPGEFNPD SBDZBOEUIFOPUJPOPGGSFFEPNBOEBVUPOPNZ 8IJMFXFBSFCVTZDMBJNJOHUIBUPVSTPDJFUZJTGSFFBOEXPSTIJQQJOHUIF WFSZOPUJPOPGGSFFEPN CFGPSFXFLOPXJU JOSFBMJUZ GSFFEPNCFDPNFT
3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ ðó
KVTUBOFNQUZQISBTF'SFFEPNJTOPUTPNFUIJOHUIBUKVTUMJFTUIFSF MJLF TPNFPCKFDUXFIBWFTFUEPXO*UDBOCFQSPUFDUFEPOMZCZBDUVBMMZNBL JOHVTFPGJU5PQVUJUBOPUIFSXBZ GSFFEPNDBOPOMZDPNFJOUPCFJOHCZ PVSTUSJWJOHUPCFDPNFGSFFˡˣ
.BSVZBNBTQPTJUJPO UIBUBVUPOPNZBOEEFNPDSBUJDTZTUFNTDBOOFWFSSF BMMZ CF CVU BSF SFBMJ[FE POMZ JO UIF QSPDFTT PG UIFJS CFDPNJOH IBT DMFBS FDIPFT PG "EPSOPT DSJUJRVF PG UIF KBSHPO PG BVUIFOUJDJUZ 5IF EBOHFS GPS WBMVFT GPS GSFFEPN BOE EFNPDSBDZ JT UIBU UIFZ CFDPNF TVCKFDUFE UP UIF TFMGJOUFSFTUTPGJOEJWJEVBMTBOEHSPVQTBOEGFUJTIJ[FE .BSVZBNBVTFTUIF XPSE CVTTIJOLB ˡˤ 5IF QSPDFTT PG DPOTDJPVTMZ CSJOHJOH BCPVU PG EPJOH EFGJOFTUIFNPEFSOFUIJDBMDPOTDJPVTOFTTGPS.BSVZBNB)FFYQMJDJUMZUJFT UIJTRVBMJUZUPDPOTFRVFOUJBMJTUOPUJPOTPGPVUDPNFTBOEUPUIFQSPDFTTPG SBUJPOBMFWBMVBUJPO)FPCTFSWFTUIBUUIFEZOBNJDPGUIFNPEFSOTQJSJU LJO EBJTFJTIJO
XIJDIiEJTNBOUMFTTUBUVTTPDJFUJFT SFEFGJOFTJEFBMJTNBTOPNJ OBMJTN QVUTBMMEPHNBTUISPVHIUIFTJFWFPGFYQFSJNFOUBUJPO BOEDIBMMFOH FT UIF QSBDUJDBM GVODUJPO BOE FGGJDBDZ PG UIF BVUIPSJUZ UIBU IBT DJSDVMBUFE AJOIFSFOUMZJOWBSJPVTGJFMETPGQPMJUJDT FDPOPNJDT BOEDVMUVSF wPSJHJOBUFT JOiUIFSFMBUJWFMZJNQPSUBOUTIJGUGSPNUIFMPHJDBOEWBMVFTPGCFJOHUPUIF MPHJDBOEWBMVFTPGEPJOHwˡ˥ .BSVZBNBEPFTOPUDMBJNUIBUUIFMPHJDBOEWBMVFTPGiEPJOHwBSFOFDFT TBSJMZTVQFSJPSPSFWFOPQFSBUJWFJOBMMDBTFT OPSEPFTIFDMBJNUIBUNPE FSOFUIJDBMDPOTDJPVTOFTTIBTFOUJSFMZTVQQMBOUFEXIBUIFDBMMTUIFFUIJDT PGiCFJOHw5IFNJOHMJOHPGUIFTFNPEFTPGUIPVHIUBSF JOIJTWJFX XIBU NBLFTJUQPTTJCMFGPS+BQBOJOï÷ôïUPTFFNCPUIIZQFSNPEFSO LBLJOEBJ BOEOPONPEFSO PSBOUJNPEFSO IJLJOEBJUFLJ ˡ˦5IFIZCSJEJUZPG+BQBOFTF DVMUVSFFYQMBJOT JO.BSVZBNBTWJFX DFSUBJOBTQFDUTPG+BQBOTSFDFOUIJT UPSZ FTQFDJBMMZ JUT TUSVHHMFT PWFS OBUJPOBM JEFOUJUZ BOE UIF VMUJNBUFMZ EF TUSVDUJWFQPMJDJFTUIBUFNFSHFEPVUPGUIBUTUSVHHMF .BSVZBNBFYUFOETIJTBOBMZTJTCZDPOUSBTUJOHUIFFUIJDBMDPOTDJPVTOFTT PG5PLVHBXB+BQBOXJUIUIBUPGNPEFSO+BQBO5PLVHBXB+BQBOXBTBTP DJFUZCBTFEPOBOFUIJDTPGiCFJOHwBOE BTTVDI XBTDIBSBDUFSJ[FECZUXP NBKPSUFOEFODJFT5IFGJSTUXBTBOFYUFSOBMJ[BUJPOPGUIFHSPVOETPOXIJDI CFMJFG JO NPSBM BOE BFTUIFUJD WBMVFT XBT KVTUJGJFE *O UIF IJHIMZ TUSBUJGJFE TUBUVTTPDJFUZPGUIF5PLVHBXBQFSJPE TPDJBMOPSNTBOEWBMVFTXFSFBCTP MVUFXJUIJOBDMBTT UIPVHIUIFSFXBTTPNFUIJOHPGBTMJEJOHTDBMFPGOPSNT CFUXFFO DMBTTFT .BSVZBNB TUSFTTFT UIBU UIF KVTUJGJDBUJPO GPS BDDFQUJOH UIPTFWBMVFTBOEOPSNTEFQFOEFEPOGBDUPSTTPDJBMTUBUVT GBNJMZMJOFBHF JOIFSJUFEPDDVQBUJPO PSCJSUIQMBDFUIBUXFSFBTTVNFEUPCFOBUVSBMBOE
ðô 3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ
GJYFE CFZPOE UIF DPOUSPM PG UIF JOEJWJEVBM *O TVDI B TPDJFUZ UIF FYFSDJTF PGGSFFXJMMBOESFBTPOJOUIFRVFTUJPOJOHPGCFMJFGJOWBMVFTDPVMEOPUUBLF QMBDF 5IF TFDPOE UFOEFODZ XBT BO BCTFODF PG QVCMJD NPSBMT .BSVZBNB TVHHFTUJWFMZVTFTUIFNJYFE&OHMJTI+BQBOFTFUFSNQBCVSJLLVOBEǠUPLV
BUFSNIFVTFTUPSFGFSUPUIFSBUJPOBMBOEJNQBSUJBMSVMFPGMBXUIBUHPW FSOTSFMBUJPOTIJQTBNPOHTUSBOHFSTJOTPDJFUZ+BQBOTFUIJDBMDPOTDJPVTOFTT CFGPSF UIF OJOFUFFOUI DFOUVSZ UIVT JO .BSVZBNBT PQJOJPO MBDLFE B GVMMZ EFWFMPQFE DPODFQU PG BVUPOPNZ XBT BSCJUSBSZ JO JUT BQQMJDBUJPO PG SVMFT BOE JUT JNQPTJUJPO PG KVEHNFOUT BOE XBT CBTFE PO QSJODJQMFT FYUFSJPS UP UIFJOEJWJEVBMTVCKFDU .BSVZBNBT MBOHVBHF JO UIJT FTTBZ QSFGJHVSFT UIF IJTUPSJDBM PWFSWJFX PG UIF FUIJDT PG BVUIFOUJDJUZ TFU GPSUI CZ 5BZMPS BOE JU FDIPFT UIF SIFUP SJDPGXSJUFSTGSPNUIF.FJKJQFSJPEVQUISPVHIUIFQFSJPEPG8PSME8BS **5IFJOTUBCJMJUZBTTPDJBUFEXJUIUIFOPUJPOPGBVUPOPNZBOBTTPDJBUJPO UIBUFYJTUFE JO.BSVZBNBTWJFX POMZCFDBVTFPGUIFGBJMVSFUPGVMMZSFBM J[FBVUPOPNZJO+BQBOXBTBDBUBMZTUGPSUIFTFBSDIGPSBVUIFOUJDWBMVFT #VU .BSVZBNB BMTP SFDPHOJ[FE UIBU UIF DJSDVMBS TFMGKVTUJGZJOH OBUVSF PG UIFDPODFQUPGBVUIFOUJDJUZVMUJNBUFMZQSPWJEFEVOTUBCMFHSPVOETGPSEFGJO JOHOBUJPOBMJEFOUJUZ)FFOETIJTFTTBZXJUIBDSJUJRVFPGNPEFSODVMUVSFT UFOEFODJFTUPUVSOUIFDMBTTJDT LPUFO JOUPBGFUJTIGVOEBNFOUBMMZEFWPJEPG NFBOJOHBOEUPBTTFSUUIFFYJTUFODFPGJOUSJOTJDWBMVFTBTBNFBOTUPDPVOUFS UIFQPMJUJDJ[BUJPOPGNPEFSODVMUVSFˢ˝
5SBOTMBUJPO$VMUVSFBOEUIF&UIJDTPG *EFOUJUZJO+BQBOFTF'JDUJPO 5IFBQQFBMPGUIFDPODFQUPGUIFDMBTTJDT PSPGBDVMUVSBMDBOPO EFQFOET VQPOUIFBTTFSUJPOUIBUUIFDPODFQUSFQSFTFOUTTPNFUIJOHBVUIFOUJD BDMBJN BMXBZTSFOEFSFEUSVFCZEFGJOJUJPO"XBSFOFTTPGTVDICMBUBOUDJSDVMBSJUZJT BQQBSFOUJOBOVNCFSPGUIFNPTUTBMJFOUDPOEJUJPOTPGUIFDVMUVSFPGNP EFSOJUZ JO +BQBO JUT TFMGDPOTDJPVTOFTT XJUI SFHBSE UP JUT PXO QSPKFDU PG BDUVBMJ[BUJPO JUTPCTFTTJPOXJUIDVMUVSBMCPSSPXJOHBOEUIFUISFBUPGNBS HJOBMJ[BUJPO JUTTJNVMUBOFPVTSFKFDUJPOPGUIFJNNFEJBUFIJTUPSJDBMQBTUBOE DIBVWJOJTUJDFNCSBDFPGNZUIJDOBUJPOBMPSJHJOT JUTDSFBUJPOPGBOBUJPOBM MBOHVBHF XIJDIFNCPEJFEBOEQSPNPUFE+BQBOTDVMUVSBMVOJRVFOFTT BOE UIFUSJVNQIPGBSBEJDBM GVOEBNFOUBMMZDPOTFSWBUJWFJEFPMPHZ XJUIJUTSF WJTJPOJTUJOWFOUJPOPG+BQBOTDVMUVSBMUSBEJUJPOT5IFEJTDPVSTFPOJEFOUJUZ
3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ ðõ
FNFSHFEPVUPGUIFTFDPOGMJDUFEDPOEJUJPOTBTBEJSFDUSFTQPOTFUPDIBOHFT JOTPDJBMPSHBOJ[BUJPO FDPOPNJDQSPEVDUJPO BOEJEFPMPHJDBMGPSNBUJPO .BSVZBNBXBTTUSVDLCZIPXUIFIZCSJERVBMJUZPGUIFFUIJDTPGJEFOUJUZ JONPEFSO+BQBOXBTNBOJGFTUFEJOOBSSBUJWFUFSNT BOEIFNBEFBTUSPOH BTTPDJBUJPOCFUXFFOUIFEFWFMPQNFOUPGOBSSBUJWFTVCKFDUJWJUZJOGJDUJPOBOE OPUJPOTPGBVUIFOUJDJUZBOEQPMJUJDBMBVUPOPNZˢ˞)JTBTTPDJBUJPOJTCBTFEPO BSFBEJOHPGUIFIJTUPSZPGMJUFSBSZQSBDUJDFT XIJDIIBETPVHIUTJODFBUMFBTU UIFFBSMZ.FJKJQFSJPEUPNBLFDPOOFDUJPOTCFUXFFOTPDJBMNPEFSOJ[BUJPO BOE OFX OBSSBUJWF GPSNT "T XF IBWF TFFO UIF DPOOFDUJPO CFUXFFO UIF IZCSJEJUZ PG FUIJDBM DPOTDJPVTOFTT BOE MJUFSBSZ QSBDUJDFT XBT PCTFSWFE CZ ,PCBZBTIJBTXFMM XIPJEFOUJGJFEJUJOEJGGFSFOUUFSNTCZSFGFSSJOHUPNPE FSO+BQBOBTBUSBOTMBUJPODVMUVSFˢ˟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
ðö 3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ
UIFSFDPHOJUJPOPGUIFIZCSJERVBMJUZPGNPEFSOFUIJDBMDPOTDJPVTOFTT5P UBML BCPVU FJUIFS B TIBSFE FUIJDBM DPOTDJPVTOFTT PS TIBSFE DVMUVSBM NZUIT SFRVJSFEBSFDPOTJEFSBUJPOPGOBSSBUJWFGPSNTBOENFUBQIPSJDBMMBOHVBHF 5IJT XBT BDIJFWFE JO MBSHF QBSU UISPVHI B QSPDFTT PG USBOTMBUJPO UIBU GB DJMJUBUFE UIF TIJGU GSPN BO BSFUBJD FUIJDT XIJDI .BSVZBNB SFGFSSFE UP BT UIF FUIJDT PG CFJOH UP UIF DPOTFRVFOUJBMJTU BOE EFPOUPMPHJDBM FUIJDT UIBU .BSVZBNBSFGFSSFEUPBTBOFUIJDTPGEPJOH5IFNBKPSUSBOTGPSNBUJPOUIBU PDDVSSFE JO +BQBO NBZ CF EFTDSJCFE BT B USBOTMBUJPO PG UIF JEJPNT PG BO FYUFSJPSJ[FE USBEJUJPOBMFUIJDBMDPOTDJPVTOFTTJOUPBOJOUFSJPSJ[FE NPEFSO NPEFPGCFMJFGBOEFWBMVBUJPO 5IF QSFTFODF PG UIF NFEJBUJOH CBSSJFS PG UIF MBOHVBHF PG B USBOTMBUJPO TJHOJGJFTUIFBCTFODFPSEJTQMBDFNFOUPGBOPSJHJOBMDVMUVSBMGPSN UIVTSBJT JOHUIFDPODFSOUIBUUIFSFBEFSJTCMPDLFEGSPNBGVMMBOEBVUIFOUJDVOEFS TUBOEJOHPGUIFPSJHJOBM*UEPFTOPUNBUUFSXIFUIFSXFBSFEFBMJOHXJUIB USBOTMBUJPO PG B GPSN GSPN PVUTJEF +BQBO PS GSPN UIF JOEJHFOPVT DVMUVSF GPSJOCPUIDBTFTBUSBOTMBUJPOBDUTBTBUSBDFPGEJGGFSFODFBOEFWFODVMUVSBM NBSHJOBMJ[BUJPO'PSUIBUSFBTPO BOFYBNJOBUJPOPGUIFSFMBUJPOTIJQCFUXFFO DVMUVSBMUSBOTMBUJPOBOEUIFJNBHJOBUJWFSFQSFTFOUBUJPOPGFUIJDBMWBMVFTJO GJDUJPOBM OBSSBUJWF QSPWJEFT B NPSF DPNQMFUF QJDUVSF PG UIF BOYJFUJFT QSP EVDFECZNPEFSOJ[BUJPOBOESFQSFTFOUFECZUIFSIFUPSJDPGBVUIFOUJDJUZ 5IF USBOTMBUJPO PG NPSBM DPODFQUT BOE TFOUJNFOUT JOUP B DPNNPOMZ TIBSFEBOEJOUFMMJHJCMFJEJPNXBTDSVDJBMUPFOBCMJOHUIFTZNCJPUJDSFMBUJPO CFUXFFOUIFEFWFMPQNFOUPGOBSSBUJWFTVCKFDUJWJUZBOEUIFOPUJPOPGQPMJUJ DBMBVUPOPNZ*OUIJTSFHBSE JUJTJNQPSUBOUUPLFFQJONJOEUIFQPJOUOPUFE BCPWFUIBUUIFWPDBCVMBSZPGWJSUVFTBOEWBMVFTUIBUBQQFBSTJOUIFXPSLPG XSJUFSTGSPNUIFOJOFUFFOUIDFOUVSZPOXBSEIBTSFNBJOFESFMBUJWFMZTUBCMF BOE DPOUJOVPVT 8IBU DIBOHFE JO SFTQPOTF UP OFX TPDJBM BOE FDPOPNJD DPOEJUJPOT XBT OPU TP NVDI UIF EFGJOJUJPO PG UIF UFSNT PG WBMVFT BT UIF OBUVSFPGUIFCFMJFGJOUIPTFWBMVFT*OUIFDPOUFYUPGEFWFMPQNFOUTJOMJUFSB UVSFBOEUIFBSUT UIJTDIBOHFXBTBQQBSFOUJOUIFFNQIBTJTQMBDFEPOUIF CFMJFGJOUIFJOUFHSJUZPGUIFBSUJTUBOEJOFTTFOUJBMDBOPOTPGUBTUF 5IFHSBEVBMEFWBMVBUJPOPGDFSUBJOGPSNTPGMJUFSBSZQSBDUJDFUIBUEPNJ OBUFEQSJPSUP.FJKJJTBKVEHNFOUSFGMFDUJOHTUSPOHIJTUPSJDBMCJBTFTUIBUIBWF UPCFUBLFOJOUPBDDPVOUJODPOTJEFSJOHUIFDPOOFDUJPOCFUXFFOOBSSBUJWF GPSNTBOEUIFIZCSJERVBMJUZPGNPEFSOFUIJDBMDPOTDJPVTOFTT#FHJOOJOH JOUIFMBUFOJOFUFFOUIDFOUVSZ UIFSFXBTBHSPXJOHTFOTFUIBUUIFDBOPOPG DVMUVSBMWBMVFT BOEUIFDBOPOPGMJUFSBSZXPSLTTFFOBTCFTUSFQSFTFOUJOH UIPTFWBMVFT XBTJOOFFEPGSFGPSNBUJPO$BOPOSFGPSNBUJPOXBTBWFYJOH
3ĕđĜ*ĔĕĞĤęĤęĕģ ð÷
JTTVF CFDBVTFJUJOWPMWFECPUIBSFBTTFTTNFOUPGUIFDVMUVSBMQBTUBOEBO BQQSPQSJBUJPOPGUIFQBTUBSFUSJFWBMPGWBMVFTUIBUBSPTFBTBOPVUDPNFPG BOFXVOEFSTUBOEJOHPGUIFUSBEJUJPOˢˠ5IFTUBOEBSEJ[BUJPOPGUIF+BQBOFTF MBOHVBHFPSNPSFQSFDJTFMZ UIFDSFBUJPOPGBOBUJPOBMMBOHVBHFCFDBNF BOJNQPSUBOUQBSUPGUIFQSPDFTTPGDBOPOSFGPSNBUJPO*OUIBUSFTQFDU UIF NPEFSOJ[BUJPOPGUIF+BQBOFTFMBOHVBHFXBTOPUESJWFONFSFMZCZNBUFSJBM DPOTJEFSBUJPOT UIBUJT JUXBTOPUTJNQMZUIFPVUDPNFPGFDPOPNJD NJMJUBSZ PSFEVDBUJPOBMOFFET
CVUXBTESJWFOJOMBSHFQBSUCZUIFEFTJSFUPEJTDPWFS BOJEJPNBQQSPQSJBUFUPFYQSFTTBOFXDPOTUFMMBUJPOPGTUBOEBSETBOEUBTUFT 0MEFSBOEOFXFSGPSNTNBZIBWFFYJTUFETJEFCZTJEF CVUGPSUIFNPTUQBSU MJUFSBUVSFDBNFUPCFWJFXFE MJLFPUIFSDVMUVSBMQSPEVDUT JOUFSNTPGUIF .FJKJNZUIPGFOMJHIUFONFOUUIBU+BQBOXBTNPWJOHUPXBSEBIJHIFS BE WBODFETUBHFPGDJWJMJ[BUJPO"UUIFTBNFUJNF UIFFGGPSUUPDSFBUFBDVMUVSBM TZOUIFTJTUISPVHIBSFGPSNBUJPOPGDBOPOBOEMBOHVBHFXBTTFMGNBSHJOBM J[JOH TJODFJUSFRVJSFEOFHPUJBUJOHUIFBDDFQUBODFPGTUBOEBSETBOEUBTUFT UIBUIBEUIFQPUFOUJBMUPCFEFFQMZBMJFOBUJOH)PXDBOTUBOEBSETBOEUBTUFT CFBDDFQUFEBTOPSNTXIFOUIFZBDUBTBTJHOPGGPSFJHOOFTTUIBUJT XIFO UIFZBQQFBSUSBOTMBUFEBOEOPUBVUIFOUJD ,PCBZBTIJXBTKVTUJGJFEJOTFFJOHJOUIFIJTUPSZPGNPEFSOMJUFSBUVSFBO BOBMPHZUPXJEFSDVMUVSBMDIBOHFT5IFBOUJOPNZUIBUNBSLTUIFFUIJDTPG JEFOUJUZ JO +BQBO UIF DPOEJUJPO UIBU ƟF IBT UFSNFE BNCJHVJUZ JT FYFN QMJGJFEJOUIFMJUFSBSZDVMUVSFCZUIFSFQFBUFEBUUFNQUTPGEJGGFSFOUXSJUFST BUEJGGFSFOUUJNFTUPDPNFUPTPNFTBUJTGBDUPSZSFTPMVUJPOUPUIFRVFTUJPO SBJTFEJNNFEJBUFMZBCPWF5IFTFBUUFNQUTUPPLUIFGPSNPGPQQPTJOHJN QVMTFT UP JOUSPEVDF UIF SIFUPSJDBM GPSNT PG GPSFJHO MJUFSBUVSFT BOE UP SF DPWFS PS QSFTFSWF FMFNFOUT GSPN UIF QBTUJNQVMTFT UIBU JOTUBOUJBUFE UIF XJEFTQSFBEDPODFSOBCPVUBVUIFOUJDJUZBOEUIFIZCSJEOBUVSFPGBDVMUVSF PG USBOTMBUJPO 5IF MJUFSBSZ XPSLT EJTDVTTFE JO UIF FTTBZT UIBU GPMMPX EF TDSJCFUIJTBOUJOPNZJONPSFTQFDJGJDEFUBJM CVUUIFZBSFOPUQSFTFOUFEBT BDPNQMFUFBDDPVOUPGUIFSPMFUIFDPODFQUTPGBVUPOPNZBOEBVUIFOUJDJUZ QMBZFEJOUIFFUIJDTPGJEFOUJUZ*OTUFBE UIFZEFNPOTUSBUFUIFQFSTJTUFODFPG BEFFQMZSPPUFEBOYJFUZBCPVUUIFFGGFDUTPGBEJWJEFEFUIJDBMDPOTDJPVTOFTT BOEFYQMPSFUIFXBZTUIBUBOYJFUZIBTHFOFSBUFEBSFNBSLBCMFUSBEJUJPOPG BSUJTUJDFYQFSJNFOUBUJPOBOEBDIJFWFNFOU
(IPTUXSJUFSTBOE-JUFSBSZ)BVOUT
5
)&4063$ &40'5)& MBOHVBHFPGWBMVFTBOEUIFSIFUPSJDPGBVUIFOUJDJUZ
JO+BQBOGSPNUIF.FJKJ3FTUPSBUJPOUPUIFQSFTFOUNBZCFUSBDFECBDL UPEFWFMPQNFOUTEBUJOHGSPNUIFFJHIUFFOUIDFOUVSZ%VSJOHUIFMBUUFSIBMG PGUIF5PLVHBXBQFSJPE ïôîîoïöôö
UIFQSPKFDUPGVODPWFSJOHUIFPSJHJOT PGUIF+BQBOFTFMBOHVBHFCFDBNFBOFBSPCTFTTJWFDPODFSOGPSBOVNCFSPG LFZ JOUFMMFDUVBM NPWFNFOUT NPTU OPUBCMZ /BUJPOBM -FBSOJOH LPLVHBLV "MUIPVHITDIPMBSTPGUIJTNPWFNFOUEJEOPUJNBHJOFiOBUJPOw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˞
ñð (ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ
4JODF B QVSF MBOHVBHF BOE DVMUVSF DPVME CF JOGFSSFE GSPN SFTFBSDI CVU OFWFSBDUVBMMZSFDPWFSFE UIFEJTDPWFSZPGOBUJPOBOEGPMLJOBOJNBHJOBSZ PSJHJOBMMBOHVBHFXBTBMTPBEJTDPWFSZPGMPTT"OEUIFTFOUJNFOUPGMPTT BT .BSVZBNB.BTBPIBTBSHVFE XBTSFTQPOTJCMFGPSUIFDPOTDJPVTOFTTPGDSJ TJTUIBUFNFSHFEJOUIFOJOFUFFOUIDFOUVSZ˟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ˠ1SF.FJKJDPODFQUJPOTPGDVMUVSBMBOEFUIOJDJEFOUJUZUIVTQSPWJEF BQPJOUPGSFGFSFODFGSPNXIJDIUPHBJOBCFUUFSTFOTFPGUIFFWPMVUJPOPG UIF DPODFQUT PG BVUPOPNZ BOE BVUIFOUJDJUZ BT UIFZ SFMBUF UP UIF NPEFSO FUIJDTPGJEFOUJUZ 'FXXPSLTPGUIFFJHIUFFOUIDFOUVSZBSFBTQSFPDDVQJFEXJUIUIFEJTUBOU QBTU FYIJCJUTVDIBQSPGPVOETFOTFPGMPTT BOEBTTVNFTVDIBDMPTFDPO OFDUJPO CFUXFFO WBMVFT BOE JEFOUJUZ BT 6HFUTV NPOPHBUBSJ 5BMFT PG 3BJO BOEUIF.PPO 1VCMJTIFEJOïõõô ˡUIJTDPMMFDUJPOPGOJOFHIPTUTUPSJFTXBT DPNQPTFE CZ 6FEB "LJOBSJ ïõñòoïöî÷ BU B UJNF XIFO IF XBT JOWPMWFE JO B OVNCFS PG MJUFSBSZ BOE JOUFMMFDUVBM QVSTVJUT BT B EPDUPS B TDIPMBS PG /BUJPOBM-FBSOJOH BOEBIBJLBJQPFU5IFTFQVSTVJUTQMBDFE"LJOBSJBUUIF DFOUFSPGTPNFPGUIFNPTUJNQPSUBOUJOUFMMFDUVBMBOEMJUFSBSZNPWFNFOUT PGIJTEBZ BOEUIFJSQSFTFODFJTBQQBSFOUJOUIFMBOHVBHFBOETUSVDUVSFPG 6HFUTV BXPSLXSJUUFOXJUIUIFBJNPGSFDPWFSJOH JGPOMZGMFFUJOHMZJOUIF SFBMNPGGJDUJPO UIFVOEJWJEFEFUIJDBMDPOTDJPVTOFTTUIBUDIBSBDUFSJ[FEUIF BVUIFOUJDDVMUVSFPGUIFQBTU (JWFOIJTJOUFSFTUJOUIFFUIJDBMDPOTDJPVTOFTTPGBODJFOU+BQBO XIZEJE "LJOBSJ DIPPTF UP XSJUF GBOUBTUJD UBMFT BCPVU UIF TVQFSOBUVSBMB DIPJDF UIBU PO JUT GBDF TVHHFTUT UIBU IF CFMJFWFE JO UIF QSJNBDZ PG UIF WBMVF PG
(ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ ññ
MJUFSBUVSF GPS JUT PXO TBLF 8IZ EJE IF DPNQPTF IJT TUPSJFT JO UIF NBO OFS PG BEBQUFE GJDUJPO IPOBO TIǠTFUTV 8IZ EJE IF EFWFMPQ B TUZMF UIBU DPNCJOFEFMFNFOUTPGCPUIFMFHBOUBOEWVMHBSJEJPNTBOEQBJEQBSUJDVMBS BUUFOUJPOUPIJTUPSJDBMMZBDDVSBUFEFUBJM 5IFTFRVFTUJPOTQPJOUUPUIFNPTU TBMJFOUGFBUVSFPG6HFUTV JUTIZCSJEGPSN MBOHVBHF BOEBJNT"LJOBSJTGJD UJPO XBT UIF QSPEVDU PG B DPNQMFY TFU PG JOUFSFTUT BOE JU JT JNQPSUBOU UP OPUFUIBUEVSJOHIJTMJGFUJNFIFOFWFSQVCMJDMZBDLOPXMFEHFEIJTBVUIPSTIJQ PG6HFUTVˢ5IJTEFDJTJPO UIPVHIOPUBUBMMBOVOVTVBMQSBDUJDFBUUIFUJNF JOEJDBUFT B EFFQMZ BNCJWBMFOU BUUJUVEF BCPVU UIF WBMVF PG GJDUJPO )F XBT XJMMJOHUPVTFHIPTUTUPSJFTBTBNFBOTUPFYQMPSFRVFTUJPOTPGWBMVFTBOE JEFOUJUZ ZFUUIFWJFXIFMECZUIFQSFFNJOFOUTDIPMBSPGLPLVHBLV .PUPPSJ /PSJOBHB ïõñîoïöîï
UIBUUIFQSBDUJDFPGGJDUJPOXBTBVUPOPNPVTBOEOPU CPVOECZNPSBMDPOTJEFSBUJPOT XBTOFWFSTFSJPVTMZDIBMMFOHFECZ"LJOBSJ 5IFNFUIPEPGDPNQPTJUJPOPGIJTNBTUFSXPSLJTFWJEFODFUIBUIJTQSJNBSZ DPODFSOXBTXPSLJOHUPXBSEBTZOUIFTJTPGBSUBOENPSBMT
,PLVHBLVBOEUIF4VCPSEJOBUJPOPG.PSBMTUP"SU ,PLVHBLV BSPTF JO BWPXFE PQQPTJUJPO UP /FP$POGVDJBOJTN BOE UP BMM PUIFS GPSFJHO TZTUFNT PG UIPVHIU *UT NFUIPEPMPHJFT BOE UIF TUSVDUVSF PG JUTJEFPMPHZ IPXFWFS XFSFJOEFCUFEUPBOFBSMJFS/FP$POGVDJBOTDIPMBSMZ NPWFNFOU LPHBLV BODJFOU MFBSOJOH ˣ ,PHBLV TDIPMBST XIP FTUBCMJTIFE B TZTUFNBUJD BQQSPBDI UP UIF TUVEZ PG BODJFOU $IJOFTF UFYUT CSPVHIU UP HFUIFSUIFSBUJPOBMJTNJNQMJDJUJOUIFJSFNQJSJDBMMJOHVJTUJDSFTFBSDIXJUIBO BOUJSBUJPOBM GVOEBNFOUBMJTUUFOEFODZUPBDDFQUUIFBVUIPSJUZPGUIFBODJFOU QBTU JO BMM BSFBT PG JOUFMMFDUVBM JORVJSZ FTQFDJBMMZ UIF FUIJDBM BVUIPSJUZ PG UIFBODJFOUTBHFLJOHTPG$IJOBˤ#ZTUSFTTJOHSFTFBSDIJOUPUIFQBTU UIFZ FODPVSBHFE UIF HSPXUI PG OBUJWJTU NPWFNFOUT UIBU BEBQUFE LPHBLV UP BO FYBNJOBUJPOPG+BQBOTBODJFOUIJTUPSZBOEMJUFSBUVSF 5IFQSJNBSZBJNPGLPLVHBLVSFTFBSDIXBTUPSFDPWFSUIFMJOHVJTUJDPSJ HJOTPG+BQBOFTF5IJTSFTFBSDIXBTFNQJSJDBMJOTPGBSBTJUXBTCBTFEPOUIF PCTFSWBUJPO PG MJOHVJTUJD DIBOHFT PWFS UJNF :FU VOEFSMZJOH UIF LPLVHBLV QSPKFDU XBT BO BDDFQUBODF PG UIF CFMJFG UIBU BODJFOU TPDJFUZ XBT DIBSBD UFSJ[FE CZ BO BCTPMVUF DPSSFTQPOEFODF CFUXFFO XPSET BOE UIF PCKFDUT UIPVHIUT BOEBDUJPOTUIFZTJHOJGJFE0OMZXJUIUIFQBTTBHFPGUJNF BTUIF PSJHJOBM NFBOJOHT PG XPSET XFSF GPSHPUUFO PS BT OFX TZTUFNT PG UIPVHIU XFSFJOUSPEVDFE EJEUIFPSJHJOBMVOJUZPGXPSEBOEXPSMECFHJOUPCSFBL
ñò (ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ
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ïô÷õo ïõô÷ BOE/PSJOBHBOBUVSBMJ[FEUIBUBVUIPSJUZCZUVSOJOHUPUFYUTMJLFUIF .BOZǠTIǮ DPNQJMFECFUXFFOõóðBOEõõð BOE,PKJLJ õïð JOTUFBEPGUIF $POGVDJBODMBTTJDT BOEBOBDDFQUBODFPGBIJTUPSJDBMBQQSPBDIUPUIFTUVEZ PGBODJFOUUFYUT 5IFTFBTTVNQUJPOTIBEJNQPSUBOUSBNJGJDBUJPOTGPS"LJOBSJJOUIBUUIFZ DBNFUPTFSWFBTUIFCBTJTGPSKVTUJGZJOHUIFTUVEZPGMJUFSBUVSF.BSVZBNB OPUFT 5IF OBUVSBM IVNBO TFOUJNFOUT UIBU 4PSBJ SFMFBTFE GSPN UIF GFUUFST PG NPSBMSJHPSJTNNPWFE BTPOFNJHIUFYQFDU JOUIFEJSFDUJPOPGiSFGJOFE UBTUFTBOEMJUFSBSZUBMFOUTw5IF,FOFOTSFQVUBUJPOGPSQVUUJOHMJUFSBUVSF BCPWFFWFSZUIJOHFMTFXBTOPUDPNQMFUFMZVONFSJUFE+VTUBT4PSBJSFKFDU FENPSBMJTUJDSFTUSJDUJPOTJOQPMJUJDTBOEIJTUPSZ IFJOTJTUFEUIBUMJUFSBUVSF TIPVMECFJOEFQFOEFOUPGFUIJDT˥
4PSBJTXPSLMFEUPBSFFWBMVBUJPOPGDSJUJDBMTUBOEBSETUIBUEFDPVQMFEMJUFSB UVSFGSPNUIFOPSNBUJWFWBMVFTPG$POGVDJBOPS#VEEIJTUEPDUSJOFTBOEMJC FSBUFEUIFTUVEZPGMJUFSBUVSFJOHFOFSBMGSPNUIFOBSSPXJOUFSQSFUJWFGSBNF XPSLTUIBUIBEQSFWJPVTMZIFMETXBZ5IJTJEFBMBUFSGPVOEJUTNPTUGBNPVT DSJUJDBMGPSNVMBUJPOJOUIFDPODFQUPGNPOPOPBXBSF XIJDI/PSJOBHBJEFO
(ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ ñó
UJGJFEBTUIFVOEFSMZJOHBFTUIFUJDQSJODJQMFPG(FOKJNPOPHBUBSJ 5IF5BMFPG (FOKJ /PSJOBHBBSHVFEJOIJTTUVEZ(FOKJNPOPHBUBSJUBNBOPPHVTIJ 5IF 5BMFPG(FOKJ"4NBMM+FXFMFE$PNC UIBUiCFDBVTFUIFOPWFMUBLFTBTJUTNBJOQVSQPTFUIFVOEFSTUBOEJOHPGXIBUJUNFBOTUPCF NPWFECZUIJOHT JUPGUFOGPMMPXTUIBUUFOEFODZ BOEUVSOTJUTCBDLPOUIFUFBDIJOHTPG$POGVDJBOJTNBOE#VEEIJTNw˦ "LJOBSJTSFTFBSDIPO+BQBOTFBSMZMJUFSBUVSFTVHHFTUTUIBUIFDPODVSSFE XJUIUIJTBQQSPBDIUPMJUFSBSZTUVEJFT*OEFFE POFPGUIFUVSOJOHQPJOUTJO IJTMJGFXBTIJTTIJGUUPXBSELPLVHBLVBDUJWJUJFTBSPVOEUIFUJNFIFCFHBO DPNQPTJOH 6HFUTV NPOPHBUBSJ JO UIF MBUF ïõôîT 6OEFS UIF JOGMVFODF PG ,BUǠ 6NBLJ ïõðïoïõõõ
XIP IBE CFFO B EJTDJQMF PG ,BNP OP .BCVDIJ "LJOBSJCFHBOUPGPDVTIJTXPSLPOUIFTUVEZPGXPSETBOEUFYUT)JTVO EFSUPPLJOWFTUJHBUJPOTPGQPFUJDEFWJDFT TVDIBTUIFLJSFKJ MJUFSBMMZ iDVU UJOHXPSETw ZBBOELBOBBOENBLVSBLPUPCB QJMMPXXPSET
BOEFOHBHFE JOBGBNPVTEFCBUFXJUI/PSJOBHBPWFSUIFSFMJBCJMJUZPGUIFUFYUPGUIF,P KJLJBOEPWFSUIFQSFTFODFPGBGJOBMOBTBMTZMMBCJDOJOBODJFOU+BQBOFTF˞˝ "MUIPVHIIFMPDBUFEIJTJEFBMTJOUIFQBTUBOETBXUIFQSFTFOUBTIBWJOH EJWFSHFEPSSFHSFTTFEGSPNUIPTFJEFBMT "LJOBSJEJEOPUCMBNFGPSFJHOJO GMVFODFT BOEIFSFKFDUFEUIFYFOPQIPCJDMFBOJOHTPG.BCVDIJBOE/PSJ OBHB˞˞)FEJEBHSFFXJUIUIFNUIBUBODJFOUTPDJFUZIFMEQVSFWBMVFT CVUIF EJEOPUCFMJFWFJUQPTTJCMFUPSFDPWFSUIBUQVSJUZ BOEIJTEJTBHSFFNFOUXJUI /PSJOBHB PWFS UIF JOEJTQVUBCMF USVUI PG +BQBOT NZUIT MFE IJN UP BEPQU UIF SFMBUJWJTU QPTJUJPO UIBU EJGGFSFOU BHFT IBWF EJGGFSFOU DIBSBDUFSJTUJDT˞˟ 4UJMM "LJOBSJEFGFSSFEUPUIFBVUIPSJUZPGUIFQBTU BOEJOUIBUSFTQFDUIF JTWFSZNVDIJOHFOFSBMBHSFFNFOUXJUICPUI/FP$POGVDJBOTBOEGFMMPX LPLVHBLVTDIPMBST "LJOBSJTWJFXTBSFPOGVMMEJTQMBZJOIJTTIPSUTUVEZPG(FOKJNPOPHBUBSJ UJUMFE /VCBUBNB OP NBLJ #MBDL+FXFM 4DSPMM
XSJUUFO VOEFS UIF QTFVE POZN.VDIǠ5IFQSFGBDFEBUFTUIJTXPSLUPïõõ÷ BOEFYQMBJOTUIBUJUJTB USBOTMBUJPOJOUPNPEFSOMBOHVBHFPGBUSFBUJTFXSJUUFOCZ4ǠDIJO XIPMJWFE JOUIFMBUFZFBSTPGUIF.VSPNBDIJQFSJPE ïñ÷ðoïóõñ 4ǠDIJOJTEFWPUFE UP UIF TUVEZ PG (FOKJ IBWJOH DPQJFE UIF XPSL JO JUT FOUJSFUZ UXFOUZGPVS UJNFT0OFOJHIU XIJMFXPSLJOHPOZFUBOPUIFSDPQZ IFGBMMTBTMFFQPWFSUIF NBOVTDSJQUBOEESFBNTUIBUIFJTXBMLJOHBMPOHUIFTUSBOEBU"LBTIJ)F NFFUT,BLJOPNPUPOP)JUPNBSP UIFHSFBU.BOZǠTIǮQPFU BOEUIFZCFHJO EJTDVTTJOH (FOKJ NPOPHBUBSJ 4ǠDIJO XPOEFST JG .VSBTBLJ 4IJLJCV IFSTFMG IBE PODF TUSPMMFE BMPOH UIJT TBNF CFBDI HJWFO IPX IFS XPSL TP WJWJEMZ EFTDSJCFTUIFQMBDF)JUPNBSPSFQMJFT
ñô (ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ
IBTBMXBZTEFMJHIUFEQFPQMFCFDBVTFJUSFDSFBUFTTP DPNQMFUFMZ BOE JOUFSFTUJOHMZ UIF XPSME BT JU XBT UIFO :FU UIF CPPL JT NFSFFNQUZXPSETPGUSJGMJOHWBMVF5IFPGGJDJBMTPGUIFDBQJUBMUIPVHIU PG TVDI XSJUJOH BT OPUIJOH NPSF UIBO QMBZJOH XJUI CFBVUJGVM QISBTFT 4JODFJUXBTRVJUFOBUVSBMGPSUIFNUPTFUEPXOUIJOHTKVTUBTUIFZXFSF JUJTFYUSFNFMZGPPMJTIOPXUPUBLFTVDIJEMFQBTUJNFTGPSUIFXJTEPNPG UIFXPSME˞ˠ
)JUPNBSPOPUFT.VSBTBLJTBCJMJUZUPDBQUVSFSFBMJUZJOIFSXPSET CVUIFJT VOXJMMJOHUPQSBJTFIFSGPSTPNFUIJOHUIBUDBNFOBUVSBMMZ UIBUXBTOPUUIF QSPEVDUPGUIFBSUJTUJDJNBHJOBUJPO 4ǠDIJOUIFORVFTUJPOT)JUPNBSPBCPVUUIFWBMVFPGGJDUJPO&WFOUIPVHI GJDUJPOJTUSFBUFEJO$IJOBBTiFNQUZXPSETwDPOUBJOJOHOPUSVUI UIFJEFBT PGBOBVUIPS XIFUIFSHSJFWJOHPWFSUIFXPSME MBNFOUJOHUIFEFDMJOFPGUIF TUBUF PSDSJUJDJ[JOHIJHIPGGJDJBMT NBZTUJMMFYQSFTT FWFOJGPOMZJOBWBHVF SPVOEBCPVU XBZ UIF SFBMJUJFT PG UIF QSFTFOU˞ˡ 4VDI JEFBT DPOUBJO B NFB TVSF PG USVUI 4ǠDIJO BTTFSUT DJUJOH BT TVQQPSU UIF TPDBMMFE NPOPHBUBSJ SPO UIFPSZPGUIFUBMF UIBUBQQFBSTJOUIFi)PUBSVw i'JSFGMJFTw DIBQUFSPG (FOKJ 5IFSF (FOKJ TFUT GPSUI UIF BSHVNFOU UIBU GJDUJPO QFSGPSNT B NPSBM GVODUJPOCZJOTUSVDUJOHJOUIFNBOOFSPGIǠCFO UIFFYQFEJFOUUFBDIJOHTPG #VEEIJTN PSCZQSPWJEJOHJNQPSUBOUEFUBJMTPGUIFQBTUOPUDPOUBJOFEJO IJTUPSJDBMDISPOJDMFT *OSFCVUUBM )JUPNBSPJOTJTUTUIBU4ǠDIJOJTJOFSSPSCFDBVTFIFIPMETB EJWJEFEDPODFQUJPOPGGJDUJPO DPOTJEFSJOHJUFJUIFSBEJWFSTJPOUIBUBMMPXT GPSUIFFYQSFTTJPOPGIVNBOFNPUJPOTPSBSFQSFTFOUBUJPOPGUIFSFBMXPSME UIBU TFSWFT BT B NFBOT GPS NPSBM JOTUSVDUJPO )F BTTFSUT UIBU UIJT EJWJEFE DPODFQUJPOEJEOPUFYJTUJO+BQBOJOUIFBODJFOUEBZT*OTUFBE iUIFSFXBTOP UIFPSFUJDBMEJTUJODUJPOCFUXFFOGJDUJPOBOESFBMJUZ5IFSFXBTCVUPOFUSBEJ UJPOSFDPSEFEJOUIFJSXSJUJOHTw˞ˢ5IBUUSBEJUJPOXBTMPTUCFDBVTFXJUIUIF QBTTBHFPGUJNFiUIFNFBOJOHTPGBODJFOUXPSETCFDBNFPCTDVSF$POGVDJBO BOE#VEEIJTUUFBDIJOHT BTXFMMBTUIFEPDUSJOFPGZJOBOEZBOH XFSFUBLFO VQ MFBWJOHPOMZTIBMMPXUIJOHTw˞ˣ5PNBLFUIJTTJUVBUJPOXPSTF BDDPSEJOH UP )JUPNBSP MBUFS JOUFSQSFUBUJPOT BQQFBSFE TP UIBU UIF PSJHJOBM USBEJUJPO DVTUPNT BOEPVUMPPLPG+BQBOHSBEVBMMZCFDBNFDPOGVTFE&BSMZXBLB BO FYQSFTTJPOPGOBUVSBMFNPUJPOT BOEBODJFOUGJDUJPO BQBTUJNFUIBUBMTPHBWF WFOUUPOBUVSBMGFFMJOHT XFSFUIVTNJTSFBE *O/VCBUBNBOPNBLJ "LJOBSJBSHVFTUIBUUIFFUIJDBMDPOTDJPVTOFTTPG BODJFOU+BQBOXBTQVSF IPOFTU BOETJODFSFWBMVFTSFGMFDUFEJOUIFPSJHJ
(ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ ñõ
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
"VUIFOUJDJUZBOE"EBQUBUJPO 5IF6ODBOOZ"SUPG(IPTUXSJUJOH 5IFOPUJPOPGBVUIFOUJDJUZUIBUKVTUJGJFELPLVHBLVCFMJFGJOUIFFUIJDBMBV UIPSJUZ PG UIF QBTU JT FYQSFTTFE JO 6HFUTV CZ VTJOH UIF TVQFSOBUVSBM BT B NFUBQIPS GPS UIF NZUIJD VOJUZ PG MBOHVBHF BOE DPOTDJPVTOFTT "MUIPVHI UIFSBUJPOBMJTNPGJUTNFUIPETMFETPNFLPLVHBLVTDIPMBSTUPEJTNJTTCF MJFGJOUIFTVQFSOBUVSBMBTTVQFSTUJUJPO PUIFST JODMVEJOH"LJOBSJ WJFXFE UIFTVQFSOBUVSBMBTQBSUPGBDPOUJOVVNPGSFBMJUZUIBUJOUFSTFDUFEIVNBO FYQFSJFODF PG UIF XPSME 5P TQFBL PG UIF TVQFSOBUVSBM BT B NFUBQIPS GPS BVUIFOUJDJUZJTOPUUPTBZUIBUUIFTVQFSOBUVSBMIBEPOMZNFUBQIPSJDBMTJH OJGJDBODFGPS"LJOBSJ5IPVHIUIFVOJUZPGMBOHVBHFBOEDPOTDJPVTOFTTPG UIFQBTUXBTOPXGPSUIFNPTUQBSUJOBDDFTTJCMF UIBUEJEOPUNBLFJUBOZ MFTT SFBM 5IF FYQFSJFODF PG UIF TVQFSOBUVSBM FWFO JG JO GMFFUJOH FODPVO UFST XJUI UIF VODBOOZ XBT QSPPG PG BO BVUIFOUJD TUBUF PG CFJOH UIBU XBT UIF TPVSDF PG NPSBM BOE BFTUIFUJD WBMVFT 5IJT CFMJFG MFE "LJOBSJ UP UVSO IJTBUUFOUJPOUPXSJUJOHHIPTUTUPSJFT XIJDIIFBEBQUFEUPUIFXPSMEWJFX SFQSFTFOUFECZLPLVHBLV "LJOBSJ DPOTDJPVTMZ BTTFSUFE IJT SFMBUJPOTIJQ UP UIF MJUFSBSZ QBTU BOE SFBEJMZBDLOPXMFEHFEIJTEFCUTUPCPUIUIF$IJOFTFBOE+BQBOFTFUSBEJUJPOT JOUIFQSFGBDFUP6HFUTVNPOPHBUBSJ -P ,VBODIVOH XSPUF 4IVJ IV DIVBO BOE TVCTFRVFOUMZ NPOTUSPVT DIJM ESFOXFSFCPSOUPUISFFHFOFSBUJPOTPGIJTEFTDFOEBOUT.VSBTBLJ4IJLJCV
ñö (ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ
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˞ˤ
"LJOBSJDPOUSBTUTIJTBQQSPBDIUPGJDUJPO XIJDIDMBJNTUPVOEFSTUBOEUIF QMFBTVSFTPGMJUFSBUVSF UPUIFWBMVFTPGPWFSMZTFSJPVTNPSBMJTUT5IFBDIJFWF NFOUPGXSJUFSTMJLF-PBOE.VSBTBLJJTUIBUUIFJSXPSLTIBWFUIFQPXFSUP FMJDJU QPXFSGVM FNPUJPOBM SFTQPOTFT UIBU CSJOH UIF SFBEFS OFBS UIF USVUI )PXFWFS "LJOBSJJTOPUBEWPDBUJOHGPSNBMSFBMJTN)FJTDMFBSMZNPSFBU USBDUFEUPUIFTUPSJFTPG-PBOE.VSBTBLJCFDBVTFUIFZUFMMPGiTUSBOHFBOE XPOESPVTUIJOHTwXJUIPVUMJNJUJOHUIFNTFMWFTUPUIFNFSFMZQMBVTJCMF5IJT JTBOFBSMZGPSNVMBUJPOPGUIFJEFBIFMBUFSFYQMPSFENPSFGVMMZJO/VCBUBNB OPNBLJ UIBUGJDUJPOIBTOPUIJOHUPEPXJUISFBMJUZ5IFDIPJDFPGUIFQISBTF TIJOOJTFNBSJ iESBXJOHOFBSUIFUSVUI wFNQIBTJ[FTUIBUBEJTUBODFSFNBJOT CFUXFFOMJUFSBSZMBOHVBHFBOEUIFSFBMXPSME"TJUJTVTFEIFSF JUJOEJDBUFT CPUIBDPOTJTUFODZPGUIFUFYUXJUISFBMJUZUIFUSVUIPGXIBUJTTBJEBOE BOBCJMJUZUPDPOWJODFUIFSFBEFSUIBUUIFUFYUJTDPOTJTUFOUXJUISFBMJUZUIF DSFEJCJMJUZPGJUTNBOOFSPGTBZJOH5IFWFSJTJNJMJUVEFPGHSFBUMJUFSBUVSFJT BO BFTUIFUJD FGGFDU QSPEVDFE CZ UIF GMFFUJOH JMMVTJPO UIBU SFBMJUZ JT VOJGJFE XJUIUIFGJHVSBMMBOHVBHFPGUFYU˞˥ 5IFQSFGBDFBTTFSUTUIBUMJUFSBUVSFNVTUCFVOEFSTUPPEBDDPSEJOHUPJUT QBSUJDVMBS MBXT BOE NFUIPET OPU BDDPSEJOH UP B QSFEFUFSNJOFE SFBEJOH CBTFE PO BO FYUFSOBM TFU PG WBMVFT "LJOBSJT BSHVNFOU DMFBSMZ TIPXT IJT EFCU UP LPLVHBLV OPUJPOT PG UIF BVUPOPNZ PG MJUFSBSZ QSBDUJDF BOE JU GPM MPXTOBUVSBMMZGSPNUIBUQPJOUUIBUIFMPPLTUPUIFBVUIPSJUZPGUIFMJUFSBSZ MBOHVBHFPGUIFQBTUGPSIJTNPEFMT)FQSBJTFT-PBOE.VSBTBLJCZTUSFTTJOH
(ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ ñ÷
UIBUUIFBGGFDUJWFRVBMJUZPGUIFJSMBOHVBHFJTUIFNFDIBOJTNCZXIJDIUSVUI JTSFWFBMFE5IJTTVHHFTUTUIBUUIFFNPUJPOBMSFTQPOTFFMJDJUFECZGJDUJPOJT TPNFIPXFOUXJOFEXJUIUIFSFBMXPSME˞˦)JTBTTFTTNFOUUIBUUIFXPSLTPG -PBOE.VSBTBLJiNBLFVTTFFUIFSFBMJUZPGUIFEJTUBOUQBTUw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˟˝ 5IBU"LJOBSJUPPLBOJSPOJDWJFXPGUIPTFMFHFOETJTTVHHFTUFECZUIFOBNF IF VTFE GPS UIF QSFGBDF 4FOTIJ ,JKJO iUIF FDDFOUSJD XJUI DMJQQFE GJOHFSTw 8IFO "LJOBSJ XBT GJWF IF DPOUSBDUFE TNBMMQPY BOE BO JOGFDUJPO DBVTFE UXP PG IJT GJOHFST POF PO FBDI IBOE UP BUSPQIZ MFBWJOH IJN OPUJDFBCMZ EFGPSNFE-JLFUIFQTFVEPOZNIFVTFEGPS/VCBUBNBOPNBLJ .VDIǠ UIF $SBC
4FOTIJ,JKJOJTBTFMGNPDLJOHSFGFSFODFUPIJTDSJQQMFEIBOET˟˞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˟˟5IJTNFUIPEPGDPNQPTJUJPONBZQFSIBQTDBMMJOUP RVFTUJPOUIFPSJHJOBMJUZPGUIFBVUIPS UIPVHIJUJTNPSFMJLFMZUIBUFWFOXJUI BOBOOPUBUFEUFYUUIFNPEFSOSFBEFSXJMMOPUCFBCMFUPTFOTFUIFFYUFOUPS RVBMJUZPGUIFCPSSPXJOH.PSFUSPVCMFTPNFUIBOUIFQPUFOUJBMNJTVOEFS TUBOEJOHPG"LJOBSJTDSFBUJWJUZJTUIFQPTTJCJMJUZUIBUUIFNPEFSOSFBEFSXJMM OPUTFFUIFEFCU BOEDPOTFRVFOUMZXJMMOPUSFBEUIFXPSLXJUIJOUIFDPO UFYUPGUIFMJUFSBSZUSBEJUJPOJUJTDPOTDJPVTMZJOWPLJOH5IFWFSJTJNJMJUVEFPG UIFTUPSJFTJTBGVODUJPOPGUIFEFHSFFUPXIJDIUIFZSFNBJOUSVFUPMJUFSBSZ UZQFTBOEDPOWFOUJPOTGBNJMJBSUPUIFSFBEFS0SJHJOBMJUZ XIJDIJOBOZDBTF
òî (ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ
XBTOPUBOPWFSSJEJOHWBMVFJO"LJOBSJTQPFUJDT JTNPSFBGVODUJPOPGUIF EFHSFFPGWBSJBUJPO 5IFQSPDFTTPGBEBQUJOHFMFNFOUTPGLPLVHBLVEJTDPVSTFPONPSBMTBOE BSUUP"LJOBSJTTPVSDFXPSLTMFGUJUTNBSLTUISPVHIPVUUIFDPMMFDUJPO'PS FYBNQMF UIFPQFOJOHUBMF i4IJSBNJOFw i8IJUF1FBL wUIFOBNFPGBNPVO UBJO JO 4IJLPLV
JT B SFUFMMJOH PG UIF IJTUPSJDBM FWFOUT PG UXFMGUIDFOUVSZ +BQBO GSPN UIF QFSTQFDUJWF PG UIF HIPTU PG BO FYJMFE FNQFSPS 4VUPLV *O UIFDPVSTFPGUIFTUPSZ 4VUPLVSFWFBMTUIBUUIFDBVTFPGUIFVQIFBWBMTPGUIF MBUF)FJBO1FSJPE õ÷ðoïïöó UIBUFWFOUVBMMZMFEUPBHPWFSONFOUCZNJMJUBSZ PWFSMPSETXBTBDVSTFIFQMBDFEPOIJTSJWBMT˟ˠ i4IJSBNJOFw CFHJOT XJUI BO BDDPVOU PG B KPVSOFZ UBLFO CZ UIF GBNPVT QPFUQSJFTU 4BJHZǠ 5IJT QSPMPHVF JODMVEFT NBOZ QMBDF OBNFT GPVOE JO 4BJHZǠTQPFUSZUIBUIBECFDPNFVUBNBLVSB QMBDFOBNFTUIBUDPOWFZUIF FTTFODFPGDVMUVSFJOUIFWFSZJOWPDBUJPOPGUIFMBOETDBQF BOEUIBUQPFUSZ TFSWFTBTBOBSSBUJWFGSBNFGPSUIFUBMF˟ˡ0OIJTKPVSOFZ 4BJHZǠWJTJUT4IJ SBNJOF XIFSFIFHPFTUPUIFOFHMFDUFEHSBWFTJUFPGUIFGPSNFSFNQFSPSUP QBZIJTSFTQFDUT%VSJOHUIFOJHIU BTIFTBZTQSBZFSTCFGPSFUIFUPNC IFJT NPWFEUPDPNQPTFBQPFN)JTSFDJUBUJPOPGUIJTWFSTFDBMMTGPSUIUIFHIPTU PG4VUPLV XIPPGGFSTBQPFNJOSFQMZ˟ˢ"GUFS4VUPLVSFWFBMTIJTJMMXJMMBOE UIF DVSTF IF IBT QMBDFE PO IJT FOFNJFT IF TIPXT IJNTFMG UP CFB EFNPO LJOHXIPDPNNBOETUFOHV EFNPOTUIBUBSFIBMGCJSE IBMGIVNBO "LJOBSJT BEBQUBUJPO JOUSPEVDFT B OVNCFS PG OFX FMFNFOUT JOUP UIF TPVSDF XPSLT UIBU FNQIBTJ[F UIF QPTJUJPO BOE QPXFS PG UIF QPFU 4BJHZǠ 'JSTU UIPVHIUIFHIPTUUFMMTUIFQSJNBSZTUPSZ JUJTUIFQPFUSZPG4BJHZǠUIBU CSJOHT GPSUI UIF TQJSJU BOE NBLFT UIF OBSSBUJPO QPTTJCMF 4FDPOE 4BJHZǠ FOHBHFTUIFHIPTUJOEFCBUF CPMEMZRVFTUJPOJOH4VUPLVTSBUJPOBMFGPSUIF )ǠHFO%JTUVSCBODFJOïïóô UIFTVDDFTTJPOEJTQVUFUIBUMFEUP4VUPLVTFYJMF 5IFTUPSZNPWFTGSPNQPFUJDUPFUIJDBMEJTDPVSTF BOE4BJHZǠCFDPNFTB NPVUIQJFDFGPSOBUJWJTUJEFPMPHZ"MUIPVHIB#VEEIJTUQSJFTU IFCFHJOTCZ BTLJOH4VUPLVJGIFSFBMMZCFMJFWFEUIBUIFXBTOPUHPJOHBHBJOTUUIFUFBDI JOHTPGUIFOBUJWFHPETPG+BQBO BNBOPLBNJOPPTIJF JF UIFUSBEJUJPOBM BDDPVOUPGJNQFSJBMEFTDFOUGSPNUIFTVOHPEEFTT"NBUFSBTV XIFOIFSF CFMMFE˟ˣ5IFHIPTUJTBOHFSFECZUIJTRVFTUJPOBOEEFGFOETIJTBDUJPOTPO $POGVDJBOHSPVOET DMBJNJOHUIBUXIJMFIJTGBUIFS 5PCB XBTBMJWFIFXBT BGJMJBMTPO)FUIFODJUFT.FODJVTTDMBJNUIBUSFCFMMJPOJTKVTUJGJFEJGJUSFQ SFTFOUTUIFXJMMPSNBOEBUFPG)FBWFO ˟ˤBOEDIBTUJTFT4BJHZǠGPSUVSOJOH BXBZ GSPN $POGVDJBOJTN BOE BCBOEPOJOH IJT GBNJMZ UP GPMMPX UIF TFMGJTI QBUIPGQFSTPOBMFOMJHIUFONFOUUISPVHI#VEEIJTUQSBDUJDFT˟˥
(ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ òï
4BJHZǠSFNJOET4VUPLVUIBU BTFNQFSPS IFOFFEOPUMPPLUP$IJOBGPS FYBNQMFTPGQSPQFSBDUJPO)FQPJOUTUPUIFGJMJBMCFIBWJPSPGUIFTPOTPG&N QFSPS)POEB ƟTBTBHJBOE6KJ5IFZEJEOPUGJHIUPWFSUIFTVDDFTTJPO CVU USJFEUPHJWFXBZUPFBDIPUIFS"MUIPVHI6KJXBTUIFGJSTUJNQFSJBMQSJODFUP FNCSBDF$POGVDJBOJTN UIFBODJFOULJOHTPG+BQBOEJEOPUOFFE$POGVDJVT UPDPNQSFIFOEFUIJDBMCFIBWJPS BTJUXBTJNNBOFOUJOUIFN˟˦4BJHZǠUIFO SFNBSLTUIBUUIFGVMMXPSLPG.FODJVTIBTOFWFSSFBDIFE+BQBOCFDBVTFUIF OBUJWF HPET XJMM OPU QFSNJU UIF JNQPSUBUJPO PG TVDI B EBOHFSPVT GPSFJHO EPDUSJOFBOEDBMMVQTUPSNTUPXSFDLBMMTIJQTUIBUUSZUPCSJOHUIFCPPL 5IFJNQFSJBMMJOF IBWJOHEFTDFOEFEGSPNUIFHPET JTJOWJPMBCMF BOEUIVT UIFFUIJDTPGSFCFMMJPOFTQPVTFECZ4VUPLVEPOPUQFSUBJOUP+BQBO4BJHZǠ FWFOUVBMMZQFSTVBEFTUIFHIPTUUIBUIJTBDUJPOTXFSFXSPOHˠ˝ 5IFOBSSBUJWFJEJPNPGUIJTQBSUPGUIFTUPSZJTTUSJLJOHMZEJGGFSFOUGSPN UIBUPGUIFQPFUJDUSBWFMPHVF5IFWPDBCVMBSZPG4BJHZǠTBSHVNFOUJTBOBDI SPOJTUJD TJODF JU SFMJFT PO UIF BVUIPSJUZ PG PMEFS QPFUJD BOE ESBNBUJD USB EJUJPOT UP CVUUSFTT B LPLVHBLVJOTQJSFE JOUFSQSFUBUJPO PG IJTUPSZ #Z FN QIBTJ[JOH4VUPLVTQFSTPOBMSFTQPOTJCJMJUZJOBMMPXJOHBGPSFJHOEPDUSJOFUP PCTDVSFIJTOBUJWFFUIJDBMDPOTDJPVTOFTT UIFTUPSZHJWFTBSBEJDBMMZEJGGFSFOU FYQMBOBUJPOGPSUIFVMUJNBUFDBVTFTPGUIFEJTBTUFSTUIBUPWFSUPPLUIFJNQF SJBM DPVSU EVSJOH UIF TFDPOE IBMG PG UIF UXFMGUI DFOUVSZ 5IJT JOUFSQSFUB UJPO PG IJTUPSZ ESJWFT UIF BEBQUBUJPO PG UIF TPVSDF XPSLT GPS i4IJSBNJOFw BOEDPOGJSNTUIFQSJPSJUZBOEBVUIFOUJDJUZPGBOFTTFOUJBM+BQBOFTFFUIJDBM DPOTDJPVTOFTT5IBUDPOTDJPVTOFTTJOUVSOGJOETJUTGJHVSBMSFQSFTFOUBUJPO JOCPUIUIFMBOHVBHFPG4BJHZǠTQPFUSZ XIJDIGPS"LJOBSJEFSJWFTJUTQPXFS GSPNUIFVTFPGVUBNBLVSB BOEJOUIFJNQFSJBMMJOF 5IFQSJFTUQMBDBUFTUIFHIPTUCZSFDJUJOHBOPUIFSQPFN CVUUIFSFJTOPUI JOHIFDBOEPUPTUPQUIFDPVSTFPGIJTUPSZˠ˞4BJHZǠTQPFNGPSFTIBEPXTUIF CVJMEJOH PG B QSPQFS NFNPSJBM UP BQQFBTF 4VUPLV XIJDI XBT VOEFSUBLFO CZ&NQFSPS(P4IJSBLBXBJOïï÷ï BOEUIFFWFOUVBMXPSTIJQPGUIFFYJMFE FNQFSPSBTBHPE1PFUSZJTUIVTVTFEBTBTUSVDUVSBMEFWJDFUPDSFBUFBOBS SBUJWF GSBNF BOE JU JT VTFE UP TVHHFTU UIBU QPFUSZ JO CPUI B MJUFSBM BOE B GJHVSBUJWFTFOTF IBTUIFQPXFSUPDBMMGPSUIBOEBQQFBTFHIPTUT UPCSJEHF UIFQBTUBOEQSFTFOU 5IFGJGUITUPSZJOUIFDPMMFDUJPO i#VQQǠTǠw i5IF#JSEPGUIF5ISFF5SFB TVSFTw
QSPWJEFT B NPSF FYQMJDJU FYBNQMF PG UIF JNQPSUBODF PG LPLVHBLV DPODFSOTUPUIFQSPDFTTPGBEBQUBUJPO5IFSFTVMUJTBOVOVTVBMHIPTUUBMF DFOUFSFEPOBQIJMPMPHJDBMBOBMZTJTPGBDMBTTJDBMQPFN.V[FO BDPOUFN QPSBSZQPFU FODPVOUFSTUIFHIPTUTPG5PZPUPNJ)JEFUTVHV ïóôöoïó÷ó BOE
òð (ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ
IJT SFUJOVF PO .U ,ǠZB -JLF UIF HIPTU PG &NQFSPS 4VUPLV UIF TQJSJU PG )JEFUTVHVJTWFOHFGVM5IFQFSJPEPGIJTSVMFBTLBOQBLV DIBODFMMPS XBTB SFJHOPGUFSSPSUIBUFOEFEJOïó÷ó XIFOIFXBTGPSDFEUPDPNNJUTVJDJEFCZ IJTVODMF )JEFZPTIJ UIFEFGBDUPSVMFSPG+BQBO .V[FOBOEIJTTPOIBWFDPNFUP.U,ǠZBUPXPSTIJQ CVUIBWJOHTUBZFE UPP MBUF UP BUUFNQU UP EFTDFOE UIF NPVOUBJO UIFZ DIPPTF UP TQFOE UIF OJHIUJOQSBZFSBOENFEJUBUJPO.V[FOFYQMBJOTUIFTJHOJGJDBODFPGUIFTB DSFE NPVOUBJO UP IJT TPO BOE SFDPVOUT UIF NJSBDMFT QFSGPSNFE CZ UIF UFNQMFTGPVOEFS ,ǮLBJ"TIFGJOJTIFTIJTBDDPVOU UIFZIFBSBCVQQǠTǠ BCJSEXIPTFDSZXBTJEFOUJGJFEXJUIUIF5ISFF5SFBTVSFTPG#VEEIJTNˠ˟ *U XBT PGUFO BTTPDJBUFE XJUI .U ,ǠZB BOE BDDPSEJOH UP .V[FO OP POF CFGPSFIBEFWFSCFFODFSUBJOPGIFBSJOHJU)FUBLFTUIJTBTBOBVTQJDJPVT TJHO UIBU IFSBMET TBMWBUJPO BOE SFDJUFT UXP QPFNT GPS IJT TPOT CFOFGJU 5IFGJSTUJTBLBOTIJ BQPFNJO$IJOFTF CZ,ǮLBJˠˠ5IFTFDPOEJTBXBLB B+BQBOFTFMZSJDCZ'VKJXBSB.JUTVUPTIJ ïðïîoïðõô ˠˡ.V[FOJTUIFOJO TQJSFE UP QSPEVDF IJT PXO BMMVTJWF WFSTF JO UIF TFWFOUFFOTZMMBCMF IBJLBJ OPOTUBOEBSE GPSNIFGBWPST 5PSJOPOFNP IJNJUTVOPZBNBOP TIJHFNJLBOB
5IFDSZPGBCJSE JOUIFUIJDLVOEFSHSPXUI PGUIFNPVOUBJOPGNZTUFSJFTˠˢ
)JEFUTVHVT QBSUZ BQQFBST BOE .V[FO BOE IJT TPO XJUIESBX "T UIF HIPTUTBTTFNCMFBOECFHJOUPFBUBOEESJOL )JEFUTVHVDBMMTGPS4BUPNVSB +ǠIB ïóðòoïôîð
BSFOPXOFENBTUFSPGMJOLFEWFSTF)JEFUTVHVIBTBEFFQ JOUFSFTU JO BOUJRVJUZ BOE IF BTLT UIF QPFU B OVNCFS PG RVFTUJPOT "T UIF EJTDVTTJPOTQSPDFFE POFPGUIFXBSSJPSHIPTUTDJUFTUIFGPMMPXJOHXBLBCZ ,ǮLBJ 8BTVSFUFNP LVNJZBTIJUTVSBO UBCJCJUPOP UBLBOPOPPLVOP 5BNBHBXBOPNJ[V
-FTUZPVGPSHFU USBWFMFS ZPVTIPVMEOPUESJOL UIFQPJTPOPVTXBUFST PGUIF5BNB3JWFS JOUIFSFDFTTFTPG5BLBOPˠˣ
5IJTXBSSJPSBTLTXIZ,ǮLBJ XIPTFWJSUVFHBWFIJNFYUSBPSEJOBSZQPXFST EJEOPUTJNQMZQVSJGZUIFTUSFBN+ǠIBFYQMBJOTUIBUUIFQPFNBQQFBSTJOUIF TFWFOUFFOUIJNQFSJBMBOUIPMPHZ UIF 'ǮHBTIǮPGïñò÷ QSFGBDFECZUIFGPM
(ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ òñ
MPXJOHFYQMBOBUJPO LPUPCBHBLJ i"SJWFSDBMMFEUIF5BNBHBXBSVOTBMPOH UIFSPBEUPUIFTISJOFJOUIFSFDFTTFTPG5BLBOP#FDBVTFQPJTPOPVTJOTFDUT DPWFSUIFTVSGBDFPGUIFXBUFS UIFGPMMPXJOHQPFNXBTDPNQPTFEUPLFFQ UIPTFXIPSFBEJUGSPNESJOLJOHGSPNUIJTTUSFBNwˠˤ)FUIFOSFDPVOUTTPNF PG,ǮLBJTFYQMPJUT BOENBJOUBJOTUIBUCFDBVTFPGUIFHSFBUQSJFTUTQPXFST UIFLPUPCBHBLJEPFTOPUTFFNUPCFUSVUIGVM'VSUIFSNPSF +ǠIBDPOUJOVFT UIFXPSEUBNBJO5BNBHBXBNFBOTiKFXFM wBOEIFDJUFTWBSJPVTVTBHFTUP TIPXUIBUJUXBTNFBOUUPQSBJTFUIFQVSJUZPGUIFTUSFBN)FDPODMVEFTUIBU UIF LPUPCBHBLJ XBT B MBUFS NJTUBLFO BEEJUJPO UP UIF QPFN XIJDI TIPVME BDUVBMMZCFVOEFSTUPPEUPNFBOUIBUBMUIPVHIQJMHSJNTUPUIFTISJOFJOUIF SFDFTTFTPG5BLBOPNBZIBWFGPSHPUUFOUIJTTUSFBN UIFZXJMMCFTUSVDLCZJUT QVSJUZBOEJOTUJODUJWFMZTDPPQVQUIFXBUFSBOEESJOLˠ˥ 5IF DPNQBOZ JT JNQSFTTFE XJUI +ǠIBT QIJMPMPHJDBM FSVEJUJPO BOE UIFZ MBWJTI IJN XJUI QSBJTF 5IFO EVSJOH B CSJFG MVMM UIF DSZ PG UIF CVQQǠTǠ JT IFBSE BHBJO )JEFUTVHV JT EFMJHIUFE BOE DBMMT GPS B QPFN CZ +ǠIB )F EFDMJOFT UFMMJOHIJTMPSEUIBUBUSBWFMFSXIPDBODPNQPTFJOUIFDVSSFOUMZ QPQVMBSNPEFPGIBJLBJJTQSFTFOU.V[FOJTDBMMFEGPSXBSE)FBQQSPBDIFT USFNCMJOH BOEJTBTLFEUPSFQFBUUIFQPFNIFDPNQPTFEFBSMJFS*OIJTGSJHIU IFCFHTUPCFFYDVTFE DMBJNJOHUIBUIFIBTGPSHPUUFOJU+ǠIBVSHFTIJNPO BOETP.V[FOBTLTBCPVUUIFJEFOUJUZPGUIFOPCMFNBO BOESFNBSLTUIBUIF UIJOLTUIFCBORVFUJTBTUSBOHFBGGBJS+ǠIBUIFOJEFOUJGJFTFWFSZNFNCFSPG UIFHSPVQBOEUFMMT.V[FO i:PVBOEZPVSTPOIBWFCFFOHSBOUFEBXPOEFS GVMBVEJFODF/PXRVJDLMZSFDJUFUIFQPFNZPVDPNQPTFEFBSMJFSwˠ˦ 5IF EFTJHO PG UIF TUPSZ GPMMPXT UIF PSEFS BOE MBOHVBHF PG UIF QPFNT SFDJUFE FBSMJFS CZ .V[FO UP IJT TPO 5IF TFRVFODF NPWFT GSPN UIF TUBJE GPSNBMJUZPG,ǮLBJTLBOTIJ UPUIFTQBSTFFMFHBODFPGBDMBTTJDBMXBLB UPUIF NPEFSOTUBO[BCZ.V[FO XIJDITFFLTUPFDIPJUTBODJFOUNPEFMT5IFGBDU UIBU.V[FOIBTCFFOHSBOUFEiBXPOEFSGVMBVEJFODFwJOEJDBUFTUIBUIJTBSU IBTUIFQPXFS MJLFUIFQPFUSZPG4BJHZǠ UPDPOGMBUFQBTUBOEQSFTFOU NVO EBOFBOETVQFSOBUVSBM)PXFWFS .V[FOTFFNTBEJNJOJTIFEGJHVSFXIFO DPNQBSFEUPUIFHSFBU)FJBOQPFU-BDLJOH4BJHZǠTDPVSBHFBOEFOMJHIUFO NFOU .V[FOJTVOBCMFUPSFDJUFIJTQPFN)FTDSJCCMFTJUPVUBOEPOFPGUIF XBSSJPSTSFBETJU)JEFUTVHVJTQMFBTFE BOEBTLTTPNFPOFUPDBQUIFWFSTF 5IFHIPTUPG:BNBEB4BOKǮSǠQSPEVDFTUIFGPMMPXJOHMJOL
òò (ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ
,FTIJUBLJBLBTV NJKJLBZPOPZVLB
0GGFSJOHJODFOTF UIFEBXOCSFBLT "OBMUBSPOBTIPSUTVNNFSTFWFOJOHˡ˝
+VTUBT)JEFUTVHVCFHJOTUPPGGFSIJTQSBJTF POFPGUIFSFUBJOFSTTIPVUT i*U JT UIF IPVS PG UIF "TVSB * IFBS UIF EFNPOT DPNJOH UP NFFUPVS MPSE "SJTFwˡ˞5IFTQJSJUTUVSOCMPPESFEBOESJTFVQJOBGVSZ)JEFUTVHVEPFTOPU MJLFUIFGBDUUIBUIFIBTTIPXOIJNTFMGUPIVNBOT BOEUFMMTIJTSFUBJOFSTUP UBLFUIFUXPNFOXJUIUIFNJOUPCBUUMF5IFPMEFSSFUBJOFSTJOUFSWFOFBOE QSPUFDUUIFNFOˡ˟5IFHIPTUTEJTBQQFBSBOE.V[FOBOEIJTTPOGBMMJOUPB GBJOU5IFZBXBLFUIFOFYUNPSOJOH PGGFSQSBZFST UIFOIVSSZCBDLUPUIF DBQJUBM-BUFS XIFO.V[FOQBTTFTCZUIFNBTTHSBWFPG)JEFUTVHVBOEIJT GBNJMZ UIF$IJLVTIǠ[VLB .PVOEPG#FBTUT
IFUIJOLT i&WFOJOUIFEBZ UJNFJUTGSJHIUFOJOHwˡˠ 5IFBQQFBSBODFPGUIFTVQFSOBUVSBMJTUSBOTGPSNFECZ"LJOBSJTQSFTFO UBUJPOPGUIFIJTUPSJDBMEFWFMPQNFOUPGQPFUSZ3FBEJOUIBUDPOUFYU +ǠIBT BSHVNFOUTBSFOPUBQFEBOUJDFYFSDJTF CVUESBXUPHFUIFSUIFWBSJPVTFMF NFOUT PG UIF UBMFUIF QPFUSZ UIF TFUUJOH UIF BMMVTJPOT UP ,ǮLBJ BOE UP )JEFUTVHVBOEDPOOFDUUIFNXJUIUIFIBJLBJXPSMEPG.V[FO*UJTJN QMJFEUIBU.V[FOTQPFUSZJTBGBMMJOHPGGGSPNUIFQBTU CVUJUTUJMMCFMPOHT JO UIF USBEJUJPO BOE JUT DPNQPTJUJPO JT DBMMFE GPSUI CZ UIF BGGFDUJWF QVMM PG UIF TUSBOHF DSZ PG B CJSE B GJHVSF PG OBUVSBM VOBGGFDUFE CFBVUZ UIBU BMTP IFSBMET TBMWBUJPO #Z CSJOHJOH UIF QPFUJD QBTU BMJWF JO UIF QSFTFOU UIJT SFBEJOH PG +BQBOT MJUFSBSZ USBEJUJPO JOTQJSFE CZ LPLVHBLV NFUIPET SFTVMUT JO BO BEBQUBUJPO UIBU NBLFT QPTTJCMF BO BFTUIFUJD SFOEFSJOH PG B TFOTFPGIPSSPS "UIJSEFYBNQMFPGUIFXBZJOXIJDILPLVHBLVJEFBTTIBQFEUIFBEBQUB UJPOPG"LJOBSJTTPVSDFNBUFSJBMJTQSPWJEFECZi)JOQVLVSPOw i"%JBMPHVF "CPVU1PWFSUZBOE8FBMUIw
UIFGJOBMTUPSZPGUIFDPMMFDUJPO%JTQVUBUJPO QMBZTBOJNQPSUBOUSPMFJONBOZPGUIFTUPSJFT CVUGPSUIFNPTUQBSU JUUBLFT QMBDF XJUIJO UIF DPOUFYU PG TPNF NPSF JNQPSUBOU JODJEFOU *O i)JOQVLV SPO wUIFBSHVNFOUJTUIFTUPSZ BOE"LJOBSJNPWFTNPTUDPNQMFUFMZUPUIF MBOHVBHFPGLPLVHBLVBTIJTMJUFSBSZNFEJVNUPBDIJFWFBTZOUIFTJTPGQBTU BOEQSFTFOUDPODFQUTPGNPSBMTBOEBSU 5IFTFUUJOHJTUIFQSPWJODFPG.VUTV BOEUIFIFSPJTBNBOOBNFE0LB 4BOBJ BXBSSJPSJOUIFTFSWJDFPG(BNǠ6KJTBUP ïóóôoïó÷ó "LJOBSJTIFSP JT CBTFE PO B SFBMMJGF XBSSJPS BMTP LOPXO BT 0LBOP 4BOBJ XIP GPVHIU GPS(BNǠBOEGPSUIF6FTVHJDMBO)FBQQFBSTJOBOVNCFSPGCPPLTUIBU TFSWFE BT TPVSDFT GPS i)JOQVLVSPO w UIF NPTU JNQPSUBOU CFJOH 0LJOB
(ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ òó
HVTB B NJTDFMMBOZ DPNQJMFE CZ ,BNJTBXB 4BEBNPUP ïõïîoïõ÷ó 4BOBJ BMTP GJHVSFT CSJFGMZ JO UIF VLJZP[ǠTIJ 4FLFO UFLBLF LBUBHJ $IBSBDUFS 4LFUDIFTPG8PSMEMZ.JTUSFTTFT
UIBU"LJOBSJXSPUFKVTUCFGPSFDPNQPT JOH6HFUTV"QBSUGSPNIJTDPVSBHF 4BOBJXBTCFTULOPXOGPSIJTMPWFPG NPOFZ ˡˡBOEi)JOQVLVSPOw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ǠPGHPMEBOEBTXPSE'SPNUIBUEBZPOQFPQMF TUBSUFEUIJOLJOHPG4BOBJOPUBTBNJTFS CVUBTiNFSFMZFDDFOUSJDwˡˢ 5IFOJHIUPGUIFJODJEFOUXJUIUIFTFSWBOU 4BOBJJTBXBLFOFECZBUJOZ PMENBO)JTVOFYQFDUFEWJTJUPSJTUIFTQJSJUPGUIFHPMEUIBU4BOBJIBTNBO BHFEUPBDDVNVMBUF1MFBTFEXJUIUIFUSFBUNFOUBDDPSEFEUIFTFSWBOU UIF TQJSJUIBTDPNFUPTIBSFIJTUIPVHIUT.VDIPGXIBUIFTBZT4BOBJBHSFFT XJUI BTJGIFXFSFPGPOFNJOEXJUIUIFTQJSJU*OEFFE UIFMJUUMFNBOJTBM NPTUBTNVDIBOFNBOBUJPOPG4BOBJTNJOEBTIFJTUIFTQJSJUPGHPME 5IFEJBMPHVFDPOTJTUTPGUISFFNBJOTFDUJPOT*OUIFGJSTUQBSU UIFTQJSJU TJOHTUIFQSBJTFTPGXFBMUI5IFTFDPOEQBSUJT4BOBJTEFGFOTFPGQPWFSUZ 5IF GJOBM TFDUJPO QSFTFOUT UIF NBKPS BSHVNFOU XIJDI JT UIBU UIF BDDV NVMBUJPO PG XFBMUI PS UIF GBJMVSF UP EP TP IBT OPUIJOH UP EP XJUI NPSBM CFIBWJPS 5IF TQJSJU PG XFBMUI IBT UP CF SFTQFDUFE CFDBVTF JU JT EJGGFSFOU GSPNUIFTQJSJUPGNBO"XFBMUIZNBOJOBOBDUPGHFOFSPTJUZ GPSFYBNQMF NBZMPBOIJTNPOFZXJUIPVUQSPQFSTFDVSJUZ BOEUIFSFCZMPTFFWFSZUIJOH BOEBQFSTPOXIPTFCFIBWJPSJTCFZPOESFQSPBDINBZOFWFSHBJOXFBMUI OPNBUUFSXIBUHPPEEFFETIFQFSGPSNT*OUIFFOE UIFCFTUXBZUPEFBM XJUIXFBMUIPSQPWFSUZJTUIFXBZPGUIFTBHFTPGBOUJRVJUZ XIPTFQVSJUZPG IFBSUNBEFUIFNDBSFGSFFBTUPXIFUIFSPSOPUUIFZHBJOFEXFBMUIi5IF QFSTPOXIPBDUTBDDPSEJOHUPIJTPQQPSUVOJUJFTXJMMMJWFGSVHBMMZ TBWF BOE XPSLIBSE BOEIJTIPVTFXJMMGMPVSJTIPGJUTPXOBDDPSE*LOPXOPUIJOH PG UIF #VEEIJTU UFBDIJOH BCPVU QSFWJPVT MJWFT OPS EP NZ JEFBT IBWF BOZ DPOOFDUJPOXJUIUIF$POGVDJBOJEFBPGUIFXJMMPG)FBWFO*USBWFMJOBEJG GFSFOUSFBMNwˡˣ
òô (ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ
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
"VUPOPNZBOEUIF#VOKJO*EFBM 5IFFNQIBTJTQMBDFEPOUIFBVUIPSJUZPGUIFQBTUJOLPLVHBLVJEFPMPHZIBE B NBKPS JOGMVFODF PO "LJOBSJT DPODFQUJPO PG UIF BSUJTU XIP JT SFQSFTFOU
(ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ òõ
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ïõôö JUNVTUCFTUSFTTFEUIBU"LJOBSJTTDIPMBS TIJQXBTOPUUIFTPMFTPVSDFPGIJTDPODFQUJPOPGUIFBSUJTU"TOPUFEBCPWF "LJOBSJ XBT EFFQMZ JOWPMWFE JO B OVNCFS PG PUIFS JNQPSUBOU JOUFMMFDUVBM QVSTVJUT)FXBTBTUVEFOUPG$IJOFTFNFEJDJOF BXSJUFSPGQPQVMBSGJDUJPO BOEBQPFU)JTFGGPSUTUPDSFBUFBTZOUIFTJTPGBSUBOENPSBMTXBTNPUJWBUFE CZ B EFTJSF UP FNVMBUF UIF JEFBM PG UIF MJUFSBUVT CVOKJO
XIJDI IBE CFFO OBUVSBMJ[FEGSPN$IJOFTFNPEFMTMBSHFMZCZQBJOUFSTBOEUIFQSBDUJUJPOFST PGIBJLBJQPFUSZ "UUIFIFBSUPGUIJTJEFBMXBTBUFOTJPODSFBUFECZDPNQFUJOHDMBJNTPG USBEJUJPOBMJTN BOE TFMGFYQSFTTJPOB UFOTJPO SFGMFDUFE JO UIF BNCJWBMFOU JEFPMPHJDBM TUSVDUVSF PG LPHBLV BOE LPLVHBLV XIJDI QSPNPUFE FNQJSJDBM NFUIPEPMPHJFT XIJMF IPMEJOH BCTPMVUF CFMJFG JO UIF BVUIPSJUZ PG UIF QBTU 5IFBQQFBMPGUSBEJUJPOBMJTNXBTJOQBSUUIFPVUDPNFPGUIFDPNNJUNFOUPG MJUFSBUJUPPSUIPEPYNPSBMJUZ*UXBTUIFFYQSFTTJPOPGUIFWBMVFTPGBQBSUJDV MBSDMBTTDPNNJUUFEUPUSBOTNJUUJOHBDPOTFSWBUJWFJEFPMPHZ/FP$POGVDJBO EFWFMPQNFOUTJO.JOH$IJOBDPOUSJCVUFEUPUIJTDPOTFSWBUJTNCZTFFLJOH UP SFDPWFS UIF USVF UFBDIJOHT PG UIF QBTU $POTFRVFOUMZ UIF MJUFSBUVSF PG UIFQFSJPEPGUFOBUUBDLFEUIFTIPSUDPNJOHTPGUIFQSFTFOUBHF BOETPVHIU QSPQFSNPEFMTUPQSFTDSJCFUIFDPSSFDUXBZPGXSJUJOH XIJDIMFEUPBQSFGFS FODFGPSFEJUJOHBOEBOUIPMPHJ[JOHˡˤ #BMBODJOHUIJTUSBEJUJPOBMJTNXBTBOFNQIBTJTPOTFMGDVMUJWBUJPO5IJT EJEOPUJNQMZVOCSJEMFEGSFFEPN CVUXJUIJOUIFDPOTUSBJOUTJNQPTFECZ USBEJUJPOBMJTN TPNFMFFXBZXBTQFSNJUUFEUISPVHIFDMFDUJDTUZMFTBOEQFS TPOBMJOUFSQSFUBUJPO0QFSBUJOHTUSJDUMZXJUIJOUIFDBOPOTPGUBTUFUIBUEF GJOFEUIFMJUFSBUJDMBTT JUXBTQPTTJCMFGPSUIFJOEJWJEVBMUPHJWFFYQSFTTJPO UPIJTQFSTPOBMVOEFSTUBOEJOHPGUIPTFDBOPOT"T+PTFQI-FWFOTPOIBTPC TFSWFESFHBSEJOHMJUFSBUJQBJOUFSTJO$IJOB CZMBUF.JOHUJNFTiUIFFOEPG UIFBQQSPWFEQBJOUFSXBTUIFEFNPOTUSBUJPOPGIJTNBTUFSZPGNFBOT4UZMF CFDBNFBDPVOUFSJOBOBSUJTUTHBNFPGTFMGEJTQMBZ XIJMFHFOUSZMJUFSBUJ PGGJDJBMT BOE UIFJS TFU XFSF UIF TFMGBQQSFDJBUJWF GFX XIP SFDPHOJ[FE UIF
òö (ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ
SVMFTBOELOFXUIFFTPUFSJDBwˡ˥&YQSFTTJPOPGUIFTFMGXBTUJFEUPLOPXM FEHFPGUIFUSBEJUJPOBOEUPBDPODFSOXJUITUZMFBOETUSVDUVSF CVUJUEJE OPUEFQFOEPOUFDIOJDBMQSPGJDJFODZBMPOF5FDIOJDBMQSPGJDJFODZXBTUIF DPODFSO PG UIF DSBGUTNBO 'PS UIF MJUFSBUJ DPOOPJTTFVSTIJQ BOE BNBUFVS JTN XFSF GBS NPSF JNQPSUBOU $POOPJTTFVSTIJQ XBT UIF CSJEHF CFUXFFO QFSTPOBM QSFGFSFODF BOE FTUBCMJTIFE DBOPOT *U EFGJOFE UIF JOEJWJEVBM JO SFMBUJPOUPUIFUSBEJUJPO #FDBVTFGPSUIFNPTUQBSU+BQBOFTFMJUFSBUJTIBSFEUIFXPSMEWJFXPGUIFJS $IJOFTFDPVOUFSQBSUT BDDFQUJOHUIFEVBMDMBJNTPGUSBEJUJPOBMJTNBOETFMGDVM UJWBUJPO
JUXPVMECFNJTMFBEJOHUPQPSUSBZUIFCVOKJOBTBTJHOJGJDBOUMZNPSF WBSJFE DMBTT /POFUIFMFTT TPNF HFOFSBM EJGGFSFODFT CFUXFFO +BQBOFTF BOE $IJOFTFMJUFSBUJTIPVMECFOPUFE'JSTU UIFFEVDBUJPOBMBOETPDJBMCBDLHSPVOE PGUIF$IJOFTFMJUFSBUJXBTHFOFSBMMZNPSFVOJGPSN EVFUPUIFJOTUJUVUJPOBMBOE FDPOPNJD TVQQPSU QSPWJEFE CZ UIF FYBNJOBUJPO TZTUFN PG UIF CVSFBVDSBDZ .PSFPWFS UIFSFXFSFBOVNCFSPGTPDJBMDPOTUSBJOUTUIBUUFOEFEUPNBLF$IJ OFTFMJUFSBUJSFMBUJWFMZNPSFVOJGPSNJOPVUMPPL"T3PCFSU)FHFMOPUFT iUIJT QIFOPNFOPOXBTBGVODUJPOPGTFWFOUFFOUIDFOUVSZ$IJOBT$POGVDJBOMFHBDZ PGBUUFOUJPOUPTPDJBMSPMFT NPEFMT BOESFTQPOTJCJMJUJFTy5IFEJTDFSOJCMFMJN JUTPGJOEJWJEVBMJTNBNPOHUIFFMJUFBTBDPOTFRVFODFPGUIJTUSBEJUJPOMJLFXJTF UFOEFEUPDVSCUIFFYUFOUUPXIJDIFDDFOUSJDCFIBWJPSDPVMEHPwˡ˦ 5IFSFMBUJWFMBDLPGCPUIJOTUJUVUJPOBMTVQQPSUBOEDMBTTJEFOUJUZBNPOH +BQBOFTFMJUFSBUJJTFWJEFOUJOUIFHSFBUFSDPNNFSDJBMJ[BUJPOPGCVOKJODVM UVSF5IJTQIFOPNFOPOJTQBSUMZBUUSJCVUBCMFUPUIFHSPXUIPGUIFQVCMJTIJOH JOEVTUSZJO+BQBOPWFSUIFDPVSTFPGUIFFJHIUFFOUIDFOUVSZ UIPVHIJUXBT OPU NFSFMZ UIF UBOHJCMF QSPEVDUT PG MJUFSBSZ QSBDUJDF UIBU XFSF NFSDIBO EJTFE.BOZQPFUTTFUUIFNTFMWFTVQBTNBTUFSTPGUIFJSPXOTDIPPMTBOE MJWFEPGGUIFQSPDFFETPGUIFJSUFBDIJOH"LJOBSJ XIPNBEFWFSZMJUUMFGSPN IJTPXOXSJUJOH EFQMPSFETVDIBDUJWJUJFTIJNTFMG ˢ˝CVUJUXBTQFSIBQTJOFWJ UBCMFUIBUUIFCVOKJOUVSOFEUPBSUUPNBLFBMJWJOH TJODFUIFZMBDLFEPGGJDJBM TUBUVTBOETVQQPSU.BSL.PSSJTOPUFTUIBUUIF$IJOFTFiXIPDPOTJEFSFE UIFNTFMWFTXFOKFOIBEUIFFEVDBUJPOBOEJODPNFUPNBLFBSUJTUJDBNBUFVS JTNBWJBCMFTUBODFwˢ˞'PSNPTU+BQBOFTFMJUFSBUJ MJGFXBTBEJGGFSFOUNBUUFS i)PXFWFSNVDIB+BQBOFTFCVOKJONJHIUBENJSFIJT$IJOFTFXFOKFOQSFEF DFTTPSTJEFBMPGNVMUJUBMFOUFEBNBUFVSTIJQ BCVOKJOMJLF#VTPOIBE UPQVUPOFPSBOPUIFSPGIJTUBMFOUTUPXPSLJOUIFDVMUVSBMNBSLFUQMBDFwˢ˟ 5IFMBDLPGVOJGPSNJUZBNPOHUIFCVOKJOBTBDMBTTJTBMTPNBOJGFTUFEJO UIFQSPMJGFSBUJPOPGTDIPPMTPGMJUFSBUVSFPSBSUUIBUHSFXVQBSPVOENBTUFS BSUJTUT BTQBSUPGUIFDPNNFSDJBMJ[BUJPOPGMJUFSBUJDVMUVSF5IJTQIFOPNF
(ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ ò÷
OPOIFMQFEBDDFMFSBUFUIFWFSOBDVMBSJ[BUJPOPGUIFUBTUFTBOEQSBDUJDFTPGMJ UFSBUJDVMUVSF XIJDIFBSMJFSIBECFFOJOWFTUFEXJUIUIFTBDSFEBVSBPGTFDSFU UFBDIJOHT5IJTUSFOEXBTNPTUBQQBSFOUJOUIFXPSMEPGIBJLBJQPFUSZ "LJOBSJIJNTFMGXBTBOBDUJWFIBJLBJQPFU BOENBOZPGIJTMJUFSBSZJO UFSFTUTDFOUFSFEPOSFMBUJPOTIJQTIFFTUBCMJTIFEUISPVHIQPFUSZDJSDMFT)JT NPTUGBNPVTSFMBUJPOTIJQXBTXJUIUIFQPFUQBJOUFS:PTB#VTPO ïõïôoïõöñ
BMJUFSBSZGSJFOETIJQUIBUTFFNTUPIBWFCFFOCBTFEPOBTFOTFPGNVUVBMBE NJSBUJPOˢˠ#VTPOTBFTUIFUJDTXFSFMJLFMZBOJNQPSUBOUJOGMVFODFPO"LJOBSJ XIFOUIFMBUUFSDPNQPTFE6HFUTV UIPVHI#VTPOTNPTUFYQMJDJUTUBUFNFOU PG IJT VOEFSTUBOEJOH PG UIF QSJODJQMFT PG IBJLBJ EJE OPU BQQFBS VOUJM UIF QSFGBDFUPBDPMMFDUJPOPGWFSTFUJUMFE4IVOEFJLVTIǮ ïõõõ 5IFQSFGBDFJT JOBRVFTUJPOBOEBOTXFSGPSNBU XJUIBEJTDJQMFJOUFSSPHBUJOH#VTPO5IF GJSTURVFTUJPOJTiXIBUJTIBJLBJ w*USFDFJWFTUIFGPMMPXJOHSFQMZi)BJLBJJT UIBUXIJDIWBMVFTEFUBDINFOUGSPNUIFWVMHBSXIJMFVTJOHWVMHBSMBOHVBHF 6TJOHUIFWVMHBSUPCFGSFFPGUIFWVMHBS UIFSVMFPGEFUBDINFOUJTWFSZEJG GJDVMU)BJLBJJTMJLFUIFSVMFPGEFUBDINFOUJO;FO XIFO1SJFTU4PBOE4P BTLTBCPVUUIFTPVOEPGPOFIBOEDMBQQJOHw #FDBVTFEFUBDINFOUGSPNUIFWVMHBS XIJDIJTMJLFOFEUPBGPSNPGFO MJHIUFONFOU JTTPEJGGJDVMUUPBUUBJO UIFEJTDJQMFOFYUXBOUTUPLOPXJGUIFSF JTBRVJDLXBZUPBDIJFWFJU#VTPOSFQMJFTUIBUUIFTUVEFOUNVTUTUVEZ$IJ OFTFQPFUSZBQPJOUUIBUDPOGVTFTUIFEJTDJQMF TJODFJUTFFNTDPVOUFSJOUVJ UJWFUPBCBOEPOIBJLBJBOETUVEZLBOTIJ#VTPOJOTJTUT IPXFWFS UIBUUIF TUVEZPGMJUFSBUVSFJTUIFPOMZXBZUPBDIJFWFEFUBDINFOUGSPNUIFWVMHBS )FVSHFTIJTQVQJMiUPCFDPNFGSJFOETXJUIwUIFGPVSHSFBUIBJLBJNBTUFSTPG UIFQBTUBOEUPCFDPNFXFMMBDRVBJOUFEXJUIOBUVSF &OKPZJOHUIFDBMNTQJSJUPGOBUVSBMTDFOFSZ NBLJOHFMFHBODFZPVSTUBUFPG NJOEUIFTFBSFBTUIFCFHJOOJOHPGUIJOHT$MPTFZPVSFZFTBOETUSVHHMF UPXSJUFBQPFN8IFOZPVIBWFUIFWFSTF PQFOZPVSFZFT4PPOZPVXJMM MFBWF UIF QPFUT PG UIF QBTU CFIJOE BOE XJUIPVU LOPXJOH IPX ZPV XJMM CFUSBOTGPSNFEJOUPBOJNNPSUBM4QFMMCPVOE ZPVXJMMUBSSZCZZPVSTFMG BXIJMF*OUJNFUIFGSBHSBODFPGUIFGMPXFSTXJMMXBGUPOUIFCSFF[F UIF NPPOMJHIUXJMMGMPBUPOUIFXBUFS:PVBSFJOUIFSFBMNPGIBJLBJˢˡ
0OFPGUIFNPTUJOUFSFTUJOHQSPQPTJUJPOTIFSFJT#VTPOTBDDFQUBODFPG UIF WFSOBDVMBSJ[BUJPO PG MBOHVBHF GPS UIF QVSQPTF PG BSU 5IF OPUJPO UIBU WVMHBS MBOHVBHF IBT WBMVF POMZ XIFO JU JT VTFE XJUIJO B DPOUFYU DSFBUFE CZBMJUFSBSZDPOTDJPVTOFTTJTBSFXPSLJOHPGFBSMJFSJEFBTBCPVUDPNQPTJ
óî (ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ
UJPOUIBUHPWFSOFEUIFFGGPSUTPG$IJOFTFMJUFSBUJ FTQFDJBMMZDPNQJMFSTMJLF 'FOH .FOHMVOH ïóõòoïôòô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i"TBKJHBZBEPw i")VU"NJE5BOHMFE (SBTTFTw
UIFRVBMJUJFTUIBUNBLFQPTTJCMFUIFTVQFSOBUVSBMFODPVOUFS UIF MPWJOH EFWPUJPO BOE GFNJOJOF QJFUZ PG UIF IFSPJOF .JZBHJ BSF FRVBUFE XJUIIFSBFTUIFUJDTFOTJCJMJUZ5IFQMPUJTSBUIFSTJNQMF.JZBHJTIVTCBOE ,BUTVTIJSǠ JTBMB[ZZPVOHNBOXIPTRVBOEFSTIJTJOIFSJUBODF)FJTGPSDFE UPMFBWFIJTCFBVUJGVMXJGFJOUIFJSIPNFWJMMBHFPG.BNB JOUIFQSPWJODFPG 4IJNǠTB BOETFFLIJTGPSUVOFJOUIFDBQJUBM5IPVHIIFQSPNJTFTUPSFUVSO TPPO IF NFFUT XJUI B OVNCFS PG NJTIBQT UIBU LFFQ IJN BXBZ GPS TFWFO ZFBST"GUFSTVDIBMPOHQFSJPE EVSJOHXIJDIIJTIPNFQSPWJODFJTTXFQU VQJOUIFUVSNPJMPGXBS ,BUTVTIJSǠJTDFSUBJOIJTXJGFJTEFBE)PXFWFS IFKPVSOFZTCBDLUPGJOEPVUXIBUIBTCFDPNFPGIFSBOEGJOETIJTIPNF NVDIBTIFSFNFNCFSFEJU)FJTTVSQSJTFEUPGJOE.JZBHJ XIPIBTHSPXO PMEBOEIBHHBSEGSPNHSJFGBUIFSIVTCBOETMPOHBCTFODF TUJMMXBJUJOHGPS IJN CVUIFSMPWFJTTPTUSPOHUIBUTIFGPSHFUTIFSCJUUFSOFTTBUPODF BOE UIFZTQFOEUIFOJHIUUPHFUIFS5IFOFYUNPSOJOH,BUTVTIJSǠXBLFTVQUP GJOEIJNTFMGJOUIFSVJOTPGIJTIPVTF)FEJTDPWFSTIJTXJGFTHSBWFOFBSCZ BOESFBMJ[FTUIBUIFIBTTMFQUXJUIIFSHIPTUˢˢ i"TBKJHBZBEPw SFMJFT IFBWJMZ VQPO QPFUJD BMMVTJPO UP DSFBUF B WBSJBUJPO POBOBSDIFUZQBMNPUJGJO+BQBOFTFMJUFSBUVSF UIFMPOHJOHPGBOBCBOEPOFE XPNBO5IFUJUMFPGUIJTTUPSZBMMVEFTUPBQPFNJOUIFi,JSJUTVCPwDIBQUFS PG(FOKJNPOPHBUBSJˢˣ0UIFSJOTUBODFTPGQPFUJDBMMVTJPOTFSWFUPDPOTUSVDU UIFOBSSBUJWFCZJOWBSJBCMZFNQIBTJ[JOHUIFNPUJGPGZFBSOJOH'PSFYBNQMF
(ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ óï
XIFO.JZBHJBOE,BUTVTIJSǠTBZUIFJSGBSFXFMMTPOUIFFWFPGIJTEFQBSUVSF TIFRVPUFTMJOFTGSPNQPFNTJOUIF,PLJOTIǮ ÷òõBOEñöõ UPHJWFWPJDFUP IFSHSJFG)FUSJFTUPDPNGPSUIFS BOEQSPNJTFTUPSFUVSOCZUIFBVUVNO )FTFBMTUIBUQSPNJTFXJUIBMJOFGSPNBQPFNJOUIFi.BUTVLB[FwDIBQUFS PG(FOKJNPOPHBUBSJˢˤ8IFOIFGBJMTUPDPNFCBDLCZUIFQSPNJTFETFBTPO .JZBHJBHBJOVTFTQPFUSZUPFYQSFTTIFSTPSSPX .JOPVTBXB IJUPTIJNPUTVHFKJ BVTBLBOP ZǮ[VLFUPSJZP BLJNPLVSFOVUP
5IFSFJTOPPOF UPDPOWFZNZTPSSPX $PDLDSPXJOHBU0TBLBCBSSJFS MFUIJNLOPX UIBUBVUVNOJTOFBSMZQBTUˢ˥
-BUFS POUIFNPSOJOHXIFOIFSFBMJ[FT.JZBHJJTEFBE ,BUTVTIJSǠWFOUTIJT HSJFGCZRVPUJOHUIFMBTUXPSETPGBGBNPVTQPFNCZ"SJXBSBOP/BSJIJSBˢ˦ )FUIFOEJTDPWFSTIFSGJOBMXPSLPOIFSHSBWF 4BSJUPNPUP PNPVLPLPSPOJ IBLBSBSFUF ZPOJNPLZǠNBEF JLFSVJOPDIJLB
%FDFJWFECZNZMPOHJOHIFBSU XIJDIUIPVHIUIFXPVMESFUVSO IPXIBWF*DPOUJOVFE FWFOUPUIJTEBZ UPMJWFJOUIJTXPSME ˣ˝
.JZBHJTQPFNJTBWBSJBUJPOPOBWFSTFCZ'VKJXBSB"UTVUBEB XIJDIBQQFBST JOCPPLïïPGUIFGPVSUIJNQFSJBMBOUIPMPHZ UIF(PTIǮJTIǮ ïîöô 5IJTTVH HFTUTTIFIBTBSBUIFSSFNBSLBCMFLOPXMFEHFPGUIFDPVSUMZUSBEJUJPO#VU "LJOBSJTEFDJTJPOUPBTTJHOUPIFSBQPFNUIBUNBLFTUIJTQPFUJDBMMVTJPO VOEFSTDPSFTUIFJOUFOUPGIJTBEBQUBUJPO XIJDIJTUPBTTPDJBUFUIFBQQFBS BODFPGUIFWJSUVPVTGFNJOJOFHIPTUXJUIUIFSFBMNPGBFTUIFUJDT5IJTQPJOU JTESJWFOIPNFCZUIFTUBSLDPOUSBTUJOTUZMFCFUXFFO.JZBHJTGJOBMQPFN BOEUIFNFNPSJBMWFSTF,BUTVTIJSǠDPNQPTFTJOSFQMZ 8IFO,BUTVTIJSǠTVCTFRVFOUMZMFBSOTUIFEFUBJMTPGIFSEFBUI IPXTIF GPVHIUPGGTVJUPSTBOEQSFTFSWFEIFSDIBTUJUZBOEEFWPUJPOUPIJNUPUIFFOE PGIFSMJGF IFJTNPWFEUPDPNQPTFBGJOBMQPFNPGGBSFXFMMJOUIFGBMUFSJOH DMVNTZNBOOFSPGBOVODPVUISVTUJD *OJTIJFOP .BNBOP5FHPOBP
%JEUIFZZFBSO JOPMEFOEBZT
óð (ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ
LBLVCBLBSJ LPJUFTIJBSBO .BNBOP5FHPOB
GPS5FHPOBGSPN.BNB UIFXBZ*ZFBSOGPSZPV "I 5FHPOBGSPN.BNBˣ˞
,BUTVTIJSǠT QPFN DPNQBSFT UIF TUPSZ PG IJT CFMPWFE XJGF XJUI UIBU PG B TUPSZ JO .BOZǠTIǮ BCPVU B XPNBO OBNFE .BNB OP 5FHPOB XIP LJMMFE IFSTFMGXIFOTIFDPVMEOPUIBWFUIFNBOTIFMPWFEˣ˟5IFOBSSBUPSFOETCZ DPNNFOUJOHPO,BUTVTIJSǠTDMVNTZ DPVOUSJGJFEQPFNi)FXBTOPUBCMFUP TDSBUDIFWFOUIFTVSGBDFPGIJTFNPUJPOT BOEZFUJUDPVMECFTBJEUIBUIJT XPSLIBENPSFUSVFGFFMJOHUIBOUIFQPFNTPGQFPQMF XIPBSFNVDINPSFTLJMMFEBUWFSTJGZJOHwˣˠ *UNBZTFFNPEEUIBUUIFTUPSZFOETXJUIBOBTTFTTNFOUPG,BUTVTIJSǠT WFSTF CVUUIFQMBJOOFTTPGIJTTUZMFBMMVEFTUPUIFFBSMJFTUBOECZJNQMJDB UJPO NPTU BVUIFOUJD QPFUJD USBEJUJPO SFQSFTFOUFE CZ UIF .BOZǠTIǮ 5IF QPFNDPOWFZTUSVFFNPUJPOOPUNFEJBUFECZSBUJPOBMUIPVHIUPSBFTUIFUJD DBMDVMBUJPO#FDBVTFJUJTTJODFSFBOEIFBSUGFMU UIFQPFNFNVMBUFTBUMFBTU UIFTQJSJUUIBUQSPEVDFEHSFBUXPSLTJOUIFQBTU5IFCPSSPXJOHBOEQPFUJD BMMVTJPOUISPVHIPVUUIFTUPSZFTUBCMJTIBDPOUFYUJOXIJDIUIFNZTUFSJPVT MZSJDBMCFBVUZPG.JZBHJ XIJDIJTCPUIBOFUIJDBMBOEBOBSUJTUJDJEFBM DBOCF FYQSFTTFE,BUTVTIJSǠTWFSTFDBOOPUDPNQFUFXJUIUIPTFDMBTTJDXPSLT CVU CZSFDPWFSJOHUIFBGGFDUJGOPUUIFFMFHBODFPGUIFMBOHVBHFPGUIFQBTU IJTQPFNBOEUIFTVQFSOBUVSBMNPSBMBOEBFTUIFUJDWJSUVFJUNFNPSJBMJ[FT DBQUVSFBTFOTFPGBVUIFOUJDJUZUIBUNBLFTJUXPSUIZPGUIFUSBEJUJPO 5IFBCJMJUZPGBOBSUJTUUPJOJUJBUFBOFODPVOUFSXJUIUIFTVQFSOBUVSBMCZ SFDPWFSJOHUIFPSJHJOBMVOJUZPGXPSETBOESFBMJUZJTBMTPBDFOUSBMFMFNFOUPG UIFTUPSZi.VǠOPSJHZPw i$BSQT*OTQJSFECZB%SFBNw 5IFNPTUJNNFEJ BUFTPVSDFGPS"LJOBSJXBTQSPCBCMZBTUPSZFOUJUMFEi)TVFIMVTIJIZVGV DIFOHITJFOw i)TVFIUIF"SDIJWJTU5BLFTUIF'PSNPGB'JTIBOE1SPWFTUIF .JSBDVMPVTw
XIJDIJTGPVOEJO'FOHTBOUIPMPHZ)TJOHTIJIIFOHZFO5IBU TUPSZJTJOUVSOCBTFEPOBUBMFGSPNB5BOHDPMMFDUJPO UIF5BJQJOHLVBOH DIJ $ISPOJDMFTPGUIF(SFBU1FBDF UJUMFEi)TVFI8FJ wBGUFSJUTFQPOZNPVT IFSP)TVFI8FJJTBOBSDIJWJTUXIPGBMMTJMMJOUIFTFDPOEZFBSPGUIF$IJFO ZVBO&SB õó÷ )FBQQFBSTUPEJF CVUCFDBVTFIJTDIFTUJTTUJMMXBSN IJT GBNJMZQPTUQPOFTUIFGVOFSBMSJUFT"GUFSUXFOUZEBZT IFSFWJWFTBOEUFMMTUIF TUPSZPGIPXIJTTQJSJUXBOEFSFEGSPNIJTCPEZBOEXBTUSBOTGPSNFEJOUPB DBSQ)FXBTDBVHIUCZBGJTIFSNBOBOEFBUFOCZUIFPGGJDJBMTXJUIXIPNIF XPSLFE BUXIJDIQPJOUIJTTQJSJUSFUVSOFEUPIJTIVNBOCPEZ5ISPVHIPVU UIJT OBSSBUJWF UIF NJOVUF EFUBJMT PCTFSWFE CZ )TVFI 8FJ XIFO IF XBT B
(ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ óñ
DBSQ TVDIBTUIFHBNFPGDIFTTCFJOHQMBZFECZUIFNBHJTUSBUFT UIFQFBDI FBUFOCZPOFPGUIFPGGJDJBMT BOEUIFXPSETTQPLFOCZWBSJPVTQFPQMF BSF VTFEBTFWJEFODFUPQSPWFUIFUSVUIPGIJTFYUSBPSEJOBSZBDDPVOU i.VǠOPSJHZPwJTWJSUVBMMZJEFOUJDBMUPUIJTTUPSZ CVUXIFSF"LJOBSJWBSJFE UIFBDDPVOUIFEJETPJOBXBZUIBUFNQIBTJ[FEMJUFSBUJWBMVFT*OUIJTDBTF UIFWBSJBUJPOJTBDIJFWFEUISPVHIUIFQPSUSBJUPGUIFIFSP ,ǠHJ XIPJTHJWFO BWFSZEJGGFSFOUCBDLHSPVOEGSPNUIFDIBSBDUFSJOUIF$IJOFTFTPVSDFXPSL 5IFUBMFJTTFUJOUIF&ODIǠQFSJPE ÷ðño÷ñï
XIJMF,ǠHJJTBQSJFTUBUUIF.J JEFSB)FJTBMTPBQBJOUFSXIPTFTLJMMJTXJEFMZBDDMBJNFE)FQBJOUTPOMZGJTI BOEGSFRVFOUMZHPFTPVUPOUP-BLF#JXBUPPCTFSWFBOETLFUDI PGUFOQBZJOH GJTIFSNFOUPGSFFUIFGJTIUIFZIBWFDBVHIU"LJOBSJQSFGBDFTUIFNBJOTUPSZ XJUIUIFGPMMPXJOHBOFDEPUFi0OFUJNF BTIFXBTQVUUJOHBMMIJTTLJMMBOE IFBSUJOUPBQBJOUJOH ,ǠHJGFMMBTMFFQ BOEJOIJTESFBNIFFOUFSFEUIFSJWFS BOEQMBZFEXJUIUIFWBSJPVTLJOETPGGJTI8IFOIFBXPLFIFBUPODFQBJOUFE UIFGJTIFYBDUMZBTIFTBXUIFN)BOHJOHUIFQBJOUJOHPOIJTXBMMIFUJUMFEJU IJNTFMG DBMMJOHJUi.VǠOPSJHZPwwˣˡ ,ǠHJTBSUJTUJDNFUIPEJTPTUFOTJCMZSFBMJTUJDIFQBJOUTUIJOHTBTIFTFFT UIFNCVUJUJTBSFBMJTNPGBEJGGFSFOUPSEFS JOTQJSFECZIJTESFBNWJTJPO )JTNPSBMBDUJPOT FYFNQMJGJFECZIJTFGGPSUTUPTBWFUIFMJWFTPGGJTI DBSSZ PWFSJOUPIJTBUUJUVEFUPXBSEIJTPXOQBJOUJOHTPGIJTGBWPSJUFGJTI UIFDBSQ XIJDIIFJTSFMVDUBOUUPHJWFVQ CFDBVTFUIFZIBWFBMJGFPGUIFJSPXO5IF SFBTPOCFIJOEIJTBUUJUVEF IFKPLFT JTUIBUi*DPVMEOUQPTTJCMZHJWFBXBZGJTI SBJTFECZBQSJFTUUP1IJMJTUJOFTXIPXPVMEUBLFUIFJSMJWFTBOEFBUUIFNwˣˢ 0OF ZFBS ,ǠHJ GBMMT JMM BOE UIF TUPSZ PG IJT NJSBDVMPVT USBOTGPSNBUJPO VOGPMETBMNPTUFYBDUMZMJLFJUTTPVSDFXPSLi.VǠOPSJHZPwDPODMVEFTXJUI UIFGPMMPXJOHDPEB ,ǠHJ SFDPWFSFE BGUFS UIJT BOE MJWFE UP B SJQF PME BHF 8IFO IF XBT BQ QSPBDIJOHEFBUI IFUPPLIJTNBOZQBJOUJOHTPGDBSQBOETDBUUFSFEUIFN POUIFMBLF8IFSFVQPOUIFDBSQUIBUIBECFFOQBJOUFEMFBQUPGGUIFTJML TDSPMMTBOETQPSUFEJOUIFXBUFS'PSUIJTSFBTPOIJTQBJOUJOHTXFSFOFW FSIBOEFEEPXO)JTEJTDJQMF /BSJNJUTV JOIFSJUFEIJTNBTUFSTBSUBOE HBJOFESFOPXO0ODFIFQBJOUFEBSPPTUFSPOBTMJEJOHEPPSJOUIF,BOJO 1BMBDF BOEBMJWFSPPTUFS TFFJOHUIFQBJOUJOH TDSBUDIFEBUJU4PJUJTXSJU UFOJOPMEUBMFTˣˣ
/BSJNJUTVT TLJMM JT TBJE UP IBWF CFFO HSFBU FOPVHI UP GPPM B SPPTUFS JOUP NJTUBLJOHBQBJOUJOHGPSBMJWFPCKFDU#VUUIFSFJTBMTPBTUSPOHIJOUIFSFUIBU
óò (ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ
/BSJNJUTVTBSUIBTGBMMFOPGGUIFTUBOEBSETFUCZIJTNBTUFS,ǠHJNBOBHFEUP CSFBLEPXOUIFEJTUJODUJPOCFUXFFOSFQSFTFOUBUJPOBOESFBMJUZ)JTXPSMEXBT POFJOXIJDIUIFUXPXFSFVOJGJFE TPUIBUQBJOUFEGJTIXFSFFBTJMZDBQBCMFPG TXJNNJOHPGGUIFTJMLBOEJOUPOBUVSF5IFUSVMZNJSBDVMPVTUSBOTGPSNBUJPO QPSUSBZFEJOUIFTUPSZJTUIFPOFBDIJFWFECZBSUBOEUIFBSUJTU#ZTIJGUJOH UIFFNQIBTJTPGIJTNPEFMTGSPNUIFNFSFSFBMJTNPGDJSDVNTUBOUJBMEFUBJMUP UIFBSUJTUJDTQJSJUUIBUCSJOHTMJGFBOEUSVUIUPUIFTUPSZ "LJOBSJIBTDSFBUFEB NFUBQIPSGPSUIFQSPDFTTPGBSU IJTPXOiDBSQJOTQJSFECZBESFBNw 5IFFJHIUITUPSZ i"P[VLJOw i#MVF)PPEw
QSFTFOUTBOPUIFSTUSJLJOHQPS USBJUPGUIFMJUFSBUJJEFBM*UCFBSTNBOZSFTFNCMBODFTUPUIFTIPSUSFMJHJPVT UBMFTGPVOEJOTFUTVXBDPMMFDUJPOTTVDIBTUIF/JIPOSZǠJLJBOEUIF,POKBLV NPOPHBUBSJ BOE CPSSPXT FMFNFOUT GSPN UXP DPNNPO UZQFT PG #VEEIJTU TFUTVXBUIFNJSBDVMPVTEFFETQFSGPSNFECZBQSJFTUBOEUIFFYQMBOBUJPOPG UIFGPVOEJOHPGBQBSUJDVMBSUFNQMFˣˤ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ˣ˥%FTQJUFUIFXBSOJOH ,BJBOBTLTUPTUBZ BOEJTMFGUPOIJTPXO"SPVOENJEOJHIU VOEFSBCFBVUJGVM NPPO UIFEFNPOQSJFTUSFFNFSHFT SFBEZUPEFWPVS,BJBO#VU,BJBOTIPMZ WJSUVFBOEHSBDFSFOEFSIJNJOWJTJCMF BOEUIFEFNPOQSJFTU BGUFSTFBSDIJOH IFSFBOEUIFSFJOBGSBOUJD DSB[ZEBODF DPMMBQTFTJOUIFHBSEFOˣ˦ 5IF OFYU NPSOJOH UIF EFNPOQSJFTU SFDPHOJ[FT UIBU ,BJBO JT B MJWJOH #VEEIB DPOGFTTFTIJTFWJM BOEBTLTUPCFUBVHIUUIFXBZUPTBMWBUJPO,BJBO HJWFTIJNBLǠBO B;FOSJEEMF JOUIFGPSNPGUIFGPMMPXJOHUXPWFSTFT ,ǠHFUTVUFSBTIJTIǠGǮGVLV &JZBTFJTIǠOBOOPTIPJ[P
6QPOUIFJOMFUUIFNPPOMJHIUTIJOFT 5IFXJOEJOUIFQJOFTCMPXT 5 IFDMFBSTDFOFSZPGBMPOHBVUVNO OJHIU'PSXIBUQVSQPTFEPFTJU FYJTU ˤ˝
(ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ óó
)FQMBDFTBCMVFIPPE UIFTZNCPMPGUIF4ǠUǠ;FOQSJFTUIPPE POUIFEF NPOQSJFTUTIFBE BOEDPNNBOETIJNUPTJUBOENFEJUBUFPOUIFNFBOJOH PGUIFWFSTFT)FUIFOMFBWFTUIFUFNQMF " ZFBS QBTTFT 5IF USPVCMF BSPVOE 5PNJUB IBT TUPQQFE CVU UIF WJMMBH FSTBSFTUJMMBGSBJEUPHPUPUIFUFNQMFUPTFFJGUIFEFNPOQSJFTUJTEFBEPS BMJWF8IFO,BJBOSFUVSOT IFHPFTVQUIFNPVOUBJOBOEGJOETUIFEFNPO QSJFTUDIBOUJOHJOBWPJDFTPNVGGMFEJUJTMJLFUIFNVSNVSJOHPGBNPTRVJUP )FSFDPHOJ[FTUIFDIBOUBTUIFLǠBOBOETDSFBNT i8FMM 8IBUJTJUTQVS QPTF wˤ˞ )F TUSJLFT UIF EFNPOQSJFTU PO UIF IFBE XJUI IJT TUJDL BOE JO TUBOUMZUIFCPEZEJTBQQFBST MFBWJOHPOMZBTLFMFUPOBOEBCMVFIPPE,BJBOT GBNFTQSFBET BOEUIFOBSSBUJWFFOETCZOPUJOHUIBUUIFUFNQMFGMPVSJTIFE BOETUJMMFYJTUTUPEBZˤ˟ 5IFUBMFPGUIFEFNPOQSJFTUDPVMECFJOUFSQSFUFEBTBTJNQMFNPSBMGBCMF JMMVTUSBUJOHUIFFWJMFGGFDUTPGMVTUBOEUIFXPSLJOHTPGLBSNJDSFUSJCVUJPO )PXFWFS UIFTQFDJGJDBDUUIBU,BJBOQFSGPSNTUPTBWFUIFEFNPOQSJFTU UIBUJT UIFPGGFSJOHPGUXPMJOFTPGQPFUSZJTBOBEBQUBUJPOPGUIFTFUTVXB GPSN UIBU JOGVTFT UIF NPSBM GBCMF XJUI B SFDPHOJUJPO PG UIF TVQFSOBUVSBM RVBMJUJFT PG BSU *O UIJT SFTQFDU i"P[VLJOw CFBST B NBSLFE SFTFNCMBODF UP i.VǠOPSJHZPw,ǠHJ XIPIBTBDDSVFEHSFBUNFSJUUISPVHIIJTHPPEXPSLT EFTJSFTUPFYQFSJFODFUIFMJGFPGBDBSQ)JTXJTIJTEJSFDUFEBXBZGSPNIJN TFMG BOEXIFOJUJTHSBOUFE IJTNFUBNPSQIPTJTJTBVTQJDJPVTVOUJMIFHJWFT JOUPUFNQUBUJPOBOEFYQFSJFODFTUIFIPSSPSPGCFJOHFBUFO:FUFWFOUIPVHI JUEPFTOPUFOEXFMM ,ǠHJTWJTJPOPGIJNTFMGBTBDBSQFYQSFTTFTIJTESFBN PGMJGFBOETBMWBUJPO*ODPOUSBTU UIFEFTJSFPGUIFEFNPOQSJFTUJTEJSFDUFE JOXBSE BOEJUTPCTFTTJWFRVBMJUZMFBETUPUIFNVDIHSFBUFSIPSSPSPGDPO TVNJOHIVNBOGMFTI#VUJOi"P[VLJO wBSUBOETBMWBUJPOBSFKPJOFEBHBJOJO UIF GPSN PG UIF QPFNSJEEMF 5IF PCTFTTJWF EFTJSF PG UIF EFNPOQSJFTU JT EJSFDUFE UPXBSE UIF QBUI PG FOMJHIUFONFOU BT IF GPDVTFT TJOHMFNJOEFEMZ POUIFQPFNT .JZBHJT IBVOUJOH ,ǠHJT TJOHMFNJOEFE WJTJPO BOE UIF EFNPOQSJFTUT PCTFTTJPOUSBOTQPSUUIFNUPSFBMNTCFZPOEOPSNBMIVNBOFYJTUFODF OPU POMZ BT B HIPTU B GJTI PS B EFNPO CVU BMTP BT JOEJWJEVBMT XIP BDIJFWF TBMWBUJPO5IFTFUSBOTGPSNBUJPOTDBMMUPNJOEUIFTUBUFPGEFUBDINFOUUIBU #VTPOEFTDSJCFTBTUIFVMUJNBUFHPBMBOEFTTFODFPGIBJLBJBFTUIFUJDT BOE UIBUDPOOFDUJPOJTTVHHFTUFECZUIFSFHJTUFSPGUIFMBOHVBHFJOFBDIPGUIFTF TUPSJFT5IFSVTUJDEFTDSJQUJPOTPGFNPUJPOTJOi"TBKJHBZBEP wUIFNVOEBOF MBOHVBHFPGUIFDJSDVNTUBOUJBMEFUBJMPGi.VǠOPSJHZP wBOEUIFTJNQMJD JUZPGUIFTFUTVXBGPSNFBDITFUPGGUIFFMFWBUFEMBOHVBHFBTTPDJBUFEXJUI
óô (ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ
CPUI UIF TVQFSOBUVSBM BOE IBJLBJ BFTUIFUJDT 5IF TUSVDUVSF PG i"P[VLJO w JOXIJDI,BJBOGJSTUIFBSTUIFUBMFBOEUIFOFOUFSTJOUPUIFXPSMEPGUIBU UBMF BOEJOXIJDIBQPFNQSPWJEFTCPUIUIFJOTUSVNFOUPGTBMWBUJPOBOE UIFOBSSBUJWFGSBNFNBSLJOHUIFCFHJOOJOHBOEFOEPGUIFQSPHSFTTUPFO MJHIUFONFOU QPJOUTUP"LJOBSJTCFMJFGUIBUBSUDBOUSBOTDFOENVOEBOFFY QFSJFODFBOEBMMPXVTUPBQQSFIFOEUIFTVCMJNFBOBFTUIFUJDTUBUFUIBU UP CPSSPX &ENVOE #VSLFT TFOTF PG UIF XPSE JOTQJSFT CPUI UFSSPS BOE TQJSJUVBMBXF
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ˤˠ
5IFVTFPGDPOUJOFOUBMTPVSDFTGPSGJDUJPOXBTBXFMMFTUBCMJTIFEQSBDUJDF CZ UIF UJNF "LJOBSJ CFHBO DPNQPTJOH IJT HIPTU TUPSJFT "T FBSMZ BT ïôôô "TBJ3ZǠJ Eïô÷ï CSPVHIUPVU0UPHJCǠLP "$IBSN%PMM
XIJDIXBTCBTFE
(ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ óõ
PO$IJFOUFOHITJOIVB#ZUIFFBSMZEFDBEFTPGUIFFJHIUFFOUIDFOUVSZ JO UFSFTUJO$IJOFTFGJDUJPOXBTHSFBUMZTUJNVMBUFECZUIFBDUJWJUJFTPGLPHBLV TDIPMBST 0LBKJNB ,BO[BO E ïõðõ
XIP IBE XPSLFE BT BO JOUFSQSFUFS BU /BHBTBLJ SFUVSOFE UP &EP JO ïõîó BOE CFHBO UFBDIJOH $IJOFTF UP 0HZǮ 4PSBJ BOE PUIFS JOUFMMFDUVBMT *O ïõðõ KVTU CFGPSF IJT EFBUI IF QVCMJTIFE UIF JOJUJBM TFDUJPO PG B MPDBMJ[FE WFSTJPO PG UIF 4IVJ IV DIVBO 5IJT XBT OPU TP NVDI B USBOTMBUJPO BT B HMPTTJOH PG UIF $IJOFTF PSJHJOBM TP UIBU JU XBTNPSFBDDFTTJCMFUP+BQBOFTFSFBEFST"OPUIFSQPSUJPOPGUIFOPWFMBQ QFBSFEJOïõó÷ BOEPUIFSNFODBSSJFEPOXJUIUIJTUZQFPGXPSL5IF4BO ZFO Dïôðî
BDPMMFDUJPOPGïðîUBMFTJOUISFFBOUIPMPHJFTDPNQJMFECZ'FOH .FOHMVOH BOEUIF$IJOLVDIJLVBO 8POEFSTPGUIF1BTUBOE1SFTFOU D ïôòî
BO BOUIPMPHZ PG QSFWJPVT .JOH BOUIPMPHJFT XFSF BNPOH UIF NPTU JOGMVFOUJBMPGUIFXPSLTUPCFFJUIFSHMPTTFEPSUSBOTMBUFE #ZUIFNJEEMFPGUIFFJHIUFFOUIDFOUVSZ BEBQUBUJPOTPG$IJOFTFTPVSDF XPSLT BQQFBSFE UIBU NPSF UIPSPVHIMZ OBUVSBMJ[FE UIF PSJHJOBM UFYUT *O ïõò÷ 5TVHB 5FJTIǠ ïõïöoïõ÷ó QVCMJTIFE ,PLPO LJEBO IBOBCVTB TǠTIJ 4USBOHF 5BMFT 0ME BOE /FX " 8SFBUI PG )FSPFT
B DPMMFDUJPO PG OJOF TUPSJFT JO GJWF WPMVNFT FJHIU PG XIJDI XFSF CBTFE PO UBMFT GSPN 'FOHT DPMMFDUJPO5FJTIǠSFXPSLFEUIFTUPSJFT TFUUJOHUIFNJOUIF,BNBLVSBBOE .VSPNBDIJQFSJPET CVUQFSIBQTUIFNPTUTJHOJGJDBOUBTQFDUPGUIFXPSL JT JUT TUZMF *O IJT QSFGBDF 5FJTIǠ SFNBSLT UIBU JO BO FGGPSU UP FDIP UIF TUZMJTUJDRVBMJUJFTPGIJT$IJOFTFNPEFMT XJUIUIFJSNJYPGWFSOBDVMBSBOE DMBTTJDBM FMFNFOUT BOE UP TFQBSBUF IJT XPSL GSPN PUIFS TǠTIJ XIJDI IF UIJOLTBSFFOUFSUBJOJOHCVUWVMHBS IFIBTDIPTFOUPXSJUFVTJOHXIBUIF UFSNTBOiFMFHBOUwTUZMFˤˡ 5FJTIǠTTUPSJFTXFSFXJEFMZJNJUBUFE5BLFCF"ZBUBSJ GPSFYBNQMF SFDBTU UIF4IVJIVDIVBOJOUPBOBUJWFGPSN QVCMJTIJOH)PODIǠTVJLPEFOJOïõõñ "LJOBSJXBTBMTPJOGMVFODFECZ5FJTIǠTXPSL BTUIFVTFPG$IJOFTFGJDUJPO JO 6HFUTV NPOPHBUBSJ NBLFT BQQBSFOU BOE IF FWFO DPQJFE UIF GPSNBU PG )BOBCVTB TǠTIJ CZ EJWJEJOH IJT OJOF TUPSJFT JOUP GJWF WPMVNFTˤˢ $IJOFTF GJDUJPOUIVTIBEBOJNQPSUBOUJNQBDUPOUIFEFWFMPQNFOUPG5PLVHBXBGJD UJPOJOHFOFSBMBOEPO6HFUTVJOQBSUJDVMBS 5IF .JOH OPWFMT BOE BOUIPMPHJFT BEBQUFE CZ +BQBOFTF XSJUFST EJE OPU BSJTFGSPNUIFQPQVMBSUSBEJUJPO CVUXFSFQSPEVDUTPGMJUFSBUJDVMUVSF5IF QPQVMBS USBEJUJPO JO $IJOB XBT DFSUBJOMZ WJCSBOU OVSUVSFE CZ BO VSCBO DVMUVSF BOE FYQBOEJOH TPDJBM BOE FDPOPNJD DPOEJUJPOT TJNJMBS UP UIPTF UIBU MBUFS IFMQFE TIBQF DIǠOJO UPXOTNBO DVMUVSF "T XPVME CF UIF DBTF JO 5PLVHBXB +BQBO UIF SFBEJOH BVEJFODF JO .JOH $IJOB JODSFBTFE BOE
óö (ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ
EJTUJODUJPOT UIBU NJHIU CF MJLFOFE UP DMBTTFT PG SFBEFSTIJQ TVCTFRVFOUMZ BQQFBSFE XJUI UIF MFWFMT BOE UZQFT PG SFBEJOH NBUFSJBM HSPXJOHNPSFEJ WFSTJGJFE 5IF BVUIPST BOE SFBEFSTIJQ PG UIF TPQIJTUJDBUFE XPSLT PG .JOH GJDUJPO XIJDIXFSFCZBOEMBSHFUIFXPSLTUIBUTFSWFEBTNPEFMTGPSXSJU FSTMJLF"LJOBSJ DPOTUJUVUFEBMJUFSBSZFMJUFˤˣ0OFPGUIFDIBSBDUFSJTUJDTPG UIJTHSPVQPGMJUFSBUJXBTBUFOEFODZUPVTFDPMMPRVJBMMBOHVBHFPSQPQVMBS MJUFSBSZDPOWFOUJPOTXJUIJOBGSBNFXPSLQSPWJEFECZUIFDMBTTJDBMJEJPNPG UIFJSFEVDBUJPOˤˤ (JWFO UIF HSFBU EJWFSTJUZ PG TUZMFT UP CF GPVOE BNPOH UIF OVNFSPVT XPSLTPGQBJIVBGJDUJPO UIFJSNPTUJNQPSUBOUJOGMVFODFPO+BQBOFTFGJD UJPOXBTUIFHFOFSBMUFOEFODZUPCSFBLTUZMFTJOUPUIFUXPCSPBEDBUFHPSJFT PGDMBTTJDBM PSFMFHBOU BOEWFSOBDVMBS PSWVMHBS 5IJTEJTUJODUJPOCFDBNF XJEFTQSFBEJO+BQBOJOUIFFBSMZFJHIUFFOUIDFOUVSZ XIFOJUXBTVTFECZ TUVEFOUTPG$IJOFTFGJDUJPO TDIPMBSTMJLF4PSBJ UPEJTUJOHVJTIUIFDMBTTJDBM BOEWFSOBDVMBSDPNQPOFOUTPG.JOHGJDUJPO BOEJUXBTMBUFSVTFECZOBUJW JTU+BQBOFTFDSJUJDTUPEJTUJOHVJTICFUXFFOUIFDMBTTJDBMJEJPNPGUIF)FJBO 1FSJPEBOEUIFDPMMPRVJBMMBOHVBHFPGUIFJSPXOEBZˤ˥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i,JLVLBOPDIJHJSJw i$ISZ TBOUIFNVN0BUIw 5IFNBJOTPVSDFGPSUIJTUBMFJTUIF$IJOFTFTUPSZi'BO $IVDIJOHDIJTIVTTVTIFOHDIJBPw i'BO$IVDIJOH".FBMPG$IJDLFO BOE .JMMFU B 'SJFOETIJQ PG -JGF BOE %FBUIw
XIJDI SFMBUFT UIFFYFNQMBSZ GSJFOETIJQ CFUXFFO DIBSBDUFST OBNFE 'BO $IVDIJOH BOE $IBOH 4IBPˤ˦
(ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ ó÷
"LJOBSJTBEBQUBUJPOTUBSUTXJUIIJTNBJODIBSBDUFST"LBOB4ǠFNPO XIP JTCBTFEPO'BO$IVDIJOH TFSWFEBTBUFBDIFSPGNJMJUBSZTUSBUFHZUP&OZB ,BNPOOPTVLF Eïòöô
BIJTUPSJDBMGJHVSFXIPXBTMPSEPG5PNJUB$BTUMF #FDBVTF4ǠFNPOXBTBMPZBMBOEUSVTUFEBEWJTFS &OZBTFOUIJNPOBTFDSFU NJTTJPO UP 4BTBLJ 6KJUTVOB JO ƟNJ QSPWJODF 8IJMF 4ǠFNPO XBT JO ƟNJ "NBLP 5TVOFIJTB ïòóöoïóòï
UIF QSFWJPVT MPSE PG 5PNJUB $BTUMF XIP IBE CFFO EJTNJTTFE GPS QMPUUJOH BO JOTVSSFDUJPO BUUBDLFE UIF DBTUMF BOE LJMMFE&OZB4ǠFNPOVSHFE6KJUTVOBUPSFUBMJBUF CVU6KJUTVOBEJEOPUIJOH 4ǠFNPOTMJQQFEBXBZGSPNƟNJBOEUSJFEUPHPCBDLUP*[VNP0OUIFXBZ IFTUPQQFEJOUIFUPXOPG,BLPJO)BSJNBQSPWJODF XIFSFIFGFMMJMMBOEXBT OVSTFECBDLUPIFBMUICZ)BTFCF4BNPO BQPPSCVUIPOFTUTDIPMBSQIZTJ DJBOCBTFEPOUIF$IBOH4IBPDIBSBDUFS 5IFJSGSJFOETIJQEFFQFOTUPUIFQPJOUXIFSF4ǠFNPOBHSFFTUPCFDPNF 4BNPOTBEPQUJWFPMEFSCSPUIFS4PPOBGUFSNBLJOHUIBUCPOE 4ǠFNPOTFUT PVU GPS *[VNP QSPNJTJOH UP SFUVSO PO UIF OJOUI EBZ PG UIF OJOUI NPOUI UIFEBZPGUIF$ISZTBOUIFNVN'FTUJWBM6QPOSFUVSOJOHUP*[VNP IFGJOET FWFSZUIJOHDIBOHFE/PPOFSFNFNCFST&OZB BOEFWFO4ǠFNPOTDPVTJO "LBOB5BOKJ IBTTIJGUFEBMMFHJBODFUP5TVOFIJTB4ǠFNPODBOOPUBCJEFUIF TJUVBUJPO BOEVTJOHIJTQSPNJTFUPNFFU4BNPOBTBOFYDVTF IFBTLTGPS QFSNJTTJPOUPTFUGPSUI)JTSFRVFTUJTEFOJFE BOE5BOKJQMBDFTIJNVOEFS IPVTFBSSFTU6OBCMFUPLFFQIJTWPX IFLJMMTIJNTFMGTPUIBUIJTTQJSJUDBO NBLFUIFKPVSOFZCBDLUP,BLPBOEWJTJU4BNPO "QBSUGSPNUIFTFEFUBJMTPGUIFQMPU "LJOBSJTTPVSDFXPSLBMTPQSPWJEFE UIFGJHVSBUJWFMBOHVBHFVTFEUPEFTDSJCFUIFWJSUVFPGMPZBMUZUIBUJTUIFCBTJT PG UIF GSJFOETIJQ CFUXFFO 4BNPO BOE 4ǠFNPO i'BO $IVDIJOHw CFHJOT XJUIUIFGPMMPXJOHQPFN 8IFOZPVQMBOUBUSFF EPOPUQMBOUUIFXFFQJOHXJMMPX 8IFONBLJOHGSJFOETIJQT EPOPUDIPPTFGJDLMFDPNQBOJPOT 5IFQVSQMFXJMMPXDBOOPUXJUITUBOEUIFCMBTUTPGBVUVNOXJOE "GJDLMFGSJFOEJTFBTJMZNBEF BOEKVTUBTFBTJMZMPTU :PVNBZOPUSFBMJ[FJU GPSZFTUFSEBZBMFUUFSBSSJWFETBZJOHIFUIJOLT PGZPV #VUXIFOUPEBZZPVNFFU IFEPFTOPUBDLOPXMFEHFZPV "GJDLMFGSJFOEJTOPUFWFOBTHPPEBTBXJMMPX XIJDIMBTUTMPOHFS 'PSFWFSZUJNFUIFTQSJOHCSFF[FTCMPX 5IFCSBODIFTPGUIFXJMMPXXJMMBUMFBTUTXBZBHBJO˥˝
ôî (ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ
"LJOBSJBEBQUTUIJTWFSTFUPDSFBUFBOBSSBUJWFGSBNFJOIJTPQFOJOHMJOFT %POPUQMBOUUIFWFSEBOUXJMMPXPGTQSJOHJOZPVSHBSEFO%POPUGPSN GSJFOETIJQT XJUI GJDLMF QFPQMF 5IF XJMMPX FGGPSUMFTTMZ HSPXT UIJDL CVU DBOOPUXJUITUBOEUIFGJSTUCMBTUTPGBVUVNO"GJDLMFQFSTPOFBTJMZNBLFT GSJFOET CVUKVTUBTRVJDLMZXJMMDVUZPVPGG"OEFWFOUIPVHIUIFXJMMPX XJMMBMXBZTCMPTTPNBHBJOJOUIFTQSJOH BGJDLMFGSJFOE PODFIFIBTDVU ZPVPGG XJMMOFWFSDBMMBTFDPOEUJNF˥˞
5IFGBDUUIBU"LJOBSJNBEFTVDIQSPNJOFOUVTFPGIJT$IJOFTFTPVSDF BTBOBSSBUJWFGSBNFTVHHFTUTUIBUIFXBTJOUFSFTUFENBJOMZJOFYQMPSJOH UIF NPSBM JEFBM PG GSJFOETIJQ BOE FYDFQU GPS UIF BEEJUJPO PG IJTUPSJDBM EFUBJM UP OBUVSBMJ[F UIF BDDPVOU i,JLVLB OP DIJHJSJw EPFT OPU BMUFS UIF DPSFQMPUPGi'BO$IVDIJOHw/POFUIFMFTT "LJOBSJTVTFPGBIZCSJETUZMF USBOTGPSNT UIF TUSVDUVSF PG UIF TPVSDF UBMF JO TJHOJGJDBOU XBZT 'PS FY BNQMF UIFTDFOFPOUIFEBZXIFO4BNPOJTXBJUJOHGPSIJTGSJFOETSFUVSO JTDPOTJEFSBCMZMPOHFSUIBOJUJTJO'FOHTWFSTJPO BOEUIFTFOTFPGJNQB UJFODF JT NPSF QBMQBCMF 4BNPO NBLFT IJT QSFQBSBUJPOT BOE BTTVSFT IJT NPUIFSUIBU4ǠFNPOXJMMCFUSVFUPIJTWPX5IFSFQFUJUJPOBOEUFEJVN PGIJTBDUJPOTJTHJWFOGVSUIFSFNQIBTJTCZUIFTDFOFTIFPCTFSWFTPOUIF TUSFFUPVUTJEFIJTEPPS 5IFXFBUIFSXBTDMFBSUIBUEBZ UIFDMPVEMFTTTLZTFFNFEUPTUSFUDIPVU GPSFWFS BOE HSPVQT PG USBWFMFST QBTTFE CZ UBMLJOH BCPVU UIJT BOE UIBU i5PEBZTUIFEBZTPBOETPJTHPJOHUPUIFDBQJUBM*UTGPSUVOBUFIFIBTUIJT LJOEPGXFBUIFS*UTBTJHOIFMMNBLFHPPEQSPGJUw"XBSSJPS XIPXBTQBTU GJGUZ UVSOFEUPIJTDPNQBOJPO BNBOPGBCPVUUXFOUZESFTTFEJOUIFTBNF GBTIJPO BOETBJE i5IFTFBTXPVMECFDBMNPOBEBZMJLFUIJT*GXFIBE UBLFOBOFBSMZNPSOJOHCPBUBU"LBTIJXFXPVMEIBWFCFFOBU6TIJNBEP CZ OPX :PVOH NFO BSF TP UJNJE BOE UIFZ TRVBOEFS UIFJS NPOFZw 5IF ZPVOH TBNVSBJ SFQMJFE i8IFO PVS MPSE XFOU UP UIF DBQJUBM IF DSPTTFE GSPN"[VLJKJNBUP.VSPUTVCZCPBU#VU*IFBSEGSPNBGSJFOEUIBUUIFZ SBO JOUP USPVCMF TP XIFO ZPV UIJOL BCPVU JU BOZPOF XPVME CF IFTJUBOU UP DSPTT UIFSF %POU CF BOHSZ 8IFO XF HFU UP 6PHBCBTIJ *MM USFBU ZPV UPTPNFTPCBw5IFZQBTTFECZXIJMFIFXBTQBDJGZJOHUIFPMENBO5IFO BQBDLIPSTFESJWFSMPTUIJTUFNQFS BOEHSVGGMZSFBSSBOHJOHUIFTBEEMFIF TIPVUFE i:PVHPEEBNOOBH$BOUZPVLFFQZPVSFZFTPQFO w˥˟
(ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ ôï
5IJTEFTDSJQUJPOPGBQQBSFOUMZSBOEPNJODJEFOUTESBXTUIFTUPSZPVU EFMBZ JOHUIFSFTPMVUJPOPGUIFQMPU5IFTUZMF XIJDIJTUIFDPMMPRVJBMJEJPNPGUIF VLJZP[ǠTIJ ˥ˠQSPWJEFTBGBNJMJBS PSEJOBSZDPOUFYU*UFTUBCMJTIFTBOBSSBUJWF HSPVOEUIBUIJHIMJHIUTUIFDSVDJBMNPNFOUPGUIFHIPTUMZFODPVOUFS XIJDI JTEFTDSJCFEJOMBOHVBHFJOGVTFEXJUIQPFUJDBMMVTJPO 5IJOLJOH IF NJHIU ZFU DPNF 4BNPO TUFQQFE PVUTJEF UIF EPPS UP UBLF BMPPL5IFTUBSTPGUIF.JMLZ8BZUXJOLMFEDPMEMZ)FGFMUTBE BTJGUIF NPPOXFSFTIJOJOHPOIJNBMPOF)FDPVMEIFBSUIFIPXMJOHPGBXBUDI EPHTPNFXIFSF5IFTPVOEPGUIFXBWFTTFFNFEUPESBXOFBSUPXIFSF IFTUPPE8IFOUIFNPPOEJTBQQFBSFECFIJOEUIFSJNPGUIFNPVOUBJOT BOEJUXBTDPNQMFUFMZEBSL 4BNPOUIPVHIU i)FXPOUCFDPNJOHOPXw )FDMPTFEUIFEPPSBOEXBTBCPVUUPHPJOTJEFXIFOTVEEFOMZTPNFUIJOH DBVHIUIJTFZF5IFSFXBTBNBOBNPOHUIFNJTUZTIBEPXTXIPTFFNFE UPIBWFDPNFESJGUJOHPOUIFXJOE5IJOLJOHJUTUSBOHF IFUPPLBDMPTFS MPPLBOEGPVOEUIBUJUXBT"LBOB4ǠFNPO˥ˡ
5IJT QBTTBHF IBT MFTT PG UIF DPMMPRVJBM GBNJMJBSJUZ BOE WVMHBSJUZ PG UIF FBSMJFS EBZUJNF TDFOF CFDBVTF JU JT DPOTDJPVTMZ BMMVTJWF 5IF JNBHF PG UIF NPPOUIBUDPOKVSFT4BNPOTMPOFMJOFTTJTBXFMMXPSOQPFUJDDPODFJU BTJT UIFNFOUJPOPGUIFTPVOEPGUIFXBWFT BSFGFSFODFUPUIFi4VNBwDIBQUFS JO(FOKJNPOPHBUBSJ˥ˢ5IFDPOUSBTUJOUIFMBOHVBHFTFSWFTBTBQSFMVEFUP UIF NPNFOU XIFO 4BNPO GJOBMMZ HJWFT VQ )JT EJTBQQPJOUNFOU TFFNT UP DPOGJSNGPSVTUIBU4ǠFNPOJTPOFPGUIPTFGJDLMFGSJFOETXFXFSFXBSOFE BCPVUBUUIFCFHJOOJOHPGUIFTUPSZ+VTUXIFO4BNPOTTFOTFPGJTPMBUJPOBOE EJTBQQPJOUNFOUJTDPOGJSNFE IPXFWFS 4ǠFNPOBQQFBST"OEKVTUXIFOIF GFFMTKPZUIBUIJTGBJUIJOIJTGSJFOEJTKVTUJGJFE 4BNPOMFBSOTUIFUSVUI5IJT DPOTUBOUVOEFSDVUUJOHPGFYQFDUBUJPOTQSPEVDFTBTFOTFPGVODFSUBJOUZBOE TVTQFOTF/FJUIFS4BNPOOPSUIFSFBEFSLOPXJG4Ǡ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
ôð (ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ
8IFOIFBSSJWFT IFHPFTEJSFDUMZUP5BOKJTIPVTFBOETUBSUTMFDUVSJOHIJN POUIFWJSUVFPGMPZBMUZ˥ˣ"UUIJTQPJOUJOUIFOBSSBUJWF BMNPTUBUUIFWFSZ FOEPGUIFUBMF XFGJOBMMZMFBSO4BNPOTUSVFQVSQPTF'JOJTIJOHIJTMFTTPO IFTVEEFOMZESBXTIJTTXPSE LJMMT5BOKJ BOEFTDBQFT5TVOFIJTB JNQSFTTFE CZUIJTFYBNQMFPGCSPUIFSMZEFWPUJPO EPFTOPUHJWFDIBTF5IFTUPSZDMPTFT XJUIBSFQSJTFPGUIFNPSBMXBSOJOH i"I0OFNVTUOPUNBLFGSJFOETXJUI BGJDLMFQFSTPOw˥ˤ 4BNPOTMFBSOFEEJTRVJTJUJPOGVODUJPOTBTCPUIBNPSBMMFTTPOBOEBQMPU EFWJDF UIBU MVMMT 5BOKJ BOE UIF SFBEFS JOUP B GBMTF TFOTF PG DPNQMBDFODZ XIJDI JT UIFO TIBUUFSFE CZ UIF BDU PG SFWFOHF 5IF TUSVDUVSF PG UIF UBMFT FOEJOHGPSDFTUIFSFBEFSUPGPDVTOPUPO4BNPOTNPSBMSFBTPOJOHCVUPO UIFCFBVUZPGIJTBDU BOEBENJSFJUBT5TVOFIJTBEPFT5IFSIFUPSJDQSFDFE JOHUIFDMJNBDUJDNPNFOUSBEJDBMMZUSBOTGPSNTUIFNPEFMTUPSZ CZTVHHFTU JOHUIBUUIFTVQFSOBUVSBMFODPVOUFSFOEPXT4BNPOXJUIHFOVJOFNPSBMBOE BFTUIFUJDBVUIPSJUZ BOEKVTUJGJFTIJTBDUJPOT 4JNJMBSFYBNQMFTPGUIFOBSSBUJWFFGGFDUTHFOFSBUFECZUIFIZCSJERVBMJUZ PG"LJOBSJTTUZMFBSFQSFTFOUJOi,JCJUTVOPLBNBw i5IF$BVMESPOPG,JC JUTVw "LJOBSJTBEBQUBUJPOPGIJTQSJNBSZTPVSDF i.VUBOUFOHDIJw i5IF 1FPOZ-BOUFSOTw GSPN$IJFOUFOHITJOIVB ˥˥CFHJOTCZQBSBQISBTJOHBQBT TBHFGSPNBTFDPOEBSZTPVSDF 8VUTBUTVi"KFBMPVTXJGFJTEJGGJDVMUUPDPO USPM CVUBTZPVHSPXPMEZPVXJMMVOEFSTUBOEIFSWBMVFw˥˦5IFOBSSBUPSEPFT OPUBHSFFXJUIUIJT BOEQSPDFFETUPMJTUUIFWBSJPVTDBMBNJUJFTTVGGFSFECZ NFOXJUIBKFBMPVTXJGF5IFPOMZXBZBIVTCBOEDBOBWPJETVDIEJTBTUFST JTUPCFWJSUVPVTBOEFEVDBUFIJTXJGF5IFOBSSBUPSDJUFT8VUTBUTVBHBJO i5PUBNFBCJSESFRVJSFTTQJSJU UPDPOUSPMBXJGFSFRVJSFTUIFIVTCBOEUPCF NBOMZw˦˝5IJTJEFB UIFOBSSBUPSDMBJNT JTDFSUBJOMZUSVF "LJOBSJ PODF BHBJO VTFT BO BQIPSJTN BT B OBSSBUJWF GSBNF *O i,JCJUTV OP LBNB w IPXFWFS UIF TUPSZ EPFT OPUIJOH UP DPOUSBEJDU UIF USVUI BCPVU UIF EBOHFST PG B KFBMPVT XJGF 5IF QMPU GPMMPXT UIF QBUUFSO PG B MPWF USJ BOHMFEJTTPMVUFIVTCBOE TVGGFSJOHXJGF CFBVUJGVMDPVSUFTBOUIBUGJHVSFT TP QSPNJOFOUMZ JO 5PLVHBXB GJDUJPO BOE ESBNB 4IǠUBSǠ JT B ZPVOH NBO XIPTF ESJOLJOH BOE TFYVBM JOEVMHFODF IBT PVUSBHFE IJT QBSFOUT XIP BSF EFUFSNJOFE UP NFOE IJT XBZT CZ GJOEJOH IJN B HPPE XJGF 5IFZ BSSBOHF B NBSSJBHF GPS IJN XJUI *TPSB BO FTQFDJBMMZ HPPE NBUDI CFDBVTF IFS GB UIFS JT IFBE QSJFTU BU UIF ,JCJUTV 4ISJOF "O PSBDMF BU UIJT TISJOF B TJOH JOHDBVMESPO XBSOTBHBJOTUUIFNBSSJBHF CVUUIFXBSOJOHJTJHOPSFEBOE UIF QSPQIFDZ DPNFT USVF XIFO 4IǠUBSǠ NFFUT B QSPTUJUVUF OBNFE 4PEF 5IJTEBMMJBODFEJTUSFTTFT*TPSBBOEBOHFST4IǠUBSǠTGBUIFS XIPDPOGJOFTIJT
(ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ ôñ
TPOBUIPNF4IǠUBSǠFTDBQFTXJUI4PEF BOEUIFZGJOESFGVHFXJUIPOFPG IFSSFMBUJWFT )JLPSPLV*TPSBEJFTPGHSJFG BOEXIFO4PEFEJFTTPPOBGUFS 4IǠUBSǠTVTQFDUTUIBUTIFXBTLJMMFECZ*TPSBTKFBMPVTTQJSJU 'SPNUIFNPNFOUUIFMPWFSTBSSJWFBUUIFIPNFPG)JLPSPLV UIFOBSSB UJWFQFSTQFDUJWFCFHJOTUPTIJGU6QUPUIFQPJOUJOUIFTUPSZXIFSF4IǠUBSǠ FTDBQFT UIFOBSSBUJWFJTJOUIJSEQFSTPOQFSTQFDUJWF0ODF*TPSBIBTCFFO EFTFSUFE IPXFWFS 4IǠUBSǠT WJFX PG FWFOUT CFHJOT UP EPNJOBUF )F WJTJUT 4PEFTHSBWFFWFSZOJHIU BOEPOFBVUVNOFWFOJOH IFOPUJDFTBOFXHSBWF OFYUUPIFST"XPNBONPVSOFSDPNFTUPTBZBQSBZFS BOEUIFZPGGFSNV UVBMDPOEPMFODFT*OUIFDPVSTFPGUIFJSDPOWFSTBUJPO UIFXPNBOUFMMTIJN UIBU UIF OFX HSBWF JT UIBU PG IFS MPSE XIPTF XJEPX B CFBVUJGVM XPNBO DPOUJOVFTUPMJWFJOBEFTPMBUFIVUOFBSCZ 4IǠUBSǠ TIPXJOHBHBJOIJTUSVFOBUVSF JTBSPVTFECZUIJTTUPSZBOEHPFT UPWJTJUUIFZPVOHXJEPXi4UBOEJOHCZBNPTTDPWFSFEXFMM 4IǠUBSǠQFFLFE JOTJEFUIFIPVTFUISPVHIUIFTMJHIUPQFOJOHJOBEPPSDPWFSFEJO$IJOFTF QBQFS BOETBXUIFMJHIUPGBMBNQGMJDLFSJOHJOUIFCSFF[F BOEBCMBDLMBD RVFSFETIFMG)FXBOUFEUPTFFNPSFw˦˞ 5IF TFUUJOH BOE UIF TUPMFO HMJNQTF PS LBJNBNJ BSF SFNJOJTDFOU PG UIF CFHJOOJOHPGNBOZMJUFSBSZMPWFBGGBJST5IFBMMVTJWFMBOHVBHFPGUIJTTDFOF TFUTVQUIFWJWJEEFTDSJQUJPOPGUIFHIPTUMZFODPVOUFSUIBUGPMMPXT4IǠUBSǠ BOUJDJQBUJOHPOMZBSPNBOUJDJOUFSMVEFBTIFJTTIPXOJOUPUIFSPPNXIFSF UIF XPNBO JT XBJUJOH JT TIPDLFE XIFO IF FODPVOUFST JOTUFBE UIF BOHSZ FNBDJBUFEHIPTUPG*TPSB BOEGBMMTUPUIFHSPVOEJOBGBJOU 8IFOIFXBLFTVQ IFGJOETIJNTFMGJOBNFEJUBUJPOIBMMUIBUIBEMPOH TUPPE PO UIF TQPU )F SVTIFT IPNF BOE TFFLT UIF IFMQ PG B GBNPVT EJ WJOFS XIPUFMMTIJN*TPSBTTQJSJUJTOPUBQQFBTFEBOEUIBUIFNVTUQSPUFDU IJNTFMG#FDBVTFTQJSJUTXBOEFSUIFFBSUIGPSGPSUZOJOFEBZTBGUFSEFBUI UIFEJWJOFSDBMDVMBUFTUIBUUIFEBOHFSXJMMMBTUGPSBOPUIFSGPSUZUXPEBZT )F XSJUFT BODJFOU $IJOFTF DIBSBDUFST PO 4IǠUBSǠT CPEZ BOE HJWFT IJN TMJQT PG WFSNJMJPO QBQFS DPWFSFE XJUI TQFDJBM DIBSNT UP CF QBTUFE PO BMM UIF EPPST BOE XJOEPXT PG UIF IPVTF 4IǠUBSǠ TQFOET UIF OFYU GPSUZ POFOJHIUTMJTUFOJOHJOUFSSPSBT*TPSBTWFOHFGVMTQJSJUUSJFTUPHFUJOUPIJT SPPN8IFOUIFGJOBMFWFOJOHPGIJTPSEFBMBSSJWFT 4IǠUBSǠUBLFTTQFDJBM DBSF"GUFSIPVSTPGXBJUJOH UIFOJHIUTLZMJHIUFOT BOEJOIJTKPZIFUFMMT )JLPSPLV UP NFFU IJN PVUTJEF +VTU BT )JLPSPLV HPFT UP PQFO IJT EPPS IFIFBSTBTDSFBNTPUFSSJGZJOHJULOPDLTIJNPWFS)FHSBCTBOBYFBOE SVTIFTPVUUPBJEIJTGSJFOE CVUIFDBOOPUGJOEIJN"MBUFNPPOSJTFIBT EFDFJWFEUIFN
ôò (ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ
8POEFSJOHXIBUDPVMEIBWFIBQQFOFE BOEUSFNCMJOHJOBXFBOEGFBS IF QJDLFEVQBMBOUFSOBOEMPPLFEBSPVOE5IFSF POUIFXBMMCFTJEFUIFEPPS XBSNCMPPEGMPXFE USJDLMJOHEPXOJOUPUIFFBSUI:FUOFJUIFSDPSQTFOPS CPOFTXFSFUPCFTFFO5IFO CZUIFNPPOMJHIU IFDBVHIUTJHIUPGTPNF UIJOHVOEFSOFBUIUIFFBWFT3BJTJOHIJTMBOUFSO IFTBXBNBOTUPQLOPU EBOHMJOH5IFSFXBTOPUIJOHFMTF/PQFODBOFWFSEPKVTUJDFUPUIFTFOTF PGBNB[FNFOUBOEIPSSPS˦˟
8PSETDBOOPUSFQSFTFOUSFBMJUZJOUIJTDBTF BOEUIFPCMJRVFEFTDSJQUJPO PGUIFDPODMVTJPOMFBWFTUIFSFBEFSJOBTUBUFPGTVTQFOTFBOEIFTJUBUJPO8F TIBSFXJUI4IǠUBSǠUIFESFBEPGBHIPTUMZQSFTFODFUIBUSFNBJOTVOTFFOJO JUTEFNPOJDNBOJGFTUBUJPO5IFO UISPVHI)JLPSPLV XFJOEJSFDUMZXJUOFTT UIFFOEJOH BOEBSFMFGUXJUIUIFHSJTMZUSBDFTUIBUTVHHFTUUIFGVSZCFIJOE 4IǠUBSǠTEFTUSVDUJPO 5IF TIJGUT JO QFSTQFDUJWF BSF B DSVDJBM BFTUIFUJD FGGFDU JO i,JCJUTV OP LBNB w BOE BSF DSFBUFE CZ NJYJOH DMBTTJDBM OBSSBUJWF DPOWFOUJPOT XJUI B NPSF DPMMPRVJBM UZQF PG EFTDSJQUJWF MBOHVBHF *OJUJBMMZ UIF QFSTQFDUJWF PG UIFTUPSZFODPVSBHFTUIFSFBEFSUPJEFOUJUZXJUIUIFQMJHIUPG*TPSB CVUPODF TIFMPTFTIFSIVNBORVBMJUJFT UIBUJEFOUJGJDBUJPO BOEXJUIJUUIFOBSSBUJWF QFSTQFDUJWF TIJGUT UP IFS IVTCBOE 5IJT JT OPU UP TBZ UIBU IF JT TPNFIPX SFEFFNFENPSBMMZ CVUCZQSFTFOUJOHUIJOHTUISPVHIIJTQFSTQFDUJWF XFFOE VQ JEFOUJGZJOH XJUI IJT IPSSPS BOE BOYJFUZ BOE UIF RVFTUJPO PG IJT NPSBM HVJMUHJWFTXBZUPUIFSIFUPSJDBMMPHJDPGUIFTVQFSOBUVSBMUBMF*TPSBTIBVOU JOHJTBTFMGJOGMJDUFEQVOJTINFOUGPS4IǠUBSǠUIFQBOHTPGUIFHVJMUIFIBT GFMU GSPN UIF NPNFOU 4PEF CFDBNF TJDL 5IF TUSVDUVSF PG UIF UBMF XJUI JUT QFSTQFDUJWBM TIJGUT GVODUJPOT BT B NFUBQIPS GPS 4IǠUBSǠT QTZDIJD BOE QIZTJDBMEFNJTF"TUIFTUPSZESBXTUPBDMPTF XFBSFHJWFOBLJOEPGEPVCMF QFSTQFDUJWFPOFWFOUTUISPVHI)JLPSPLV0OUIFPUIFSTJEFPGUIFUIJOXBMM GSPN4IǠUBSǠ )JLPSPLVWJDBSJPVTMZJEFOUJGJFTXJUIUIFIPSSPSIJTGSJFOEFO EVSFT BOEBMMPXTUIFSFBEFSUPWJDBSJPVTMZFODPVOUFSUIFTVQFSOBUVSBM 4PQIJTUJDBUFE VTF PG QFSTQFDUJWF JT BO FTQFDJBMMZ JNQPSUBOU FMFNFOU BT XFMMJOi+BTFJOPJOw i5IF4FSQFOUT-VTUw
UIFMPOHFTUTUPSZJOUIFDPMMFD UJPO"LJOBSJNBLFTUIFGBOUBTUJDFODPVOUFSTXJUIUIFTVQFSOBUVSBMEFQJDUFE JOUIJTUBMFGBNJMJBSPOPOFMFWFMCZQSPWJEJOHTPNFNVOEBOFSBUJPOBMJ[B UJPOT CVUUIFFGGFDUJTBOBSSBUJWFDPNQMJDBUFECZUIFUFYUTIPXJOHBOEEF OZJOHUIFFYJTUFODFPGUIFTVQFSOBUVSBMNVMUJQMFUJNFT "LJOBSJESFXPOUXPNBJOTPVSDFTUIFTUPSZi1BJ/JBOHU[VZVOHDIFO -FJGFOHUBw i5IF8IJUF4FSQFOU*T'PSFWFS4VCEVFE6OEFS5IVOEFS1FBL
(ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ ôó
1BHPEBw
GSPN'FOHT$IJOHTIJIUVOHZFO BOEUIF/ǠQMBZ%ǠKǠKJ)JTLFZ BEBQUBUJPOJTUIFEFQJDUJPOPGUIFQSPUBHPOJTU 5PZPP BZPVOHNBOXIPIBT MPTUDPOUSPMPWFSIJTMJGF5IFOBSSBUPSUFMMTVTUIBU5PZPPiIBEBLJOEMZEJT QPTJUJPO FOKPZFESFGJOFEBOEFMFHBOUUIJOHT CVUIBEOPQSBDUJDBMTLJMMTUP NBLFBMJWJOHw˦ˠ5BLFTVLF IJTGBUIFS EPFTOPUUIJOLIJHIMZPGIJTZPVOHFTU DIJME"GSBJEUPHJWFIJNIJTJOIFSJUBODFMFTUIFMPTFJU BOEVOXJMMJOHUPSJTL UIFTIBNFPGHJWJOHIJNVQJOBEPQUJPOMFTUIFQSPWFBOFNCBSSBTTNFOU 5BLFTVLFEFDJEFTUPMFUUIFTJUVBUJPOSVOJUTDPVSTF JOUIFIPQFUIBU5PZPP XJMMCFDPNFBTDIPMBSPSBQSJFTU)FGJHVSFTUIBU5BSǠ IJTPMEFTUTPO DBO BMXBZT MPPL BGUFS IJT ZPVOHFS CSPUIFS BOE TP IF iEPFT OPU USZ UP GPSDJCMZ EJTDJQMJOFw5PZPP˦ˡ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i1BJ/JBOHU[V wJOXIJDI .BOBHPQSPDFFETUPUVSOUIFOBSSBUJWFPOJUTIFBE˦ˢ4IFGJSTUDPOWJODFT 5PZPP UIBU TIF JT SFBMMZ IVNBO CZ QPJOUJOH PVU UIBU TIF BQQFBST BNPOH DSPXET JO UIF EBZUJNF XFBST OPSNBM DMPUIFT BOE DBTUT B TIBEPX JO UIF TVO8IFO5PZPPMJTUTUIFFWJEFODFBHBJOTUIFS JODMVEJOHIFSTVQFSOBUVSBM FTDBQFGSPNUIFNBHJTUSBUFT TIFFYQMBJOTJUBTNFSFMZBUSJDLTVHHFTUFECZ .BSPZB BOECMBNFTIFSGPSNFSIVTCBOEGPSUIFUIFGUPGUIFUSFBTVSFT"T TIFXFFQT IFSEFNFBOPSJTTPHFOUMFBOEWVMOFSBCMFUIBUOPUPOMZ5PZPP CVUBMTPIJTTJTUFSBOECSPUIFSJOMBXUBLFQJUZBOEBDDFQUIFSTUPSZ5IFZ FWFOUFMMIFSUIBUiBGUFSIFBSJOH5PZPPTTUPSZXFXFSFDPOWJODFEUIFSFBSF NBOZGSJHIUFOJOHUIJOHTJOUIFXPSME#VUTVDIUIJOHTEPOUSFBMMZIBQQFO JO UIJT EBZ BOE BHF 5IFTF GFFMJOHT UIBU IBWF MFE ZPV IFSF GSPN BGBS BSF
ôô (ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ
USVMZ QJUJBCMF BOE TP XF TIBMM MFU ZPV TUBZ FWFO UIPVHI 5PZPP NBZ OPU DPOTFOUw˦ˣ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i+BTFJOP JOw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
(ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ ôõ
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
6HFUTV.POPHBUBSJBOE.PEFSO&UIJDBM$POTDJPVTOFTT 5IFSIFUPSJDBMGFBUVSFTPG6HFUTVPVUMJOFEBCPWFIBWFMFETPNFTDIPMBSTUP DMBTTJGZ6HFUTVBTBZPNJIPO5IJTUFSN XIJDINFBOTMJUFSBMMZiBCPPLGPS SFBEJOH wEFGJOFTBMJUFSBSZHFOSFBOEBQVCMJTIJOHGPSNBU.PTUPUIFSGPSNT PG5PLVHBXBQPQVMBSGJDUJPOSFMJFEBTNVDIVQPOQJDUVSFTBTVQPOUFYUGPS UIFJSBQQFBM#FDBVTFJUEJEOPUVUJMJ[FUIFQJDUVSFUFYUGPSNBUBTNVDIBT PUIFS HFOSFT XBT VTVBMMZ QSJOUFE JO SVOT PG OP NPSF UIBO UXP UIPVTBOE DPQJFT BOEXBTNPSFFYQFOTJWFUIBOPUIFSUZQFTPGCPPLT JUJTSFBTPOBCMF UPDPODMVEFUIBUBZPNJIPOXBTBJNFEBUBSFMBUJWFMZNPSFMJUFSBUFBOETP QIJTUJDBUFESFBEFSTIJQ˦ˤ 4USJDUMZ TQFBLJOH 6HFUTV NPOPHBUBSJ JT OPU B ZPNJIPO 5IF FYIBVT UJWFDMBTTJGJDBUJPOPGGJDUJPOBMUZQFTUIBUJODMVEFEZPNJIPOEFWFMPQFEBGUFS 6HFUTVXBTQVCMJTIFE/POFUIFMFTT FWFOUIPVHIDPOUFNQPSBSJFTPG"LJOBSJ EJEOPUSFGFSUP6HFUTVBTBZPNJIPO JUTFFNTMJLFMZUIBUUIFZSFBEJUBTBO JNQPSUBOU NJMFTUPOF JO UIF IJTUPSZ PG UIF EFWFMPQNFOU PG UIF GPSN ƟUB /BNQP GPS FYBNQMF MPPLFE VQPO 5TVHB 5FJTIǠT ,PLPO LJEBO IBOBCVTB TǠTIJBTUIFBODFTUPSPGUIFZPNJIPO XIJMF#BLJONBEFBDMBJNGPS5BLFCF "ZBUBSJT)PODIǠTVJLPEFO˦˥ 8IFUIFS PS OPU XF MBCFM JU B ZPNJIPO UIF SFDPHOJUJPO UIBU XPSLT MJLF 6HFUTVFYIJCJUFEEJTUJODUJWFDIBSBDUFSJTUJDTJEFOUJGJFEBTUIFPSJHJOTPGUIF GPSNQSPWJEFTGVSUIFSFWJEFODFPGBDPNNPODPODFSOBNPOHMBUF5PLVHBXB TDIPMBSTBOEMJUFSBUJXJUIBDIJFWJOHBVOJUZPGNPSBMTBOEBSUCZSFDPWFSJOH UIF MPTU DVMUVSBM TQJSJUUIF BVUIFOUJDJUZPG +BQBOFTF BOUJRVJUZ "TǠ *TPKJ IBT OPUFE TPNF PG UIF GFBUVSFT PG ZPNJIPO UIBU SFGMFDU UIBU DPODFSO 5IF GPSNJTOPUOBUVSBMJTUJDCVUiTUBOETVQPOBNPSBMGPVOEBUJPO BOEBTTVNFTB WJFXQPJOUUIBUFMFWBUFTIVNBOJUZBOETFFTWBMVFJOIVNBOMJGFw"UUIFTBNF
ôö (ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ
UJNF UIFZPNJIPOJTSPNBOUJDMJUFSBUVSFBOEJTOPUJOUSJOTJDBMMZSFMJHJPVTPS NPSBMXSJUJOH#FDBVTFJUJTBIZCSJEGPSN iUIFZPNJIPOPCUBJOFEBOFXBOE VOVTVBMTUSVDUVSFUIBUCSJEHFTQBTU QSFTFOU BOEGVUVSF5SBOTDFOEJOHUIF QSFTFOUXPSME JUBUUFNQUTGBOUBTUJDEFTDSJQUJPOw˦˦ "TǠTBOBMZTJT UIPVHIEJTUPSUFECZBOVSHFUPSFBEZPNJIPOBVUIPSTBT ï÷óîTQPTUXBSIVNBOJTUT DBQUVSFTUIFBNCJWBMFOUBJNTPGUIFGPSN*OJUT PCTFTTJWFQSFPDDVQBUJPOXJUIMBOHVBHFJUXBT DPNQBSFEXJUIPUIFSUZQFT PG QVCMJDBUJPOT TFMGDPOTDJPVTMZ MJUFSBSZ i*O UIF ZPNJIPO MBOHVBHF UBLFT DFOUFS TUBHF BOE TUBOET CFGPSF VT 5IF OBSSBUJPO PG JODJEFOUT BOE BGGBJST HJWFT MBOHVBHF UIF QSJODJQBM SPMF BT GBS BT QPTTJCMF BOE XPSET IPME TXBZ 8FBSFTUSVDLCZUIFNBHJDPGUIFMBOHVBHFBOECZBTJOHVMBSUZQFPGGFFMJOH FNBOBUJOH GSPN UIF XPSETw˞˝˝ 5IF TZOUIFTJT PG B NPSBMJTUJD PVUMPPL BOE BOBFTUIFUJDBQQSPBDIHPFTCFZPOEUIFEJEBDUJDOPUJPOUIBUMJUFSBUVSFNVTU QSPNPUFHPPEBOEDIBTUJTFFWJMBOPUJPOTVNNFEVQCZUIFQISBTFiLBO [FODIǠBLVw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˞˝˞ 5IJTQBSBEPYJTSFGMFDUFEJOUIFDMFBSTFUUJOHPVUPGUIFIJTUPSJDBMDPOUFYUJO BMM UIF UBMFT JO 6HFUTV 5IF DPODFSO XJUI FTUBCMJTIJOH B DPOOFDUJPO UP UIF
(ĘğģĤ ħĢęĤĕĢģđĞĔ-ęĤĕĢ đĢĩ)đĥĞĤģ ô÷
QBTU SFWFBMT BO FUIJDBM DPOTDJPVTOFTT UIBU TVCTVNFT KVEHNFOUT CFOFBUI B NPSFSFMBUJWJTUJDVOEFSTUBOEJOHPGBMMIVNBOBDUJWJUJFT JODMVEJOHUIFQSBD UJDFPGMJUFSBUVSF BDDPSEJOHUPUIFQBSUJDVMBSMBXTBQQSPQSJBUFUPUIFN 5IFSFMBUJWJTNJNQMJDJUJO"LJOBSJTIJTUPSJDBMDPOTDJPVTOFTTXBTQBSUPG UIFUSFOEJOGJDUJPOUPXBSEBQBSUJDVMBSJ[BUJPOPGGPSNBOEDPOUFOUUIBUSF TFNCMFT JO CSPBE PVUMJOF UIF EFWFMPQNFOUT UIBU HBWF SJTF UP UIF NPEFSO &VSPQFBOOPWFM˞˝˟*BO8BUUIBTUJFEUIFBQQFBSBODFPGUIFOPWFMJO&VSPQF UPXIBUIFJEFOUJGJFTBTBUFOEFODZGSPNUIF3FOBJTTBODFPOXBSEGPSiJO EJWJEVBMFYQFSJFODFUPSFQMBDFDPMMFDUJWFUSBEJUJPOBTUIFVMUJNBUFBSCJUFSPG SFBMJUZw˞˝ˠ(JWFOUIFCFMJFGJOUIFBVUIPSJUZPGUIFQBTUJONPSBMPSBFTUIFUJD NBUUFSTUIBUQSFWBJMFEEVSJOHUIF5PLVHBXBQFSJPE "LJOBSJTDPODFSOXJUI IJTUPSZJTOPUFYDFQUJPOBM*UJOEJDBUFTUIBUIFTIBSFEXIBU.BSVZBNBSF GFSSFEUPBTUIFEJWJEFEFUIJDBMDPOTDJPVTOFTTUZQJDBMPG/FP$POGVDJBOBOE LPLVHBLVJEFPMPHZBOBXBSFOFTTPGUIFQBTUBTBMPTUJEFBM BOEBOVOEFS TUBOEJOHUIBUMBOHVBHF DVTUPNT BOEWBMVFTJOFYPSBCMZDIBOHFPWFSUJNF˞˝ˡ "TBSFTVMU EFTQJUFUIFDPOWFOUJPOBMQSBJTFPG5PLVHBXBSVMFBTBUJNFPG QFBDFBOEQSPTQFSJUZUIBUDMPTFT6HFUTV UIF+BQBOUIBUFNFSHFTPVUPGUIJT DPMMFDUJPOJTUSVMZBIBVOUFEMBOETDBQF.BSLFECZBDPOTDJPVTOFTTPGMPTT BOE MPOHJOH "LJOBSJT NBTUFSXPSL XBT TJUVBUFE XJUIJO BOE DPOUSJCVUFE UP B EFFQMZ DPOGMJDUFE EJTDPVSTF BCPVU OBUJPO BOE DVMUVSBM JEFOUJUZ UIBU XBTOFWFSSFTPMWFE*OTUFBE UIFEJTDPVSTFJUTFMGXBTFWFOUVBMMZBEBQUFE JO UIFSBEJDBMUSBOTGPSNBUJPOPG.FJKJTPDJFUZ UPSFQSFTFOUUIFBHFOEBTPGUIF NPEFSOJNQFSJBMTUBUF
5SBOTMBUJOH.PVOU'VKJ
*
/)*4 ï÷îö / 07&- 4BOTIJSǠ /BUTVNF4ǠTFLJJNBHJOFTUIFGPMMPXJOHDPO
WFSTBUJPOCFUXFFOUIFFQPOZNPVTIFSPBOEIJTNFOUPS 1SPGFTTPS)JSPUB 4BOTIJSǠ IBT SFDFOUMZ BSSJWFE JO 5PLZP GSPN IJT QSPWJODJBM IPNF PO UIF TPVUIXFTUFSOJTMBOEPG,ZVTIVUPTUVEZBUVOJWFSTJUZ)FBOEBOPUIFSTUV EFOU BDIBSBDUFSOBNFE4BTBLJ:ǠKJSǠ OFFEUPGJOEMPEHJOHT BOEPOFEBZ BTUIFZBSFXBOEFSJOHBSPVOEUIFDJUZXJUI)JSPUBUIFZDPNFBDSPTTBIPVTF UIBUTFFNTBQQSPQSJBUFGPSUIFN8IFO:ǠKJSǠHPFTJOUPJORVJSFBCPVUJU 4BOTIJSǠBOE)JSPUBBSFMFGUUPUIFNTFMWFTGPSBGFXNPNFOUT i)PXEPZPVMJLF5PLZP w i8FMMyw i+VTUBCJH EJSUZQMBDF JTOUJU w i)NNNyw i*N TVSF ZPV IBWFOU GPVOE B UIJOH IFSF UIBU DPNQBSFT XJUI .PVOU 'VKJw 4BOTIJSǠ IBE DPNQMFUFMZ GPSHPUUFO BCPVU .PVOU 'VKJ 8IFO IF SF DBMMFE UIF .PVOU 'VKJ IF IBE GJSTU TFFO GSPN UIF USBJO XJOEPX IBWJOH IBE IJT BUUFOUJPO DBMMFE UP JU CZ 1SPGFTTPS )JSPUB JU IBE JOEFFE MPPLFE OPCMF 5IFSF XBT OP XBZ UP DPNQBSF JU XJUI UIF DIBPUJD KVNCMF PG UIF XPSME JOTJEF IJT IFBE OPX BOE IF XBT BTIBNFE PG IJNTFMG GPS IBWJOH MFUUIBUGJSTUJNQSFTTJPOTMJQBXBZ+VTUUIFO)JSPUBGMVOHBSBUIFSTUSBOHF RVFTUJPOBUIJN i)BWFZPVFWFSUSJFEUPUSBOTMBUF.PVOU'VKJ w i5PUSBOTMBUFy w i*UTGBTDJOBUJOHIPX XIFOFWFSZPVUSBOTMBUFOBUVSF JUTBMXBZTUSBOT GPSNFEJOUPTPNFUIJOHIVNBO/PCMF HSFBU PSIFSPJDw
õð 5Ģ đĞģĜ đĤęĞė.ğĥĞĤ'ĥĚę
4BOTIJSǠOPXVOEFSTUPPEXIBUIFNFBOUCZUSBOTMBUF i:PV BMXBZT HFU B XPSE SFMBUFE UP IVNBO DIBSBDUFS 'PS UIPTF QPPS TPVMTXIPDBOUUSBOTMBUFJOUPTVDIXPSET OBUVSFIBTOUUIFTMJHIUFTUJOGMV FODFPOUIFNXIFOJUDPNFTUPDIBSBDUFSw 5IJOLJOH UIFSF XBT NPSF UP DPNF 4BOTIJSǠ MJTUFOFE RVJFUMZ #VU )JSPUBDVUIJNTFMGPGGBUUIBUQPJOU˞
-JGUJOH UIJT QBTTBHF PVU PG DPOUFYU NBZ NBLF UIJT CSJFG JOUFSMVEF TFFN SBUIFSRVJSLZ4ǠTFLJQSFTFOUTUIFSFBEFSXJUIBOPGGUIFDVGG SBNCMJOHFY DIBOHF UIBU TFSWFT QSJNBSJMZ BT B NFBOT UP SFQSFTFOU UIF GMPX PG SFBMMJGF FYQFSJFODFJOUIFOBSSBUJWF5IFSFQSFTFOUBUJPOPGJODJEFOUTBOERVPUJEJBO EFUBJMTBTJGUIFZBSFTPNFIPXBDDJEFOUBMPSVODBMDVMBUFEJTBLFZUFDIOJRVF PG OBSSBUJWF SFBMJTN 4BOTIJSǠ NBLFT DPOTJTUFOU BOE DPIFSFOU VTF PG UIBU UFDIOJRVF DSFBUJOHUIFJMMVTJPOUIBUUIFDPOWFSTBUJPODJUFEBCPWFJTTPNF IPXBDPOUJOHFOU FWFOBMFBUPSZJODJEFOUTUVNCMFEVQPOCZUIFSFBEFS 0GDPVSTF UIFSFJTOPUIJOHSBOEPNBCPVUUIFDSFBUJPOPGUIJTTDFOF5IF FYDIBOHFCFUXFFO)JSPUBBOE4BOTIJSǠSFGFSTCBDLUPUIFDJSDVNTUBODFTPG UIFJS GJSTU NFFUJOH XIJDI JT SFMBUFE JO UIF PQFOJOH DIBQUFS 5IFJS DIBODF FODPVOUFSUBLFTQMBDFPOUIFUSBJOCSJOHJOH4BOTIJSǠUP5PLZPGPSUIFGJSTU UJNF#FDBVTFUIFZBSFTUSBOHFSTNFFUJOHPOUIFXBZ UIFZEPOPUGPSNBMMZ JOUSPEVDFUIFNTFMWFTUPFBDIPUIFS0OMZMBUFSEPFT4BOTIJSǠEJTDPWFSUIBU UIF NBO IF NFU JT 1SPGFTTPS )JSPUB BOE UIF DPJODJEFODF TUSJLFT IJN BT iGBSGFUDIFEw˟ 5IF OBSSBUJWF HPFT PVU PG JUT XBZ UP TUSFTT UIF SBOEPNOFTT PG UIFJS NFFUJOH BOE IPX VOMJLFMZ JU XBT BOE UIJT BSUGVM IPOFTUZ PGGFST B XBZUPQSFTFSWFUIFSIFUPSJDBMMPHJDPGSFBMJTUJDGJDUJPOCZDBMMJOHPVSBUUFO UJPOUPBQMPUEFWJDFUIBU CFDBVTFPGJUTEFQFOEFODFPOUJNJOHBOEDPJO DJEFODF TFFNTMJLFBIPMEPWFSGSPNUIFNPSFNFMPESBNBUJDUFDIOJRVFTPG MBUF5PLVHBXBGJDUJPOˠ #FDBVTFGPSNBMSFBMJTNTUSJWFTUPDPODFBMUIFMBDLPGDPOUJOHFODZJOGJD UJPO UIBUJT UPEJTHVJTFUIFGBDUUIBUTFFNJOHMZSBOEPNFWFOUTBSFUIFQSPE VDUPGXJMMGVMMZJNQPTFEBSUJTUJDDIPJDFT JUJTOPUFXPSUIZUIBU4ǠTFLJTFFNFE BMNPTUESJWFOUPESBXBUUFOUJPOUPUIFBSUJGJDFUIBUTVTUBJOFEIJTMJUFSBSZPVU QVU)JTTIPSU EFDBEFMPOHDBSFFSBTBOPWFMJTUXBTJOGBDUEJTUJOHVJTIFECZB SFNBSLBCMFPQFOOFTTUPMJUFSBSZFYQFSJNFOUBUJPO#FDBVTF4ǠTFLJIBTDPNF UPPDDVQZBOBMNPTUVOBTTBJMBCMFQPTJUJPOJOUIFNPEFSODBOPO UIFEBSJOHPG IJTXPSLTNBZOPUCFTPPCWJPVTOPX:FUGSPNUIFUJNFIFCFHBOUPEFWPUF IJNTFMGIFBWJMZUPXSJUJOHGJDUJPOJOï÷îó IJTXJMMJOHOFTTUPFYQFSJNFOUJTFWJ EFOUJOUIFIZCSJEJUZPGUIFTUZMFBOEOBSSBUJWFNPEFTIFEFWFMPQFE
5Ģ đĞģĜ đĤęĞė.ğĥĞĤ'ĥĚę õñ
4ǠTFLJT SFQSFTFOUBUJPO PG UIF TFFNJOHMZ TQPOUBOFPVT DIJUDIBU PG UIFTF UXPDIBSBDUFSTUJHIUMZBOEDBSFGVMMZCJOETUIJTCSJFGTDFOFJOUPUIFSIFUPSJDBM TUSVDUVSFPGUIFOPWFMBTBXIPMF5IFTDFOFOPUPOMZBEETUPUIFBDDVNVMB UJPOPGEFUBJMTPVUPGXIJDIUIFTUPSZBOEJUTUIFNFTFNFSHF CVUJUBMTPBDUT BT B SIFUPSJDBM TVQQMFNFOU CZ JOUSPEVDJOH UIF OPUJPO PG USBOTMBUJPO BT B NFUBQIPSGPS4BOTIJSǠTFYQFSJFODFPGDPNJOHPGBHFJONPEFSO5PLZP 5IF NFUBQIPS PG USBOTMBUJPO TJUVBUFT 4ǠTFLJT OPWFM JO B IJTUPSJDBM NP NFOUXIFOUIFEJTDPVSTFPOJEFOUJUZXBTGSBNFECZUIFQFSDFQUJPOUIBU+B QBOIBECFDPNFBUSBOTMBUJPODVMUVSF5IFMJNJUJOHGPSDFPGUIJTQFSDFQUJPO JTFWJEFOUJOUIFRVFTUJPO)JSPUBQVUTUP4BOTIJSǠi)BWFZPVFWFSUSJFEUP USBOTMBUF.PVOU'VKJ