Como hacerte rico gracias a los dividendos

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Cómo Hacerte Rico

gracias a los

Dividendos Marc Lichtenfeld

Índice Capitulo 1

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Capitulo 2

025

Capitulo 3

041

Capitulo 4

081

Capitulo 5

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Capitulo 6

121

Capitulo 7

145

Capitulo 8

181

Capitulo 9

223

Capitulo 10

229

Capitulo 11

253

Capitulo 12

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Conclusión

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Cómo Hacerte Rico gracias a los Dividendos Marc Lichtenfeld

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Capítulo 1

¿Por qué los dividendos? Déjame empezar haciendo una afirmación osada: las ideas presentes en este libro son el mejor regalo que te vas a hacer a ti mismo o a tus hijos. En las próximas páginas vas a encontrar la receta para generar y 12% en rendimientos anuales para tu portafolio ―y hasta más, si el mercado y tus propias acciones deciden estar de tu lado―. No estoy tratando de jactarme. No fui el primero en tener la idea de invertir en acciones que pagan dividendos. Solamente decidí compilar esta idea en un libro fácil de leer, el que vas a poder disfrutar por el resto de tu vida y que vas a querer pasar a tus amigos y familiares. Lo que hice fue crear un sistema de fácil comprensión para invertir en dividendos. No solo vas a entender por qué es tan rentable invertir en ellos, sino que vas a aprender todos los pasos para hacerlo de manera fácil y simple. Si sigues las ideas de este libro, es muy probable que no tengas preocupaciones financieras en el futuro. Si también tus hijos las aprenden, puede ser que nunca tengan dificultades financieras, ya que ellos tendrán las herramientas para construir su propia riqueza antes de pensar en retirarse. Quiero que sepas que no puedo enseñarte a ahorrar dinero. Si decides comprar un coche nuevo con las ganancias que vas a obtener, no te lo puedo impedir. Este libro es para las personas que ya saben ahorrar y quieren que su dinero trabaje tan duro como ellas.

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El único consejo sobre ahorros que te voy a dar está en uno de mis libros preferidos, llamado The Richest Man in Babylon, de George S. Clason. En este libro, publicado en 1926, Clason dice lo siguiente: “Si pones 10 monedas en tu bolsillo, usa solamente 9. Tu bolsillo empezará a engordar y su peso traerá felicidad para tu alma”. Muchos gurús financieros te van a dar el mismo consejo, pero con palabras más actuales, como “paga tus cuentas antes de todo”. Aunque no puedas ahorrar el 10% de tus ingresos, ahorra lo que puedas. Como vas a ver, el dinero que puedas ahorrar e invertir, con la ayuda de este libro, va a crecer en la medida que pasen los años. Si puedes ahorrar el 8%, el 5% o el 2%, empieza a hacerlo ahora. Si recibes una herencia o ganas una apuesta en los caballos, gasta solamente el 90% del dinero. Aquí tenemos estadísticas estremecedoras. Según una encuesta realizada en 2013 por el Employee Benefit Research Institute y Mathew Greenwald & Associates, el 57% de los trabajadores estadounidenses tenía menos de USD 25 mil ahorrados para su jubilación y la mitad de las personas tenía menos de mil dólares.

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Ahorros e inversiones totales de los trabajadores en 2013 (no incluyendo su casa o los planes de jubilación) Porcentaje de trabajadores 28% 18% 11% 9% 10%

Tabla 1.1

Cantidad ahorrada Menos de USD 1k USD 1k a USD 9k USD 10k a USD 24,9k USD 25k a USD 49,9k USD 50k a USD 99,9k USD 100k a USD 249,9k USD 250k o más

12% 12%

También, en este mismo año, el promedio de personas con 65 años tenía solamente USD 25 mil en sus cuentas destinadas a la jubilación. Por eso, si de verdad quieres garantizar tu futuro y el de tu familia ―y sé que lo quieres, sino no estarías leyendo este libro― empieza a ahorrar ahora si todavía no lo haces. Imagina que ahorras el 10% de tus ingresos y lo usas para invertir en dividendos. Al pasar el tiempo, tu dinero va a generar ganancias tan grandes que ya ni vas a necesitar trabajar. Igual, esto es lo último que te quiero decir sobre los ahorros. No estás leyendo este libro para que yo te hable de la importancia de los ahorros. Al contrario. Creo, de verdad, que

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si quieres garantizar tu futuro, es necesario aprender a invertir en los dividendos y lucrar con ellos. Si ya estás retirado y quieres empezar a lucrar ahora, el contenido de este libro también es para ti. Puede ser que no puedas generar más riqueza, pero puedes invertir en empresas que van a aumentar tus ganancias mientras pasan los años. Esto te va a ayudar a protegerte de la inflación y generar un dinero extra para tu familia. Hay muchas maneras de invertir tu dinero. Pero ya vas a ver que invertir en los dividendos es una manera conservadora de generar más y más ganancias. Esto no es una teoría; es algo que fue comprobado a lo largo de décadas en la historia del mercado de acciones. Algunas personas creen que tener inmuebles es la única manera de generar dinero. Otros dicen que el mercado de acciones es algo para profesionales. Algunos confían solamente en los metales preciosos. Ninguno de estos mitos es real. En el mercado de acciones, hay varios tipos de estrategias que son válidas. Los inversores “de valor” te van a decir que debes comprar las acciones cuando están baratas y venderlas cuando están caras. Los inversores “de crecimiento” creen que debes tener acciones con ganancias que aumentan rápidamente. Los operadores más impulsivos te van a decir que inviertas en acciones que suben rápido y que las vendas cuando dejen de subir. Otros creen solamente en los gráficos. No les importa qué es lo que muestran los balances de la empresa. Mientras los gráficos luzcan bien, ellos invierten.

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En algún punto, cada uno de estos métodos funciona. Las eficacias de las inversiones en valor y de las inversiones en crecimiento tienden a alternarse: una va a estar mejor que la otra, hasta que cambian de lugar. Los partidarios de una o de otra van a salir a decir que su estrategia es la mejor, dependiendo de cuál sea la que esté de moda en el momento. La misma dinámica se aplica a los análisis técnico y fundamental. Los analistas técnicos que leen los gráficos afirman que todo lo que tienes que saber sobre una empresa se refleja en su precio y está en los gráficos. Los analistas fundamentales estudian los balances de la compañía y creen que el análisis técnico es algo parecido al tarot. Hay diversas otras metodologías, como la inversión cuantitativa y el crecimiento a un precio razonable (GARP), entre otros. Quienes son partidarios fervorosos de cada una de estas ideas afirman que su manera es la mejor para ganar dinero. El fanatismo es parecido al de las religiones y los fanáticos creen que su verdad es la única que importa. Ellos lo saben y tú no. No soy ninguna autoridad cuando se trata de tecnología. Pero cuando se trata de invertir, sé que los dogmas no funcionan. No vas a ganar dinero si solamente inviertes en las acciones de valor. Como dije, a veces no están de moda. Si lo único que haces es analizar los gráficos, puedes equivocarte. Los gráficos no son bolas de cristal. Las inversiones cuantitativas funcionan, hasta que un día dejan de hacerlo. Pregúntales a los inversionistas de Long-Term Capital Management, que perdieron todo en el 98.

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Long-Term Capital Management era un fondo de inversión de USD 4.7 mil millones que construía las tendencias utilizando complejos modelos matemáticos. Este fondo generó muchísimo dinero a sus inversionistas por muchos años. Se suponía que era invencible. Pero, como el Titanic, este fondo se encontró con un iceberg llamado la crisis financiera rusa, y casi todo se ahogó.

“Ya nadie se acuerda” Mientras estuvo en su mejor momento, el boxeador Roy Jones Jr. fue el mejor luchador que muchos hayan visto. Sin embargo, al señor Jones no lo respetaron como deberían haberlo hecho. En el 2001, él lanzó una canción que hablaba sobre su momento de oro y lo bueno que era. El nombre de este tema es “Y’all must’ve forgot” (“Ya nadie se acuerda”). Sin dudas, él era mejor luchador que cantante. La canción es horrible. Los inversionistas en la mitad de los años 90 me hacen acordar a los fans del boxeo en el 2001, cuando Roy Jones lanzó este tributo a sí mismo. Estos dos grupos deben haberse olvidado de lo bueno que estaba todo ―los fans del boxeo ya no tenían a su ídolo y los inversionistas estaban cansados de recibir solamente el 10,9% en rendimientos de S&P 500 (dividendos incluidos) desde 1961―. Después de pasar décadas invirtiendo en compañías que devolvían dinero en forma de dividendos a sus accionistas, muchos inversionistas pasaron a ser especuladores. No estoy culpando a nadie ―yo hice lo mismo que ellos―. Con el comienzo de internet, también empecé a especular. Mi primera acción que se multiplicó por 10 fue PolyCom (Nasdaq: PLCM). La compré a USD 4 y la vendí por USD 50.

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Sin embargo, como muchos especuladores, también tuve mis malos momentos. Creo que todavía tengo mi certificado de las acciones de Quokka. ¿No conoces a Quokka? Claro que no. La empresa quebró en el 2002. Las acciones crecían 10, 20, 30 puntos por día ―era imposible no verse alcanzado por la histeria―. ¿Quién podría pensar en comprar acciones que pagaban el 4% en dividendos cuando podrías cobrar el 4% en 5 minutos con las participaciones de Oracle (Nasdaq: ORCL) o de Ariba (Nasdaq: ARBA)? No tenía sentido invertir en Johnson & Johnson (NYSE: JNJ) si podías hacerlo en eToys. Según el banco de inversión Robertson Stephens, eToys sería el próximo boom de 1999. Es interesante saber que, en un año y medio, eToys cerró sus actividades y Robertson Stephens hizo lo mismo un año después. Si en 1998 hubieses invertido en Johnson & Johnson, una acción aburrida con rentabilidad por dividendos de 1,7%, y reinvertido los dividendos, hubieses generado un rendimiento de aproximadamente 8,6% al año. Una inversión de USD 3 mil se hubiese cuadruplicado. Johnson & Johnson es una empresa de verdad, con productos e ingresos reales. Puede no ser tan excitante como eToys o cualquiera de las demás empresas digitales que aparecieron en esta época. Pero, casi 20 años después, ¿hay algún inversionista que se queje de los 8,6% generados por año? Dudo que haya muchos ―sobre todo cuando consideras que el rendimiento de S&P, dividendos incluidos, fue de 4,2%, en el mismo periodo―.

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También puede ser que hayas tenido suerte y comprado las participaciones de eBay (Nasdaq: EBAY) por USD 2 y tu dinero haya aumentado 16 veces. O las de Oracle, que quintuplicaron. Pero para cada eBay u Oracle hay miles de empresas que quebraron y sus acciones pasaron a valer cero dólares. En el final de la década del 90, el mercado de acciones se transformó en un casino en el que varios inversionistas perdieron toneladas de dinero. Desde entonces, nunca volvimos a ser lo que éramos. Mi abuelo, un contador público que tenía un asiento en la bolsa de New York, no invirtió en el mercado esperando dinero rápido. Él ahorró dinero y esperó hasta que su inversión le generó un ingreso más grande que el que podría tener haciendo cualquier otra cosa. Él estaba dispuesto a correr riesgos, pero no al punto de invertir en cualquier empresa que tendría que vender sus acciones a algunos novatos para poder ganar dinero. Algunas empresas vivían de esto. Los CEOs de muchas empresas, como TheGlobe.com, Netcentives y Quokka, dijeron que estábamos viviendo una nueva era. Cuando les pregunté sobre los ingresos y las ganancias, dijeron que yo no comprendía los nuevos paradigmas. Puede ser que esto sea verdad. Pero sé que una empresa necesita tener ingresos y ganancias. Por lo menos, sé que las compañías exitosas los tienen. Si mi abuelo hubiese estado vivo en los 90, no hubiese ni pensado en invertir en TheGlobe.com.

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Creo que muchos de los inversionistas se olvidan de que están invirtiendo en un negocio. Sea una tienda que vende al por menor, sea una empresa que manufactura productos, son negocios que tienen empleados, clientes y máquinas, y uno espera que también tengan ingresos y ganancias. No son solamente tres o cuatro letras que digitas en la página de Yahoo! Finance para ver cómo andan. Estos negocios reales pueden generar una riqueza real para los accionistas, sobre todo si los dividendos son reinvertidos. Según Ed Clissold, de Ned Davis Research, si hubieses invertido USD 100 en el S&P 500 al final de 1929, esta cantidad se hubiese transformado en USD 4.989 en 2010. Pero si hubieses reinvertido los dividendos, tendrías USD 117.774. El 95,8% viene de los dividendos.

La Auténtica Lichtenfeld

Trattoria

Italiana

de

Marc

Hace algunos años, mi esposa y yo estábamos en Ashland, Oregón. Nos encantó la ciudad y empezamos a hablar sobre la idea de mudarnos y abrir una pizzería ahí. Tuvimos la misma conversación en Banff, en Asheville y en Tel Aviv. Considerando que no entiendo nada de cocina, ni de pizza, ni de restaurantes, esta idea no pasó de una feliz fantasía. Pero, para que entiendan lo que quiero decir en este libro, la Auténtica Trattoria Italiana de Marc Lichtenfeld va a servir como ejemplo. Imagínate que soy tu cuñado y que has aceptado ser mi socio. Un día estamos hablando y te cuento sobre mis planes de abrir un restaurante. Tengo el espacio ―un lugar de fácil acceso por

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donde pasa mucha gente―. He conocido a un maravilloso chef que tiene ganas de impresionar con sus habilidades. Lo único que falta es el capital inicial. Ahí es donde tienes que entrar. A cambio de tu inversión de USD 100.000, te voy a dar el 10% de las acciones de mi negocio. Te cuento que mis proyecciones son las siguientes: en el segundo año, el restaurante va a generar USD 100.000 y, en el tercero, 200 mil. Algo que te debes estar preguntando es cuándo te voy a devolver tu dinero. ¿Tendrás que esperar hasta que el restaurante sea vendido o tendrás un ingreso anual? Si te digo que mi objetivo es conseguir que mi negocio valga USD 1.5 millones y, después, venderlo por USD 3 millones (o sea, el doble), y que ahí vas a recibir USD 300.000, tu respuesta no sería la misma que si te digo que la mitad de las ganancias será reinvertida en el negocio y que la otra mitad va a ser dividida anualmente entre los socios (dividendos). Tu decisión de prestarme el dinero va a depender de cuáles sean tus objetivos. ¿Prefieres especular que vas a recibir una buena cantidad de dinero en mucho tiempo, cuando yo venda el restaurante o un ingreso anual seguro? Cuando compran acciones, los inversionistas hacen elecciones parecidas a estas. ¿Ellos compran acciones con el único objetivo de venderlas por más dinero o prefieren aumentar sus ingresos? No sé qué es lo que elegirías, pero yo prefiero ver el dinero lo más rápido posible antes que estar esperando si este va a llegar o no ―por ejemplo, con la venta del restaurante―.

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Otro factor que puede afectar tu decisión antes de prestarme el dinero: en vez de darte una parte de las ganancias todos los años, voy a reinvertir el dinero y te voy a dar más acciones. De esta manera, tu parte en las ganancias va a ser más grande cada año. Finalmente, vas a tener más dinero cada año y, cuando el restaurante sea vendido, tu parte será mayor, ya que tienes más que los 10% iniciales que te ofrecí. Esto es exactamente lo mismo que reinvertir los dividendos, y esta es la mejor manera de generar riqueza. Lo que más me gusta de esta estrategia es que funciona sin importar lo que pase en los Estados Unidos, en Argentina o en Europa; estas cosas pueden afectar los resultados a corto plazo, claro, pero no significan nada cuando hablamos de largo plazo.

Los números Invertir en dividendos es la mejor manera de incrementar tu patrimonio a largo plazo en el mercado de acciones. Yo no soy el único que lo dice. Harvey Rubin y Carlos Spaht II, ambos de la Universidad de Luisiana, escriben que “para los inversionistas que miran diez o quince años hacia adelante, la estrategia de los dividendos va a darles independencia financiera para siempre. No importa cuál sea la dirección que tome el mercado, los dividendos son un ingreso eterno”. Ya te dije que los dogmas no funcionan, pero sé que lo que acabo de decir suena dogmático. Es que los números comprueban que los dividendos generan riqueza. Primero que todo, invertir en el mercado de acciones funciona. Desde 1937 hasta 2013, si has invertido en los índices de mercado, has ganado dinero en 69 de los 76 años que pasaron.

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En algunos años hubo recesión en el mercado ―1937, 1938, 1939, 1940, 1946, 2008 y 2009―. Entre 1937 y 1940 y en 1946, la culpa fue de la gran depresión. Paul Asquith y David W. Mullins Jr., ambos de la Universidad de Harvard, dijeron que las acciones que aumentaron sus dividendos producen rendimientos seguros a sus accionistas. Cuanto más grande el primer pago y el subsecuente aumento, mejor será el rendimiento. Muchas investigaciones muestran que los dividendos tienen una mejor performance cuando el mercado está en recesión. “Las acciones que pagan dividendos se desempeñan mejor en 1 o 2% por mes cuando el mercado está en recesión”, afirman Kathleen P. Fuller y Michael A. Goldstein, de la Babson College. Cuando hay recesión, la performance es más acentuada. En el periodo entre 2001 y 2008, el índice S&P Dividend Aristocrats superó el S&P 500 en 6,45 puntos anuales, de acuerdo con Albert Williams y Mitchell Miller, de la Nova Southeasern University. Más adelante te diré cómo tener rendimientos de dos dígitos, que te permitirán ganar dinero independiente de cómo esté el mercado. Piensa en los otros métodos que comenté en el comienzo de este capítulo: valor, crecimiento y análisis técnico. Todos funcionan (a veces). Pero ningún método o estrategia es tan seguro como los dividendos. Ya sé que estamos pasando por un periodo de crisis, desempleo y deudas.

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Las cosas estaban bastante mal en 2009 ―el sistema financiero estaba al borde de un colapso―. Sin embargo, el mercado volvió con todo, duplicó en dos años y triplicó en cinco. Igualmente, no había mucho para sonreír en los 70 ―hipotecas e inflación y presidentes cada vez menos populares en los Estados Unidos―. Aun así el promedio de rendimientos de 10 años fue positivo en todos los años entre 1970 y 1980. Desde 1937, el promedio de rendimientos de 10 años del mercado es de 128%. Esto incluye los periodos negativos de los cuales hablé anteriormente. Desde 1999, el promedio de rendimientos de 10 años del índice S&P Aristocrat Dividend fue de 183% y fue positivo todos los años. El más bajo fue en 2008, de 40%. Hace poco leí un comunicado del gobierno diciendo que en los próximos 10 años las acciones van a tener una baja de 13%, ya que los baby boomers van a sacar su dinero del mercado. No creo que esto sea probable. Históricamente, el promedio de rendimientos de 10 años fue positivo. Y, además, ¿en dónde van a poner su dinero? Los bonos están pagando intereses ridículamente bajos. Tampoco vale la pena invertir en los fondos fijos, que retienen tu dinero por 10 años y pagan 2,5% al año. Es mejor invertir en acciones que rinden 4 o 5% y arriesgarse a que, en 10 años, todo esté por lo menos como está hoy. Pero ¿sabes qué?, aunque las acciones disminuyan, puedes ganar dinero. Imagínate que compraste 500 acciones a USD 20 por un total de USD 10.000. Ellas te pagan dividendos de USD 1 por año o 17

un rendimiento del 5%. Ahora imagínate que esta empresa tiene un historial de aumentar, anualmente, sus dividendos. En los próximos 10 años, aumenta los dividendos en 5% por año. También imaginemos que el gobierno sabe lo que dice y que el mercado va a decaer en 13%. Si reinviertes tus dividendos en los próximos 10 años, mientras ellos aumentan y las acciones bajan, vas a terminar con USD 17.000. El aumento será del 70%, aunque las acciones decaigan en 13%. Pero, ¿qué pasa si hubieses invertido en un fondo fijo que paga un 2,5% al año? Después de 10 años, tendrías tus USD 10.000 de vuelta, más USD 2.500 de intereses y una tasa de crecimiento anual del 2,26%. En este ejemplo, tus acciones bajaron un 13% pero más que duplicaron su performance si las comparas con una inversión de 10 años, en la cual no vas a perder tu inversión inicial. Piensa en esto por un momento. Tus acciones perdieron valor, pero al invertir tus dividendos tus rendimientos más que duplicaron tu inversión. Todo esto en un momento en el cual el mercado estuvo en recesión. Y, si en 10 años decides quedarte con los dividendos en vez de reinvertirlos, tendrías USD 1,63 por acción y, ya que estuviste invirtiendo los dividendos, vas a cobrar este dinero por mil acciones y no por 500. Tus rendimientos serán de más del 16%. Esto, por sí, ya debería ser suficiente para convencerte de empezar ya a comprar dividendos. Pero hay más.

Acompañando la inflación

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No se habla tanto de la inflación en estos tiempos. Desde 1914, el promedio de la inflación en los Estados Unidos ha sido de 3,4%. Pero ella ha sido extremadamente baja desde la Gran Depresión de 2008. Esa fue la última vez que vimos la inflación subir más de lo normal. En realidad, entre 2009 y 2013, el promedio fue del 1,6%. Tasas de 3,4% pueden parecer bastante blandas, sobre todo para los que nos acordamos de los 70 y de los 80. Pero, aun en 3,4%, tu poder de compra pasa a ser la mitad de lo que era después de 20 años. Porque la inflación es baja hoy, las personas subestiman su poder de erosión. Aunque en la última década ella haya decaído un punto y un cuarto, el poder de compra ha disminuido. Lo que costaba mil dólares en 2004 pasó a costar USD 1.259 en 2014. ¿Y si estás ahorrando para comprar algo y su precio aumenta más que el 3,4%? Por ejemplo, en 2011, el College Board reportó que el precio de las matrículas de las universidades públicas había aumentado en 8,5%. El año siguiente, en 4,5%. ¿En dónde vas a encontrar una inversión que te da 8,5% en rendimientos? Hoy, si inviertes tu dinero en un fondo fijo a 20 años, con suerte vas a tener 3% al año. Veamos cómo el aumento de los costos puede influenciar las tasas de matrícula en el futuro. Ahora mismo, esta tasa es de USD 8.893 en las universidades públicas. Los alumnos de las universidades privadas pagan alrededor de USD 30.094. En la última década, las tasas de las universidades han aumentado 19

79,5%. Si esto sigue pasando, en 18 años tendrías que tener USD 35.241 para pagar una universidad pública y USD 119.258 para una privada. Estos precios, además, no incluyen alojamiento, materiales (ni cerveza). Entonces, si tienes la suerte de poder invertir USD 100.000 en un fondo fijo cuando nazca tu hijo, y este fondo te rinde 3% al año, vas a estar cerca de poder pagarle las tasas por cuatro años. Pero, si quieres tener lo suficiente para el alojamiento, el material y además para darle dinero para que se divierta, vas a tener que ahorrar más. Y, acuérdate de que esto vale para las universidades públicas. Para una privada, tendrías que tener un rendimiento anual de 9%. Este ejemplo es un poco exagerado, lo sé, pero muestra que los fondos fijos no son la mejor opción. El gran problema es que no puedes reinvertir los ingresos, como lo puedes hacer con los dividendos. Como ya vas a ver, rendimientos anuales de 12% pueden ser fácilmente logrados si compras acciones que pagan dividendos. Si reinviertes estos dividendos, no hay por qué no tener rendimientos de 12%. Sí, puedes ganar el 12% anual de tus inversiones y hasta más, si inviertes en empresas que pagan dividendos. Con 12% anuales, todo lo que tienes que hacer es invertir USD 1.000, agregarles USD 2.000 por año y vas a tener el dinero para pagar la universidad pública cuando tu hijo termine la secundaria. Aquí, no hay demasiados riesgos. No estarás invirtiendo en empresas especulativas con nuevos productos que pueden o no funcionar. Estas son empresas que tienen un largo historial de pagos a sus accionistas. Con el sistema que te estoy por mostrar, vas a alcanzar tus objetivos financieros. 20

Tienes que saber cuáles tipos de dividendos comprar para lograr el máximo rendimiento. Entonces, déjame empezar.

El Sistema 10-11-12 Cuando empecé a escribir este libro, mi objetivo, además de divulgar esta estrategia de los dividendos, es darles a mis lectores las herramientas para que puedan alcanzar sus objetivos financieros. El método debe tener tres componentes simples, pero claves. 1. Tiene que ser de fácil comprensión e implementación 2. Tiene que funcionar 3. No puede ser caro En mi vida he leído toneladas de libros sobre finanzas que me prometieron un sistema que me haría rico. El problema es que, en general, ninguno funcionó ―o eran demasiado caros o demasiado difíciles de aplicar―. Por ejemplo, uno de estos libros me recomendó comprar certificados de gravámenes tributarios y me explicó cómo tener rendimientos de 16% anuales con ellos. Puede ser que alguien haya logrado hacerlo, pero cuando empecé a investigar más sobre el procedimiento, me di cuenta de que, con suerte, vería un pequeño aumento de mi dinero. Además, no era ni fácil ni barato hacerlo. Otras estrategias se basaban en el cambio completo de mi portafolio cada año, lo que me haría gastar cientos de dólares en comisiones. Entonces, decidí crear un sistema fácil y barato para que los inversionistas puedan gastar su energía en cosas que realmente

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les gustan hacer, como pasar el tiempo con sus familias, en vez de pasar horas ajustando sus portafolios. Si eres el tipo de persona que disfruta estar todo el día investigando empresas, chequeando las acciones o leyendo sobre nuevos negocios, me parece muy bien; además, tendremos mucho de qué hablar si un día nos encontramos. Pero la mayoría de las personas quiere invertir y, después, olvidarse de ello. Solo chequear todo de vez en cuando para asegurarse de que todo va bien. El resultado es el Sistema 10-11-12. Está hecho para que, en 10 años, el inversionista haya generado un rendimiento de 11% y tenga devoluciones anuales de 12%. Para que todo quede claro: no tendrás, en el primer año, 12% de retorno; pero, al final de los 10 años, el promedio será de 12% anuales. Es tan fácil utilizar este sistema que hasta mi hijo de 10 años ya entendió cómo funciona. Él agarró el dinero que ganó en su cumpleaños y compró sus primeras acciones, sabiendo que su inversión habrá más que duplicado cuando termine la secundaria. No vas a tener ningún gasto más allá de las comisiones que vas a pagar para armar tu portafolio. Simple, fácil de usar y efectivo. Por ejemplo, la empresa Southern Company (NYSE: SO), que ha incrementado sus dividendos todos los años a lo largo de 10 años, devolvió 149% en este mismo periodo cuando los dividendos fueron reinvertidos. Este ejemplo es REAL. Después de 10 años, una inversión de USD 10.000 en la Southern Company pasó a valer USD 24.892, mientras la misma inversión en S&P 500 pasó a valer USD 22.718. 22

Entonces vayamos a lo que importa, para que puedas empezar a lucrar 12% por año.

Resumen:     

Ahorra dinero. Intenta ahorrar el 10% de tus ingresos para invertir en acciones que pagan dividendos. Si no puedes ahorrar el 10%, ahorra lo que puedas; Invertir en acciones que pagan dividendos es la mejor manera de generar riquezas en el mercado de acciones; Los dividendos van a ayudarte a superar la inflación y los fondos fijos, no; El Sistema 10-11-12 fue creado para generar un retorno de 12% anual, es barato, es fácil y no te toma mucho tiempo; Roy Jones Jr. ha escrito una de las peores canciones de la historia.

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Capítulo 2

¿Cómo hacer que los dividendos crezcan para siempre? Cuando empecé a trabajar en finanzas, yo era el asistente de un negociante. Así que, antes de aprender a leer los balances de una compañía, aprendí a analizar gráficos. Hay dos conceptos básicos para hacerlo: 1. La tendencia es tu amiga 2. La tendencia en movimiento permanece en movimiento Esencialmente, esto significa que una tendencia va a seguir moviéndose hacia una misma dirección hasta que deje de hacerlo. Pero cuando ves que en el gráfico hay una acción que está subiendo, vas a ver que, en general, hay una línea en diagonal hacia arriba. Este tipo de acción sigue subiendo hasta que pasa algo que cambia su dirección. Este algo puede ser una gran empresa vendiendo sus participaciones, problemas financieros o datos negativos sobre su economía. Una vez que la tendencia se detiene, la acción retrocede. Te digo todo esto porque lo mismo puede pasar con empresas que aumentan sus dividendos.

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Lo que ocurre, en general, es que una empresa que aumenta sus dividendos lo va a hacer año tras año, hasta que no lo pueda hacer más. La compañía sabe que los inversionistas esperan un aumento en los dividendos todos los años y que, si esto no pasa, van a vender sus acciones. Yo las llamo “eternas multiplicadoras de dividendos” o Aristócratas.

Las empresas “Aristócratas de los dividendos” El concepto es simple. Una aristócrata de los dividendos es una empresa, miembro de S&P 500, que aumenta sus dividendos todos los años por, al menos, 25 años. La mayoría son empresas estables y conocidas con un largo historial de crecientes ganancias y dividendos. Si tu objetivo es el de impresionar a tus amigos en fiestas y cenas con todo lo que sabes sobre las nuevas tecnologías y las nuevas empresas que las están creando, las Aristócratas no son para ti. A mucha gente la empresa Genuine Parts (NYSE: GPC), que fabrica repuestos para coches, no le resulta muy atractiva. Puedo creer que ni su CEO piensa que los repuestos son divertidos. Sin embargo, esta empresa factura millones de dólares (USD 685 millones en 2013) y ha aumentado sistemáticamente sus dividendos desde 1956. Esto sí que es atractivo. Piénsalo por un momento. Todos los años, desde 1956. Ha pasado por los asesinatos de los Kennedy, la crisis de los misiles de Cuba, la guerra del Vietnam, los atentados del 11 de 26

septiembre, la Gran Recesión… y, año tras año, fabricando repuestos para coches, Genuine Parts ha aumentado los dividendos y dado más dinero a sus accionistas que el año anterior. La última vez que la empresa no aumento sus dividendos, Elvis Presley apareció por primera vez en la televisión y el presidente de los Estados Unidos era Eisenhower. Esto fue hace mucho tiempo. Y esto sí que es muy atractivo.

El índice El índice S&P Dividend Aristocrat tiene 54 miembros y es reequilibrado a cada año. Si una empresa, al final de 25 años, ha aumentado sus dividendos todos los años, ella pasa a ser parte de este índice en enero del próximo año. Si una compañía no logra mantener el nivel, es removida. Por ejemplo, en 2013, cuatro empresas ―AbbVie (NYSE: ABBV), Chevron Corp. (NYSE: CVX), Cardinal Health, Inc. (NYSE: CAH) y Pentair (NYSE: PNT)― fueron adicionadas al índice, mientras Pitney Bowes (NYSE: PBI) fue removida. No hubo cambios en 2014. Cada miembro tiene el mismo peso. O sea, el tamaño de la empresa no es un factor tenido en cuenta para calcular la performance del índice. Una empresa que valga USD 20 mil millones tendrá el mismo impacto que una que valga el doble. Otros factores, como las diversificaciones de los sectores, pueden determinar si una empresa entra o no al índice. Pero, en general, lo que se tiene en cuenta es que haya pagado dividendos todos los años, por 25 años, y que sea parte de S&P 500.

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El índice muestra las performances de las compañías y cómo hacen sus inversiones y superan las otras empresas parte de S&P 500. Pero no lo puedes comprar. Hay un único fondo de inversión ETF que acompaña el índice S&P Dividend Aristocrat, el ProShares S&P 500 Aristocrats ETF (Nasdaq: NOBL), que fue lanzado en octubre de 2013. Un fondo ETF es un tipo de fondo de inversión que puede ser vendido y comprado como una acción. En general, él acompaña un índice o un sector y es pasivamente manejado ―o sea, su inversor principal no toma decisiones basadas en la economía, en el mercado o en los productos de una empresa―. Las acciones en los fondos ETF son vendidas con base en su inclusión en un índice o en un sector. También existe un fondo ETF basado en el índice S&P High Yield Dividend Aristocrat. Este índice es compuesto por los 60 miembros que muestran mejores rendimientos ―y que han pagado dividendos en los últimos 25 años― del S&P Composite 1500. Este fondo se llama SPDR S&P Dividend ETF (NYSE: SDY). Él acompaña las performances de los miembros del índice del S&P High Yield Dividend Aristocrat. Puede parecer tentador comprar estos fondos, pero yo no recomiendo que lo hagas por varias razones: 

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Es demasiado nuevo. El fondo ProShares S&P 500 Aristocrats tiene pocos años. Todavía no hay performance para acompañar o informaciones sobre dividendos para analizar. No tienes el control de las ponderaciones sectoriales. Por ejemplo, el 22% del portafolio de S&P High Yield Dividend Aristocrat está invertido en la industria financiera. Esto no es ninguna sorpresa, ya que las 28

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acciones de esta industria están entre las que más rinden. Pero creo que debes tener control sobre tu portafolio e invertir en acciones que te interesan a ti. El S&P High Yield Dividend Aristocrat no tiene un largo camino recorrido. Este fondo está activo desde 2007. Las Aristócratas de los dividendos tienen, al menos, 25 años de (buena) experiencia. Cuando eliges invertir en las acciones que te interesan, puedes poner tu dinero en compañías que aumentan sus dividendos cada año. El S&P High Yield Dividend Aristocrat, por otro lado, los ha disminuido en 2009. Es más probable que tengas más rendimientos con acciones individuales que con fondos ETF.

Las Campeonas Las Aristócratas de los dividendos representan a las empresas más estables entre las empresas estables ―sólidas, grandes y con un historial de 25 años o más de aumento de dividendos―. Sin embargo, con más o menos 50 acciones de este tipo para comprar, debemos diversificar ―sobre todo porque algunas de las Aristócratas no dan buenos rendimientos―. Que una empresa haya aumentado sus dividendos por más de 25 años no significa que tenga un rendimiento elevado. Puede ser que este rendimiento haya empezado minúsculo y haya aumentado, pero aun así no llega a ser atractivo. También puede pasar que la acción haya empezado grande, aumentado su precio y disminuido el rendimiento. Por ejemplo, la empresa Sherwin-Williams (NYSE: SHW), parte de las Aristócratas, ha aumentado sus dividendos por los últimos 36 años; sin embargo, su rendimiento es de nada más que 1,1% al año.

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Por lo tanto, tenemos que buscar empresas en otros lugares, más allá de las Aristócratas. Y es ahí que entran las Campeonas. El centro de investigaciones DRiP tiene una lista llamada “las Campeonas de los dividendos”. Son acciones similares a las de las Aristócratas ―las compañías también han aumentado sus dividendos por más de 25 años consecutivos, pero no es necesario que sean parte de S&P 500―. Lo único que necesitan es aumentar los dividendos todos los años, durante 25 años. Nada más. A mí, particularmente, me encanta el nombre “Campeonas” porque me hace recordar mi deporte preferido, el boxeo, en el cual no es necesario que midas 1,98m o peses 90 kg para tener éxito. He visto a hombres que pesan 65 kg subir a la arena y obtener el mismo respeto que un campeón peso pesado. Algunas empresas en la lista de las Campeonas son pequeñas. Esto prueba que no es necesario ser grande para ser exitoso. Muchas tienen un valor de mercado de menos de mil millones de dólares y, aun así, vale la pena hacer la inversión. Por ejemplo, la empresa Tompkins Financial Corp. (NYSE: TMP) es parte de las campeonas y es una empresa pequeña, con sede en Ithaca, en el estado de New York. Su valor de mercado es de USD 665 millones. Ella negocia alrededor de 300 mil participaciones por día. Compárala con Kimberly Clark (NYSE: KMB), parte de las Aristócratas, que vale USD 40 mil millones y negocia más de un millón de participaciones por día.

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Si miras la tabla 2.1, vas a ver que la lista de las Campeonas incluye a algunas de las Aristócratas. En general, la lista de las Campeonas tiene más que el doble de las acciones que tienen ellos. Las Aristócratas son, siempre, Campeonas, porque han aumentado sus dividendos por más de 25 años consecutivos ―pero las Campeonas no siempre son parte de los Aristócratas si no son parte de S&P 500―. Algunas de las acciones de las Campeonas ofrecen beneficios a inversionistas individuales que pueden no estar disponibles a inversionistas profesionales. Algunas de las Campeonas son empresas pequeñas; entonces, un inversionista individual, como un gerente de un fondo de inversión, no puede comprar estas acciones sin aumentar mucho su precio. Además, un profesional puede tener problemas para vender estas acciones a causa de problemas de liquidez. Por ejemplo, si un profesional quisiera tener millones de participaciones de la empresa California Water Service Group (NYSE: CWT), sería difícil acumularlas o venderlas, considerando que ella negocia alrededor de 140 mil participaciones por día.

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Tabla 2.1 Eternas multiplicadoras de dividendos Nombre Responsable Requisitos Notas Aumentar los dividendos por 25 años Parte de las Aristócratas Standard & Poor’s consecutivos Campeonas Ser parte de S&P 500 Aumentar los dividendos por Parte de las Campeonas DRiP 25 años Aristócratas consecutivos Aumentar los dividendos entre 10 y 24 años Parte de las Realizadoras Nasdaq OMX consecutivos Contendientes Requisitos de liquidez Aumentar los dividendos entre Incluye a las Contendientes DRiP 10 y 24 años Realizadoras consecutivos Aumentar los dividendos entre Desafiadoras DRiP 5 y 9 años consecutivos

Sin embargo, un inversionista individual que quisiera elegir miles de participaciones no tendría problemas para comprarlas o venderlas en el mercado. En este caso, este inversionista tendrá más flexibilidad que los profesionales del mercado de acciones, aunque estos tengan millones de dólares a su disposición. Los profesionales solo pueden invertir en grandes acciones que logran influenciar el flujo de dinero y tienen que comprar la cantidad suficiente de participaciones para hacer la diferencia 32

en la performance del fondo de inversión. La habilidad de comprar acciones que no están disponibles para los profesionales es una de las maneras que tienen los inversionistas individuales de estar un paso adelante de los profesionales. Mientras hagas tu investigación sobre las multiplicadoras de dividendos, vas a ver que hay muchas acciones que no negocian altos volúmenes, pero que aumentan sus dividendos consecutivamente, y las vas a poder comprar; pero los grandes profesionales, no.

Las Aristócratas juniors No importa qué año sea; en general, hay alrededor de 50 Aristócratas y 100 Campeonas. Aunque 100 acciones parezca mucho, no te olvides de que, como las Aristócratas, muchas de ellas no tienen rendimientos atractivos. Aunque aumenten sus dividendos todos los años, puede ser que no rindan más que 3%. Por lo tanto, tenemos que ampliar todavía más nuestras opciones. Los próximos grupos que te voy a mostrar son las Realizadoras y las Contendientes de los dividendos. Las Realizadoras son acciones que han aumentado sus dividendos por más de 10 años consecutivos y cumplen con algunos requisitos de liquidez. La empresa Moody’s Investor Services entró en la lista de las Realizadoras en 1979 y ahora es mantenida por el Nasdaq OMX.

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Aunque haya solamente un fondo ETF que acompaña a las Aristócratas de los dividendos, muchos siguen a las Realizadoras. El fondo Vanguard Dividend Appreciation ETF (NYSE: VIG) acompaña el índice Nasdaq US Dividend Achievers Select. El fondo Powershades Dividend Achievers (NYSE: PFM) acompaña el índice Broad Dividend Achievers Index. Una diferencia importante entre estos dos índices es que el Broad incluye a los fondos de inversiones inmobiliarias (REITs) y a las master limited partnerships (MLPs). Estas acciones, en general, tienen rendimientos altos. Hablaremos más sobre ellas en el Capítulo 6. El PowerShares High Yield Equity Dividend Achievers Portafolio (NYSE: PEY) corresponde al índice Nasdaq US Dividend Achievers 50 Index. Este índice está compuesto de las 50 acciones que más rinden y que han aumentado sus dividendos por 10 años consecutivos. Estas acciones, además, deben negociar un valor mínimo de USD 500.000 por día en los meses de noviembre y diciembre, antes de que el índice sea reconstituido. Las Realizadoras son como Aristócratas juniors y las Contendientes son como Campeonas juniors. Las listas de las Aristócratas y de las Realizadoras son creadas y mantenidas por las grandes instituciones financieras S&P y Nasdaq. Las dos listas son reconstituidas una vez por año. Ya las listas de las Campeonas y de las Contendientes son actualizadas mensualmente por David Fish, del DRiP. Para ser parte de las Contendientes, una empresa necesita aumentar sus dividendos todos los años por un periodo de 10 a 24 años. No es necesario cumplir requisitos de liquidez.

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De la misma manera que todas las Aristócratas son Campeonas, pero no todas las Campeonas son Aristócratas, todas las Realizadoras son Contendientes, pero no todas las Contendientes son Realizadoras. Las Campeonas y las Contendientes tienen los mismos requisitos de aumento anual consecutivo de dividendos que las Aristócratas y Realizadoras, pero no tienen otras limitaciones. Debajo de las Contendientes están las Desafiadoras. Son empresas que han aumentado sus dividendos entre 5 y 9 años consecutivos. Las Desafiadoras también están en la lista del DRiP. Puede ser que pienses que debes quedarte con las Campeonas, ya que tienen más tiempo aumentando sus dividendos. Hasta porque, después de 25 años (consecutivos) haciéndolo, es muy probable que los sigan aumentando. Frecuentemente, lo que pasa es que menos de 10% de las Campeonas falla en hacerlo en algún año. Cuando se trata de las Contendientes y de las Desafiadoras, el porcentaje es un poco más alto: el 15%. Sin embargo, hay que entender que, aunque las Campeonas sean más maduras o tengan un programa más maduro de aumento de dividendos, sus rendimientos no siempre son los más altos ―y, en general, son más bajos que los de las Contendientes―. Por ejemplo, hasta agosto de 2014, el rendimiento anual de una Campeona fue de 2,64%, contra uno de 2,76% de una Contendiente y uno de 3% de una Desafiadora. El promedio de aumento de dividendos fue, respectivamente, de 8,15%, 8,22% y 12,69%. Las tasas de crecimiento de las Campeonas son más altas que su promedio de crecimiento cada 10 años (10-year 35

average). Sin embargo, el aumento de los dividendos de las Contendientes y de las Desafiadoras es más bajo que su crecimiento cada 10 años. La diferencia parece pequeña, pero se magnifica cada año. Como vas a ver en la Tabla 2.2, si inviertes en el Campeón promedio, y cada año los dividendos crecieron lo mismo que en 2014, su rendimiento va a ser de 5,3% pasados 10 años. En el caso de las Contendientes, el rendimiento sería de 5,8%. Si tu inversión inicial fuese de USD 100.000, en 10 años tendrías USD 4.942 de ganancias con el Contendiente y USD 4.728 con el Campeón. Las Desafiadoras, que tienen una tasa más alta de crecimiento de dividendos, te darían rendimientos del 8,6% en 10 años. Tus ganancias serían de USD 5.372. Como pasa con casi todo en Wall Street, la más segura de las inversiones, en general, ofrece rendimientos y crecimientos más bajos ―en esta particular situación, estoy hablando del crecimiento de los dividendos; pero también el valor de las participaciones es menor cuando hay menos riesgo―.

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Tabla 2.2 Campeonas, Contendientes y Desafiadoras Aumento más Ingreso Rendimient reciente de Rendimient recibido en o promedio dividendos o en 10 años 10 años (promedio ) USD Campeonas 2,64% 8,02% 5,3% 4.728 Contendiente USD 2,76% 8,64% 5,8% s 4.942 USD Desafiadoras 3,00% 12,42% 8,6% 5.372

Los inversionistas tienen que pensar en qué les conviene más: la necesidad de seguridad o las ganas de tener ingresos más grandes. Un Contendiente o un Realizador pueden ser acciones seguras. Una empresa como Atmos Energy (NYSE: ATO), una distribuidora y transportadora de gas natural con sede en Dallas, Texas, ha aumentado sus dividendos por 26 años consecutivos. En este periodo, ha tenido una tasa anual compuesta de crecimiento (CAGR) de 10,8% (dividendos no incluidos). Ya en la categoría de las Desafiadoras, la empresa Columbia Sportswear (Nasdaq: COLM) ha aumentado sus dividendos por 9 años consecutivos. Ha crecido 77% y su tasa anual compuesta de crecimiento ha sido de 6,6%. Las Desafiadoras tienden a aumentar sus dividendos a un ritmo más rápido que las Campeonas y las Contendientes (como vemos en la Tabla 2.2).

Supervivencia

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Teniendo en consideración las estadísticas, debes estar pensando que lo mejor es invertir en las Desafiadoras. Ellas ofrecen tasas mayores de rendimientos y de dividendos. Además, sus tasas de crecimiento en 3, 5 y 10 años son más altas. Sin embargo, tienes que tener en cuenta la supervivencia ―o sea, las empresas que estamos analizando no pueden haber salido de la lista de las Desafiadoras―. En otras palabras, puede ser que hayas invertido en empresas hace algunos años esperando que los dividendos aumenten eternamente, y esta empresa puede haber sido sacada de la lista por fallar en hacerlo. Por ejemplo, hasta febrero de 2009, la empresa F.N.B. Corp. (NYSE: FNB) había aumentado sus dividendos por 35 años consecutivos. En los 10 años anteriores a esto, el promedio de aumento anual de dividendos era del 7,8%. Tabla 2.3 Tasas anuales compuestas de crecimiento hasta agosto de 2014 10 1 año 3 años 5 años años Campeonas 8,4% 7,5% 6,6% 7,9% Contendientes 9,8% 10% 8,9% 11,7% Desafiadoras 14,6% 18,6% 16,2% 19,0% Pero, en agosto de 2008, después de pasar 35 años aumentando los dividendos, no logró hacerlo; en febrero de 2009, los dividendos bajaron en 50%. O sea ―F.N.B. no es más parte de las Campeonas―. La empresa Randgold Resources Limited (Nasdaq: GOLD), de 2008 a 2013, aumentó sus dividendos de USD 0,10 a USD 38

0,50 y tuvo una impresionante tasa anual compuesta de crecimiento de 30,8%. Pero, en 2014, la empresa no ha aumentado sus dividendos, siendo eliminada de la lista de las Desafiadoras. Más adelante, te voy a mostrar que los contras están a tu favor y que tu empresa va a seguir aumentando los dividendos todos los años ―sobre todo cuando aprendas qué es lo que tienes que buscar en una acción para asegurar que esto pase―.

Resumen:     

Las Aristócratas son miembros de S&P 500 que han aumentado sus dividendos por al menos 25 años consecutivos; Las Campeonas son acciones que han aumentado sus dividendos por al menos 25 años consecutivos; Las Aristócratas juniors incluyen compañías que han aumentado sus dividendos entre 5 y 25 años consecutivos; Es mejor comprar acciones individuales que invertir en fondos ETF; El CEO de Genuine Parts tiene el trabajo más aburrido del mundo.

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Capítulo 3

Performances pasadas no garantizan resultados futuros, pero casi Sin dudas has visto miles de publicidades de fondos de inversión contándote cuánto dinero han hecho, pero también alertándote que las performances pasadas no garantizan resultados futuros. Que un fondo tenga un 10% de crecimiento en un año no significa que tendrá el mismo resultado el año siguiente. En realidad, lo que pasa en general es que los fondos tendrán una performance más baja en relación a sus puntos de referencias y a otros fondos en el futuro. De acuerdo con un estudio realizado por Baird, el 85% del cuartil superior de los gerentes de los fondos de inversión tuvo una performance más baja que su punto de referencia en un punto de porcentaje en un periodo de tres años. El 50% estuvo 3 puntos de porcentaje más abajo. El punto de referencia (benchmark) es una medida de performance contra la cual (sentido de comparación) un fondo o un portafolio son medidos. Esta medida puede ser un amplio índice de mercado, como el S&P 500, o un índice más estrecho, como el Nasdaq Biotechnology Index. No sería justo comparar un fondo mutuo especializado en biotecnología con el S&P 500, ya que las acciones de biotecnología son más volátiles. Por ejemplo, si el S&P 500 creciera el 10% en un año y el Nasdaq Biotechnology Index 41

bajara un 5%, pero un fondo de biotecnología creciera un 5%, aunque este no haya tenido una performance tan alta como la del mercado en general, habría sido mucho mejor que la del sector de biotecnología. Este sería considerado un buen año para el fondo, ya que habría superado su punto de referencia. Este no es exactamente el caso cuando se trata de las multiplicadoras de dividendos. Aunque el aumento o la baja del precio de las acciones puedan o no estar relacionados con lo que haya ocurrido anteriormente, los dividendos sí estarán. Es muy probable que una empresa que haya aumentado sus dividendos por los últimos 25 años lo haga de nuevo en el año 26, en el 27, en el 28… Como voy a explicar en el próximo capítulo, hay razones sólidas para creer que las compañías pagarán los dividendos ―y los aumentarán― a sus accionistas. Cambiar el programa de dividendos de las empresas (por ejemplo, no aumentarlos) después de algunas décadas representa un cambio dramático en las políticas internas, y este cambio no es bien visto. En 2014, ninguna empresa ha sido retirada del índice de las Aristócratas. Todas siguieron aumentando sus dividendos. En el año anterior (2013) una compañía fue removida de la lista ―Pitney Bowes (NYSE: PBI)― pero no por no haber aumentado sus dividendos. La verdad es que ella lo hizo en 2012. El problema fue que su valor de mercado decayó y quedó bajo el mínimo requerido, que es de USD 3 mil millones. Desde entonces, su valor de mercado ha subido y está por arriba del mínimo necesario, pero los dividendos bajaron un 50% en mayo de 2013.

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En 2012, una única empresa fue removida de la lista. Entre 2008 y 2012, el promedio de empresas removidas fue de 5. No te olvides de que 2008 y 2009 fueron los años de la Gran Recesión. Excluyendo estos dos años difíciles, vemos, en general, una o dos empresas siendo removidas ―menos del 10% del total―. O sea, en años comunes para la economía, tienes más de 90% de chances de ver la Aristócrata que has elegido aumentado sus dividendos. Y, en años de colapso financiero, el 80% de las empresas lo sigue haciendo. Cuando inviertes en las multiplicadoras de dividendos, estás apostando por un ingreso creciente que se deriva de la gran oportunidad de generar riquezas que proviene del acto de reinvertir los dividendos. Lo más probable es que no tengas que leer los informes de rendimientos cada cuatro meses, analizando la situación de la empresa y pensando si ella va o no a aumentar sus dividendos en este año. En general, con las multiplicadoras de dividendos, no tienes que tener este trabajo. Las compañías, después de 15, 30 o hasta 50 años, han comprobado que pueden dar lo que sus accionistas quieren, año tras año, década tras década. Esto es lo que hace que ellas sean tan atractivas. Son lo menos dificultoso que vas a encontrar en el mercado de acciones. Pero bueno, esto no significa que tengas que ignorar las acciones que ya tienes. El portafolio que haremos en este libro está armado para un periodo de tenencia de 10 años. Tendrás que chequear las empresas cada tanto para asegurarte de que están pagando los dividendos, que ellos son aumentados todos

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los años y que no hay nada poniendo en peligro esta situación y las finanzas de las compañías. Hasta las empresas más sólidas pueden tener algún problema que cambie su pronóstico y que haga que tu inversión deje de ser válida. Sin embargo, si aprendes a no dejarte afectar por pequeñas desgracias que pueden aparecer, como lo hacen los analistas, vas a poder aferrarte a tus acciones con más facilidad, haciendo que el tiempo y los dividendos trabajen a tu favor. Si los ejecutivos de una empresa están manejando un negocio pensando en el bienestar de sus accionistas, no importa si pierden algunos centavos cada trimestre. En realidad, si el mercado reacciona agresivamente, esto es positivo para quienes están reinvirtiendo los dividendos porque lo van a poder hacer por menos dinero. Claro, debes tener en cuenta el negocio y los pronósticos a largo plazo de tus acciones, pero no tomes decisiones basadas en noticias poco importantes. Como te voy a mostrar en el Capítulo 5, uno de los atractivos de invertir en estas acciones es la facilidad con que lo puedes hacer y el poco tiempo que necesitas para acompañar y para mantener tu portafolio. No te dejes llevar por la histeria del CNBC o de otras prensas especializadas en finanzas que quieren asustarte. Y esto lo digo yo, que aparezco siempre en CNBC. Si sigues el curso, el portafolio que vas a crear con este libro va a generarte ingresos y riqueza en los próximos 10 años ―y vas a tener muy poco trabajo―.

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La performance dividendos

de

las

multiplicadoras

de

“Nunca fue mi pensamiento el que me hizo ganar mucho dinero. Fue mi asentamiento; mi paciencia”. Jesse Livermore, inversionista legendario Varios estudios muestran que empresas que aumentan sus dividendos tienen mejores performances que las que no lo hacen. De acuerdo con la Ned Davis Research, las empresas que han aumentado sus dividendos desde 1972 hasta 2010 tuvieron mejores resultados. Las empresas que no pagan dividendos y las que no los aumentaron no llegaron ni cerca de tener los mismos resultados que las multiplicadoras. Después de 38 años, las acciones que disminuyeron sus dividendos pasaron a valer USD 82, y la inversión original había sido de USD 100. Su tasa anual compuesta de crecimiento fue de -0,52%. Las no multiplicadoras pasaron a valer USD 194 y el retorno anual fue de nada más que 1,76%. Las empresas que pagaron dividendos pero que no los aumentaron pasaron a valer USD 1.610, con un crecimiento anual del 7,59%. Ya las multiplicadoras de dividendos generaron una tasa anual compuesta de crecimiento de 9,84% y pasaron a valer USD 3.545. Un retorno del 9,84% por año a lo largo de 38 años, no está mal; pero te voy a mostrar cómo obtener un 12%, que va a transformar una inversión inicial de USD 100 en USD 7.500 en el mismo periodo.

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Imagen 3.1 1972-2010: Inversión original de USD 100

Fuente: Ned Davis Research

Históricamente, el índice S&P Dividend Aristocrats ha superado el S&P 500 en términos de performance. Desde 1990, las Aristócratas han generado retornos del 901%, mientras el S&P 500 ha generado un 469%. El único periodo en el cual las Aristócratas no tuvieron mejores resultados que el mercado en general fue al final de la década del 90, cuando las empresas digitales invadieron el mundo. Los inversionistas buscaban lo que era nuevo y dejaron de lado las acciones estables y aburridas, que pagaban dividendos. Muchos expertos dijeron que un “nuevo paradigma” estaba empezando. Ellos dijeron que, esta vez, todo era distinto. Invertir en lo tradicional sería tirar dinero a la basura. ¿Por qué invertir en Coca-Cola (NYSE: KO) cuando puedes hacerlo en Pets.com? A medida que el mercado se recuperó y los inversionistas recobraron su sanidad mental, las Aristócratas volvieron a tener una mejor performance. 46

También, las Aristócratas superaron el S&P 500 con menos riesgos. En los últimos 10 años, la desviación típica del índice de las Aristócratas ―una medida de volatilidad― fue del 13,6%, contra la de S&P 500 que fue del 14,7%. Esto indica que las Aristócratas son menos volátiles que el mercado en general. Imagen 3.2 El poder de los ingresos no fijos

Fuente: S&P

En los últimos 40 años, las empresas que disminuyeron o que no pagaron dividendos tuvieron tasas menores de retorno y los inversionistas tuvieron que soportar un mayor riesgo. Las empresas que aumentaron sus dividendos y las que empezaron a pagar dividendos tuvieron un retorno más alto y presentaron un menor riesgo. Otra manera de medir la performance es el Ratio de Sharpe. Sin usar matemáticas complicadas, el Ratio de Sharpe mide el retorno que tendrás en relación al riesgo que vas a tomar.

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Es una manera de comprar los retornos de la inversión cuando esta es más riesgosa. Cuanto más inviertes, mejor será el retorno en relación al riesgo.

Midiendo el riesgo Hay muchas maneras de medir la recompensa versus el riesgo de una inversión, incluyendo la desviación típica y el Ratio de Sharpe. La desviación típica representa cuánto el precio de la acción va a fluctuar con una probabilidad del 95%. El Ratio de Sharpe es una representación numérica de la recompensa que va a tener el inversionista versus el riesgo que fue tomado. Cuanto mayor el número, mejor. Tiene sentido que los inversionistas que compran acciones centavo de biotecnología esperen un gran retorno si su inversión funciona, ya que están tomando un gran riesgo. No invertirías en estas acciones para tener un retorno anual de 8%. Tendrías el mismo resultado si invirtieras en empresas sólidas.

El S&P Dividend Aristocrats también supera el S&P 500 cuando se trata del Ratio de Sharpe, lo que significa que a las Aristócratas también les va mejor sobre una base ajustada al riesgo (11,8% contra 7,0% en 10 años). Además, lo han hecho con un riesgo menor, medido por la desviación típica. La Tabla 3.1 compara el riesgo y la recompensa versus el riesgo de los índices S&P 500 y S&P Dividend Aristocrats.

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Como vas a ver en la imagen 3.4, tanto el retorno como el Ratio de Sharpe fueron más altos para las Aristócratas que para el S&P 500. Esto es importante no solo porque ganas más dinero, sino porque, en una base de riesgo ajustado, estás superando el mercado. Con base en estas informaciones, podemos decir que, en 10 años, las Aristócratas han generado un retorno tres veces mayor que el de S&P 500, cuando se toma en consideración el riesgo. Si lo piensas bien, tiene sentido. El rendimiento extra de los dividendos aumenta el retorno total y atrae a los inversionistas que buscan ingresos, lo que aumenta la demanda por la acción. Además, el historial de aumento de dividendos presenta estabilidad. No solamente vas a tener un riesgo menor, sino que ganarás más dinero. En el mercado, en general, lo que pasa es el contrario. Inversiones más riesgosas te generan más dinero (y más chances de perder). Veamos el ejemplo de una Aristócrata. Tabla 3.1 Aristócratas: mejor performance con menor riesgo, 2001 - 2011 S&P Dividend S&P 500 Aristocrats Retorno total anual 7,1% 2,9% Desviación típica 18,4% 21,3% Ratio de Sharpe 0,12 0,04

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Imagen 3.3 Mejores retornos, absolutos y ajustados al riesgo

Fuente: Legg Mason, Carpe Dividends.

Chevron (NYSE: CVX) ha aumentado sus dividendos todos los años en los últimos 27 años. En los últimos 10 años, la tasa de crecimiento de los dividendos ha sido de 11% por año. Incluyendo los dividendos, Chevron tuvo una mejor performance en un 154,9% contra el 78,6% de S&P 500 en la última década. Mientras el rendimiento de la acción es del 3,4%, el del precio que hubieses pagado hace 10 años es del 8,6%. Entonces, si hubieses comprado acciones de Chevron hace 10 años, las acciones no solamente hubiesen generado el doble de retorno que tendría el S&P 500, sino también estarías aumentando tu dinero en un 8.6% ―un rendimiento que, hoy, es asociado al peor de los peores bonos y no a empresas estables que aumentan sus dividendos cada año por mucho tiempo―.

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Imagen 3.4 Chevron

Fuente: Yahoo! Finance.

¿Qué pasaría si hubieses empezado a comprar acciones que aumentan sus dividendos hace años? Aunque el índice de las Aristócratas haya empezado oficialmente en 1990, si hubieses comprado acciones de Procter & Gamble (NYSE: PG) en 1981, después de que ella hubiese aumentado sus dividendos por 25 años consecutivos, la performance de tus acciones habría superado el S&P 500 por 1,7 puntos de porcentaje por año: 11,3% contra 9,6%. Tu rendimiento actual sería del 102% sobre tu inversión original. En 1981, las acciones de PG estaban siendo negociadas a USD 2,51 por acción. Hoy, estas acciones pagan dividendos anuales de USD 2,57. Entonces, cada año estarías ganando un dividendo que pagaría las acciones. 51

Aquí tengo algunos números increíbles. Si, en 1981, hubieses comprado USD 10.000 en acciones de PG, al final de 2013 tu inversión valdría USD 337.821 y hubieses colectado USD 108.940 en cheques de dividendos. Si hubieses reinvertido los dividendos, tendrías USD 811.840 y más de 9.700 participaciones, que estarían generando USD 25.093 por año en dividendos, todo esto por una inversión de USD 10.000. Tu rendimiento anual sería dos veces y media más grande que tu inversión original. En 1981, yo estaba empezando la secundaria. Yo limpiaba la nieve de la puerta de mis vecinos para ganar algo de dinero. Pero, en esta época, yo ya ahorraba lo que ganaba. Si hubiese ahorrado todo el dinero que me daban cuando cumplía años y lo que ganaba limpiando la nieve, hubiese comprado USD 1.000 en acciones de PG y nunca las hubiese tocado, hoy mi inversión valdría USD 81.000. Este valor podría ser utilizado para comprar un coche, pagar una hipoteca, o podría estar guardado por si un día tengo alguna dificultad financiera. ¿Conoces a algún adolescente que podría pensar en ti, en 30 años, por una inversión de USD 1.000 hoy? Veamos otro ejemplo. Johnson & Johnson (NYSE: JNJ) paga un dividendo de USD 1,68 por acción, o un rendimiento del 2,7%. No está mal, pero tampoco es tan atractivo. La empresa ha aumentado sus dividendos por 52 años consecutivos ―lo comenzó a hacer casi en el mismo año que Mick Jagger y Keith Richards empezaron una banda llamada The Rolling Stones. El mismo año de la Crisis de los misiles de Cuba―. En 1987, después de que la empresa ya había estabilizado el pago de los dividendos por 25 años 52

consecutivos, si hubieses comprado 100 acciones, habrías pagado USD 3.900. En la mitad de 2014, estaría valiendo USD 219.000 y hubieses cobrado USD 57.524 en dividendos. Si hubieses reinvertido los dividendos, tendrías un total de USD 401.000 y más de 1.100 participaciones, que te darían más de USD 6.504 en ingresos en un año o un rendimiento del 43% sobre tu inversión original. La misma inversión en S&P 500 valdría USD 49.580. Los retornos de Johnson & Johnson y de PG fueron casi idénticos ―14,3% anuales, cuando los dividendos fueron reinvertidos―. Pero ¿cómo un inversionista de PG terminó ganando USD 401.000 más que uno de J&J? Es simple. Los números de PG fueron calculados desde 1981. Los de J&J, desde 1987. Como vas a ver en los próximos ejemplos, cuanto más tiempo retienes una acción y reinviertes los dividendos, más aumentan los números. Los intereses compuestos toman su tiempo en empezar, pero cuando lo hacen, no hay vuelta atrás. Y, cuanto más retienes la acción, más alto será tu retorno. Estos son dos ejemplos de empresas que aumentan sus dividendos en un 10% anual. Muchas otras tienen un porcentaje menor de crecimiento, pero han aumentado sus dividendos todos los años por 30, 40 y hasta 50 años. La clave para obtener excelentes resultados, como los que te he mostrado, es elegir empresas que hayan aumentado sus dividendos por muchos años, pero que también lo hayan hecho con porcentajes altos. De esta manera, superan la inflación y generan más ganancias. 53

Por qué esto funciona “¿Sabe usted lo único que me da placer? Es ver a mis dividendos procedentes de las inversiones”. John D. Rockefeller Para entender por qué las multiplicadoras de dividendos generan una cantidad tan grande de ganancias y de ingresos es necesario entender el concepto de los intereses compuestos. Digamos que posees mil acciones que pagan un dividendo de USD 0,40 por participación o un rendimiento del 4%. En el primer año, vas a cobrar USD 400 en dividendos. Si, al año siguiente, la empresa aumentara sus dividendos en un 10%, cobrarías USD 0,44 por participación o un total de USD 440. Al tercer año, la empresa vuelve a aumentarlos en un 10%, lo que te daría USD 0,48 por participación o USD 484. Al cuarto año, otro aumento del 10%, dándote USD 0,5324 por participación o un total de USD 532,40. Y así, año tras año, vas aumentando tus ganancias. Los intereses compuestos son puro impulso. En los primeros años parece que no está pasando nada, pero todo empieza a cambiar si esperas algunos años. La Tabla 3.2 muestra cuánto serían tus dividendos, tus ingresos y tus rendimientos todos los años si tuvieras estas acciones por 20 años y los dividendos aumentaran un 10% por año. Vas a ver que, hasta que el dividendo tenga un crecimiento significativo, pasa algún tiempo. Al quinto año, el crecimiento ha aumentado nada más que el 47%. Pero, cada año, este crecimiento aumenta más y más. Al sexto año, ya ha

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aumentado un 61%, un 77% en el séptimo, un 95% en el octavo e increíblemente un 115% en el noveno. Y esto sigue.

Tabla 3.2 Qué pasa cuando le das tiempo a los intereses compuestos Año 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Dividendo por Ingreso anual participación USD 0,40 USD 0,44 USD 0,484 USD 0,5324 USD 0,5856 USD 0,6442 USD 0,7086 USD 0,7795 USD 0,8574 USD 0,9432 USD 1,0375 USD 1,1412 USD 1,2554 USD 1,3809 USD 1,5190 USD 1,6709 USD 1,8380 USD 2,0218 USD 2,2240 USD 2,4464

USD 400 USD 440 USD 484 USD 532 USD 586 USD 644 USD 709 USD 780 USD 857 USD 943 USD 1.038 USD 1.141 USD 1.255 USD 1.381 USD 1.519 USD 1.671 USD 1.838 USD 2.022 USD 2.224 USD 2.446

55

Rendimiento sobre la inversión original 4,0% 4,4% 4,8% 5,3% 5,9% 6,4% 7,1% 7,8% 8,6% 9,4% 10,5% 11,4% 12,6% 13,8% 15,2% 16,7% 18,4% 20,2% 22,2% 24,4%

Después de 10 años, tendrías un ingreso de USD 6.375 o el 64% de tu inversión inicial. Después de 20 años, un ingreso de USD 22.910, o sea, habrías más que duplicado tu inversión. Hagamos una suposición loca: imagínate que las acciones no hayan llegado a ningún lugar y que no hayas tenido ganancias extras. Aun así, hubieses generado un ingreso de USD 22.910 o un retorno del 129%. El crecimiento anual sería del 6,4%. Pero si hubieses reinvertido los dividendos, algo impresionante ocurriría. Otra vez, imaginemos que no hubo un crecimiento; en 10 años, tendrías un total de 1.881 participaciones y un retorno del 88%, en vez de tener un 64% si hubieses colectado los dividendos. Después de 20 años, tu inversión valdría USD 94.880 y el retorno total sería del 849%, con una tasa compuesta de crecimiento del 11,91% ―aunque el precio de las acciones no suba―. Veamos cómo esto ocurrió. La Tabla 3.3 muestra los dividendos trimestrales reinvertidos por 20 años, sin movimiento en el precio de las acciones. Mira cómo hace falta que pasen 43 trimestres para duplicar el número de participaciones, pero solamente 13 para triplicar este número y 8 para cuadruplicarlo. Después de esto, el número pasa a ser de mil participaciones por lo menos una vez por año. El poder de los intereses compuestos aumenta increíblemente con el pasar de los años.

56

Pero tienes que ser paciente. En nuestro ejemplo, el valor de la inversión aumenta solo USD 100 por trimestre. El valor del portafolio solo pasa a ser de USD 1.000 en el noveno trimestre ―casi dos años y medio después―. El próximo USD 1.000 llega en siete trimestres, después de cuatro años y tres meses. Después, de nuevo, en seis trimestres. Y, entonces, en cuatro. ¿Ves que hay un patrón? Después de 10 años, el portafolio aumenta casi USD 500 por trimestre. Cuatro años después, USD 1.000 por trimestre. Tabla 3.3 20 años reinvirtiendo los dividendos trimestrales Dividendo Trimes Participacio trimestral por tre nes participación

A1 T1 A1 T2 A1 T3 A1 T4 A2 T1 A2 T2 A2 T3 A2 T4 A3 T1

Dividendo trimestral total

USD 0,10

1,01

USD 100

USD 0,10

1.020,1

USD 101

USD 0,10 1.030,301 USD 0,10 1.040,604 USD 0,11 1.052,051 USD 0,11 1.603,623

USD 102,01 USD 103,03 USD 114,47 USD 115,73

USD 0,11 1.075,323 USD 117 USD 0,11 1.087,152 USD 0,121 1.100,306

57

USD 118,29 USD 131,55

Precio de la acción

Valor

USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10

USD 10.100 USD 10.201 USD 10.303 USD 10.406 USD 10.521 USD 10.636 USD 10.753 USD 10.872 USD 11.003

A3 T2 A3 T3 A3 T4 A4 T1 A4 T2 A4 T3 A4 T4 A5 T1 A5 T2 A5 T3 A5 T4 A6 T1 A6 T2 A6 T3 A6 T4 A7 T1 A7 T2 A7

USD 0,121 1.113,62 USD 0,121 1.127,095 USD 0,121 1.140,733 USD 0,1331 USD 0,1331 USD 0,1331 USD 0,1331 USD 0,14641 USD 0,14641 USD 0,14641 USD 0,14641 USD 0,161051 USD 0,161051 USD 0,161051 USD 0,161051 USD 0,177156 USD 0,177156 USD

1.155,916 1.171,301 1.186,891 1.202,688 1.220,297 1.238,163 1.256,291 1.274,685 1.295,214 1.316,073 1.337,269 1.358,805 1.382,878 1.407,376 1.432,309 58

USD 133,14 USD 134,75 USD 136,38 USD 151,83 USD 153,85 USD 155,90 USD 157,98 USD 176,09 USD 178,66 USD 181,28 USD 183,93 USD 205,29 USD 208,60 USD 211,95 USD 215,37 USD 240,72 USD 244,99 USD

USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD

USD 11.136 USD 11.271 USD 11.407 USD 11.559 USD 11.713 USD 11.869 USD 12.027 USD 12.203 USD 12.382 USD 12.563 USD 12.747 USD 12.952 USD 13.160 USD 13.373 USD 13.588 USD 13.829 USD 14.073 USD

T3 A7 T4 A8 T1 A8 T2 A8 T3 A8 T4 A9 T1 A9 T2 A9 T3 A9 T4 A10 T1 A10 T2 A10 T3 A10 T4 A11 T1 A11 T2 A11 T3 A11 T4

0,177156 USD 0,177156 USD 0,194872 USD 0,194872 USD 0,194872 USD 0,194872 USD 0,214359 USD 0,214359 USD 0,214359 USD 0,214359 USD 0,235795 USD 0,235795 USD 0,235795 USD 0,235795 USD 0,259374 USD 0,259374 USD 0,259374 USD 0,259374

1.457,683 1.486,089 1.515,049 1.544,573 1.574,672 1.608,426 1.642,094 1.678,122 1.714,094 1.754,511 1.795,882 1.838,227 1.881,572 1.930,375 1.980,444 2.031,812 2.084,512

59

249,33 USD 253,75 USD 284,06 USD 289,60 USD 295,24 USD 300,99 USD 337,54 USD 344,78 USD 352,17 USD 359,72 USD 404,17 USD 413,70 USD 423,46 USD 433,44 USD 488,03 USD 500,59 USD 513,68 USD 527,00

10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10

14.323 USD 14.577 USD 14.861 USD 15.150 USD 15.445 USD 15.746 USD 16.084 USD 16.421 USD 16.781 USD 17.141 USD 17.545 USD 17.959 USD 18.383 USD 18.882 USD 19.304 USD 19.804 USD 20.318 USD 20.845

A12 T1 A12 T2 A12 T3 A12 T4 A13 T1 A13 T2 A13 T3 A13 T4 A14 T1 A14 T2 A14 T3 A14 T4 A15 T1 A15 T2 A15 T3 A15 T4 A16 T1 A16

USD 0,285312 USD 0,285312 USD 0,285312 USD 0,285312 USD 0,313843 USD 0,313843 USD 0,313843 USD 0,313843 USD 0,345227 USD 0,345227 USD 0,345227 USD 0,345227 USD 0,37975 USD 0,37975 USD 0,37975 USD 0,37975 USD 0,417725 USD

2.143,985 2.205,156 2.268,071 2.332,782 2.405,995 2.481,505 2.559,385 2.639,71 2.730,84 2.825,116 2.922,646 3.023,544 3.138,363 3.257,542 3.381,247 3.509,65 3.656,257 3.808,988 60

USD 594,74 USD 611,70 USD 629,16 USD 647,10 USD 732,13 USD 755,10 USD 778,80 USD 803,24 USD 911,29 USD 942,76 USD 975,31 USD 1.008,98 USD 1.148,19 USD 1.179,91 USD 1.237,05 USD 1.284,28 USD 1.486,07 USD

USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD

USD 21.440 USD 22.052 USD 22.681 USD 23.328 USD 24.060 USD 24.815 USD 25.594 USD 26.397 USD 27.308 USD 28.251 USD 29.226 USD 30.235 USD 31.384 USD 32.575 USD 33.812 USD 35.097 USD 36.565 USD

T2 A16 T3 A16 T4 A17 T1 A17 T2 A17 T3 A17 T4 A18 T1 A18 T2 A18 T3 A18 T4 A19 T1 A19 T2 A19 T3 A19 T4 A20 T1 A20 T2 A20 T3

0,417725 USD 0,417725 USD 0,417725 USD 0,459497 USD 0,459497 USD 0,459497 USD 0,459497 USD 0,505447 USD 0,505447 USD 0,505447 USD 0,505447 USD 0,555992 USD 0,555992 USD 0,555992 USD 0,555992 USD 0,611591 USD 0,611591 USD 0,611591

3.968,099 4.133,856 4.323,806 4.522,483 4.730,29 4.947,646 5.197,723 5.460,441 5.736,437 6.026,383 6.361,445 6.715,136 7.088,492 7.482,607 7.940,236 8.425,854 8.941,171

61

1.527,30 USD 1.591,10 USD 1.657,57 USD 1.899,50 USD 1.986,78 USD 2.078,07 USD 2.173,56 USD 2.500,77 USD 2.627,14 USD 2.759,96 USD 2.899,47 USD 3.350,62 USD 3.536,91 USD 3.733,56 USD 3.941,14 USD 4.576,29 USD 4.856,18 USD 5.153,18

10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10 USD 10

38.099 USD 39.681 USD 41.339 USD 43.238 USD 45.225 USD 47.303 USD 49.477 USD 51.977 USD 54.604 USD 57.364 USD 60.264 USD 63.614 USD 67.151 USD 70.885 USD 74.826 USD 79.402 USD 84.259 USD 89.412

A20 T4

USD 0,611591

9.488,005

USD 5.468,34

USD 10

USD 94.880

Muy pronto estos USD 1.000 se transforman en USD 2.000, y en USD 3.000 por trimestre. Después de 20 años, tu inversión original crece a USD 5.000 por trimestre ―un retorno anual del 200%―. Entonces, en un mercado parado, la reinversión de los dividendos hace que tu inversión de USD 10.000 crezca más de un 800% en 20 años. Ahora imagínate qué pasaría si el marcado estuviera en crecimiento, que es lo que pasa en general. En los últimos 50 años, sin incluir los dividendos, la tasa anual de crecimiento de S&P 500 fue del 7,84%. Asumamos que, en los próximos 20 años, el mercado estará lento y crecerá solamente el 5% por año. Utilizando los mismos parámetros, tus USD 10.000 se transformarán en USD 26.551 después de 10 años y en USD 93.890 después de 20. Es interesante percibir que, 20 años después, el total es menor que si el mercado estuviera parado. Eso pasa porque los dividendos compuestos representan la mayoría de los crecimientos de las posiciones, y ellos están siendo reinvertidos a precios más altos que cuando el mercado estaba parado. Sin embargo, después de 10 años, los precios de las acciones hacen alguna diferencia, porque el impulso de estos dividendos compuestos reinvertidos está apenas comenzando. Hasta este punto, el precio de las acciones todavía va a ser una contribución importante al retorno total.

62

Si el mercado devuelve el 7,84% que devolvió en los últimos 50 años, tus USD 10.000 se van a transformar en USD 32.627 en 10 años y en USD 116.855 en 20, y los retornos serán, respectivamente, del 226% y del 1.068%. La tasa de crecimiento compuesta va a ser del 12,6% después de 10 años y del 13,1% después de 20 años. Compara estos números con el retorno de un fondo de S&P 500, que es en el cual mucha gente invierte para prepararse para la jubilación. En los últimos 10 años, si hubieses invertido USD 10.000 en el fondo Vanguard 500 Index Fund (VFINX), hubieses tenido USD 18.062 al final de 2013. Pero si hubieses invertido en Computer Services Inc. (Nasdaq: CVSI), una empresa que aumenta sus dividendos desde 1971, tendrías USD 35.223. Si reinvirtieras los dividendos en el fondo, tendrías USD 22.011 y en la empresa, USD 43.710. En este capítulo, ya te he hablado demasiado de lo que debería pasar. Déjame, ahora, hablarte de lo que ha pasado con algunas acciones conocidas. Si hubieses comprado USD 10.000 en acciones de ColgatePalmolive hace 20 años y reinvertido los dividendos, hoy tu inversión valdría USD 133.777 y generaría un ingreso anual de USD 2.975 ―un rendimiento de casi un 30% sobre tu inversión original―. Si las hubieses comprado hace 30 años, tus USD 10.000 hoy valdrían USD 892.563. Mira la diferencia que 10 años pueden hacer. Si después de 30 decidieras dejar de reinvertir los dividendos y sacar el dinero, tu ingreso anual sería de USD 19.857 ―un crecimiento del 199% sobre tu inversión original―. 63

Veamos otro ejemplo. En agosto de 1994, compraste USD 10.000 en acciones de una empresa que tendría una performance relativamente débil ―Coca-Cola― y reinvertiste los dividendos. Tu inversión, hoy, valdría USD 54.917 y generaría un ingreso anual de USD 1.604 después de 20 años. O sea, tendrías un rendimiento del 16% en una de las empresas más estables del mundo. Sería difícil tener el mismo resultado con los bonos basura que hay hoy. Ahora, mira lo que pasa si adicionas 10 años a la cuenta. Una inversión de USD 10.000 en Coca-Cola, hecha en 1984, hoy valdría USD 622.957. Si decides que llegó el momento de sacar los cheques de dividendos en vez de reinvertirlos, puedes esperar pagos anuales de USD 18.212 y un rendimiento anual del 182% sobre tu inversión original. Piensa en los intereses compuestos de la siguiente manera: es el dinero que está siendo generado por el dinero que ya tienes. Ellos son como una máquina que no tienes que operar, que funciona sola. No tienes que tomar decisiones ni gastar dinero. Simplemente genera ingresos todos los años sin que tengas que hacer nada.

Los bear markets Te vas a sorprender cuando descubras que no necesitas que los precios de las acciones suban como cohetes para ganar dinero reinvirtiendo dividendos. La verdad es que cuando los precios están bajos es todavía mejor, ya que puedes comprar más participaciones sin gastar tanto.

64

Por ejemplo, compras 500 participaciones de una acción de USD 20 que paga un rendimiento anual de dividendos del 4,7%, pero multiplica los dividendos en un 10% por año. Esta acción se empareja con el retorno anual histórico del 7,84% de S&P 500. Ahora, en vez de emparejar con el retorno de S&P 500, nos encontramos con un bear market. Desde 1937, el declive promedio anual cuando el mercado estuvo en recesión por 10 años fue del 2,27%. No parece mucho, pero imagínate qué devastador sería si tus acciones, después de 10 años, perdieran más del 20% de su valor. Sin embargo, tú no perderías el 20% del valor de tus acciones. Al contrario, tu inversión de USD 10.000, hoy, valdría USD 18.452. Aun así, habrías ganado el 84% en 10 años o una tasa de crecimiento compuesta anual del 6.3%, en una época en la cual todos los demás estarían teniendo pérdidas. Además, tu inversión te estaría generando ingresos de USD 2.400 todos los años o un rendimiento del 24%. Como el precio de tus acciones ha estado decayendo mientras estuviste recibiendo crecientes dividendos, ahora tendrías 1.160 participaciones sobre 300 participaciones que tendrías si el mercado estuviese subiendo un 7,48%. Lo más increíble es que, aunque las acciones declinen, puedes generar grandes ingresos año tras año al comprar una acción una sola vez y reinvertir los dividendos que ella paga (sobre todo si estos se multiplican). La Tabla 3.4 muestra cómo esto ocurre. La vamos a elegir después de 10 años, y vas a tener 1.160 participaciones que valen USD 15,90 (voy a ajustar el precio una sola vez por año).

65

Todo esto es maravilloso cuando analizas los números. Después de tener un declive en el precio por 20 años, que hizo que tus participaciones de USD 20 pasen a valer USD 12,64, tu inversión de USD 10.000 ahora vale USD 213.690. La tasa de crecimiento anual es de 16,54% ―todo esto mientras tu acción estaba disminuyendo un 2% por año―. Déjame decirte que, al primer trimestre del 15º año, el rendimiento anual sobre el costo de tus dividendos es del 100%. Al tercer trimestre del año 19 tendrás un rendimiento del 100% por trimestre. Después de 20 años, si decides que no quieres más seguir reinvirtiendo los dividendos, tendrás un ingreso derivado de ellos de USD 67.000 por año, o sea, un rendimiento del 570%. Nada mal para una inversión de USD 10.000 en acciones decadentes. Ten en mente que, si estuviéramos en un periodo en el cual las acciones decaen año tras año, lo más probable es que la inflación sea baja. En este caso, tu retorno anual del 16% valdría todavía más, ya que el poder de compra sería menor. ¡Qué gran manera de protegerte del bear market! Ahora debes estar pensando: en teoría, es todo perfecto; pero, si estamos pasando por un momento de recesión en el mercado, es imposible que las empresas sigan multiplicando sus dividendos. Las informaciones recientes muestran lo contrario. De acuerdo con Robert Allan Schwartz, que estudió las tasas de crecimiento de los dividendos de 139 Campeonas durante la Gran Recesión, el 63% de ellas siguió aumentando sus dividendos todos los años, entre 2008 y 2012. 66

Tabla 3.4 Generando ganancias en tiempos de bear market Trimestr e

Dividendo trimestral por participació n

Participaci ones

Dividendo trimestral total

Precio de la acción

Valor

A11 T1 A11 T2 A11 T3 A11 T4 A12 T1 A12 T2 A12 T3 A12 T4 A13 T1 A13 T2 A13 T3 A13 T4 A14 T1 A14 T2 A14 T3

USD 2,438 USD 2,438 USD 2,438 USD 2,438 USD 2,682 USD 2,682 USD 2,682 USD 2,682 USD 2,95 USD 2,95 USD 2,95 USD 2,95 USD 3,245 USD 3,245 USD 3,245

1.205,2 85 1.251,4 99 1.299,4 85 1.350,4 69 1.408,7 51 1469,5 48 1.532,9 69 1.600,6 64 1.678,4 17 1.759,9 47 1.845,4 37 1.937,1 61 2.043,0 73 2.154,7 76 2.272,5 86

USD 707,53 USD 734,86 USD 762,83 USD 792,07 USD 905,47 USD 944,54 USD 985,31 USD 1.027,83 USD 1.180,54 USD 1.237,88 USD 1.298,01 USD 1.361,01 USD 1.571,59 USD 1.657,51 USD 1.748,13

USD 15,90 USD 15,90 USD 15,90 USD 15,54 USD 15,54 USD 15,54 USD 15,54 USD 15,18 USD 15,18 USD 15,18 USD 15,18 USD 14,84 USD 14,84 USD 14,84 USD 14,84

USD 19.160,14 USD 19.894,80 USD 20.657,62 USD 20.908,77 USD 21.886,24 USD 22.830,78 USD 23.816,09 USD 24.303,29 USD 25.483,03 USD 26.721,71 USD 28.019,73 USD 28.774,05 USD 30.316,33 USD 31.973,85 USD 33.721,98

67

A14 T4 A15 T1 A15 T2 A15 T3 A15 T4 A16 T1 A16 T2 A16 T3 A16 T4 A17 T1 A17 T2 A17 T3 A17 T4 A18 T1 A18 T2 A18 T3 A18 T4 A19

USD 3,245 USD 3,57 USD 3,57 USD 3,57 USD 3,57 USD 3,927 USD 3,927 USD 3,927 USD 3,927 USD 4,319 USD 4,319 USD 4,319 USD 4,319 USD 4,751 USD 4,751 USD 4,751 USD 4,751 USD

2.399,7 23 2.547,3 98 2.704,1 60 2.870,5 7 3.051,3 23 3.262,0 7 3.488,6 57 3.730,2 97 3.994,6 74 4.306,1 01 4.641,8 07 5.003,6 84 5.402,8 35 5.876,9 25 6.392,6 15 6.953,5 57 7.557,8 93 8.326,3

USD 1.843,71 USD 2.141,54 USD 2.273,33 USD 2.413,23 USD 2.561,73 USD 2.995,34 USD 3.202,81 USD 3.424,65 USD 3.661,86 USD 4.313,52 USD 4.649,81 USD 5.012,31 USD 5.403,07 USD 6.417,03 USD 6.980,16 USD 7.593,15 USD 8.259,44 USD 68

USD 14,50 USD 14,50 USD 14,50 USD 14,50 USD 14,17 USD 14,17 USD 14,17 USD 14,17 USD 13,85 USD 13,85 USD 13,85 USD 13,85 USD 13,54 USD 13,54 USD 13,54 USD 13,54 USD 13,23 USD

USD 34.800,20 USD 36.941,75 USD 39.215,07 USD 41.628,30 USD 43.245,07 USD 46.240,41 USD 49.443,21 USD 52.867,87 USD 55.329,68 USD 59.643,15 USD 64.292,46 USD 69.305,27 USD 73.135,11 USD 79.552,60 USD 86.553,22 USD 94.126,37 USD 100.249,14 USD

T1 A19 T2 A19 T3 A19 T4 A20 T1 A20 T2 A20 T3 A20 T4

5,23 USD 5,23 USD 5,23 USD 5,23 USD 5,75 USD 5,75 USD 5,75 USD 5,75

25 9.148,6 77 10.052, 25 11.068, 12 12.298, 51 13.665, 68 15.184, 82 16.912, 06

9.901,13 USD 10.879,02 USD 11.953,48 USD 13.134,07 USD 15.907,33 USD 17.675,89 USD 19.640,84 USD 21.824,82

13,23 USD 13,23 USD 13,23 USD 12,93 USD 12,93 USD 12,93 USD 12,93 USD 12,64

110.150,27 USD 121.029,28 USD 132.982,77 USD 143.098,13 USD 159.005,66 USD 176.681,55 USD 196.322,39 USD 213.690,09

Estoy seguro de que te vas a acordar que este fue un periodo de mucha preocupación por la situación financiera de Estados Unidos, ya que el sistema financiero por poco no sufrió un colapso. Las ganancias de las empresas estaban sumergidas, el desempleo subió, los bancos colapsaron y el mercado de acciones estuvo muy mal. Sin embargo, casi dos tercios de las Aristócratas siguieron multiplicando sus dividendos todos los años. Si inviertes a largo plazo, reinvertir los dividendos es una buena manera de proteger y aumentar tu portafolio cuando el mercado está en recesión. La verdad es que vas a desear que las acciones bajen mientras estás reinvirtiendo los dividendos, ya que así vas a poder comprar más participaciones por menos dinero. Sí, es un poco difícil acompañar este raciocinio. A nadie le gusta ver sus acciones perdiendo valor. Pero si tienes una buena fortaleza emocional y puedes entender que cuanto más bajas estén tus acciones, más dinero vas a ganar, sabrás

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que, a no ser que no vuelvan a subir en 10, 20 o 30 años, estarás bien.

¿Cómo se comparan los bonos? A los inversionistas que buscan ingresos les gustan los bonos porque estos ofrecen un ingreso estable y la seguridad de recibir de vuelta la inversión original cuando los bonos maduran. No importa si los bonos provienen de fondos de inversión o de empresas; si compras un bono, es muy probable que recibas tu dinero de vuelta. Entre 1925 y 2005, el 99,7% de las inversiones en bonos devolvieron el dinero a los inversionistas. La tasa de incumplimiento de bonos basura con rendimiento alto fue del 6%. Entonces, históricamente, los inversionistas de los bonos basura tienen el 94% de chances de recibir su inversión original de vuelta (pero en el pico de la Gran Recesión las tasas de incumplimiento fueron de 13%). Como te mostré anteriormente, durante periodos de 10 años en los últimos 76 años, las acciones estuvieron bien el 91% del tiempo. Un ratio de éxito parecido al de los bonos basura. Pero los inversionistas de estos bonos recibieron su dinero de vuelta solamente el 94% del tiempo, mientras los inversionistas del mercado de acciones ganaron dinero el 91% del tiempo. Además, cuando recibes un pago por una inversión en un bono, no es posible hacer que este ingreso crezca a través de los años. Si compraste un bono que rinde el 6% en 10 años, estuviste de acuerdo en prestar dinero a la empresa a una tasa de interés del 6%.

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Si esta empresa inventa el nuevo iPhone y sus ganancias explotan, ganas el 6% de ellas. Si los negocios andan muy mal, pasa lo mismo: 6%. Cuando tu cheque finalmente llega, lo único que puedes hacer para ganar más dinero es invertir lo que ganaste con otra inversión ―algo que te va a tomar tiempo y, seguramente, más dinero―. Si sabes que en 10 años tienes que tener algo de dinero, no deberías comprar bonos basura ―en vez de esto, invierte en fondos de inversión―. Pero si puedes tomar un poco de riesgo ―que, claramente puedes, sino no estarías comprando bonos basura― es mejor invertir en las Aristócratas. No puedes reinvertir los intereses generados por los bonos. Claro, puedes comprar otro bono si el pago es lo suficientemente alto o comprar acciones de alguna empresa. Pero otra vez: esto te va a tomar tiempo y dinero. A la inversa, si reinviertes los dividendos que pagan las acciones, el pago de los dividendos y la reinversión ocurren al mismo tiempo y sin costos. Es una cosa menos por la que tienes que preocuparte, mientras tu dinero aumenta. Comparemos los bonos y las Aristócratas. Mientras escribo este libro, la empresa Tesoro Corporation (NYSE: TSO) tiene bonos disponibles que rinden un 4,8% y que puedes cobrar en 10 años. Entonces, en los próximos 10 años, un inversionista que compra USD 10.000 en bonos (10 bonos a mil dólares cada uno) va a tener pagos anuales de USD 480. Al final de 10 71

años, históricamente, él va a tener un 94% de chances de recibir de vuelta su inversión original y habrá colectado USD 4.800 en intereses. También, consideremos qué pasaría si las cosas no funcionan. Cuando hay algún incumplimiento, históricamente, los inversionistas reciben solamente el 40% de su dinero de vuelta. Una acción que rinde un 4% en dividendos y que tiene dividendos que aumentan el 10% por año generaría un pago de USD 6.374 en dividendos en 10 años ―esto es más de lo que cobrarías con los bonos―. Y el precio de los bonos no aumentaría cuando los pudieras cobrar (a no ser que los compres a un precio menor de lo que valen). El precio de la acción, probablemente, será más alto. Históricamente, hay un 91% de chances de éxito, un poco menos que las que tendrían los bonos. Sin embargo, como dije, el retorno promedio de las acciones es del 7,84%, incluyendo los años de recesión. Después de 10 años, una inversión de USD 10.000 valdría USD 32.627 si los dividendos son reinvertidos. El bono, más sus intereses, valdría USD 14.800 ―menos de la mitad del valor que devuelven las acciones―. Históricamente, las acciones tienen más chances de pérdidas, pero no más del 3%. Para compensar el riesgo, ellas generan un 92% en retorno extra. Esto es más que aceptable cuando comparamos el riesgo y la recompensa. Y cuando las cosas andan mal en el mercado de acciones ―mal de verdad― el promedio de declive de las acciones es del 27% en 10 años. Es el histórico retorno continuado que tienen las acciones cuando el mercado tiene 10 años de 72

recesión ―periodos asociados a la Gran Depresión y a la Gran Recesión―. Entonces, en el pasado, tuviste una chance del 9% de perder el 27% de tu dinero en un periodo de 10 años invirtiendo en acciones, o una chance del 6% de perder el 40% de tu dinero invirtiendo en bonos. Como dice el título de este capítulo, performances pasadas no garantizan resultados futuros. Pero tenemos décadas de informaciones que muestran que la probabilidad de perder dinero con las acciones es solamente un poco más grande que con los bonos (y esto pasa cuando hay grandes crisis financieras). Y cuando sí pierdes dinero con tus acciones, pierdes bastante menos que cuando pierdes con los bonos. Teniendo esto en cuenta, debería ser evidente que invertir en acciones que pagan dividendos es mejor que invertir en bonos basura. Mientras los bonos ofrecen rendimientos atractivos y la posibilidad de tener tu dinero de vuelta al final de la inversión, las acciones tienen un riesgo un poco más grande, pero te ofrecen un retorno mucho mejor y la oportunidad de generar ganancias. A veces, los bonos basura están siendo negociados a precios menores, lo que ofrece a los inversionistas la oportunidad de capitalizarse y de generar algún interés. Sin embargo, para capitalizarse lo bastante para estar a la par con las acciones que pagan dividendos, es necesario que el bono esté pasando por un mal momento, lo que haría que la inversión sea muy riesgosa. Cuando pasa esto, la comparación no es justa. Estarías comparando un bono pasando por un mal momento con una acción conservadora, que tiene un historial de pagos y de

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multiplicación de dividendos. Las empresas que no están creciendo no aumentan sus dividendos. En realidad, el hecho de que una empresa multiplique sus dividendos significa que ella está pasando por una buena fase financiera. No te olvides de que los ejecutivos preferirían mantener el dinero para impresionar con los balances de la empresa o comprar de vuelta las participaciones, ya que las compensaciones en general están relacionadas al precio de las acciones o a las ganancias por crecimiento de las participaciones. Cuando los ejecutivos deciden multiplicar los dividendos, esto significa que la empresa tiene dinero sobrando y prevé un futuro estable. O sea, una empresa que multiplica sus dividendos es el contrario de un bono basura.

¿Eres un inversionista de Lake Wobegon? ¿Eres un buen conductor? ¿Eres un buen padre? ¿Un buen hijo o hija? ¿Un buen esposo o una buena esposa, o un buen hermano? ¿Cómo clasificarías tu performance en tu vida privada? La mayoría de las personas se daría una buena nota, ciertamente una muy buena nota. Pero las estadísticas muestran una realidad distinta. También, la mayoría de los inversionistas se daría una buena nota cuando se trata de su performance en las inversiones, no importa lo que muestren los resultados.

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Esto me hace acordar del programa de radio de Garrison Keillor, llamado Prairie Home Companion, que describe la ciudad ficticia de Lake Wobegon como un lugar en donde todas las mujeres son fuertes, los hombres son bien parecidos y los niños son superdotados. El efecto Lake Wobegon es un sesgo en el cual las personas sobrestiman sus habilidades. Esto pasa muchísimo en el mundo de los inversionistas. Es poco probable que seas un inversionista por encima del promedio. Sobre todo porque hasta los profesionales se equivocan de vez en cuando. Según Standard & Poor’s, la mayoría de los fondos mutuos activos tiene un rendimiento inferior al índice de referencia en casi todas las categorías. Por los 12 meses terminados en junio de 2014, el 60% de los grandes fondos fallaron en dar el mismo retorno que el S&P 500. El 58% de los fondos medios tuvo una performance inferior y lo mismo pasó con el 73% de los fondos pequeños. Los números son todavía peores cuando vamos más hacia atrás. En tres años, terminados en junio de 2014, el 85% de los grandes fondos tuvo una mala performance. El 77% de los fondos medios y el 92% de los pequeños no logró acompañar sus índices de referencia. Los resultados son todavía peores para los grandes y medios fondos si miramos 5 años hacia atrás. El 87 y el 88%, respectivamente, no acompañaron su índice de referencia. Los pequeños fondos fueron un poco mejor: el 88% no llegó a tener la performance esperada. Esto significa que, para los inversionistas, sería mejor invertir en ETFs o en fondos índice que confiar en los fondos mutuos. 75

Si inviertes tu dinero en los fondos mutuos, lo que estás haciendo es, básicamente, pagando para que el director de este fondo te ayude a ganar menos dinero que lo que ganarías si invirtieras en un fondo índice o en un ETF. Y, según el Wall Street Journal, un estudio realizado por Dresdner Kleinwort muestra que el pronóstico para los inversionistas profesionales (como los directores de los fondos mutuos) es terrible. Pero también muestra algo fascinante: El pronóstico y los resultados reales son casi idénticos. Los analistas esperan hasta que los precios de las acciones suban y, entonces, prevén que estos mismos precios están por subir. Después de que bajan las tasas de interés, ellos prevén que estas mismas tasas van a bajar. Ellos son óptimos en decirnos qué fue lo que acabó de pasar, pero no logran decirnos qué es lo que va a pasar en el futuro. Entonces, si estos profesionales, que pasan 10 horas o más por día analizando el mercado, no logran sacar buenas conclusiones, es poco probable que a ti te vaya mejor que a ellos. Las estadísticas muestran que no te va a pasar ―por lo menos cuando se trata de elegir el momento perfecto―. De acuerdo con una investigación realizada por el DALBAR Quantitative Analysis of Investor Behaviour (QAIB), entre 1999 y 2010, el S&P 500 obtuvo ganancias del 9,14%, mientras las de los fondos fueron del 3,83% por año ―esto no es suficiente ni para acompañar la inflación―.

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Imagen 3.5 1990-2010: Un mal timing lleva a malos resultados

Fuente: Dalbar, Inc.

Imagen 3.6 Los retornos de los activos determinados vs. el inversionista promedio en 20 años

Lo que muestra la Imagen 3.6 es que los inversionistas de los fondos mutuos están comprando y vendiendo las acciones en el momento equivocado. Ellos compran cuando el mercado está subiendo y venden cuando está parado, el contrario de lo que deberían estar haciendo.

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¿Necesitas más pruebas? Mira la Imagen 3.7. Ella muestra los retornos de 44 sectores y activos en los últimos 20 años, incluyendo el retorno del inversionista promedio. De las 44 categorías, el inversionista promedio queda en el lugar 41, principalmente por comprar cuando el mercado está subiendo y vender cuando está parado. ¿Todavía no estás convencido? El gráfico siguiente muestra cómo los inversionistas sacaron mucho dinero del mercado y lo siguieron haciendo, perdiendo la oportunidad de tener ganancias con el rebote. La solución es no estar todo el tiempo eligiendo acciones. Para tener éxito, compra las acciones que te recomiendo que compres y déjalas trabajando solas por 10 o 20 años. Tratar de negociar con el mercado no es una buena idea. ¿Estás seguro de que sabes cuando el mercado va a estar a punto de sumergirse? Déjame contestarte esta pregunta. No lo sabes. Y yo tampoco. Y tampoco lo saben los empleados de Fidelity o de Golden Sachs. Mi consejo: invierte en empresas sólidas que multiplican sus dividendos cada año. Si esperas algunos años, vas a ver que tu dinero se habrá multiplicado y tendrás más ganancias que si estuvieras invirtiendo en fondos mutuos. Otra cosa que debes considerar, ahora que ya te dije que no serás el próximo Warren Buffet: cuando inviertes en acciones que pagan dividendos, estás mucho más cerca de tener retornos. Históricamente, el valor del mercado crece un 7,84% por año. Si tienes una acción que paga dividendos que rinden un 3,8%, ya estás a la mitad del camino. No hace falta que seas Warren Buffet. La verdad es que no hace falta que seas un profesional 78

en elegir las acciones correctas. Si eliges las que suben hasta la mitad de lo que sube el mercado, vas a tener éxito. Y si reinviertes los dividendos, te va a ir todavía mejor. Si inviertes en una acción que rinde un 5%, solo vas a necesitar que ella suba algunos puntos de porcentaje para superar la performance del mercado y la de casi todos los inversionistas profesionales, incluyendo los directivos de los fondos mutuos que tienen miles de millones de dólares en mano para invertir. Es probable que superes a todos ellos. Sin embargo, los inversionistas no son los únicos que se sobrestiman. También lo hacen los CEOs, quienes creen que pueden generar mejores retornos a los inversionistas en vez de pagar dividendos. En general, se equivocan. Sanjay Deshmukh y Keith M. Howe, de la Universidad DePaul, crearon un modelo para determinar si un CEO es demasiado confiado o si es racional. En su investigación han concluido que los CEOs que son demasiado confiados pagan menos dividendos que los racionales. En general, vemos empresas que tienen un crecimiento lento lideradas por CEOs demasiado confiados. Además, el mercado reacciona con menos entusiasmo a empresas lideradas por CEOs que tienen demasiada confianza, lo que puede ser una señal de que los inversionistas pierden el interés por este tipo de liderazgo.

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Resumen:     

Empresas que multiplican sus dividendos cada año tienden a seguir haciéndolo; Las multiplicadoras de dividendos tienen una performance que supera el mercado; Los intereses compuestos de los dividendos son como un tren fuera de control ―no paran nunca y son clave para generar riqueza en el mercado―; Al reinvertir los dividendos, estarás protegido en épocas de bear market; No eres tan buen inversionista (o conductor) como piensas que eres. Pero tampoco lo son los directivos de fondos mutuos que ganan millones por año.

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Capítulo 4

Por qué las empresas multiplican sus dividendos En general, cuando se trata de usar el dinero de la empresa, los inversionistas y los ejecutivos tienen opiniones distintas sobre qué hacer con este dinero. Los ejecutivos prefieren retener este dinero para poder adquirir otras empresas, para aumentar el negocio o ahorrar para eventuales dificultades. A no ser que la empresa esté recién empezando o pasando por momentos de crecimiento muy acelerado, los inversionistas quieren recibir algo de dinero de vuelta ―sobre todo cuando la empresa está aumentando su flujo de caja año tras año―. Volvamos al ejemplo de La Auténtica Trattoria Italiana de Marc Lichtenfeld. Si hubieses invertido en mi empresa y vieras que, en algunos años, las ganancias empezaron a ser de USD 200.000 por año, querrías recibir algún tipo de pago. Yo, al contrario, estaría pensando en abrir nuevas sucursales, expandir el negocio y contratar más empleados para que las mesas sean servidas más rápido. Sé que, en algún punto, tendré que equilibrar la demanda de mis inversionistas con mis ganas de expandir el negocio. Pero, claro, si tienes más dinero de lo que necesitas o que pretendes usar, no es difícil resolver este problema.

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Microsoft (Nasdaq: MSFT) tenía, en junio de 2014, USD 86 mil millones en caja contra USD 23 mil millones en deudas, lo que hizo que su flujo de caja neto fuera de USD 63 mil millones. O sea, un montón. En los últimos tres años, Microsoft ha generado un promedio de USD 31 mil millones en flujo de caja. El rendimiento de sus dividendos es del 2,8%. Aunque esta empresa haya pasado años y años generando ganancias gigantes, ella solo empezó a pagar dividendos en 2003. El dividendo de USD 0,08 por participación no fue bien recibido por sus inversionistas, que sabían que la empresa tenía fuertes ganancias y querían un retorno más grande. En 2004, cuando el precio de las acciones era de USD 24, Microsoft pagó un dividendo de USD 3,08 por participación. Inmediatamente después de esto, ella volvió a pagar USD 0,08 y lo fue aumentando año tras año, a partir de 2006 y hasta ahora ―hoy paga USD 0,31 por participación― y mantiene una respetable tasa de crecimiento anual compuesta del 14,5%. Aunque la empresa tenga una gran cantidad de dinero, a veces las ganancias son cercanas a cero; y, aun así, muchos inversionistas creen que deberían recibir algún retorno sobre su inversión. Y así empieza uno de los mayores dilemas del mundo de las inversiones: ¿quién debería tener un mejor retorno, los ejecutivos o los accionistas? Muchos ejecutivos creen que pueden utilizar mejor el dinero expandiendo el negocio o comprando de vuelta las participaciones.

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Ellos afirman que pueden hacer que el dinero crezca más rápido que un inversionista, que es quien recibe retornos de la empresa. Los inversionistas, por otro lado, afirman que los ejecutivos que no hacen que el dinero crezca a un ritmo acelerado deberían devolverlo a los accionistas, ya que ellos pueden invertir en negocios que se expanden rápidamente. También dicen que, ya que los ejecutivos no están multiplicando el dinero, este debería ser devuelto.

La recompra de acciones versus los dividendos Los ejecutivos, en general, prefieren mil veces recomprar acciones antes que pagar dividendos o, por lo menos, anunciar una recompra. Un típico anuncio de recompra de acciones sonaría de la siguiente manera: “El jueves la empresa X dijo que recomprará hasta 100 millones en acciones, o dos millones de participaciones como parte de su autorización de recompra de acciones hasta diciembre de 2015”. Lo que esto significa es que los ejecutivos, por su propia voluntad, pueden comprar sus propias participaciones cuando se les ocurra. Esto hace que el número de participaciones se reduzca y aumenten las ganancias por participación (EPS). Por ejemplo, mira la Tabla 4.1. Una empresa con ganancias de 20 millones por año y que tiene 20 millones de participaciones ganará USD 1 por participación. Si esta misma empresa recompra dos millones de participaciones, los USD 20 millones que tiene en ganancias serán divididos por 18

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millones de acciones, haciendo que ella gane, entonces, USD 1,1 por participación. Tabla 4.1 La recompra de participaciones aumenta las ganancias por participación Ingreso P/ Precio de la EPS neto E acción 20 millones de 20 USD 1 USD 15 participaciones millones 1 5 18 millones de 20 USD 1 USD 16,65 participaciones millones 1,1 5 Supongamos que las acciones son negociadas a un ratio de precio-ganancias (P/E) de 15. En el primer caso, serían negociadas a USD 15 (15 P/E x USD 15 EPS). En el segundo, si el P/E es mantenido a 15, el precio sube a USD 16,65 (15 P/E x USD 1.1 EPS). Los ejecutivos de las empresas no solo aman las recompras porque ellas aumentan el EPS, sino porque les dan el control completo del dinero. Entonces, si de repente la empresa tiene pérdidas o los ejecutivos quieren ahorrar más dinero, no hace falta que recompren participaciones. Lo único que tienen que hacer es anunciar que tienen una autorización para recomprar acciones. Esto no significa que lo harán, pero están autorizados a hacerlo. En la mayoría de los casos, las empresas no recompran toda la cantidad que anuncian en su plan de recompras, y después extienden la autorización cuando esta se termina. Entonces, si una empresa dice que está autorizada a comprar hasta USD 100 millones en acciones o hasta dos millones de participaciones hasta diciembre de 2015, es probable que extienda esta autorización hasta 2018 y que aumente la 84

cantidad de participaciones que está autorizada a comprar (probablemente sabiendo que no va a comprar el total autorizado). Sin embargo, el mercado entenderá que estas noticias son positivas y va a aumentar el precio de las acciones ―disminuyendo las chances de recompra por la empresa, ya que los ejecutivos las quieren comprar cuando están baratas―. Pero ¿piensas que algún inversionista se va a quejar de que el precio está demasiado alto y que los ejecutivos no las están comprando? Ninguno. Además, una recompra puede ser usada para manipular las ganancias. Por ejemplo, de acuerdo con la revista de finanzas Barron’s, la empresa Jarden (NYSE: JAH), en enero de 2012, suspendió el pago de dividendos para recomprar USD 500 millones en acciones. La estimativa de Barron’s fue que esta recompra aumentaría las ganancias de USD 3,78 a USD 4,50 por participación. Algo positivo para los inversionistas, ¿o no? Sí, hasta que te das cuenta de que los tres principales ejecutivos de Jarden van a recibir muchísimas acciones si la empresa gana USD 4,50 por participación. Entonces, en este caso, la recompra saca el dinero de los accionistas al eliminar los dividendos y lo transfiere a los ejecutivos al darles más participaciones. En los próximos dos años, el número de acciones en circulación va a bajar, pasando de 133 millones a 115 millones, o sea, una disminución del 13,5%. Lo que pasa es que la empresa nunca ha ganado más de USD 3,12 por participación desde que empezó el periodo de recompra. Entonces, los ejecutivos no ganaron sus acciones. Una lástima.

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Sin embargo, la mayoría de las recompras no es así tan siniestra. Este es un ejemplo para mostrar cómo las recompras son utilizadas para manipular las ganancias de la empresa. Y no te olvides de que los ejecutivos reciben bonos basados en el EPS o en el aumento del EPS. Mira cómo en el ejemplo de la empresa Jarden y en el que acabo de inventar las ganancias de las empresas no aumentaron. Pero, como hay menos participaciones, el EPS subió después de las recompras. Esto es un simple truco de contabilidad que no hace ninguna diferencia para la empresa. Una empresa que paga dividendos lo hace de verdad. Estos pagos no son parte de un plan de marketing que puede o no ser realizado. Si una empresa dice que va a pagar un dividendo de USD 1 por participación en este año, es mejor que cumpla con la promesa o sus acciones van a sufrir una gran baja. Una declaración que dice que la empresa va a pagar dividendos es como un voto de confianza de los ejecutivos que afirma no solo que la empresa tiene el capital para hacerlo, sino que tiene expectativas de expandir el negocio y de aumentar su caja y sus ganancias. Si ella necesita dejar de pagarlos en un futuro, disminuirlos o dejar de multiplicarlos, las acciones se verán afectadas de manera negativa. Los ejecutivos saben que esto puede pasar; por lo tanto, tratan de seguir multiplicándolos para mantener su nivel y para que los inversionistas sepan que la empresa está tratando de tener éxito. Entonces, los ejecutivos comprometen la empresa con pagos futuros. Si esto no pasa, el precio de las acciones va a bajar. Murali Jagannathan, Clifford P. Stephens y Michael S. Weisbach dijeron lo siguiente: “Los dividendos son pagos por empresas que tienen un flujo de caja alto y permanente, 86

mientras las recompras son usadas por empresas que tienen un flujo de caja temporario y no operativo”. Esta teoría fue apoyada, en 2007, por los economistas BongSoo Lee y Oliver Meng Rui, quienes escribieron: “Creemos que las recompras están relacionadas a ganancias temporarias, al contrario de lo que pasa con los dividendos”. Entonces, de acuerdo con estas afirmaciones, inversionistas con una mirada a largo plazo deben sentirse más seguros invirtiendo en empresas que aumentan sus dividendos, ya que estas tienen un flujo de caja permanente, en vez de invertir en empresas que recompran sus participaciones y manipulan sus ganancias para aumentar las EPS y, posiblemente, el precio de las acciones. La recompra de participaciones simboliza uno de los varios problemas que hay hoy en el mercado de acciones. Aunque algunas de estas recompras sean hechas de manera responsable y a precios bajos, en la mayoría de las veces son solamente una estrategia para bajar el número de participaciones e inventar algunas buenas noticias, aunque estas no sean reales ―porque la empresa no necesita realmente recomprar las participaciones, como te dije. Tiene nada más que anunciar esta recompra―. La recompra de acciones, sobre todo en empresas grandes, reduce el número de participaciones pero no siempre beneficia a los accionistas. En 2011, Azi Ben-Rephael, Jacob Oded y Avi Whol, en una publicación en el Review of Finance, afirmaron que empresas pequeñas, en general, recompran participaciones a un precio más bajo que el normal. Sin embargo, las grandes empresas no lo hacen, ya que “están más interesadas en desembolsar dinero gratis”. En otras palabras, los ejecutivos de las empresas 87

chicas intentan (y logran) comprar de vuelta sus participaciones a precios bajos; los ejecutivos de las grandes empresas están más interesados en descargar el exceso de efectivo y mostrar a los accionistas que lo están haciendo trabajar. La verdad es que no están haciendo bien sus obligaciones, ya que recompran las participaciones a cualquier precio en vez de esperar hasta que estos precios bajen. Ellos concluyeron que, cuando se trata de grandes empresas, la recompra de participaciones no genera mejores retornos a largo plazo. Las recompras también son utilizadas para compensar los planes de stock option de los empleados. Si una empresa posee 100 millones de participaciones y les da 2 millones a los empleados (en general, a los ejecutivos), esta misma empresa puede comprar de vuelta estos 2 millones de participaciones para mantener el número de 100 millones. Es una manera de recompensar a los empleados sin causar pérdidas a los accionistas. Pero, si piensas bien, los accionistas son los dueños de la empresa, por lo tanto, son ellos los que están recomprando estas acciones. O sea, son diluidos. Una política de pago de dividendos es como volver a invertir como lo hacían nuestros abuelos. Los ejecutivos de las empresas que las tienen no hacen negocios de la manera más fácil. Al contrario, se comprometen a una performance fuerte, que favorece a los accionistas año tras año. Aunque los tiempos sean difíciles, la multiplicación de los dividendos les dice a los accionistas que tendrán retornos garantizados todos los años si siguen invirtiendo en la empresa. La recompra de participaciones hace que los ejecutivos tengan el control del dinero. Un programa de aumento de dividendos 88

disminuye este control, lo que les da a los accionistas un tipo de seguridad y muestra que los ejecutivos son capaces y confiables. No te olvides de que, hoy, los ejecutivos poseen millones de participaciones de las empresas en las cuales trabajan. Y mientras les encantaría que los precios de las acciones subiera como un cohete para que las puedan vender y ganar mucho dinero, los inversionistas también se benefician con los dividendos. Un CEO que posee un millón de participaciones de una acción de USD 10 que paga un dividendo que rinde un 4%, recibe un retorno anual de USD 400.000 que tiene una tasa de impuesto más baja que la de sus ingresos. Las tasas de impuesto de los dividendos aumentan más despacio. Hablaremos sobre esto en el Capítulo 12. La mejor opción para los ejecutivos que no piensan en utilizar el dinero de sus acciones a corto plazo son los dividendos que se multiplican. Algunas personas creen que las empresas solo pagan dividendos porque no saben qué hacer con el dinero que generan. Yo no estoy de acuerdo. No está mal que los inversionistas reciban un retorno anual cuando eligen poner su dinero en alguna empresa y dejarlo ahí por mucho tiempo. Además, una política de dividendos muestra que los ejecutivos confían en que el flujo de caja de la compañía va a seguir creciendo y presionan a la dirección para mantenerlo así. No vas a ver a estos empleados sentados sin hacer nada si la empresa empieza a andar mal, aunque sepan que hay dinero suficiente para pagar los dividendos a los accionistas todos los años.

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La dirección tiene la palabra Hice esta pregunta a varios ejecutivos: ¿por qué una empresa decide comprometerse a una política de multiplicación de dividendos todos los años? Las respuestas fueron muy interesantes. Scott Kingsley, el CEO de Community Bank System, Inc. (NYSE: CBU), un banco con sede en el estado de New York que, desde octubre de 2014, ha pagado un dividendo que rindió un 3,4% y que ha multiplicado sus dividendos desde 1992, dijo que esta política mantiene a los accionistas satisfechos, además de atraer a nuevos inversionistas. Sobre la idea de que la empresa puede retener el capital para utilizarlo en otras cosas en vez de pagar dividendos, dijo lo siguiente: “Somos conscientes de la eficiencia del capital. Creemos que la acumulación de este dinero para, potencialmente, invertirlo en otras adquisiciones o para expandir el negocio, puede llevar a hábitos indeseables. Preferimos aumentar el capital incremental para utilizarlo en el mercado cuando sea necesario ―y lo venimos haciendo desde hace mucho tiempo―. Mantener el capital en los balances para evaluar cuándo usarlo puede llevar a malas decisiones, ya que cuando esto pasa casi todo se resume a mejorar la rentabilidad sobre recursos propios (ROE). En nuestra industria, esto pasa con las empresas que tienen demasiado capital ahorrado. Sus ROEs son, en general, tan bajos que cualquier transacción parece mejorar las métricas, pero la verdad es que estas transacciones no agregan valores al largo plazo”. Entonces, de acuerdo con Kingsley, no tener mucho dinero ahorrado hace que la dirección sea más responsable al tomar 90

decisiones que involucran a los activos de la empresa. Cuando una empresa tiene mucho dinero en mano y hace una adquisición, esto aumenta el ROE, ya que el dinero casi no genera retornos. Lo que él dice es que puedes hacer una adquisición que parece óptima en términos de ROE porque esto hace que haya más retornos, pero la verdad es que esto no es muy bueno para el negocio. La rentabilidad sobre recursos propios o ROE: un ratio que representa la totalidad de las ganancias generadas por los recursos de los accionistas. Cuánto más alta, mejor. La fórmula para calcular el ROE es: los ingresos netos divididos por los recursos de los accionistas. Por ejemplo, una empresa tiene ingresos netos de USD 10 millones y los recursos de los accionistas son de USD 100 millones. El ROE es del 10%. Kingsley tiene razón. ¿Cuántas adquisiciones mal pensadas que han llevado a varias empresas a la quiebra no hemos visto en los últimos tiempos? Tal vez la más famosa haya sido la compra de Snapple, en 1994, por USD 1.7 mil millones por la empresa Quacker Oats. Quacker Oats, en esta época, era una empresa de capital abierto. En Wall Street, muchos creyeron que el precio era demasiado alto y que Snapple valía por lo menos mil millones a menos. Pasa que estas estimativas eran demasiado conservadoras. En 1997, Quacker vendió a Snapple por USD 300 millones, perdiendo USD 1.4 mil millones en tres años. Este valor era equivalente a USD 25 por participación del dinero de los accionistas que fue pasado a los inversionistas de Snapple. 91

En 2007, Clorox (NYSE: CLX) ahorró USD 925 millones para comprar la empresa Burt’s Bees, con el fin de ganar más participaciones de mercado en la industria de los productos naturales. Aparentemente, Clorox pagó más de lo que la empresa valía, ya que tuvo un cargo por deterioro de USD 250 millones en enero de 2011. USD 250 millones puede parecer poco para una gran empresa como Clorox, pero esto representa casi USD 2 por participación ―algo de lo que estoy seguro que los accionistas iban a querer de vuelta―. Cuando los CEOs gastan millones de dólares en adquisiciones, tendemos a no preocuparnos. Hasta porque este es el motivo por el cual les pagamos el sueldo ―para que sean las personas que toman las decisiones y hacen las negociaciones―. En muchos de los casos, estas negociaciones son bien pensadas y hechas a precios razonables. Estas son las situaciones en las cuales todos salen ganando a largo plazo. Pero, lamentablemente, lo que pasó con Quacker y con Clorox se repite bastante. Y, cuando el dinero es tirado a la basura, nos olvidamos de que pertenece a los accionistas. Ellos son los dueños de la empresa. En la gran mayoría de las veces, una empresa que tiene dinero extra y no lo va a usar para adquirir otra empresa tampoco lo va a devolver a los accionistas. Si Clorox no hubiese comprado Burt’s Bees, ella no utilizaría los USD 2 por participación para pagar dividendos extras. Pero, como dijo Kingsley, una gran cantidad de dinero en caja puede desencadenar malas decisiones que no benefician a los accionistas. Entonces, devolver una parte de este dinero no es una mala idea. 92

Conoce tu identidad La identidad es una parte importante de la imagen propia que tiene cada uno. Casi siempre tratamos de actuar de una manera que sea acorde a nuestra identidad. Si eres conocido como “el alma de la fiesta”, seguramente vas a tratar de serlo cada vez que te inviten a una fiesta. Si tu identidad es ser “la persona que siempre ayuda a los amigos”, no los vas a decepcionar cuando necesiten una mano. Yo tuve varias identidades a lo largo de mi vida. Fui el amigo considerado. También, el que trabaja duro y que no necesita que nadie se preocupe por él. Ahora, soy el que escribe best sellers. Las empresas también tienen su identidad. Thomas Freyman, el CFO de Abbott Laboratories (NYSE: ABT), dijo a la revista Barron’s en 2012 que “los dividendos son una parte importante de la identidad de Abbott y un apreciado componente del equilibrado uso del dinero que tenemos en caja”. Esta empresa ha pagado dividendos todos los años desde 1924 y los ha multiplicado desde hace 42 años. Esta actitud es un componente clave de su identidad e influye a los accionistas en el momento de decidir o no invertir en Abbott.

Atrayendo a los accionistas adecuados Thomas Faust, el CEO de Eaton Vance (NYSE: EV), me contó que él reconoce que mantener satisfechos a los accionistas de su empresa es una parte importante de su trabajo y que vale la pena hacerlo. Él explica esta afirmación:

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“Para los inversionistas, los dividendos son un factor importante que hace que quieran mantener las acciones de la empresa, y nos lo han dicho ellos. Nuestras acciones pagan dividendos y nosotros somos indirectamente beneficiados por esto”. Eaton Vance ha multiplicado sus dividendos todos los años desde 1980. En 2003, el aumento fue del 50%, cuando las tasas de impuesto sobre los dividendos bajaron un 15%. Estoy seguro de que los accionistas quedaron muy contentos con esto. Imagen 4.1 Eaton Vance supera el S&P por casi un 10,000%

Fuente: Yaho! Finance

En los últimos 25 años, con la reinversión de los dividendos, Eaton Vance ha superado el S&P 500 en más del 9.780%. Dividendos sanos, que aumentan cada año, mantienen satisfechos a los accionistas y atraen a nuevos inversionistas.

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Las acciones que tienen mucho impulso y cuyos precios suben rápidamente también lo hacen, ¿pero serán los accionistas adecuados? La dirección prefiere tener inversionistas a largo plazo como dueños de la empresa. Ellos tienen una visión mejor y no se afectan tanto si la empresa sufre algunas pérdidas o falla en satisfacer las expectativas. Es probable, también, que sean más pacientes que los que buscan dinero rápido. Estos inversionistas, en general, conocen los negocios de la empresa. A no ser que haya grandes cambios en la estructura del negocio, van a seguir invirtiendo, sobre todo si reciben dividendos crecientes. Otros inversionistas, los que no tienen una mirada a largo plazo, se van cuando la empresa no satisface las expectativas por un trimestre. Las acciones que no se adecuan a las estimativas de los analistas, en general, pierden valor así que el informe de rendimiento es liberado, lo que desencadena en una huida de los inversionistas. Pero, como resultado, los accionistas que no entran en pánico tienen la oportunidad de comprar más participaciones o reinvertir los dividendos a un precio más bajo. Los inversionistas que poseen sus acciones hace muchos años están, probablemente, satisfechos con sus retornos y rendimientos; si no lo estuvieran, dejarían de tenerlas. Los ejecutivos y la dirección de una empresa tienen un gran interés en mantener satisfechos a estos inversionistas a largo plazo. Si ellos están contentos, los ejecutivos no pierden sus puestos de trabajo. Cuando los accionistas no están satisfechos, los empleados empiezan a perder sus trabajos. A veces un grupo de 95

accionistas, por no estar de acuerdo con lo que está pasando en la empresa, usa su voto para sacar a algunos de los directivos, forzando al CEO y a otros ejecutivos a renunciar. Esto pasó en 2014, cuando el CEO de Darden’s (NYSE: DRI) fue forzado a renunciar y los accionistas votaron por reemplazar toda la junta directiva después de años de crecimiento lento y la venta de activos con la cual no estaban de acuerdo. Los inversionistas que tratan de provocar cambios en la empresa son llamados de inversionistas activistas. En general, son fondos de cobertura (hedge funds) que poseen una gran parte de las acciones de la empresa y reclutan a los demás para votar como ellos y lograr hacer las modificaciones deseadas. Inversionista activista: un inversionista que posee el 5% o más de las acciones en circulación de una empresa y que registra el archivo 13D en el Security and Exchange Commission. Este archivo hace que la empresa y el público en general sepan que este inversionista puede demandar cambios a la dirección o a la junta directiva. Los ejecutivos tratan de no tener problemas con los inversionistas activistas por distintas razones. No concordar con sus argumentos puede salir caro. Un inversionista activista puede ir a la prensa, contratar abogados o demandar votos en contra de las decisiones de la empresa. Contrariarlos puede resultar en gastos de millones de dólares. Además, es posible que recurran a la humillación pública de los CEOs y de la junta directiva para lograr sus objetivos.

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Por ejemplo, en 2011, Dan Loeb ―un conocido inversionista activista― escribió una carta a la junta directiva de Yahoo! (Nasdaq: YHOO) demandando la renuncia de uno de los cofundadores, Jerry Yang, después que este empezó a hacer negociaciones para vender la empresa. La carta decía lo siguiente: “Son preocupantes los informes que dicen que el señor Yang está negociando con empresas de capital privado, sobre todo porque esto se adecua a sus intereses personales. La junta directiva y el comité estratégico no deberían haber permitido que estas negociaciones ocurran, particularmente si tenemos en cuenta su incapacidad al negociar la compra de Microsoft en 2008; está más que claro que él no está alineado con los accionistas”. Como puedes imaginar, este tipo de pronunciamiento no le ayuda en nada al señor Yang o al resto de la junta directiva. Por esto, las empresas no quieren tener ningún tipo de disputa o altercado con los inversionistas activistas. A propósito, el señor Loeb consiguió lo que quería. Jerry Yang renunció al puesto en enero de 2012. Hoy, él no tiene ninguna relación con la empresa que ayudó a fundar. Pero, ¿esto qué tiene que ver con invertir en acciones que pagan dividendos? Normalmente, empresas que pagan dividendos y los multiplican año tras año no les generan ira a los accionistas. Inversionistas que compran acciones que rinden un 4% o más y que crecen un 10% por año lo hacen para tener más ingresos. Mientras el programa de multiplicación de dividendos sigue funcionando como ellos quieren, los inversionistas no harán

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ningún escándalo y dejarán que los ejecutivos hagan su trabajo. Además, es probable que una junta directiva que tenga una política de pago de dividendos como la que hemos descrito esté manejando a una empresa que se compromete con el bienestar de sus accionistas. Los ejecutivos que están comprometidos a seguir el programa de dividendos tienen una inclinación a ser más responsables con las obligaciones que tienen hacia los accionistas, al contrario de los que solamente se preocupan en alzar los números trimestrales a cualquier costo. De vez en cuando aparece un inversionista activista que quiere un dividendo especial, sobre todo cuando la empresa tiene mucho dinero y no hay oportunidades de adquisición que valgan la pena. Pero esto, en general, les pasa a las empresas que pagan dividendos muy bajos o que directamente no los pagan. Si una empresa paga dividendos sólidos y crecientes, es muy difícil que tenga que pasar por esta situación, aunque tenga muchísimo dinero ahorrado. Los inversionistas consideran que la seguridad que proviene de los dividendos (la gran probabilidad de pago) es tan importante como los rendimientos de las acciones. Por esto, no harán que la empresa aumente el rendimiento de los dividendos hasta que no lo pueda más. Estarán satisfechos mientras haya un pago y un aumento todos los años. Quienes invierten en dividendos suelen ser racionales: entienden cómo funciona la lógica de los dividendos de la misma manera que saben que vale la pena invertir en empresas “aburridas”, pero sólidas y estables. 98

Las señales al mercado Las empresas, antes de presentar sus resultados trimestrales, son advertidas y aconsejadas por sus abogados y utilizan un lenguaje jurídico. Ellas jamás tratan de establecer expectativas demasiado altas por si no logran satisfacerlas, ya que esto afectaría de manera negativa las acciones. Además, cuando las cosas no andan bien, la dirección trata de usar un lenguaje positivo para diluir las malas noticias. Pero la multiplicación de los dividendos dice más del CEO que cualquier informe. De manera general, dice: “tenemos dinero suficiente para pagar dividendos a los accionistas y esperamos que la caja se siga llenando”. Como dicen los economistas Merton H. Miller y Franco Modigliani, cuando una empresa adopta una política estable de dividendos y la cumple, es probable que los inversionistas la interpreten como un cambio en la visión que tiene la dirección sobre las ganancias futuras de la empresa. Ellos fueron los primeros en afirmar que una política de pago de dividendos muestra que los ejecutivos creen en el futuro de su empresa. Douglas J. Skinner, de la Universidad de Chicago, y Eugene F. Soltes, de Harvard, están de acuerdo y escriben: “creemos que los informes de ganancias de las empresas que pagan dividendos son más persistentes y que hay más estabilidad a lo largo del tiempo. También creemos que estas empresas tienen menor probabilidad de sufrir pérdidas y, cuando las sufren, son pérdidas transitorias y específicas”. Ellos concluyen que la recompra de participaciones no genera la misma confianza que los dividendos, ya que representan un menor compromiso con los accionistas.

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Los dividendos altos no solo generan un mejor ingreso a los accionistas, también muestran que la política de multiplicaciones va a seguir intacta, sobre todo cuando la empresa la viene siguiendo desde hace más de 5 años. Un dividendo alto no asegura que, al año siguiente, habrá un gran aumento; sin embargo, indica que la dirección toma la política en serio y va a hacer lo posible para mantenerla. La multiplicación de los dividendos es especialmente notable en periodos de bajas ganancias. Como dije, cuando una empresa no cumple con las expectativas, los inversionistas entran en pánico, lo que estresa a los directivos, que terminan por tomar malas decisiones, como reestructuraciones o despidos. Pero, cuando las ganancias no están tan altas y, aun así, la empresa aumenta los dividendos, el mensaje que pasa es que las cosas no van así tan mal. Es como si la dirección te dijera todavía hay mucho dinero en caja y que generará más dinero para poder aumentar los dividendos de nuevo. Para un inversionista que entiende el panorama completo, este mensaje es poderoso. El parloteo puede ser sobre las decepciones al corto plazo; sin embargo, el inversionista que mira hacia el futuro ve que, en el negocio, hay ciclos y altibajos y entiende que la estrategia de la empresa sigue intacta. El mercado entiende bien este mensaje. Las empresas que multiplican sus dividendos año tras año suelen superar la performance del mercado. Como te dije en el Capítulo 3, las multiplicadoras de dividendos tienen una mejor performance. No te olvides que las multiplicadoras, en general, son empresas antiguas y ponderadas. No son empresas 100

tecnológicas que tratan de beneficiarse de las últimas novedades y tendencias. El mercado aprecia el hecho de que estas empresas sean fuertes y estables y tengan la posibilidad de aumentar sus dividendos cada año.

Resumen:     

Los dividendos representan un mayor compromiso hacia los accionistas que la recompra de participaciones; Empresas que pagan dividendos tienen un flujo de caja de mejor calidad; Los ejecutivos que toman en serio sus deberes financieros son más responsables con el dinero de la empresa; La política de multiplicación de dividendos muestra que la dirección confía en el futuro de la empresa; Los ejecutivos de Jarden prefieren tener dinero a tener accionistas.

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Capítulo 5

Hazte rico con acciones aburridas y que pagan dividendos (disminuye el camino hacia los millones) ¿Cuánto quieres ganar? Si necesitas tener ingresos inmediatos, ya te dije cómo puedes duplicar tus rendimientos en 10 años al comprar acciones que multiplican sus dividendos en un 10% todos los años. El creciente rendimiento sobre el costo debe estar por arriba del nivel de la inflación y, si ella no está tan alta, puedes ganar un dinero extra. Pero este método queda realmente interesante cuando reinviertes los dividendos. A todos nos gustaría tener más ingresos hoy. Pero, si no necesitas ya el dinero y puedes esperar por los beneficios de la inversión a largo plazo, la reinversión de los dividendos puede generar fortunas que jamás pensaste en tener. Por ejemplo, puedes triplicar tu dinero en 10 años si compras acciones que suben menos que la mayoría de las demás.

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Una acción que tiene un rendimiento del 5%, multiplica sus dividendos en un 10% y cuyos precios suben un 6% ―menos que el promedio de S&P 500, que es del 7.48%― genera una tasa anual compuesta de crecimiento del 12,34% en 10 años. Una inversión de USD 10.000 se transforma en USD 32.028. Cinco años después, este dinero casi duplica, transformándose en USD 62.754; si esperas 5 años más, vas a tener USD 132.757, una tasa anual compuesta de crecimiento del 13,8% y un retorno total del 1.227%. Entonces, para aquellos de ustedes que tienen alrededor de 20 años, una inversión de USD 100.000 se transformará en USD 1,32 millones en 20 años. El poder de la estrategia de reinvertir los dividendos viene de los dividendos compuestos. El concepto de la composición debería estar siendo enseñado en el colegio. Si nuestros hijos entendieran este concepto, tendríamos más conciencia financiera. Seguramente, las personas empezarían a ahorrar más temprano. No acumularíamos deudas en nuestras tarjetas de crédito si entendiéramos cómo funciona la composición ―los intereses de cada período son sumados a los próximos intereses, generando más intereses (o dividendos) ―. No es raro pensar que quienes no entendían nada de finanzas sufrieron más en la crisis del 2008. Muchos estudios muestran que la falta de conocimiento financiero lleva a menos dinero en el banco y a menos preparación para la jubilación. No hace falta que conozcas a las desviaciones típicas, la beta de las inversiones o las curvas de rendimientos para tomar 104

buenas decisiones, pero es de gran ayuda conocer algunos conceptos básicos de las finanzas para entender si el consejo que te da tu asesor se adecua a tus necesidades o si lo único que él quiere es ganar más comisiones vendiéndote un producto que no necesitas. Muchas personas bien educadas tienen tanto miedo de lo que no conocen en el mundo de las finanzas, que prefieren dejar su dinero en manos de profesionales y aceptar todas sus sugerencias ―muchas veces, para que no piensen que son tontos o simplemente para no admitir que no saben algo―. Conozco a muchas personas inteligentes, con máster y doctorado, que siguen ciegamente lo que sus asesores financieros dicen. Puede ser que tu asesor sea magnífico y que haga un trabajo bárbaro, pero debes saber por qué él te da este consejo y no el otro y qué es lo que está haciendo con tu dinero. Cuando aplicas el concepto de la composición a tu vida, empieza el camino hacia la independencia financiera. Cuando terminé la universidad, aprendí algo sobre los ahorros que me ayudó bastante. Una persona de 21 años que invierte USD 2.000 en una cuenta destinada a la jubilación por 10 años y después deja de poner más dinero en esta cuenta, va a ganar más que la persona que comienza a los 31 y lo sigue haciendo hasta los 60. Es un poco asustador si lo piensas bien, pero es real, porque así funciona la composición. Entonces empecé a invertir, cuando era joven, en fondos mutuos ―que es lo que te dicen que hagas―. Puse mi futuro en las manos de los profesionales. Hasta porque ellos estudiaron en las mejores universidades, ganan bien y escriben

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para todas las revistas de finanzas. Claramente sabrían qué hacer. Como te dije en el Capítulo 3, no fue la mejor decisión que yo podría haber tomado, ya que los fondos mutuos fallan miserablemente en darte retornos como los del mercado. De acuerdo con el fundador de Vanguard, John Bogle, el retorno de los fondos mutuos entre 1984 y 2003 fue del 9,3%, contra el de S&P 500 que fue del 12,2%. Sería mejor comprar el fondo SPDR S&P 500 ETF (NYSE: SPY), que acompaña el S&P 500, y dejarlo trabajando solo por 40 años que permitir que estos tíos pongan las manos en tu dinero. No estoy diciendo que la dirección de los fondos sea estúpida. No lo es. Superar el mercado es algo muy difícil. Y, a veces, ellos negocian demasiado dinero o tienen que cambiar su portafolio demasiadas veces. Además, ellos te cobran al menos el 1% de lo que tengas solamente para poder retener y manejar tu dinero. Si este dinero fuese invertido en acciones que pagan dividendos en un corretaje de descuentos, pagarías USD 10 por acción y nada más. No tendrías que gastar el 1% de tu dinero todos los años con corredores. ¿Cuánto este 1% agregaría a tus ingresos después de 20 años? Más del 20% de tu inversión original, gracias a la composición. Imaginemos que tienes un portafolio de USD 100.000 en un fondo mutuo que supera el mercado y que acompaña el S&P 500 y tiene gastos de menos del 1%. Después de 20 años, tu portafolio valdría USD 346.000 y tendrías USD 41.000 en gastos. Este dinero es tuyo y podría estar siendo ahorrado para tu jubilación; no debería ir a parar en las manos de un director

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de un fondo mutuo, quien no hace nada más que armar tu portafolio y mandarte una tarjeta de “Feliz Navidad”. La Tabla 5.1 muestra la diferencia entre un fondo mutuo que tiene una performance promedio, un rendimiento promedio de S&P 500 del 3,16% en los últimos 50 años (más o menos un punto de performance más alto que el de hoy), una tasa de crecimiento del dividendo a largo plazo del 5,6% y que tiene un gasto de mantención del 1% contra un portafolio de 10 acciones que pagan dividendos (las que usamos en el Sistema 10-11-12), con un rendimiento promedio del 4%, una tasa de crecimiento de dividendos del 10% y sin gastos de mantención, reinvirtiendo los dividendos. Tabla 5.1 ¿Cuánto puedes ahorrar? Inversión

10 acciones USD que pagan 10.000 dividendos Fondos mutuos

USD 10.000

Gastos (20 años)

Total USD (5 años)

Total Total USD USD (10 (20 años) años)

USD 100 (USD 10 en USD USD USD comisiones x 17.873 32.627 116.855 10 negociaciones) USD 6.097

USD USD USD 16.068 25.499 61.655

Los gastos de los fondos mutuos son un costo escondido, ya que no ves que el dinero sale de tu cuenta. Más bien lo que pasa es que estos gastos dañan la performance. Entonces, si el valor de las participaciones de tu fondo subió un 6% pero el ratio de gastos es del 1%, tu retorno será del 4,94% (si tu inversión empezó en USD 100.000 y aumentó un 6%, pasando a ser de USD 106.000, y los gastos fueron del 1%, tu portafolio va a valer USD 104.940).

107

Es todavía peor si pagas a un asesor financiero una tasa del 1% por año. Este dinero sale de tu cuenta y no puede ser reinvertido. Si tienes una inversión de USD 500.000 que crece un 10% anual, en 10 años habrás tenido un gasto de USD 83.000 en comisiones. Por supuesto que si tu asesor es muy competente y te ayuda a planear tu jubilación, a ahorrar para la universidad de tus hijos, para las vacaciones y su consejo te genera rendimientos de USD 84.000, vale la pena haberle pagado las comisiones. Pero si todo lo que él hace es contarte cuáles son las nuevas oportunidades, meterte en fondos que tienen performances pobres o hacer solamente lo que le pides que haga, es mejor que inviertas solo y disfrutes de los intereses compuestos de tu inversión. Imagínate que, en vez de pagar USD 83.000 a un asesor, inviertes en un corretaje de descuentos. Si el crecimiento anual es del 10%, tendrías USD 1.296.871 en 10 años, sin gastos. Si pagaras el 1% por año a tu asesor, tendrías USD 1.172.867. La diferencia es de más de USD 120.000. Entonces, los USD 83.000 que le pagas a tu asesor no son tu única pérdida; también pierdes USD 40.000 de los intereses generados. No quiero sonar como alguien que está completamente en contra de los corredores. Uno muy bueno puede ayudarte a lograr tus objetivos financieros y vale la pena contratarlo. Pero muchos solo están ahí para venderte los productos que les dan más comisiones, y no deberías gastar en esto. En muchos de los casos, no les importa cuáles son tus intereses. Si inviertes sabiamente el dinero que les pagarías, tendrás mucho más dinero y más retornos. 108

Entonces, ¿cuánto dinero quieres ganar? ¿Quieres duplicar tu inversión? ¿Triplicarla? Tú decides. Claramente, el riesgo crece a medida que la inversión aumenta, pero este riesgo es relativo. No estamos hablando de acciones de penique de biotecnología que pueden pasar a valer cero de un día al otro. Estamos hablando de empresas sólidas que tienen un historial de multiplicación de dividendos y cuyos ejecutivos no tienen ninguna intención de cambiar esta política. Por supuesto que cualquier cosa puede ocurrir. El mercado puede entrar en recesión; una acción puede aparecer en un informe de pérdidas o puede haber un escándalo en la prensa. Pero esto casi nunca pasa; estamos hablando de empresas antiguas y estables. Y aunque el precio de las acciones baje, pero los dividendos sigan aumentando, estás frente a una buena oportunidad de comprar más participaciones. Entonces, veamos algunas maneras de ganar dinero sin tener que trabajar mucho. En la Tabla 5.2 vas a ver distintas suposiciones. Ajustaremos el rendimiento inicial y el aumento del dividendo y del precio de la acción. Supongamos que la inversión inicial es de USD 10.000. En esta tabla vas a ver el poder de los dividendos compuestos. Fíjate cómo, después de 20 años, el resultado es mayor si la tasa de crecimiento del dividendo es más alta en comparación con el aumento del precio de la acción. Por ejemplo, si compras una acción que tiene un rendimiento del 5% y una tasa de crecimiento del dividendo del 10%, y su precio aumenta un 1% por año, ella va a pasar a valer USD 145.000 en 20 años.

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Sin embargo, si el precio de la acción aumentara el 5% anual, ella pasaría a valer USD 128.000. Ya sé que no tiene sentido que una acción que crece rápido pierda su valor en el futuro. Pero debes tener en consideración el hecho de que, si reinviertes los dividendos por 20 años, terminas obteniendo más participaciones de las acciones que crecen lentamente. Ya que el precio de la acción es más bajo y el dividendo aumenta, puedes comprar más participaciones cada trimestre. Al pasar del tiempo, estas participaciones te generan más dinero. Tabla 5.2 ¿Cuánto dinero quieres ganar? Aume Tasa de nto Rendimi crecimi del ento ento del precio inicial dividen de la do acció n

4%

8%

1%

4%

10%

1%

4%

8%

5%

4%

10%

5%

4%

8%

8%

4%

10%

8%

5%

8%

1%

5%

10%

1%

USD en 5 años

USD en 10 años

USD en 20 años

USD 13.199 USD 13.320 USD 15.716 USD 15.842 USD 17.862 USD 17.994 USD 13.967 USD 14.126

USD 19.062 USD 20.104 USD 25.484 USD 26.551 USD 31.908 USD 33.013 USD 21.821 USD 23.317

USD 60.732 USD 89.294 USD 75.049 USD 93.890 USD 101.815 USD 118.654 USD 90.200 USD 145.504

110

Tiem po hasta dupli car (años )

Tiem po hasta tripli car (años )

10, 75

14, 75 13, 75

10 8

12

7,7 5

11, 25

6

10

6

9,7 5

9,2 5 8,7 5

13 12

5%

8%

5%

5%

10%

5%

5%

8%

8%

5%

10%

8%

USD 16.549 USD 16.716 USD 18.751 USD 18.923

USD 28.479 USD 29.972 USD 35.161 USD 36.685

USD 97.118 USD 128.348 USD 123.631 USD 149.619

7

11

7

10, 25

6

9

6

9

¿Cuántas participaciones puedes obtener cuando el precio de las acciones aumenta lentamente? Si el precio aumentara solamente el 1% por año, tendrías 11.924 más participaciones (empezando con 1.000). Las acciones que aumentan un 5% anual te dan un total de 4.837 participaciones ―menos de la mitad que obtendrías con las acciones que crecen el 1% anual―. Con una tasa de crecimiento más alta, tendrías 4.837 participaciones a USD 26,53, mientras la acción que crece el 1% te permite tener 11.924 participaciones a USD 12,20. El aumento del precio de la acción hace una gran diferencia en el valor final de tu inversión. Pero, como ves, si estás reinvirtiendo tus dividendos al largo plazo, el rendimiento inicial y la tasa de crecimiento del dividendo también son factores importantes, tal vez hasta más que la tasa de crecimiento del precio de la acción. Lo mejor que te puede pasar es que el precio de tus acciones crezca lentamente por un periodo de tiempo mientras aprovechas para comprar más participaciones. Entonces, en un futuro distante (cuando estés listo para vender tus acciones), las acciones despegan y obtienen un gran crecimiento.

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Aunque tus acciones no se muevan mucho a lo largo de los años pero sigan pagando y multiplicando los dividendos y la empresa esté bien, no hay por qué preocuparse. Puede ser lo mejor que te haya pasado en la vida, ya que tu número de participaciones aumenta, lo que te genera más dividendos para reinvertir y tener más ingresos. No te olvides de que no tienes que vender tus participaciones para obtener más beneficios. Digamos que invertiste tus dividendos por 20 años en una acción que tiene un rendimiento inicial del 5% y una tasa de crecimiento del dividendo del 10%, pero su precio aumentó el 1%. Después de 20 años, necesitas el dinero; dejas de reinvertir los dividendos y cobras tus ingresos. La acción va a pagar un rendimiento del 30,6% por año sobre la inversión inicial, y tu inversión de USD 10.000 va a generar ingresos de dividendos de USD 8.578 por trimestre o USD 34.312 por año, con un rendimiento anual del 343% sobre tu inversión original. Si, en vez de esto, el precio de la acción hubiese subido un 5% por año, el rendimiento sería el mismo; pero, como habrías podido comprar menos acciones (porque el precio era más alto), tu ingreso trimestral sería de USD 3.594 o de USD 14.376 por año. No está mal, pero son casi USD 20.000 de diferencia. Lo que quiero sugerir ahora es que encuentres acciones que te ayuden a tener más participaciones. Como ves, hay un momento en el que la tasa de crecimiento del precio de la acción hace la diferencia en tu retorno total. Pero quiero que sepas que cosas maravillosas pueden ocurrir aunque el precio de tus acciones te decepcione, mientras los dividendos sean pagos y multiplicados. 112

Como te dije en el comienzo de este libro, en los últimos 15 años hemos cambiado la manera de invertir. Nos hemos transformado en una sociedad de inversionistas que agoniza con cada movimiento del mercado en vez de invertir en empresas estables y aburridas, pero que pagan dividendos y te dan buenos retornos al largo plazo. Es verdad que tus acciones pueden ser tan aburridas como una clase de geometría en el colegio, pero esto, en realidad, es muy bueno. De acuerdo con una investigación realizada por Malcolm Baker, de la Universidad de Harvard, Brendan Bradley, de la Acadian Asset Management y Jeffrey Wurgler, de la Universidad de New York, entre 1968 y 2002 los portafolios con poca volatilidad y una beta más baja ofrecieron una envidiable combinación entre altos retornos y pequeños abatimientos. Beta: una medida de volatilidad o de riesgo. Es la correlación entre los cambios de valor de una acción o de un portafolio y los movimientos del mercado en general. Una acción que tiene una beta de 1 se va a mover exactamente como lo hace el mercado. Una acción con una beta de 0.5 va a tener la mitad del precio promedio del mercado. Una acción con una beta de 2 va a tener el doble del precio del promedio del mercado. Por ejemplo, la acción A tiene una beta de 1, la acción B tiene 0,5 y la acción C tiene 2. Todas son negociadas a USD 10. Si el mercado sube un 10%, la acción A pasará a valer USD 11 y tendrá un aumento del 10%; la acción B pasará a valer USD 10,50 y tendrá un aumento del 5%; la acción C pasará a valer USD 12 y tendrá un aumento del 20%. De acuerdo con esta investigación, una inversión de USD 1 hecha en 1968, en el quintil de más baja volatilidad, valdría USD 59,55 en 2002.

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Este concepto está en desacuerdo con todo lo que hemos escuchado hasta ahora: que para obtener mejores ingresos tenemos que correr más riesgos y que productos aburridos dan resultados aburridos. Muchos consideran que las acciones que pagan dividendos son aburridas. Compañías de seguros, fondos de inversión en inmuebles, empresas que manufacturan bienes de consumo y utilidades no tienen la misma convocatoria que tienen las nuevas tecnologías o las acciones de biotecnología. Y, claro, cualquiera puede decir que algunas de ellas, como Google (Nasdaq: GOOG) o Apple (Nasdaq: AAPL), son tremendamente exitosas. Pero para cada una de ellas hay miles y miles de otras empresas, como Real Networks (Nasdaq: RNWK), que nunca lograron ganar dinero y que jamás les dieron muchas satisfacciones a sus accionistas. Piensa en una empresa como Dendreon (Nasdaq: DNDN), con una beta alta de casi 4. En los últimos 10 años, el precio de sus acciones ha bajado y subido varias veces, probablemente generando fortunas a los accionistas que tuvieron la suerte de elegir bien la tendencia, pero también dándoles grandes pérdidas a los que se equivocaron. En comparación, el índice S&P Dividend Aristocrat tiene una beta de 0,91, lo que significa que su cambio de precio va a ser el 91% del de S&P 500. La Tabla 5.3 muestra una lista de Aristócratas/Campeonas “aburridas” y sus betas. Ahora, veamos la Tabla 5.4, que muestra estas mismas acciones y cómo fueron sus resultados en los últimos 10 años. Esta lista muestra solamente los precios, no los dividendos.

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Como vas a ver, estas acciones aburridas han superado al S&P 500, el índice del cual son parte. Tabla 5.3 Las betas de las Aristócratas/Campeonas Empresa Beta Coca-Cola (NYSE: KO) 0,41 Consolidated Edison (NYSE: ED) -0,02 ExxonMobil (NYSE: XOM) 0,89 Illinois Tools Works (NYSE: ITW) 1,15 Kimberly-Clark (NYSE: KMB) 0,04 McDonald's (NYSE: MCD) 0,45 Procter & Gamble (NYSE: PG) 0,35 Wal-Mart (NYSE: WMT) 0,34 S&P 500 1,00 Ahora, mira lo que pasa cuando incluimos los dividendos reinvertidos (Tabla 5.5). Volviendo a mi idea de que los inversionistas se transformaron en negociantes en la década del 90 y parecen haberse olvidado de invertir a largo plazo, de alguna manera la idea de tener un retorno anual del 10% o del 15% ha dejado de ser atractiva. Ellos quieren duplicar o triplicar su dinero en muy poco tiempo. Créeme, a mí me gusta especular tanto como a ellos. Me encanta investigar las nuevas biotecnológicas que pueden ser el próximo 5 o 10 bagger (una acción que aumenta en 5 o 10 veces la inversión original). Pero estas negociaciones solo te sirven para costear un viaje a Las Vegas. Esto no es invertir de verdad, a no ser que sepas algo que Wall Street todavía no ha descubierto. Y, así todavía, hay mucho riesgo. 115

Tabla 5.4 Betas bajas no significan malas performances Empresa Beta Performance Coca-Cola (NYSE: KO) 0,41 87% Consolidated Edison (NYSE: ED) -0,02 37% ExxonMobil (NYSE: XOM) 0,89 115% Illinois Tools Works (NYSE: ITW) 1,15 93% Kimberly-Clark (NYSE: KMB) 0,04 65% McDonald's (NYSE: MCD) 0,45 246% Procter & Gamble (NYSE: PG) 0,35 48% Wal-Mart (NYSE: WMT) 0,34 43% S&P 500 1,00 81%

Tabla 5.5 Reinvertir los dividendos genera buenos resultados cuando hay bajas betas Empresa Coca-Cola (NYSE: KO) Consolidated Edison (NYSE: ED) ExxonMobil (NYSE: XOM) Illinois Tools Works (NYSE: ITW) Kimberly-Clark (NYSE: KMB) McDonald's (NYSE: MCD) Procter & Gamble (NYSE: PG) Wal-Mart (NYSE: WMT) S&P 500

Beta Retorno total 0,41 147% -0,02 124% 0,89 170% 1,15 143% 0,04 134% 0,45 368% 0,35 95% 0,34 77% 1,00 123%

Si un retorno anual del 10% o del 15% no te parece sólido, nunca estarás satisfecho. Eres la mujer que se casó con el

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príncipe hermoso, pero que se queja de su madre. Eres el hombre que come en el mejor restaurant, pero que se queja porque el chofer tardó demasiado en traer su coche. Mira la Tabla 5.6 y fíjate qué es lo que puedes hacer con retornos del 10% o del 15%. Los números son impresionantes, ¿o no? Lo más difícil es tener la paciencia para esperar. Es arduo tener estos retornos de dos dígitos, sobre todo los que son de más del 13%, después de 5 años. Por ejemplo, si compras una acción que paga un dividendo del 5%, que tiene una tasa anual de crecimiento del dividendo del 10% y un aumento de precio de un 5%, después de 5 años la tasa anual compuesta de crecimiento va a ser del 10,82%. Por causa del poder de los intereses compuestos, esta tasa aumenta para 11,60% en 10 años y para 13,61% en 20 años. Tabla 5.6 USD 100.000 se transforma en... Monto inicial USD 100.000 USD 100.000 USD 100.000 USD 100.000 USD 100.000

Retorn o anual prome dio 10% 11% 12% 13% 14%

5 años

10 años

20 años

USD 161.051 USD 168.505 USD 176.234 USD 184.283 USD 192.541

USD 259.374 USD 283.942 USD 310.584 USD 339.456 USD 370.722

USD 672.750 USD 806.231 USD 964.629 USD 1.152.308 USD 1.374.348

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Años hasta llegar a un millón

19 18

USD 100.000

15%

USD 201.135

USD 404.555

USD 1.636.653

17

En esta situación, tus USD 100.000 se transformarían en un millón en 18,75 años. Puede parecer mucho tiempo, pero si tienes 40, 50 o 60 años, piensa en cómo era tu vida cuando tenías 19. Hace mucho, ¿no? El tiempo vuela. ¿No estaría bien haber ahorrado algo de dinero en aquella época y haberse olvidado de ello, solo para verlo valer por lo menos 10 veces más hoy? Hace 20 años, yo estaba trabajando en la primera empresa que me contrató después de mi graduación en la facultad. Yo no ganaba mucho, pero porque he trabajado desde que tengo 12 años y siempre he ahorrado, ya tenía una buena cantidad para invertir. Si, en aquella época, yo hubiera invertido USD 25.000 en una acción que paga y multiplica dividendos, hoy tendría dinero para pagar la facultad de mi hijo. Si, en vez de dejar el dinero en manos de corredores o de invertir en fondos mutuos, todos invirtieran en estas acciones en el momento en que sus hijos nacen, es probable que tengan el dinero para pagar todos los años de universidad cuando ellos tengan la edad para empezarla. Es difícil imaginar qué va a pasar en 20 años, pero el tiempo pasa más rápido de lo que crees. La universidad, el casamiento, la jubilación y los viajes por el mundo pueden estar más cerca si empiezas hoy a invertir y no sacas el dinero por 20 años. 118

Ya sé que hacer esto no es fácil. Estos gastos son asustadores y, además, parecen estar muy lejos. Cuando mi hijo nació, me dijeron que yo iba a gastar alrededor de USD 80.000 por año con su facultad. Empezamos a ahorrar en este mismo momento, pero cuando nos dimos cuenta que necesitaríamos más USD 320.000 para que mi hija también pudiese ir a la universidad, nos asustamos. No te olvides de que todo lo que te he mostrado son los resultados de una inversión hecha una vez y olvidada ―el trabajo lo tienen los intereses compuestos―. Si tienes más dinero y quieres comprar más acciones de vez en cuando, los resultados serán todavía mejores. No hace falta que tengas una montaña de dinero para lograr ganancias. Si empiezas con USD 2.500 e inviertes USD 200 siempre que te sobren, o menos, si es lo que puedes gastar, este dinero va a generar intereses compuestos y va a aumentar. Y aunque este capítulo esté dedicado a explicar la facilidad con la cual funciona este sistema, puedes ponerle más gas cuando tengas algo ahorrado. Yo lo recomiendo. Nuestra cultura consumista nos ha enseñado a buscar resultados y placeres instantáneos. Lo queremos todo y lo queremos ahora. La idea de poner nuestro dinero a un lado y dejarlo ahí nos resulta rara a casi todos. Sobre todo cuando somos constantemente bombardeados con publicidades que nos dicen que necesitamos un coche nuevo, una televisión más grande y el último modelo de teléfono móvil.

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Ya te dije que no voy a tratar de transformarte en un ahorrador si esto no es lo que eres. Esto no es mi trabajo; la elección es tuya. Lo que quiero mostrarte en este capítulo es que puedes lograr grandes resultados si tienes ganas de hacerlo. Tus deseos financieros pueden transformarse en realidad. Lo único que tienes que hacer es ahorrar un poco de dinero e invertir en empresas sólidas y estables que pagan dividendos y tienen buenos rendimientos.

Resumen:     

Empresas aburridas y con betas bajas tienen mejores performances a largo plazo; Puedes triplicar tu dinero en 10 años aunque el crecimiento del mercado no sea el más alto; Si usas el Sistema 10-11-12, tu portafolio puede subir un 1.000% en 20 años; Con un retorno anual del 13%, tus USD 100.000 se transforman en un millón en 19 años; Estás tirando dinero a la basura si pagas a un corredor al que le importa un comino cuáles son tus intereses.

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Capítulo 6

Consigue mejores rendimientos (y, de repente, beneficios en impuestos) Hay algunos tipos de acciones que rinden más que las típicas acciones que pagan dividendos. Entre ellas, están los fondos cerrados, los fondos de inversión inmobiliaria, las empresas de inversión y desarrollo, las Master Limited Partnerships (MLPs) y las acciones preferentes. Estas acciones son poco conocidas y un poco más complicadas, pero vale la pena considerarlas. Además, las MLPs tienen implicaciones tributarias distintas. Empecemos con las más fáciles: los fondos cerrados.

Comprando activos de USD 1 por USD 0,90 Seguramente conoces a los fondos mutuos. En estas inversiones, tus fondos son agrupados con el dinero de otros inversionistas y el director del fondo compra un portafolio de acciones, bonos y otros activos. El precio del fondo es igual al del valor de los activos contenidos en él dividido por el número de participaciones en circulación. Por ejemplo, si el fondo Marc Lichtenfeld Dividend and Income Fund (que yo opero para mi trattoria italiana) contiene USD 10 millones y hay un millón de participaciones en 121

circulación, el valor del fondo es de USD 10 por acción. Si mañana el mercado sube, el valor de los activos pasa a ser de USD 10,5 millones y la cantidad de participaciones sigue siendo la misma, el valor del fondo será de USD 10,50 por participación. Quienes estén interesados en comprar este fondo lo pueden comprar directamente de la empresa y pagar USD 10,50 por participación. La empresa que lo maneja va a crear nuevas participaciones como resultado de la nueva compra. El precio de las participaciones va a seguir siendo el mismo, ya que este precio refleja el dinero que acaba de entrar en el fondo. Por ejemplo, un inversionista compra USD 100.000 en participaciones de este fondo y paga USD 10,50 por cada una de ellas. Esto significa que este comprador ahora tiene 9.523,8 participaciones (USD 100.000/USD 10,50 = 9.523,8). El fondo, que valía USD 10,5 millones, ahora vale USD 10,6 millones porque entraron nuevos USD 100.000 de este inversionista. El Marc Lichtenfeld Dividend and Income Fund ahora tiene USD 10,6 millones en activos, divididos en 1.009.523,8 participaciones (la cantidad original de un millón más las 9.523,8 que fueron creadas recientemente). El precio por participación sigue siendo de USD 10,50 (USD 10,6 millones/1.009.523,8 participaciones = USD 10,50). Quienes quieran vender sus participaciones también tendrán USD 10,50 por cada una de ellas, y estas serán removidas de la cuenta. El precio del fondo fluctúa según el precio de sus activos. Los fondos cerrados son un poco diferentes. La principal diferencia es que son negociados como una acción común. Su

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precio es determinado por la oferta y por la demanda del fondo, y no por el valor de sus activos. El precio de los activos va a surtir efectos en la demanda por el fondo, pero no es el único factor que define su precio, como lo que pasa con los fondos mutuos. Sin embargo, es posible (y común) que el precio del fondo sea más bajo (descuento) o más alto (prima) que el valor de sus activos en vez de tener el mismo precio que ellos. Como con las acciones, cuando alguien compra un fondo cerrado, ella lo compra de otra parte y no de la empresa. Esta es una de las diferencias entre los fondos cerrados y los fondos mutuos, que crean nuevas participaciones cuando hay inversionistas interesados en comprarlas. Prima: cuando el precio del fondo es más alto que el de sus activos. Descuento: cuando el precio del fondo es más bajo que el de sus activos. Cuando investigas a un fondo cerrado, es interesante saber si hay prima o descuento sobre el valor neto de sus activos (NAV ―el valor de los activos del fondo―). Para encontrar el NAV debes entrar a una página web que se especializa en fondos cerrados o que tenga una sección dedicada a ellos. No lo vas a encontrar en Yahoo! Finance o en el periódico de finanzas que estás acostumbrado a leer. Yo, en general, entro a la página de CEFA ―Close-end Fund Association― (www.cefa.com). La CEFA es una organización dedicada a los fondos cerrados y su página tiene muchísima información útil, además de los NAVs.

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Por ejemplo, si buscamos el fondo Central GoldTrust (NYSE: GTU), vamos a ver el precio de su NAV arriba, al lado derecho de la página, que es de USD 64,86, y el precio de mercado que es de USD 65,94. Esto significa que el valor de los activos es de USD 64,86 por participación. Sin embargo, para comprarlo, tendrías que pagar un poco más ―USD 65,94, para ser exacto―. Un poco abajo, la página dice si hay prima o descuento ―en este caso, la prima es del 1,67%―. En otras palabras, para cada USD 100 que compras en activos, pagas USD 101,67. Esto puede cambiar si lo compras en otro día. Si hay más vendedores que compradores, los vendedores tendrán que bajar el precio para atraer a nuevos compradores, lo que disminuye la prima. Pasará el contrario si hay más compradores que vendedores ―lo mismo ocurre con las acciones―. Pero, ¿por qué un inversionista pagaría USD 101,67 por activos que valen USD 100, o USD 65,94 por USD 64,86 en activos? Por la misma razón que compra acciones: él cree que el precio puede subir todavía más. Hasta porque ellos pagan más por una acción que lo que vale su valor contable por participación. También pagan más por acciones que valen más que otras y que tienen el mismo valor contable. El valor contable por participación: el precio que valdría la empresa si sus activos fuesen liquidados. Para calcularlo hay que restar los pasivos de los activos y dividir el resultado por el número de participaciones en circulación. Una manera fácil de hacer este cálculo es dividir el patrimonio de los accionistas por el número de participaciones en circulación. Hay dos fuerzas dando vueltas por aquí: la oferta y la demanda, y el NAV. Teóricamente, si el NAV aumenta, lo 124

mismo pasa con el precio de las participaciones. Pero esto no es lo que ocurre todo el tiempo. Aunque el NAV suba, si nadie tiene interés en comprar la acción, su precio no lo va a acompañar. Pero, en general, cuando sube el NAV, sube el precio de la acción. Además, la oferta y la demanda pueden hacer que el precio aumente, aunque el NAV no lo haga. Por ejemplo, digamos que el oro sea la nueva moda y que todos estén interesados en invertir en él. Tal vez el precio del oro suba un 10% y, mientras aumenta el precio del oro, el precio del fondo cerrado aumenta un 15%, reflejando la demanda. Si esto pasa, puede ser que el NAV de tu fondo sea de USD 71 por participación, pero el precio de las acciones puede ser de USD 76 y que haya una prima del 7%. La prima y el descuento están en constante fluctuación y dependen de lo que pasa en el mercado. El mejor escenario es este: compras un fondo con descuento, el NAV sube y el precio del fondo empieza a ser negociado con una prima. Veamos el fondo Deutsche Municipal Income Trust (NYSE: KTF). Aunque se trate de un fondo de bonos municipales, es negociado como una acción. En la página de CEFA hay un gráfico que muestra la fluctuación del descuento o de la prima de todos los fondos cerrados. Lo puedes ver abajo, en la mitad de la página, en el lado izquierdo. La línea gris es la más importante porque es la que representa si hay prima o descuento. La línea negra representa el tipo de fondo (en este caso, de bonos municipales), para que lo puedas comparar con otros fondos del mismo tipo. Puedes ver que el fondo empezó con un descuento del 1,52% y, rápidamente, tuvo una prima del 3,48%. En los 10 años siguientes, se negoció con descuento, llegando a ser negociado 125

un 16,52% más bajo en 2008. En esta época podrías haber comprado USD 100 en activos por USD 84. El descuento promedio en 10 años fue del 4,197% (el símbolo de menos significa que hay descuento). El promedio en 5 años fue del 5,503% y, hoy, es del 0,38%. Tabla 6.3 Retorno del mercado Lipper Pct. Rank Retorno del NAV Lipper Pct. Rank

10 años

5 años

1 año

2014

2,23%

2,18%

4,18%

-2,86%

34 2,99% 25

60 2,27% 34

67 6,36% 38

84 0,061% 38

La Tabla 6.3 muestra que el NAV y el precio de las acciones no siempre andan juntos (la tabla muestra las fechas anteriores a 2014). El fondo cerrado aquí es Liberty All-Star Growth Fund (NYSE: ASG). En cada uno de los periodos, el NAV superó el precio del fondo (el retorno del mercado es el retorno del fondo basado en su precio y no en el NAV). Entre 2004 y 2014, la diferencia fue de más del 2% ―algo significativo―. En realidad, el NAV fue positivo en 2014, aunque el precio haya bajado un 2,86%. La diferencia entre los retornos del NAV y el precio se basa en la oferta y en la demanda del fondo. El precio del fondo va a superar el NAV a medida que haya más inversionistas interesados en comprarlo. Cuando esto pasa, los dueños aumentan el precio; lo mismo que pasa con las acciones. No fue el caso de Liberty en 2014. Aunque el NAV haya aumentado, había más probables vendedores que compradores, ya que el precio del fondo bajó en casi un 3%. 126

Pocos fondos cerrados pagan rendimientos significativos. Muchos de ellos combinan inversiones, como acciones comunes, acciones preferentes e ingresos fijos. Puedes elegir distintos fondos de bonos en muchas categorías ―corporativos, valores respaldados por hipotecas, gubernamentales, préstamos privados y préstamos bancarios, entre otros―. Lo único que no hay es un fondo que invierte en préstamos hechos por clientes del bar de la esquina, pero parece que empezarán muy pronto. Fondos cerrados que pagan rendimientos pueden ser muy atractivos porque sus rendimientos son altos. Si tu inversión paga rendimientos interesantes y sus acciones son negociadas a un valor 10% o 20% abajo del mercado, notas todavía más los rendimientos. Pero tienes que ir al detalle cuando investigas estos fondos. Wall Street no cultiva el hábito de regalarte dinero. Si un fondo tiene un rendimiento del 14% mientras los fondos de 10 años pagan un 2,5% y, una acción común, un 4%, tienes que saber bien por qué este fondo está pagando más que los demás. ¿Los activos están en dificultades? ¿La empresa que lo maneja es solvente? ¿Los dividendos se sostienen? Por ejemplo, algunos fondos cerrados son conocidos por ser buy-writes. Ellos invierten en acciones, en general en las que pagan dividendos, y después tratan de desestimarlas, aumentando los rendimientos. Parece una gran manera de mejorar los ingresos producidos por la inversión, y puede que lo sea (lo vamos a ver en detalle en el Capítulo 10). El problema empieza cuando las inversiones en el fondo no generan rendimientos suficientes para mantener sustentables los dividendos.

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Lo que quiero decir es: ponle que hay USD 1 millón en este fondo. Los activos en él generan un ingreso de USD 50.000 o un 5%. Sin embargo, el fondo ha prometido un rendimiento del 10% a los inversionistas. Esto significa que sus directivos tendrán que sacar dinero del capital para pagar el ingreso de USD 100.000 a los inversionistas. Ellos usarán el ingreso de USD 50.000 generado por las inversiones, sacarán más USD 50.000 del USD 1 millón del fondo y, así, pagarán los rendimientos prometidos. Esto se llama retorno de capital. Quienes lo hacen pueden tener beneficios en impuestos, ya que esta práctica no es tasada de la misma manera que los dividendos. El retorno de capital es, en general, diferido por los impuestos y baja los costos de tu inversión.

Evita los impuestos Por ejemplo, compras un fondo a USD 10 y recibes USD 1 en retorno de capital (esto no es clasificado como dividendo). En general, no vas a pagar impuestos por este USD 1 este año. Al contrario, tus costos bajarán de USD 10 para USD 9. Cuando, eventualmente, vendas la acción, pagarás los impuestos como si hubieses comprado el fondo a USD 9. Cada vez que recibas un retorno de capital, tus costos bajarán. Algunos de los fondos buy-write pagan distribuciones que son clasificadas como retorno de capital, pero que son distintas de las que acabo de explicarte. Cuando una empresa da la opción de venta de una acción y recauda la prima, lo que se paga a los inversionistas es considerado un retorno de capital. La prima no es considerada como una ganancia en el capital. El fondo no vendió una acción a cambio de una ganancia para generar dinero para 128

pagar los dividendos. Sin embargo, la distribución es considerada un retorno de capital, lo que permite que los inversionistas tengan ingresos con menos impuestos. El boxeo, los Rolling Stones y los impuestos Yo conozco muchas cosas. Pregúntame cualquier cosa sobre el boxeo (Joe Louis fue el mejor campeón de peso pesado), sobre los Rolling Stones (“She’s so Cold” es su tema menos apreciado) o sobre el mercado de acciones (compra por menos, vende por más). Sin embargo, no soy un experto en impuestos. Si tienes dudas sobre tu situación, consulta a un profesional. Mis últimas palabras sobre los fondos cerrados: la función de los fondos mencionados en este capítulo es meramente ilustrativa ―no son recomendaciones―.

MLPs Ahora que entiendes el concepto del retorno de capital, examinemos las Master Limited Partnerships (MLPs). Una MLP es una empresa que tiene una estructura específica que evita los impuestos corporativos al pasar sus ganancias a sus dueños en forma de distribuciones. Las MLPs tienen unidades en vez de participaciones y pagan distribuciones en vez de dividendos. Todo esto no es solamente una cuestión lingüística: las diferencias son importantes cuando se trata de los impuestos. Estas distribuciones son consideradas retornos de capital; por lo tanto, invertir en estas empresas puede ser una manera interesante de evitar los impuestos y generar más ingresos. Como dije en la sección anterior, el retorno de capital baja tus costos.

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Voy a simplificar el concepto con este ejemplo: si inviertes en una MLP, pagas USD 25 por participación y, en 10 años, recibes USD 1 por distribución de participación considerada retorno de capital, tu costo tendrá una baja de USD 15. En estos 10 años, no pagarás impuestos por estos USD 10 (USD 1 x 10 años). Sin embargo, cuando decidas vender estas acciones, pagarás un impuesto sobre las ganancias en el capital basado en la diferencia que haya entre los USD 15 y el precio de venta. Si tu costo base pasa a ser de cero, el ingreso que recibas será tasado a partir de este punto ―generalmente, sobre la tasa de ganancias del capital―. Las distribuciones que pagan las MLPs son, en general, en un 80% o 90% retornos de capital. Pero cada MLP es distinta y las distribuciones suelen variar cada año. No te olvides de leer la sección de relación con inversionistas en la página web de la empresa en la cual quieres invertir para entender mejor la política de pago de distribuciones. Consulta a tu profesional de impuestos antes de hacer tu inversión, ya que las políticas pueden ser complejas. La empresa, además, te entregará un formulario de impuestos (K1) que será distinto del que te entregan las empresas que pagan dividendos. Esto puede ser agregado al costo y al tiempo que tendrás para preparar tus impuestos. En general, el 80% de las MLPs son empresas de energía. Muchas de ellas están en el sector de tuberías de gas y de petróleo, y el precio de estos productos no las afecta. Su negocio se respalda en el volumen de gas o de petróleo que pasa por las tuberías.

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Otras MLPs son empresas de infraestructura, parques de diversión, empresas de finanzas y hasta cementerios. Las MLPs son populares entre los inversionistas que buscan ingresos porque disminuyen los impuestos. Como las distribuciones vuelven a los accionistas, cualquier disminución en las ganancias puede resultar en una disminución de los dividendos, y el riesgo radica en esto. Aunque la distribución sea alta, estas empresas no son grandes pagadoras de dividendos, como Clorox, que paga solamente el 66% de sus ganancias en dividendos y los ha aumentado por 37 años consecutivos. Sin embargo, hay varias MLPs que son multiplicadoras de dividendos. La empresa Plains All American Pipeline (NYSE: PAA) ha aumentado sus distribuciones por 13 años consecutivos, y la empresa TC Pipelines (NYSE: TCP) lo ha hecho por 15 años consecutivos.

Mis últimas palabras sobre las MLPs Las MLPs son una buena opción cuando quieres planear tu patrimonio. Cuando un inversionista de una MLP fallece, sus herederos se quedan con sus acciones al precio del mercado al momento de la muerte (lo mismo que pasa con las acciones comunes). Entonces, el costo base, que ha bajado, se ajusta al precio del momento de la muerte. La razón por la cual estas inversiones son buenas para planear el patrimonio es que permite que el inversionista pase años pagando menos impuestos sobre sus ingresos. Cuando él fallece, no hay cobro de impuestos y los herederos pueden empezar a invertir todo de nuevo. Ahora te doy un ejemplo:

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Un inversionista compra 10.000 unidades de una MLP a USD 25. Ella paga un rendimiento de distribución de 5% por unidad, todo en retorno de capital. Todos los años, el inversionista recibe USD 12.500 y no paga impuestos por este ingreso. En 10 años, él habrá recibido USD 125.000 en ingresos con menos impuestos y ha invertido este dinero en otros activos o lo ha usado para pagar sus cuentas. Después de pasar estos 10 años comiendo fettuccine Alfredo en mi trattoria italiana, sufre un paro cardíaco (que valió la pena, al final, es el mejor fettuccine del mundo). El costo base de este inversionista ahora es de USD 12,50, ya que él ha recibido USD 1,25 por 10 años (USD 1,25 x 10 = USD 12,50 y USD 25 - USD 12,50 = USD 12,50). Sin embargo, ahora la MLP es negociada a USD 40. Los herederos reciben las unidades a USD 40 y empiezan a recibir los ingresos, sujetos a impuestos más bajos. Mientras tanto, el inversionista original no ha pagado impuestos sobre sus ingresos de USD 125.000.

Fondos de inversión inmobiliaria Estos fondos también son muy populares entre los inversionistas que buscan ingresos. Un fondo de inversión inmobiliaria es una empresa que se dedica a tener inmuebles que, en general, son alquilados. Como las MLPs, estos fondos no pagan impuestos corporativos y distribuyen las ganancias a los accionistas. En general, los rendimientos son muy altos. Hay fondos de inversión inmobiliaria para casi todo: edificios residenciales, edificios comerciales, centros comerciales, sanatorios y más.

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Las implicaciones tributarias no son iguales a las de las MLPs. En ellas, eres considerado un socio. En un fondo de inversión inmobiliaria, eres un accionista. Los dividendos que te paga este fondo serán tributados como ingresos normales y no tendrán la misma tasa que los dividendos, aunque una parte de tu ingreso puede ser considerada como un retorno de capital, lo que va a disminuir los impuestos y bajar tu costo base, como pasa en las MLPs (sin embargo, el porcentaje es mucho menor). Una vez más, consulta a un profesional de impuestos si tienes dudas. Los fondos de inversión inmobiliaria pueden ser volátiles, de la misma manera que lo es el mercado inmobiliario. Si el valor de los inmuebles baja, también lo hace el NAV de las propiedades que tiene el fondo. Además, una economía débil puede resultar en un alto número de vacancias, lo que reduce las ganancias y, consecuentemente, los dividendos. Un cambio en la tasa de interés puede hacer que sea más difícil para el fondo conseguir préstamos, lo que disminuye su tasa de crecimiento y hace que sus inquilinos tengan dificultades para pagar los alquileres. Claramente, lo opuesto también pasa. En la época de la burbuja inmobiliaria el índice MSCI REIT Index subió un 43% entre enero de 2005 y enero de 2007 (por supuesto que el precio de muchas propiedades aumentó considerablemente), pero él bajó el 78% en los años siguientes, cuando el mercado inmobiliario colapsó. Algunos ejemplos de fondos de inversión inmobiliaria que pagan dividendos son el Health Care REIT (NYSE: HCN), que posee residencias para adultos mayores y otras propiedades dedicadas a la salud, y ha aumentado sus dividendos por 11 años consecutivos, y el Tanger Factory Outlet Centers (NYSE: 133

SKT), que desarrolla y opera centros comerciales y ha aumentado sus dividendos todos los años desde 1993.

Empresas de inversión y desarrollo Una empresa de inversión y desarrollo es una empresa de capital privado, pero que es cotizada públicamente. En general, necesitas una montaña de dinero o muchos contactos para poder invertir en ella. Personas comunes no pudieron comprar acciones de Facebook antes de que esta sea una empresa de capital público. Las empresas de capital privado crean fondos e invierten en empresas start-ups que están recién empezando. Estas startups pueden dedicarse a cualquier cosa, desde biotecnología hasta restaurantes. Algunas empresas de capital privado se especializan en sectores específicos, como tecnología o venta de productos; otras son más generales y buscan oportunidades en cualquier sector. ¿Por qué alguien invertiría en una empresa de capital privado? Todos sabemos lo rico que te podrías haber vuelto si hubieses invertido en Microsoft o en Apple cuando ellas empezaron a negociar públicamente sus acciones. Imagínate cuánto hubieses ganado si hubieses invertido en ellas antes de que abrieran su capital. Cuando las empresas en fase inicial son privadas y están empezando a aumentar sus ganancias, ellas pueden vender sus participaciones, pero no en el mercado abierto. Estas participaciones son vendidas en transacciones privadas, que pueden ser facilitadas por cualquier persona ―desde un banco de inversión hasta la madre del CEO―. Para conseguir un negocio de este tipo debes conocer a las personas adecuadas. Si busco inversionistas para mi trattoria, 134

puede ser que yo encuentre personas que tienen fondos dedicados a invertir en empresas en fase inicial, o puede ser que mi madre les comente a sus amigos que su hijo está empezando un negocio y alguno de ellos quiera invertir USD 100.000 en mi empresa. Cuando inviertes en una empresa en fase inicial, lo que pasa en general es que recibes un número mayor de participaciones que si lo hicieras cuando las acciones son negociadas públicamente. En 2004, el capitalista de riesgo Peter Thiel invirtió USD 500.000 en Facebook (NYSE: FB). Por esta inversión él recibió el 10,2% de la empresa. Cuando Facebook abrió su capital, en 2012, una inversión de USD 500.000 hubiese comprado el 0,0005% de la empresa. Hoy, el 10,2% de Facebook vale más de USD 21 mil millones. El 0,0005% vale más de USD 1 millón. Las empresas jóvenes tienen que vender mayores porciones por menos dinero para atraer a nuevos inversionistas. Estos negocios pueden ser muy lucrativos mientras la empresa madura y, eventualmente, abre su capital. A veces las empresas de capital privado les prestan dinero a las start-ups (y hasta a empresas un poco más maduras) en vez de comprar sus participaciones. Para empresas que están empezando y que todavía no tienen ingresos altos, puede ser difícil conseguir préstamos bancarios, sobre todo en épocas de recesión financiera; por lo tanto, deben encontrar otras maneras de conseguir dinero. Las tasas de interés de estos préstamos son del 13% al año, aunque la tasa de los bancos sea del 8%. Ya que ellas no pueden conseguir préstamos bancarios, tienen que aceptar que

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las tasas sean más altas, porque también lo es el riesgo para el que presta el dinero. Cada préstamo tiene una estructura distinta, pero es común que el prestador se quede con algunas participaciones o con otros patrimonios de la empresa, como la propiedad intelectual, productos o equipos, si la empresa no cumple con los pagos. Empresas de inversión y desarrollo que se especializan en invertir en patrimonio tienen dividendos más inconsistentes, ya que sus pagos dependen de la venta de sus posiciones. Si una de estas empresas vende USD 10 millones en acciones en un trimestre y solamente USD 2 millones en el siguiente, el dividendo puede estar sujeto a fluctuaciones. Sin embargo, una empresa de inversión y desarrollo que hace muchas inversiones en patrimonio puede ser más fuerte y tener buenos rendimientos durante varios años. Empresas de inversión y desarrollo que se dedican a prestar dinero a otras empresas pueden tener dividendos más confiables, ya que ellas logran proyectar cuál será su ingreso de acuerdo con los préstamos que hace (si los prestamistas cumplen con los pagos). Entonces, en este caso, los ingresos son más consistentes. De cualquier manera, que una empresa preste dinero a otra no significa que tendrás rendimientos más altos. La empresa New Mountain Finance (Nadaq: NMFC) paga un rendimiento del 9,2%. Ella presta dinero para empresas que tienen flujos de caja positivos y que están en nichos particulares, de los cuales es difícil ser parte (nuevos competidores tienen dificultades para hacerlo).

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Como los fondos cerrados, las empresas de inversión y desarrollo tienen NAVs que ayudan a determinar el precio de las acciones pero, en general, este es basado en la oferta y en la demanda. Lo mejor es que encuentres empresas de inversión y desarrollo que tengan rendimientos altos y que sean negociadas por debajo del NAV; sin embargo, cuando las tasas de interés son bajas, no es tan fácil hacerlo, ya que los inversionistas están dispuestos a pagar más para tener más rendimientos.

No hace falta que juegues al ajedrez con la señora Zuckerberg A muchos inversionistas les encantaría la oportunidad de invertir en empresas en fase inicial. Pero, a no ser que seas un íntimo amigo de la madre del próximo Mark Zuckerberg (el CEO de Facebook) o que tengas buenos contactos, es difícil enterarse de las nuevas oportunidades. Las empresas de inversión y desarrollo permiten que los inversionistas tengan acceso a un portafolio de empresas, expandiendo el riesgo y pagando, en general, un buen flujo de ingresos. Por ejemplo, Main Street Capital Corporation (Nadaq: MAIN) es una empresa de inversión y desarrollo que tiene un valor de mercado de USD 1,4 mil millones y paga un rendimiento de alrededor de 6,7%.

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Esta tiene inversiones en deudas y en patrimonio y tiene una gran variedad de empresas en su portafolio, incluyendo:   

Hydratec Holdings, LLC, una empresa que fabrica sistemas de micro irrigación para agricultores en California; River Aggregates, LLC, un proveedor de arena y cascajo en Texas; Ziegler’s New York Pizza Department, una cadena de pizzerías en Arizona.

Muchas empresas de inversión y desarrollo pagan rendimientos sólidos pero, como en cualquier inversión, no hay dinero gratis (a no ser que seas un inversionista famoso y de primera línea ―tal vez ganes algunas porciones de pizza en Ziegler’s. No sé si esto pasa, pero puedes intentarlo―). Cuanto más alto sea el rendimiento (o potencial recompensa), más alto será el riesgo. Entonces, si estás considerando invertir en una empresa de inversión y desarrollo, investiga la empresa para saber cuán consistentes son los dividendos y trata de descubrir si esta inversión va a ser sostenible. Puede ser que esto no sea tan fácil como invertir en empresas que pagan dividendos, de las cuales tendrás los balances, podrás acompañar las ganancias y saber cuál es el flujo de caja. Sin embargo, si la empresa tiene un historial largo y consistente, esto te puede generar más confianza y es más fácil que ella siga pagando los dividendos. Los dividendos de este tipo de empresa son tratados de manera distinta. Para no pagar impuestos corporativos, ellas deben repasar por lo menos el 90% de sus ganancias a los accionistas. Algunas de ellas repasan más del 90%. En general, pagarás impuestos sobre el tipo de ganancias que recibe la empresa. Si sus ganancias provienen de préstamos, 138

tus tasas serán calculadas sobre este préstamo. Si ella vende una empresa para aumentar su capital, las tasas serán sobre esta venta. Cuando te conviertes en el inversionista de una empresa de inversión y desarrollo, la empresa te entregará un formulario con estas informaciones. Una vez más, si tienes dudas sobre los impuestos que pagarás, habla con un profesional de impuestos. Los fondos cerrados, las MLPs, los fondos de inversión inmobiliaria y las empresas de inversión y desarrollo pueden ser excelentes formas de generar ganancias y aumentar tu portafolio. Muchos de ellos generan grandes cantidades de ingresos y los repasan a los accionistas y, por esto, sus inversionistas reciben más dinero que los de las demás empresas. Cuando Exxon Mobil genera ganancias, la dirección decide cómo usar el dinero, si va a contratar más empleados, recomprar acciones o poner un gimnasio en su sede. Los fondos cerrados, las MLPs, los fondos de inversión inmobiliaria y las empresas de inversión y desarrollo deben repasar el dinero a los accionistas. No te olvides de que estas inversiones pueden ser volátiles, ya que están concentradas en un único sector y tienen impuestos más complejos. Pero si no te molesta hacer una investigación y hablar con un profesional de impuestos, estas inversiones pueden ser excelentes para aumentar tus ganancias.

Acciones preferentes Las acciones preferentes son una combinación entre un bono y una acción. Ellas pagan dividendos más altos, pueden ser 139

convertidas en acciones comunes y son jerárquicamente superiores a las acciones comunes en caso de liquidación de una empresa. Sin embargo, en este caso, ellas están por debajo de los bonos. Si una empresa declara la quiebra y sus activos son liquidados, los dueños de los bonos serán los primeros a ser pagos. Los próximos son los accionistas que tienen acciones preferentes y, por último, los accionistas comunes. Muchas acciones preferentes, conocidas como acciones preferentes cumulativas, serán acumuladas si los dividendos no son pagos. Cuando los dividendos de una acción común no son pagos o la política cambia, el accionista no recibe nada. Si en el futuro la empresa vuelve a pagar dividendos, este accionista empieza a cobrar dividendos a partir de este momento. Los accionistas que tienen acciones preferidas, sin embargo, tienen sus dividendos acumulados durante el periodo en el cual la empresa dejó de pagar los dividendos. Entonces, si una empresa paga dividendos preferentes anuales de USD 1 por participación, deja de pagarlos por 2 años y vuelve a pagar USD 1 en el tercer año, los accionistas preferentes recibirán USD 3 por participación (USD 1 más los USD 2 perdidos), antes de que los accionistas comunes reciban sus dividendos. Por causa de esta estabilidad, las acciones preferentes no son volátiles como las acciones comunes. Los inversionistas preferentes, en general, no van a ver cambios en el precio de sus acciones, algo que pasa con los inversionistas comunes ―aunque, en la crisis de 2008 y 2009, muchas acciones preferentes fueron desestimadas debido a las preocupaciones de la época. Sin embargo, casi todas volvieron a todo vapor en 2010―.

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Como las acciones preferentes pagan más rendimientos, su funcionamiento es parecido al de los bonos cuando se trata de cómo las tasas de interés afectan los precios. De la misma manera que los bonos, las crecientes tasas de interés probablemente harán que los precios de estas acciones sean más bajos. También como los bonos, las acciones preferentes se emiten a un valor nominal, y así se fijan los dividendos. Estos no aumentarán como en el caso de las multiplicadoras de dividendos. Pero, para algunos inversionistas, sobre todo para los que necesitan los ingresos en el momento, una tasa más alta en el día de hoy puede hacer que valga la pena sacrificar un crecimiento futuro. Otra similitud con los bonos: los dividendos son tasados por las agencias de crédito. Y, a diferencia de las acciones comunes, los inversionistas preferentes tienen el derecho de voto. Ellos no son los dueños de la empresa; son los acreedores. Las instituciones financieras constituyen alrededor del 85% de todas las acciones preferentes. Por lo tanto, si el sector financiero está fuerte, las acciones preferentes también lo estarán. Si el sector financiero está débil, como lo estuvo en la crisis de 2008, las acciones preferentes también lo estarán. Por ejemplo, la compañía de seguros MetLife tiene las acciones preferentes de MetLife, Sector B (NYSE: METPrB), que paga una tasa fija del 6,5% anual (sobre el valor nominal, que es de USD 25), y los dividendos son pagos trimestralmente. Mientras escribo este libro, el valor es de USD 25,41 (un poco más alto que el valor nominal) y el rendimiento es del 6,4%. Si compras una acción a un precio más bajo que el valor nominal, puede ser que tengas

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rendimientos más altos que los que son declarados; lo mismo que pasa con los bonos. Valor nominal: el precio por el cual una acción o un bono fue ofrecido cuando empezó a ser negociado. Las acciones preferentes pueden ser redimidas a los 30 años de su emisión, pero algunas no tienen fecha de redención. Por supuesto que siempre puedes venderlas en el mercado; sin embargo, ni siempre tienen la misma liquidez de las acciones comunes. No soy un gran fan de las acciones preferentes porque ellas son más cercanas a los bonos que a las acciones comunes y, en general, no multiplican sus dividendos. Un rendimiento del 6,5% puede ser atractivo hoy, pero no acompañará a la inflación, aunque esta sea baja. Piensa en ello de esta manera: si inviertes USD 1.000 en una acción preferente que rinde un 6,5%, vas a recibir USD 65 por año. Sin embargo, en 3 años y con una inflación del 3%, necesitarás USD 1.092 para tener el mismo poder de compra que tenías con USD 1.000 en el año anterior. Tus USD 65 por año no serán suficientes. Necesitas dividendos que crezcan más rápido que la inflación. El beneficio que tendrás con una acción preferente es que los dividendos son más altos que los de las acciones comunes, sobre todo si la empresa es sólida. La parte mala es que es probable que no logres acompañar la inflación. Además, la mayoría de las acciones preferentes no permiten que reinviertas los dividendos en otras acciones preferentes. Pero sí puedes reinvertirlos en acciones comunes. Como otras inversiones menos comunes y con rendimientos altos, no está mal tener una o dos acciones preferentes en tu 142

portafolio. Pero, como son cuasi bonos, es mejor que la mayoría de tu portafolio consista en multiplicadoras de dividendos.

Resumen:      



Los fondos cerrados son fondos mutuos que son negociados como las acciones; El retorno de capital es una distribución del dinero con impuestos diferidos que baja tu costo base; Los fondos de inversión inmobiliaria invierten en activos de real estate; Las MLPs, en general, están en el sector de energía; Las empresas de inversión y desarrollo son parecidas a las empresas de capital privado negociadas públicamente; Los fondos cerrados, los fondos de inversión inmobiliaria, las MLPs, las empresas de inversión y desarrollo y las acciones preferentes son alternativas a las empresas que pagan dividendos y, en general, tienen rendimientos más altos, pero sus implicaciones tributarias son más complejas; Jugar al ajedrez con la mamá de Mark Zuckerberg puede hacerte rico.

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Capítulo 7

Qué tienes que saber antes de armar tu portafolio Seguramente has escuchado la frase “no pongas todos tus huevos en la misma cesta”. Por esto, los profesionales de finanzas recomiendan que diversifiques tus inversiones. En general, no vas a querer invertir el 100% de tu dinero en acciones o el 100% en bonos. Vas a querer tener una buena mezcla de activos, ya que si alguno de ellos tiene una mala performance, el otro puede tener mejores resultados. Lo normal es que quieras invertir en bonos, acciones, real estate, metales preciosos y otros tipos de inversiones. La crisis financiera de 2008 muestra que un portafolio diversificado puede mantener equilibrada tu situación financiera. Mientras las acciones y el mercado inmobiliario colapsaron en 2008 y en el comienzo de 2009, los metales preciosos y los bonos tuvieron buenos resultados. Un inversionista diversificado perdió menos que los que invertían solamente en acciones y en inmuebles. Conozco a muchas personas que lo perdieron todo porque su dinero estaba invertido solamente en real estate ―estas mismas personas me dijeron, dos años antes de la crisis, que el mercado inmobiliario era la única manera de generar ganancias―. Si escuchas a alguien decirte que algo es la única manera de ganar dinero, te garantizo que, en breve, esta persona va a 145

sufrir alguna pérdida. No importa si ella invierte todo en oro, en inmuebles o en trattorias italianas. Cuando alguien se jacta de sus inversiones, diciendo que son la única manera de ganar dinero, es probable que lo que eligió para invertir esté en su apogeo y descienda muy pronto. Vale la pena diversificar en cualquier clase de activos. Si tu portafolio consiste en propiedades en alquiler, no vas a querer que todas tus casas estén en la misma cuadra. Si de repente las personas pierden el interés por esta cuadra, vas a perder dinero. Es más interesante tener casas en varios lugares de una ciudad o mismo del país. Si tus casas en Miami se desvalorizan, puede ser que tus pisos en California se valoricen. Si los precios de Buenos Aires bajan, los de Córdoba pueden subir. Pasa lo mismo con las acciones y con los fondos mutuos. En realidad, el Oxford Club, del cual yo soy Chief Income Strategist, tiene activos que consisten en acciones, bonos, metales preciosos y real estate. En la clase de las acciones, lo que hacemos es diversificar entre acciones internacionales, de gran capital, de poco capital, fondos de inversión inmobiliaria y más. Los bonos también pueden ser diversificados. Nuestras recomendaciones incluyen bonos de empresas a corto plazo, empresas que tienen rendimientos altos y TIPs (valores del tesoro protegidos contra la inflación). Un portafolio que consiste en acciones que pagan dividendos también debe ser diversificado. Aunque parezca tentador invertir en empresas que pagan rendimientos de más de un 10%, es probable que esta sea la receta del fracaso. Está bien 146

tener algunas de estas empresas en tu portafolio para aumentar tus ganancias, pero si todas son así, tu riesgo es demasiado alto. Lo que vas a querer hacer es diversificar tu portafolio en acciones que pagan dividendos e invertir en distintos sectores de la industria. Estos pueden incluir el sector de energía, el de tecnología y el de bienes de consumo, entre otros. Constantemente, algún sector estará en alza mientras otro esté teniendo bajas performances. Por lo tanto, la diversificación te garantiza un equilibrio, ya que vas a invertir en algún sector que está bien. Si los bienes de consumo están en baja, el sector de energía estará teniendo buenos resultados, y así. Siempre habrá un sector en alza debido a la naturaleza cíclica de las acciones y de la economía. Si Warren Buffet anuncia que va a invertir en las farmacéuticas, es probable que quieras hacerlo también, ya que este sector va a estar en ascensión por los próximos meses. Sin embargo, decidir hacerlo después de que lo hace Warren Buffet puede ser un poco tarde. El mercado ya habrá reaccionado y el precio de las acciones estará más alto segundos después del anuncio. Pero si tienes un portafolio diversificado y ya tienes acciones de las empresas farmacéuticas, cuando Buffet diga que le gusta esta industria, tus acciones de Bristol-Myers Squibb (NYSE: BMY) y de Abbott Laboratories despegarán.

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Una información importante para los que invierten en acciones que pagan dividendos: los rendimientos permanecerán iguales. No importa el precio actual de la acción, lo que importa es el precio que has pagado en el momento de la compra. Esta es una importante diferencia para los inversionistas que necesitan los ingresos en el momento o que están tratando de generar riquezas a largo plazo.

El portafolio de Oxford Income Letter – un ejemplo Yo manejo los tres portafolios de Oxford Income Letter, parte del Oxford Club. El portafolio de ingreso instantáneo (Instant Income Portfolio) utiliza mi Sistema 10-11-12 para generar ingresos más altos cada día. El portafolio de ingresos compuestos (Compound Income Portfolio) también utiliza este sistema y está dedicado a inversionistas que no necesitan los ingresos inmediatamente y que quieren disfrutar del poder de la composición para aumentar sus ganancias. El tercer portafolio, dedicado a los ahorros para la jubilación (Retirement Catch-Up/High Yield Portfolio) no utiliza el Sistema 10-11-12 y está dedicado a los inversionistas que pueden tomar ciertos riesgos para tener más rendimientos. No voy a decir cuáles son las acciones contenidas en cada uno de estos portafolios porque, mientras lees este libro, ellos pueden estar sujetos a cambios. Para más informaciones, puedes visitar las páginas www.oxfordincomeletter.com o www.oxfordclub.com. Sin embargo, te voy a decir que estos portafolios son, actualmente, muy diversificados. Esto también puede cambiar de la noche a la mañana. Pero, como vas a ver, hay una buena

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mezcla de acciones, lo que nos permite actuar en distintos sectores de la industria y evita que tengamos grandes pérdidas. Hasta septiembre de 2014, el Instant Income Portfolio consistía en 8 posiciones, en los siguientes sectores: Bienes de Consumo Defensa Energía Fondos de Inversión Inmobiliaria Tecnología Telecomunicaciones

2 1 1 2 1 1

El Compound Income Portfolio tiene 15 acciones en los siguientes sectores:

Agricultura Bienes de Consumo Defensa Energía Fondos de Inversión Inmobiliaria Tecnología Telecomunicaciones Gestión de Residuos

1 4 1 2 3 1 2 1

Y el Retirement Catch-Up/Hield Yield Portfolio tiene 8 acciones en los siguientes sectores:

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Empresas de Inversión y Desarrollo Radiodifusión Energía Salud Acciones Preferentes

2 1 3 1 1

Tenemos también una diversidad de rendimientos. Como dije, no se puede invertir solamente en acciones que rinden más de un 10%, por razones que voy a explicar más tarde en este capítulo. Aunque queramos que los rendimientos sean cada vez más altos, tenemos que tener en cuenta el riesgo y el crecimiento de los dividendos. Yo prefiero tener una acción que paga un 4% en rendimientos y que multiplica sus dividendos en un 10% cada año, que una que rinde un 6% pero aumenta sus dividendos en un 3%. Si voy a retener estas acciones, a largo plazo, una acción que hoy rinde un 4% pero que aumenta sus dividendos en un 10% va a ser más rentable. Al año 10, la acción que empezó con dividendos menores va a tener un rendimiento del 9,4%; la otra, un 7,8%. Entonces, para los que la van a retener por más tiempo, los crecientes dividendos van a ser más importantes que los rendimientos. Las acciones de los portafolios de Oxford Income Letter tienen estos rendimientos (basados en el precio que pagamos cuando las compramos):

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Instant Income Portoflio 7,3% 4,3% 4,2% 3,8% 5,2% 6,4% 5,8% 3,6% Promedio 5,1%

Compound Income Portfolio 4,6% 4,2% 3,5% 6,8% 3,6% 5,2% 6,8% 4,5% 5,2% 6,5% 5,5% 4,1% 5,8% 3,8% 4,9% Promedio 5,0%

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Retirement Catch-Up/High Yield Portfolio 7,3% 6,8% 10,0% 9,7% 10,3% 4,6% 7,7% 9,6% 6,0% Promedio 8,0% Como puedes ver, tenemos algunas acciones que tienen rendimientos altos: en el Instant Income Portfolio hay una que rinde un 7,3%. En el Compound Income Portfolio hay dos que rinden un 6,8%. Estas acciones que pagan dividendos altos nos ayudan a tener un promedio de más del 5%, lo que es muy bueno en relación al mercado. Pero también tenemos acciones que rinden menos, como las del sector de defensa, que rinden un 3,6%, una compañía de seguros que rinde un 3,1% y una empresa de tecnología que rinde un 3,5%. Si pasa algo con la acción que rinde el 7,3% y la empresa necesita dejar de pagar los dividendos, el precio de la acción va a bajar considerablemente. Sin embargo, la empresa de defensa y la de tecnología van a mejorar al pasar de los años, como lo han hecho por décadas. Ahora que ya te expliqué la importancia de la diversificación, te voy a enseñar a elegir acciones que pagan dividendos.

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Armando el portafolio Lo primero que tienes que hacer es contestar a estas preguntas: 1. ¿Cuánto tiempo tienes? 2. ¿Qué quieres lograr con tu portafolio: ingresos o ganancias? Si la respuesta a la primera pregunta es tres años o menos, deja de leer este libro y busca algo menos arriesgado que las acciones. En serio, deberías estar buscando fondos de inversión, certificados de depósitos o empresas que maduran en tres años. Si necesitas el dinero de vuelta en tres años, no deberías arriesgarte mucho. Por supuesto que los bonos disponibles no te pagarán mucho, teniendo en cuenta las tasas de interés actuales, pero por lo menos tendrás la seguridad de que tendrás tu dinero cuando lo necesites. Hasta las empresas más sólidas y que han aumentado sus dividendos por 50 años consecutivos pueden verse afectadas por un bear market. Una de mis Aristócratas preferidas, la empresa Genuine Parts, que ha aumentado sus dividendos todos los años desde 1956, tuvo sus activos reducidos por la mitad al final de 2007 y comienzo de 2008. El colapso financiero de 2008 fue un evento raro, pero para todos los que necesitaban su capital en esta época, si fue raro o no o la razón por la cual esto ocurrió no importaba. Lo único que importaba era que el dinero que ellos necesitaban no estaba disponible para ellos. Se había ido.

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Por cierto, los inversionistas pacientes y que pudieron salir de la tormenta de 2008 (y que espero que hayan reinvertido los dividendos a bajos precios) vieron que las acciones de Genuine Parts volvieron con todo y duplicaron en dos años. En septiembre de 2014, ya estaban siendo negociadas un 70% más altas que en 2007, antes de que empiecen a bajar. Los accionistas que reinvirtieron los dividendos en marzo de 2009 pudieron comprar participaciones a USD 27,05. Las acciones fueron vendidas a USD 90 en 2014. La verdad es que el colapso de 2008 les enseñó una muy buena lección a los inversionistas: a aguantar y tomar las cosas con calma, aun en tiempos de bear market. Hasta los inversionistas que habían comprado acciones a un precio muy alto en 2007 y tuvieron cortes del 57% lograron sobrevivir y, en cinco años, ya se habían recuperado. Además, siete años después, lograron aumentar todavía más sus ganancias. Pero, si necesitas utilizar tu dinero ahora o en un futuro cercano, sea porque ya te vas a jubilar o porque tu hija empieza la facultad en dos años, las acciones ―aún las estables, que pagan dividendos― no son la mejor opción. Sin embargo, si no lo vas a necesitar en, por lo menos, cinco años, este portafolio va a funcionar de maravilla. La verdad es que él es perfecto para los que no piensan utilizar el dinero en los próximos 10 años o más. Los dividendos compuestos empiezan a dar los mejores resultados después de 8 o 9 años. Cuanto más tiempo puedas dejarlos trabajando, mejor. Si puedes esperar más de 10 años, vas a generar muchas más ganancias.

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Si compras una acción que rinde un 4,5% en dividendos y la empresa multiplica los dividendos en 10% por año, en 10 años, tu acción te dará un rendimiento del 10,6%. Si hay un pago directo de los dividendos (sin reinvertirlos), en 10 años habrás colectado el 71% de tu inversión original en dividendos. Pero mira lo que pasa cuando adicionas la composición al pasar de los años. Después de 12 años y medio, los dividendos habrán pagado el total de tu inversión y, además, tendrás un rendimiento del 13%. Al año 15, el rendimiento sobre tu inversión original será del 17%. Al año 18, los dividendos ya habrán duplicado el dinero que invertiste. Mira que en 12 años y medio ya hubieses tenido el 100% de tu inversión solamente en dividendos y en poco menos de 6 años ya tendrías el 200%. La composición realmente funciona. Al final del año 20, estarías ganando un 27% en dividendos todos los años y los dividendos ya te habrían generado el 250% de tu inversión. El rendimiento del que hablo aquí no tiene nada que ver con el precio de la acción. Este precio podría haber triplicado en este tiempo o disminuido por la mitad. Mientras la empresa pague y aumente sus dividendos en 10%, estos rendimientos están asegurados. En el próximo capítulo te voy a mostrar cómo estos números aumentan con la reinversión de los dividendos. 155

Acuérdate de que las empresas no siempre mantienen el mismo porcentaje de aumento de dividendos todos los años, pero algunas sí tienen un objetivo de aumento y tratan de lograrlo. Algunas empresas han logrado aumentar los dividendos en 10% todos los años, por 10 años. Puede ser que el aumento no haya sido del 10% todos los años; puede haber sido del 5% en un año y del 15% en el otro. Pero, en 10 años, el promedio de aumento fue del 10%. En un mundo perfecto, todos vamos a retener nuestras acciones como lo hace Warren Buffet ―para siempre―. Si podemos aguantar por mucho tiempo, tendremos crecientes ingresos todos los años. Claramente no todos tenemos la flexibilidad que tiene el señor Buffet. Muchos inversionistas necesitan vender sus acciones para poder pagar sus cuentas cuando se jubilan. Pero si puedes posponer esta venta lo máximo posible, vas a tener más ingresos mientras pasan los años. Por último, lo que sea que necesites ―el ingreso ahora o generar riquezas futuras― va a determinar lo que vas a hacer con los dividendos que cobras. Quienes necesitan el dinero ahora lo van a poder cobrar cuando los dividendos sean pagos, lo que, en general, pasa trimestralmente. Los inversionistas que generan ingresos a través de los dividendos tratan de mantenerse al tanto de cuándo serán hechos los pagos. Algunos inversionistas, sobre todo los que ya están jubilados, se ven tentados a estimar cuándo los dividendos van a ser pagos y así toman la decisión de comprar o no la acción. Les gusta la idea de recibir cheques semanales. Si tienes un portafolio que consiste en 10 o 20 acciones, es probable que lo

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puedas estructurar para recibir los pagos con la regularidad que te parezca mejor. Las empresas que pagan los dividendos mensualmente son muy populares entre estos inversionistas. Yo, sin embargo, no utilizo este criterio. Decidir qué acciones comprar con base en la fecha en la cual pagan sus dividendos no me parece muy inteligente. Prefiero comprar las mejores acciones, que paguen rendimientos interesantes y que ofrezcan seguridad y, además, que multipliquen los dividendos. Estos son los factores para tener en cuenta. La empresa no va a pensar en tu necesidad de cobrar los ingresos. Ella podría retrasar el pago de los dividendos en algún trimestre, lo que significa que no los vas a recibir cuando quieras. Si tu foco está en la fecha exacta de cobro, te vas a limitar y puede ser que pierdas las mejores oportunidades disponibles en el mercado al momento de la compra. Si lo único que buscas en una acción es si ella paga los dividendos en enero, en marzo o en octubre, puedes perder la oportunidad de invertir en una acción que paga dividendos y que los aumenta, que da buenos rendimientos y que ofrece seguridad. Por supuesto que, una vez que ya compraste la acción, puedes acomodar tu calendario a medida que los dividendos sean pagos, pero no te recomiendo que compres la acción con base a las fechas de pago.

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Los rendimientos Si necesitas el dinero ahora, no trates de descubrir cuántos ingresos de dividendos necesitas y elegir las acciones con base a esto. Esta es la receta del desastre. Es muy probable que no te fijes en lo que deberías y elijas acciones que no van a darte los resultados que esperas. Vas a estar fijándote en el dinero que necesitas y no en el crecimiento y en la seguridad de la acción. Haz lo contrario: encuentra las mejores acciones y trata de descubrir si ellas se alinean a tus objetivos. Si no lo hacen, analiza tu portafolio y mira cuáles son las acciones que pueden ser sustituidas sin sacrificar la seguridad y el crecimiento. Rendimiento: el porcentaje de interés o de dividendos que un inversionista cobra con base en el costo de la inversión. Para calcularlo, debes dividir el valor de los dividendos por el precio de la acción. Por ejemplo: una acción es negociada a USD 20 y paga un dividendo de USD 1 por participación. USD 1 divido USD 20 es igual a 0,05 o 5%. El rendimiento no cambia a medida que cambia el precio de la acción. En este ejemplo, si el inversionista ha pagado USD 20 y el precio pasa a ser de USD 25, el rendimiento sigue siendo del 5%, ya que él va a cobrar USD 1 por cada participación comprada. Un nuevo inversionista tendrá un rendimiento del 4%, ya que va a pagar USD 25 por cada participación. El rendimiento solo será distinto si el inversionista compra más acciones a un precio distinto o si el valor de los dividendos cambia.

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Tal vez puedas sustituir una acción que tiene un rendimiento del 4% por otra que rinde un 4,7%, con un ratio de pago un poco mayor y con un crecimiento similar. Pero pensar “necesito ganar el 7%” y buscar acciones que tengan un rendimiento del 7% no va a funcionar. ¿Por qué? Porque el riesgo es extremadamente alto. Ya sabes que nada es gratis. Sobre todo en Wall Street. Si una acción paga rendimientos muy arriba del promedio, debe haber una buena razón para ello. Puede ser que la dirección quiera atraer a nuevos inversionistas. No quieres dejarte engañar por ellos, principalmente si estos rendimientos no son sostenibles. Al contrario: es mejor elegir una empresa que paga dividendos respetables, ya que esto significa que la dirección cree que debe devolver el dinero a los accionistas cada trimestre y que tiene los fondos para hacerlo. En septiembre de 2014, el rendimiento de los dividendos de S&P 500 fue del 1,86%. En los últimos 50 años, el promedio de rendimiento fue del 1,98%. Hablando de manera general, yo busco elegir empresas que pagan un rendimiento de, al menos, el doble de lo que paga el S&P 500. Otra vez te digo que el crecimiento y la seguridad de los dividendos son más importantes que los rendimientos; entonces, trato de elegir rendimientos del 3,7% en vez del 4,5% si creo que esto va a ser mejor en 10 años. También vas a querer que tus rendimientos acompañen la inflación. Ahora la inflación está baja [N. del T.: en los Estados Unidos], es de menos del 2%. Para asegurarte de que vas a tener el

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mismo poder de compra en el futuro, tus rendimientos deben ser más altos que la inflación. Nadie sabe si la inflación va a bajar o a subir en los próximos 5 o 10 años, pero podemos guiarnos por los índices históricos. Desde 1914, el promedio fue del 3,4% por año. Entonces, lo ideal es que encuentres acciones que te paguen un rendimiento del 4% o más ―si la cuenta es pasible de ser tasada tributariamente, es mejor que los rendimientos sean más altos (más información sobre esto en el Capítulo 12) ―. Los fondos de inversión inmobiliaria y las MLPs pagan rendimientos altos por causa de su estructura corporativa, como dije en el Capítulo 6. Pero, por ahora, ten en mente que, aunque deban tener un espacio en tu portafolio, debes resistir a la tentación de invertir solamente en estas empresas. Como dije, es importante que tengas un portafolio diversificado. En épocas como la de ahora, yo casi automáticamente rechazaría cualquier rendimiento de más de 2 dígitos. Digo casi porque, en algunas situaciones, una empresa puede sufrir consecuencias exageradas con base a lo que está pasando en su sector. Pero lo que ocurre en la mayoría de los casos es que una acción que rinde un 10% debería venir con un aviso de peligro. Si vas a invertir en una de estas acciones, mírala con bastante cuidado. Lo primero que debes mirar es el flujo de caja de la empresa.

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Flujo de caja de la empresa Meredith Corp. Estado de Flujo de Fondos Período

Tendencia

30/6/2016

30/6/2015

Ingreso Neto

33.937

Depreciación Ajustes al ingreso neto

75.887 158.638

30/6/2014

136.791

30/6/2013

113.541

123.650

73.122

57.511

55.010

38.542

27.962

35.392

Flujo de Caja de Operaciones

Cambios en Operaciones Cuentas por Cobrar Cambio en Inventarios Otras Actividades de Operación Pasivos Flujo de Caja Neto de Operaciones

-

10.718

-

18.991

3.468

-

1.282 57.333

2.430

-

16.575

1.013

4.133

-

5.814

-

34.658

6.709

-

41.448

-

1.446

226.597

-

-

192.347

29.336

38.872

178.090

189.087

Flujo de Caja de Actividades de Inversión Gastos de Capital

-

Inversiones Otras Actividades de Inversión Flujo de Caja Neto de Inversiones

25.035

-

33.245

-

-

24.822

-

-

-

25.969 -

-

6.419

-

173.596

-

417.461

-

50.190

-

31.454

-

206.841

-

442.283

-

76.159

19.341

-

15.215

365.000

-

30.000

2.016

-

770

273.106

-

111.074

Flujo de Caja de Actividades de Financiamiento Compra/Venta de Mercadería Endeudamiento Neto Otras Actividades de Financiamiento Flujo de Caja Neto de Financiamiento Efectos de Tipo de Cambio Flujo de Caja Neto

-

10.201

-

100.000

-

956

-

193.006

-

5.513 80.000

-

236

740

2.137

-

-

13.754

Fuente: Nasdaq. 161

-

8.913

1.854

El ratio de pago El ratio de pago es el ratio de los dividendos pagos versus el ingreso neto. Por ejemplo, si una empresa tiene ganancias de USD 100 millones y paga USD 30 millones en dividendos, el ratio de pago es del 30%. Ratio de pago: dividendos pagos/ingreso neto. El ratio de pago no tiene nada que ver con los rendimientos o los dividendos por participación. Podemos descubrir cuál es el ratio de pago al analizar los balances ―sobre todo la declaración de flujo de caja de una empresa―. La imagen de arriba muestra el flujo de caja de la empresa Meredith Corp. (NYSE: MDP), una editorial de revistas. En el año fiscal que se terminó en junio de 2014, la empresa pagó USD 75.392.000 en dividendos y su ingreso neto fue de USD 113.541.000, o sea, el ratio de pago fue del 66%. En el año anterior, el pago de dividendos fue de USD 70.527.000 y el ingreso neto fue de USD 123.650.000, y el ratio de pago fue del 57%. Entonces, los dividendos fueron multiplicados, pero también lo fue el ratio de pago. Si el ingreso neto fuese mucho más alto, el ratio de pago sería más bajo. Esto significa que puede pasar que el pago de dividendos aumente, pero el ratio de pago disminuye porque los ingresos aumentaron. El ratio de pago te dice si la empresa tiene ganancias suficientes para mantener (o aumentar) el pago de los dividendos. Si el ratio de pago de una empresa es del 66%, esto significa que, para cada USD 1 en ganancias, ella paga USD 0,66 en dividendos a sus accionistas todos los años.

162

Este es un número sostenible y hay espacio para crecimientos. Si estás considerando esta empresa y sabes que hay expectativas para que las ganancias aumenten, podrías asumir que los dividendos también aumenten, ya que el ratio de pago es del 66%. Considerando que Meredith Corp. ha aumentado sus dividendos por los últimos 21 años, podemos concluir que los dividendos serán multiplicados. Cuanto más bajo sea el ratio de pago, más espacio hay para aumentar los dividendos. Si el ratio de pago de una empresa es del 90%, cualquier disminución en las ganancias va a hacer que los dividendos decaigan, ya que ella no podrá seguir aumentándolos; a no ser que utilice su capital para hacerlo, lo que de vez en cuando ocurre. Puede ser que veas empresas que tienen un ratio de pago del 100% o más, lo que significa que el total de sus ganancias y una parte de su caja están destinados al pago de los dividendos. Esto no es sostenible a largo plazo y deberías evitar invertir en ellas. Lo mismo pasa con las acciones que rinden más del 10%. La empresa está destinando cada centavo a atraer nuevos inversionistas, pero es probable que no lo pueda mantener a largo plazo. Volviendo a Meredith Corp., en 2009 la empresa pagó USD 39.730.000 en dividendos, aunque haya tenido una pérdida de USD 107.084.000 en este año. Seguramente te estás preguntando cómo esto fue posible.

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Y esta es una muy buena pregunta. La respuesta es: su flujo de caja fue positivo. Flujo de caja: la cantidad de dinero que la empresa ha ganado en un periodo específico. Hay una gran diferencia entre ganancias y flujo de caja. Los reguladores permiten que cualquier deducción baje las ganancias de la empresa. Por ejemplo, cuando una empresa compra una nueva máquina, este gasto disminuye sus ganancias. Sin embargo, esto no afecta el dinero que las operaciones de la empresa han generado. Vamos a crear un balance muy simplificado para ilustrar lo que quiero decir, utilizando mi trattoria italiana. Imaginemos que la increíble receta de mi fettuccine ha hecho que la empresa aumente sus ingresos en USD 1 millón. El costo de nuestras ventas fue de USD 500.000, lo que nos permite tener ganancias de USD 500.000. Cuando abrimos el restaurante, compramos varios equipos que pierden valor cada año. Esta depreciación puede ser declarada como un gasto, lo que baja las ganancias. Finalmente, no pagamos impuestos ―no porque nuestro contador sea muy creativo, sino porque tenemos pérdidas que llevamos adelante―. Como vas a ver en la Tabla 7.1, la depreciación bajó nuestros ingresos netos a USD 100.000. Sin ella, este ingreso sería de USD 200.000. Pero, al final, ¿hicimos USD 100.000 o USD 200.000? 164

Si creamos una declaración de flujo de caja, tenemos que incluir todos los gastos, incluyendo a la depreciación. Acuérdate de que la depreciación (pérdida de valor) no representa dinero real que hemos gastado durante el año. El equipo fue comprado en otro año, pero declaramos la depreciación como un gasto, lo que baja nuestras ganancias. Tabla 7.1 Declaración de ingresos de 2014 de La Auténtica Trattoria Italiana de Marc Lichtenfeld' Ingreso Costos de ventas Ganancias brutas Gastos operativos Ganancias operativas Depreciación Impuestos Ganancias netas

USD 1.000.000 USD 500.000 USD 500.000 USD 300.000 USD 200.000 USD 100.000 USD 0 USD 100,000

Depreciación: un método contable que permite que una empresa declare como un gasto el costo de los equipos durante su vida útil. Por ejemplo: la trattoria gasta USD 1 millón en máquinas en su primer año de existencia. Si estas máquinas duran 10 años, podemos sacar USD 100.000 de nuestros gastos cada año, durante estos 10 años, aunque hayamos pagado el total en el primer año. Vamos a crear otra declaración simplificada, en la cual vamos a agregar la depreciación (Tabla 7.2). Para mantenerla simple, no he incluido otras variables que pueden alterar el flujo de caja; entonces, asumamos que el flujo de caja operativo es el flujo de caja total del negocio. 165

Vas a ver que, mientras los ingresos netos que serán reportados al gobierno para fines de impuestos son de USD 100.000, el flujo de caja (el total de dinero generado por la empresa) es de USD 200.000. Volvamos al ejemplo de Meredith Corp.: la empresa no generó ganancias en 2009, pero pudo pagar USD 39.730.000 en dividendos ya que su flujo de caja fue de USD 180.920.000. Aunque la empresa haya perdido más de USD 107 millones en este año, ha generado USD 181 millones en dinero, lo que permitió que los dividendos hayan sido pagos. Si calculamos el ratio de pago con base en el flujo de caja operativo, el ratio es del 22%. Tabla 7.2 Flujo de caja de 2014 de Marc Lichtenfeld's Authentic Italian Trattoria Ganancias netas Depreciación

USD 100.000 USD 100.000

Flujo de caja total de actividades operacionales

USD 200.000

Yo calculo el ratio de pago a partir del flujo de caja libre o del flujo de caja operativo. Esta es una representación más exacta para saber si una empresa va a ser capaz de pagar los dividendos. Por culpa de la gran cantidad de reglas contables, las ganancias pueden ser (y lo son) manipuladas para que se vea lo que la dirección quiere que se vea.

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Los CEOs reciben, frecuentemente, bonos y acciones de acuerdo con las ganancias de la empresa. Las acciones tienden a seguir las ganancias, entonces, si un CEO tiene muchas acciones o participaciones, él va a tener interés en mantener su precio en las alturas. Aumentar las ganancias es una manera infalible de hacer que el precio de las acciones suba más rápido. Por lo tanto, los CEOs tienen un incentivo financiero para aumentar las ganancias lo máximo posible, aunque ellas no reflejen la realidad. Es mucho más difícil manipular el flujo de caja. Por supuesto que un CEO que tenga ganas de realizar actividades fraudulentas puede hacerlo, pero es difícil manipular estos números, ya que ellos muestran el total real de dinero que la empresa ha generado. Piensa en este valor como la cantidad total de dinero que entra menos la cantidad total de dinero que sale. Los contadores sueñan con los ingresos netos mientras los ejecutivos y otras personas del mundo de los negocios confían en el flujo de caja. Como dije, ya que el precio de las acciones acompaña las ganancias, vas a querer invertir en una empresa que tenga ganancias crecientes. Pero para determinar si los dividendos aumentarán o dejarán de ser pagos, el flujo de caja es un mejor indicador. Una empresa no puede utilizar sus ganancias para pagar los dividendos. Necesita hacerlo con dinero. Por esto, prefiero basarme en el flujo de caja para determinar el ratio de pago. Siguiendo mi raciocinio, igual que con las 167

ganancias, me gusta más cuando el ratio de pago es del 75% o menos; si estamos hablando de un fondo de inversión inmobiliaria, una MLP o una empresa de inversión y desarrollo, este ratio puede ser más alto. Un ratio de pago de menos de 75% me hace creer que la dirección puede seguir pagando los dividendos y, más, aumentándolos, aunque el negocio sufra pérdidas. Una empresa que tiene un ratio de pago del 50% (con base en el flujo de caja) y un historial de pago de dividendos por 20 años consecutivos, por ejemplo, no debe tener ningún problema para aumentar los dividendos en el próximo año, aunque el flujo de caja tenga una baja de un 10%. Acuérdate de que las empresas que multiplican sus dividendos todos los años quieren seguir haciéndolo, aunque solo aumenten algunos céntimos, para mantener el récord. La dirección sabe que los inversionistas están atentos a la política de pago de dividendos y que van a notar todo y cualquier cambio. La tasa de crecimiento de los dividendos En este punto, creo que todas las acciones que andas mirando multiplican sus dividendos todos los años. Pero una empresa que aumenta pocos céntimos por año, solamente para seguir en la lista de empresas que multiplican sus dividendos, no va a ser muy útil en ayudarte a generar más ganancias. Tienes que fijarte en la tasa de crecimiento de los dividendos. Hay dos maneras de hacerlo. La primera es entrar en la página del DRiP (http://dripinvesting.org), que publica una lista con todas las acciones que han pagado y multiplicado sus dividendos por, al menos, 5 años consecutivos. 168

La planilla de Excel publicada en la página todos los meses está disponible y es gratis. Ella contiene un conjunto de columnas llamado DGR (dividend growth rate ―tasa de crecimiento del dividendo―) y muestra el porcentaje de crecimiento en los últimos 1, 3, 5 y 10 años. Mira la planilla contenida en la imagen abajo. Vas a ver que la empresa Becton, Dickinson and Company (NYSE: BDX) aumentó sus dividendos en 10% en el último año. En los últimos tres años, el promedio de aumento fue del 11,1%. En los últimos cinco, fue del 12,2% y, en los últimos diez, del 17,6%. Este es un récord muy sólido. Lamentablemente, ahora, el rendimiento de las acciones es solo del 1,9%, y es por esto que la empresa puede aumentar tanto los dividendos cada año.

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Imagen 7.2 Las Campeonas de los dividendos

Fuente: DRiP Resource Center

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Contrástalo con Black Hills Corp. (NYSE: BKH), que ha aumentado sus dividendos un 2,7% el año pasado, 1,8% en los últimos tres años, 1,7% en los últimos cinco y 2,4% en los últimos diez. Lo mejor es que encuentres una empresa que tenga buenos rendimientos pero que también aumente considerablemente los dividendos cada año; de esta manera, vas a lograr tus objetivos más rápido. La columna header 5/10 también te puede ser muy útil. Ella muestra el ratio del promedio anual de aumento de los dividendos en 5 y en 10 años. Puedes ver si una empresa ha multiplicado más sus dividendos en 5 años que en 10, o al revés. Piensa en ello como un indicador de momentum para las multiplicadoras de los dividendos. Entonces, en el caso de Becton, Dickinson and Company, si divides el promedio de los últimos 5 años de 12,7 por el promedio de los últimos 10 años de 17,6, el resultado es 0,694. Cualquier número que esté por arriba de 1 significa un promedio de 5 años más alto que el de 10 años. Menor a 1 significa que el promedio de 10 años es más alto ―lo que, tal vez, muestre que las multiplicaciones están caminando a paso lento―. La empresa CLARCOR Inc. (NYSE: CLC) tiene un ratio de 1,327, lo que nos muestra que el momentum de la multiplicación de los dividendos ha aumentado en los últimos 5 años. Y, si miramos las columnas del último año y de los últimos tres años, vemos que la multiplicación sigue aumentando.

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No tengo ninguna regla para este ratio. Estoy dispuesto a aceptar una multiplicación más lenta si ella aún es significativa. Por ejemplo, Colgate-Palmolive ha aumentado sus dividendos en un 11,3% anual en los últimos 5 años y un 11,4% en los últimos 10. Pero si miras el crecimiento del último año, vas a ver que ha bajado para el 9%. Puedo aceptar este aumento, ya que él supera la inflación (por lo menos en los días de hoy). Considerando que la economía todavía no se ha recuperado del todo después de la Gran Recesión, un aumento del 9% no me parece mal. Si yo estuviera considerando invertir en Colgate-Palmolive, este ratio no me asustaría, sobre todo si pienso en las demás atribuciones de esta acción. Ahora, si la empresa aumenta un 2% en los próximos años, no sé si seguiría manteniéndola en mi portafolio. Si prefieres calcular el aumento de los dividendos sin la ayuda de la planilla, puedes ir directamente a las páginas web de las empresas ―sobre todo a las que tienen un largo historial de multiplicación de dividendos (ellas quieren darles a los inversionistas todas las informaciones posibles)―. Es probable que encuentres el historial de multiplicación de los dividendos en ellas. Simplemente tienes que calcular la tasa anual de aumento de los dividendos y sacar el promedio. Vas a tener la tasa promedio de crecimiento. Esta información puede ser útil para que sepas cuál fue el aumento anual y para que descubras qué significarían para ti los números si hubieses comprado la acción anteriormente. Por ejemplo, en la Tabla 7.3 tenemos el historial de multiplicación de dividendos de la empresa Brady Corp.’s (NYSE: BRC) en los últimos 10 años.

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Vas a ver que, en 2005, la empresa aumentó los dividendos de USD 0,425 a USD 0,46, o en un 8,2%. En 2006, el dividendo subió para USD 0,53, o sea, un 15,2%, y así sigue. El promedio de los últimos 10 años fue del 6,6%. También vas a ver que la tasa de crecimiento de los dividendos bajó después de 2009. Entre 2010 y 2013, el aumento no pasó del 3%. Si hubieses tenido esta acción por algunos años, en 2012 hubieses querido saber qué fue lo que pasó con los dividendos, ya que el aumento fue muy pequeño. Tabla 7.3 El historial de los dividendos de Brady Corp.'s Año 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Dividendo USD 0,425 USD 0,46 USD 0,53 USD 0,57 USD 0,62 USD 0,685 USD 0,705 USD 0,725 USD 0,745 USD 0,765

Promedio

Aumento en % 4,9% 8,2% 15,2% 7,5% 8,8% 10,5% 2,9% 2,8% 2,8% 2,7% 6,6%

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¿Habrá habido un cambio en la política? ¿El ratio de pago es muy alto? ¿El flujo de caja habrá disminuido? Cuando logras entender todos los fragmentos de información, es más fácil decidir mantener una acción en tu portafolio o sustituirla por otra. No siempre las empresas publican todos los datos sobre sus dividendos; a veces, deciden publicar solamente los últimos años. Pero siempre puedes llamar al sector de relaciones con inversionistas para conseguir la información completa. La página www.dividata.com, que es gratuita, también ofrece datos sobre los dividendos de varias empresas. Sin embargo, ella no publica las informaciones de todos los años de todas las empresas. Por ejemplo, en la página hay informaciones sobre la empresa Genuine Auto Parts (NYSE: GPC) desde 1983, pero la empresa ha multiplicado sus dividendos desde 1956. En el caso de Johnson & Johnson (J&J), hay informaciones desde 1970, mientras la página de la empresa solo muestra los datos a partir de 1972. Puedes mirar todo el historial de pago de los dividendos de las empresas si quieres, pero datos muy antiguos no tienen tanta relevancia cuando se trata de decidir si invertir o no. Lo que importa es saber si la empresa ha multiplicado sus dividendos en los últimos 3 o 5 años. Los datos más recientes son los que muestran lo que podemos esperar en el futuro. Por supuesto que las cosas pueden cambiar. La empresa puede desarrollar un nuevo producto que aumenta drásticamente el flujo de caja, lo que puede hacer que la dirección aumente todavía más los dividendos. También puede ser que pase lo

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contrario. La empresa sufre alguna pérdida y los dividendos bajan del 10% al 1% (para que el negocio logre sobrevivir). Pero, en general, si quieres tener una idea sobre el crecimiento de los dividendos, busca las informaciones de los últimos 3, 5 o 10 años para tener un panorama más preciso. Lo que ha pasado en los últimos años puede ser usado para sacar mejores conclusiones. Si una empresa ha aumentado sus dividendos en 10% en los últimos 10 años y, de repente, aumenta solo un 2%, querrás analizar la información para saber si el ingreso que vas a recibir de esta empresa te resultará satisfactorio o no. Si al año siguiente el aumento también es del 2%, puede ser mejor encontrar otra alternativa.

Los dividendos especiales Un dividendo especial es exactamente lo que suena. Es un dividendo especial. ¿Alguna duda? El dividendo especial, en general, es pago una sola vez y es más alto que los dividendos regulares. La imagen abajo muestra el gráfico de los dividendos de la empresa American Eagle Outfitters (NYSE: AEO). Puedes ver que en 2009 y hasta marzo de 2010 el pago fue de USD 0,10 por participación, por trimestre. En junio de 2010 fue de USD 0,11.

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Imagen 7.3 El historial de dividendos de American Eagle

Fuente: Dividata.com

Imagen 7.4 El historial de pago de los dividendos de American Eagle

Fuente: Dividata.com En diciembre, hubo un aumento y la empresa pagó USD 0,61 por participación, pero casi inmediatamente bajó para USD 0,11 de nuevo.

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El 2 de diciembre, American Eagle declaró que iba a pagar un dividendo especial de USD 0,50 por participación, además del dividendo regular trimestral de USD 0,11. Por lo tanto, en este trimestre, los accionistas cobraron USD 0,61. Una empresa puede declarar que va a pagar un dividendo especial por distintas razones. Una de las más comunes es porque los accionistas demandan que la empresa lo haga. Esto pasó en 2004, cuando Microsoft, con miles de millones de dólares en la caja, pagó un dividendo especial de USD 3 por participación. El flujo de caja de la empresa prácticamente no fue afectado por estos pagos, pero los accionistas, aparentemente, quedaron satisfechos. Ellos se estaban quejando ya que la empresa tenía mucho dinero y no lo estaba utilizando para adquirir otras empresas o hacer crecer el negocio de otra manera. Los inversionistas demandan un pago de dividendos especiales cuando sienten que la empresa está ahorrando su dinero. Si la dirección no lo va a usar, ellos quieren que se los devuelva. Como puedes imaginar, la dirección raramente está de acuerdo con esto; pero cuando hay demasiadas quejas, tratan de hacerlo. Te digo todo esto porque no vas a incluir los dividendos especiales en los cálculos cuando quieras saber cuál es la tasa de crecimiento de los dividendos de una empresa. Esto pasa de vez en cuando. A no ser que la empresa diga que planea pagar dividendos especiales todos los años, no deberías contar con ellos. Como el pago de dividendos especiales puede ser un evento extraordinario, incluirlo en tus cálculos no te va a permitir tener una visión precisa de la política de multiplicación de dividendos de la empresa. 177

Si alguna de tus acciones declara que va a pagar dividendos especiales, considera esto como un pequeño bono, como un dinero extra. Pero no te apoyes en este pago. Al contrario; ten en mente que invertiste en esta empresa porque ella tiene rendimientos atractivos y una tasa de crecimiento de dividendos basada en los dividendos trimestrales. Además, si estás calculando el ratio de pago, remueve los dividendos especiales de la cuenta. Por ejemplo, si el dividendo que una empresa paga regular y anualmente es de USD 1 por participación, ella declaró un dividendo especial de USD 0,50 por participación en algún mes del año y hay 100 millones de participaciones en circulación, los dividendos pagos deberían ser de USD 150 millones (USD 1,50 x 100 millones). Una última observación: fíjate en el total de los dividendos pagos, incluyendo los dividendos especiales, para asegurarte de que ellos no exceden el flujo de caja. Si una empresa tiene 100 millones de participaciones, un pago regular de dividendos de USD 1 por participación y declara un dividendo especial de USD 3, deberías preocuparte si el flujo de caja no es de más de USD 200 millones. Los USD 100 millones en dividendos regulares estarían bien para fines de ratio de pago, ya que, en total, son la mitad del flujo de caja. Pero los dividendos especiales, en total, serían de USD 300 millones (USD 3 por participación x 100 millones de participaciones); o sea, el total de los dividendos pagos sería de USD 400 millones ―el doble del flujo de caja―. Vas a querer que la empresa tenga dinero suficiente para pagar los dividendos, pero no que tome dinero prestado o que venda sus participaciones para poder hacerlo. 178

Ocasionalmente puede ocurrir que un fondo de cobertura (hedge fund) o que un inversionista poderoso obligue a la empresa a tomar dinero prestado para pagar un dividendo más fuerte. Si los dividendos no son sostenibles, la empresa no es una buena opción para invertir a largo plazo. Es importante saber de dónde viene el dinero que es usado para pagar los dividendos especiales.

Resumen:     

Mantén un portafolio diversificado; No inviertas pensando en los ingresos que necesitas o en cuándo serán pagos los dividendos. Elige empresas de calidad y con buenos resultados; Usa el flujo de caja para calcular el ratio de pago; Conoce las tasas de crecimiento de tus dividendos; El fettuccine de mi trattoria es extremadamente rico (de verdad).

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Capítulo 8

El Sistema 10-11-12 Ha llegado el momento de poner todo tu conocimiento en práctica y armar un portafolio que te va a generar ingresos y hacerte acumular ganancias mientras pasan los años. Antes de elegir una acción que paga dividendos y que, en 10 años, va a generar un 11% en rendimientos y un retorno anual total del 12%, hay tres criterios importantes para tener en cuenta: 1. Los rendimientos 2. El crecimiento de los dividendos 3. El ratio de pago

El rendimiento Como hemos dicho, no debes comprar una acción solamente porque sus rendimientos son atractivos. Ahora, el rendimiento sí es un componente crítico cuando se trata de invertir en acciones que pagan dividendos. Empezar con un rendimiento alto es vital para que logres tus objetivos. Así como no vas a comprar una acción que tiene un rendimiento del 10% pero que no es sostenible o que no está creciendo, tampoco vas a comprar una que tenga un rendimiento muy bajo solo porque los dividendos aumentan rápidamente y aparentan ser seguros. Un bajo rendimiento puede ser atractivo si lo que te interesa es comprar la acción para aumentar tu capital (vas a pensar que el

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precio de la acción va a subir), pero no es atractivo si lo que quieres es tener más ingresos. Claro que, cuando compras una acción ―aunque lo hagas para fines de ingresos― lo que quieres a largo plazo es que su precio suba. Si crees que una empresa es inútil y está en una industria obsoleta, no vas a querer comprar sus acciones, a no ser que tenga un historial de aumento de dividendos. Se crees que la empresa está pasando por una mala fase, esto te va a mantener despierto en la noche. Y lo que quiero que aprendas es a comprar acciones que te van a permitir tener una buena noche de sueño. Una empresa que tiene un rendimiento del 1,4% y un ratio de pago muy bajo no te va a llevar hacia donde quieres ir, aunque ella aumente sus dividendos en un 10% anual. Aun teniendo un aumento del 10% en los dividendos, en 10 años, el rendimiento será solamente del 3,3%. Este número no es pésimo pero, en 10 años, vamos a querer mucho más que 3,3%.

El crecimiento de los dividendos En el mercado de acciones, el crecimiento es todo. Los inversionistas compran acciones que tienen crecientes flujos de caja y crecientes ganancias. Los que invierten en ingresos quieren dividendos que se multipliquen. Los CEOs tratan de aumentar las ventas y los márgenes del negocio. Los inversionistas pagan más por las empresas que están en crecimiento. Si una empresa deja de crecer, es probable que el precio de sus acciones se vea afectado.

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Un componente clave en esta fórmula es el crecimiento de los dividendos. Sin él, los dividendos perderán su poder de compra en épocas de inflación. Aunque esta sea baja, a lo largo de los años, el dinero perderá su valor. En general, una empresa que multiplica sus dividendos todos los años tiene crecientes ganancias y flujo de caja. Esto significa que el negocio es sano y que los ejecutivos conocen las obligaciones que tienen hacia los accionistas. El crecimiento promedio histórico de los dividendos de S&P 500 es del 5,5% anual. No está mal, considerando la inflación, que es del 3,4%. Si pensamos en los promedios históricos, podemos concluir que los inversionistas aumentan su poder de compra en 2,1% por año. Entonces, invertir en S&P 500 ha permitido que los inversionistas superen la inflación y mantengan preservado su poder de compra. Pero lo que queremos es estar muy lejos de la inflación. Ella no siempre va a estar baja. Hay sectores de la economía que están sufriendo bastante por su culpa. Por ejemplo, el combustible, la alimentación y las universidades. Los precios de estas cosas tienen aumentos significativos todos los años, y no importa qué digan las estadísticas del gobierno. Por lo tanto, queremos crecimiento (pero que sea sostenible) en nuestros dividendos, todos los años.

El ratio de pago Aquí, lo más importante es la seguridad. Antes de elegir y comprar acciones que van a generar toneladas de ingresos, debes estar seguro de que ellas van a seguir siendo sólidas y que te van a hacer lograr tus objetivos financieros. Si las finanzas de la empresa no están en su mejor momento, es probable que sufras alguna decepción en alguna parte del 183

camino. Entonces, lo mejor es que estés seguro de que la empresa podrá seguir con su política de pago de dividendos. La regla número 1 de Warren Buffet es “No pierdas dinero”. La regla número 2: “No te olvides de la regla número 1”. Quienes invierten en acciones que pagan dividendos no deben olvidarse de las palabras de Warren Buffet. Para que la máquina de las composiciones tenga impulso todos los años, el dividendo debe estar creciendo. El tren se descarrilla (y también el precio de las acciones) si una empresa no logra seguir con la multiplicación de los dividendos. Es probable que, si esto pasa, tengas que vender tus acciones a un precio bajo y empezar a invertir todo de nuevo. Si miras el ratio de pago de una empresa, puedes evitar las acciones-problema que pueden descarrillar un portafolio. No te olvides de que, en general, quiero ver ratios de pago (con base en el flujo de caja) del 75% o menos, a no ser que la acción sea una MLP, un fondo de inversión o una empresa de inversión y desarrollo. En estos casos, el ratio puede ser hasta de más del 100%, ya que ellas tienen una política de pagar todo o casi todo con el dinero del flujo de caja ―también, el riesgo es más alto. Puede tomar uno o dos años para que el récord de pago de dividendos se rompa―.

La fórmula Para conseguir rendimientos del 11% y retornos anuales del 12% en 10 años, necesitamos hacer algunas suposiciones. También vamos a cambiar estas suposiciones para que veas qué es lo que necesitas cambiar para obtener los resultados 1011-12 que estás buscando.

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Como te dije en el Capítulo 1, yo no creo en los dogmas. Cualquier persona que te diga que nunca o que siempre debes comprar una acción que esté abajo o arriba de supuesta valoración, rendimiento o ratio de pago, indicador técnico o lo que sea, o te está mintiendo o se está mintiendo. Esta declaración puede sonar fuerte, más si tenemos en cuenta que mucha gente profesa que tiene la mejor estrategia y todas las respuestas para el mundo de las inversiones. La verdad es que los mercados no funcionan así. Las acciones tienden a ser sobrecompradas o sobrevendidas y a moverse a un ritmo diferente del que tienen los inversionistas. El mercado es un ser vivo que se mueve por su propia voluntad y no le importan las reglas de los supuestos gurús. Dicho esto, aún podemos utilizar guías para moldear nuestras estrategias y las figuras históricas como puntos de referencia. Es común que las acciones vuelvan a su promedio; entonces, si compras acciones que están siendo negociadas a un precio más bajo que el promedio histórico de los ratios de precio y ganancias, es probable que, en algún momento, vuelvan a ser negociadas al precio histórico. Acuérdate de todo esto mientras te doy algunas guías para comprar acciones que van a formar un gran portafolio, con activos que generarán ingresos y que te darán rendimientos del 11% y un retorno promedio anual del 12% en 10 años. Si encuentras una acción que te gusta, pero que tiene dos décimos a menos que el punto de porcentaje de rendimiento que yo considero ideal, puede ser una buena compra, ya que las reglas no tienen que ser absolutas. Si el ratio de pago es un 3% más alto, pero tienes una buena razón para creer que el

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flujo de caja y las ganancias van a aumentar, cómprala. Los números deben ser una guía, nada más que esto. Antes de darte las guías, quiero hacer algunas suposiciones. Suposición número 1. A no ser que haya alguna declaración, en los próximos 10 años una acción debería apreciar un 7,84% al año, que es el promedio histórico del mercado desde 1961. Este porcentaje incluye a la Gran Recesión, varios crashes del mercado y descarrillados bear markets. También están incluidos los mejores años y los bull markets de las décadas de 1990 y 2010. Yo sé que hay muchos bears por ahí que dicen que esta época es distinta y que el mundo está perdido en un agujero hecho por él mismo y que las cosas jamás volverán a ser como antes. En la primera edición de este libro, escrita en el final de 2011, el párrafo anterior fue escrito de la siguiente manera: “Los maníacos líderes mundiales ahora tienen armas nucleares, el mercado inmobiliario jamás volverá a ser lo que era y nos estamos quedando sin petróleo; todos estos problemas van a causar un colapso en el mercado”. Ahora, ya no tenemos más estos problemas. Lamentablemente, las armas nucleares siguen en manos de maníacos. Pero el mercado inmobiliario ya está fuerte y Estados Unidos tiene mucho petróleo y otras energías baratas. Como todos sabemos, existen otros problemas que nos tienen preocupados: el terrorismo, las deudas, las economías globales que andan mal, el calentamiento global, etcétera.

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Muchos de estos problemas podrían hacer que el mercado colapse, incluyendo el hecho de que hace más de cinco años que estamos en un bull market. Así que puede ser que haya un colapso. Yo no puedo prever lo que va a pasar. Pero sé que pasamos por malos momentos en años anteriores. Mientras el ejército de Hitler causó una carnicería indescriptible y 60 millones de personas ―el 2,5% de la población mundial― murieron en la Segunda Guerra Mundial, el mercado tuvo óptimos resultados. En 76 años, el mercado estuvo negativo 7 veces. Hubo grandes calamidades en los últimos 90 años. Guerras, asesinatos, escándalos y pésimos líderes políticos. Aun así, el mercado estuvo positivo el 91% del tiempo después de 10 años, y de modo significativo. Los inversionistas, en promedio, más que duplicaron su dinero cada 10 años en el mercado. Sí, el mundo tiene demasiados problemas. Algunos son extremadamente serios. Pero me voy a poner del lado de la historia y suponer que los próximos 10, 20 o 30 años serán parecidos a los últimos 50 ―y que las acciones van a subir el porcentaje promedio del 7,84%―. No te olvides de que las acciones que pagan dividendos, sobre todo las que tienen rendimientos sólidos y que multiplican los dividendos, han superado, históricamente, el mercado. Entonces, nuestra suposición de que van a subir un 7,84% puede ser considerada una suposición conservadora. No me parece poco razonable esperar un aumento anual de un 9% o de un 10% en los precios de estas acciones si el mercado en general aumenta un 7,84%. Voy a darte algunos ejemplos en los que el mercado tiene resultados pobres, en los cuales él permanece plano o pierde

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dinero, para poder mostrarte cómo mi fórmula funciona en cada uno de estos escenarios. Suposición número 2. Los promedios son consistentes. En el modelo financiero que hemos construido para analizar los portafolios futuros, suponemos que la performance promedio de las acciones y de crecimiento de los dividendos es consistente. Este puede no ser el caso en la vida real. Aunque las acciones suban el promedio del 7,84% por año en los próximos 10 años, esto no significa que van a subir 7,84% todos los años. Puede ser que el aumento sea del 5% este año, 10% en el próximo, 4% en el siguiente, y así. Estos movimientos en los precios tendrán un impacto en el total de tus retornos. Si piensas reinvertir los dividendos a largo plazo, el mejor escenario para ti va a ser un mercado débil, en el cual la empresa va a estar todavía aumentando los dividendos y las ganancias. Vas a poder reinvertir los dividendos a precios más bajos. Solamente debes preocuparte por si el precio de las acciones está subiendo cuando las vas a vender. Si no lo vas a hacer, no te preocupes si su valor está bajo ―siempre que los dividendos sigan aumentando y sean sostenibles―. Esto suena muy distinto a todo lo que hemos escuchado sobre el mercado, pero la verdad es que me enojo cuando el precio de mis acciones que pagan dividendos sube mucho. Si una de mis acciones aumenta más de un 10% después de generar buenas ganancias y anunciar que los dividendos van a aumentar, en vez de reinvertir los dividendos por USD 29, voy a tener que hacerlo por USD 33. Está bien ganar USD 4 por acción, pero la verdad es que, por ahora, esto no me importa; ya pienso retenerla por 20 años. Prefiero que ella valga USD

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29 (o USD 25) para que yo pueda comprar más participaciones cada vez que yo cobre los dividendos. Tenemos que moldar los promedios como un número consistente porque no sabemos qué es lo que va a pasar con el mercado, aunque su performance esté alineada con el promedio. Puedes jugar con la calculadora de dividendos que está disponible en la página de Get Rich With Dividends, www.getrichwithdividends.com, y cambiar las variables para ver si la inversión va a dar resultados cuando las entradas cambien. También puedes tener acceso a una calculadora gratis en www.wealthyretirement.com, la página en la cual está mi e-letter, Wealthy Retirement. Si eres especialmente bearish o bullish, te recomiendo no juguetear mucho con los retornos promedios de las acciones. Hasta los profesionales ―o mejor dicho, especialmente los profesionales― se equivocan. ¿Cuántas veces no viste un informe bullish y, poco después, la empresa perdió ganancias y la acción tuvo un downgrade? ¿Cuántas veces viste que un analista famoso de Wall Street se equivocó completamente? Esto pasa todo el tiempo; entonces, hazte un favor a ti mismo y confía en los promedios. Si quieres cambiar los promedios para ver qué pasaría en tiempos de bull o bear market, está todo bien (yo mismo lo haré en las próximas páginas), pero trata de resistir la tentación de cambiar el precio de las acciones cada año con base en lo que crees que va a pasar. Ídem para el crecimiento de los dividendos. Ahora llegó el momento que estabas esperando: te voy a dar las instrucciones para armar un portafolio que funcione con el Sistema 10-11-12. 189

Como siempre dicen, “primero, la seguridad”. El primer ítem que vamos a analizar está diseñado para que tu portafolio sea seguro y asegurarte de que las acciones que vas a comprar van a seguir pagando y aumentando sus dividendos.

Ratio de pago: del 75% o menos Como dije, trato de buscar empresas que tengan un ratio de pago del 75% o menos, y que tengan crecientes ventas, ganancias y flujo de caja. De todas las guías, esta puede ser la más importante, ya que habla de la estabilidad de los dividendos. Si te pasas del límite en el crecimiento del rendimiento o de los dividendos, puede ser que ganes menos dinero de lo que pensaste ganar. Pero si dejan de pagar los dividendos, el precio de la acción puede bajar, tal vez mucho. Es probable que, si esto pasa, ya no quieras seguir invirtiendo en esta acción y la vendas por un precio más bajo de lo que has pagado. La seguridad de los dividendos es el factor más importante de esta estrategia. Si cuentas con los dividendos para generar ganancias, es posible que pierdas dinero si, de repente, la empresa deja de pagarlos o los disminuye. Una reducción en los dividendos puede desacelerar tus ganancias, pero esto no sería tan malo para ti como sí para un inversionista que cuenta con el pago de los dividendos para pagar sus gastos del día a día; sin embargo, esto podría perjudicar tus objetivos financieros. Por supuesto que, si encuentras una acción que tiene un ratio de pago del 50%, tienes mucho más margen para el error. Aunque el negocio se hunda y las acciones pierdan valor, habría mucho dinero para mantener los gastos y pagar los dividendos. 190

Si esto pasa, analiza desde muy cerca el ratio de pago. La dirección puede ser reticente cuando se trata de disminuir los dividendos o dejar de pagarlos, sobre todo cuando la empresa mantiene un historial de multiplicación. Pero si las ganancias están bajando y el ratio de pago está subiendo, ella se puede ver forzada a disminuirlos. Si el ratio de pago empieza a subir, esto puede indicar que un corte está por venir. Por fin, lo mejor es que inviertas en una empresa que tiene buenas ventas y ganancias, y que el flujo de caja, especialmente, esté aumentando. Con un ratio de pago aceptable, la dirección tiene espacio para seguir aumentando los dividendos. No te preocupes si a la empresa le va mal por un año o dos; sobre todo si el ratio de pago es lo suficientemente bajo para que los dividendos no estén en peligro. Pero si ves que, año tras año, hay ventas, ganancias y flujo de caja negativos, es hora de buscar otras opciones. Aunque el ratio de pago sea bajo y los dividendos sigan siendo multiplicados, la empresa no parece ser estable. En un mundo perfecto, me gustaría ver un aumento del 10% en las ventas, en las ganancias y en el flujo de caja; pero esto no pasa tan seguido, principalmente cuando las empresas son maduras, estables y tienen un historial de multiplicación de sus dividendos. Entonces, mantente atento y fíjate si hay por lo menos algún crecimiento en estas áreas. Al acompañar el ratio y pago y notar que hay algún problema (+75%), sobre todo si este ha aumentado demasiado rápido, deberías irte antes de que las cosas se pongan feas. Veamos un ejemplo de una empresa que ha disminuido los dividendos para ver si encontramos alguna señal de peligro.

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La Tabla 8.1 y la imagen 8.1 muestran los dividendos de la empresa Vulcan Materials Company (NYSE: VMC), la cual disminuyó los dividendos trimestrales de USD 0,49 a USD 0,25 por participación en el tercer trimestre de 2009. He incluido el ratio de pago basado en los ingresos netos, en el flujo de caja operativo y en el flujo de caja libre. Flujo de caja libre: es el flujo de caja operativo menos los gastos de la empresa (pagos a proveedores y compras de activos fijos). Tiene sentido incluir a estos gastos como un costo de los negocios en la declaración de flujo de caja porque estos gastos son realizados para que el negocio pueda seguir funcionando o creciendo. ¿Podríamos prever una disminución en los dividendos? Tabla 8.1 el ratio de pago de Vulcan Materials Company (valores en millones de USD) 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 USD USD USD USD USD USD USD Dividendos 106 118 144 181 215 171 128 Ingreso neto 287 389 468 451 (4) 30 96 570 133 Ratio de pago 37% 30% 31% 40% NM % % Flujo de caja USD USD USD USD USD USD USD operacional 581 473 579 708 435 453 203 Ratio de pago 18% 25% 25% 26% 50% 38% 63% Flujo de caja USD USD USD USD USD USD USD libre 377 258 144 225 82 343 116 100 262 110 Ratio de pago 28% 46% 80% 50% % % %

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Imagen 8.1 Los dividendos de Vulcan Materials Company

Como puedes ver, los ratios de pago, según el flujo de caja operativo y el ingreso neto, estuvieron muy bien hasta 2008 cuando, a causa de una pérdida neta, deja de ser significativo con base en las ganancias (NM: not meaningful) y, en el gráfico, baja a cero. Con base en el flujo de caja operativo, todavía era del 50%, lo que, en general, es estable. Sin embargo, las alarmas deberían haber sonado cuando el aumento del ratio de pago dejó de seguir una tendencia estable y aumentó de repente. El flujo de caja libre ya nos había alertado antes, cuando el ratio de pago llegó a un 100% de flujo de caja libre en 2006. Los inversionistas deberían haberse dado cuenta cuando pasó esto. La situación mejoró en 2007, cuando pasó del 100% al 80% pero, aun así, era necesario estar atento. En 2008, los dividendos excedieron el flujo de caja. En este momento, los inversionistas deberían haber pensado dos veces antes de mantener a Vulcan en sus portafolios.

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En 2008 empezó la crisis y este fue un mal año para todo el mundo. Pero los aumentos en el ratio de pago deberían haber servido como una advertencia a los inversionistas, ya que alertaba que los dividendos estaban corriendo riesgos. Mira como los dividendos no fueron disminuidos hasta la segunda mitad de 2009. Cuando las cosas empiezan a andar mal, es común que la dirección no sea reactiva y sí proactiva. Los ejecutivos van a intentar hacer todo lo que puedan para no disminuir los dividendos, aunque las ganancias bajen. En general, las empresas esperan lo máximo que pueden para hacer enojar a los accionistas, quienes ya deben estar preocupados por las débiles ganancias y malos resultados de la acción. Casi siempre las señales aparecen antes de los problemas, lo que les da tiempo a los inversionistas atentos para cambiar sus portafolios. En el cuarto trimestre de 2011, los dividendos de Vulcan disminuyeron de USD 0,25 a USD 0,01. Esto no fue ninguna sorpresa, considerando que: El ratio de pago en el ingreso neto: no significativo (NM) ―la empresa tuvo ganancias solamente en uno de los últimos ocho trimestres―. El ratio de pago en el flujo de caja operativo: 65%, un poco más alto que el de 2010. El ratio de pago en el flujo de caja libre: 135%, 25 puntos de porcentaje más alto que el de 2010, que ya era demasiado alto.

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Un análisis de los ratios de pago debería haber hecho que cualquier inversionista deje de invertir en esta acción, aunque los rendimientos hayan sido del 3,2% antes de la disminución. Ocasionalmente, la empresa declarará una política de ratio de pago en los informes trimestrales, en el informe anual o en una reunión sobre las ganancias. Las metas del ratio de pago son, en general, basadas en el flujo de caja libre o en las ganancias. Vale la pena mantenerse atento a ellas. Si la empresa no aumenta sus ganancias o su flujo de caja libre, la multiplicación de los dividendos puede verse en peligro, o el ratio de pago puede estar aumentando más de lo que la dirección desea que aumente. Escucha o lee las transcripciones de las reuniones sobre las ganancias para ver si el CEO o si el CFO menciona algún cambio en la política del ratio de pago. Así vas a poder identificar si la dirección está tomando las decisiones correctas para el negocio o si deberías dejar de invertir en esta empresa. Ahora, si las ganancias y el flujo de caja libre están en ascensión y la empresa tiene una política declarada del ratio de pago, el dividendo debería crecer también. Si esto no pasa, repito: mantente atento a cualquier cambio que haya en esta política. En la reunión del tercer trimestre de 2014, el CEO de la empresa Covanta Holding Corporation (NYSE: CVA) dijo que la empresa deseaba tener un ratio de pago del 50% con base en el flujo de caja libre. Él también dijo que deseaban aumentar el flujo de caja libre para poder invertir en el crecimiento del negocio y mantener el ratio de pago en este porcentaje, y aumentar los dividendos. Como accionista, yo estaría atento al flujo de caja libre, pero no tanto. No te olvides de que no queremos reaccionar ante 195

cualquier variación trimestral. Somos inversionistas a largo plazo y vamos a dejar que algunas cosas trabajen y se resuelvan solas a lo largo de los meses. Pero si ves que, año tras año, el ratio de pago es demasiado alto y que después de uno o dos años este ratio no ha vuelto a ser del 50%, puede ser el momento de invertir en otra acción. Por otro lado, si el flujo de caja libre está fuerte y el ratio de pago es de menos del 50%, puedes esperar un gran aumento en los dividendos. Si la dirección menciona que tiene una meta para el ratio de pago, quédate atento a ella y acompáñala.

Los rendimientos: 4,7% o más Puede ser que estés leyendo esto en 2030 porque tus padres o abuelos te insistieron para que lo hagas, ya que este libro hizo una gran diferencia en sus situaciones financieras. Esta puede ser la razón por la cual vas a ese colegio tan caro, porque vives en una hermosa casa y tienes dos jaguars en el garaje, o por la cual tu mama se va a Europa dos veces por año. Puedo ver que las ideas contenidas en este libro pueden permitir que tu futuro sea exactamente así. Lo que no puedo ver es cuáles serán las tasas de interés en el futuro. En 2013, puede ser que estés ganando el 17% de tus ahorros. Puede ser que una hipoteca tenga intereses del 22%. No tengo la más mínima idea. En el momento actual, con bajas tasas de interés, un rendimiento del 4,7% en una empresa estable es bastante sólido. Un 4% también sería un buen número, ya que, como 196

los inversionistas empezaron una fervorosa búsqueda por rendimientos, ellos comenzaron a comprar acciones que pagan dividendos, lo que hizo que los rendimientos sean más bajos. Pero aun esta pequeña diferencia de 0,7% puede hacer tener un gran impacto en tu portafolio. Por ejemplo, si tienes una acción que rinde un 4,7% y que aumenta sus dividendos en un 10% anual, después de 10 años tu rendimiento será del 11,1%. Utilizando los mismos parámetros de crecimiento, pero empezando con un 4%, en 10 años el rendimiento sería del 9,4%. Con una inversión inicial de USD 10.000 ganarías USD 1.100 más en dividendos en 10 años con el rendimiento del 4,7% que con el del 4%. Si reinviertes los dividendos, en 10 años, la acción que rinde el 4,7% valdrá USD 20.993 (suponiendo que el precio de la acción no sufre cambios), contra USD 18.815, que es lo que valdrá la que rinde un 4%. Como ves, una acción que rinde un 4% no te dará malos resultados a largo plazo. Vas a tener un rendimiento del 9,4% sobre tu inversión original y, si reinviertes los dividendos, tu inversión crece un 88% (de nuevo, suponemos que el precio no sufre cambios). Pero aquellos 0,7% sí hacen la diferencia mientras pasan los años. Acuérdate de que no siempre habrá rendimientos del 4,7%, pero este porcentaje supera la inflación promedio de Estados Unidos, que es del 3,4%, desde 1914. Entonces, el momento actual, en el cual tenemos bajas tasas de interés, un rendimiento inicial del 4,7% debe ser suficiente para que tengas un buen poder de compra. Y, al empezar con un porcentaje que supera la inflación, mientras los dividendos

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se multipliquen, vas a tener un rendimiento mayor que el índice de la inflación por muchos años. Por supuesto que puede pasar que haya años con terribles índices de inflación, como pasó al final de la década del 70, cuando esta llegó a ser de dos dígitos. Si tienes acciones que pagan dividendos y que tienen un rendimiento decente, además de un buen crecimiento anual de los dividendos, es muy probable que estés muy lejos de la inflación, aunque los índices sean anormales. Una acción que tiene un rendimiento del 4% y que aumenta un 10% anual va a tener un rendimiento de dos dígitos al año 11, y uno de 20% en al año 18. Y si la acción, en promedio, sube, aunque no mucho, los retornos anuales serán buenos en 10 años, pero serán excepcionales en 15 o 20. Entonces, si tienes tiempo, es muy probable que no tengas por qué preocuparte, aunque la inflación esté altísima. En 10 años, tendrás un rendimiento del 11%, que va a tener aumentos de dos dígitos, aunque la inflación sea del 8% o del 9%. No estoy diciendo que sería bueno tener estos índices de inflación, pero tu poder de compra no se vería afectado. Y si la inflación no llega a ser así de alta, imagínate lo contento que vas a estar con tus rendimientos de dos dígitos, que pueden ser del 11% o del 20% al paso de los años. Ten como regla que lo mejor es encontrar acciones con un rendimiento mínimo del 4%; sin embargo, la meta es tener un 4,7%. Si no encuentras ninguna o encuentras una que te interesa, pero que tiene un rendimiento bajo, puedes esperar hasta encontrar otras. O, si estás cómodo con el put selling, hazlo y colecta los ingresos mientras esperas que la acción llegue a tener los rendimientos que queremos. Vamos a hablar de las opciones en el Capítulo 10.

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El crecimiento de los dividendos: 10% o más No hay muchas empresas que multiplican sus dividendos en un 10% o más. La verdad es que, entre las 346 empresas que han multiplicado sus dividendos por 10 años consecutivos, solo 162 han logrado un promedio de aumento del 10% en este periodo de tiempo. Obviamente, te gustaría tener el mayor crecimiento posible. Pero no hay problema en sacrificar un poco de este crecimiento para tener un rendimiento inicial más alto ―si el dividendo es seguro―. Sí hay problema si compras una acción que rinde un 13% pero que no tiene dividendos sostenibles. Pero si empiezas con un rendimiento más alto, puedes aceptar que el porcentaje tenga unos pocos puntos a menos. Claro que no hay garantía de crecimientos futuros; lo único que podemos hacer es basarnos en lo que la empresa ha hecho en el pasado y en las declaraciones que hizo sobre la política de dividendos. Por ejemplo, en un anuncio sobre ganancias o dividendos, la empresa puede decir que va a seguir comprometida con un crecimiento del 9% o del 10% en el futuro previsible. No hay garantías, pero informaciones como esta pueden ser una buena referencia en la cual basar tus previsiones. Si no puedes encontrar las declaraciones sobre dividendos en la página de la empresa o en los comunicados de prensa, llama al sector de relaciones con inversionistas y pídelas. Mira lo que pasa cuando aumentamos el rendimiento inicial pero bajamos el pronóstico de crecimiento. Vamos a suponer que invertimos USD 10.000 y el precio de la acción no sufrió cambios (mira la Tabla 8.2).

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Cuando miras hacia adelante, hacia 15 o 20 años, las acciones que crecen más superan a las que tienen un mayor rendimiento inicial y una tasa de crecimiento más baja. Mira la Tabla 8.3. Tabla 8.2 El crecimiento es importante, pero también lo es el rendimiento inicial Valor Valor Tasa de con la con la crecimie Rendimi Rendimi reinversi Rendimi reinversi nto del ento año ento año ón de los ento ón de los dividen 5 10 dividend dividend do os año os año 5 10 USD USD 4% 10% 5,9% 9,4% 12.746 18.815 USD USD 4,5% 9% 6,4% 9,8% 13.066 19.690 USD USD 5% 8% 6,8% 10% 13.379 20.493

Tabla 8.3 A largo plazo, el crecimiento de los dividendos es más importante que el rendimiento inicial Rendimien to

Tasa de Valor con la Valor con la crecimien Rendimien Rendimien reinversión de reinversión de to del to año 15 to año 20 los dividendos los dividendos dividendo año 15 año 20

4%

10%

15,2%

24,5%

4,5%

9%

15,0%

23,1%

5%

8%

14,7%

21,8%

200

USD 35.096 USD 36.878 USD 38.224

USD 94.880 USD 96.058 USD 94.891

También es interesante notar que, al reinvertir los dividendos por 20 años, el resultado es el mismo si el rendimiento inicial es del 4% y la tasa de crecimiento es del 10% y si el rendimiento inicial es del 5% y la tasa de crecimiento es del 8%. Entonces, en este caso, cuando la tasa de crecimiento del dividendo es alta, ella compensa el rendimiento inicial más bajo. Esto también pasa cuando no reinviertes los dividendos; el rendimiento aumenta simplemente por la composición de esta tasa. Claro que las acciones no son estáticas y la fluctuación en sus precios va a afectar estos valores después de la reinversión de los dividendos. El objetivo de estas tablas es mostrarte que, mientras el crecimiento de los dividendos es importante para superar la inflación y es un motor para la composición, también necesitas un rendimiento inicial decente para mantener el proceso en movimiento. Te recomiendo a buscar una tasa de crecimiento de un 10%, pero no te preocupes si no encuentras exactamente lo que quieres. Ya que esta tasa va a fluctuar con base en las decisiones de la dirección, no sabemos qué pasará en el futuro. El rendimiento inicial, sin embargo, es cierto; lo mismo pasa con los ratios de pago anteriores, lo que te ayuda a saber si los dividendos son seguros o no. Necesitas el crecimiento para que el proceso siga en movimiento, pero ponle un poco más de atención al rendimiento inicial y al ratio de pago. También es importante encontrar una empresa que está aumentando sus ganancias y su flujo de caja. Como viste en la 201

sección dedicada al ratio de pago, para seguir multiplicando los dividendos sin entrar en un territorio inseguro es necesario que la empresa aumente el dinero con el cual está pagando los dividendos. Aunque el ratio de pago sea bajo, una empresa con ganancias y flujo de caja estancados tendrá dificultades para seguir multiplicando sus dividendos año tras año. No hace falta tener un superaumento; aunque este sea de un dígito, ya es suficiente para asegurar que la empresa tiene los medios para seguir pagando y aumentándolos todos los años.

Los números En las próximas tablas, te voy a mostrar cuáles son los rendimientos iniciales que necesitas para lograr los resultados del Sistema 10-11-12, con base en distintas tasas de crecimiento de los dividendos y suposiciones sobre la variación del precio de la acción. La Tabla 8.4 y las siguientes muestran el rendimiento y el total de ingresos de los dividendos si ellos no son reinvertidos. También, el rendimiento sobre la inversión original y los dividendos anuales si estos son reinvertidos. Las últimas dos líneas muestran la tasa anual compuesta de crecimiento y el valor total, para que veas que logramos nuestro objetivo de tener el 12%. Debajo de las tablas está la lista de las suposiciones que hacemos. En la Tabla 8.4, tenemos la performance promedio del mercado del 7,84%, un crecimiento anual de los dividendos del 10%, una inversión original de USD 10.000 y un rendimiento inicial del 4,7%. Las suposiciones son la fórmula básica. Supón que, en 10 años, el mercado va a apreciar el mismo valor que el promedio 202

histórico. Después, encuentra una acción que tiene una tasa de crecimiento del 10% y un rendimiento inicial del 4,7%. Vas a ver que, en 10 años, logramos tener el rendimiento del 11% sin reinvertir los dividendos y el retorno anual promedio del 13% cuando son reinvertidos. También, cuando los dividendos son reinvertidos, el rendimiento sobre la inversión original es de casi un 18%, en vez de un 11%.

Tabla 8.4 El mercado promedio con un aumento del 10% sobre los dividendos 5 10 15 20 años años años años Rendimientos (dividendos no 11,1 17,8 6,9% 28,7% reinvertidos) % % USD USD USD USD Ingreso anual 688 1.108 1.784 2.874 Rendimiento sobre inversión 8,64 18,08 38,88 86,17 inicial (dividendos % % % % reinvertidos) Ingreso anual (dividendos USD USD USD USD reinvertidos) 864 1.808 3.888 8.617 Tasa anual compuesta de 13,11 13,39 13,69 14,02 crecimiento % % % % USD USD USD USD Valor total 18.51 35.14 68.55 137.80 7 7 5 0 Supuestos: Mercado promedio con un 10% de crecimiento en los dividendos. Inversión de USD 10.000.

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Apreciación del precio de la acción (histórica): 7,84% Tasa anual compuesta de crecimiento de los dividendos: 10% Rendimiento inicial necesario: 4,7%

Tabla 8.5 Mercado débil con un crecimiento del 10% de los dividendos 5 10 15 20 años años años años Rendimientos (dividendos no 12,5 20,1 7,8% 32,4% reinvertidos) % % USD USD USD USD Ingreso anual 776 1.249 2.012 3.241 Rendimiento sobre inversión 22,7 56,8 159,4 inicial (dividendos 9,9% % % % reinvertidos) Ingreso anual (dividendos USD USD USD USD reinvertidos) 993 2.271 5.684 15.944 Tasa anual compuesta de 11,18 12,01 12,99 14,14 crecimiento % % % % USD USD USD USD Valor total 16.98 31.07 62.42 140.93 7 9 1 3 Supuestos: Mercado débil con un crecimiento del 10% de los dividendos Inversión de USD 10.000 Apreciación del precio de la acción (menor que la histórica): 5% Tasa anual compuesta de crecimiento de los dividendos: 10% Rendimiento inicial necesario: 5,3%

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En la Tabla 8.5, tenemos un mercado que anda más lento que lo normal. Aunque seas bearish, esta es una suposición segura, ya que, en 67 de 74 veces, en los últimos tres trimestres de un siglo, el mercado ha estado arriba. Si tenemos un bear market en alguna parte de la próxima década, todavía tenemos chances de que nos vaya bien en el próximo periodo de 10 años. Un retorno anual del 5% sería una gran decepción para la mayoría de los inversionistas. Mira cómo, en este escenario, necesitas un rendimiento inicial más alto para poder superar el mercado débil. Para lograr nuestras metas, es necesario empezar con un rendimiento del 5,3% y que los dividendos tengan un aumento del 10%. Si esto pasa, tendrás un rendimiento del 12,5% en 10 años o, si reinviertes los dividendos, del 22%. El rendimiento es más alto porque vas a poder reinvertir los dividendos a precios más bajos; las participaciones estarán más baratas y los dividendos por participación serán más altos. Por causa de la composición, los retornos serán más altos con el paso de los años. Después de 10 años, en porcentaje y en dinero, tu retorno será un poco más bajo que en el primer escenario. Pero, en 20 años, todas las participaciones baratas que has comprado ayudan a generar un retorno del 14%. En la Tabla 8.6, planeamos una década parecida a la que tuvimos hace poco, conocida como “la década perdida”. Desde 2002 hasta 2011, el retorno de S&P 500 fue prácticamente nulo. Su promedio fue de menos del 1% anual.

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Tabla 8.6 Mercado absolutamente parado con un crecimiento del 10% de los dividendos 10 15 20 5 años años años años Rendimientos (dividendos 10,5% 17% 27,3% 44% no reinvertidos) USD USD USD USD Ingreso anual 1.054 1.697 2.734 4.403 Rendimiento sobre el costo 217,7 1.853 15,3% 47,4% (dividendos reinvertidos) % % USD Ingreso anual (dividendos USD USD USD 185.30 reinvertidos) 1.526 4.742 21.796 9 Tasa anual compuesta de 11,97 16,09 9,08% 22,1% crecimiento % % USD USD USD USD Valor total 542.67 15.445 30.962 93.791 5 Supuestos: Mercado absolutamente parado, crecimiento del 10% de los dividendos Inversión de USD 10.000 Apreciación del precio de la acción: 0% Tasa anual compuesta de crecimiento de los dividendos: 10% Rendimiento inicial necesario: 7,2%

Si hubieses invertido tu dinero en diciembre de 2001 y, en 10 años, no te hubieses fijado en qué pasó con él, no tendrías idea de cómo todo se estuvo moviendo. Lo único que sabrías es que tu portafolio estaría casi colapsando. 206

En los próximos 10 años, vamos a suponer que el mercado está un poco peor de lo que está hoy y que no genera ningún retorno. La inversión original de USD 10.000 en S&P 500 va a seguir valiendo lo mismo después de 10 años. Pero mira cómo, aunque el mercado esté muy lento, es posible tener retornos interesantes. Tendrás que encontrar una acción que rinda un 7,2% para lograr las metas pero, aun así, esto es posible. Por si sirve de algo, si inviertes en una acción que rinde un 4,7% (fácil de conseguir) y que multiplica sus dividendos en un 10% anual en un mercado lento, vas a tener rendimientos del 11% después de 10 años o del 22% si reinviertes los dividendos. Tu retorno anual promedio será del 7,7%, lo que más que duplicaría tu dinero. No creo que alguien pueda quejarse de estos resultados. ¿Te quejarías si, entre 2002 y 2011, hubieses tenido retornos del 7,7% en tu portafolio? No lo creo. Si el retorno del mercado hubiese sido de cero, pero el tuyo del 7,7%, estarías contentísimo. En la Tabla 8.7, elegí utilizar un retorno promedio anual del 1,2% porque este fue el promedio de los periodos de 10 años que fueron negativos. Es posible que experimentemos una baja peor que esta pero, considerando que los retornos negativos no son muy frecuentes, creo que el promedio funciona para nuestras suposiciones. Mira que los números son bastante altos, sobre todo después de 10 años, cuando reinviertes los dividendos. Es ahí que la composición empieza a tomar impulso.

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Tabla 8.7 Bear market con un crecimiento del 10% de los dividendos 10 5 años 15 años 20 años años Rendimientos (dividendos no 11,0% 17,7% 28,5% 45,9% reinvertidos) USD USD USD USD Ingreso anual 1.098 1.768 2.848 4.586 Rendimiento sobre la 4.099,7 inversión original 16,3% 55,1% 311,2% % (dividendos reinvertidos) Ingreso anual USD USD USD USD (dividendos reinvertidos) 1.630 5.514 31.122 409.969 Tasa anual compuesta de 12,03 8,45% 17,42% 25,72% crecimiento % USD USD USD USD Valor total 15.003 31.142 111.273 973.662 Supuestos: Bear market, crecimiento del 10% de los dividendos Inversión de USD 10.000 Apreciación del precio de la acción (promedio histórico de mercado negativo): -1,2% Tasa anual compuesta de crecimiento de los dividendos: 10% Rendimiento inicial necesario: 7,5%

El hecho de que las acciones estén bajando permite al inversionista comprar más participaciones a menores precios. 208

Estas participaciones baratas generan ingresos interesantes y estos pueden ser utilizados para comprar más participaciones. Como resultado, el inversionista tiene muchas más participaciones que, aunque sean baratas, se transforman en una muy buena cantidad de dinero. Imagínate si tenemos un bear market tan fuerte que, por 20 años, el retorno promedio es negativo (esto, sin embargo, no ha pasado nunca) y, aun así, tu inversión original se transforma en casi USD 1 millón. Decir que estarías eufórico sería poco. La verdad es que, si tuviéramos un bear market con retornos negativos por 20 años, ni las más sólidas multiplicadoras de dividendos lograrían seguir aumentando sus dividendos en un 10% anual. Pero no te olvides de que, aun durante la Gran Recesión, en 2008 y 2009, muchas empresas lograron aumentar sus dividendos y mantenerlos en porcentajes de dos dígitos. Ni por un minuto dudo que muchas empresas encuentren la vuelta para seguir aumentando sus dividendos, por lo menos un poco, aunque haya una baja significativa en el mercado, solamente para mantener intacto su historial de multiplicación. En enero de 2012, Kimberly-Clark (NYSE: KMB) aumentó sus dividendos por el 40º año consecutivo ―o sea, pasó por la crisis de 2008 y 2009―. Esta empresa ha aumentado sus dividendos en un 9% o 10% todos los años, incluyendo un aumento del 9,4% en 2008. Sin embargo, en 2009, el aumento fue solamente del 3,4%. En 2010, la empresa retomó su ritmo y aumentó sus dividendos en un 10%.

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Tabla 8.8 1.000 participaciones reinvertidas se transforman en... Performance de la acción 10 años 20 años 10% 1.578 2.492 7,84% 1.652 3.045 5% 1.774 4.404 0% 2.099 13.922 -1,2% 2.209 21.443 Mientras los dividendos se multiplican, vas a poder comprar muchas más participaciones, lo que va a aumentar significativamente el valor de tu cartera; todo esto sin hablar de los ingresos que vas a tener si decides dejar de reinvertir. Para ilustrar el poder de la composición, hasta en un bear market, en la Tabla 8.8 puedes ver cuántas participaciones vas a tener al final de 10 y de 20 años, con base en el primer ejemplo, en el cual el rendimiento es del 4,7% y los dividendos tienen un aumento del 10% anual. Seguramente te va a llamar la atención el hecho de que puedes comprar más participaciones si el mercado está más lento. Es asombroso pensar que un bear market te puede hacer más rico que un bull market. En los primeros 5 o 10 años, esto no pasa. Gana el bull market. Pero mientras la composición se magnifica, compras cientos o miles de participaciones por trimestre. Y, aunque el precio de las acciones esté más bajo, estas participaciones te ayudan a generar más ganancias.

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Otra cosa que debes tener en cuenta: si somos tan desafortunados y tenemos un bear market por 20 años, es probable que la tasa de inflación sea baja. Esto haría que tus retornos sean todavía más valorados. Si logras transformar USD 10.000 en cientos de miles de dólares, es probable que no pierdas mucho dinero para la inflación. Y te puedo garantizar que si logras hacer esto durante un bear market, vas a estar mejor que el 99% de las personas. Desde 1929 hasta 1941, los precios bajaron en un promedio del 1% por año. Y esto incluye a la inflación del 5% en 1941, cuando los esfuerzos bélicos empezaron a ponerse en marcha. Tabla 8.9 Bull market con un crecimiento del 10% de los dividendos 10 15 5 años 20 años años años Rendimientos (dividendos no 6,9% 11% 17,8% 28,7% reinvertidos) USD USD USD USD Ingreso anual 688 1.108 1.784 2.874 Rendimiento sobre el USD USD USD USD costo (dividendos 840 1.701 3.442 6.967 reinvertidos) Ingreso anual (dividendos 8,4% 17% 34,4% 69,7% reinvertidos) Tasa anual compuesta de 15,14 15,14 15,14 15,14% crecimiento % % % USD USD USD USD Valor total 20.236 40.951 82.870 167.700 Supuestos: Bull market, crecimiento del 10% de los dividendos 211

Inversión de USD 10.000 Apreciación del precio de la acción (más alto que el promedio): 10% Tasa anual compuesta de crecimiento de los dividendos: 10% Rendimiento inicial necesario: 4,7%

Entonces, si pasamos por un periodo de deflación, las ganancias inesperadas provenientes de tus dividendos te darán todavía más poder de compra. Ahora, veamos un ejemplo de un mercado fuerte. En la Tabla 8.9 vas a ver que los retornos anuales, cuando reinviertes los dividendos, permanecen constantes. Esto pasa porque las tasas de crecimiento de las dos variables es la misma. También vas a ver que, cuando reinviertes los dividendos, tus USD 10.000 se cuadruplican y se transforman en USD 40.000 en el bull market. Después de 20 años, tus dividendos anuales valdrán el 70% de tu inversión original. Una tasa de crecimiento de los dividendos del 10% es lo ideal, pero no siempre esto es posible. Veamos algunos escenarios parecidos, pero con una tasa del 5%, para tener una idea de los retornos que podemos esperar con una tasa menor. Lo primero que notamos cuando vemos la Tabla 8.10 es que los retornos anuales son más bajos ―pero el valor de la inversión original, no―. Tu dinero todavía sigue aumentando. Pero el retorno anual está disminuyendo. Esto pasa porque la tasa de crecimiento de los dividendos es más baja que la apreciación del precio de la acción. Los dividendos que estás cobrando no están alineados con el precio de la acción, que está aumentando.

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Por ejemplo, en el cuarto trimestre del año 5, tus dividendos reinvertidos compran 12,1 participaciones a USD 14,58 (el precio original era de USD 10). Cinco años después, en el último trimestre del año 10, vas a comprar 12,8 participaciones a USD 21,27. Estás comprando el 6% más de participaciones, pero estás pagando el 46% o más. Tabla 8.10 Mercado promedio con un crecimiento del 5% de los dividendos 5 años 10 años 15 años 20 años Rendimientos (dividendos 5,7% 7,3% 9,3% 11,9% no reinvertidos) USD USD USD USD Ingreso anual 571 729 930 1.187 Rendimiento sobre la inversión original 7,03% 10,88% 16,42% 24,27% (dividendos reinvertidos) Ingreso anual (dividendos USD USD USD USD reinvertidos) 703 1.088 1.642 2.427 Tasa anual compuesta de 12,64% 12,33% 12,06% 11,80% crecimiento USD USD USD USD Valor total 18.131 31.998 55.147 93.088 Supuestos: Mercado promedio, crecimiento del 5% de los dividendos Inversión de USD 10.000 Apreciación del precio de la acción (promedio histórico): 7,84% Tasa anual compuesta de crecimiento de los dividendos: 5% Rendimiento inicial necesario: 4,7%

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Piensa en todo esto de otra manera. La tasa de crecimiento de los dividendos es tu aumento en los ingresos, y la apreciación de la acción es la inflación. Estás teniendo un aumento del 5% por año, pero el costo de vida (comprar más participaciones) aumenta un 7,84%; entonces, tus ingresos, aunque estén aumentando, no están acompañando el precio de lo que quieres comprar (más participaciones). Esto no es tan negativo, ya que los dividendos siguen en composición y estás aumentando tus ganancias. Un retorno total del 11,8% anual, que transforma tus USD 10.000 en USD 93.000 en 20 años, no está nada mal. Si comparas las Tablas 8.11, 8.12, 8.13 y 8.14, que tienen dividendos que aumentan un 5% anual, con las tablas que muestran un crecimiento del 10%, vas a ver que la tasa de crecimiento de los dividendos hace la diferencia, pero no tanto. Repito, aunque los dividendos crezcan lentamente, tus USD 10.000 todavía aumentan más de 11 veces en 20 años cuando el mercado está negativo. Por ejemplo, después de 10 años reinvirtiendo los dividendos en el mercado promedio, que tiene un rendimiento del 4,7% y un aumento del 7,84% en el precio de la acción, la inversión de USD 10.000 pasa a valer USD 35.147 si la tasa de crecimiento de los dividendos es del 10% y USD 31.998 si es del 5%. Los retornos totales, respectivamente, son del 13,39% y del 12,33%. La diferencia es más significativa mientras pasan los años por causa de la composición. En un mundo perfecto, vas a querer que tanto el rendimiento inicial como la tasa de crecimiento de los dividendos sean altas, pero esto no siempre es posible. Entonces, intenta encontrar una combinación entre los dos, pero trata de conseguir que el rendimiento inicial sea alto para

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que, cuando la composición empiece a funcionar, tu base sea lo suficientemente alta y puedas lograr tus objetivos. Tabla 8.11 Mercado débil con un crecimiento del 5% de los dividendos 5 años 10 años 15 años 20 años Rendimientos (dividendos 6,4% 8,2% 10,5% 13,4% no reinvertidos) USD USD USD USD Ingreso anual 644 822 1.049 1.339 Rendimiento sobre la inversión original 8,1% 13,4% 22,2% 36,7% (dividendos reinvertidos) Ingreso anual (dividendos USD USD USD USD reinvertidos) 809 1.339 2.218 3.671 Tasa anual compuesta de 10,61% 10,61% 10,61% 10,61% crecimiento USD USD USD USD Valor total 16.554 27.406 45.371 75.111 Supuestos: Mercado débil, crecimiento del 5% de los dividendos Inversión de USD 10.000 Apreciación del precio de la acción (más bajo que el promedio histórico): 5% Tasa anual compuesta de crecimiento de los dividendos: 5% Rendimiento inicial necesario: 5,3%

Otra observación sobre el caso en el cual la tasa de crecimiento de los dividendos es del 5%: necesitas un rendimiento inicial del 7,2% para tener un rendimiento del 215

11% en 10 años. Para tener retornos totales del 12% en 10 años de reinversión de los dividendos, el precio de la acción necesita apreciar un 5% anual.

Cuándo vender Me encantaría poder decirte que hay una regla que te dice cuándo deberías vender tus posiciones cuando la acción no coopera; pero, como dije antes, no creo que haya que basarse en un criterio exacto para vender o comprar acciones. Sin embargo, hay una situación que me hace pensar que lo mejor es venderlas lo más rápido posible. Entonces, como hice antes, te voy a dar algunas guías. Tabla 8.12 Mercado absolutamente parado con un crecimiento del 5% de los dividendos 10 15 5 años 20 años años años Rendimientos (dividendos no 8,8% 11,1% 14,3% 18,2% reinvertidos) USD USD USD USD Ingreso anual 875 1.116 1.425 1.819 Rendimiento sobre el costo (dividendos 12,3% 25,5% 60,6% 169,8% reinvertidos) Ingreso anual (dividendos USD USD USD USD reinvertidos) 1.229 2.553 6.054 16.978 Tasa anual compuesta de 10,76 8,2% 9,37% 12,43% crecimiento % USD USD USD USD Valor total 14.827 24.481 46.322 104.167

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Supuestos: Mercado absolutamente parado, crecimiento del 5% de los dividendos Inversión de USD 10.000 Apreciación del precio de la acción: 0% Tasa anual compuesta de crecimiento de los dividendos: 5% Rendimiento inicial necesario: 7,2%

Tabla 8.13 Bear market con un crecimiento del 5% de los dividendos 10 15 5 años 20 años años años Rendimientos (dividendos no 9,1% 11,6% 14,8% 19% reinvertidos) USD USD USD USD Ingreso anual 911 1.163 1.484 1.895 Rendimiento sobre la 28,97 77,59 268,79 inversión original 13,1% % % % (dividendos reinvertidos) Ingreso anual (dividendos USD USD USD USD reinvertidos) 1.310 2.896 7.758 26.878 Tasa anual compuesta de 7,5% 9,1% 11,1% 13,6% crecimiento USD USD USD USD Valor total 14.355 23.892 48.512 128.567 Supuestos: Bear market, crecimiento del 5% de los dividendos

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Inversión de USD 10.000 Apreciación del precio de la acción (promedio histórico de periodos de 10 años negativos): -1,2% Tasa anual compuesta de crecimiento de los dividendos: 5% Rendimiento inicial necesario: 7,5%

El dinero se ha compuesto por un número de años y te estás acercando a un periodo de 10 años, o ya se ha pasado esta cantidad de tiempo. Puede ser que tengas una emergencia y necesites sacar el dinero. Si es posible, sácalo de otro lado. Aunque sea necesario tomar dinero prestado, es mejor hacerlo que interrumpir la composición. Tabla 8.14 Bull market con un crecimiento del 5% de los dividendos 10 15 5 años 20 años años años Rendimientos (dividendos no 5,7% 7,3% 9,3% 11,9% reinvertidos) USD USD USD USD Ingreso anual 571 729 930 1.187 Rendimiento sobre la USD USD USD USD inversión original 688 1.040 1.520 2.159 (dividendos reinvertidos) Ingreso anual (dividendos 6,9% 10,4% 15,2% 21,6% reinvertidos) 14,69 14,19 13,77 Retorno anual promedio 13,4% % % % USD USD USD USD Valor total 19.840 37.705 69.242 123.749

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Supuestos: Bull market, crecimiento del 5% de los dividendos Inversión de USD 10.000 Apreciación del precio de la acción (más alto que el promedio histórico): 10% Tasa anual compuesta de crecimiento de los dividendos: 5% Rendimiento inicial necesario: 4,7%

Por ejemplo, puedes tomar un préstamo inmobiliario al 5% o hasta uno de la tarjeta de crédito al 10%. Si tus dividendos están rindiendo un 11% y generando un ingreso anual del 12% (que va a aumentar), puede ser mejor tomar dinero prestado que vender tus acciones. Mientras estas acciones tengan un rendimiento más alto (después de pagar los impuestos) que las tasas de interés del préstamo, es una buena idea mantenerlas ahí en donde están. Ya has trabajado y esperado varios años por los retornos; no pierdas la recompensa. Por lo menos una vez por año, mira tus acciones para saber si alguna de estas tres situaciones ha ocurrido:   

El ratio de pago ha aumentado; El flujo de caja, las ventas o las ganancias han bajado; Algún cambio en la política de los dividendos.

En el ejemplo de la empresa Vulcan Materials Company vimos que vale la pena estar atento en el ratio de pago, ya que podríamos haber intuido que los dividendos podrían ser disminuidos. 219

Si, de la nada, el ratio de pago de la empresa aumenta, es mejor tratar de saber el porqué. Ídem si hay una disminución en el flujo de caja, en las ventas o en las ganancias. Es necesario entender por qué los números están decayendo y cómo esto afecta el ratio de pago. Si este es bajo, puede ser que la disminución del flujo de caja no afecte la multiplicación y el pago de los dividendos. Sin embargo, si la situación financiera de la empresa amenaza los dividendos, es importante que lo sepas lo más rápido posible. Si ves que el ratio de pago está aumentando muy rápido o que las ventas, ganancias y flujo de caja están disminuyendo, no es que llegó el momento de vender la acción; sin embargo, deberías empezar a analizar la situación de la empresa cada trimestre en vez de hacerlo anualmente. Si ves que el problema persiste, no deberías esperar mucho tiempo para vender. Así, vas a tener tiempo para sacar tu dinero de ahí e invertirlo en otras acciones que tengan una mejor condición financiera. Un cambio en la política de los dividendos puede ser algo serio. Si la empresa deja de pagarlos, vende. Una empresa que tiene un largo historial de pago de dividendos seguramente hará una declaración antes de dejar de pagarlos. La dirección claramente no confía en el futuro de la empresa y en su habilidad de multiplicar los dividendos. Además, la principal razón por la cual compraste la acción ―generar más ganancias― no existe más. Si la empresa solamente deja de aumentarlos, pero sigue pagándolos, la situación es distinta. Cada situación es distinta en sí. No aumentar los dividendos después de pasar 40 años

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haciéndolo es mucho más significativo que no aumentarlos después de 7 años haciéndolo. Si ya estás invirtiendo a largo plazo y tienes un buen rendimiento, puede ser que no tengas que vender tan rápido. Fíjate si la empresa puede volver a ponerse en forma. Algunas empresas tienden a aumentar y a disminuir los dividendos varias veces. Ellos pueden aumentar los dividendos por 5 años, mantenerlos así por 3 y volver a aumentarlos por 4, y así. Lee las transcripciones de las reuniones de la dirección para saber si dijeron por qué no aumentaron los dividendos. Si no, llama al sector de relaciones con inversionistas y pregúntales. Como accionista, tienes todo el derecho de saber qué es lo que está pasando. Si tienes rendimientos del 11% y la empresa no ha aumentado los dividendos, pero el ratio de pago es razonable y las ventas, las ganancias y el flujo de caja siguen creciendo, no hay razón para entrar en pánico. En otras palabras, mantente atento a lo que está pasando y usa tu sentido común. Con las herramientas que ahora tienes, puedes darte cuenta de la situación de la empresa y decidir si ella es sana, o saber si va a seguir dándote las ganancias y los ingresos que esperas tener. Si, aunque no haya un aumento en los dividendos, esto sigue pasando, no vendas la acción. Sin embargo, si te parece que no hay estabilidad y que habrá un corte en los dividendos, es mejor venderla y buscar otras oportunidades. Resumen: 

Puedes lograr un rendimiento del 11% y un retorno total de 12% en 10 años;

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

  

Para hacerlo, necesitas un rendimiento inicial del 4,7% y una tasa de crecimiento de los dividendos del 10%, suponiendo que el mercado va a tener una performance como la del promedio histórico; Trata de invertir en acciones que rinden por lo menos un 4% y que tengan un crecimiento anual de los dividendos del 10%―y un ratio de pago del 75% o menos―; Calcula el ratio de pago con base en el flujo de caja operativo o en el flujo de caja libre; Puedes ganar toneladas de dinero si reinviertes los dividendos en acciones que deprecian; Como soy una buena persona, te doy una calculadora gratis en la página www.getrichwithdividends.com y en la www.wealthyretirement.com para ayudarte a calcular tus retornos futuros con base en las variables que eliges.

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Capítulo 9

Los DRIPs y los planes de compra directa Yo espero que, a esta altura, hayas entendido que, si lo que quieres es generar riquezas, la mejor manera de lograrlo es reinvirtiendo los dividendos. En general, lo más fácil es hacerlo con tu corredor. La mayoría de los corredores no cobra comisiones para reinvertir los dividendos. Si el tuyo lo hace, encuentra otro. No hay razón para gastar dinero con comisiones, ya que esta transacción es muy pequeña. Cuando permites que tu corredor reinvierta tus dividendos, toda la información de tu portafolio está en un lugar conveniente. No todos los corredores ofrecen las mismas opciones. Por ejemplo, Schwab and E*TRADE no te permiten reinvertir los dividendos en acciones extranjeras llamadas American Depositary Receipts (ADRs) que negocian en los Estados Unidos. Un ejemplo de una ADR es la empresa Novartis (NYSE: NVS). Esta empresa tiene su sede en Suiza, pero es negociada en la bolsa de New York – NYSE. Por otro lado, el TD Americantrade sí te permite reinvertir los dividendos en las ADRs. En mi opinión, esto es algo para tener en cuenta. Un portafolio balanceado debe tener empresas extranjeras. La imposibilidad

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de reinvertir los dividendos en estas acciones puede alejarte de tu objetivo, que es el de generar más ganancias. La corredora Scottrade tiene un programa llamado Flexible Reinvestment Program (FRIP). No puedes, automáticamente, reinvertir tus dividendos en acciones que pagan dividendos. En vez de esto, los dividendos pueden ser reinvertidos en cualquier acción o fondo ETF, incluyendo a los que no pagan dividendos. La ventaja es que el inversionista tiene más control sobre sus transacciones. La desventaja es que esto requiere más trabajo del inversionista y no se puede comprar más participaciones, que es lo que pasa en las reinversiones tradicionales de los dividendos. El FRIP de Scottrade es una buena idea, pero lo que me gusta sobre los planes de reinversión de dividendos, o DRIPs (dividend reinvestment plans) es que son simples y el inversionista no necesita pensar en ellos. Mientras él esté cómodo con la acción, puede dejarla trabajando y olvidarse. Para tener éxito en las inversiones a largo plazo el inversionista debe elegir acciones de calidad y, después, no hacer absolutamente nada. Dejar que los dividendos sean compuestos año tras año es lo que te va a hacer generar más y más ganancias. Cuando el inversionista tiene que tomar muchas decisiones, que es lo que pasa con los FRIPs, el resultado puede no ser tan bueno. Supón que has invertido en Intel. En octubre de 2013, la acción estaba siendo negociada a USD 22 y los dividendos rendían un 4%. Wall Street consideraba que esta empresa era un dinosaurio y que las computadoras eran algo que pertenecía al pasado; el futuro era móvil. Si tuvieras uno de estos programas flexibles y hubieses escuchado a los analistas de Wall Street, algo que no debes hacer nunca, hubieses invertido tu dinero en otra acción, una con mejores perspectivas. 224

Un año después, Intel tuvo un crecimiento del 50%. Resulta que las computadoras siguen siendo utilizadas. Si hubieras reinvertido tus dividendos automáticamente en Intel, hubieras comprado participaciones más baratas. Es probable que, si tuvieras que elegir tú mismo en cuál acción invertir, no hubieses elegido esta empresa, considerando que todos tenían opiniones negativas sobre ella. Este es un ejemplo más para mostrar por qué no nos importa si la acción está siendo negociada a bajos precios o si está depreciada. Mientras la empresa sea estable y tenga un flujo de caja que le permita pagar y multiplicar los dividendos, es probable que los resultados sean positivos al paso del tiempo. Puede ser que la pases un poco mal a corto plazo, pero vas a poder comprar más participaciones a menores precios. Además, si pasamos otra vez por una crisis como la que tuvimos en 2008 y 2009, ¿cuántos de nosotros tendríamos el coraje para reinvertir los dividendos? Muchos pensaríamos, “El mercado se está ahogando. Voy a reinvertir después, cuando las acciones estén mejores”. El problema es que la mayoría de estas personas no pondría su dinero en el extremo inferior del mercado. Ellas esperarían hasta que las cosas estén mejores, o sea, que el mercado vuelva a estar en forma. Tabla 9.1 Corredores que ofrecen DRIPs gratis Schwab No permite ADRs E*TRADE No permite ADRs Fidelity Sin restricciones TD Sin restricciones Americantrade No ofrece DRIPs, ofrece Scottrade FRIPs

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Al reinvertir automáticamente los dividendos, hay una garantía de que ellos van a hacer trabajar el dinero en el extremo inferior del mercado, o cerca de él. El miedo o la codicia de los inversionistas no se pondrían en el medio de estas inversiones. La Tabla 9.1 muestra cuáles son los principales corredores que no cobran para reinvertir los dividendos y los detalles que debes tener en cuenta antes de elegirlos. Sin embargo, no todos quieren tener su dinero en una cuenta de corretaje. Algunos prefieren lidiar directamente con la empresa en la cual están invirtiendo. Estas personas, en general, reinvierten los dividendos por medio de la empresa. También puedes comprar más participaciones directamente con la empresa si ella ofrece planes directos de compra de participaciones (DSPP ―direct stock purchase plan―). Con un DSPP, envías tu cheque de dividendos directamente a la empresa y ella te acredita más participaciones en tu cuenta. Si tienes 100 participaciones de una acción de USD 20 y le envías más USD 20 a la empresa, tu cuenta te va a mostrar que eres el dueño de 110 participaciones (suponiendo que no hay ninguna tasa, lo que en general hay ―ya hablaremos sobre esto―). Pero por esto no me gustan los planes DRIP y DSPP de las empresas ―ellos, en general, tienen tasas y comisiones que son más altas que las de los corredores―. Hacer un DRIP, sin embargo, es mejor cuando la empresa ofrece descuentos para la compra de acciones.

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Sí, esto pasa. Algunas (no todas) empresas ofrecen descuentos para la reinversión de los dividendos. Esto vale mucho la pena, ya que es dinero gratis. Por ejemplo, Aqua America (NYSE: WTR) ofrece un descuento del 5% para la reinversión de los dividendos. Mientras escribo este libro, las acciones son negociadas a USD 23,59. Si reinvirtieras tus dividendos hoy, pagarías USD 23,59 por participación. No está mal. Es un 5% menos en las participaciones que compras al reinvertir los dividendos durante el tiempo que mantienes la cuenta. Considerando que apostamos a tener ganancias anuales del 7,84% a largo plazo para lograr nuestros objetivos, la porción de dinero que reinviertes ya casi te permite lograrlo (las participaciones que compras con tu inversión original, sin embargo, necesitan rendir un 7,84% anual). Ya conoces el poder de los dividendos compuestos. Entiendes que necesitas comprar participaciones al menor precio posible. Aquí está la manera de hacerlo por USD 0,95. Este descuento te va a ayudar a acumular más participaciones, que van a generar más dividendos, que van a generar más participaciones, y así. El fondo de inversión inmobiliaria Healthcare Realty Trust (NYSE: HR) no cobra tasas ni comisiones extras por compras directas o reinversión de los dividendos y te da un 5% de descuento para hacer esta reinversión. No hay muchas empresas que ofrecen descuentos a los accionistas ―en este momento, hay alrededor de 73 que lo hacen―. Si te interesa hacer un DRIP, visita el sector de relaciones con inversionistas en la página web de la empresa y analiza las tasas, las comisiones y los descuentos para entender

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bien cuáles son tus costos y compararlos con los de una agencia de corretaje. Como ya te dije, para mí solo vale la pena utilizar un DRIP si la empresa ofrece descuentos o si tu corredor te cobra más que la empresa por cada transacción. Pero, en general, los corredores te permiten reinvertir tus dividendos sin ningún costo. Entonces, asegúrate de conocer todos los gastos que vas a tener antes de tomar una decisión.

Resumen: 

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Los DRIPs y los DSPPs pueden ser una manera conveniente de reinvertir los dividendos y comprar más participaciones; pero, puede ser más fácil hacerlo con tu corredor, sobre todo cuando tienes varias acciones; No todos los corredores ofrecen las mismas opciones para reinvertir los dividendos. Pídeles todos los detalles para ver si lo que ofrecen te conviene. Yo te recomiendo que reinviertas de manera automática para no perder el tiempo tomando decisiones; Los DRIPs y los DSPPs, en general, te cobran tasas para armar el plan de reinversión de los dividendos, para hacer la reinversión y para comprar y vender las participaciones; puede ser más barato hacerlo con tu corredor; Algunas empresas ofrecen descuentos de hasta un 5% para reinvertir los dividendos. En estos casos, vale más la pena hacer un DRIP ―pero asegúrate de que las demás tasas no exceden a los beneficios―; ¿USD 15 para armar un plan? ¿En serio?

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Capítulo 10

Utilizando las opciones para aumentar tus retornos Muchos inversionistas les tienen miedo a las opciones. Estos inversionistas han escuchado historias terribles sobre personas que compraron opciones que no funcionaron, que son complicadas o que no son para los inversionistas individuales y que están empezando. Las opciones tienen estrategias complejas, y la gente pierde dinero cuando especula (también hay inversionistas que ganan mucho dinero) con las opciones. Las personas pierden dinero cuando negocian con las opciones porque compran opciones. Ya te voy a mostrar cómo ser el vendedor, la persona que más gana con estas transacciones. La estrategia que te voy a mostrar es simple, no le trae riesgos a tu dinero (solamente riesgos oportunos) y puede aumentar tus retornos anuales de dos dígitos. Primero, vamos a las definiciones de los dos tipos de opciones: de venta (put options) y de compra (call options). De venta: un contrato que le da al comprador de la opción el derecho, pero no la obligación, de vender la acción al vendedor de la opción a un precio específico, en una fecha específica.

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De compra: un contrato que le da al comprador de la opción el derecho, pero no la obligación, de comprar la acción del vendedor de la opción a un precio específico, en una fecha específica. Veamos un ejemplo. Las participaciones de Microsoft son negociadas a USD 26. En julio, un inversionista compra la opción de enero de USD 30 por USD 1. Esto significa que el comprador de la opción de compra tiene el derecho de demandar las participaciones de Microsoft a USD 30 del vendedor de la opción de compra, a cualquier fecha entre hoy y el tercer viernes de enero (las opciones, en general, expiran en el sábado siguiente al tercer viernes del mes. El tercer viernes es el último día en que la acción puede ser negociada). El precio de USD 30 se llama precio strike ―es el precio que el vendedor acepta recibir por la acción demandada por el comprador―. ¿Por qué alguien estaría de acuerdo en comprar, en el futuro, acciones de Microsoft por USD 30, si las pueden comprar hoy por USD 25? Porque él cree que, en enero, el precio va a ser más alto. Tal vez, él piense que van a estar a USD 35 y prefiere asegurarse de tener el derecho de comprarlas por USD 30 pagando solamente USD 1 ahora. Si en enero el precio sube, el comprador de la opción de compra puede demandar la acción por USD 30 o la puede vender y generar ganancias. Si la acción está siendo negociada a USD 35, él la puede vender y ganar USD 5, transformando su inversión de USD 1 por participación en USD 5. La opción de compra permite al inversionista participar en las ganancias de Microsoft arriesgando solamente USD 1, en vez de USD 26. Sin embargo, la opción de compra tiene una fecha

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de expiración, lo que no pasa cuando eres el dueño de las participaciones de esta empresa. Si el precio de la acción no sube, la opción expira y el vendedor de la opción de compra se queda con el USD 1. Las opciones de venta funcionan de la misma manera, pero el dueño de la opción de venta tiene el derecho de vender la acción a un precio determinado. Si un inversionista tiene acciones de Microsoft de USD 26, él las puede comprar por USD 24 para mitigar sus pérdidas. Si mañana se descubre que Microsoft ha estado robando información personal de todas las computadoras del mundo, el gobierno cierra la empresa y las acciones pasan a valer cero, el comprador de la opción de venta puede obligar al vendedor a venderle sus acciones por USD 24. Comprar una opción de venta de una acción que ya tienes es como contratar un seguro. Esperas no tener que usarlo nunca, pero vas a estar muy contento de haberlo contratado por si un día lo necesitas. Sin embargo, las opciones de venta no son para todos. Si el precio de una opción de venta vale el 10% de tu inversión en la acción y expira en 6 meses, vas a tener que decidir si vale la pena o no perder estos 10% para mitigar el riesgo. Si quieres aprender más sobre las estrategias y sobre las opciones, hay miles de libros que hablan sobre esto, incluyendo Get Rich With Options, escrito por mi amigo y colega Lee Lowell.

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Opciones de compra cubiertas: el expreso de las inversiones Invertir en acciones que pagan dividendos, para tu portafolio, funciona de la misma manera que un buen café para tu cuerpo. Esto acelera tus finanzas y hace que logres tus objetivos más rápido, de la misma manera que el café te ayuda a empezar el día. Algunas personas necesitan una ayuda extra, sobre todo a la tarde o después de una noche de fiesta. Entonces, en vez de una taza de café normal, lo mejor es pedir un buen expreso. El café normal no funciona para mí. Sin embargo, el expreso me tiene como un cohete en dirección al espacio. Las opciones de compra cubiertas hacen exactamente lo mismo para tu portafolio. Son como un expreso que aumenta tus retornos. Opciones de compra cubiertas: cuando un inversionista tiene participaciones de una empresa y vende una opción de compra de estas acciones ―concordando en vender estas participaciones a un precio determinado y en una fecha específica, mediante la demanda del comprador―. Cuando un inversionista vende una opción de compra cubierta, él ya tiene la acción de la cual va a vender la opción, y está de acuerdo en venderla al comprador de la opción de compra por el precio strike en una fecha específica, si el comprador la demanda. Entonces, volviendo al ejemplo de Microsoft, si tienes la acción a USD 26 y la opción de venta en enero de USD 30 (el precio strike) por USD 1 (por participación), vas a tener que

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vender tu acción al vendedor de la opción de compra por USD 30 si él te la demanda. Supongamos que estamos en julio; faltan 6 meses para que llegue enero. Veamos algunos escenarios. En el mejor de los casos: las acciones de Microsoft suben a USD 29,99 en la fecha de expiración (el tercer viernes de enero). La compra expira y te quedas con el USD 1 por participación. Has cobrado dos pagos de dividendos de USD 0,28 cada uno; un total de USD 0,56. El precio de la acción ha subido USD 3,99 desde que la compraste. En el peor de los casos: se descubre que Microsoft ha estado manipulando sus libros contables hace años, Bill Gates y los demás ejecutivos son tomados presos y la acción pasa a valer cero. Por lo menos ganas USD 1, ya que te puedes quedar con este dinero después de la fecha de expiración. La opción de compra ya no tiene ningún valor, ya que nadie te va a pedir que le vendas la acción por USD 30; el precio de la acción será más bajo que esto. El USD 1 protege al inversionista de las situaciones complicadas. Y, si inviertes a largo plazo, sobre todo si te interesan los dividendos o reinvertirlos, la devaluación de la acción no te afecta tanto. Esto solo te afecta cuando quieres vender la acción. Mientras tanto, si el precio baja a USD 23, todavía puedes reinvertir los dividendos gastando menos y te quedas con el USD 1 por participación, lo que equivale a más 3,8%. El caso fastidioso: las acciones suben a USD 33. El comprador de la opción de compra puede forzarte a venderle tus participaciones por USD 30. No te olvides de que te quedas con el USD 1 que él te ha pagado; es como si estuvieras vendiendo las participaciones por USD 31. Aunque la acción esté 7 puntos arriba, has ganado USD 5 (USD 4 en ganancias y

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el USD 1 de la opción de compra) por una acción de USD 26 en 6 meses o el 19,2%; no es el fin del mundo. El riesgo de vender opciones de compra es que pierdes algunas ganancias. Imagínate que haces la misma transacción, pero Apple compra a Microsoft por USD 50 por participación. Estarías mucho más molesto por perder todas las ganancias que podrías haber generado. Como dije varias veces, no hay dinero gratis en Wall Street. Si vas a ganar, fácilmente, USD 1 por participación al vender una opción de compra, estás corriendo el riesgo de tener que vender tus acciones a un precio más bajo que el que podrías vender en el futuro. Pero esto no significa que vas a tener pérdidas. Seamos claros. Si vendes una opción de compra a un precio strike más alto que el que has pagado por la acción, no pierdes dinero en esta transacción. Es importante entender este concepto. Puedes, sin embargo, perder dinero si la acción se devalúa y la tienes que vender. Pero vender una opción de compra a un precio más alto que el que has pagado no te hace perder nada además de la oportunidad de venderla a un precio más alto en caso de que el precio strike suba.

Opciones: cuando 1 equivale a 100 Los contratos de opciones son hechos para grupos de 100 participaciones. Si vendes una opción de compra, estás de acuerdo con la venta de 100 participaciones de una acción. El USD 1 por participación por vender la opción de compra puede resultar en USD 100 en tu cuenta. Si la opción es ejercida y tienes que vender tus participaciones a USD 30, deberás cobrar USD 3.000, porque vas a estar cobrando USD 30 por participación por 100 participaciones. 234

Aunque el precio de la acción sea más alto que el precio strike de la opción que has vendido, no siempre tienes que vender la acción. Si Microsoft es negociada a USD 33 y has vendido la opción de compra de enero por USD 30, en vez de vender tu acción, puedes comprar la opción de compra, aunque vayas a sufrir una pérdida. Entonces, tal vez tengas que pagar USD 3,50 por la opción de compra que has vendido por USD 1 y pierdas USD 2,50 por participación. Pero puedes decidir si esto es una buena opción si ya tienes la acción, estás reinvirtiendo los dividendos y generando ganancias extras. O hasta puedes comprar de vuelta la opción de compra y ganar algo. El valor de las opciones baja a medida que se aproxima la fecha de expiración. Si Microsoft está siendo negociada a USD 30,25 en el día anterior a la expiración, puedes comprar la opción a USD 0,50 ―en este caso, mantienes la acción y tienes USD 0,50 en ganancias sobre la opción que has vendido por USD 1―.

Los precios de las opciones Algunas variables claves afectan los precios de las opciones. Estas incluyen la distancia entre el precio de la acción y el precio strike, el tiempo y la volatilidad. In the money: una opción de compra cuyo precio de la acción es más alto que el strike, o una opción de venta cuyo precio de la acción es más bajo que el strike. Una opción de compra de USD 30 y una de venta de USD 40 serían in the money si la acción se negocia a USD 35. At the money: una opción cuya acción tiene el mismo precio que el strike. Una opción de venta de USD 35 y una de compra de USD 35 serían at the money si la acción se negocia a USD 35.

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Out of the money: una opción de compra cuyo precio de la acción es más bajo que el strike o una opción de venta cuyo precio de la acción es más alto que el strike. Una opción de compra de USD 40 y una de venta de USD 30 serían out of the money si el precio de la acción es de USD 35. Una opción de compra in the money tiene un precio strike más bajo que el precio de la acción. Por ejemplo: Freeport-McMoRan (NYSE: FCX) es negociada a USD 37. La opción de compra de enero de USD 35 es una opción in the money, porque el precio strike (USD 35) es más bajo que el precio de la acción (USD 37). La opción está siendo negociada a USD 8, porque el precio de la acción ya está a USD 2 in the money. La opción de compra debe valer al menos USD 2, porque esta será la ganancia que el dueño de la acción podrá generar automáticamente después de comprar la acción por USD 35. Hay USD 6 más por causa de la volatilidad, de la cual hablaremos más adelante. Si fueras a vender la opción de compra de enero de USD 37, esta sería una opción at the money, ya que los precios son los mismos. La opción sube a USD 7 por causa de la volatilidad. Quienes ejerciten la opción y compren la acción a USD 37 no tendrán ni pérdidas ni ganancias. La opción de compra de enero de USD 40 es una opción out of the money, porque el precio strike (USD 40) es más alto que el de la acción (USD 37). El precio strike de USD 40 te va a costar USD 5,75, otra vez por causa de la volatilidad. Bueno, ahora vamos a hablar sobre ella.

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La volatilidad: la mejor amiga del que vende opciones Si vendes las opciones de compra de tus acciones, olvida a tu perro; tu mejor amiga es la volatilidad. La volatilidad sirve para medir la fluctuación del precio de una acción. Cuanto más fluctúa el precio de una acción, más probable será el encuentro de este precio con el precio strike. Por esto, las acciones más volátiles tienen opciones más caras. Piensa de esta manera: si vas a comprar una opción que tiene pocas chances de encontrarse con el precio strike, no vas a querer pagar mucho por ella. Pero si una acción sube 3 puntos en un día, baja 6 al otro, sube 5 en el siguiente y así, es más probable que ella se encuentre con el precio strike y que tengas más ganancias. Por esto, vas a pagar un poco más por ella. Hay varias investigaciones sobre la volatilidad y puedes encontrarlas en distintos libros que se dedican a hablar sobre las opciones. Pero quisiera darte una simple explicación. La empresa Transocean Limited (NYSE: RIG) resulta ser una acción bastante volátil porque tiende a reaccionar a los cambios de precio del petróleo. Otra empresa, como B&G Foods (NYSE: BGS), está en el mismo rango de precio, pero las acciones son más baratas, ya que no son tan volátiles. Cuando vendes las opciones de compra de acciones volátiles, cobras un pago más alto del comprador. El hecho de que la acción sea más volátil aumenta las chances de ejercicio de la opción de compra y de tener que vender la acción; pero este riesgo conlleva un mejor pago. Por ejemplo, si hubieses comprado acciones de Transocean por USD 21 al final de noviembre de 2014, y vendido la

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opción de compra de enero de 2016 de USD 25 por USD 2, hubieses tenido ganancias del 9,5%, solamente con las opciones de compra (USD 2 dividido USD 21). Si tuvieras la acción por un año y esperaras hasta la fecha de expiración, ganarías más USD 3 en dividendos (esta empresa paga dividendos excepcionalmente altos), lo que aumentaría tu retorno en 23,8%. Por último, si el precio de la acción estuviera por arriba de USD 25 y la tuvieras que vender, ganarías el 42,9% sobre tu inversión en un año. El riesgo es que la acción puede estar valiendo USD 40 y la tengas que vender por USD 25. Pero la verdad es que has ganado USD 3 en dividendos, más USD 2 de la opción; esto sirve de consuelo. Además, si la acción baja a USD 20, esto todavía te favorece, porque cobraste USD 2 de la opción y USD 3 de los dividendos. La opción te baja el costo de USD 21 a USD 18.

Cuando el tiempo está de tu lado El tiempo es el otro componente en el precio de la opción. Cuanto más tiempo pase hasta la expiración, más valdrá la opción. Tiene sentido, porque cuanto más lejos esté la expiración, más tiempo hay para que la acción logre llegar al precio strike. Una acción que expira en pocas semanas tiene menos chances de llegar a ser una opción out of the money. Por lo tanto, ella sería muy barata. Los precios de las opciones bajan con el tiempo. Si no hubo cambios en el precio de la acción de la cual vendiste la opción, vas a ver que el precio de la opción va a bajar a medida que pasa el tiempo. Cuando la fecha de expiración se aproxima, el precio gana más impulso.

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Por esto te digo que el tiempo es tu amigo cuando eres el vendedor. Si vendes una opción de compra por un buen precio, eventualmente, el componente tiempo del precio se va a deteriorar. El precio de la opción podría subir si la acción tiene más volatilidad o si su precio sube, pero el tiempo siempre se va a agotar. En realidad, es posible que puedas vender una opción de compra out of the money, ver el precio de la acción subiendo y generar ganancias. Aquí te muestro cómo. En nuestro ejemplo de Transocean, con la acción siendo negociada a USD 21 en noviembre de 2014, vendes la opción de enero de USD 25 por USD 2. Al final de diciembre de 2015, la acción pasa a valer USD 26. Por causa del tiempo que ha pasado en la vida útil del contrato de la opción, sobra poco tiempo hasta la expiración. Entonces, la opción de compra de enero de USD 25, que has vendido por USD 2, puede estar valiendo USD 1,50 ―aunque el precio de la acción haya subido USD 1―. Podrías comprar de vuelta la opción y tener ganancias de USD 0,50, y quedarte con la acción, que ahora vale USD 26.

¿Quién debería vender opciones de compra cubiertas? Como el vendedor de las opciones de compra cubiertas puede tener que vender sus acciones, esta estrategia es más apropiada para los inversionistas que buscan ingresos instantáneos que para los que están tratando de generar riquezas a largo plazo.

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Si tienes 10 años por delante y quieres generar ganancias, reinvirtiendo los dividendos en este tiempo es probable que en estos 10 años tengamos un bull market, las acciones suban y de cada acción que vendiste opciones de compra cubiertas tendrán que ser vendidas, y esto puede afectar la composición de tus dividendos. Claro que siempre puedes utilizar el dinero de las acciones e invertirlo en otras acciones que pagan dividendos. Pero lo que más nos interesa sobre la reinversión de los dividendos es que el método es fácil y que no tienes que perder mucho tiempo para hacerlo. Además, no hay manera de reinvertir automáticamente en la misma acción el dinero que cobraste al vender tus opciones de compra. Esto no es un problema, pero comprar más acciones con el dinero que recibiste es otro paso a tomar si lo que quieres es tener más participaciones de esta misma acción. Si estás vendiendo las opciones de compra de una acción que ya tienes, lo que quieres es tener más participaciones. Pero el tiempo que pierdes, definitivamente, vale la pena. Si buscas ingresos instantáneos, esta estrategia es óptima para aumentar tus retornos. Como has visto en el ejemplo de Transocean, si vendes la acción por USD 25, ganas el 42,9% en vez del 33,3% sobres los dividendos y la apreciación del precio. Si no tienes que vender la acción, ganas 10% extra sobre la acción que piensas mantener para, después, cobrar los dividendos. Y si la tienes que vender, puedes utilizar tu dinero para invertir en otra acción que paga dividendos. El único punto negativo es cuando la acción está muy lejos del precio strike. Vas a perder las ganancias adicionales y esto 240

puede ser frustrante. Y si vendes muchas opciones de compra cubiertas, esto te puede pasar. Pero, a largo plazo, vale la pena perder un poco de tiempo haciéndolo para tener más retornos, año tras año, sobre tus acciones. Ahora, ¿qué pasa si el precio de tu acción baja y la quieres vender, pero ya has vendido las opciones de compra? Nada, solo debes comprar la opción de vuelta, lo que en general es más barato. Si las acciones de Transocean bajan a USD 18, tu opción de compra de USD 25 también va a bajar. El declive de la opción no va a ser exactamente el mismo que el de la acción por causa del tiempo y de la volatilidad. Este precio debe ser más bajo y puedes volver a comprar la opción y venderla después, generando ganancias; después, vendes tu acción. Por ejemplo, si vendes la opción de USD 25 de Transocean por USD 2 y la acción baja a USD 18, la opción valdrá USD 0,75. La compras de vuelta y ganas USD 1,25. Las ganancias de USD 1,25 mitigan las pérdidas de USD 3 en la acción. El expreso no es para todos. Algunas personas odian la cafeína. Pero algunos la aman. Lo mismo pasa con las opciones de compra cubiertas. Algunos inversionistas no quieren dedicar su tiempo a esto. Pero los que sí lo quieren hacer, van a ver que tendrán un aumento interesante en los retornos de sus portafolios.

Retornos anuales del 20% Hay muchas estrategias para vender las opciones de compra cubiertas. Algunos venden opciones out of the money, aceptando menos aumentos en sus opciones para no correr el riesgo de tener que vender sus acciones. Otros van a vender opciones in the money para maximizar sus ingresos y no les importa si tienen que vender las acciones; 241

aunque haya una pérdida, los aumentos la van a mitigar. Esta estrategia puede ser efectiva en un bear market porque, si la acción baja, la puedes mantener y cobrar el aumento de la opción de compra. Las dos estrategias funcionan, y la decisión depende de cuáles son las prioridades al utilizar las opciones de compra cubiertas. Yo trato de estar en el medio de las dos. El método que más uso y recomiendo funciona a corto plazo y utiliza opciones at the money y otras que son un poco out of the money. Si voy a vender una opción de compra cubierta, no compro la acción; la alquilo. En otras palabras, no me importa si la acción deja de pertenecerme. Para mí, las acciones son un medio para lograr más ingresos. No pienso retenerlas por mucho tiempo. No me importa si la dirección es buena o mala, si la empresa genera mucho dinero o si sus márgenes están aumentando. Para mí, son solamente símbolos de tres o cuatro letras que me van a generar ganancias y ayudarme a lograr lo que quiero. ¿Qué quiero? Qué bueno que me has preguntado. Cuando vendo opciones de compra cubiertas, lo que quiero es lograr tener retornos anuales del 20%. Si logro tener retornos del 3% o más en 6 semanas, esto significa que, al año, tendré el 26%. Para conseguir estos retornos del 3%, necesito una combinación de pagos de dividendos y de opciones con precios más altos. Si gano algo con la acción, estoy ganando dinero fácil. Te explico.

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Supongamos que, a la mitad de septiembre, International Paper (NYSE: IP) está siendo negociada a USD 48,25. La opción de compra de noviembre de USD 49 puede ser vendida por USD 1,30. En la mitad de noviembre, la acción paga un dividendo de USD 0,35 por participación. Yo compro la acción por USD 48,25 y vendo la opción de noviembre por USD 1,30. Antes de la expiración, cobro los dividendos de USD 0,35. En la fecha de expiración, tres cosas pueden ocurrir:   

Que el precio de la acción esté por arriba del precio strike de USD 49; Que la acción tenga el mismo precio que el precio strike; Que el precio de la acción esté por debajo del precio strike de USD 49.

Analicemos el primer escenario: la acción vale más que el precio strike de USD 49. Mientras se pasa el mes de noviembre, las acciones suben y se fortifican. En el tercer viernes de noviembre, las acciones de International Paper son negociadas a USD 52. Si no haces nada, tendrás que vender la acción por el precio acordado (el precio strike) de USD 49. Te quedarías con los USD 1,30 de la opción, los dividendos de USD 0,35 y con las ganancias de capital de USD 0,75 (has comprado la acción por USD 48,25 y la has vendido por USD 49; ganas USD 0,75). En esta transacción, has ganado USD 2,40 o un 5% (USD 2,40/48,25 = 0,05). Puedes pensar que un 5% no es mucho, pero acuérdate de que lo has ganando en dos meses. Considerando que el retorno promedio del mercado es del 8% anual, 5% en dos meses está 243

bastante bien. Estos 5%, en un año, se transforman en un 30% (12 meses divididos por 2 meses son 6 meses. 6x5% = 30%). Si decides que quieres quedarte con la acción porque crees que su precio va a seguir subiendo, puedes comprar de vuelta la opción para no tener que vender la acción. Como su precio es USD 3 más caro que el precio strike, vas a pagar USD 3,10 por la opción. En este caso, pierdes USD 1,80 en la opción (la has comprado por USD 3,10 después de venderla por USD 1,30) y ganas USD 0,35 en dividendos. Ahora, tienes ganancias de USD 3,75 sobre la acción, la cual puedes vender más tarde y esperar que el precio suba. Cuando el precio de la acción es el mismo que o más bajo que el precio strike, la opción va a expirar sin generar ganancias. Técnicamente, el comprador de la opción de compra puede demandar que le vendas la acción; sin embargo, si ella está siendo negociada a USD 49, este comprador haría un mejor negocio si la comprara directamente en el mercado. Las comisiones, en general, son más altas en estos casos que en la compra directa en el mercado. Entonces, si la opción expira sin generar ganancias y eres el vendedor, te quedas con la acción y con la cantidad que ha subido el precio de la opción. Piensa que, si el precio de la acción baja mucho, pierdes una cantidad significativa de dinero. Si la acción de International Paper baja a USD 40 por participación, todavía te quedas con el USD 1,30 de la opción por venderla y con los dividendos de USD 0,35, pero pierdes USD 8,50 en la acción. Si la acción baja mucho y no la quieres retener a largo plazo, puede ser que decidas venderla, tengas una pérdida y compres de vuelta la opción de compra, generando ganancias. 244

Si la acción baja a USD 40, la opción no valdrá nada porque nadie va a querer comprar tu acción de USD 49, ya que ella ahora vale USD 40; puedes comprar la opción por un precio más bajo, que puede ser de USD 0,05. Si las acciones valen USD 47 y faltan algunas semanas para la expiración, puedes conseguir comprar de vuelta la opción por USD 0,50, ganando USD 0,80 por ella; pero, aun así, pierdes USD 1,25 en la acción. Cuando vendo opciones de compra cubiertas, trato de cobrar entre el 3% y el 5% en seis u ocho semanas. Si logro generar estos retornos en cada transacción y hacer estos negocios varias veces al año, no va a ser difícil generar ganancias del 20%. Por supuesto que el mercado y las acciones deben cooperar. Si el mercado entra en recesión, va a ser más difícil. Por otro lado, vender opciones de compra cubiertas de acciones que pagan dividendos es una manera de generar ingresos extras en tiempos de bear market. La estrategia para hacer esto es vender opciones at the money o un poco out of the money en acciones que pagan los dividendos antes de la expiración de la opción. En el ejemplo de International Paper, la fecha de pago de los dividendos era en noviembre y vendimos una opción en noviembre, que expiró una semana después de la fecha de pago de los dividendos. Si todo sale bien, esto nos permite cobrar tanto el dividendo como la diferencia de precio de la opción. Pero a veces las cosas no pasan como esperamos que pasen.

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Si el precio de la acción pasa a ser más alto que el precio strike antes de la fecha de pago de los dividendos, el comprador de la opción puede demandar que le vendas la acción para que él pueda cobrar los dividendos. Entonces, si a la mitad de noviembre International Paper está siendo negociada a USD 52, el comprador puede ejercer la opción y demandarte la acción por USD 49. Él compra la acción por un precio más bajo que el del mercado y puede cobrar los dividendos, que son pagos antes de esta fecha. Como el vendedor de la opción, te quedas con la diferencia de precio de USD 1,30 y vendes la acción por USD 49, lo que te da una ganancia de USD 0,75 por participación ―lo que todavía te genera un retorno del 20% anual―. Si, durante todo el año, has hecho varias transacciones como esta y nunca has podido cobrar los dividendos ―solamente la diferencia de precio y las ganancias de la acción―, también puedes lograr tener retornos de más del 20% por año. Los inversionistas que utilizan las opciones de compra cubiertas pueden vender sus opciones después de meses o años para que la diferencia de precio sea más grande. Además, ellos pueden vender las opciones de compra que tienen un precio strike mucho más bajo que el precio actual (opciones deep in the money); así, cobran una diferencia de precio mucho más alta. Si el precio de la acción sube, ellos tendrán más ganancias sobre la acción. Vender opciones de compra cubiertas puede ser una manera inteligente de generar ingresos a corto plazo, y lo puedes hacer en la mayoría de las cuentas individuales destinadas a la jubilación. El riesgo, como en la mayoría de las acciones, es que el precio puede bajar. Te puedes quedar con la diferencia de precio y con los dividendos, pero todavía está el riesgo del 246

mercado. También hay riesgos oportunos, ya que las fluctuaciones en el precio de las acciones no te afectarán tanto. Las ganancias sobre el precio estarán limitadas al precio strike. Pero esto no es un gran problema, ya que estamos haciendo este tipo de transacción para generar ganancias extras, y no para que sea nuestra principal fuente de ingresos.

Vendiendo las opciones de venta Algunos inversionistas prefieren vender las opciones de venta sin cobertura. Con las opciones de compra cubiertas out of the money, tienes seguridad y no pierdes dinero, a no ser que el precio de la acción baje; vender opciones de venta sin cobertura involucra un riesgo mucho más alto. La estrategia se llama sin cobertura, o naked, porque la opción no está atada a una acción. Si estuviera, no sería una opción sin cobertura. Cuando vendes una opción de venta, el comprador tiene el derecho de venderte la acción por el precio strike antes de o en la fecha de expiración. Por lo tanto, cuando vendes esta opción, debes estar preparado para comprar la acción. Quienes venden las opciones de venta, en general, venden opciones out of the money ―el precio strike es más bajo que el del mercado―. Como consecuencia, reciben el dinero que el comprador paga por la opción de venta. Si la acción no alcanza el precio strike de la opción de venta, ellos se quedan con el dinero. Si la opción tiene un precio más alto, tienes que comprar la acción, lo que puede ser un poco caro. Piensa así: el comprador de la opción de venta está contratando un seguro para su acción. Si el precio baja, él está protegido. Tú, como el vendedor de la opción de venta, eres la 247

compañía de seguros. Tú cobras y te quedas con la diferencia de precio y tomas el riesgo por si algo termina mal. Digamos que Merck (NYSE: MRK) está siendo negociada a USD 60; vendes 5 opciones de venta de Merck por un precio strike de USD 55 por USD 1 por contrato. Como los contratos de opción representan 100 participaciones, vas a cobrar USD 100 por contrato o USD 500. Si las opciones son in the money y tienes que comprar la acción, tendrás que pagar USD 27.750 (500 participaciones X USD 55 por participación). Los inversionistas que venden opciones de venta sin cobertura, solo lo deben hacer si quieren comprar las acciones por el precio strike por el cual las opciones son vendidas. Ellos, además, deben tener el dinero para comprar la acción, por si esto es necesario. A los vendedores de opciones de venta les encanta esta estrategia porque, en un bull market, es como ganar dinero gratis. Ellos ganan dinero al vender la opción de venta y no hace falta que tengan ninguna acción (pero tampoco ganan nada si el precio de la acción sube). Si la acción baja, no solo se quedan con el dinero, sino que compran más participaciones por un menor precio. Sigamos con el ejemplo de Merck. Si las acciones de esta empresa están siendo negociadas a USD 60, un inversionista vende la opción de venta por un precio strike de USD 55 y tiene que comprar la acción por USD 55, el costo neto será de USD 54. No te olvides de que él ha recibido USD 1 por participación al vender la opción. El inversionista tiene una ventaja al poder comprar la acción por USD 54, ya que el precio de mercado es de USD 60. El riesgo es que la acción puede bajar hasta la fecha de expiración. Si uno de los remedios de Merck empieza a 248

generar efectos colaterales en los pacientes, la acción puede bajar a USD 50 y el inversionista la tiene que comprar por USD 55. Como en las opciones de compra cubiertas, siempre puedes comprar de vuelta la opción si la tendencia no está favorable ―pero antes de que el comprador te la demande―. Esta estrategia es atractiva para los inversionistas que buscan dividendos y que creen que una acción que les interesa es muy cara. Ellos pueden vender la opción y, literalmente, ganar dinero para esperar que el precio baje. Si esto pasa, el inversionista compra la acción por el precio que le conviene. Si no, por lo menos él ha generado algunas ganancias en el camino. Esta es una buena manera de garantizar que vas a comprar una acción por un precio bajo. Cuando los precios están subiendo y las valoraciones están aumentando, el vendedor de la opción no compra la acción, pero se queda con la diferencia de precio. Entonces, cuando el precio baja, él está listo para comprar la acción. Considerando que la mayoría de los inversionistas se equivoca cuando ponen su dinero a trabajar ―después de que los mercados están muy altos y se quedan con su dinero o cuando está en recesión―, esta estrategia es bastante efectiva para asegurarse de invertir en el momento adecuado ―cuando los precios están bajos―y ganar dinero hasta que sea el momento de invertir. El riesgo está en la probabilidad de comprar una acción sobrevalorada. En el ejemplo de Merck, si la empresa reporta un trimestre muy malo y salen noticias diciendo que su última medicación tuvo efectos negativos y tendrá que ser retirada del mercado, las acciones deben bajar a USD 25. En vendedor de la opción 249

ahora tendrá acciones de USD 25 a USD 55, que fue el precio que él tuvo que pagar por ellas. Mientras me gusta vender opciones de venta, ellas son más complicadas que las opciones de compra cubiertas. Para muchos inversionistas, la estrategia de vender opciones de compra cubiertas es mejor por una importante razón: hay menos riesgos. Lo último que vas a querer si inviertes para generar ingresos es perder dinero con una opción de venta. Cuando inviertes en opciones de compra, lo peor que te puede pasar, además de ver tus acciones bajando (lo que puede suceder a pesar de vender estas opciones), es que tus acciones suban y las tengas que vender, perdiendo las ganancias, o que tengas que vender las opciones y sufras pérdidas para no perder las ganancias.

Resumen:  

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Vender opciones de compra cubiertas es una buena manera de aumentar los ingresos que recibes de tus acciones; Cuando vendes una opción de compra cubierta, el comprador tiene el derecho, pero no la obligación, de comprar tu acción por un precio específico (el precio strike) en una fecha específica (fecha de expiración); Cuando vendes una opción de compra cubierta out of the money, tu único riesgo es el riesgo oportuno (aunque puedas elegir comprar de vuelta la acción y tener pérdidas solamente para mantenerla); Necesitas acompañar los movimientos de las posiciones de tus opciones de venta cubiertas. Esta estrategia requiere más atención; por lo tanto, no es tan fácil como las demás que hemos visto;

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Vender opciones de venta sin cobertura y out of the money te permite esperar hasta que la acción que quieres comprar tenga el precio que quieres pagar; El café común no funciona para mí. El expreso hace maravillas por mi cuerpo.

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Capítulo 11

Acciones extranjeras Algunas de las empresas que pagan dividendos, sobre todo en los mercados emergentes, ofrecen rendimientos atractivos, especialmente si son comparados con las empresas estadounidenses. Al final de 2011, mientras empresas estadounidenses de calidad estaban pagando rendimientos del 3% al 4%, muchos mercados emergentes o empresas europeas depreciadas estaban pagando el doble. Al final de 2014, la mayoría de estas empresas ha disminuido sus rendimientos y están más alineadas con las empresas estadounidenses. Es importante destacar que Wall Street no regala dinero a nadie. Dos acciones iguales no van a pagar rendimientos de dividendos tan distintos que una de las dos va a estar pagando el doble de lo que paga la otra. Si la empresa A paga un rendimiento del 7% y la empresa B paga un 3,5%, es porque la empresa A es más riesgosa o porque Wall Street cree que ella es más riesgosa. Buenos inversionistas ganan mucho dinero cuando logran identificar que estas empresas no son riesgosas y que Wall Street se ha equivocado, subestimando una acción. Lo mismo pasa cuando se trata de los rendimientos de los dividendos. Vas a querer encontrar las empresas que tienen rendimientos más altos comparados con las empresas equivalentes en los Estados Unidos porque Wall Street se ha equivocado en los precios.

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Pero es muy importante saber que altos rendimientos están relacionados a altos riesgos. Esto no significa que no deberías arriesgar, pero sí que debes estar atento.

¿Un bulto o dos? Los analistas de Wall Street tienen un lenguaje propio. Ellos dicen cosas como “¿Puedes poner más granularidad en esto?”, cuando les piden más detalles sobre algo a un CEO o piden más color en un trimestre. Uno de mis términos preferidos es abultado. Esto significa que algo es inconsistente. Las ganancias de una empresa pueden ser consideradas abultadas si un trimestre tiene ganancias de USD 1 por participación, el próximo tiene USD 0,20 y el siguiente tiene USD 1,05. A veces, esto pasa por causa del ciclo de ventas o simplemente porque un gran contrato es firmado, pago o reconocido. Yo he extendido el término al pago de los dividendos. Las acciones extranjeras, en general, tienen dividendos abultados. Ellas pueden pagar USD 1,65 por participación en el año 1, USD 1,32 en el año 2, USD 1,77 en el año 3 y USD 1,41 en el año 4. Las empresas estadounidenses, en general, intentan no tener estas variaciones en los pagos de dividendos. Ellas hacen lo que pueden para mantenerlos consistentes. Si la dirección cree que va a tener que disminuir los dividendos en el futuro, es probable que ella no aumente los dividendos en el año anterior para que no se note que hubo una disminución. Cuando se trata de empresas en otros continentes, sobre todo en los mercados emergentes, los dividendos pueden variar mucho entre un año y otro. La fluctuación del cambio tiene un importante papel en esto. En el cambio local, una empresa 254

debe pagar un dividendo consistente. Pero si el cambio se mueve un 10% por año en relación al dólar, un inversionista del American Depositary Receipt (ADR) puede ganar USD 2 por participación en dividendos en un año y USD 1,80 en el siguiente, mientras la empresa ha ahorrado el mismo valor en su cambio local. American Depositary Receipt (ADR): Un instrumento que es negociado en el cambio estadounidense y que representa las participaciones (en general, una) de una acción extranjera. El ADR es denominado en USD mientras la acción extranjera tiene su precio de acuerdo con el cambio del país en el cual es negociada. El dueño de un ADR tiene el derecho de convertirlo en acciones del mercado extranjero, aunque la mayoría no lo haga. Por ejemplo, el banco chileno CorpBanca SA (NYSE: BCA) ha pagado dividendos de ChUSD 51 mil millones en 2008, ChUSD 56 mil millones en 2009 y ChUSD 85 mil millones en 2010. Un inversionista en Chile hubiese recibido ChUSD 0,22 por participación en 2008, ChUSD 0,25 en 2009 y ChUSD 0,37 en 2010. Tabla 11.1 Los dividendos de CorpBanca Total de ChUSD 51 ChUSD 56 ChUSD 86 dividendos pagos mil millones mil millones mil millones Dividendos pagos ChUSD 0,22 ChUSD 0,25 ChUSD 0,37 por participación Dividendos pagos USD 0,61 USD 0,49 USD 0,86 por ADR Sin embargo, los inversionistas estadounidenses vieron sus dividendos bajar de USD 0,61 a USD 0,49 en 2009, por causa de la apreciación del peso chileno en este año. En 2010,

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cuando el peso depreció, los dueños del ADR recibieron USD 0,86 por ADR. Como puedes ver en la Tabla 11.1, en 2009, la empresa pagó un mayor total de dividendos y más dividendos por participación; sin embargo, los inversionistas cobraron menos por causa de la fluctuación del cambio. Es importante entender este concepto, ya que él afecta a tus dividendos. Vamos a crear un ejemplo de fácil comprensión. La única moneda que aceptamos en la Marc Lichtenfeld’s Authentic Italian Trattoria es el dólar Lichtenfeld (LUSD ). En el momento en que abro el capital de mi empresa y empiezo a vender las acciones, el cambio del LUSD es el mismo que el USD: LUSD 1 = USD 1. Las acciones son negociadas en LUSD . Supongamos que un ADR representa una participación. Yo declaro un dividendo de LUSD 1 por participación. Como el cambio del LUSD es lo mismo del dólar, o sea, 1:1, el dueño del ADR va a recibir USD 1 por participación. Al año siguiente, debido al éxito de mi fettuccine, el cambio del LUSD ha apreciado, siendo ahora de LUSD 2 para cada USD 1. Yo sigo pagando LUSD 1 en dividendos por participación. Sin embargo, por causa de la apreciación de mi moneda, el dueño del ADR recibirá solamente USD 0,50. Al año 3, por culpa de una mala evaluación de un especialista en comida, el LUSD se devalúa y pasa a ser de LUSD 0,50 para cada USD 1. Ahora, cada USD 1 vale LUSD 2. Yo sigo

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pagando un dividendo de LUSD 1 por participación, pero esto ahora es lo mismo que USD 2. Entonces, a lo largo de tres años, yo he pagado LUSD 1 por participación, todos los años, pero los dueños de los ADRs recibieron distintas cantidades, entre USD 2 y USD 0,50, debido a la fluctuación del cambio.

¿Eternas abultadas?

multiplicadoras

de

dividendos

Los bultos presentes en los dividendos de los ADRs hacen que sea difícil encontrar multiplicadoras de dividendos extranjeras. Los programas de pagos de dividendos, en general, son manejados con precaución. Cuando las ganancias y el flujo de caja son, de alguna manera, previsibles, los ejecutivos van a tener una estrategia para distribuir los dividendos y decidir si habrá un aumento o no. Si hay dinero suficiente para multiplicar los dividendos, es normal que haya una tasa de crecimiento predeterminada. Aunque la dirección de una empresa extranjera tenga esta misma estrategia, los dueños de los ADRs no tendrán el control de los dividendos que van a cobrar por causa de la fluctuación en el cambio. Una empresa podría aumentar sus dividendos en un 5% anual, pero si su cambio tiene un aumento en relación al dólar, los dueños de los ADRs pueden cobrar menos, aunque haya un aumento en los dividendos. Por lo tanto, es muy difícil encontrar empresas extranjeras que sean eternas multiplicadoras de dividendos. No solamente la empresa debe cooperar; también lo debe hacer el cambio. Y es

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poco probable que el dólar aumente, año tras año, en relación a otras monedas. Este no es un argumento político o económico. No tengo una visión bearish sobre el dólar o sobre el mercado estadounidense. Lo que pasa es que los mercados, sobre todo el mercado del cambio, raramente caminan hacia una única dirección. Es probable que haya una tendencia que dure varios años. El dólar puede valer más que un cambio X por 5 o 10 años. Pero es poco probable que esto dure para siempre. Esta fluctuación impide que una empresa extranjera sea considerada una eterna multiplicadora de dividendos. Si el dólar sube y la empresa sigue aumentando sus dividendos, vale la pena la inversión. Sin embargo, estas acciones son mucho menos previsibles que las demás, sobre las que estuvimos hablando en este libro. Si lo que buscas es la seguridad de tener más y más ingresos mientras pasan los años, las acciones extranjeras pueden no ser la mejor opción. Otra de las cuestiones a tener en cuenta es la frecuencia de pago de los dividendos. Quienes invierten en empresas estadounidenses están acostumbrados a cobrar dividendos trimestrales. Las empresas extranjeras, en general, realizan estos pagos una o dos veces por año. Los inversionistas que cuentan con este ingreso recibirán uno o dos cheques por año, en vez de cuatro. Este puede no ser un problema para los que no necesitan el dinero cada trimestre; sin embargo, para los que sí lo necesitan, la situación es distinta. Hasta para los que reinvierten los dividendos, un único pago anual puede afectar el retorno total de manera negativa. 258

Cuando reinviertes los dividendos que recibes cuatro veces por año, estás espaciando tu inversión en cuatro periodos y precios distintos. Esto es muy parecido al dollar cost averaging (DCA), en el cual el dinero es invertido en distintos periodos de tiempo. Si recibes un único pago por año, todo el dinero vuelve a esta acción en una sola vez. Si el precio de la acción sube mucho de repente, terminas pagando mucho más por reinvertir los dividendos. Por causa de la estrategia de captura de dividendos, esto no es algo extraordinario. Captura de dividendos: la compra de una acción antes del periodo exdividendo (la fecha en la cual el nuevo inversionista no recibe el dividendo más reciente) para cobrar el dividendo y vender la acción un poco después de hacerlo. Cuando los inversionistas emplean esta estrategia, la idea es retener la acción solamente hasta que los dividendos sean pagos. Entonces, la venden y compran otra. Las acciones que pagan dividendos altos son más atractivas para los inversionistas que capturan dividendos. Una acción que paga un dividendo alto, una vez al año, seguramente va a estar en su radar. Esto es importante porque si muchos compradores están interesados en comprar la acción justo antes del pago de los dividendos (no importa si lo que quieren es capturar los dividendos o si son inversionistas a largo plazo), el precio de la acción va a subir, de acuerdo con la ley de la oferta y de la demanda.

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Esto es un problema para el inversionista que piensa en reinvertir los dividendos una vez por año. Si el precio de la acción sube cada vez que este inversionista vaya a reinvertir sus dividendos, sus retornos serán mucho más bajos que los que tendría con una acción que no recibe tanta atención justo antes del pago de los dividendos. La estrategia de captura de dividendos no está solamente direccionada a las acciones extranjeras. Esto también pasa con las empresas estadounidenses. Pero con cuatro periodos de pagos de dividendos en un año y el hecho de que el dividendo es dividido en cuatro, es menos probable que tus retornos se vean afectados.

Otros riesgos Cuando inviertes en una empresa que tiene la sede y que es negociada en otro país, hay riesgos adicionales, de razón política, económica o regulatoria. Aunque las regulaciones y los auditores estadounidenses no sean perfectos, como te lo pueden confirmar los inversionistas que perdieron dinero con Euron o Bernie Madoff, el sistema te ofrece una seguridad razonable cuando se trata de la legitimidad de los informes financieros. Alguien que esté comprometido a engañar a los inversionistas puede lograrlo, pero esto sería una excepción, no una regla. Los inversionistas no saben cómo son las regulaciones y las auditorías en otros países. Como un inversionista promedio, deberías hacer tu investigación sobre una empresa chilena de telecomunicaciones, pero la verdad es que no tienes ni idea de cómo funcionan las auditorías y las regulaciones en Chile. Puede ser que sean buenísimas ―las mejores del mundo―. Pero no lo sabes.

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Entonces, cuando una empresa extranjera publica sus resultados financieros, debe haber un cierto nivel de confianza ―más que con las empresas estadounidenses―, sobre todo si el país es parte de un mercado emergente. Esto puede sonar etnocentrista, pero es la verdad. En general, los países que tienen mercados antiguos y estables, como Inglaterra y Austria, tienen prácticas y reglas contables muy sólidas. Por otro lado, países como China son conocidos por tener corporaciones no activas y que manipulan los libros contables. Si esto no te asusta, hay países que te ofrecen el riesgo de tener solevantamientos políticos o económicos. Mientras escribo este libro, la Argentina está pasando por un momento en que la tasa de inflación es altísima, y lo ha sido por muchos años. Aunque la tasa oficial sea del 15%, la verdad es que está muy arriba del 40% anual. Como resultado este país puede, eventualmente, ver su cambio muy devaluado (lo que ya está pasando), lo que va a afectar de manera negativa a las empresas y a su capacidad de aumentar los dividendos. Algunos países pueden tener solevantamientos políticos, lo que puede afectar las ganancias y los dividendos. Puede ser que toda esta situación baje los precios de las acciones de una buena empresa, lo que te permite comprar más participaciones a menores precios antes que todo vuelva a lo normal. También puede ser que las cosas jamás vuelvan a estar bien porque el nuevo líder político es corrupto, o lo que sea. En 2014, mientras Rusia era económicamente sancionada por causa de sus acciones militares en Ucrania, su parlamento aprobó una ley que prohibía que cualquier empresa rusa de

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comunicación tuviera más del 20% de sus acciones vendidas a accionistas extranjeros. Esto fue un grave problema para CTC Media (Nasdaq: CTCM), una empresa de publicidad televisiva que es negociada en el Nasdaq, incorporada en Delaware y que pagaba, antes de la promulgación de la ley, dividendos que rendían un 7%. La acción era atractiva para muchos inversionistas porque sus rendimientos eran altos y los resultados financieros eran presentados en dólares. Sin embargo, después de la publicación de la ley, la acción perdió un 50% de su valor en pocas semanas. No hubo cambios en sus negocios. Sus publicidades siguieron siendo vendidas. Pero, por culpa del clima político del país, la acción sufrió severas consecuencias. Este ejemplo es perfecto para ilustrar lo que quiero decir. A veces, al invertir afuera de los Estados Unidos, te puedes encontrar con un ambiente hostil. Ahora que ya te he asustado bastante para que no inviertas en empresas que no sean las súper estables estadounidenses, déjame decirte por qué las acciones extranjeras pueden sumar si les haces un espacio en tu portafolio. Por causa de todos estos riesgos extras que he mencionado, puedes tener dividendos que te dan rendimientos más altos. Como dije antes, las empresas sólidas estadounidenses están pagando dividendos que van del 3% al 4%. En los mercados emergentes, puedes conseguir empresas que te paguen dividendos del 5% o 6%.

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Si eliges bien la empresa y el mercado, puedes conseguir más dividendos y aumentar tu capital todavía más. Cualquier asesor financiero te va a decir que debes diversificar tu portafolio. Debes invertir en empresas grandes, medianas y pequeñas, estadounidenses, extranjeras, internacionales y en empresas en mercados emergentes. La misma lógica funciona para un portafolio de acciones que pagan dividendos. Aunque haya algunos riesgos adicionales, también corres riesgos al no diversificar. Por ejemplo, en 2008, el S&P bajó un 37%. Quienes invirtieron en el mercado de Túnez (¿alguien?) tuvieron ganancias del 10%. Claramente este es un ejemplo extremo, pero sirve para que entiendas que invertir en otros mercados puede generarte ganancias cuando todo el resto de tu portafolio está en baja. Es muy necesario que hagas algunas investigaciones antes de invertir en acciones extranjeras que pagan dividendos y entender los riesgos únicos y adicionales, tanto de la empresa como del país que eliges. Pero si conoces los riesgos y el mercado te está compensando adecuadamente, estas acciones pueden ser una parte importante de tu portafolio. Solo te pido que no compres demasiadas de estas acciones y que no busques solamente tener más rendimientos. Trata a estas empresas como si fuesen el helado. Como decimos a nuestros hijos, el postre, a veces, es comida. La mayoría de lo que comen son verduras, frutas y granos. De vez en cuando, helado. Tu portafolio debe estar compuesto, mayoritariamente, de multiplicadoras de dividendos que se califican en el sistema 10-11-12. Pero está bien ―y es recomendable que lo hagas― invertir en algunas empresas 263

extranjeras y que pagan dividendos, mientras sepas que ellas no son lo mismo que las multiplicadoras. Pero el rendimiento extra que te van a dar te va a ayudar a lograr tus objetivos.

Resumen:     

Muchas empresas extranjeras que pagan dividendos pagan rendimientos más altos que las empresas estadounidenses; Las empresas extranjeras no son consideradas eternas multiplicadoras de dividendos debido a la fluctuación del cambio; Los altos rendimientos son compensaciones por los riesgos económicos y políticos; Muchas empresas extranjeras pagan los dividendos una sola vez por año; Deberías haber invertido en Túnez en 2008.

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Capítulo 12

Impuestos Tuve dudas sobre si escribir este capítulo o no. La verdad es que no lo había incluido en la tabla de contenidos que le envié a mi editor. No me gusta la complejidad de los impuestos. Por esto, este capítulo no estaba en mi plan inicial. Sin embargo, me parece importante discutir la importancia de los impuestos y creo que debo hablar sobre ellos. No te olvides de que no soy un experto en impuestos. Solo voy a hablar sobre los puntos básicos y que están relacionados a los dividendos. Si tienes dudas, debes hablar con un profesional. Esto es lo que necesitas saber: La tasa de impuestos de los dividendos es del 15%. Es esto. ¿Alguna pregunta? Bueno, es un poco más complejo que esto. En 2014, muchos estadounidenses pagaron el 15% sobre los dividendos que tenían en sus cuentas pasibles de impuestos. Si los tuyos están en una cuenta que no es pasible de impuestos, como una 401 (k) o una cuenta individual de jubilación (IRA), no vas a pagar impuestos sobre los dividendos cobrados en el año en que fueron pagos. Vas a pagar los impuestos en el futuro, cuando los vayas a sacar de esta cuenta. Este ha sido el caso desde 2013, cuando el expresidente Bush firmó el acto Jobs and Growth Tax Reconciliation Relief. En 265

2010, el expresidente Obama extendió la disminución de impuestos que fija la tasa del 15% sobre los dividendos. Si esta disminución expira, la tasa sobre los dividendos puede aumentar y pasar a ser la misma que para las demás ganancias. Claramente, en la política todo puede pasar y las cosas pueden ser distintas en el momento en que lees este libro. Pero si lo estás leyendo pocos días después de la publicación, porque te fuiste corriendo a la librería justo cuando el libro fue puesto a la venta (gracias, tío Bob), es probable que estés pagando el 15% de impuestos sobre tus dividendos. Hay algunas excepciones. Si eres parte del 10% o 15% que está en la categoría tributaria que tiene un ingreso anual de menos de USD 36.900 individualmente o de USD 73.800 en conjunto, no vas a tener que pagar impuestos sobre tus dividendos. Esta es una gran ventaja, ya que no solo vas a cobrar dividendos libres de impuestos, también vas a poder reinvertirlos sin tener que pagar impuestos por esta transacción. Por supuesto que si utilizas el Sistema 10-11-12 por mucho tiempo, el ingreso que te generarán tus dividendos te llevará a ser parte de otra categoría tributaria, lo que significa que tendrás que pagar la tasa del 15% u otra tasa que se aplique a tus ingresos. Este es un buen problema para tener en cuenta y acompañar de cerca. Si todavía no trabajas con un profesional de impuestos, empieza a hacerlo, fijándote en si tus ingresos aumentan y cambias de categoría. Quienes estén en la categoría más alta ―o sea, que tengan ingresos de al menos USD 406.750 individualmente o USD 266

457.600 en conjunto― pagarán el 20% de impuestos sobre sus dividendos, más un 3,6% para el Affordable Care Act.

Impuestos extranjeros Ya es suficientemente malo pagar impuestos en los Estados Unidos; ahora, ¿pagarlos también es otros países? Bueno, no es tan malo. Sí y no. No te van a pedir que pagues impuestos dobles. Todo depende de las leyes tributarias del país en el cual la compañía tiene su sede. Puede ser que los impuestos sean cobrados automáticamente en el momento en que cobras los dividendos. Por ejemplo, si cobras dividendos de Telefónica (NYSE: TEF), la empresa española de telecomunicaciones, el gobierno español se quedará con el 21% de tu pago. Cuando calculas los impuestos que pagas en los Estados Unidos, tienes que llenar el formulario 116 del International Revenue Service (IRS), que genera un crédito tributario sobre el total que pagas a un gobierno internacional. Para ser claro: no tendrás tu dinero de vuelta; solamente no tienes que pagar de nuevo los mismos impuestos al gobierno estadounidense. Es bastante normal pagar impuestos a un gobierno extranjero. Si alguna vez invertiste en un fondo mutuo que tiene acciones extranjeras, es probable que ya lo hayas hecho y hayas tenido que generar estos créditos tributarios. Algunos países, como Argentina, no te cobran impuestos. En este caso, pagarías solamente los impuestos en Estados

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Unidos. Pero a alguien tendrás que pagar. De esto no te podrás escapar. También, las reglas pueden ser distintas dependiendo del tipo de cuenta en la cual están tus acciones. Por ejemplo, si tienes acciones extranjeras en una cuenta IRA, no eres elegible para un crédito tributario. Es importante entender este concepto antes si inviertes en acciones extranjeras y las tienes en una cuenta con beneficios tributarios y en un país que retiene los impuestos de tus dividendos. Sí vas a tener que pagar impuestos sobre estos dividendos y no los recibirás de vuelta si ellos están en una cuenta IRA o en una 401 (k). Por ejemplo, si inviertes en la empresa francesa Total SA (NYSE: TOT) y las acciones están en tu cuenta IRA, el 30% de tus dividendos puede ser retenido por el gobierno francés. Como las acciones están en una cuenta que tiene beneficios tributarios, no eres elegible para un crédito tributario en los Estados Unidos. Si estas acciones están en una cuenta estadounidense pasible de impuestos, pagas los 30% que fueron retenidos, pero el IRS te dará un crédito tributario del mismo valor. Canadá es una excepción y no te va a retener impuestos por las inversiones que tienes en una cuenta IRA. Además, tus ingresos brutos ajustados pueden afectar el total de créditos extranjeros que eres elegible para pagar. No te olvides de hablar con un profesional para sacar todas tus dudas respecto a esto.

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Estrategias para pagar menos impuestos En el Capítulo 6, he dicho que los fondos de inversión inmobiliaria, las MLPs, las empresas de inversión y desarrollo y los fondos cerrados, en general, dedican una parte de sus distribuciones a los accionistas como retorno de capital. Como he dicho, un retorno de capital no es tasado por impuestos en el año en que es cobrado. Al contrario, este retorno baja el costo base sobre la acción. Vas a pagar impuestos sobre el precio ajustado cuando vendas la acción. Cómo funcionan los retornos de capital USD Compra de la acción: 10 USD Retorno de capital: 1 USD Costo base ajustado: 9 USD Venta de la acción: 20 USD Ganancias sobre el capital: 11 En este ejemplo, la acción fue comprada por USD 10. El dividendo cobrado fue de USD 1 por participación, que fue un retorno de capital. Es probable que no haya impuestos sobre este USD 1 en el año en que fue cobrado. Entonces, el costo base baja a USD 9. La acción, al momento de la venta, está siendo negociada a USD 20. Como el costo base fue ajustado para USD 9, las ganancias sobre el capital serán de USD 11. También puedes pagar menos impuestos dependiendo del tipo de cuenta en la cual están tus acciones que pagan dividendos.

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Para acciones regulares que pagan dividendos, como las multiplicadoras eternas, es mejor tener una cuenta con beneficios tributarios, como una IRA, una 401 (k) o un plan 529. Así, los dividendos y los dividendos reinvertidos aumentarán y solo pagarás los impuestos sobre ellos cuando los tengas que sacar de la cuenta. Mira la diferencia que una cuenta con beneficios tributarios puede hacer. Supongamos que tienes una cuenta IRA y estás reinvirtiendo los dividendos. Tu portafolio empieza con un rendimiento del 5%, el promedio de crecimiento de los dividendos es del 8%, y la apreciación general promedia un 5% anual. Después de 10 años, si reinvertiste los dividendos de USD 98.500 que recibiste, una cuenta que empezó con USD 100.000 pasaría a valer USD 285.000. Si estas mismas acciones estuviesen en una cuenta regular, sobre las cuales pagarías un 15% en impuestos todos los años para reinvertir los dividendos, tus gastos tributarios serían de USD 15.000. Para hacerlo, o tendrías que vender algunas participaciones, lo que retrasaría la composición de tus dividendos y disminuiría tus retornos para un total de USD 262.000, o tendrías que pagar los impuestos con tus ahorros o con tu salario. Sí, vas a tener que pagar impuestos cuando saques tu dinero de la cuenta que tiene beneficios tributarios, pero no tienes que sacar todo el dinero de una. Esto hace que los fondos sigan aumentando libres de impuestos. Además, si ya no estás más trabajando, es probable que tus ingresos sean más bajos ―y también la cantidad de impuestos que pagas―. No te olvides de que el objetivo de este libro es hacerte generar mucho dinero con tus inversiones cuando ya 270

estás jubilado ―tanto que, si no utilizas la estrategia correcta, vas a subir de categoría tributaria―. Si tus ingresos vienen de inversiones en las MLPs, en las empresas de inversión y desarrollo, en los fondos de inversión inmobiliaria o en los fondos cerrados (con un retorno de capital significativo), es mejor que dejes tus acciones en una cuenta pasible de impuestos. Ya que la distribución tiene beneficios tributarios, no hay ventaja en mantener estas acciones en cuentas beneficiadas. En realidad, esto sería una desventaja, ya que lo mejor sería mantener las otras inversiones que tienes ―las que no tienen beneficios tributarios― en estas cuentas. Si la ley tributaria sufre cambios y los dividendos son tasados como cualquier otro ingreso, deberías hablar con un profesional y encontrar una manera de pagar menos impuestos sobre estos dividendos. Estoy seguro de que vas a querer que tus dividendos compuestos tengan menores tasas de impuestos. Mantenerlos legalmente protegidos de los impuestos por el mayor tiempo posible te va a generar más y más ingresos al paso de los años. Este capítulo es la guía más básica para los impuestos sobre tus dividendos. Las leyes tributarias tienen distintas variables; por lo tanto, te digo una vez más: habla con un profesional si tienes dudas.

Los cambios en las leyes tributarias Es imposible predecir cuáles van a ser los cambios en las leyes tributarias. Los políticos, en general, no aprueban leyes que van a beneficiar a los ciudadanos.

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Pero si escuchas rumores sobre un aumento en las tasas sobre los dividendos, fíjate en las acciones que pagan dividendos especiales y cóbralos antes de que las tasas suban. Según los profesores Michelle Hanlon, del Instituto de Tecnología de Massachusetts, y Jeffrey L. Hoopes, de la Universidad de Ohio, cuando hay un aumento esperado en las tasas, las empresas pagan los dividendos especiales antes de que estas suban. Estos dividendos especiales pueden estar programados para dos o tres trimestres después, pero si hay un anuncio del gobierno que dice que las tasas van a subir, son adelantados. Por ejemplo, si una empresa paga sus dividendos en el comienzo de febrero y se sabe que va a haber un aumento, la dirección puede programar el pago para diciembre. Hemos visto este tipo de actividad en 2010 y 2011, cuando las tasas especiales de Bush estaban por expirar en 2011 y 2012. En esta época, se esperaba que Obama y los demócratas dejaran que las tasas expiren. Como resultado, muchas empresas pagaron sus dividendos antes, para beneficiarse de las tasas de impuestos más bajas. Las tasas de Bush se extendieron; por lo tanto, esto no fue tan significativo. Lo que pasó fue que los inversionistas cobraron sus dividendos un poco antes de lo programado. Entonces, la próxima vez que haya un anuncio sobre un aumento de las tasas, es mejor que cobres los dividendos antes; así, la tasa sobre ellos va a ser más baja.

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Resumen:  

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La tasa actual sobre los dividendos es del 15%. Por ahora, creemos que pueden pasar dos cosas: pueden seguir siendo del 15% o aumentar; En general, tienes que pagar tasas extranjeras sobre los dividendos de acciones extranjeras. Pero puedes conseguir un crédito en las tasas de los Estados Unidos por las tasas extranjeras que has pagado; Si tus acciones extranjeras están en una cuenta IRA o en una 401 (k), no vas a tener ningún crédito; Es mejor que tus acciones que pagan dividendos estén en cuentas que tienen beneficios tributarios, como una cuenta IRA; No mantengas tus acciones de MLPs, de fondos cerrados, de fondos de inversión inmobiliaria o de empresas de inversión y desarrollo en cuentas que tienen beneficios tributarios; Creo que lo has entendido bien, pero de nuevo: habla con un profesional de impuestos ante cualquier duda.

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Conclusión

El final del libro, el comienzo de tu futuro Los asesores financieros y los escritores empezaron a adentrarse en el mundo de los dividendos en 2011, cuando el mercado, aparentemente, no había ido a ningún lado por más o menos una década. Muchos inversionistas ―bearish, bullish y casi todos los demás―empezaron a proclamar que invertir en acciones que pagan dividendos era la única manera de ganar dinero a largo plazo. Por supuesto que muchas de estas personas son las mismas que te dijeron que compres acciones de empresas digitales en 2000 y 2001, antes de que el mercado se hundiera. En 2009, ellos te dijeron que el fin del mundo se acercaba y que deberías vender todo lo que tenías ―justo antes que el mercado entrara en ascensión―. En los últimos 3 años, las acciones que pagan dividendos se han popularizado bastante; un poco por causa de la publicación de la primera edición de este libro. Sin embargo, a muchos inversionistas lo que los atrae es la estabilidad de las empresas maduras, que poseen un historial de pago de dividendos y de retorno de capital a los accionistas ―sobre todo cuando la memoria de lo que pasó en 2008 sigue causando un gran estrés―. Pero la principal razón por la cual muchos inversionistas buscan invertir en empresas que pagan dividendos es que las tasas de interés son más bajas.

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La verdad es que no hay mejor inversión que esta para conseguir buenos rendimientos. Yo, personalmente, odio que sea esta la razón para invertir en estas acciones ―que sea la única opción― pero es la verdad. Los bancos no te pagan nada; el mercado tampoco. Para ganar más del 4% sobre tu dinero en un bono, tienes que comprar bonos basura. Muchas personas prefieren ver que sus ingresos aumentan, año tras año, cuando invierten en acciones que pagan dividendos que invertir en bonos que no hacen que el dinero se multiplique. Además, como los bonos siempre estuvieron en los principales bull markets de la historia, su precio suele ser bastante alto; lo que significa que, si los mantienes por mucho tiempo, hasta que se maduren, no vas a recibir todo tu dinero de vuelta. Sabemos que con las acciones, sí. Yo espero que, en el futuro cercano, las acciones que pagan dividendos pierdan parte de su popularidad. Aunque esto signifique que voy a vender menos copias de mi libro, va a haber más oportunidades para que quienes invierten en acciones que pagan dividendos tengan mejores rendimientos. Sin embargo, como dije, no hace falta que las acciones estén en baja para que te generen más ingresos. El elemento más importante es el tiempo, y no el precio. Yo diría que importa más el tiempo que pasas invirtiendo que las estrategias que usas cuando inviertes. Empezando con la misma cantidad de dinero, un inversionista conservador que va al mismo ritmo que el mercado y que invierte hace 30 años puede tener mejores resultados que uno que supera al mercado, pero que invierte hace 20 años. Piensa así: un inversionista que invierte USD 3.000 por año y tiene ganancias menores que el promedio del 6% anual, en 30 años tendrá USD 251.405. Otro inversionista, con la misma 276

cantidad pero que empieza a invertir 5 años después, tendrá que tener un rendimiento del 8,5% anual para tener el mismo resultado. Estos 8,4% son el promedio del mercado. Entonces, el primer inversionista, ya que está invirtiendo por más tiempo, tiene más margen para cometer errores o utilizar una estrategia más conservadora ―aunque no supere al mercado― y tendrá el mismo resultado que uno que sí supere al mercado. Si un inversionista empieza a invertir 10 años después, necesitará un rendimiento anual del 12,3% anual para lograr los mismos resultados ―más que el doble que el que empieza antes―. Una diferencia de 10 años significa que necesitas duplicar tus retornos. Y, también, necesitas una tasa de rendimiento que ni los profesionales de Wall Street logran tener. Por suerte, estás terminando de leer un libro que te enseña a lograr retornos anuales del 12% a largo plazo. Entonces, aunque tengas poco tiempo, vas a poder lograr muy buenos resultados. Si dejas que tu inversión se componga a lo largo de los años, vas a lograr tus objetivos financieros. Sobre esto se trata este libro. Aunque me encantaría que sea un best seller (recomiéndalo a tus amigos), lo que más quiero es que, en 20 años, alguien me diga que leyó mi libro y que ahora tiene una buena seguridad financiera gracias a él. Mejor todavía va a ser si me dicen que les han enseñado el método a sus hijos y que ellos, ahora ya adultos, también han logrado su independencia financiera. Esto pasó cuando publiqué la primera edición de Hazte rico con los dividendos. Me enviaron toneladas de correos

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electrónicos diciéndome que habían leído el libro y comprado copias a sus hijos y nietos. Escuchar estas historias me hace más feliz que cualquier evaluación positiva que yo haya recibido, ya que esto significa que las estrategias contenidas en el libro serán pasadas a las próximas generaciones y que muchas personas no tendrán que pasar por situaciones financieras difíciles en el futuro. Ahora que ya tienes la información, la decisión es tuya. No tienes más excusas para no lograr tus objetivos, tener una jubilación tranquila y mandar a tus hijos a la facultad… Vas a tener que trabajar un poco ―aunque mucho menos que con otras estrategias financieras― y debes tener paciencia. Cuanto más puedas esperar para sacar el dinero, más va a aumentar. Y, después de 8 o 10 años, vas a ver que la diferencia se va a empezar a notar. En realidad, puedo prever que no vas a querer sacar el dinero en 15 o 10 años, a no ser que realmente lo necesites. Te va a parecer mejor dejarlo ahí. Los dividendos compuestos serán tan altos que no vas a querer interrumpir el proceso de composición. De verdad espero que este método funcione para ti. Te lo imploro: pásalo a tus hijos. Si ellos empiezan temprano ―cuando tengan 30 o incluso cuando sean adolescentes― van a tener la oportunidad de ser financieramente independientes, van a poder encontrar sus pasiones y no preocuparse tanto por el dinero. Ellos van a poder enseñarles el método a sus hijos, empezando una generación de personas que no tendrá problemas financieros.

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No es que estamos tratando de empezar una generación de multimillonarios con mansiones, aviones privados y 12 coches en el garaje. Sin embargo, esto sería posible si sigues las estrategias de este libro y les pasas el dinero a tus hijos y ellos a sus hijos, sin gastar ni un centavo. Pero seamos realistas: estamos hablando de una técnica y de una disciplina que, cuando son implementadas, te permiten a ti, a tus hijos y a cualquier otra persona a la que le enseñes lo mismo a no tener preocupaciones financieras en el futuro. ¿Cuántos buenos profesores jamás pisaron un colegio porque necesitaban un trabajo mejor remunerado? ¿Cuántos artistas jamás pintaron un cuadro o compusieron una obra maestra del piano por la misma razón? ¿Cuántos hombres y mujeres que aman ayudar a los demás no lo pueden hacer por necesitar trabajar varias horas en una oficina para pagar sus hipotecas y el colegio de sus hijos? No es que yo sea ingenuo. Yo sé que vivir cuesta dinero. Aunque hayas puesto en funcionamiento el Sistema 10-11-12, vas a necesitar dinero para pagar tus cuentas, comprar comida, viajar, comprarles ropa a tus hijos y poner combustible en tu coche. Pero si sabes que tienes USD 100.000 y que no los vas a necesitar, ellos van a tener rendimientos anuales del 12% y, en 20 años, se transformarán en más de USD 1 millón ―esto hace que sea más fácil tomar la decisión de invertirlos―. Saber que el dinero trabaja para ti puede hacer que tengas más ganas de volver a la facultad y estudiar artes, o lo que sea que te haga feliz. Por último, entra a la página www.getrichwithdividends.com. Hay artículos, herramientas, recursos y un descuento especial en mi newsletter, el Oxford Income Letter, si decides que 279

necesitas una asistencia especial para elegir las mejores acciones que pagan dividendos. No te olvides: en 20 años, habla conmigo y cuéntame cómo te fue. Ahora, ya puedes empezar a aplicar el Sistema 10-11-12 y hacerte rico con los dividendos.

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